裕元集团及宝胜国际2025年第二季度业绩 - 裕元集团2025年第二季度净利润同比增长13%至9500万美元 超出市场预期16% 主要受益于非经营性收益及税费优惠 [1][2][5] - 宝胜国际2025年第二季度净利润同比下降69%至4900万元人民币 但超出市场预期49% 主要因毛利率好于担忧及税费优惠 [1][2][7] - 裕元集团宣布更换首席财务官 ChauChiMing先生将接任该职位 [2] OEM业务表现 - 裕元集团OEM业务2025年第二季度销售额同比增长6.5% 鞋类出货量增长5% 平均售价增长2% [2][4] - OEM业务毛利率为17.8% 略低于市场预期的18.1% 主要受生产不均衡 产能爬坡延迟及劳动力成本上升影响 [2][4] - 设备利用率为95% 高于2025年第一季度的91%和2024年第二季度的92% [4] 零售业务表现 - 宝胜国际2025年第二季度营收同比下降12%至41亿元人民币 同店销售额降幅达高teens% [6][7] - 宝胜国际毛利率为34.5% 超过市场预期的33.5% 但较2025年第一季度下降1个百分点 [7] - 宝胜国际营业利润率为1.3% 同比下降3.2个百分点 主要因经营杠杆降低 [7] 库存及渠道情况 - 宝胜国际2025年上半年库存金额同比增长4.6% 库存周转天数为146天 较2025年第一季度的138天和2024年上半年的130天有所上升 [2][8] - 宝胜国际2025年上半年线下直接渠道折扣同比加深低个位数% 但较2025年第一季度有所改善 [7] - 宝胜国际门店数量为3408家 同比下降2% 2025年净关闭29家门店 [7] 投资者关注重点 - OEM业务需关注2025年下半年订单展望 关税影响及劳动力与产能扩张对比情况 [3] - 零售业务需关注销售趋势 库存状况 品牌表现及线上线下渠道策略 [3] 股息情况 - 裕元集团中期股息为每股0.40港元 2025年上半年派息率约为48% 高于2024年上半年的45% [5] - 宝胜国际将派发中期股息和特别股息 均为每股0.0115港元 2025年上半年派息率约为64% 高于2024年上半年的62% [8]

公司业绩与业务表现 - 裕元集团2025年上半年营业收入同比增长1.1%至40.60亿美元，其中制造业务收入同比增长6.2%至27.98亿美元，零售业务（宝胜国际）收入同比下降8.6%至12.62亿美元 [2] - 制造业务中运动/户外鞋收入同比增长4.9%至21.76亿美元，休闲鞋及运动凉鞋收入同比增长29.2%至4.35亿美元，鞋底及配件收入同比下降16.2%至1.87亿美元 [2] - 鞋履出货量同比增长5.0%至1.27亿双，平均售价同比上升3.2%至20.61美元/双 [2] - 制造业务毛利率同比下降1.4个百分点至17.7%，主要受产能负载不均、生产效率未达标及人工成本上升影响 [2] - 宝胜国际毛利率同比下降0.7个百分点至33.5%，主要因零售促销竞争加剧导致折扣加深 [2] 零售业务发展策略 - 宝胜国际2025年上半年全渠道收入同比增长16%，占总营收比重提升至33%，主要受线上直播销售翻倍带动 [3] - 线下直营及加盟渠道销售明显下滑，截至6月底线下门店总数为3,408家，较去年底净减少40家 [3] - 未来线下业务将以精致化零售为核心策略，通过"一盘棋"规划新店布局，选择性调整或改造现有门店，聚焦单店效益提升 [3] - 公司计划中长期维持门店规模在3,300-3,500家之间，同时审慎推进新品牌及新渠道布局，拓展抖音、小红书及Bilibili等多元线上平台 [3] 库存与折扣管理 - 截至2025年6月底，宝胜国际库存周转天数为146天，处于150日指引内，老库存占比近9% [4] - 针对销售不佳产品采取减产、退库及出清等措施，加强与品牌方在库存及返利方面的协商以支撑毛利率 [4] - 宝胜1H25线下折扣同比扩大低单位数，Q2环比有所改善，预计全年单价将实现低单位数增长 [4] - 受淡季效应及高基数影响，预计3Q2025毛利率同比跌幅明显，Q4表现取决于实际市场环境 [4] 产能布局与关税应对 - 公司重点在印尼与印度扩产以分散风险，预计印度工厂2027年开始投产，越南产能贡献会有所下降 [5] - 已有4个品牌（合计贡献收入50%）明确分摊关税，分担幅度为低单位数 [5] - 2025年上半年制造人员增加7,600人（70%来自印尼，30%来自越南），预计全年资本支出约3亿美元主要用于各地工厂建设 [5] 公司治理与股东回报 - 施志宏先生辞任执行董事、首席财务官及授权代表职务，邹志明先生接任相关职位 [1] - 公司宣布派发每股0.40港元的中期股息，与1H24持平 [2]

业绩简评 - 2025年H1实现营收126.61亿元，同比增长10.36% [1] - 归母净利润16.64亿元，同比下降11.42%，扣非净利润16.77亿元，同比下降9.12% [1] - 公司预计派发中期股息11.67亿元，分红率为70% [1] 经营分析 - 25Q2营收74.08亿元，同比增长10.45%，归母净利润9.02亿元，同比下降17.32% [2] - H1运动鞋销量1.15亿双，同比增长6.14%，ASP增长单位数，量价齐增驱动订单增长 [2] - 新客户订单量同比大幅增长，Q4与Adidas开始合作，2024年9月开始量产出货 [2] - 越南、印尼、中国等地6家新工厂加速建设和投产，24H1开始均处于爬坡过程 [2] - 25Q2净利率12.18%，同比下降4.09pct，环比下降，主要受新工厂爬坡和老客户订单波动影响 [2] - 公司未来将通过优化培训机制、推进智能化生产设备等措施提升新工厂运营效率 [2] 短期与长期影响 - 短期或受关税影响，但鞋类制造工厂利润较薄，大幅度共担关税概率较低 [3] - 订单缺口可通过新客户快速弥补，关税或促进行业洗牌，提升公司市占率 [3] - 主要依赖阿迪、昂跑等新客户贡献增量，新客户增长势头良好 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为35.37/42.87/51.86亿元 [4] - 对应PE分别为17/14/12倍，维持"买入"评级 [4]

公司业绩 - 卡骆驰预计第三季度营收同比下降9%至11%，远低于分析师预测的小幅增长 [2] - 第二季度净亏损4.28亿美元，去年同期盈利3.26亿美元 [2] - 北美地区第二季度营收同比下滑6.5%，预计第三季度将进一步下滑 [2] 股价表现 - 业绩预警导致股价单日暴跌近30%，创14年来最大单日跌幅 [2] - 股价从年初约109美元跌至约75美元，累计跌幅超30% [3] - 暴跌次日股价小幅反弹 [3] 市场环境 - 美国消费者减少非必需品支出，店铺客流量下降 [2] - 价格上涨担忧可能进一步抑制消费意愿 [2] - 2026年世界杯和2028年奥运会或推动消费者转向运动鞋类 [2] 成本压力 - 关税政策导致下半年新增成本4000万美元，全年或达9000万美元 [3] - 公司计划通过削减成本和提高供应链效率抵消关税影响 [3]

公司业绩与股价表现 - 卡骆驰预计第三季度营收同比下降9%至11%，远低于分析师预测的小幅增长 [2] - 第二季度净亏损4.28亿美元，去年同期盈利3.26亿美元 [2] - 北美地区第二季度营收同比下滑6.5%，第三季度预计进一步下滑 [2] - 7日股价暴跌近30%，创14年来最大单日跌幅，8日小幅反弹 [2][3] - 今年以来股价从109美元跌至75美元，累计跌幅超30% [3] 市场环境与消费趋势 - 美国消费者在非必需品支出上趋于谨慎，导致店铺客流量下降 [2] - 对价格上涨的担忧可能进一步抑制消费意愿 [2] - 2026年美加墨世界杯和2028年洛杉矶奥运会影响消费者购鞋偏好转向运动类 [2] 成本与供应链挑战 - 关税政策导致下半年新增成本预估4000万美元，全年或达9000万美元（约6.47亿元人民币） [3] - 公司计划通过削减成本和提高供应链效率来抵消关税影响 [3]

康华生物股权变更 - 控股股东王振滔及一致行动人拟转让21.91%股权及8.08%表决权予上海万可欣生物 交易总价18.5亿元 交易完成后上海万可欣将持有29.99%表决权成为新控股股东 [1][2] - 王振滔通过直接持股及间接控股奥康集团 本次交易对应获益约9.6亿元 其中个人直接获得2.28亿元 奥康集团获得10.6亿元 康悦齐明获得5.63亿元 [2][3] - 交易包含对赌协议 承诺2025-2026年扣非净利润合计不低于7.28亿元 研发费用合计不低于2.6亿元 未达标需现金补偿差额 [5] 公司经营状况 - 2024年营收14.32亿元同比下滑9.23% 归母净利润3.99亿元较2021年峰值8.3亿元腰斩 2025年Q1营收1.38亿元同比降56% 净利润2071万元同比锐减86% [6][7] - 核心产品冻干人用狂犬疫苗贡献超90%营收 2024年批签发量389.76万支同比降43.83% 因1500-2500元高价策略不敌竞品Vero细胞疫苗200-500元定价 [7][8][9] - 2024年员工总数缩减至620人较2023年减少52人 但董事长王振滔薪酬增至237.45万元同比增加68.9万元 [9] 原控股股东资金压力 - 王振滔直接持有康华生物股份质押率达89.2% 奥康集团所持股份质押率71.91% 其控制的奥康国际股份质押比例高达87.12% [9] - 奥康国际已连续三年亏损 2021-2023年王振滔因挪用上市公司资金2.62亿元及经销商货款9.678亿元被证监会立案调查 [10] 上海国资接盘战略 - 收购方万可欣生物由上海生物医药并购基金持股80.21% 该基金总规模500亿元 系上海市国资委主导设立的产业并购基金 [15][19] - 上海国资近期密集出手 收购康华生物后5天内再以13.26亿元收购微创医疗16.2%股份 意图整合生物医药产业链 [19] - 国资入主将带来上海研发资源协同 推动疫苗产业生态圈建设 并改善公司治理结构 [20]

户外运动鞋市场趋势 - 夏季户外活动需求旺盛，露营、爬山等沉浸式吸氧活动带动户外鞋需求[1] - 户外越野运动鞋因其高适配度和舒适性成为消费者首选，适用于通勤、citywalk等多种场景[7] - 消费者对高性价比小众品牌需求上升，大牌运动鞋因价格过高（部分款式炒至上千元）导致市场分流[9] SWISS MILITARY品牌定位 - 瑞士百年户外品牌（1891年创立），1921年专注军事和户外装备，产品线覆盖手表、鞋服、箱包等[26][28] - 2023年正式进入中国市场，通过百货及购物中心实体店扩张，服饰鞋品因质量和性能成为线下热销品类[30][32] - 品牌定位军工级别品质，强调"不服输的狠劲"，产品设计兼顾硬核性能与时尚感[99] 产品核心卖点 - **价格策略**：买1送1清仓活动，179元到手两双，性价比远超同类（对比夏季防晒衣价格）[11][13][42] - **技术性能**： - 鞋底采用仿轮胎排布结构，分区防滑科技，适应山地、雨雪等复杂地形[48][52][58] - 专为亚洲人设计的鞋楦，显脚小且贴合度高（39码实测视觉缩小至37码效果）[34][36] - 缓震耐磨设计，内置缓冲材质吸收冲击力，降低户外运动受伤风险[46][54][62] - **舒适性设计**： - 莱卡高密度透气网布+防撞鞋头，轻量化且避免闷脚[71][74] - 鞋帮填充柔软海绵，36-44码全尺码覆盖，适配宽脚/瘦脚[76][78][80] 设计与场景适配 - **外观设计**：简约黑白配色，鞋型圆润修饰脚型，男女同款，适合都市与户外场景切换[81][83][85] - **穿搭兼容性**：可搭配短裤、裙装、牛仔裤等，满足通勤、健身、徒步多场景需求[5][89][95] - **耐用性**：军工级做工，耐造性对标高强度训练鞋，长期户外活动无明显磨损[40][99] 市场反馈与促销 - 用户实测反馈脚感统治级舒适，性能远超预期，复购意愿强[15][17][21] - 清仓活动库存有限，强调"手慢无"紧迫感，利用价格锚点（对比千元质感）刺激转化[42][99][100]

洞洞鞋的功能特性 - 洞洞鞋采用全包围版型设计，内部易积水且鞋尖部分积水严重，部分用户用鞋花装饰洞孔进一步阻碍透气[15] - 塑料材质既不吸汗也不透气，泡水后易变臭，鞋底缺乏鞋垫导致汗脚用户行走时持续产生异味[15] - 穿脱便捷性使其成为医生、护士等长时间站立职业的替代品，能缓解脚部压力[22][23] - 透气性与包裹感平衡，相比拖鞋/凉鞋更能遮盖脚部缺陷[24] 用户行为与市场现象 - 夏季光脚穿着习惯叠加高温环境，导致脚汗发酵产生异味并快速扩散[15][16] - 用户通过DIY鞋花实现个性化表达，Crocs推出洞洞包延伸配饰场景[24][25] - 部分用户因雨天穿着导致鞋子泡水，未及时清洁引发真菌感染风险[19][20] 消费趋势变化 - 丑萌设计受年轻群体追捧，Crocs、勃肯鞋等非传统审美鞋款流行[27][29] - 消费动机从外在美观转向内在舒适，反映社会审美范式转移[30] - 同类现象延伸至影视(《哪吒》)、潮玩(Labubu)等领域，形成跨品类趋势[30] 产品使用痛点 - 密闭办公环境中异味扩散引发同事矛盾，部分用户对自身脚臭无感知[11][13] - 地铁等公共场合因脚臭导致社交尴尬，需通过袜子搭配、及时清洁等方式缓解[13][20]

SHEIN上市动态 - SHEIN计划将上市地点转向香港 目标在2024年内完成IPO 此前曾尝试美股和伦敦上市但均因监管等问题搁置 [2] - 2024年SHEIN销售额增长40%至约10亿美元 营收增长19%至380亿美元 但利润低于预期的48亿美元 [3] - 公司为优化上市架构将母公司迁至新加坡 但全球贸易政策不确定性仍可能影响上市进程 [2] 勃肯鞋业务表现 - 勃肯鞋宣布全球涨价10%以抵消美国关税影响 2025Q2营收5743百万欧元同比增长19% 美洲市场增长23% [4][5] - 亚太市场表现强劲 收入4780万欧元同比增长30% 公司预计全年营收增长15%-17% EBITDA利润率31.3%-31.8% [5] - LVMH旗下私募基金L Catterton为勃肯鞋大股东 品牌正加速拓展中国、印度和中东市场 [5] 沃尔玛战略调整 - 沃尔玛计划裁员1500人 涉及技术部门、电商履行和广告业务 系年内第二波裁员 [6] - 公司在美国拥有160万员工 全球210万员工 称裁员系内部重组非贸易战影响 [6][7] - CEO表示无法完全吸收关税成本 已上调部分商品价格 [6] 奢侈品牌动态 - Jacquemus成立控股公司估值5.761亿欧元 欧莱雅收购其美妆业务10%股权 [18][19] - Dior女装创意总监离职 任期内品牌销售额从22亿欧元增长至90亿欧元 [21] - 香奈儿控股家族2024年未分红 系2020年以来首次 [23] 品牌合作与收购 - Elf Beauty以10亿美元收购Hailey Bieber品牌Rhode 含8亿美元首付和2亿美元对赌条款 [24][25] - New Balance与Miu Miu第四次合作推出薄底鞋 彪马Speedcat联名巴黎世家 [14][16] - Bally推出薄底鞋Quarry 罗意威、BV等奢侈品牌纷纷入局薄底鞋市场 [12][16] 区域市场变动 - POLA集团关闭中国子公司 奥蜜思2024年营收仅4000万元人民币 [26] - 山下有松举办12周年展 强调高端女包定位与东方文化融合 [9][10] - 昂跑任命H&M前CEO为董事会成员 强化管理团队 [20]

业绩总结 - 2025年4月公司综合经营收益净额13.74亿元，同比下跌15.3%[5] - 截至2025年4月30日四个月累计收益净额64.81亿元，同比跌7.7%[5]