投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 拟定增融资39.9亿元用于门店升级改造（298家门店"胖东来模式"调改）及物流仓储智能化升级 [7] - 2025年已完成115家门店调改并关停258家长期亏损门店，调改进度快于预期 [7] - 预计2026年归母净利润同比增速达150.91%（4.41亿元），2027年延续148.28%高增长（10.94亿元） [1] 财务预测 盈利预测 - 2025-2027年营业总收入预测：535.14/649.96/717.65亿元，同比-20.81%/+21.46%/+10.41% [1] - 2025-2027年归母净利润预测：-8.66/4.41/10.94亿元，亏损收窄后实现盈利反转 [1] - 2027年毛利率提升至21.26%，较2024年提升0.8个百分点 [9] 现金流与资本开支 - 2025年投资活动现金流预计流入39.46亿元（含定增资金），2026年门店改造资本开支降至1.63亿元 [9] - 2027年经营性现金流预计达45.35亿元，较2025年亏损4.05亿元显著改善 [9] 业务动态 - 定增方案：发行价不低于基准日前20日均价80%，拟引入不超过35名长期投资者 [7] - 物流升级：将配置AGV机器人、智能仓储管理系统（WMS）等自动化设备 [7] - 门店结构：截至2025年7月存量门店517家，调改门店占比28.24%（146家） [7] 估值指标 - 当前市净率9.71倍，总市值442.86亿元 [5] - 2025年预测P/E为-51.16倍，2027年降至40.48倍 [1] - 2027年ROE预计提升至21.62%，较2025年（-24.55%）显著改善 [9]

板块整体表现 - 一般零售板块当日上涨0.65% 领涨个股为居然智家[1] - 上证指数报收3615.72点上涨0.17% 深证成指报收11203.03点下跌0.77%[1] 个股涨跌情况 - 德必集团收盘价23.43元下跌4.52% 成交量7.20万手 成交额1.72亿元[1] - 翠微股份收盘价12.90元下跌4.02% 成交量38.55万手 成交额5.03亿元[1] - 汇通能源收盘价38.20元下跌2.20% 成交量43.02万手 成交额1.16亿元[1] - 小商品城收盘价21.65元下跌1.68% 成交量39.93万手 成交额8.67亿元[1] - 友阿股份收盘价6.06元下跌1.46% 成交量37.49万手 成交额2.29亿元[1] 资金流向 - 板块主力资金净流入4.53亿元 游资资金净流出2.84亿元 散户资金净流出1.69亿元[1] - 深塞格成交额5693.11万元 全新好成交额3491.03万元 上海九百成交额1.03亿元[1] - 美凯龙成交额6547.57万元 海宁皮城成交额5722.99万元[1]

公司事件 - 居然智家董事长汪林朋被传坠楼身亡 公司回应将尽快发布公告并披露CEO接替人员 [1] - 汪林朋于4月中旬被武汉市江汉区监察委员会留置 7月23日解除留置措施变更为责令候查 随后恢复正常履职 [1] - 受传闻影响 居然智家股价早盘跌停 后打开跌停板 截至发稿下跌8.23%至2.9元 [1] 股价表现 - 当日股价振幅4.75% 最高价2.99元 最低价2.84元 [2] - 成交量233.54万手 成交额6.75亿元 换手率3.96% [2] - 总市值180.58亿元 流通市值171.04亿元 总股本62.27亿股 [2] - 市盈率28.58倍 市净率0.88倍 [2] 创始人背景 - 汪林朋1968年出生于湖北黄冈 1990年毕业于北京工商大学会计系 [3] - 曾任职国家商业部财会司主任科员 中商企业集团公司财务部副经理 全国华联商厦联合有限责任公司副总经理 [3] - 1999年出任居然之家总裁 当时公司仅有1家门店 营业面积不足3万平方米 [3] 资本运作 - 2018年通过股权转让套现约52亿元 其中汪林朋个人套现近50亿元 [5] - 同年引入阿里巴巴等战投 获得130多亿元融资 出让36%股权 估值超过360亿元 [5] - 2019年借壳武汉中商上市 交易作价356.5亿元 [6] - 2023年居然控股通过大宗交易减持1.99%股份 并以22.32亿元对价向金隅集团转让10%股份 [6] - 二级市场减持和协议转让合计套现约26.7亿元 [7] - 2019-2023年现金分红总额34.99亿元 汪林朋直接间接获得分红近20亿元 [7] 行业动态 - 靓家居创始人曾育周近日坠楼身亡 公司宣布停止经营 [7] - 富森美实控人刘兵7月24日被成都市郫都区监察委员会留置 [7] - 美凯龙总经理车建兴5月被云南省监察委员会立案调查并实施留置 [8]

板块表现 - 一般零售板块较上一交易日下跌0.77% [1] - 浙江东日领跌板块 [1] - 上证指数报收3609.71点，上涨0.33%；深证成指报收11289.41点，上涨0.64% [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出5.77亿元 [1] - 游资资金净流入1.38亿元 [1] - 散户资金净流入4.39亿元 [1] 个股资金流向明细 - 小商品城(600415)主力净流入1.10亿元，占比10.95%；游资净流出2863.85万元，占比-2.86%；散户净流出8089.65万元，占比-8.08% [1] - 友阿股份(002277)主力净流入2007.52万元，占比6.44%；游资净流入185.26万元，占比0.59%；散户净流出2192.78万元，占比-7.04% [1] - 百联股份(600827)主力净流入1030.10万元，占比9.00%；游资净流出793.73万元，占比-6.94%；散户净流出236.38万元，占比-2.07% [1] - 益民集团(600824)主力净流入860.43万元，占比8.62%；游资净流出203.92万元，占比-2.04%；散户净流出656.51万元，占比-6.57% [1] - 重庆百货(600729)主力净流入816.09万元，占比7.71%；游资净流入207.44万元，占比1.96%；散户净流出1023.53万元，占比-9.67% [1] - 南宁百货(600712)主力净流入796.58万元，占比3.93%；游资净流入930.75万元，占比4.59%；散户净流出1727.33万元，占比-8.52% [1] - 汇通能源(600605)主力净流入572.08万元，占比4.95%；游资净流出378.91万元，占比-3.28%；散户净流出193.17万元，占比-1.67% [1] - 上海九百(600838)主力净流入527.21万元，占比4.51%；游资净流入301.42万元，占比2.58%；散户净流出828.63万元，占比-7.09% [1] - 宁波中百(600857)主力净流入492.68万元，占比4.61%；游资净流出544.23万元，占比-5.09%；散户净流入51.55万元，占比0.48% [1] - 友好集团(600778)主力净流入416.44万元，占比7.16%；游资净流入145.26万元，占比2.50%；散户净流出561.70万元，占比-9.65% [1]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市（维持）[1][2][10] 报告的核心观点 - 公司作为全球外贸综合服务商，依托线上贸易平台Chinagoods为外贸商户提供多维度AI应用服务，2024年用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长20%以上，数贸AI大模型迭代升级将优化应用场景和服务功能，提升外贸商户经营效率，加快公司新兴业务规模增长[3] - 全球数贸中心（市场板块）中标价稳步走高，反映需求旺盛，公司市场服务能力获认可，新面积增量、租金及中标费用将增厚业绩，驱动业绩进入新一轮扩张期，全部招商完成后，该板块贡献的入场资格费体量有望达200亿元左右[4] - 公司已成为全球贸易服务商，数字贸易平台及跨境支付等新兴业务有望为公司注入长期增长潜力，作为进口贸易创新发展试点单位有望分享进口贸易繁荣机遇，维持公司2025 - 2027年归母净利润至40.32/64.08/78.32亿元，对应PE分别为28.5/18/14.7倍，维持“优于大市”评级[4][10] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 公司携手阿里巴巴启动“世界义乌AI大模型（数贸AI大模型）内测，助力中小微企业及经营户数字化转型；旗下全球数贸中心（市场板块）潮玩行业铺位中标价格达13.43万 - 13.67万元/㎡，护肤及医美用品行业铺位中标价格达13.67万 - 13.76万元/㎡，较早前时尚珠宝行业11万 - 12.4万元/㎡的价格稳步走高，增厚公司中长期业绩[3] 评论 数贸AI大模型开启迭代内测，进一步强化AI + 外贸领域的布局 - 携手阿里巴巴启动数贸AI大模型迭代内测，邀请300多名义乌商贸经营者，体验者反馈图片工厂工具将一款ai眼镜智能产品上架流程从2小时压缩到12分钟，AI智能工具带动店铺选品上品效率增长45% [5] - AI业务依托线上贸易平台Chinagoods开展，自2023年10月为商户提供AI翻译、AI设计等多项功能，覆盖外贸业务主要流程，2024年用户数累计超20万，经营户私域流量活跃度增长72%，深度使用用户订单增长20%以上，助力Chinagoods平台业务高速增长，2024年该平台经营主体实现营收3.41亿元，经营性净利润1.65亿元，同比增长102.5% [3][5] 新市场招商价格稳步走高，增厚中长期业绩 - 7月18日，全球数贸中心（市场板块）创意潮流玩具、护肤及医美用品行业招标结果公布，潮玩行业铺位中标价格13.43万 - 13.67万元/㎡，护肤及医美用品行业铺位中标价格13.67万 - 13.76万元/㎡，较时尚珠宝行业价格稳步走高，增厚公司中长期业绩[8] - 全球数贸中心是义乌第六代市场核心标志项目，地处义乌国际商贸城五区市场以东，建筑面积超125万平方米，总投资超83亿元，市场板块建筑面积41万平方米，商位5000余个，标准面积27 - 30㎡，预计2025年10月开业[8] 投资建议 - 维持公司2025 - 2027年归母净利润至40.32/64.08/78.32亿元，对应PE分别为28.5/18/14.7倍，维持“优于大市”评级[4][10] 财务预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|11300|15737|20095|27312|33758| |归属于母公司净利润（百万元）|2676|3074|4032|6408|7832| |每股收益|0.49|0.56|0.74|1.17|1.43| |每股红利|0.11|0.26|0.31|0.43|0.59| |每股净资产|3.23|3.74|4.16|4.90|5.74| |ROIC|10.23%|16.37%|26%|45%|48%| |ROE|15.13%|14.99%|18%|24%|25%| |毛利率|26%|31%|32%|37%|36%| |收入增长|48%|39%|28%|36%|24%| |净利润增长率|142%|15%|31%|59%|22%| |资产负债率|51%|48%|51%|51%|52%| |股息率|0.5%|1.2%|1.5%|2.0%|2.8%| |P/E|43.0|37.4|28.5|18.0|14.7| |P/B|6.5|5.6|5.0|4.3|3.7| |EV/EBITDA|52.2|30.7|25.0|16.1|13.6|[14]

股价表现 - 截至2025年7月25日收盘，浙江东日报收31.0元，较上周28.71元上涨7.98% [1] - 本周盘中最高价31.3元（7月25日），最低价28.38元（7月21日） [1] - 当前总市值130.56亿元，在一般零售板块市值排名10/58，两市A股市值排名1336/5148 [1] - 自2025年6月16日以来累计涨幅达122.06% [1] 公司业务 - 主营业务为农副产品批发交易市场运营管理、生鲜食材配送和豆制品生产加工 [1] - 明确声明不涉及"脑机接口"业务 [1] - 参股公司培安美科技未签署任何"脑机接口"相关实质性协议 [1] 财务数据 - 参股公司培安美2025年上半年营业收入28.15万元，净利润-62.82万元 [1] - 当前市盈率94.73，显著高于行业静态市盈率29.83（租赁和商务服务业） [1] 公司声明 - 经自查不存在应披露而未披露的重大信息 [1] - 日常经营活动正常，无影响股价异常波动的重大事项 [1] - 指定信息披露媒体为《上海证券报》和上交所网站 [1]

业绩预增公司 - 卫星化学预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润27亿元至31.5亿元，同比增长31.32%-53.20% [1] - 光库科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4856万元至5463万元，同比增长60%-80% [3] - 美力科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润7800万-9000万元，同比增长66.85%-92.52% [3] - 金力永磁预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.0亿元至3.35亿元，同比增长151%-180% [4] - 侨源股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元至1.2亿元，同比增长34.38%-61.26% [4] - 天宇股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元至1.8亿元，同比增长144.29%-238.25% [4] - 南网储能上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.02亿元，同比增长28.06% [6] - 蓝海华腾预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4000万元至4600万元，同比增长152.76%-190.68% [8] - 金沃股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2500万元至2900万元，同比增长90.43%-120.90% [11] - 申万宏源预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润41亿元至45亿元，同比增长92.66%-111.46% [24] - 千方科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元至2亿元，同比增长1125.99%-1534.65% [25] - 山子高科预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元至2.25亿元，上年同期亏损11.3亿元 [26] - 天域生物预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润800万元至1200万元，同比增长28.44%-92.66% [27] - 金海通预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润7000万元至8400万元，同比增长76.43%-111.71% [33] - 华东数控预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1000万元至1500万元，同比增长77.05%-165.58% [40] - 亿道信息预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1100万元至1300万元，同比增长88.91%-123.26% [41] - 供销大集预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润450万元至650万元，上年同期亏损4427.46万元 [43] - 国海证券预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，同比增长159.26% [46] 业绩预降或亏损公司 - 怡球资源预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润2253.01万元至3253.01万元，同比减少53%至67% [1][2] - 移为通信预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2960.85万元至3947.80万元，同比下降60%-70% [9] - 大连热电预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损3900万元至4200万元 [7] - 绿城水务预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润2100万元至3100万元，同比下降54.29%-69.04% [30] - 冠石科技预计上半年实现归属于母公司所有者的净亏损1200万元至1800万元，上年同期盈利2030.57万元 [32] - 梅轮电梯预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1650万元至1970万元，同比下降79.84%-83.12% [35] - 申达股份预计上半年实现归属于母公司所有者的净亏损3900万元至5850万元，上年同期盈利5420.46万元 [38] - 立昂微预计上半年归属于上市公司股东的净亏损1.21亿元左右 [42] - 方大炭素预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润5002.17万元至6000万元，同比减少65.13%-70.93% [44] - 重庆钢铁预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损1.2亿元至1.4亿元 [45] - 中国国航预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损约17亿元至22亿元 [24] - 金浦钛业预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损1.6亿至1.86亿元，比上年同期下降700%-830% [27] 业务进展与中标项目 - 中国核建累计实现新签合同871.49亿元，累计实现营业收入531.84亿元 [1] - 滨江集团成功竞得杭政储出[2025]88号地块的国有建设用地使用权，土地总价为183667万元 [13] - 白银有色获得与收益相关的政府补助845万元，占公司最近一期经审计归母净利润的10.46% [15] - 东方铁塔在国家电网采购项目中中标，中标金额约8111.82万元，占公司2024年营业收入的1.93% [17] - 长高电新4家全资子公司在国家电网中标，中标金额合计4.45亿元，占公司2024年营业收入的25.27% [19] - 中国西电下属12家子公司中标国家电网采购项目，总中标金额达13.24亿元 [22] - 安靠智电取得国家知识产权局颁发的6项专利证书，包括2项发明专利和4项实用新型专利 [23] 行业分类与主营业务 - 卫星化学属于基础化工–化学原料–其他化学原料行业，主营业务是(聚)丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、环氧乙烷、环氧丙烷和聚乙烯等产品的生产和销售 [1] - 中国核建属于建筑装饰–基础建设–基建市政工程行业，主营业务是核电工程建设及工业与民用工程建设 [1] - 怡球资源属于有色金属–工业金属–铝行业，主营业务是利用所回收的各种废旧铝资源，生产再生铝合金产品 [1][2][3] - 光库科技属于通信–通信设备–通信网络设备及器件行业，主营业务是光纤激光器件、光通讯器件和激光雷达光源模块及器件的设计、研发、生产、销售及服务 [3] - 美力科技属于汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统行业，主营业务是高端弹簧产品的研发、生产和销售 [3] - 金力永磁属于有色金属–金属新材料–磁性材料行业，主营业务是高性能稀土永磁材料及磁组件的研发、生产、销售 [4] - 侨源股份属于基础化工–化学制品–其他化学制品行业，主营业务是高纯度气体研发、生产、销售和服务 [4] - 天宇股份属于医药生物–化学制药–原料药行业，主营业务是中间体、原料药以及制剂业务的研发、生产与销售 [4][5][6] - 南网储能属于公用事业–电力–电能综合服务行业，主营业务是抽水蓄能、调峰水电和新型储能业务的开发、投资、建设、运营及相关技术服务 [6] - 成都燃气属于公用事业–燃气Ⅱ–燃气Ⅲ行业，主营业务是城市燃气输配、销售，城市燃气工程施工、综合服务及综合能源等业务 [7] - 大连热电属于公用事业–电力–热力服务行业，主营业务是热电联产、集中供热 [7] - 蓝海华腾属于机械设备–自动化设备–工控设备行业，主营业务是电动汽车电机控制器、新能源DCDC、中低压变频器、伺服驱动器等产品的研发、制造、销售以及整体方案解决 [8] - 移为通信属于通信–通信设备–通信终端及配件行业，主营业务是物联网终端设备研发、销售业务 [9][10][11] - 金沃股份属于机械设备–通用设备–其他通用设备行业，主营业务是轴承套圈研发、生产和销售 [11][12] - 滨江集团属于房地产–房地产开发–住宅开发行业，主营业务是房地产开发及其延伸业务的经营 [13][14] - 白银有色属于有色金属–工业金属–铜行业，主营业务是铜、锌、铅、金、银等多种有色金属及贵金属的采选、冶炼、加工及贸易 [15][16] - 东方铁塔属于基础化工–农化制品–钾肥行业，主营业务是钢结构与钾肥业务 [17][18] - 长高电新属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发 [19] - 潞安环能属于煤炭–煤炭开采–焦煤行业，主营业务是生产销售煤炭、焦炭产品 [20][21] - 中国西电属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是输配电及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工程承包等业务 [22] - 安靠智电属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是电缆连接件系统、GIL系统、以"开变一体机"为核心的智慧模块化变电站系统及智慧海绵光储充一体化系统的创新研发 [23][24] - 申万宏源属于非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ行业，主营业务是企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理 [24] - 中国国航属于交通运输–航空机场–航空运输行业，主营业务是提供中国内地、港澳台地区及国际航空客运、货运邮运及维修业务 [24][25] - 千方科技属于计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ行业，主营业务是智能交通和智能物联两大业务 [25] - 山子高科属于汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统行业，主营业务是高端零部件制造、整车制造、出行服务及半导体材料的高端制造 [26] - 天域生物属于建筑装饰–基础建设–园林工程行业，主营业务是生态农牧业务、生态能源业务、生态环境业务 [27] - 金浦钛业属于基础化工–化学原料–钛白粉行业，主营业务是钛白粉生产及销售 [27][28] - 星辉娱乐属于传媒–游戏Ⅱ–游戏Ⅲ行业，主营业务是玩具业务、游戏业务、足球俱乐部业务 [28][29][30] - 绿城水务属于环保–环境治理–水务及水治理行业，主营业务是自来水生产供应及污水处理业务 [30][31] - 冠石科技属于电子–光学光电子–光学元件行业，主营业务是半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售 [32] - 金海通属于电子–半导体–半导体设备行业，主营业务是集成电路测试分选机的研发、生产及销售 [33][34] - 梅轮电梯属于机械设备–专用设备–楼宇设备行业，主营业务是客梯、货梯、自动扶梯、自动人行道及配套件的产品研发、生产、销售及整机产品的安装和维保业务 [35] - 莎普爱思属于医药生物–化学制药–化学制剂行业，主要从事药品研发、生产、销售及医疗服务 [36][37] - 申达股份属于汽车–汽车零部件–车身附件及饰件行业，主营业务是汽车内饰及声学元件、纺织新材料和进出口贸易 [38][39] - 华东数控属于机械设备–通用设备–机床工具行业，主营业务是数控机床、普通机床及其关键功能部件的研发、生产和销售 [40] - 亿道信息属于电子–消费电子–消费电子零部件及组装行业，主营业务是笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售 [41][42] - 盐津铺子属于食品饮料–休闲食品–零食行业，主营业务是小品类休闲食品的研发、生产和销售 [42] - 立昂微属于电子–半导体–半导体材料行业，主营业务是半导体硅片、半导体功率器件、化合物半导体射频芯片的研发、生产和销售 [42][43] - 供销大集属于商贸零售–一般零售–百货行业，主营业务是商品批发零售及商业连锁经营、房地产开发及销售、持有型物业出租、小贷等金融类业务 [43] - 方大炭素属于钢铁–冶钢原料–冶钢辅料行业，主营业务是石墨及炭素新材料的研制、生产与销售 [44] - 重庆钢铁属于钢铁–普钢–板材行业，主营业务是生产和销售热轧薄板、中厚板、螺纹钢、线材、钢坯、钢铁副产品及焦炭煤化工制品及水渣等 [45][46] - 国海证券属于非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ行业，主营业务是财富管理业务、企业金融服务业务、销售交易与投资业务、投资管理业务、研究业务 [46] 资产交易与股东变动 - 星辉娱乐全资子公司拟转让皇家西班牙人足球俱乐部99.66%股权，交易对价为1.3亿欧元 [28] - 盐津铺子股东张学文拟减持不超过545.56万股，占总股本2.00%，李汉明和杨峰合计拟减持不超过9.71万股，占总股本的0.04% [42] 经营数据披露 - 潞安环能6月原煤产量552万吨，同比增长7.18%，商品煤销量479万吨，同比减少1.64% [20]

中信建投 - 预计2025年上半年归属于母公司股东的净利润44.30亿元至45.73亿元，同比增长55%-60% [1] - 预计扣非净利润43.90亿元至45.31亿元，同比增长55%-60% [1] - 主营业务为投资银行、财富管理、交易及机构客户服务及投资管理 [1] - 所属行业为非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ [1] 新希望 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润6.8亿元至7.8亿元，上年同期亏损12.17亿元 [1] - 预计扣非净利润6.3亿元至7.3亿元，上年同期亏损13.2亿元 [1] - 主营业务为饲料、生猪养殖与屠宰 [1] - 所属行业为农林牧渔–养殖业–生猪养殖 [1] 北新路桥 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损7000万元至8500万元 [2] - 预计扣非净亏损7500万元至9000万元 [2] - 主营业务为公共交通基础设施建设施工 [2] - 所属行业为建筑装饰–基础建设–基建市政工程 [2] 南卫股份 - 预计2025年上半年归属于母公司所有者的净亏损1200万元至1600万元 [3] - 预计扣非净亏损1400万元至1800万元 [3] - 主营业务为医疗用品研发生产销售 [3] - 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [3] 松霖科技 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润9000万元至9500万元，同比下降57.06%-59.32% [4] - 预计扣非净利润7000万元至7500万元，同比下降63.46%-65.90% [4] - 主营业务为厨卫健康及美容健康产品 [4] - 所属行业为轻工制造–家居用品–卫浴制品 [4] 汉王科技 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损4500万元至6000万元，亏损扩大11.42%-18.10% [6] - 主营业务为计算机视觉及智能人机交互技术 [6] - 所属行业为计算机–软件开发–垂直应用软件 [6] 福田汽车 - 预计2025年上半年归属于母公司所有者的净利润约7.77亿元，同比增加约87.5% [7] - 预计扣非净利润5.3亿元，同比增加约74.1% [7] - 主营业务为车辆与移动装备等四大业务 [7] - 所属行业为汽车–商用车–商用载货车 [7] 贝达药业 - 获得注射用曲妥珠单抗在中国的独家经销权并启动全国销售 [8] - 主营业务为创新药物生产与销售 [9] - 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [10] 远信工业 - 实控人一致行动人拟减持不超过1.53%公司股份 [10] - 主营业务为节能环保拉幅定形机 [11] - 所属行业为机械设备–专用设备–纺织服装设备 [11] 英诺激光 - 控股股东等拟合计减持不超过2.53%公司股份 [12] - 主营业务为激光器和激光整体解决方案 [13] - 所属行业为机械设备–自动化设备–激光设备 [14] 实丰文化 - 股东拟减持不超过3%公司股份 [14] - 主营业务为玩具及游戏研发生产 [15] - 所属行业为轻工制造–文娱用品–娱乐用品 [16] 乐山电力 - 股东拟减持不超过1%公司股份 [16] - 主营业务为电力、天然气等五大业务 [16] - 所属行业为公用事业–电力–电能综合服务 [16] 华控赛格 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损7700万元至9000万元，亏损扩大38.52%-61.91% [17] - 主营业务为海绵城市建设等 [17] - 所属行业为环保–环境治理–综合环境治理 [18] 富春环保 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净利润1.78亿元至2.07亿元，同比增长80%-110% [18] - 预计扣非净利润1.31亿元至1.53亿元，同比增长50%-75% [18] - 主营业务为环保公用产品 [19] - 所属行业为公用事业–电力–热力服务 [20] 鞍钢股份 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损11.44亿元，减亏约57.46% [20] - 预计扣非净亏损12.31亿元，减亏53.90% [20] - 主营业务为黑色金属冶炼加工 [21] - 所属行业为钢铁–普钢–板材 [22] 九鼎投资 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损约11.44亿元，减亏57.46% [22] - 预计扣非净亏损12.31亿元，减亏53.90% [22] - 所属行业为非银金融–多元金融–资产管理 [23] 海量数据 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损4460万元左右 [24] - 预计扣非净亏损4860万元左右 [24] - 主营业务为数据库研发生产销售 [25] - 所属行业为计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ [25] 中泰证券 - 预计2025年上半年归属于母公司所有者的净利润7.23亿元，同比增加80.09% [25] - 预计扣非净利润7.06亿元，同比增加81.65% [25] - 主营业务为投资银行等八大业务 [25] - 所属行业为非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ [26] 美凯龙 - 预计2025年上半年归属于母公司所有者的净亏损15.9亿元至19.2亿元 [26] - 预计扣非净亏损5.1亿元至6.2亿元 [26] - 主营业务为商场经营管理 [26] - 所属行业为商贸零售–一般零售–商业物业经营 [27] 爱建集团 - 预计2025年上半年归属于母公司所有者的净利润1.4亿元，同比减少33.26% [27] - 预计扣非净利润1773.74万元，同比减少91.94% [27] - 主营业务包括信托等四大业务 [27] - 所属行业为非银金融–多元金融–金融控股 [28] 中国武夷 - 预计2025年上半年归属于上市公司股东的净亏损8000万元至1.04亿元，同比下降139.87%-151.83% [28] - 预计扣非净亏损8400万元至1.08亿元，同比下降138.34%-149.29% [28] - 主营业务为国际工程承包及房地产开发 [29] - 所属行业为房地产–房地产开发–住宅开发 [30]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 考虑公司汽贸业务调整，下调公司收入预期但基本维持归母净利润预期不变，基本维持公司2025 - 27年归母净利润预期为14.1/ 15.0/ 15.8亿元，同比+7.0%/ 6.6%/ 5.5%，对应7月11日P/E为9/ 8/ 8倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025H1公司实现收入80.4亿元，同比-10.45%；归母净利润7.74亿元，同比+8.74%；扣非净利润7.2亿元，同比+2.27% [6] - 2025Q2公司实现收入37.7亿元，同比-8.8%；归母净利润3.0亿元，同比+8.0%；扣非净利润2.8亿元，同比+6.4%，Q2收入和扣非利润同比增速较Q1更快 [6] - 2025H1公司投资收益同比增长7.87%至约3.6亿元（主要来自马消），扣非扣投资收益后的归母净利润为3.6亿元，同比-2.8%；2025Q2公司投资收益（主要来自马消）约为1.8亿元，同比+6.5%，扣非扣投资收益后的归母净利润为0.97亿元，同比+6.3% [6] 收入下降原因 - 2025H1公司收入下降主要因汽贸板块传统燃油车业务收缩，公司加速向新能源车转型，新能源汽车销售以代销模式为主，虽营收下降但毛利率显著提升 [6] 公司优势 - 重庆百货是区位优势和治理运营能力突出的地方零售龙头，通过混合所有制改革引入物美系改善公司治理，“重百”品牌在本地知名度和信誉度优势明显 [6] - 2025年百货&超市推进调改提质增效，电器业态受益于国补，汽贸业态正完成向新能源汽车销售转变的结构转型 [6] - 7月11日股价对应2024A股息率约为5%，具备高分红、高股息属性 [6] 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|18,991|17,139|16,249|16,115|16,775| |同比（%）|3.75|(9.75)|(5.19)|(0.82)|4.10| |归母净利润（百万元）|1,309|1,315|1,406|1,499|1,582| |同比（%）|48.14|0.46|6.94|6.64|5.52| |EPS - 最新摊薄（元/股）|2.97|2.98|3.19|3.40|3.59| |P/E（现价&最新摊薄）|9.52|9.48|8.86|8.31|7.87|[1] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产（百万元）|7,941|7,282|7,929|8,917| |非流动资产（百万元）|11,700|11,778|11,879|12,020| |资产总计（百万元）|19,641|19,059|19,808|20,936| |流动负债（百万元）|9,047|8,558|8,467|8,710| |非流动负债（百万元）|3,010|2,999|2,999|2,999| |负债合计（百万元）|12,056|11,557|11,466|11,709| |归属母公司股东权益（百万元）|7,473|7,368|8,183|9,043| |少数股东权益（百万元）|112|135|159|184| |所有者权益合计（百万元）|7,585|7,503|8,342|9,227| |营业总收入（百万元）|17,139|16,249|16,115|16,775| |营业成本(含金融类)（百万元）|12,594|11,527|11,318|11,814| |净利润（百万元）|1,336|1,429|1,523|1,608| |归属母公司净利润（百万元）|1,315|1,406|1,499|1,582| |毛利率(%)|26.52|29.06|29.77|29.57| |归母净利率(%)|7.67|8.65|9.30|9.43| |收入增长率(%)|(9.75)|(5.19)|(0.82)|4.10| |归母净利润增长率(%)|0.46|6.94|6.64|5.52| |经营活动现金流（百万元）|2,023|1,068|1,253|1,399| |投资活动现金流（百万元）|(748)|436|520|589| |筹资活动现金流（百万元）|(1,393)|(860)|(880)|(918)| |现金净增加额（百万元）|(119)|644|892|1,070| |每股净资产(元)|16.96|16.73|18.58|20.53| |ROIC(%)|5.61|12.08|12.46|12.24| |ROE - 摊薄(%)|17.59|19.08|18.32|17.50| |资产负债率(%)|61.38|60.64|57.89|55.93| |P/E（现价&最新股本摊薄）|9.48|8.86|8.31|7.87| |P/B（现价）|1.67|1.69|1.52|1.38|[8] 市场与基础数据 - 收盘价28.16元，一年最低/最高价16.91/36.20元，市净率1.56倍，流通A股市值5,384.54百万元，总市值12,403.79百万元 [5] - 每股净资产18.04元，资产负债率59.10%，总股本440.48百万股，流通A股191.21百万股 [6]

业绩预增 - 晨光生物预计2025年上半年净利润2.02亿元至2.32亿元，同比增长102.33%至132.38%，主营业务为天然植物提取物 [1] - 北方稀土预计2025年上半年净利润9亿元至9.6亿元，同比增长1882.54%至2014.71%，主营业务为稀土原料及功能材料 [1] - 友发集团预计2025年上半年净利润2.77亿元至3.07亿元，同比增长151.69%至178.93%，主营业务为焊接钢管 [1][2][3] - 火炬电子预计2025年上半年净利润2.47亿元至2.8亿元，同比增长50.36%至70.45%，主营业务为电子元器件 [3] - 智微智能预计2025年上半年净利润9198万元至11243万元，同比增长62.85%至99.06%，主营业务为行业终端及ICT基础设施 [4][5] - 友好集团预计2025年上半年净利润1200万元，同比增长51%，主营业务为商业零售 [5][6][7] - 纳微科技预计2025年上半年净利润6100万元至7300万元，同比增长35%至62%，主营业务为纳米微球材料 [7] - 先达股份预计2025年上半年净利润1.3亿元至1.5亿元，同比增长2443.43%至2834.73%，主营业务为农药原药及制剂 [8][9] - 鼎龙股份预计2025年上半年净利润2.9亿元至3.2亿元，同比增长33.12%-46.9%，主营业务为半导体制造材料 [26][27] - 塔牌集团预计2025年上半年净利润4.07亿元至4.52亿元，同比增长80%-100%，主营业务为水泥生产 [27][28][29] - 越秀资本预计2025年上半年净利润14.73亿元至15.75亿元，同比增长45%-55%，主营业务为不良资产管理 [29][30] - 海大集团预计2025年上半年净利润25亿元至28亿元，同比增长17.64%-31.76%，主营业务为动物养殖解决方案 [38][39][40] - 华工科技预计2025年上半年净利润8.9亿元至9.5亿元，同比增长42.43%-52.03%，主营业务为激光加工技术 [40][41][42] 业务动态 - 陕西煤业6月煤炭产量1436万吨同比下降5.07%，自产煤销量1444万吨同比下降3.63%，发电量同比增长13.20% [9][10] - 环旭电子6月营业收入45.87亿元同比下降1.23%，上半年累计营业收入272.14亿元同比下降0.63% [10][11] - 蜀道装备终止收购科益气体65.43%股权，主营业务为深冷技术装备制造 [11][12] - 宏润建设中标1.04亿元乐清市中心区道路建设工程，工期900天，主营业务为建筑施工 [12][13] - 仙坛股份6月鸡肉产品销售收入4.55亿元同比增长5.52%，销售数量5.28万吨同比增长9.99% [13][14] - 生物股份子公司取得"鸡新城疫、禽流感、禽腺病毒病三联灭活疫苗"新兽药注册证书 [14][15] - 华能水电上半年发电量527.52亿千瓦时同比增长12.97%，上网电量522.23亿千瓦时同比增长12.86% [15][16] - 新五丰上半年生猪销售量243.33万头同比增长23.44%，商品猪销售均价14.77元/公斤 [16][17][18] - 福光股份拟使用不超过2亿元闲置募集资金进行现金管理，主营业务为光学镜头 [19] - 华电国际成功发行20亿元中期票据，票面利率1.89%，期限3+N年 [19][20] - 中闽能源上半年发电量14.05亿千瓦时同比减少0.89%，上网电量13.66亿千瓦时同比减少0.71% [20][21] - 华熙生物通过美国FDA现场检查，检查产品为玻璃酸钠原料药 [21][22] - 瑞可达可转债发行申请获上交所受理，主营业务为连接器产品 [22][23][24] - 科远智慧以债转股方式向全资孙公司增资2.77亿元，主营业务为工业自动化 [24][25][26] - 大富科技拟不超过1亿元投资安徽云塔，预计持股不超过20%，主营业务为通信基站射频产品 [42] - 通达股份中标1.8亿元南方电网项目，占2024年营收2.91% [46][47] - 八亿时空子公司签署1091.97万元边缘计算技术服务合同 [47] - 新朋股份全资子公司投资的屹唐半导体成功上市 [47][48] 研发与认证 - 上海莱士"SR604注射液"进入IIb期临床试验，拟用于血友病治疗 [31][32][33] - 泰恩康子公司盐酸毛果芸香碱滴眼液注册申请获受理，用于治疗老花眼 [43][44] 资本运作 - 大洋电机筹划在香港联合交易所上市 [33][34] - 元祖股份股东拟减持不超过1%公司股份 [34][35][36] - 吉祥航空股东拟减持不超过1%公司股份 [36][37] - 金域医学股东拟减持不超过1%公司股份 [42][43] - 埃夫特股东拟合计减持不超过5%公司股份 [45][46] - 硕贝德拟2000万–3000万元回购公司股份，回购价格不超过19.50元/股 [44][45] 行业分类 - 农林牧渔：晨光生物、仙坛股份、生物股份、新五丰、天康生物、海大集团 [1][13][14][16][30][38] - 有色金属：北方稀土、中色股份 [1][33] - 钢铁：友发集团 [3] - 国防军工：火炬电子 [3] - 计算机：智微智能、科远智慧 [5][26] - 商贸零售：友好集团 [7] - 医药生物：纳微科技、上海莱士、金域医学、泰恩康 [7][31][43] - 基础化工：先达股份 [9] - 煤炭：陕西煤业 [10] - 电子：环旭电子、福光股份、八亿时空 [11][19][47] - 机械设备：蜀道装备、华工科技、埃夫特 [12][42][46] - 建筑装饰：宏润建设 [13] - 公用事业：华能水电、华电国际、中闽能源 [16][20][21] - 美容护理：华熙生物 [22] - 非银金融：越秀资本 [30] - 建筑材料：塔牌集团 [29] - 电力设备：大洋电机、通达股份 [34][47] - 汽车：新朋股份 [48]