公司股价表现 - 9月18日股价上涨5.94%至79.90元/股 成交额41.94亿元 换手率6.38% 总市值774.49亿元 [1] 主营业务构成 - 机房温控节能产品占比52.50% 机柜温控节能产品占比36.00% 其他业务占比9.82% 轨道交通列车空调及服务占比0.93% 客车空调占比0.75% [1] 基金持仓情况 - 天弘国证新能源电池指数发起A（021963）二季度增持3700股 总持股1.47万股 占基金净值比例3.07% 位列第八大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约6.59万元 最新规模597.76万元 今年以来收益40.97% 成立以来收益38.16% [2] 基金经理信息 - 基金经理贺雨轩累计任职4年81天 管理基金总规模114.48亿元 任职期间最佳回报96.83% 最差回报-55.73% [3]

天眼查App显示，近日，河北木图温控设备有限公司成立，法定代表人为戴心雨，注册资本300万人民 币，经营范围为一般项目：制冷、空调设备销售;气体、液体分离及纯净设备销售;机械电气设备销售;电 气设备销售;机械设备销售;环境保护专用设备销售;通信设备销售;发电机及发电机组销售;金属制品销售; 五金产品批发;橡胶制品销售;塑料制品销售;办公用品销售;日用品销售;电子产品销售;家用电器销售;家用 电器安装服务;电器辅件销售;普通机械设备安装服务;专用设备修理;通用设备修理;电子、机械设备维护 （不含特种设备）;日用电器修理;机械设备租赁;技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转 让、技术推广（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][6] 核心观点 - 公司为国内工业温控设备龙头 拓展储能温控+工业装备温控+数据中心温控等多领域业务 驱动后续成长 [5] - 2025年上半年业绩大幅增长 营业收入12.64亿元同比增长58.04% 归母净利润1.25亿元同比增长466.71% [1] - 电力电子装置温控产品收入8.19亿元同比增长77.48% 毛利率20.01%同比增长5.02个百分点 [2] - 储能温控领域收入约6.81亿元同比增长约87% [2] - 数控装备温控产品收入3.89亿元同比增长24.54% 毛利率28.75%同比增长0.28个百分点 [3] - 数据中心领域推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案 已拓展科华数据等优质客户 [4] - 半导体制造设备领域以国产替代为主线 已拓展北方华创 芯碁微装 上海微电子等客户 [4] 财务表现 - 2025年第二季度营业收入6.90亿元同比增长31.40% 环比增长20.27% [1] - 2025年第二季度归母净利润0.63亿元同比增长272.70% 环比增长1.75% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.88亿元 3.89亿元 4.86亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.70元 2.29元 2.86元 [5] - 预计2025-2027年市盈率分别为40倍 30倍 24倍 [5] 业务板块分析 - 电力电子装置温控产品凭借精准控温 高可靠性等优势拓展市场 积累宁德时代 阳光电源 中国中车等优质客户 [2] - 工业装备温控产品随着迭代升级和工艺完善 行业应用面不断扩展 [3] - 国务院推动大规模设备更新方案将促进液体恒温设备和电气箱恒温装置需求 [3] 增长驱动因素 - AI大模型迭代升级催生算力需求提高 芯片功率密度攀升推动液冷渗透率提升 [4] - 公司凭借液冷技术优势拓展数据中心温控业务 [4] - 半导体制造设备领域依托多项自主知识产权推进国产替代 [4]

社保基金持仓总体情况 - 截至2025年8月30日，社保基金共持有582家A股公司，持仓总市值达5029.10亿元 [2] - 持股变动包括新进158只、加仓171只、减仓126只及持股不变127只 [2] - 持仓集中在化学制品、半导体、化学制药、汽车零部件、通用设备、专用设备及医疗器械7个行业，各行业持股均超15只 [2] 高市值持仓个股分析 - 37只个股持仓市值超10亿元，合计市值3845.86亿元，占总持仓市值76.47% [3] - 顺丰控股为唯一新进超10亿市值个股，19只个股获加仓，仅6只被减仓 [3] - 前5大重仓股持仓市值均超100亿元，其中国有大型银行占3家（农业银行、工商银行、交通银行） [3][4][5] - 农业银行为第一大重仓股，持仓市值1383.03亿元，今年以来上涨37.87%，二季度末以来上涨21.91%，浮盈302.99亿元 [3][5] 持仓个股涨跌幅表现 - 582只持仓股今年以来平均上涨27.62%，二季度末以来平均上涨15.42% [6] - 32只个股二季度末以来涨幅超50%，其中13只为新进个股，占比超40% [6] - 涨幅前三均为液冷概念股（英维克、未具名通用设备股、未具名通信设备股），涨幅均超116% [6][7] - 英维克二季度末以来涨169.27%，浮盈7.56亿元，上半年营收同比增长50.25% [6][8] 高流通股比例持仓特征 - 28只个股持仓占流通股比例超5%，合计市值2606.42亿元，占总持仓市值51.83% [10] - 中国人保、方正证券、交通银行、安达智能持仓比例均超10% [10] - 78.57%的高比例持仓股二季度末以来上涨，中国人保持仓比例15.94%，涨幅4.60% [10] 行业与概念板块聚焦 - 银行板块受降息降准及政策利好推动，农业银行等超10只银行股股价创历史新高 [5] - 算力产业链（液冷、PCB、AI芯片）表现突出，多只个股涨幅超50% [6][8] - 游戏公司吉比特因谷子经济概念受关注，今年以来涨110%，上半年净利润同比增长24.50% [9]

普冉股份业务分析 - 公司上半年存储产品线营收占比74% 存储+产品线占比26%且持续提升[1] - ETOX工艺NOR Flash营收占比持续提升 大容量产品已交付工控和通讯客户[1] - 全球NOR Flash市占率跻身第五 正拓展工业及汽车领域应用[1] - SONOS第三代40nm平台小容量已量产 32Mbit~64Mbit产品计划年底量产[1] - EEPROM毛利率保持稳定 重点拓展车载应用及SPD产品[1] - MCU出货量同比增长超50% 占存储+产品线绝大部分营收[1] 中船特气业务表现 - 三氟甲磺酸系列产品上半年实现营业收入1.44亿元 同比增长49.19%[2] - 境外电子特气厂商安全事故导致三氟化氮产品获得更多境外客户询单[2] - 境外产品销售价格和毛利率优于国内 较境外竞争对手仍具价格优势[2] - 呼和浩特子公司年产7500吨三氟化氮项目产能利用率达80%[2] - 集成电路行业收入占比约70% 三氟甲磺酸系列产品收入占比14%[2] - 光刻气体产品通过多家认证 收入贡献在千万元级别[2] - 未来2-3年资本性支出不少于20亿元 主要投向前驱体材料研发[2] 同飞股份经营业绩 - 电力电子装置温控产品营收8.19亿元 同比增长77.48% 毛利率20.01%[3] - 数控装备温控产品营收3.89亿元 同比增长24.54% 毛利率28.75%[3] - 境外收入7912.02万元 同比增长111.94% 主要因加大海外客户拓展[3] - 储能温控领域营收6.81亿元 同比增长87% 提供液冷和空冷产品[3] - 数据中心推出冷板式液冷和浸没液冷全套解决方案[3] - 研发费用5324.03万元 同比增长15.99% 研发人员315人占比14.02%[3] 行业动态与竞争格局 - 存储行业受周期性和竞争格局影响导致毛利率下滑[1] - 境外电子特气生产厂商安全事故影响期可能超过一年[2] - 显示面板行业价格波动较大[2] - 钨价上涨影响六氟化钨生产成本[2]

财务表现 - 2025H1公司实现营收25.7亿元同比增长50.3% 归母净利润2.16亿元同比增长17.5% [1][2] - 单25Q2营收16.4亿元同比增长69.7% 归母净利润1.68亿元同比增长38.0% Q2收入略超预期且利润符合预期 [2] - 综合毛利率同比下降2.3个百分点 机房温控毛利率降2.6个百分点 户外机柜毛利率降1.7个百分点 主因国内业务占比高及会计准则调整影响 [2] 业务板块分析 - 数据中心温控产品收入13.5亿元同比增长57.9% 户外机柜温控收入9.3亿元同比增长32.0% 其中储能温控收入8亿元同比增长35% [3] - 算力设备及机房液冷收入超2亿元 其他项收入2.5亿元同比增长216% 电子散热液冷业务成为显著增长点 [3] - 海外储能业务在贸易政策影响下仍实现同比增长 显示较强韧性 [3] 运营指标与订单情况 - 截至25H1末存货规模达12.4亿元同比增长79% 环比小幅增长 主因未验收项目的发出商品及合同履约成本增加 [3] - 合同负债规模4.0亿元同比增长109% 环比提升 反映预收客户货款增加及在手订单充裕 [3] 竞争优势与战略布局 - 液冷产品实现从冷板 快速接头 Manifold CDU到长效液冷工质的全链条覆盖 服务从服务器制造到数据中心现场全覆盖 [4] - 自主研发生产的端到端平台化布局和系统方法论 在全球液冷业务领域具备稀缺性竞争优势 [4] - 液冷全链条能力成为海外业务拓展的重要突破口 [4] 增长前景 - 公司处在收入动能转换阶段 主营业务韧性显著且海外市场进展领先 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.2亿元 10.5亿元 15.3亿元 对应同比增速37% 69%和47% [4]

财务业绩表现 - 2025年上半年实现营收25.73亿元，同比增长50.25% [2] - 归母净利润2.16亿元，同比增长17.54% [2] - 机房温控节能设备营收13.51亿元，同比增长57.91% [6] - 机柜温控节能设备营收9.26亿元，同比增长32.02% [6] - 来自储能应用的营业收入约8亿元，同比增长约35% [6] 二级市场表现 - 年内累计涨幅达109.16%，市值超600亿元 [2][7] - 从年内低点至今涨幅超230% [2][7] - 8月21日股价报收64.6元/股，单日下跌6.78% [7] 业务结构分析 - 机房温控节能产品占营收52.5%，机柜温控节能产品占36% [6] - 算力设备及机房的液冷相关营业收入超过2亿元 [6] - 境外业务营收占比仅一成 [12] 毛利率与盈利能力 - 整体毛利率26.15%，同比下降2.33% [4] - 机房温控毛利率25.83%，同比减少2.63% [7] - 机柜温控毛利率28.09%，同比减少1.67% [7] - 净利率8.78%，较去年同期9.90%有所下降 [3] 液冷行业机遇 - AI算力需求驱动液冷替代传统风冷，散热效率优势显著 [3][10] - 中国液冷数据中心市场预计2022-2027年复合增长率达59% [12] - 2027年液冷市场规模预计突破千亿元 [12] - 互联网厂商、电信运营商、政府端采购量占整体市场90% [11][12] 公司战略布局 - 为英伟达MGX生态系统提供UQD产品 [10] - 推出Coolinside全链条液冷解决方案，覆盖服务器制造到数据中心运行 [10] - 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信等 [10] - 中长期目标成为国际一流精密温控节能方案提供商 [8] 行业竞争格局 - 国内竞争者包括思泉新材、飞荣达、申菱环境、高澜股份等 [11] - 曙光数创在浸没式液冷技术领先，申菱环境提供相变冷却系统 [11] - 高澜股份具备冷板式与浸没式液冷综合方案能力 [11] - 公司面临竞争加剧的市场环境 [12]

核心观点 - 公司2025年上半年实现营收25.73亿元（同比增长50.25%）和归母净利润2.16亿元（同比增长17.54%） 主要受益于AI算力需求驱动的液冷散热市场增长 同时公司作为英伟达产业链企业加速液冷生态布局 [1][4][7] - 尽管二级市场年内涨幅达109.16% 但财报公布后出现股价回调 且毛利率承压 机房温控毛利率25.83%（同比减少2.63%） 机柜温控毛利率28.09%（同比减少1.67%） [1][5] - 液冷市场因AI算力需求爆发迎来千亿级增长空间 预计2022-2027年中国液冷数据中心市场复合增长率达59% 2027年市场规模突破千亿元 [7][8] 财务表现 - 营收25.73亿元（同比增长50.25%） 归母净利润2.16亿元（同比增长17.54%） [1] - 机房温控节能设备营收13.51亿元（同比增长57.91%） 占比52.5% 机柜温控节能设备营收9.26亿元（同比增长32.02%） 占比36% [4] - 算力设备及机房液冷相关营收超2亿元 储能应用营收约8亿元（同比增长约35%） [4] 业务结构 - 机房温控节能产品占比52.5% 机柜温控节能产品占比36% [4] - 液冷解决方案覆盖大型数据中心、IDC运营商、互联网公司及通信运营商 客户包括字节跳动、腾讯、阿里巴巴、中国移动、中国电信 [4][7] - 境外业务营收占比仅一成 液冷相关营收体量仍需提升 [8] 市场竞争与行业趋势 - 液冷散热因效率优势替代传统风冷 英伟达2024年GTC大会推出液冷方案GB200 NVL72 2025年推出GB300 NVL72 [7] - 国内竞争对手包括思泉新材、飞荣达、申菱环境、高澜股份、曙光数创等 部分企业切入海外供应链 [8] - 互联网厂商、电信运营商、政府端采购量占整体市场90% [8] 技术布局与战略 - 推出Coolinside全链条液冷解决方案 实现"厂到场"交付场景覆盖 [7] - 中长期目标成为国际一流精密温控节能方案提供商 巩固核心产品市场地位 [6] - 作为英伟达MGX生态系统合作伙伴 UQD产品列入英伟达供应链 [7]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营收25.7亿元，同比增长50.3%，归母净利润2.2亿元，同比增长17.5%，扣非归母净利润2.0亿元，同比增长18.1% [1] - 第二季度营收16.4亿元，同比增长69.7%，归母净利润1.7亿元，同比增长38.0%，扣非归母净利润1.6亿元，同比增长37.1% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.72亿元、11.11亿元和16.55亿元，对应市盈率分别为93倍、56倍和38倍 [2] 业务板块表现 - 机房温控节能设备营收13.5亿元，同比增长57%，其中算力设备及机房液冷相关营收超过2亿元 [1] - 机柜温控节能设备营收9.3亿元，同比增长33%，其中储能应用营收约8亿元，同比增长约35% [1] - 海外储能业务在贸易政策影响下仍实现同比增长，显示业务韧性 [1] 技术产品进展 - Coolinside全链条液冷解决方案（包括快换接头、Manifold、冷板等产品）获得主流算力芯片厂商和头部设备制造商认可并开始规模采购 [2] - 合同负债达4亿元，环比增长0.3亿元，同比增长2.1亿元，反映订单增长势头 [2] - 作为维谛技术（英伟达液冷散热系统唯一指定合作伙伴）的合作伙伴，在英伟达即将推出高功耗GB300服务器系统背景下需求确定性增强 [2] 行业趋势 - 算力设备及数据中心机房的高热密度趋势和高能效散热要求推动液冷技术加速导入 [1] - 伴随更高功耗服务器系统推出，全液冷散热方案渗透率预计快速提升 [2] - 公司因更丰富的液冷产品矩阵和合作伙伴关系相比可比公司享有估值溢价 [2]

公司业务合作 - 公司与英特尔合作已久 多个液冷产品通过测试认证 [2] 研发与产能扩张 - 公司重视研发投入 发出商品及合同负债大幅增长 [2] - 公司产能加速扩充 [2] 评级结论 - 开源证券给予英维克买入评级 最新股价64.58元 [2]