每经AI快讯，华润材料（SZ 301090，收盘价：7.3元）12月8日晚间发布公告称，公司第二届第二十六 次董事会会议于2025年12月8日在公司总部1201会议室召开。会议审议了《关于修订公司〈董事会向股 东大会报告制度〉的议案》等文件。 2024年1至12月份，华润材料的营业收入构成为：聚酯行业占比99.92%，其他占比0.08%。 截至发稿，华润材料市值为107亿元。 每经头条（nbdtoutiao）——处方药变"瘾品"：国内首次报告普瑞巴林滥用致成瘾病例，网络平台暴 露"无病历可购药"漏洞，列管与否尚需科学考量 （记者 贾运可） ...

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑、汽油调和表现走弱，PX市场在多重因素交织下表现坚挺，价格上涨受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，PX - 石脑油价差扩大至256美元，与混二甲苯价差承压略高于100美元，国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪，PX价格走势偏强利好PTA市场，当前PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率稳定，整体负荷维持在90%以上，受益于部分海外国家贸易政策积极调整，聚酯产品出口询盘增加，国内聚酯出口前景乐观，瓶片、短纤成本跟随 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4635元降至4610元，变动值为 - 25元；MEG内盘价格从3904元降至3900元，变动值为 - 4元；PTA收盘价从4684元降至4632元，变动值为 - 52元；MEG收盘价从3896元降至3873元，变动值为 - 23元；1.4D直纺涤短从6380元降至6365元，变动值为 - 15元；短纤基差从137变为140，变动值为3；12 - 1价差从116变为80，变动值为36；涤短现金流从240变为246，变动值为6；1.4D直纺与仿大化价差从980元降至965元，变动值为 - 15元；华东水瓶片从5720元降至5707元，变动值为 - 13元；热灌装聚酯瓶片从5720元降至5707元，变动值为 - 13元；碳酸级聚酯瓶片从5820元降至5807元，变动值为 - 13元；外盘水瓶片从760美元降至755美元，变动值为 - 5美元；瓶片现货加工费从449元变为459元，变动值为10元；T32S纯涤纱加工费从3920元变为3935元，变动值为15元；棉花328价格从14475元变为14480元，变动值为5元；涤棉纱利润从1599元变为1607元，变动值为8元；中空短纤6 - 15D现金流从609元变为632元，变动值为23元 [2] 市场情况 - 短纤方面，涤纶短纤主力期货跌76至6162，现货市场生产工厂价格稳定，贸易商价格偏弱下滑，下游按需采买，工厂产销有限，1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市场价格在6120 - 6460现款现汇含税自提，华北市场价格在6240 - 6580现款现汇含税送到，福建市场价格在6170 - 6350现款现汇含税送到；瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5680 - 5760元/吨，均价较上一工作日跌25元/吨，PTA及瓶片期货弱势震荡，供应端报盘多数下调，下游终端刚需采购，市场交投气氛清淡，市场商谈重心下跌 [2] 行业数据 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%升至89.32%，变动值为0.95%；涤纶短纤产销从44.00%升至46.00%，变动值为2.00%；涤纱开机率（周）维持在66.00%，变动值为0.00%；再生棉型负荷指数（周）维持在51.10%，变动值为0.00% [3]

担保事项概述 - 公司为全资下属公司江苏海伦石化有限公司与中信银行无锡分行签订的《最高额保证合同》提供连带责任保证 [1] - 本次担保的债权最高额限度为债权本金5000万元和相应的利息、罚息等及其他所有应付的费用之和 [1] - 本次担保为原担保合同的到期续做且不存在反担保 [1] 担保总额及财务影响 - 本次担保实施后公司为下属公司及下属公司之间相互担保总额约80.33亿元占公司最近一期经审计合并报表归属于母公司净资产的比例为139.21% [1] - 公司为控股股东提供担保总额6亿元占公司最近一期经审计合并报表归属于母公司净资产的10.4% [1] - 相关担保总额合计约86.33亿元占公司最近一期经审计合并报表归属于母公司净资产的比例为149.6% [1] 公司业务构成 - 2024年1至12月份公司营业收入构成为聚酯行业占比77.73%化工行业占比20.13%其他行业占比1.16%热电占比0.97% [1] 公司市值 - 截至发稿公司市值为90亿元 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PX价格反弹但产量受限，PTA供给收缩，聚酯开工稳定且出口乐观，下游织造表现良好需求或改善；乙二醇港口库存增加，价格承压但煤制利润修复，下游织造负荷可能维持乐观[2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA去库存，华东220万吨PTA装置延长检修致宁波货源供应量下降，现货基差走强，行情小涨；张家港乙二醇市场本周二现货价格上涨，期货震荡上行，现货价格跟随走强，基差商谈走弱[2] 指标数据 - INE原油价格从447.4元/桶涨至447.9元/桶；PTA - SC从1414.7元/吨涨至1425.1元/吨；PTA/SC比价从1.4351涨至1.4378；CFR中国PX从824涨至826；PX - 石脑油价差从262涨至264；PTA主力期价从4666元/吨涨至4680元/吨；PTA现货价格从4615涨至4630；现货加工费从191.0元/吨涨至212.0元/吨；盘面加工费从257.0元/吨涨至262.0元/吨；主力基差从(63)升至(49)；PTA仓单数量从117192张增至117828张；MEG主力期价从3808元/吨涨至3884元/吨；MEG - 石脑油从(151.12)降至(151.31)；MEG内盘从3852涨至3890；主力基差从35降至33；PX开工率维持87.39%；PTA开工率维持72.11%；MEG开工率从60.14%升至60.33%；聚酯负荷维持89.19%；POY150D/48F从6580降至6545；POY现金流从94降至33；FDY150D/96F维持6825；FDY现金流从(161)降至(187)；DTY150D/48F维持7865；DTY现金流从179降至153；长丝产销从39%升至43%；1.4D直纺涤短从6340涨至6350；涤短现金流从204降至188；短纤产销从31%升至65%；半光切片从5540涨至5545；切片现金流从(46)降至(67)；切片产销从75%降至60%[2] 交易建议 - PTA方面，近期PX市场受汽油利润率飙升和纯苯价格下跌影响，产量受限，PTA供给端略有收缩，聚酯开工稳定且出口乐观；乙二醇方面，华东港口库存增加，价格承压但煤制利润修复，下游织造负荷可能维持乐观[2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修[2]

公司活动 - 公司于2025年11月20日接受新加坡保宁资本调研，财务总监兼董事会秘书李小俊及证券事务代表潘金良参与接待并回答问题 [1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月份营业收入几乎全部来自聚酯行业，占比达99.92% [1] - 公司当前市值约为117亿元 [1] 行业信息 - 公司主营业务为聚酯行业 [1]

公司股权与质押情况 - 控股股东三房巷集团有限公司持有公司股份约29.67亿股，占总股本的76.15% [1] - 本次操作后，控股股东累计质押股份约18.07亿股，占其持股总数的60.9%，占公司总股本的46.37% [1] - 控股股东及其一致行动人合计持股中，累计质押股份占比为57.05%，占公司总股本的46.37% [1] - 一致行动人江苏三房巷国际贸易有限公司持有公司股份约2亿股，占总股本的5.14%，且未进行质押 [1] 公司业务构成与市值 - 公司2024年1至12月份营业收入构成为：聚酯行业占比77.73%，化工行业占比20.13%，其他行业占比1.16%，热电占比0.97% [1] - 截至发稿，公司总市值为95亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱，月度偏强，成本端关注PX等支撑，近期上游博弈多波动率或放大，短期或阶段性累库，但需求总体较好 [7] - 瓶片震荡偏弱，短期跟随成本偏强，累库矛盾延续，成本端关注PX等支撑，近期上游博弈多波动率或放大，年底旺季备货未到，11 - 12月累库较确定 [9] 根据相关目录分别进行总结 短纤（PF） 估值与利润 - 现货加费1000 - 1100元/吨，中性；盘面加工费900元/吨，相对低估，月差显著contange相对偏低 [8] - 策略上单边震荡偏强，跨期盈亏比维度来看逢低小幅正套，跨品种暂无 [8] 基本面运行情况 - 供应方面开工新高，平均开工97.5%，纺纱用直纺涤短开工99.5%，4季度开工预计在95%上下震荡 [7] - 需求方面秋冬季节内需较好，纺织各环节利润大多延续修复，新订单环比小幅走弱，关注月中至下旬需求接力，短期抢出口空间不足，出口窗口期要至12月后，印度取消多种聚酯产品BIS认证，短期或有新出口增量，短纤小幅累库，1.4D权益库存在4.6天，实物库存16.8天 [7] 上游观点汇总 未提及 瓶片（PR） 基差与月差 - 基差和近月月差显著走弱 [22] 现货价格与重要价差 - 本周成交价在5700 - 5920元/吨；外盘价格（FOB）在755 - 775美元/吨 [25] - 瓶片 - PVC价差2024年以来在1000 - 1500元/吨高位，进一步替代驱动较低；瓶片与PP等通用塑料维持较高水平，性价比凸显，在包装领域替代持续进行 [28][29] 产量与开工 - 2024年以来产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨（CCF口径），本周瓶片负荷小幅下行至79.4% [32] 原料 - PTA新装置投产，供需仍显弱势 [39] - MEG供应压力增加，煤制利润压缩 [45] 成本与利润 - 聚合成本在5250元/吨左右波动，瓶片加工费被动压缩，现货加工费在450元/吨上下，出口利润按照内盘聚合成本计算约合800 - 850元/吨左右 [49] 库存 - 本周成交情况一般，国内聚酯瓶片工厂库存上升至16天附近（CCF口径），9月社会库存初步统计277万吨，10月预估302万吨，11月预估321万吨 [53] 装置变动情况 - 华润江阴工厂一套60万吨聚酯瓶片装置9月中旬停车检修，预计11月中旬重启；珠海华润两套各30万吨聚酯瓶装置计划11月中旬停车检修，预计维持一个月；万凯重庆本周二继续停一套30万吨，同时10月底附近浙江1号线转产回瓶片，目前两地共计停车60万吨 [59] - 富海新装置30万吨预计11月底投产 [60] 需求 - 下游开工继续回落，饮料企业开工逐步回落至50 - 75%不等运行，片材方面华东地区5 - 7成，华南地区运行4 - 6成，食用油工厂平均开工在5 - 7成附近 [63] - 2025年1 - 9月，软饮料产量累计同比增长3.8%；饮料类商品零售额累计同比 + 0.1%，2025年至今饮料、食用油等必选消费环节表现总体偏弱 [68] - 年内仍有不少饮料工厂新产线落地 [69] - 2025年1 - 9月食用油产量累计同比增加2.6%；1 - 8餐饮收入累计同比 + 2.3%；餐饮收入增速环比下行 [71] - 现制饮品开拓下沉市场，提升渗透率，带动片材需求，预计年复合增长率17.6% [74] 瓶片全球贸易流向 - 海外瓶片产能近年来增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧等 [80] 瓶片出口情况 - 2025年9月聚酯瓶片和切片出口总量为59.3万吨，同比增长12.9% [87] - 短期关注美国将瓶片移出关税豁免清单对转出口的影响，以及非洲等南半球区域进口对11 - 12月出口的支撑 [87] 瓶片供需平衡表 - 供应假设主流工厂减产维持，三房小幅开高，富海10月底投产30万吨（产量11月起兑现） [101] - 需求假设下游按照去年旺季同比增长3 - 5%测算，国补透支全年需求，年底前少有新政策刺激，Q4出口总体小幅提升 [101] 聚酯相关 开工 - 短纤工厂开工率高位，短纤负荷提升至97%附近高位，本周纺纱用直纺涤短开机率升至99.5% [113] 库存 - 下游正反馈纤维趋势去库，本周小幅累库为主 [117] 出口 - 9月聚酯出口同比保持增长，环比分化 [122] 利润 - 原料偏弱，聚酯利润环比修复 [124] 短纤下游 涤纱开工 - 涤纱开工环比持稳 [133] 利润 - 涤纶纱线利润总体好于去年，尤其是涤棉；原生再生反替代持续进行 [136] 织造 开工 - 开工小幅下降，江浙加弹综合开工维持在88%，江浙织机综合开工率降至74%，江浙印染综合开工率下降至77% [151] 库存 - 原料备货小幅下降，江浙终端工厂原料备货继续下降，坯布新单氛围整体走弱，布价稳定 [154] 中国纺织服装 零售 - 9月同环比上升 [156] 出口 - 10月出口环比下降，2025年1 - 10月，纺织服装累计出口17491.9亿元，同比微降0.7% [168]

公司近期动态 - 公司于2025年11月10日以现场表决方式召开第二届第二十六次董事会会议 [1] - 董事会会议审议了《关于召开2025年第一次临时股东大会的议案》等文件 [1] 公司财务与业务构成 - 公司2024年1至12月份营业收入中聚酯行业占比99.52% [1] - 公司2024年1至12月份营业收入中其他业务占比0.48% [1] 公司市值 - 截至新闻发稿时公司市值为107亿元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美贸易谈判有进展但未超预期，市场乐观情绪回落 [2] - PTA供应端略有收缩，聚酯开工稳定，负荷维持在90%以上，国内聚酯出口乐观 [2] - 虽有聚酯反内卷传闻，但会议无更多信息，PTA加工费再次被压缩至200以内，行业利润受新装置投产下的产能过剩制约 [2] - 金九银十结束，但中美贸易战缓和背景下出口需求或转好，下游织造表现良好，旺季预计持续到11月 [2] - 需关注中美关税下降后对国内出口的刺激情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - PTA现货价格从4510涨至4535，涨幅25 [2] - MEG内盘价格从4106降至4068，跌幅38 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6405降至6390，跌幅15 [2] - 华东水瓶片价格从5698涨至5715，涨幅17 [2] - 热灌装聚酯瓶片价格从5715涨至5715，涨幅17 [2] - 碳酸级聚酯瓶片价格从5798涨至5815，涨幅17 [2] 期货价格变动 - PTA收盘价从4586涨至4596，涨幅10 [2] - MEG收盘价从4018降至3970，跌幅48 [2] - 涤纶短纤主力期货跌22至6178 [2] 价差与加工费变动 - 短纤基差从174降至131，跌幅43 [2] - 12 - 1价差从38涨至46，涨幅8 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从1005降至990，跌幅15 [2] - 瓶片现货加工费从466涨至475，涨幅8.35 [2] 开工率与产销情况 - 直纺短纤负荷从93.90%涨至94.40%，涨幅0.01 [3] - 涤纶短纤产销从49.00%降至47.00%，跌幅2.00% [3] - 涤纱开机率维持在63.50%，无变动 [3] - 再生棉型负荷指数从51.00%涨至51.50%，涨幅0.01 [3]

公司活动 - 公司于2025年10月31日接受华泰证券调研，财务总监兼董事会秘书李小俊等人参与接待并回答问题 [1] 财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入99.92%来源于聚酯行业，其他业务占比0.08% [1] - 截至发稿，公司市值为112亿元 [1]