贵州省市场监管部门约谈涉旅平台企业 - 贵州省市场监督管理局集中约谈携程、同程、抖音、美团、飞猪等五家涉旅平台企业，要求严格遵守《价格法》《反垄断法》等法律法规，制止价格乱象，维护市场秩序 [2] - 约谈会通报平台企业可能存在的违法行为包括实施"二选一"、干预商家定价、订单生效后毁约或加价、价格欺诈、哄抬价格等 [3] - 监管部门要求平台立即开展全面自查自纠，禁止价格欺诈、哄抬价格、价格串通等行为，严禁滥用市场支配地位实施不公平高价、限定交易等违法行为 [3] 监管措施及处罚规定 - 贵州省市场监管局发布《关于规范"避暑季"住宿行业价格行为的提醒告诫函》，要求住宿业及第三方平台合理制定价格，不得扰乱市场秩序 [4] - 违反明码标价规定将处5000元以下罚款，构成价格欺诈最高罚款50万元，哄抬价格最高罚款300万元，操纵客房价格最高罚款500万元 [6] - 监管部门表示将密切关注平台竞争态势，对整改不到位的企业依法从严从快查处并公开曝光典型案例 [3] 行业投诉数据及问题分析 - 消费保数据显示2021年以来收到8386件跟团游相关投诉，2025年上半年有效投诉达1533件 [6] - 投诉量前八的OTA平台为：携程(1892件)、飞猪(989件)、去哪儿(568件)、美团旅行(148件)、同程旅行(138件)、途牛旅行(40件)、智行火车票(36件)、马蜂窝(23件) [7] - 主要投诉类型包括：退款纠纷(23.40%)、虚假宣传(22.70%)、服务态度差(10.96%)、乱收费(9.44%)、强制消费(5.94%)，实际强制消费类投诉占比远超当前统计 [7] 行业协会行动及消费者提示 - 贵州省内多家涉旅行业协会就维护"避暑季"价格秩序发起倡议 [3] - 消费保专家建议消费者出行前做到"三查"：查旅行社资质、查合同条款、查网络评价 [7] - 建议消费者保留好聊天记录、付款凭证、行程单等证据，遇强制消费可拨打12345或通过消费保、12315平台投诉 [8]

暑期旅游市场趋势 - 暑假第一波出游小高峰已于6月28日开启 [1] - 跟团游是途牛用户更为青睐的暑期出游方式，出游人次占比为34% [1] - 自由行、自驾游出游人次占比分别为30%和28% [1] 国内旅游热门方向 - 西北、西南、华北、华东等方向的多条特色线路预订火爆 [1] - 热门跟团游产品包括"青海湖-茶卡-敦煌8日游""黄果树-荔波-西江5日游""喀纳斯-伊犁10日游""南京3日游""北京5日游" [1] 出境旅游趋势 - 出境跟团游中一地深度游、多国连线游等行程较长的产品更受欢迎 [1] - 出境亲子游热门目的地包括马尔代夫、日本、印度尼西亚、马来西亚、泰国、新加坡、韩国、新西兰、土耳其、斯里兰卡 [1] 亲子游市场表现 - 暑假亲子游出游人次占比达42% [1] - 热门亲子游目的地包括上海、北京、珠海、南京、广州、桂林、乌鲁木齐、呼伦贝尔、大连 [1] - 亲子游热门主题中主题公园预订热度位居前列，海滨海岛目的地也是热门选择 [1] - 研学、游学产品中历史遗迹、非遗技艺、民俗文化、民族风情等主题尤为火爆 [1] 自驾游市场表现 - 家庭客群更倾向于自驾游 [2] - 热门自驾游目的地包括上海、广州、北京、三亚、南京、珠海、常州、无锡、杭州、青岛 [2] - 主题乐园、文化遗迹、休闲避暑、体育赛事等主题的"酒店+门票"自驾游套餐备受青睐 [2]

1Q25业绩表现 - 公司1Q25收入达139亿元人民币同比增长16%非GAAP营业利润40亿元人民币非GAAP营业利润率为29%符合预期[1] - 分业务看住宿预订收入同比增长23%交通票务收入增长8%打包旅游收入增长7%商旅收入增长12%其他业务收入增长33%[2] - 分区域看国内出境和纯海外收入占比分别为65%15%20%同比增速分别为低双位数20%30%以上[2] - 纯海外Tripcom品牌收入占比13%同比增长超50%[3] 2Q25展望 - 预计2Q25收入同比增长14%其中国内业务低双位数增长出境游增长15%Tripcom品牌增长超50%[3] - 国内酒店价格跌幅预计收窄出境游业务恢复率预计从1Q25的50%提升至60%[3] - Tripcom品牌住宿收入增速将超过交通票务[3] 投资建议 - 维持2025E-2027E非GAAP每股收益预测分别为277元297元30元[1] - 维持目标价590港元潜在上涨空间22%维持买入评级[1][4] - 看好公司在中国在线旅游行业的领先地位及国际市场份额提升潜力[4]

旅游产品价格回落 - "五一"假期后机票、酒店、跟团游等旅游产品价格普遍回落 热门旅游城市性价比显著提升 [1] - 杭州飞成都、武汉、北京等地单程机票最低仅需300多元 [4] - 杭州到云南六天五晚跟团游产品价格从7000元降至2800元 降幅达60% [4] - 南宁飞海口机票最低200多元 飞成都仅需400多元 [5] 错峰出游趋势 - 假期后首日济南大明湖景区仍吸引大量游客 部分游客专门避开假期客流高峰 [8] - 张家界大峡谷景区假期后首日接待游客5000余人次 其中外国游客占比超30% [11] 文旅活动延续 - 济南文旅部门延续"五一"泉畔主题市集活动 五龙潭公园延至5月11日 大明湖景区延至5月15日 [9] - 张家界景区延续无纸化智慧入园、提前开放售票通道等便利措施 [11] 航线价格示例 - 杭州萧山机场多条航线价格下降： - 杭州-武汉直飞航班最低300元（07:10东航MU6567） [2] - 杭州-武汉晚间航班价格470元（20:30南航CZ3784） [2] - 部分航班提供会员价优惠 最高减10元并可抽免单（最高1000元） [2]

国内文旅市场复苏 - 国内旅游热度创历史新高 受天气和拼假因素影响 热度有望延续至节后首个周末 [3] - 文旅订单量同比增长30% 异地游客餐饮堂食线上交易额激增189% [3] - 长线游目的地表现亮眼 青海 新疆等地景区门票销售额同比激增1-2倍 [3] - 亲子游与携宠游双线并进 自驾游量价齐升 邮轮游预订量同比飙升120% [3] - 国潮文化赋能旅游 古镇流量激增超30% 反向旅游带火乡村游 [3] - 境内游热度飙升 自驾游预订人次同比增近40% 交通住宿等单项产品预订量同比增幅明显 [3] 消费趋势与结构变化 - 拼假游客同比增三成 酒店预订覆盖全球1837城 较去年多432城 [3] - 19-22岁旅客机票预订量增幅超六成 60-80岁旅客人生第一张机票总量同比增四成 [4] - 高星酒店更具性价比 预订量增幅超四成 三线及以下城市居民预订高星酒店增幅达50% [4] - 四星级酒店预订热度同比增54% 五星级同比增28% [4] - 县域经济兴起 浙江桐庐县 安徽怀宁县等成为热门之选 县城高星酒店预订量同比增超80% [4] 跨境游市场双向升温 - 出境游强劲增长 国际邮轮预订量同比增超60% [4] - 出境短线游主导市场 中国香港 澳门热度领先 日本 泰国等也是热门之选 [4] - 周边境外热门旅游目的地酒店预订价格下降 短途出境游性价比提升 [5] - 12小时飞行圈目的地预订量较去年增长超170% [5] - 入境游订单量同比激增130% 上海 深圳等城市跻身热门目的地榜单 [5] - 北上广深杭稳居入境游前五 成都 厦门等入境游增长一倍 [5] - 美国 韩国 日本旅客占比最高 澳大利亚旅客增幅达1.5倍 越南 加拿大旅客增幅超八成 [5] - 离境退税政策升级推动入境游 上海 深圳 义乌等地入境游订单分别同比增138% 188%和60% [5]

假日旅游市场 - "五一"假期旅游市场持续升温 线上酒店搜索量同比上涨超500% 旅游景点搜索量上涨167% [4] - 境内游预订人次较去年同期增长超过100% 酒店门票等核心业务增幅超70% [4] - 自驾游自由行跟团游产品预订增幅显著 "请4休11"模式推高长线旅游热度 [4] - 国内航线机票预订量超542万张 同比增长31% 部分热门航线价格上浮 [5] 文旅消费新趋势 - "小城游"需求爆发 "人少小众目的地"搜索热度环比暴涨200% 重庆周边奉节搜索热度涨163% [5] - 新能源汽车日均流量占比近20% 跨省出行较清明节明显增加 [5] - 重庆推出文旅卡覆盖100余处景区 含消费优惠及交通补贴 [8] - 各地景区创新夜游项目 如无锡惠山古镇国风夜游 重庆无人机灯光秀 [8] 文体活动供给 - 北京举办全球跳水赛及6大主题赛事 预计吸引5000余人参赛 [9] - 国家大剧院推出音乐节 话剧《风雪夜归人》复排 经典戏曲轮番上演 [9] - 邯郸30余万株牡丹花展 无锡惠山古镇山水情景剧演出 [8] 劳动教育实践 - 大连工业大学开展沉浸式劳动教育 1200名师生参与四大板块活动 [12] - 内蒙古劳模林种植云杉100棵 总面积达2700亩存活率85%-87% [13] - 安徽开展智能传感器工业互联网等新质生产力竞赛 [13] - 贵州中小学生劳动竞赛涵盖烹饪布艺制作等实践项目 [14]

公司财务表现 - 2024年度合并报表归属于上市公司股东的净利润为45,640,079.41元，但母公司未分配利润为-479,592,658.91元，导致2024年度不进行利润分配和资本公积转增股本 [3][31] - 2024年计提资产减值准备461.73万元，转回资产减值准备2,236.79万元，合计增加利润总额1,775.06万元 [72][78][79] - 2025年第一季度完成3亿元中期票据发行，期限3年，利率2.98% [87] 行业动态 - 2024年国内旅游业持续复苏，国内出游人次达56.15亿（+14.8%），总花费5.75万亿元（+17.1%），出入境游市场显著恢复 [4] - 南京地区旅游表现强劲，全年旅游总收入2,187.3亿元（+10.6%），接待游客1.81亿人次（+15.3%），夫子庙-秦淮风光带等景区位列全国热门 [5] - 外贸行业进出口总值43.85万亿元（+5%），跨境电商增长10.8%至2.63万亿元，但面临全球经济增长放缓等挑战 [7] 公司业务发展 - 公司推进"旅游+商贸"双主业，子公司秦淮风光拥有南京夫子庙-秦淮风光带水上游览线20年特许经营权，2022年新增西线沉浸式光影项目 [9][10] - 拟收购控股股东旗下南京黄埔大酒店100%股权以拓展酒店业务，已获上交所受理重组申请 [9][88] - 商贸板块中，子公司南京南纺主营服装、纺织品出口，南商运营采用联营、经销、租赁多元模式经营南京商厦 [11][12] 公司治理与资本运作 - 2021年股票期权激励计划第三个行权期因利润总额增长率未达标（实际233.48% vs 目标240%），注销2,097,800份股票期权 [51][53] - 会计政策变更执行财政部《企业会计准则解释第17号》《第18号》，未对财务状况产生实质性影响 [40][43] - 2024年控股股东将旗下12家酒店、旅游服务及景区运营公司委托上市公司管理，解决潜在同业竞争 [9]

旅游市场热度 - "五一"假期境内游预订人次较去年同期增长超过100% [1] - 自驾游、自由行、跟团游等产品预订增幅显著 [1] - 酒店、门票等在线旅游平台核心业务增幅超过70% [1] - "请4休11"超长假期模式推动长线旅游预订 [1] - 美团旅行数据显示"五一"假期出游搜索热度同比上涨326% [1] - "五一"节后一周机票、酒店预订热度同比增长90% [1] 预订数据增长 - 途牛数据显示"五一"团期预订人次环比上周增长超220% [2] - 酒店预订人次环比上周增长超120% [2] - 机票预订人次环比上周增长超80% [2] - 1日跟团游产品预订人次环比增长超3倍 [2] - 目的地跟团游和自驾游产品预订人次环比上周分别增长超120%和80% [2] - 国内航线机票预订量超634万，同比增长约23% [2] - 出入境航线机票预订量超109万人次，同比增长约24% [2] - 入境航线机票预订量超55万人次，同比增长约20% [2] 价格变化 - "五一"前夕国内部分航线票价较去年同期下降40%左右 [2] 新兴旅游趋势 - "口岸游"相关搜索量大幅上涨：广西东兴口岸酒店搜索量同比上涨255%，云南磨憨口岸酒店搜索量上涨366%，深圳福田口岸酒店热度上涨465% [3] - "海洋经济"相关搜索量显著增长："海钓包船"搜索量同比上涨262%，"出海捕鱼"搜索量上涨124% [3] - 热门海岛目的地包括珠海桂山岛、三亚蜈支洲岛、三亚西岛等 [3] - 途家民宿数据显示海边目的地预订高峰，青岛、福州领衔热门预订目的地 [3] 住宿行业表现 - 途家平台热门城市预订量平均同比去年增长超三成，青岛成最热门城市 [4] - 华住集团数据显示"五一"假期整体酒店预订率较去年同期提升1.3个百分点 [4] - 连续2天及以上订单占比接近50% [4] - 小城市如海北藏族自治州、迪庆藏族自治州预订率分别达84%、74% [4] - 二线城市酒店预订率比去年增长1.5个百分点，三线城市增长2个百分点，四线城市增长4个百分点 [4] 促销活动 - 华住集团推出亿元礼遇计划活动，覆盖全国1.1万家酒店，总让利近1亿元 [5]

旅游市场热度 - 五一假期境内游预订人次较去年同期增长超过100% [1] - 自驾游、自由行、跟团游等产品预订增幅显著 [1] - 酒店、门票等在线旅游平台核心业务增幅超过70% [1] - 境内酒店搜索热度环比暴涨100%，机票搜索热度飙升80% [1] 假期特征与消费趋势 - 五一假期旅游消费呈现"长线快增、跨境双向升温、县域逆袭"三大特征 [1] - 跨市住宿订单占比突破80%，县域市场高星酒店消费反超高线城市 [1] - 入境游订单同比激增173% [1] - 深度游用户比例预期将达到20% [3] 热门目的地与增长数据 - 北京、上海、成都等传统热门城市领跑国内目的地榜单 [3] - 太原、佛山、伊犁等远途旅游城市跻身酒店热度增速TOP5 [3] - 海口和伊宁旅游订单量同比上涨超130%，三亚增长54%，九寨沟、太原、香格里拉均增长超五成 [3] - 广西、甘肃、云南、贵州、海南成为预订TOP5热门目的地 [4] 行业数据与预测 - 众信旅游GMV较去年同期增长约65%，产品丰富度增长55.25% [3] - 预计2025年"五一"黄金周众信旅游收客人数有望突破2万人 [3] - 同程旅行预测2025年"五一"假期旅行热度或达2023年以来峰值 [4] - 美团旅行数据显示五一出游高峰预计从4月26日开始 [4] 政策与市场影响 - 离境退税起退点下调至200元人民币，现金退税限额上调至20000元人民币 [4] - 离境退税政策优化有助于推动入境游增长及入境购物提升 [5] - 假期消费带动及居民收入预期改善有望释放食品饮料行业消费潜力 [5] - 旅游、酒店、餐饮等行业有望显著受益于假期客流量高位 [5] 相关公司动态 - 携程集团增速有望长期跟上甚至超过经济增长，出境游及国际OTA业务拉高增长潜力 [6] - 华住集团2024财年第四季经调整EBITDA同比增长10%，2025至2026财年EBITDA预测上调1%至2% [6] - 中国中免口岸客流修复贡献收入增长动能，海南封关落地有望承接需求增量 [6]