公司基本情况 - 公司成立于2011年12月28日，于2017年11月22日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是国内出版传媒行业领先企业，拥有出版、发行、印刷、印刷物资贸易等全产业链业务，在教育出版领域优势明显 [1] - 公司所属申万行业为传媒 - 出版 - 教育出版，所属概念板块包括影视传媒、在线教育、DeepSeek概念核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入达83.66亿元，在行业10家公司中排名第3，行业平均数为53.97亿元 [2] - 主营业务构成中，发行分部收入34.61亿元占比69.07%，出版分部收入16.35亿元占比32.63% [2] - 2025年三季度净利润为12.42亿元，行业排名第2，行业平均数为8.05亿元 [2] 财务指标分析 - 2025年三季度资产负债率为33.41%，低于行业平均的34.52%，较去年同期的36.65%有所下降 [3] - 当期毛利率为35.40%，低于行业平均的37.19%，较去年同期的36.44%有所降低 [3] 管理层信息 - 董事长刘文强于2024年7月上任，历任多个政府职务 [4] - 总经理李涛现任出版集团党委委员、董事、副总经理兼山东出版文化置业有限公司董事长 [4] 股东结构变化 - 截至2025年9月30日，A股股东户数为3.24万，较上期增加45.39% [5] - 户均持有流通A股数量为6.44万，较上期减少31.22% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股5282.49万股，相比上期减少2434.50万股 [5] 机构分析与预测 - 中泰证券指出公司2025H1业绩有所受压，主业巩固基本盘，教育业态加速建设 [6] - 机构预计公司2025-2027年营业收入分别为104.25/105.82/109.58亿元，归母净利润分别为14.79/16.41/18.39亿元 [6] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为16.44%、10.99%、12.07% [6]

以10月29日收盘价计算，凤凰传媒目前市盈率（TTM）约为13.57倍，市净率（LF）约为1.33倍，市销 率（TTM）约为1.97倍。 2025年前三季度，公司毛利率为42.32%，同比上升2.50个百分点；净利率为18.88%，较上年同期上升 4.62个百分点。从单季度指标来看，2025年第三季度公司毛利率为37.14%，同比上升4.75个百分点，环 比下降10.60个百分点；净利率为5.93%，较上年同期上升0.71个百分点，较上一季度下降22.12个百分 点。 2025年三季度，公司期间费用为21.31亿元，较上年同期增加2759.54万元；期间费用率为23.27%，较上 年同期上升1.27个百分点。其中，销售费用同比减少3.14%，管理费用同比增长0.60%，研发费用同比增 长97.52%，财务费用同比增长14.32%。 筹码集中度方面，截至2025年三季度末，公司股东总户数为4.29万户，较上半年末增加了6975户，增幅 19.44%；户均持股市值由上半年末的79.23万元下降至62.47万元，降幅为21.15%。 10月29日，凤凰传媒发布2025年三季报。报告显示，公司前三季度营业收入为91. ...

哈空调资产出售 - 拟公开挂牌转让控股子公司富山川40%股权 相关审计评估工作尚未完成 [1] - 富山川2024年经审计净利润为-1609.63万元 占公司上一年度净利润绝对值的218.83% [1] 保险行业 - 新华保险预计2025年前三季度归属于母公司股东的净利润为299.86亿元至341.22亿元 同比增长45%至65% [1] 电力行业 - 甘肃能源预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为15.5亿元至16亿元 同比增长11.86%至15.47% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为15.4亿元至15.9亿元 同比增长152.61%至160.81% [2] 基础化工与钢结构 - 东方铁塔预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为7.5亿元至9亿元 同比增长60.83%至93% [4] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为7.3亿元至8.8亿元 同比增长58.60%至91.19% [4] - 基本每股收益预计为0.60元/股至0.72元/股 [4] 建筑装饰行业 - 美丽生态控股孙公司联合中标深圳龙华区城市更新EPC项目 中标金额为23.75亿元 [6] - 精工钢构1-9月累计新签合同金额179.8亿元 同比增长4.8% 其中7-9月新签合同金额54.7亿元 同比增长11.2% [15] - 1-9月公司钢结构销量118万吨 同比增长34.6% 其中7-9月销量34.5万吨 同比增长11.8% [16] 石油石化行业 - 渤海化学全资子公司天津渤海石化60万吨/年PDH装置开始例行停产检修 预计持续30天左右 [8] 交通运输行业 - 秦港股份前三季度各货种吞吐量总计317.02百万吨 同比增加5.56% [10] - 按港口划分 秦皇岛港 曹妃甸港 黄骅港吞吐量分别为138.36百万吨 101.39百万吨 77.27百万吨 同比分别增长4.55% 4.96% 8.24% [10] 国防军工行业 - 江龙船艇中标7299万元渔政执法船建造项目 占公司2024年度经审计营业收入的4.22% [11] 环保行业 - 龙源技术预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为3500万元至4000万元 同比增长50.11%至71.55% [12] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为3314.64万元至3814.64万元 同比增长127.29%至161.57% [12] 机械设备行业 - 耐普矿机预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6100万元至6600万元 同比下降45.16%-49.32% [14] - 扣除非经常性损益后的净利润预计为5391万元至5891万元 同比下降49.48%-53.77% [14] - 科德数控及子公司收到政府补助资金共计5682.60万元 公司实际获得补助4539.39万元 [37] 公用事业行业 - 深圳燃气2025年前三季度营业总收入225.28亿元 同比增长8.63% 归属于上市公司股东的净利润为9.18亿元 同比下降13.08% [17] 医药生物行业 - 亚宝药业全资子公司获国家药监局批准生产西格列汀二甲双胍缓释片 适用于成人2型糖尿病患者 [18] - 戴维医疗全资子公司获医疗器械注册证 产品为便携式电子内窥镜图像处理器 [26] - 海思科子公司创新镇痛药HSK55718临床试验申请获国家药监局受理 该药为非阿片类小分子镇痛药 [31] - 卫光生物2025年度向特定对象发行A股股票申请获深交所受理 [48] - 华纳药厂撤回盐酸阿罗洛尔片药品注册申请 [51] 煤炭行业 - 陕西煤业9月煤炭产量为1456万吨 同比增长5.34% 年内累计产量为13038.48万吨 同比增长2.04% [20] - 9月自产煤销量为1262.00万吨 同比增长0.72% 年内累计销量为11937.95万吨 同比增长1.83% [20] - 9月总发电量为36.53亿千瓦时 同比下降4.32% 总售电量为34.35亿千瓦时 同比下降5.64% [20] 建筑材料行业 - 四方新材前三季度累计生产商品混凝土252.31万立方米 同比下降15.94% 其中第三季度产量为79.69万立方米 同比减少16.69% [21] - 中钢洛耐间接控股股东中钢资本完成增资扩股 注册资本由约266.66亿元增至约448.24亿元 [45] 食品饮料行业 - 南侨食品9月合并营业收入为2.76亿元 同比增加0.0016% [22] - 李子园发布2025年半年度权益分派方案 拟每股派发现金红利0.24元 合计派发约9195.76万元 [39] 农林牧渔行业 - 普莱柯及子公司获新兽药氟雷拉纳滴剂注册证书 用于治疗猫的跳蚤和蜱虫感染 [24] - 仙坛股份9月实现鸡肉产品销售收入4.85亿元 同比增长11.95% 销售数量5.7万吨 同比增长18.32% [29] 汽车行业 - 中通客车9月销量1106辆 同比增长36.88% 今年累计销量为9010辆 同比增长5.49% [27] - 博俊科技预计2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为5.52亿元至6.62亿元 同比增长50%至80% [30] - 其中第三季度净利润预计为2.44亿元至2.85亿元 同比增长80%-110% [30] 电子与家用电器行业 - 珠城科技控股子公司武汉建成进行现金分红 公司收到分红款1500万元 [25] - 强达电路全资子公司完成工商变更 增加技术服务等经营范围 [33] 公司资本动作 - 凌霄泵业使用8000万元闲置自有资金购买理财产品 预期年化收益率2.10% [32] - 张江高科发布2025年半年度权益分派方案 拟每股派发现金红利0.072元 合计派发约1.115亿元 [38] - 中南传媒发布2025年半年度权益分派方案 拟每股派发现金红利0.1元 共计派发1.796亿元 [41] - 天音控股向特定对象发行股票申请获得深交所审核通过 [50] 股东股权变动 - *ST天喻控股股东武汉同喻向法院申请破产清算 其持有上市公司12.45%股份已被司法冻结 [33][34] - 宝丽迪股东云南信托计划减持公司股份不超过100万股 占公司总股本比例不超过0.5593% [36] - 科拓生物特定股东张列兵计划减持公司股份不超过500万股 占公司总股本比例不超过1.8976% [36] - 联测科技2名董事拟合计减持不超过公司总股本2.98%的股份 [43] 资源行业并购 - 紫金矿业控股子公司完成收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益 该矿控制+推断级别金金属量197.4吨 [44] 公司治理变动 - 金隅冀东董事任前进因工作调整辞职 辞职后继续担任公司副总经理 董事会秘书职务 [47]

核心观点 - 牛市一周年（24/9/24至25/9）A股红利资产有绝对收益但相对收益跑输，中证红利及红利低波全收益指数均为19%，而中证A500指数达54% [17] - 红利资产相对跑输主因内部煤炭等行业拖累及外部科技制造行业（如电子、电新）表现突出，后者在A500指数54%涨幅中贡献超15个百分点 [17] - 未来红利资产驱动因素包括：AH溢价指数处于2015年以来2%分位（绝对水平117），低位修复或利好A股红利；反内卷政策有望推动PPI在26年第一季度回正，从而带动周期红利业绩复苏 [18] - 9月红利风格承压，中证红利及红利低波分别下跌1%和4%，银行板块下跌7%是主要拖累因素 [28] 策略：牛市一周年的红利展望 - 过去一年A股红利指数绝对收益为19%，但若不考虑9月底急涨，红利低波仅3%、中证红利仅1%，投资者获得感不强 [17] - 行业贡献分析显示，银行在红利低波指数中贡献+5个百分点，汽车、银行、钢铁在中证红利中分别贡献+2.8、+2.4、+1.2个百分点；煤炭在两大指数中均为明显拖累 [17] - AH溢价大幅收敛，25个一级行业中23个出现溢价收敛，10个行业AH溢价降至1.3以下，包括银行(1.27)、煤炭(1.17)、有色(1.06)、家电(1.03) [18] - 周期资源品在红利资产内部权重较高（中证红利中煤炭、钢铁、化工、石化、建材合计权重36%），其盈利能力受价格低位环境压制 [18] - 9月红利资产交易热度微升但仍处低位，红利低波和中证红利的成交热度10年分位分别为10%和11% [29] 金融：银行年内息差有望企稳，险资积极增配股票 - 银行板块建议关注股息率高、资产质量安全边际高的标的，如区域优质中小行成都银行、江苏银行、沪农商行，及低估值股份行浦发银行 [40] - 经济结构转型背景下，客群扎实、风控优秀的银行如招商银行、宁波银行、中信银行等基本面与估值弹性更大 [40] - 8月社融存量同比增速为8.8%，较7月下降0.2个百分点，新增人民币贷款5900亿元，同比少增3100亿元 [48] - 8月居民端信贷需求较弱，居民短贷/中长贷分别新增105/200亿元，同比少增611/1000亿元；企业端信贷结构改善，剔除票据后企业实体贷款同比多增2400亿元 [50] - 存款利率下降及市场风险偏好上行促使居民存款搬家，8月非银存款新增1.2万亿元，同比多增5500亿元 [51] 交运公用：不乏股息率5%优质标的，重视交运红利投资价值 - 公路行业首推股息率领先的四川成渝，其他重点推荐包括皖通高速、山东高速、宁沪高速、招商公路、赣粤高速 [41] - 港口行业推荐招商港口（海外资产布局、提升分红比例）和青岛港（整合优化、业绩稳健），关注唐山港 [41] - 铁路行业推荐京沪高铁（黄金线路资产、价格弹性潜力）和大秦铁路（典型高股息资产） [41] 能源化工：石化行业稳增长工作方案出台，行业转型升级有望加速 - 油气行业作为能源安全基石，长期现金流有保障，碳中和背景下资本开支趋势性下修，建议关注中国石油、中国海油、中国石化、海油发展 [42] - 煤炭行业反内卷政策强度超预期，国家能源局核查超产，建议关注资源禀赋良好、一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业，及弹性标的潞安环能、山煤国际等 [43] 食饮：龙头经营韧性较优，关注底部改善信号 - 白酒行业动销边际好转，配置上优先推荐高分红、现金流稳健的茅台、五粮液，以及高股息特征突出的老窖、洋河 [44] - 大众品行业推荐产业优势突出、龙头地位稳固的伊利、双汇，以及现金流稳健、重视股东回报的重啤 [44] - 8月限额以上粮油食品、饮料、烟酒类零售额分别同比增长5.8%、2.8%、-2.3% [77] 家电：质量红利+周期红利，重视板块龙头投资机会 - 白电行业国补延续，政策向高能效产品倾斜，推荐兼具高股息与内销改善的美的集团、海尔智家、海信家电 [45] - 小家电行业受渠道变革及微信小店催化，推荐苏泊尔；厨电&民电行业推荐公牛集团，并建议关注老板电器、欧普照明（受益地产及以旧换新政策） [45] 地产：低基数下新房成交回正，关注核心板块持续性 - 推荐标的包括绿城中国（产品基因和拿地精准度）、太古地产（持有护城河资产、稳定现金流、承诺分红中个位数增长）、华润万象生活（轻资产商管龙头、高派息） [46] - 9月20城新房日均网签同比下降11%，11城二手房日均网签同比上升20% [106][107] 金属：盈利能力持续修复，重视优质龙头标的 - 电解铝成为兼具弹性的红利资产，看好降息周期与基本面好转共振下的铝价表现 [46] - 建议关注高分红或潜在高分红标的，如中国宏桥、天山铝业、云铝股份、宏创控股、中孚实业 [46] 出版：教育出版稳健度高，重视配置价值 - 国有教育出版主业稳健且提供稳定高分红，同时积极布局AI教育/研学等新方向，推荐南方传媒，建议关注中原传媒（股息率约4.6%）、长江传媒等 [47] 红利资产精选组合 - 稳定红利资产个股包括四川成渝（交运高速公路） [12] - 质量红利资产个股包括五粮液（白酒）、美的集团与海信家电（白电）、南方传媒（出版） [12] - 周期红利资产个股包括陕西煤业与广汇能源（煤炭）、中国宏桥（电解铝）、泸州老窖（白酒） [12] - 潜在红利资产个股包括招商港口（交运港口） [12]

股价表现 - 9月22日股价下跌1.97%至5.98元/股 成交额6145.26万元 换手率1.80% 总市值34.91亿元 [1] - 连续5日累计下跌8% [1] 业务构成 - 冻品销售为主营核心业务 占比66.89% [1] - 种禽销售占8.86% 混合食材销售占7.32% 猪苗销售占5.40% [1] - 其他业务包括肉猪销售(3.67%)、冷库经营(3.35%)、物业出租(2.49%)等 [1] 机构持仓变动 - 宏利消费红利指数A(008928)二季度增持1.63万股 当前持股295.51万股 占流通股0.52% [2] - 该基金当日浮亏35.46万元 5日累计浮亏153.67万元 [2] 基金产品表现 - 宏利消费红利指数A规模5.76亿元 今年以来收益6.29% 同类排名3715/4222 [2] - 近一年收益26.47% 同类排名3381/3813 成立以来累计收益63.18% [2] - 基金经理李婷婷管理规模25.16亿元 任职最佳回报32.79% 最差回报-35.89% [2]

公司参展动态 - 北京出版集团于2025年9月10日在中国国际服务贸易交易会"AI教育+"专题展区重点参展 [1][3] - 公司集中推出"智学伴""AI智习室""智慧幼教""人工智能通识课"等最新数智教育产品 [1] 公司教育资源基础 - 作为国家教育资源生产服务主力军 公司承担北京市自编教材出版工作30余年 教材类产品近1100种（幼教类35种 中小学239种 大中专736种 数字教材89种） [4] - 教辅类产品约3500种 其中692种同步教辅纳入全国20多个省市教育厅教辅目录 [4] - 53种教材入选《义务教育国家课程教学用书目录》 405种入选教育部职业教育国家规划教材 [4] 技术合作与战略布局 - 为落实"AI+教育"战略 公司将成立北教智学公司 聚焦AI"助教 助学 助育 助评 助研 助管"六大核心领域 [7] - 联合头部企业构建数智教联体体系 硬件载体包括墨水屏/类纸屏学习机 助教机 教学白板 校长大屏等 [7] 产品创新与技术突破 - "智学伴"彩色墨水屏学习机采用国产配件 突破彩色墨水屏刷新率低的技术瓶颈 支持无蓝光护眼和流畅视频播放 [13] - 学习机内置同步教材 辅导练习 AI伴学及青少年阅读功能模块 通过AI大模型构建全学段知识图谱 [13] - 教师端系统覆盖课堂授课与课后管理全场景 家长端可实时接收学情反馈 学校端监测20多项关键指标 管理端追踪区域教育数据 [13] 内容安全体系 - 内容审核层依托30年教材出版经验 结合AI智能审核技术 构建教育资源全流程安全管控体系 [14] 学习场景解决方案 - "北教书院AI智习室"提供"检—预—学—练—测—讲—馈"七步学习法 实时生成定制学习方案和结构化学情报告 [15][17] - "芳草幼教智学伴"具备电子班牌晨检数据监测（10项指标）和AI语言学习互动功能 支持一键生成个性化活动建议 [18][20] 数字化平台建设 - 公司开发京版云平台 北教辅学教育平台 芳草幼教数字平台等全流程数字教育平台 覆盖学前教育至初高中教育 [20]

政策核心内容 - 广东省教育厅发布通知严禁任何单位和个人通过中小学和幼儿园擅自推荐、发放、代购教辅材料 严格实施一科一辅原则 禁止学校统一推荐或要求学生购买课外读物 [1] - 政策分学段执行：小学阶段教辅由教育部门统一免费提供 学校及教师不得额外推荐或征订 初中阶段仅允许使用省教育厅评议目录内的教辅 高中阶段可自主审核选用但需严格执行一科一辅并公示备案 [1][5] - 深圳市教育局明确义务教育阶段教辅材料由学校按一科一辅原则从官方免费目录中统一征订 免费发放 [3] 政策背景与动因 - 教辅材料在过去应试教育生态下呈现野蛮生长态势 双减前广东家长人均每年教辅支出超800元 部分城市高达1500元 [5] - 政策旨在斩断教辅灰色利益链 严禁违规推荐教辅 目录外教辅进校 强制征订 扩大征订范围 捆绑搭售和借代购谋利等行为 [6] - 针对教辅市场长期存在的盗版侵权 内容低质问题以及采购环节的层层抽成现象进行精准打击 [6] 行业影响与市场变化 - 传统出版业务面临骤减 依赖学校统一征订的渠道为王模式几近失效 市场急剧萎缩 部分过度依赖教辅产品线的中小型出版社和文化公司面临淘汰 [9][10] - 出版机构寻求转型方向：开发数字化教育产品如在线题库 教学APP或视频微课 或转向为经济发达地区学校提供定制化校本资源服务 [9][10] - 数字教育公司迎来发展窗口 AI驱动的练习题定制 智能错题本 自适应学习系统等产品直接切入家庭端需求 [11] 教育资源分配挑战 - 城乡教育鸿沟可能进一步扩大 珠三角学校能快速开发高质量校本练习资源 而粤东西北部分学校因教师队伍薄弱 教学经费有限陷入无米之炊困境 [7] - 教师培训经费中仅5%用于作业设计专项培训 教师难以完成从教辅依赖到自主命题的角色转型 [7] - 定制化校本练习解决方案可能导致从公开市场的教辅转向壁垒更高的校本教辅 将资源不平等从学生层面转移至学校采购能力层面 [9][10] 社会反应与需求转化 - 超过70%的广州某小学家长表示将自行购买教辅 高端家教机构推出教辅解读定制服务单次收费高达300元 [7] - 家长对额外练习的需求转向线上教育APP 付费题库 二手教辅交易群和打印店私下整理的试题合集等隐蔽形式 [8] - 教育资源获取更依赖家庭经济资本与信息资本 可能从明面上的不均转向暗地里的更不均 [8][11]

股价表现 - 截至2025年8月27日收盘价11.05元 较前一交易日下跌1.60% [1] - 当日成交额4.11亿元 换手率达10.17% [1] 财务表现 - 上半年归母净利润275.56万元 同比减少63.57% [1] 资金流向 - 8月27日主力资金净流出38.12万元 [1] - 近五日主力资金累计净流出2512.84万元 [1] 业务构成 - 主营业务涵盖教育出版和数字教育领域 [1] - 旗下产品包括教辅图书和在线教育平台 [1] 概念板块 - 所属概念涉及文化传媒和AI语料板块 [1]

保荐工作概况 - 保荐人及时审阅公司全部信息披露文件 未出现未及时审阅情况 [1] - 公司已建立完善规章制度并有效执行 包括防止关联方占用资源制度 募集资金管理制度 内控制度等 [1] - 保荐人查询公司募集资金专户6次 确认项目进展与披露信息一致 [1] - 保荐人通过阅取会议文件方式参与股东大会及董事会 未进行现场列席 [1] - 本报告期内未进行现场检查 未发表专项意见 未向交易所报告异常事项 [1] 保荐人监督措施 - 保荐人未发现公司存在信息披露 经营运作 股票交易等方面问题 [2] - 公司未出现异常财务数据或核心技术重大变化情况 [2] - 公司及股东所有承诺事项均正常履行 无未履行承诺情况 [2] 保荐代表人变更 - 原保荐代表人刘哲因工作变动离职 由吴秉旭和王丹彤接替持续督导工作 [2] - 变更后保荐代表人继续履行持续督导职责 [2] 其他事项 - 保荐人计划于下半年开展培训工作 具体日期及内容尚未确定 [1] - 公司不涉及特别表决权股份相关事项 [1] - 本报告无其他需要说明的重大事项 [3][4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.49亿元，同比增长20.25% [1] - 归母净利润5167.25万元，同比增长170.93% [1] 主营业务发展 - 图书出版发行业务发挥传统优势，通过推出市场化教辅图书和拓展新销售渠道巩固市场地位 [2] - 游戏业务通过自研游戏运营优化和人员整合实现降本增效，参股公司海南元游新上线手游《仙遇》《青云诀之伏魔》贡献投资收益超3434万元 [2] - 《仙遇》位列国内手游排行榜第32名，《青云诀之伏魔》在微信小游戏畅销榜位列第10名 [2] - 海南元游曾成功打造《青云诀》《青云传》等月流水超亿元的爆款作品 [2] 新兴业务布局 - 成立控股子公司长沙天舟知卯文化科技推出AI练字笔产品，聚焦6-9岁儿童写字场景，未来将延伸至护眼灯等周边产品 [4] - AI练字笔通过抖音直播带货、达人分享等多元化模式触达用户 [4] - 与科大讯飞合作推进"AI+教育"解决方案，探索中高考智能化产品及线上线下大联考项目，预计2026年为教育板块带来贡献 [4] - 投资西安标梦科技切入二次元领域，《标记酱》APP注册用户近40万人，日活跃用户超1万人 [5] - 线下首店"标记咖啡"在成都试营业，融合主题聚会、茶饮及周边销售功能 [6] - 投资孵化长沙麓卓互动科技开展面向海外市场的AI数字人、AI直播及元宇宙社交业务 [6] - 参股区块链企业湖南天河国云科技，借助天河链探索区块链与元宇宙、虚拟人结合的应用 [6] 行业趋势 - 游戏行业供需两旺，玩家活跃度增加，长青游戏稳健运营和优质新游戏上线带动相关公司业绩增长 [3] - 大模型技术持续推动AI+教育应用发展，相关产品商业化进程有望提速 [5]