核心业绩与战略转折 - 公司于截至2025年12月31日止年度录得非国际财务报告准则经调整净利润约2500万元人民币 这是其成立十年来首次实现年度层面盈利 [1] - 公司拥有人应占亏损较上年同期大幅收窄约87% 标志着经营基本面迎来根本性转折 [1] - 业绩突破源于“AI聚焦+业务调优”双轮驱动战略的系统性落地 公司正从互联网工具型平台向智能健康解决方案提供商进行估值跃迁 [1] 业务优化与财务改善 - 2025年上半年公司实现营收8.22亿元 经调整净利润1035万元 毛利率由去年同期的46.0%提升至52.2% [2] - 公司通过优化业务组合进行“供给侧改革” 将资源聚焦于高毛利的运动装备与服饰核心赛道 [2] - 2025年下半年 自有品牌健身产品降幅企稳 其中健身装备核心品类逆转下滑趋势 实现超过20%的同比增长 [2] - 战略从“规模优先”转向“质量优先” 围绕核心跑者、瑜伽人群等垂直场景提供高价值产品 以建立品牌资产与用户价值的正向循环 [2] AI技术驱动商业模式重塑 - AI已从战略概念转化为切实的生产力要素 深度嵌入服务链路 推动公司从“工具属性”向“智能服务体”范式迁移 [3] - 基于垂直领域专属模型Kinetic.ai迭代的通用AI教练“卡卡” 构建了覆盖智能方案生成、实时训练指导、多模态数据记录及饮食评估的全链路服务能力 驱动用户体验升级与付费转化 [3] - AI通过替代高成本人力服务 在内容生产与实时指导环节实现技术替代 能以接近零的边际成本覆盖数百万用户的并发服务需求 这是毛利率提升的底层逻辑 [3] - AI教练系统性回应用户痛点 驱动付费模式从“买断制内容”向“订阅制服务”迁移 使AI成为独立收入增长极 [4] - 公司收入结构从传统的“内容+硬件”二元模式 向“内容付费+硬件销售+智能服务”三元模式战略转型 [4] 战略定位与飞轮效应 - 公司正在完成从“流量变现”向“科技服务”的估值范式迁移 其战略定位应被界定为“智能健康解决方案提供商” [5][6] - 公司构建了清晰的三层商业逻辑架构：前端触达层通过自有品牌消费品实现高频场景触达与品牌心智占领 中端服务层依托AI教练提供个性化智能服务以构筑护城河 后端能力层通过AIGC降低内容生产成本并以用户数据反哺产品迭代 [6] - 三层闭环正在释放“飞轮效应”：前端触达带来用户增量 中端服务提升用户价值 后端能力反哺前端体验 三者互为增强 [6] - 公司过去十年积累的数亿用户运动数据构成垂直领域数据壁垒 正与AI能力形成“数据驱动AI、AI反哺体验”的增强回路 [5][6] 市场机遇与竞争禀赋 - 运动健康是具备全民属性的刚性需求 中国经常参加体育锻炼的人数已超过5亿 且保持稳定增长 为国民级应用提供了土壤 [7] - 在AI技术落地竞赛中 能够在垂直场景中率先跑通“服务闭环”的企业将掌握增长入场券 [7] - 公司AI教练已完成从“被动响应”向“主动服务”的能力跃迁 2025年的首次年度盈利标志着其已依托数据禀赋与场景优势 跑通了从技术投入到商业回报的正向循环 [7] - 公司凭借在数据积淀、场景理解、商业验证方面的先发优势 正站在运动健康赛道孵化全民级AI应用的趋势前沿 [7]

核心观点 - Keep在截至2025年12月31日止的年度首次实现非国际财务报告准则经调整年度净利润约2500万元人民币，标志着公司经营基本面迎来根本性转折 [1] - 公司拥有人应占亏损较上年同期大幅收窄约87%，盈利能力与经营效率显著改善 [1] - 业绩突破由“AI聚焦+业务调优”双轮驱动战略推动，公司正从互联网工具型平台向智能健康解决方案提供商进行估值跃迁 [1] 财务表现与盈利改善 - 2025年上半年，公司实现营收8.22亿元，经调整净利润1035万元 [2] - 2025年上半年毛利率由去年同期的46.0%提升至52.2% [2] - 2025年下半年，自有品牌健身产品降幅企稳，其中健身装备核心品类逆转下滑趋势，实现超过20%的同比增长 [2] - 全年盈利预告确认了盈利改善趋势的可持续性 [2] 战略调整与业务优化 - 公司进行了一场精准的“供给侧改革”，优化业务组合并提升资源配置效率 [2] - 战略定力体现在将资源聚焦于高毛利的核心赛道，即运动装备与服饰 [2] - 业务从“规模优先”转向“质量优先”，围绕核心跑者、瑜伽人群等垂直场景提供高价值产品 [2] - 线上内容与线下消费的共振效应，正驱动“双轮驱动”模式从战略叙事走向现金流落地 [2] AI技术应用与商业模式重塑 - AI已从战略概念转化为切实的生产力要素，深度嵌入运动健康服务链路 [3] - 基于垂直领域专属模型Kinetic.ai迭代的通用AI教练“卡卡”，构建了覆盖智能方案生成、实时训练指导、多模态数据记录及饮食评估的全链路服务能力 [3] - AI通过替代高成本人力服务，在内容生产与实时指导环节实现技术替代，以接近零的边际成本覆盖数百万用户的并发服务需求 [3] - AI教练系统性回应用户痛点，驱动用户付费模式从“买断制内容”向“订阅制服务”迁移 [4] - AI推动公司收入结构从传统的“内容+硬件”二元模式，向“内容付费+硬件销售+智能服务”三元模式战略转型 [4] 估值逻辑与战略定位重构 - 公司正在完成从“流量变现”向“科技服务”的估值范式迁移 [5] - 估值跃迁的核心动力源于数据资产与AI能力的双向赋能，形成了“数据驱动AI、AI反哺体验”的增强回路 [5][6] - 公司的战略定位应被重新界定为“智能健康解决方案提供商” [6] - 商业逻辑构建为三层架构：前端触达层（自有品牌消费品）、中端服务层（AI教练）、后端能力层（AIGC与数据反哺） [6] - 三层闭环释放“飞轮效应”：前端触达带来用户增量，中端服务提升用户价值，后端能力反哺前端体验 [6] 市场机遇与竞争禀赋 - 运动健康是具备全民属性的刚性需求，中国经常参加体育锻炼的人数已超过5亿，且保持稳定增长 [7] - Keep的AI教练已完成从“被动响应”向“主动服务”的能力跃迁 [7] - 2025年的首次年度盈利表明，公司已依托数据禀赋与场景优势，跑通了从技术投入到商业回报的正向循环 [7] - 在大量科技公司尚未找到清晰AI变现路径时，Keep凭借先发优势，正站在运动健康赛道孵化全民级AI应用的前沿位置 [7] 未来展望 - 公司首次年度盈利是“AI聚焦”与“业务调优”双轮战略系统性落地的必然结果 [8] - 通过剥离低效业务优化了资产结构与成本曲线，通过全面拥抱AI迭代了服务形态与商业模式 [8] - 这一里程碑预示着运动科技行业在AI时代的估值逻辑即将被重新定义 [8] - 公司的核心命题是将AI能力转化为全民级的健康服务平台，以持续的技术迭代驱动盈利能力的进阶 [8]

核心观点 - 公司发布2025年度业绩盈利预告，非国际财务报告准则下录得经调整净利润约2500万元，同比扭亏为盈，这是自2025年初宣布“All in AI”战略以来的首次全年业绩验证 [1] - 盈利能力改善主要得益于AI技术赋能增效与聚焦核心业务的战略调整，公司财务模型正进入更高质量的发展阶段 [4][13] - 展望2026年，AI模型深化、海外市场布局及消费品势能释放，将成为推动公司进入利润与业务双轮驱动新阶段的三大增长引擎 [11][14] 利润结构拆解 - 2025年度经调整净利润为2500万元人民币，其中上半年为1035万元，下半年约为1500万元，下半年净利润环比增长约45% [1] - 在全年收入因业务调整同比下降的背景下，利润端的逆势扩张印证了公司盈利能力的实质性改善，且利润结构呈现出“加速增长”的健康态势 [1][2] 盈利归因：AI赋能 - AI技术对内容生成效率的提升功不可没，2025年上半年毛利率从去年同期的46.0%提升至52.2% [6] - AI教练显著提升用户粘性，截至2025年7月，AI核心日活跃用户超过15万，AI饮食记录功能次日留存率达50%，对App DAU的留存率攀升至79% [6] - AI业务已实现商业化，收入超过100万元，且AI投入被定位为“替换式投入”，通过对传统模式的替代实现降本增效 [6] 盈利归因：战略聚焦 - 公司主动优化业务结构，收缩低毛利的自有品牌运动产品板块（如居家大器械），将资源集中于装备、服装、穿戴等高潜力、高毛利率品类 [8] - 战略调整导致全年收入同比下降，但收入质量显著提升，高毛利率业务占比扩大，各业务板块毛利率实现扩张 [8] - 2025年下半年收入降幅已呈现企稳态势，且核心品类实现强劲增长，自有品牌健身产品中的核心品类（如健身装备）在下半年实现超过20%的同比增长 [8][9] 2026年展望：AI深化 - 2026年4月初将发布第一版Keep运动健康模型，AI Agent功能将陆续上线，AI教练将从“被动应答”进化为“主动服务” [11] - 截至2025年底，AI教练卡卡已累计为132万用户定制运动计划，陪伴用户完成34万次训练计划，卡路里识别功能累计识别食物图片超350万张，为AI深化奠定用户基础 [11] 2026年展望：海外破局与消费品势能 - 公司将加速全球化布局，出海的两大抓手是AI和消费品业务 [12] - 消费品业务（尤其是装备、服装等品类）已具备供应链与产品力基础，海外市场将成为新的增长空间，公司将其定义为“新时代迪卡侬” [12] - AI模型升级、海外市场破局、消费品势能释放，三大增长引擎将共同推动公司进入新阶段 [14]

公司2025年度业绩与盈利状况 - 2025年度，公司录得非国际财务报告准则下的经调整净利润约2500万元，实现扭亏为盈，而2024年度为经调整净亏损4.70亿元 [1] - 盈利能力改善主要得益于公司聚焦AI发展和优化业务结构的战略调整初显成效 [1] 业务表现与战略调整 - 2025年是公司主动收缩低效业务的一年，收入端下半年降幅已现边际收窄 [1] - 健身装备业务下半年同比增长+20%，带动全年实现正增长 [1] - 自有品牌健身产品降幅已现收窄 [1] - 会员订阅业务因主动减少对部分长尾用户的投放而有所流失，但通过AI Coach、拓展户外场景等方式实现更持续的用户拓展 [1] AI战略发展与应用 - AI Coach方面，公司在2025年仍以打磨功能为主，导向优于商业化 [1] - 2025年下半年开始围绕理解用户意图、多模态初级阶段尝试（如饮食图片分析、运动记录、语音陪跑、视频动作评估等），并进行了多次版本更新以持续提升用户体验和AI使用场景 [1] - 2026年将进一步围绕提升AI运动垂类大模型能力和AIGC能力做提升 [1] - 随着AI功能完善，有望实现用户的更强粘性 [2] 自有品牌产品与市场拓展 - 自有品牌健身产品方面，以运动装备和运动服饰为发力点 [2] - 2025年下半年运动装备品类已呈现不错态势，后续计划通过品类迭代和渠道调整保持增长 [2] - 服饰产品更加聚焦室内健身、瑜伽、户外跑步等场景进行开发，有望成为新的增长点 [2] - 海外作为更广阔的市场，公司在2026年会更积极地在海外市场试水积累能力，构建新的增长点 [2] 未来展望与市场预期 - 2025年公司通过主动战略收缩和AI战略成功扭亏为盈 [2] - 健身产品方面通过聚焦高毛利率和优势品类，有望在低基数下实现双位数增长 [2] - 市场预计公司2026年经调整利润为1.2亿元，当前对应2026年市盈率约15倍 [2] - 公司被视为AI应用健身垂类中的核心标的 [2]

公司2025年度业绩预告 - 公司拥有人应占亏损约为7200万元人民币，同比上一年度的5.35亿元亏损大幅收窄约87% [1] - 按非国际财务报告准则计量，公司录得经调整净利润约2500万元，实现扭亏为盈，而2024年度为经调整净亏损4.70亿元 [1] 业绩改善驱动因素 - 盈利能力改善主要得益于公司聚焦AI发展和优化业务结构的战略调整初显成效 [1] 未来战略重点 - 未来战略重点围绕两大核心支柱：AI能力提升及自有品牌产品的升级 [1] - 在AI智能化方面，公司将加速运动健康大语言模型、AI智能体及AIGC的探索与开发 [1]

公司2025年度业绩预告 - 截至2025年12月31日止年度，公司拥有人应占亏损约为7200万元人民币，较上一年度亏损5.35亿元人民币大幅收窄约87% [1] - 按非国际财务报告准则计量，2025年度录得经调整净利润约2500万元人民币，实现扭亏为盈，而2024年度为经调整净亏损4.70亿元人民币 [1] - 盈利能力改善主要得益于聚焦AI发展和优化业务结构的战略调整初显成效 [1] 盈利改善驱动因素 - 通过对全线业务的精细化运营，各业务板块经营效率实现全面提升 [1] - 高毛利率业务的收入占比持续扩大，带动各业务板块毛利率持续扩张 [1] - 通过营销优化、供应链优化、人效提升及行政效率改善等措施，实现了有效的费用管控 [1] 公司核心战略 - 战略重点围绕两大核心支柱：AI能力提升及自有品牌产品的升级 [2] - 在AI智能化方面，将加速运动健康大语言模型、AI智能体及AIGC的探索与开发，以增强用户参与度、丰富内容生成并提升用户体验 [2] - 在自有品牌产品升级层面，将围绕用户群体及运动场景，推动优势品类和高潜力品类的开发与迭代，并优化渠道策略以扩大市场覆盖 [2] AI战略具体进展 - 2025年初，公司宣布All in AI，旨在基于十年的运动数据积累，让在线健身从推荐走向生成 [2] - 公司发布了运动健康垂直领域的专属模型Kinetic.ai，并基于此模型同步上线了首个通用AI教练“卡卡（Kaka）” [2] - Kaka已迭代多个版本，推出智能运动方案生成、智能训练指导、运动数据记录、饮食记录及评价等多重功能 [2]

公司业绩表现 - 截至2025年12月31日止年度，公司拥有人应占亏损约为7200万元人民币，较上一年度5.35亿元人民币的亏损同比收窄约87% [1] - 2025年度按非国际财务报告准则计量，公司录得经调整净利润约2500万元人民币，实现扭亏为盈，而2024年度为经调整净亏损4.70亿元人民币 [1] - 盈利能力改善主要得益于聚焦人工智能发展和优化业务结构的战略调整初显成效 [1] 盈利能力改善驱动因素 - 通过对全线业务进行精细化运营，各业务板块经营效率实现全面提升 [1] - 高毛利率业务的收入占比持续扩大，带动各业务板块毛利率在2025年度持续扩张 [1] - 公司通过营销优化、供应链优化、人效提升以及行政效率改善等举措，实现了有效的费用管控 [1] 公司核心战略 - 公司战略重点围绕两大核心支柱：人工智能能力提升及自有品牌产品升级 [2] - 在人工智能智能化方面，公司将加速运动健康大语言模型、人工智能智能体及人工智能生成内容的探索与开发，旨在增强用户参与度、丰富内容生成并提升用户体验 [2] - 在自有品牌健身产品升级层面，公司将围绕用户群体及运动场景，推动优势品类和高潜力品类的开发与迭代，并优化渠道策略以扩大市场覆盖 [2] 人工智能战略与产品进展 - 2025年初，公司宣布全面投入人工智能，计划基于十年的运动数据积累，推动在线健身从推荐走向生成 [2] - 公司发布了运动健康垂直领域的专属模型Kinetic.ai，并基于此模型同步上线了首个通用人工智能教练卡卡（Kaka） [2] - 人工智能教练Kaka已迭代多个版本，具备智能运动方案生成、智能训练指导、运动数据记录、饮食记录及评价等多重功能 [2]

文章核心观点 - 运动科技公司Keep的三大核心业务类别商标被全面纳入《北京重点商标保护名录》，标志着其构建的从内容、软件到硬件的全链条运动生态获得了官方的知识产权认可与保护 [1][2] 公司发展里程碑与战略 - 公司于2015年上线App，以“自律给我自由”为理念提供健身指导服务 [2] - 2021年品牌理念升级为“自律给我快乐的自由” [3] - 2023年7月成功在香港联交所上市，成为“运动科技第一股” [3] - 2024年3月发布新使命“激发每一次运动，让世界充满活力”及十年愿景“成为10亿运动者的自由运动场” [3] - 2025年3月发布运动健康专属模型Kinetic.ai并上线首个通用AI教练卡卡，可定制训练方案 [3] 业务与产品生态 - 通过App提供操课、瑜伽、训练等多品类线上课程，以及会员专属课程、定制训练计划等增值服务 [2] - 围绕用户“吃、穿、用、练”需求，提供智能动感单车、智能跑步机等硬件产品及运动装备、健康食品 [2] - 打造了软硬件结合的一站式运动解决方案 [2] - 公司战略涵盖健身服务、应用软件与智能硬件三大类别，形成全链条运动生态 [1] 知识产权与品牌认可 - 公司第9类(App)、第28类(健身器械)商标被纳入2025年度《北京重点商标保护名录》第二批 [1] - 公司第41类(健身指导课程、私人健身教练服务等)商标已于去年入选该名录第一批 [1] - 至此，公司成为运动科技行业内实现健身服务、应用软件与智能硬件三大类别商标保护全覆盖的品牌 [1] - 该名录旨在保护在北京享有高知名度、具有市场引领地位且品牌价值突出的注册商标 [1] - 此前，公司曾荣获中国版权保护中心“2021年度十大著作权人”、北京市知识产权局“2023年北京市知识产权优势单位”等认证 [2] 未来展望 - 公司将继续深化战略布局，提升课程专业性与多样性，加大智能硬件研发投入 [3] - 计划通过AI、大数据等技术为用户提供更科学、个性化的运动解决方案 [3] - 致力于助力全民健身事业发展，推动中国运动科技品牌走向世界 [3]

公司股价与交易表现 - 公司股价小幅高开，截至发稿时上涨2.8%，报4.02港元，成交额为357.7万港元 [1] AI战略与产品发展 - 公司自2025年2月全面启动“All in AI”战略，持续推进AI产品的迭代与功能拓展 [1] - AI教练卡卡（Kaka）于2025年3月首次上线，历经多次版本更新，已从单一的训练计划定制发展为覆盖运动前、中、后期全流程的智能化陪伴体系 [1] - 2025年内，Kaka完成了四次重要更新：5月版本新增智能运动方案生成、训练指导、运动与饮食记录、图片识别与语音反馈功能 [2] - 7月版本进一步升级课程推荐、问答能力，并全量上线AI语音陪跑及运动记录解读功能 [2] - 9月更新拓展了健身房场景覆盖，支持计划修改调整，引入多教练模式（包括耐克NRC跑步教练），并新增动作视频识别、专属能力运动测试及轨迹图片分享功能 [2] - 11月版本上线体测教练模块，目标体系升级后新增睡眠、肌肉能力、体态改善等多元指标 [2] - 根据年度服务报告，公司或即将推出Kaka 1.0版本并推出AI教练视觉形象，新形象旨在强化科技感与亲和力，通过升级交互界面与动态反馈，为用户带来更统一、更生动的智能陪伴体验 [2] AI产品用户数据与使用情况 - Kaka已累计为132万用户定制运动计划，陪伴用户完成了34万次训练计划 [1] - 卡路里识别功能累计识别食物图片超350万张 [1] - 在Kaka支持下，用户共完成了近4亿节训练课程与超2400万节瑜伽课程，使用语音陪伴功能超2100万次 [1] - 户外跑步方面，累计陪伴跑者超835万人，生成轨迹涂鸦近3000万次，跑步总里程超8100万公里 [1]

行业动态 - 北京市文化和旅游局联合多家互联网平台正式发布“北京旅游休闲绿道”品牌并推出首批52条绿道 覆盖全市各区 [1] - 市文化和旅游局联合Keep、高德地图、携程、美团、去哪儿旅行、微博等平台同步搭建专属页面与品牌馆 用户可通过搜索关键词一键获取绿道攻略、周边服务设施及活动报名等信息 [1] 公司合作与营销活动 - Keep平台推出旅游休闲绿道专属打卡活动 参与者通过扫码参与和运动打卡获得积分 积分可用于抽奖及免费兑换Keep周边产品和“北京礼物”潮玩 [1] - 用户在Keep平台集满52枚虚拟徽章可兑换旅游休闲绿道主题实体奖牌 [1]