携程集团反垄断调查 - 公司正因“二选一”和“算法杀熟”等问题被反垄断调查 预计对股价有短期影响 但长期看其行业领先优势不易动摇 [1] - 在在线旅游平台中 携程服务价格可能最高 但服务质量也相对较高 尤其在出境游领域优势明显 龙头地位稳固 [1] - 差旅行业核心在于体验 与电商追求低价不同 这强化了服务品质的重要性 [1] - 市场情绪可能受到过往反垄断事件联想的影响 导致对平台类公司情绪整体转差 [2][3] 香港房地产市场展望 - 摩根士丹利分析师邢自强预测 香港房价在2024年将上涨约10% [1] - 香港房价在2021至2024年间累计下跌约25% 2023年小幅反弹5% 反弹部分归因于内地买家需求 [1] - 香港房价走势常被视为内地市场的先行指标 其持续反弹可能对市场心理产生积极影响 [1] 中信证券财务表现 - 公司2023年净利润为300.5亿元人民币 同比增长38.4% [1] - 业绩增长与市场成交量活跃相关 但市场对持续维持极高成交量持谨慎态度 [1] 大宗商品市场动态 - 黄金、白银和铜的价格持续上涨 [1] - 市场出现利用白银LOF基金进行套利的活动 [1] 阿里巴巴AI业务整合 - 千问大模型已正式接入淘宝、支付宝、高德和飞猪等应用 旨在通过AI一站式满足用户需求 [1] - 阿里与苹果的潜在合作增强了该战略的想象力 [1] - 公司在本地生活服务领域的激烈竞争被视为AI技术的重要应用场景之一 [1] 台积电业绩与市场影响 - 台积电业绩超出市场预期 带动了欧美股指期货上涨 [2] - 业绩也推动了A股市场芯片板块在下午的交易时段上涨 [2] A股市场交易情况 - 在限制融资比例后 市场成交量有所下降 但仍维持在约3万亿元人民币的水平 [4] - 市场指数维持在4000点以上被认为问题不大 [4]

文章核心观点 - 携程被立案调查与阿里通义发布AI生态产品在同一天发生，标志着从传统互联网平台垄断时代向AI智能体时代的关键转折[1] - 未来商业竞争的本质将是消费者的AI管家与平台的AI销售之间的“AI智能体大战”，这将颠覆现有平台商业模式[1][5][6] - 生成式引擎优化（GEO）正成为新的流量入口，品牌需要优化内容以适应AI的检索与推荐逻辑[9][10] - AI接管消费决策将帮助普通人节省开支并摆脱平台的信息差收割，同时冲击依赖垄断流量的平台[14][15][16] 携程被调查的深层原因 - 携程近期出现大规模技术故障，如系统误操作导致数千员工信息异常，表明其技术债已积累到临界点[2] - 市场监管总局在此时对其涉嫌垄断立案调查，时机表明平台往往在走下坡路时开始通过提高佣金、捆绑销售、大数据杀熟等方式进行“收割”[3] - 携程感受到的核心威胁是AI技术的发展，这动摇了其传统的商业模式基础[3] AI智能体大战与商业范式变革 - 阿里通义发布会的本质是AI开始全面接管用户的消费“决策”过程，例如用户只需提出需求，AI即可自动完成全网比价、价格监控和下单[5] - 未来商业战争将是消费者的AI管家与平台的AI销售之间的对抗，平台会部署AI进行动态调价、个性化推荐以应对[6] - ARK的“木头姐”曾预测未来超过百分之五十的广告预算将投向AI而非人类，这一趋势已在发生[7] 新流量入口：生成式引擎优化（GEO） - GEO是优化内容以供AI大模型检索和推荐的策略，与针对人类用户的SEO不同，AI更偏好严谨、权威、结构化的内容[9] - 一个智能硬件客户案例显示，通过在36氪、虎嗅等权威媒体发布格式严谨的评测，以及在知乎撰写逻辑完整的长文，其产品在主流AI助手的推荐列表中进入了前三[10] - 目前大部分品牌尚未意识到AI已成为新的流量入口，现在布局GEO正当其时[10] - AI正在成为新的带货渠道，其不眠不休的互动能力可能最终取代人类带货博主[11] AI对普通消费者的影响与建议 - AI管家能帮助消费者进行全网比价、监控历史价格和分析最佳购买时机，从而节省可观开支，例如可能避免在购买机票时被大数据杀熟多收两百元[15] - 随着AI接管消费决策，依赖信息差和垄断的平台将被淘汰，真正有性价比和服务能力的商家将受益[15] - 建议普通人尽早开始使用Kimi、豆包或ChatGPT等AI工具辅助消费决策，以更早摆脱平台收割[15] 未来行业趋势预测 - 携程被调查可能只是一个开始，未来三到五年，所有依赖垄断流量盈利的平台都将面临AI智能体的冲击[16] - 在未来，真正具有价值的将不再是平台本身，而是谁掌握了更聪明的AI技术[16] - 当前事件本质是一个时代的转折点，即从平台垄断时代走向AI智能体时代[17]

港股市场整体表现 - 港股三大指数止步连涨，集体收跌，恒生科技指数跌1.35%，盘中一度跌2%，恒生指数跌0.28%，恒生国企指数跌0.52% [2] - 市场成交额为2905亿港元，南向资金净流出15亿港元 [2] 携程集团及旅游板块 - 携程集团因国家市场监督管理总局依据《反垄断法》对其涉嫌滥用市场支配地位立案调查，股价大跌19.23%，前一交易日已跌6.49% [4] - 公司公告称将积极配合调查，各项业务目前正常运行 [4] - 旅游板块受此影响集体下挫 [4] 大型科技股 - 多数大型科技股收跌，包括腾讯控股、哔哩哔哩、网易、阿里巴巴、京东、美团 [5] - 阿里巴巴成交额超220亿港元，携程集团和腾讯控股成交额均超150亿港元 [5] 半导体板块 - 板块受台积电2025年第四季度业绩超预期驱动，尾盘拉升 [6] - 台积电第四季度利润增长35%创下新高，并公布2026年资本支出计划最高达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37% [6] - 台积电管理层预计未来三年资本支出将显著增加，实现56%及以上的长期毛利率是可以实现的 [6] - 香港半导体指数尾盘拉升，华虹半导体涨6.31%，兆易创新涨3.56%，中芯国际涨1.84% [6] - 其他半导体公司如天数智芯涨2.92%，纳芯微涨1.02%，ASMPT涨1.01% [7] 内房股板块 - 板块逆市走强，受房地产融资协调机制最新政策指导推动，对进入“白名单”的项目可在原贷款银行进行展期 [8] - 2025年12月，30家重点上市房企实现销售全口径金额2328.6亿元，其中22家单月业绩环比增长，融创中国单月业绩环比增幅最大 [8] - 个股方面，景瑞控股涨14.29%，中国城市基础设施涨13.64%，佳兆业集团涨9.64%，万科企业涨6.85% [9][10] 商业航天概念股 - 板块延续跌势，亚太卫星下跌12.37%，中国技术集团下跌9.35%，金风科技下跌4.50% [10]

港股市场整体表现 - 港股三大指数止步连涨行情，集体收跌，恒生指数下跌0.28%至26923.62点，恒生国企指数下跌0.52%至9266.86点，恒生科技指数下跌1.35%至5828.35点，盘中一度跌2% [4] - 市场成交额为2905亿港元，南向资金净流出15亿港元 [4][5] - 盘面上科技股多数走低，半导体板块尾盘拉升，内地房地产板块逆市上涨，商业航天概念股表现低迷 [4] 携程集团及在线旅游板块 - 携程集团因涉嫌滥用市场支配地位被国家市场监督管理总局立案调查，股价当日大跌19.23%，前一交易日已下跌6.49% [7] - 携程集团公告称将积极配合调查，目前各项业务正常运行 [7] - 在线旅游板块受拖累集体下挫，同程旅行股价下跌8.24% [10] 大型科技股表现 - 多数大型科技股收跌，阿里巴巴成交额超220亿港元，股价下跌2.60%，携程集团和腾讯控股成交额均超150亿港元 [9] - 腾讯控股股价下跌1.74%，哔哩哔哩下跌1.01%，网易下跌3.18%，京东健康下跌2.51%，美团收跌 [9][10][11] - 其他跌幅较大的科技股包括金蝶国际下跌8.09%，阿里健康下跌7.84% [10] 半导体板块 - 半导体板块受台积电2025年第四季度业绩超预期驱动，尾盘拉升 [13] - 台积电第四季度利润增长35%创下新高，并公布2026年资本支出计划最高达560亿美元，较2025年实际支出409亿美元大幅增长37% [13] - 台积电管理层表示未来三年资本支出将显著增加，实现56%及以上的长期毛利率是可以实现的 [13] - 港股半导体个股表现强劲，华虹半导体上涨6.31%，兆易创新上涨3.56%，中芯国际上涨1.84%，英诺赛科上涨2.90%，天域半导体上涨4.30% [13][15] 内地房地产板块 - 内地房地产板块逆市走强，受监管部门对房地产融资协调机制下发最新政策指导消息推动 [17] - 政策核心是对已进入“白名单”的项目，符合条件可在原贷款银行进行展期 [17] - 2025年12月30家重点上市房企实现销售全口径金额2328.6亿元，其中22家单月业绩环比增长，融创中国单月业绩环比增幅最大 [18] - 个股方面，景瑞控股上涨14.29%，中国城市基础设施上涨13.64%，佳兆业集团上涨9.64%，万科企业上涨6.85% [19] 商业航天概念股 - 商业航天概念股延续跌势，亚太卫星下跌12.37%，中国技术集团下跌9.35%，金风科技下跌4.50% [22]

市场监管总局对携程集团立案调查的核心事件 - 2025年1月14日，市场监管总局依据《反垄断法》，对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查 [1] - 同日，携程公司公告表示将积极配合调查，各项业务正常运行 [1] 涉嫌垄断行为的法律界定与市场地位分析 - 判断是否构成“滥用市场支配地位”需首先确定经营者具有市场支配地位 [2] - 根据《反垄断法》，一个经营者在相关市场份额达到二分之一可被推定具有市场支配地位 [2] - 交银国际研报数据显示，以2024年商品交易总额（GMV）测算，国内在线旅游（OTA）市场携程占有率为56% [2] - 另有分析指出，携程与美团在酒店在线预订市场占有率相近，形成“双寡头”局面 [2] 被指控可能构成滥用市场支配地位的具体行为 - **“二选一”排他性合作**：被指控要求酒店商家只能与其合作，可能构成“限定交易相对人只能与其进行交易” [3] - **单方面涨佣与设置不公平条件**：被指控随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量，可能构成“附加其他不合理的交易条件” [4] - **强制干预定价**：被指控通过“调价助手”功能强制干预酒店定价、阻碍功能取消，可能构成“以低于成本的价格销售商品” [4] - **对消费者“杀熟”**：可能构成“以不公平的高价销售商品” [5] - **修改房间定价**：有酒店商家反映携程会私自修改房间定价，若发现其平台价格高于其他平台会自动调低，且不通知商家 [2] 若查实可能面临的处罚与历史案例 - 根据《反垄断法》，滥用市场支配地位的处罚包括责令停止违法行为、没收违法所得，并处上一年度销售额1%至10%的罚款 [7] - 携程集团2024年全年净营收为533亿元，2025年前三季度营收约470亿元，按此计算最高罚款可达数十亿元 [8] - 参考历史案例：2021年阿里巴巴因“二选一”行为被处以其2019年中国境内销售额4557亿元的4%作为罚款，计182.28亿元 [8] - 参考历史案例：2021年美团被处以其2020年中国境内销售额1147.48亿元的3%作为罚款，计34.42亿元，并全额退还独家合作保证金12.89亿元 [8] 调查的复杂性与行业影响 - 垄断行为取证困难，行为隐蔽性强，可能通过算法或口头协议实施，商家提供的证据因果关系难以认定 [9] - 市场监管总局的立案调查对垄断行为形成强力威慑 [9] - 若企业未在整改期内达到标准，可能面临整改期延长或加重罚款 [10] - 健康的市场经济需要百花齐放，防止垄断导致消费者支付更高价格、中小商户利润被挤占 [10] - 分析认为，调查应关注企业经营行为是否合理、手段是否正当，而非仅因市场份额高就进行限制 [10]

京东进军酒旅行业 - 公司近期成立全资子公司“北京京东文旅发展有限公司”，经营范围涵盖旅游、娱乐、航空服务等，正式扩张文旅版图 [3] - 公司明确表示其目标并非打造同质化的在线旅行社平台，而是依托自身供应链基础设施和人工智能能力，与酒店共同探索降本增效、创造增量的新模式 [3] 历史布局与近期发力 - 公司早在2011年便以机票销售业务进入文旅领域，后续通过收购、投资途牛、与携程战略合作等方式进行布局，但此前未能在市场中建立起核心竞争力 [3] - 2025年6月18日，公司通过发布公开信正式官宣进军酒店行业，并抛出最高三年0佣金的政策，两天内收到近5万家酒店商家的入驻申请，标志着其真正发力酒旅赛道 [3] 战略逻辑与框架 - 公司创始人明确表示，集团所有业务100%围绕供应链展开，酒旅布局亦遵循此逻辑 [4] - 公司高层将布局酒旅的本质概括为“开源节流”，旨在帮助行业多赚钱和多省钱 [5] - 公司提出“4+2”战略框架，包括：打造“人工智能/机器人+餐饮+住宿”的场景融合创新；发力企业级酒旅服务赋能；挖掘4000万京东PLUS会员（年消费超1.5万元）的高消费潜力；推动京东供应链与酒店供应链的深度融合创新 [5] 市场竞争格局 - 市场为竞争已趋白热化的存量市场，传统在线旅行社阵营中，携程系根基深厚，美团凭借本地生活流量优势构筑壁垒，飞猪背靠阿里生态整合效应逐步显现 [5] - 新玩家跨界入局加剧竞争，例如抖音推出免佣金政策，小红书激活线下消费，快手、高德布局本地文旅场景 [6] - 新东方跨界文旅表现亮眼，其2025财年第四季度文旅业务收入同比增长约71%，在银发旅游与青少年研学产品上形成差异化优势 [6] 面临的挑战 - 首要难题是用户心智壁垒，携程、美团等平台已占据消费者搜索、预订习惯，公司处于冷启动阶段，短期内难以打破现有格局 [6] - 酒旅业务属于低频消费，培养用户新使用习惯需要更长周期，无法依靠短期活动快速见效 [6] - 酒旅产品服务链条长，对履约体验要求高，公司缺乏成熟的酒旅运营经验，且高补贴成本下，转化率和复购率未必能同步跟上 [6] 核心优势 - 庞大的用户基础可为酒旅业务提供天然流量池，实现快速导流 [7] - 成熟的电商生态可支撑场景协同，公司将酒旅业务与零售、3C、家电、白条金融等业务打通，打造“消费+出行”的完整链路 [7] - 供应链与金融优势可精准对接中小酒店需求，吸引饱受佣金挤压的中端与经济型酒店合作，拓展差异化市场 [7]

一家占据市场半壁江山的在线旅游巨头，因涉嫌滥用市场支配地位，正式进入国家反垄断监管的视野。 国家市场监督管理总局于1月14日发布消息，近日根据前期核查，依据《中华人民共和国反垄断法》， 对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查。 此次调查标志着监管部门对在线旅游平台（OTA）竞争行为的关注进入新阶段。携程随后回应称，将积 极配合监管部门调查，全面落实监管要求。 该协会会长表示，投诉主要提及携程会要求特定级别的合作商家下架在其他OTA平台的产品。 另一种被指涉的行为是利用技术手段干预商家定价。有商家反映，携程通过一套名为 "调价助手" 的动 态算法系统，实时抓取其他平台价格，并自动调整商家在携程的挂牌价，以维持 "全网最低价"。 国家市场监督管理总局的立案调查决定，是基于前期核查结果。调查针对的是携程涉嫌滥用市场支配地 位实施垄断的行为。 这并非携程首次因类似问题受到监管关注。2025年，地方市场监管部门已多次就涉嫌违规行为对携程进 行约谈。 2025年8月，贵州省市场监督管理局约谈了包括携程在内的多家涉旅平台企业，指出其可能存在实施 "二选一"、利用技术手段干预商家定价等问题。 同年9月，郑 ...

监管立案调查 - 市场监管总局于1月14日对携程集团涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查[4] - 携程回应将积极配合调查，公司各项业务均正常运行[5] - 受调查消息影响，1月14日携程集团股价尾盘跌近9%，收盘跌幅6.49%，报569.5港元/股[6] 行业指控与维权行动 - 行业内对携程垄断的指控已发酵多年，云南民宿协会于去年12月公开向携程宣战，征集其反垄断证据[5][10] - 协会指控包括利用市场支配地位实施“二选一”、单方面涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等行为[11] - 此次维权源于长期积累的行业矛盾，并非临时起意[18] 携程的市场地位与商业模式 - 2024年携程在酒旅市场的GMV市占率达56%[8] - 业务覆盖全球超200个国家的120万家国际酒店，以及国内600多个城市的75万家酒店[8] - 商业模式为轻资产模式，主要收入来自佣金和流量费[11] - 佣金政策分为三档：普通商家抽佣10%，金牌商家13%，特牌独家抽15%[12] - 商家为获得更好曝光需额外支付流量费，隐形成本叠加[12] - 2025年第三季度，携程营收183亿元，同比增长16%，归母净利润达199亿元，毛利率保持在80%以上[15] - 携程市值一度超越百度，成为中国第八大互联网公司[17] 被指控的具体垄断行为 - 通过“金特牌模式”与“调价助手”功能协同，形成排他性限制[21] - “调价助手”功能通过算法监控竞品价格，不经商家同意自动调低底价，剥夺商家自主定价权[20] - 对于不配合的商家，可能进行流量屏蔽和降权[13] - 多地市场监管部门曾就此约谈携程，如贵州（去年8月）和郑州（去年9月），明确指出其利用技术手段干预定价、限制经营者权利等问题[19][20] 行业竞争格局与挑战 - 美团、京东凭借本地生活优势步步紧逼[25] - 抖音、小红书等内容平台以“种草-交易”模式改变用户决策路径[25] - 部分星级酒店开始建立自身渠道体系，试图摆脱平台桎梏[25] 反垄断监管背景与先例 - 此次调查是监管部门打响的“反垄断”又一枪[22] - 第一枪来自电商领域，2015年京东起诉阿里“二选一”[23] - 2023年12月，北京高院一审判决阿里滥用市场支配地位成立，向京东赔偿10亿元[24] - 阿里随后进行了为期三年的整改，为整个行业敲响警钟[25]

国家市场监督管理总局对携程集团立案调查 - 2026年1月14日，国家市场监督管理总局通报，依据《反垄断法》对携程集团有限公司涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立案调查，公司回应将积极配合调查 [4] - 调查组已于2026年1月12日前后进驻携程上海总部展开调查 [5] - 市场监管部门近一年来收到来自地方监管部门、企业等层面的投诉，反映携程等在线旅游平台涉嫌“二选一”、自动调价等违规行为 [5] 涉嫌垄断行为的投诉与证据 - 2025年11月21日，云南省旅游民宿行业协会公开发布文件，决定对携程等OTA平台的不正当竞争反垄断行为启动维权工作 [5] - 协会接到会员单位投诉，反映携程等平台利用市场支配地位，实施包括“二选一”霸王条款、单方面随意涨佣、设置不公平交易条件、屏蔽流量等行为 [5] - 协会会长贺双全表示，2025年收到商家反馈，尤其存在利用市场支配地位让商家“二选一”的行为，协会随后进行证据收集与筛选工作 [5][6] - 商家投诉指出，携程业务经理会口头要求特牌商家下架在其他OTA平台的产品，但对金牌或普通商家无此强制要求 [6] - 此前，2025年8月贵州省市场监督管理局曾就“二选一”、干预定价等问题约谈携程等五家平台；同年9月，郑州市市场监督管理局对携程单独约谈并下达《责令改正通知书》 [6] 携程的市场地位与具体涉嫌垄断行为 - 根据交银国际测算数据，截至2024年底，携程在核心酒旅市场GMV市占率达56%，若计入战略投资的同程旅行（市占率约13%），“携程系”合计占据国内OTA市场近70%份额 [9] - 携程对特牌商家提出独家协议要求，即不能在美团、飞猪及抖音等其他平台销售；对金牌商家则要求“价优”，即携程价格需比全网低5% [7] - 携程内部有一套名为“调价助手”的动态算法系统，会实时爬取竞对平台价格，若发现商家在其他平台价格更低，系统会自动触发调价机制，修改后台挂牌价或通过降低权重等手段实现“全网最低价”，此行为在业内被称为“价格锁死” [8] - 协会监测样本数据显示，包括特牌民宿在内的酒旅特牌商家在携程获得的在线流量超过60% [7] 携程在监管压力下的调整 - 2026年1月5日至6日，携程调整了挂牌展示规则，客户端上针对酒旅商家的“金牌”和“特牌”标识全面下线，挂牌与非挂牌酒店的视觉呈现不再有差异 [7] - 有携程金特牌民宿负责人反映，业务经理告知标识只是被隐藏，所有权益和流量不变 [7]

每经AI快讯，1月15日，携程美股盘前跌5%，市场监管总局对其涉嫌滥用市场支配地位实施垄断行为立 案调查。 ...