上证指数突破高点与基金表现分化 - 上证指数上周五涨至3696.77点，突破去年10月8日3674.40的高点 [1] - 多只基金产品在此期间实现翻倍，如中信建投北交所精选两年定开混合A回报达163.38%，广发成长领航一年持有混合A回报达119.73% [1] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式、永赢科技智选混合发起A也实现翻倍 [1] 北交所基金表现突出 - 中信建投北交所精选两年定开混合A自去年10月8日以来收益最高，达163.38% [3] - 华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合发起式、汇添富北交所创新精选两年定开混合A、景顺长城北交所精选两年定开混合A区间收益分别为139.86%、126.94%、102.13% [3] - 2024年10月8日至2025年8月15日之间，14只产品净值增长超100% [2] 科技与新消费基金表现亮眼 - 广发成长领航一年持有混合A自去年10月8日以来收益为119.73%，聚焦成长股投资，重仓泡泡玛特 [4] - 永赢科技智选混合发起A成立以来收益达138.07%，仓位集中于科技自立自强、AI应用、科技出海等方向 [4] 部分基金亏损严重 - 鑫元消费甄选混合发起自去年10月8日以来回报为-23.35%，二季度末头号重仓股为小米集团，持仓比例7.23% [5] - 金鹰转型动力混合自去年10月8日以来回报为-21.22%，布局科技类成长股但换仓频繁 [5] - 东吴行业轮动混合A自去年10月8日以来亏损达11.32%，增仓行业非市场热点板块 [5] 传统消费与新能源基金表现不佳 - 国寿安保品质消费股票发起式A、嘉实新消费股票A自去年10月8日以来回报分别为-7.9%和-8.1% [7] - 创金合信新能源汽车股票A、永赢新能源智选混合发起A自去年10月8日以来回报分别为-10%和-8.05% [7]

计算机板块市场表现 - 计算机ETF（159998）上涨4.21% 成交额超1亿元 流通规模35.12亿元居同类产品首位 [1] - 云计算ETF沪港深（517390）上涨4.10% 覆盖港股互联网企业及A股算力与计算机龙头 [1] 行业指数构成 - 中证计算机主题指数（930651.CSI）覆盖信息技术服务/应用软件/系统软件/电脑硬件等领域上市公司 [1] - 中证沪港深云计算产业指数（931470.CSI）同步布局港股互联网与A股算力企业 [1] AI云计算市场增长 - 2024年中国AI公有云服务市场规模达195.9亿元人民币 同比增长55.3% [1] - IDC报告显示行业全面向生成式AI演进 [1] 量子计算技术突破 - 清华大学团队实现支持任意两比特量子门直接编程的指令集架构AshN [2] - 研究成果发表于《自然·物理》期刊 属国际首次突破 [2] 细分领域景气度分析 - AI产业链/智能驾驶/国产替代/出海方向表现突出 [3] - 端侧AI硬件/C端出海软件/B端企业服务/G端私有化部署确定性较高 [3] - AI算力与激光雷达维持高景气 AI应用加速向上 [3] 技术演进动态 - 星海图发布双系统VLA模型 英伟达推出世界模型及机器人开发工具 [3] - 特斯拉转向AI5/AI6芯片集成 行业创新持续活跃 [3]

行业配置上，建议均衡配置应对潜在波动和快速轮动。具体而言，科技方向，AI海外链和创新药等景 气行业在经历市场资金集中抱团后已变得交易拥挤，增量资金恐高或寻找低位品种，我们建议关注围绕 AI主线且股价赔率相对合适的AI应用和半导体先进制程等方向，近期国家围绕AI应用及自主可控领域 有政策呵护，随着企业端盈利模式跑通，盈利性将逐渐体现。作为抗战胜利80周年盛典重要事件的9.3 阅兵在即，军工行业受到的市场关注度已显著上升，尤其在百年变局和地缘动荡的当下。价值方向，随 着市场逐渐走强，券商、保险、金融IT等非银方向或有望迎来估值和业绩的双重改善。随着美联储降息 预期打开，以及2026年海外货币和财政双宽局势的确立，外需受益的有色、家电等出口链品种或将迎来 配置机会，市场对基本面负面冲击已脱敏，远期改善对市场定价而言更为重要，若因短期弱现实引发回 调波动而是配置机会；未来反内卷进度和延续性有望加强，建议关注光伏、玻璃、钢铁等亏成本严重以 及近期政策重点指导的行业。 风险提示： A股近期放量上涨，成交额已连续4个交易日破2万亿，上证指数创2021年12月以来新高。经济数据方 面，消费、地产等经济数据依旧偏弱而金融数据结 ...

来源：证券时报 近日，沪指以突破的方式回到3674.40点上方，在"宽指稳场、窄指跳舞"的行情下，公募掘金策略正逐 渐"由宽入窄"。 在资本市场逐步走向成熟的背景下，基金投资由宽入细、由宏观布局转向微观个股正成为投资主流，叠 加当下新质生产力激活高质量发展，新兴行业主题机会持续涌现，公募持仓风格普遍存在主题性、行业 化。 大量行业主题基金的发行，进一步强化窄基策略、赛道化策略的流行，借助热门的细分行业以及港股仓 位，从细分领域获得超越宽指收益，已成为一批优秀基金经理的共识。 翻倍基频现，牛基收益跑赢宽指 沪指从2024年10月8日的3674.40点，到2025年8月15日的3696.77点，看似波澜不惊的行情中，却上演一 幕宽指(沪指)稳场、细分行业持续躁动的行情，一批优秀的公募基金实现业绩主升浪，这种净值飙升的 势头在今年内进一步强化。 Wind数据显示，截至今年8月15日，已有长城医药产业精选、永赢医药创新、诺安精选价值、广发成长 领航基金、永赢科技智选等9只A股主题基金取得年内业绩翻倍(扣除QDII、港股通与北交所)的佳绩。 多位基金业内人士也强调，投资机会正从资本市场早期的宽基指数，逐步转向代表行业主 ...

全球股指与A股市场表现 - 上周全球股指普涨，深证成指领涨全球股市，A股市场延续走强，投资者风险偏好整体抬升 [1] - A股两市成交额与两融余额双双突破2万亿元，上证指数录得"八连阳"并一度突破3700点，创下近四年来新高 [1] - 科技主线延续强势表现，AI、半导体、机器人等成长板块大涨 [1] 券商策略观点汇总 国泰海通证券 - 中国转型加快、无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑起中国股市"转型牛"的基石，A/H股指还有新高 [1] 中信证券 - 建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大强势行业，更加聚焦于有真实业绩兑现度的子行业 [1] - 五大行业对应的ETF包括有色ETF和稀有金属ETF、恒生创新药ETF、5G通信ETF、游戏ETF和军工龙头ETF [1] 兴业证券 - 当前市场正在经历"健康牛"，国家战略方向指引下，政策与资金托底、新动能持续显现，带动市场信心活化和增量资金入市 [2] 中泰证券 - 市场有望延续偏强震荡格局，配置上坚持"进攻与防御并举"的思路 [3] - 进攻方向为科技主线（AI、机器人、算力），防御方向为港股高股息红利资产及非银金融板块 [3] 浙商证券 - 本轮牛市为"系统性'慢'牛"，"大金融+泛科技"的搭配有望持续战胜基准，建议适度忽略短线走势 [3] 华西证券 - 中国经济韧性得到国际认可，居民超额储蓄约50万亿以上，潜在增量资金充裕 [3] - A股总市值/居民存款、A股流通市值/居民存款处于历史低位，居民存款搬家仍处于早期阶段 [3] 广发证券 - 美联储降息窗口或已到来，建议重点关注出口高增长的硬科技板块、景气趋势明确的创新药及港股互联网龙头 [4] 财通证券 - 财政延续发力+资金新增流入，成交温和扩张助力行情持续创新高，全A成交额达2.3万亿元，距离3.5万亿警戒位仍有空间 [4] 东吴证券 - 短期市场有望维持相对强势，行业配置关注科技方向低位品种、新消费及主题投资 [5] - 中期市场趋势向上具备确定性，居民资产搬家是不可忽视的趋势力量 [5] 招商证券 - 小盘风格仍然相对占优，居民存款流向非银部门特征明显，科技成长风格+小盘风格占优 [6]

市场表现 - 创业板指单周上涨8.58% 上证指数上涨1.7%并突破3700点创近四年新高 [1] - A股市场单日成交额连续3个交易日突破2万亿元 两融余额自2015年7月以来重返2万亿元大关 [2] - 上海证券交易所A股新开户数达196.36万户 环比增长19% 同比增长71% [2] 流动性分析 - 居民财富向金融资产加速再配置趋势明确 市场风险偏好回暖带动赚钱效应扩散 [2] - 中信证券"赚钱效应"指标自去年9月下旬以来累计规模超过去年"924行情"和今年初"DeepSeek行情"高点 最近6周中有5周单周赚钱效应为正 [2] - 中美利差收窄促使资金流入中国市场 美联储降息周期开启后A股和港股以上涨为主 [3] 行情特征 - 国泰海通证券认为中国经济结构转型加快 无风险收益下沉与资本市场改革共同构筑本轮行情基石 [4] - 兴业证券指出年初以来指数稳步向上而波动率持续下行 大多数行业拥挤度仍在中等区间 市场未整体性过热 [4] - 低位板块可在局部过热板块冷却时承接市场资金与热度 形成"多点开花"的轮动特征 [4] 外资配置 - 广发证券认为A股在非美元资产强于美元资产的逻辑下具有较大吸引外资潜力 7月以来A股在全球权益类资产中赚钱效应突出 [3] - 外资投资风格对估值容忍度较高 更关注业绩稳定性和可持续性 产业趋势和个股行业地位是首要考虑因素 [6] - 外资偏好中国最具时代特征和全球比较优势的产业 如创新药 港股互联网龙头 英伟达产业链 新能源等龙头企业 [6] 配置建议 - 中信证券短期建议聚焦创新药 资源 通信 游戏等产业趋势较强方向 中长期关注稀土 钴 磷化工 农药 氟化工 光伏逆变器等具备持续定价能力的行业 [5] - 中泰证券建议"进攻与防御并举" 重点把握AI 机器人 算力等科技主线 同时配置高股息红利资产和券商等非银金融板块 [5] - 广发证券建议沿外资流入阻力最小方向布局 挖掘内外资可能形成共振的核心赛道 [6]

市场趋势分析 - 市场破新高后踏空资金加速进场 投资主线可分为三个方向：科技AI+、消费股估值修复、低估红利崛起 [1][3] - 红利回撤通常出现在强势产业趋势出现时 低估红利高度取决于AI产业趋势进展 [1][3] - 消费板块核心投资要素是估值 当前低估值+利率下行+政策催化背景下 对消费后续表现过度悲观是保守的 [1][3] 历史经验借鉴 - 实体回报率弱时 私人部门资产配置会向金融资产倾斜 2006-2007年及2013-2015年非银存款占比显著上行 [1] - 2011H2-2012H1和2014-2015H1期间 实体经济地产回报率弱 私人部门配置转向金融资产 [1] - 2024年债券利率跌破2020年4月低点 债券市场处于牛市基调 9月股市反转加速非银存款占比上行 [1] 市场风格演变 - 2014年场外增量入市后风格切换 业绩因子/市值因子/估值因子均反转 绩优大盘低市盈率股大幅跑赢 [2] - 2024年9月至今 业绩因子中的亏损股和市值因子的小盘股单季度跑赢次数占绝对优势 [2] 国际宏观环境 - 美国7月核心CPI同比3_1% 高于前值2_9%和市场预期3_0% [2] - CME美联储观察显示 2025年9月降息25基点概率达92_1% [2] 行业配置建议 - 科技AI+方向由Deepseek突破与开源引领 [3] - 需重视恒生互联网板块的投资机会 [1][3]

供给控制与利润变现 - 稀土、钴、磷肥、制冷剂等行业因出口管制或配额导致出口利润贡献激增，历史上通过控制供给或出口提升全球市场价格和稳态利润可行，但需生产国拥有极高全球份额和议价能力[2] - 铝材、铜材等行业取消出口退税后被动提高现金成本，但部分价格转嫁成功，反映稀缺资源和战略优质产能从份额争夺转向利润变现[2] - 中国制造业增加值全球占比超30%，但利润率逐年下降，需利用全球份额变现利润，未来投资线索为"供给在内反内卷、需求在外出利润"[2] 市场结构与行业轮动 - 短期配置建议聚焦创新药、资源、通信、军工和游戏五大行业，避免高切低交易[2] - 市场成交活跃下，AI产业链、"反内卷"、非银金融等板块轮动，半年报期重点关注有色金属、钢铁、机械设备、电力设备及非银金融等行业[3] - 慢牛行情可能演化为回调整固或加速赶顶，建议以红利板块为底仓，关注液冷服务器、AI、创新药、人形机器人等赛道轮动[4] 牛市阶段与资金动态 - A股处于牛市第二阶段（风险偏好修复推动估值再平衡），未来需盈利改善推动第三阶段，增量资金平缓流入下震荡慢牛延续[7] - 居民资金通过融资余额、私募基金和个人开户入市，正反馈推动科技成长（科创200、创业板指）+小盘风格（中证1000、中证2000）占优[8] - 住户存款偏离趋势线超50万亿元，潜在增量资金庞大，A股市值/居民存款比例处于历史低位，存款搬家仍处早期阶段[9] 行业配置与主题机会 - 中期关注新技术方向（国产算力、机器人、固态电池、医药）及股市流动性宽松板块（大金融），主题包括自主可控、军工、低空经济等[9] - 顺周期资产盈利预期改善带来弹性机会，推荐上游资源品（铜、铝、油）、资本品（工程机械、重卡）及中间品（钢铁、化工），消费型红利（食品饮料、家电）或受益[12] - 港股科技板块因低估值和滞涨可能补涨，短期博弈券商、保险、军工及稀土等牛市同步资产[6][10]

核心观点 - 报告认为当前A股市场处于牛市阶段，实体回报率较弱导致私人部门资产配置向金融资产倾斜，历史上类似时期如2006-07年、2013-15年非银存款占比显著上升[10][11] - 2024年债券利率跌破2020年低点，债券市场处于牛市基调，叠加2024年9月股市反转加速了非银存款占比上行[11] - 资本市场仍是政策落地重要抓手，7月30日政治局会议强调要增强国内资本市场吸引力和包容性[16] - 2014年场外增量资金入市导致市场风格切换，个人投资者入市体量增加推动指数突破关键点位[22][23] - 2024年9月至今市场风格显示亏损股、小盘股表现占优[33] 市场历史比较 - 2006-07年非银存款占比从4%上升至12%，2013年6月-2015年9月从7%上升至14%[11] - 2014Q4市场风格发生切换，绩优、大盘、低市盈率、低市净率股票大幅跑赢[25] - 2014年8月指数开始抬升，11月初突破2500点，年底突破3000点[23] - 2022-23年私人部门存款增加44万亿，远超2020-21年的31.9万亿[16] 经济数据 - 7月三大经济数据增速均下滑：工业增加值同比5.7%(前值6.8%)，社消同比3.7%(前值4.8%)，固投增长1.6%(前值2.8%)[36][37] - 工业生产分项：制造业同比6.2%(前值7.4%)，采矿业5.0%(前值6.1%)，电燃水3.3%(前值1.8%)[38] - 社消分项：商品消费同比4.0%(前值5.3%)，餐饮消费1.1%(前值0.9%)[45] - 投资分项：广义基建7.29%(前值8.9%)，制造业6.2%(前值7.5%)，房地产-12.0%(前值-11.2%)[48] 货币政策与金融数据 - 央行Q2货币政策执行报告新增"防资金空转"表述，信贷投放从"加大力度"改为"稳固支持"[67][68] - 7月社融规模增量1.13万亿元，同比多增3613亿元，社融存量同比9.0%[60] - 新增人民币贷款同比下降3100亿元，居民中长贷同比减少1200亿元[61] - M1增速5.6%(前值4.6%)，M2增速8.8%(前值8.3%)，剪刀差-3.2%(前值-3.7%)[61] 国际环境 - 美国7月核心CPI同比3.1%(前值2.9%)，高于预期的3.0%[84] - 核心服务通胀环比0.4%(前值0.3%)，其中运输服务0.8%(前值0.2%)，医疗保健0.7%(前值0.5%)[84] - CME数据显示美联储9月降息25基点概率为92.1%[87] 行业配置建议 - 投资主线分为三个方向：科技AI+、消费股估值修复、低估红利[90] - 红利回撤取决于AI产业趋势进展，而AI进展又取决于应用端和消费端突破[90] - 消费板块低估值、利率下行背景下，过分悲观可能过于保守[90] - 建议重视恒生互联网板块机会[90]

牛市阶段分析 - 当前A股市场处于牛市第二阶段，特征为风险偏好修复，场外资金通过保险、银行理财与固收+等渠道净流入股市，表现为股债估值再平衡 [2] - 牛市三阶段理论：阶段一无风险利率驱动，阶段二风险偏好修复，阶段三盈利预期提升，当前主要指数股权风险溢价（ERP）显示股债性价比仍有空间 [2] - 居民存款搬家处于早期阶段，A股总市值/居民存款、流通市值/居民存款处于历史低位，潜在增量资金约50万亿以上 [2][4] 市场流动性及资金动向 - 自由流通换手率达4%平台，接近历史强势行情水平（如2005/2009/2014/2020年），融资余额/自由流通市值仍在中位，杠杆资金活跃度未触顶 [5] - 机构开户热情增长推动权益基金新发改善，机构优势与"健康牛"形成正向循环，市场波动率逼近历史底部 [5] 行业配置建议 - 东财策略建议关注AI、医药、非银、半导体、有色、军工、互联网等行业 [4] - 兴证策略推荐券商、AI扩散、军工、"反内卷"方向，指出部分板块拥挤度较低 [3][5] - 中信策略提出"供给在内反内卷、需求在外出利润"主线，聚焦稀土、钴、磷肥、制冷剂等出口管制受益行业 [3][4] - 华西策略配置新技术（国产算力、机器人、固态电池）及大金融板块 [4] 宏观经济与政策影响 - 国内"反内卷"政策推动上游资源品（铜、铝、油）及资本品（工程机械、重卡）盈利修复，中游利润率改善预期强化 [5] - 美联储预防式降息或加速，资金流向非美资产，利好创新药、港股互联网龙头、英伟达产业链等全球竞争力产业 [6] - 煤炭股上涨逻辑源于商品价格下行斜率放缓及股息回报性价比，非传统周期复苏驱动 [6]