现货白银价格表现 - 现货白银价格于12月10日欧洲时段一度达到每盎司61.62美元，日内最大涨幅超过1.3% [1] - 本月（12月）银价已累计上涨近9%，有望实现连续第八个月上涨 [1] - 年初至今，现货白银价格涨幅超过112% [1] 价格上涨驱动因素 - 上涨主要源于供应紧张以及投机资金的推动 [3] - 投机资金押注美联储将在12月利率决议上进一步放松货币政策，较低的借贷成本通常利好无收益的贵金属 [3] - 市场预期美联储降息25个基点的概率为87.6%，按兵不动的概率仅为12.4% [3] - 白银拥有庞大的散户和投机者基础，向上的动量往往会吸引更多资金入场 [3] - 白银的上涨也受到ETF资金流入支撑，上周资金单周流入规模录得7月以来最高 [3] - 最大白银ETF的看涨期权成交量在周二激增，接近10月挤兑时的水平，显示投资者正押注更大的上行空间 [3] 市场情绪与未来预期 - 过去三周白银价格涨幅约20%，按理应看到回调，但鉴于市场情绪异常强劲，动量延续也完全有可能 [3] - 市场甚至有些人谈论白银会涨到100美元 [3] - 市场寻求明年美国货币政策的线索，特朗普选定的美联储主席热门人选凯文·哈西特认为美国有充足空间大幅降息 [3] 供应紧张状况 - 尽管10月历史性挤兑潮后金属流入伦敦库房让危机有所缓解，但借贷成本依然高企，反映银金属的供应紧张仍在持续 [4] - 近年来，白银库存一直在稳步减少 [4] - 矿山产量未能满足投资者和工业应用的需求，导致持续供应短缺 [4] - 由于担心关税，交易商今年纷纷将白银运往美国 [4] - 美国地质调查局将银金属添加进《2025年关键矿产清单》，清单中的矿产进口可能面临关税或贸易限制，这导致美国积累了大量库存，令其他地区供应更为紧张 [4] - 在市场仍处于供不应求状态的背景下，区域供应紧张态势料将持续，尤其考虑到中国库存水平偏低 [4]

金价下跌核心原因 - 此次金价显著下跌的核心原因是投机资金退潮引发的市场调整，而非传统的货币政策或地缘冲突因素[1] - 黄金在资本市场被视为以XAUUSD为代码的金融工具，其价格受全球流动性、持有机会成本和主要买家动向驱动[3] - 纽约和伦敦交易所的每日黄金交易量远超全球年产能，大量交易仅为账面操作，叠加杠杆效应导致价格易受投机资金左右，例如100元本金可撬动1000元仓位[3] 市场投机情绪与资金动向 - 投机资金此前将黄金视为万能避险工具，对冲基金的黄金多头仓位逼近近年高点，市场拥挤度飙升[6] - 近期美国就业与通胀数据强于预期，动摇了市场对美联储继续降息的信心，美元走强削弱了黄金的支撑[6] - 地缘冲突持续但市场反应趋于麻木，未出现预期的超级避险事件，同时央行增持节奏放缓，不再追高托市，导致投机资金集中撤离[6] 不同持有者的处境分化 - 持有实物黄金如金镯子、金条的普通消费者，其资产价值基于历史共识和物理属性，短期价格波动不影响长期保值功能，购买初衷多为避险而非短线获利[5] - 投资黄金ETF、期货、股票等金融产品的参与者，其收益与风险受投机情绪和杠杆操作主导，此类产品与实物黄金分属两个不同的投资世界[5] 行业前景与投资建议 - 长期来看，全球债务高企、货币超发和地缘风险等支撑黄金价值的核心逻辑未发生改变[8] - 短期内黄金市场需消化投机泡沫，价格大概率进入横盘或震荡阶段[8] - 投资者配置黄金时应明确需求，区分长期保值的实物黄金与高风险高波动的金融产品，并避免追高，控制仓位，不将黄金视为稳赚不赔的工具[8]

铂金市场表现 - 年初至今铂金涨幅达47%，超越黄金28%的涨幅，成为全球大宗商品中表现最佳 [1] - 铂金ETF持仓量同比增长3%，美国PPLT基金规模两个月内从10亿增至14亿美元 [3] 供需状况 - 2025年一季度全球铂金供应量同比下降10%至45.3吨，全年预计供应量218吨，较2024年下降4% [3] - 2025年一季度全球铂金需求同比增长10%至70.7吨，全年预计需求量247.7吨，供需缺口达30吨 [3] - 世界铂金投资协会预计2025年全球铂金地上存量仅能满足三个月需求 [3] 生产端情况 - 南非占全球铂金产量70%，但2025年一季度产量同比下降4%，预计未来五年还将下降15% [3] - 南非面临电力短缺、开采成本上升等问题导致产量持续疲软 [3] 需求端表现 - 中国一季度铂金条需求同比暴增140%，首次超越北美成为全球最大铂金零售投资市场 [3] - 中国铂金首饰需求同比增长26%，印度市场因出口需求增加也显著增长 [4] - 汽车催化剂用铂金需求同比增长12%，工业领域需求保持强劲 [4] 机构观点 - 高盛认为铂金价格上涨主要源于投机资金介入和ETF持仓增加，而非基本面实质性改善 [4] - 德商银行预计到明年年底铂金价格将升至1400美元/盎司 [4]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 13 日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 期货行情 - SR509 收盘价 5647 元/吨，跌 45 元，跌幅 0.79%，持仓量 367580 张，增 9449 张 [7] - SR601 收盘价 5522 元/吨，跌 36 元，跌幅 0.65%，持仓量 69552 张，增 2038 张 [7] - 美糖 07 收盘价 16.42 美分/磅，跌 0.06 美分，跌幅 0.36%，持仓量 234507 张，减 25132 张 [7] - 美糖 10 收盘价 16.81 美分/磅，跌 0.04 美分，跌幅 0.24%，持仓量 317386 张，增 22263 张 [7] 市场表现 - 周一纽约原糖期货走弱，主力 7 月合约收低 0.36%；伦敦 ICE 白糖期货主力 8 月合约收高 1.1% [7] - 昨日郑糖主力合约继续下探创新低，09 合约收盘 5647 元/吨，下跌 45 元或 0.79%，增仓 9449 张 [8] 下跌原因 - 市场主要压力是巴西不断增加的产量，等待 Unica 公布巴西中南部 5 月下半月生产数据 [7] - 国内郑糖下跌主要是投机资金猛烈增仓杀跌所致，空头弱点是持仓成本较低且过于集中 [8] 行业要闻 巴西生产情况 - 巴西中南部地区 5 月下半月甘蔗压榨量预计增 1.2%至 4591 万吨，糖产量预计增 4.7%至 283.9 万吨 [9] - 乙醇产量预计同比降 5.6%至 20.05 亿升，甘蔗含糖量预计降 3.8%至 125.17 千克/吨 [9] - 甘蔗制糖比例预计为 51.84%，去年同期为 48.2% [9] 巴西出口情况 - 巴西 6 月第一周出口糖 783197.58 吨，日均出口量 156639.52 吨，较上年 6 月全月日均出口量减 2% [9] 印度生产情况 - 印度将至少连续两年糖生产过剩，2025/26 年度有望增加出口 [9] 广东产销情况 - 24/25 榨季广东累计产糖 65.45 万吨，同比增加 12.28 万吨 [9] - 截至 5 月底广东累计销糖 65.45 万吨，同比增加 22.36 万吨，工业库存 0 吨，同比减少 10.08 万吨 [9] - 产销率 100%，同比提高 18.97%，5 月份广东单月销糖 0.39 万吨 [9] 新疆产销情况 - 24/25 制糖期新疆最终产糖 81.42 万吨，同比增加 25.56 万吨 [9] - 截至 5 月底新疆累计销糖 61.88 万吨，同比增加 23.14 万吨，产销率 76%，同比提高 6.65% [9] - 工业库存 19.54 万吨，同比增加 2.42 万吨，5 月份新疆单月销糖 7.37 万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [11][13][16]