制造业PMI指数 - 6月份制造业PMI升至49 7% 较5月份上升0 2个百分点 三大指数均有所回升 经济景气水平总体保持扩张 [1] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2% 较5月份上升0 3和0 4个百分点 制造业生产活动加快 市场需求改善 [2] - 采购量指数为50 2% 较5月份上升2 6个百分点 企业采购意愿增强 [2] 制造业价格指数 - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2% 均较5月份上升1 5个百分点 市场价格总体水平改善 [2] - 5月份和6月份购进价格指数和出厂价格指数同向变化 变化幅度相当 [2] 制造业行业表现 - 装备制造业 高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4% 50 9%和50 4% 均连续两个月位于扩张区间 [2] - 装备制造业生产指数和新订单指数均高于53 0% 产需两端较为活跃 [2] - 高耗能行业PMI为47 8% 较5月份上升0 8个百分点 景气水平有所改善 [2] 非制造业商务活动指数 - 6月份非制造业商务活动指数为50 5% 较5月份上升0 2个百分点 非制造业总体继续保持扩张 [4] - 服务业商务活动指数为50 1% 较5月份略降0 1个百分点 业务活动预期指数为56 0% 位于较高景气区间 [4] - 建筑业商务活动指数为52 8% 较5月份上升1 8个百分点 土木工程建筑业商务活动指数为56 7% 连续3个月位于55 0%以上 [4] 经济展望 - 下半年制造业将保持稳中有增发展态势 市场需求适度增长 企业供给平稳增长 市场价格稳定运行 [1] - 下半年经济将重点推进"强内"和"稳外"工作 扩大内需强化动力 壮大新动能优化结构 [3] - 非制造业整体保持扩张态势 投资和消费相关活动具备持续向好基础 [5]

制造业PMI指数回升 - 6月中国制造业PMI达49 7%，连续两个月环比上升，创近三个月新高 [1] - 21个行业中有11个处于扩张区间，较上月增加4个，制造业景气范围显著拓宽 [1] 分项指数表现 - 生产指数达51 0%，新订单指数升至50 2%，环比分别上涨0 3和0 4个百分点 [3] - 采购量指数跃升至50 2%，环比大幅提升2 6个百分点 [3] - 新出口订单指数为47 7%，较上月上升0 2个百分点 [3] 行业表现 - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4%、50 9%和50 4%，均连续两个月位于扩张区间 [4] - 高耗能行业PMI为47 8%，比上月上升0 8个百分点，景气水平持续改善 [4] - 装备制造业生产指数和新订单指数均高于53 0%，产需两端表现活跃 [4] - 高技术制造业生产指数和新订单指数均运行在52%左右，供需保持较好增长势头 [4] - 消费品制造业生产指数和新订单指数分别运行在52%和51%以上的扩张区间 [4] 企业规模与效益 - 大型企业PMI为51 2%，比上月上升0 5个百分点 [6] - 中型企业PMI为48 6%，比上月上升1 1个百分点 [6] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数均比上月上升1 5个百分点，结束连续3个月下降趋势 [6] 非制造业与综合指数 - 6月非制造业商务活动指数为50 5%，比上月上升0 2个百分点 [6] - 综合PMI产出指数为50 7%，比上月上升0 3个百分点，表明企业生产经营活动总体扩张加快 [6]

制造业PMI情况 - 6月制造业PMI从5月的49.5%回升至49.7%，略高于彭博一致预期49.6%，但弱于季节性水平（16 - 24年、除2020年均值为50.3%）[1] 供需两端表现 - 生产端：6月制造业PMI生产指数升至51%，采购量指数升至50.2%，生产经营活动预期指数降至52%；大/中型企业PMI升至51.2%/48.6%，小型企业PMI降至47.3%；就业人员指数降至47.9%[3] - 需求端：新订单指数升至50.2%，高技术、装备制造和消费品行业PMI分别为50.9%、51.4%、50.4%，高耗能行业PMI为47.8%；新出口订单指数升至47.7%，低于季节性水平（2016 - 2024，除2020年均值为48.8%）；原材料和产成品库存升至48%/48.1%[3][5] 非制造业情况 - 6月非制造业商务活动指数升至50.5%，新订单指数升至46.6%；服务业商务活动指数降至50.1%；建筑业商务活动指数升至52.8%，6月沥青装置开工率均值环比回升1.1个百分点[6] 价格情况 - 6月PMI原材料价格指数和出厂价格指数升至48.4%/46.2%，两者价差持平于2.2个百分点；6月国内铜/铝均价上行0.5%/0.2%，布伦特原油均价环比上行9.2%[7] 后续展望 - 7月9日“对等关税”豁免期后关税政策不确定性或扰动出口、生产，6月EPMI及BCI等景气度指标回落，制造业景气度回升持续性待观察，3季度末至4季度初或为政策窗口期[2] 风险提示 - 中美贸易摩擦程度超预期、内需超预期走弱[8]

经济整体情况 - 6月制造业PMI为49.7%，较5月上升0.2个百分点，经济维持修复态势，但后期经济基本面不确定性或增加[1] - 预计2025年下半年经济保持回稳势头，二、三、四季度GDP实际增长有望分别实现5.2%、4.8%和4.7%，全年有望实现5.0%左右增长[20] 大类资产 - 下半年市场或呈现股债双牛结构，A股有望形成结构化行情，10年国债利率预计震荡下行至1.5%附近[2] 供给侧 - 6月生产指数为51%，较5月上升0.3个百分点，采购量指数为50.2%，比上月上升2.6个百分点[3] - 2025年工业稳增长政策着力点或聚焦装备制造业，5月高技术及装备制造业用电指数为151.5，比2020年基期增长51.5%，年均增长8.7%，同比增长2.6%[4] 需求侧 - 6月新订单指数为50.2%，比上月上升0.4个百分点，国内需求温和回升[11] - 2025年用于支持消费品以旧换新的超长期特别国债由2024年的1500亿元增加到3000亿元，以旧换新相关商品销售额超1.4万亿元[12][13] - 6月新出口订单指数为47.7%，比上月上升0.2个百分点，外贸企业对新增订单渐持谨慎态度[14] 价格与产业景气度 - 6月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比上月上升1.5个百分点，预计2025年CPI同比增速中枢或为0.5%左右，PPI同比增速中枢或为 - 2.5%[15] - 6月战略性新兴产业EPMI为47.9%，比上月回落3.1个百分点，非制造业商务活动指数为50.5%，比上月上升0.2个百分点[16][18] 风险提示 - 国际大宗商品价格超预期波动、大国博弈强度超预期、中东地缘局势超预期扩大化[21]

制造业采购经理指数继续回升 - 6月制造业PMI升至49 7% 较上月上升0 2个百分点 21个行业中有11个位于扩张区间 较上月增加4个 [1][2][3] - 生产指数和新订单指数分别为51 0%和50 2% 较上月上升0 3和0 4个百分点 食品及酒饮料精制茶、专用设备等行业产需连续两月扩张 非金属矿物制品、黑色金属冶炼等行业仍低于临界点 [3] - 原材料购进价格指数和出厂价格指数分别回升1 5个百分点至48 4%和46 2% 石油煤炭行业受原油涨价推动价格回升 黑色金属行业因铁矿石降价及需求不足价格走弱 [3] - 大型企业PMI升至51 2% 中型企业改善1 1个百分点至48 6% 小型企业下降2 0个百分点至47 3% [4] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4%、50 9%和50 4% 连续两月扩张 装备制造业产需指数均超53 0% 高耗能行业PMI回升0 8个百分点至47 8% [4] 非制造业商务活动指数扩张加快 - 6月非制造业商务活动指数为50 5% 较上月上升0 2个百分点 [1][5][6] - 服务业商务活动指数微降0 1个百分点至50 1% 电信广播电视、金融、保险等行业指数超60 0% 零售、运输、餐饮等行业因节日效应消退活跃度下降 [6] - 建筑业商务活动指数上升1 8个百分点至52 8% 土木工程建筑业连续三月位于55 0%以上高位 基础设施项目建设进度加快 [6] 综合PMI产出指数 - 6月综合PMI产出指数为50 7% 较上月上升0 3个百分点 制造业生产指数和非制造业商务活动指数分别为51 0%和50 5% [1][7][8]

经济景气水平 - 6月份制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49 7%、50 5%和50 7%，比上月上升0 2、0 2和0 3个百分点，经济景气水平总体保持扩张 [1] 制造业 - 制造业PMI连续2个月回升，6月份为49 7%，比上月上升0 2个百分点 [1][2] - 制造业景气面扩大，21个行业中有11个位于扩张区间，比上月增加4个 [2] - 新订单指数为50 2%，较上月上升0 4个百分点，回到扩张区间 [2] - 新出口订单指数为47 7%，较上月上升0 2个百分点，连续2个月上升 [2] - 生产指数为51%，较上月上升0 3个百分点，企业生产活动保持稳定扩张 [2] - 采购量指数为50 2%，较上月上升2 6个百分点，回到扩张区间 [2] - 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48 4%和46 2%，均比上月上升1 5个百分点 [2] - 装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51 4%、50 9%和50 4%，均连续两个月位于扩张区间 [3] - 装备制造业生产指数和新订单指数均高于53%，产需两端较为活跃 [3] - 高耗能行业PMI为47 8%，比上月上升0 8个百分点，景气水平有所改善 [3] - 大型企业PMI为51 2%，较上月上升0 5个百分点，生产指数上升2 2个百分点至53%以上，新订单指数保持在52%以上 [3] - 中型企业PMI为48 6%，较上月上升1 1个百分点，结束连续2个月下行态势 [3] 非制造业 - 非制造业商务活动指数为50 5%，比上月上升0 2个百分点，继续保持扩张 [1][5] - 服务业商务活动指数为50 1%，比上月略降0 1个百分点 [5] - 服务业业务活动预期指数为56%，继续位于较高景气区间 [5] - 建筑业商务活动指数为52 8%，比上月上升1 8个百分点 [6] - 土木工程建筑业商务活动指数为56 7%，连续三个月位于55%以上较高景气区间 [6] - 建筑业业务活动预期指数为53 9%，比上月上升1 5个百分点 [6]

核心观点 - 6月制造业PMI边际上行0.2个百分点至49.7%，好于市场预期的49.3%，生产指数和新订单指数分别上行0.3和0.4个百分点至51%和50.2% [3][10] - 内需订单指数上行0.4个百分点至50.6%，新出口订单指数上行0.2个百分点至47.7%，内需修复程度优于外需 [3][22] - 企业预期指数降至2023年以来最低水平52%，制造业景气面临下行压力 [6][48] 制造业分项 - 高耗能行业PMI回升0.8个百分点至47.8%，装备制造业和消费品行业PMI均上行0.2个百分点至51.4%和50.4% [4][28] - 食品及饮料、专用设备等行业生产和新订单指数连续两个月位于扩张区间 [4][28] - 采购量指数大幅回升2.6个百分点至50.2%，原材料库存指数上行0.6个百分点至48% [56][62] 非制造业表现 - 建筑业PMI回升1.8个百分点至52.8%，土木工程建筑业商务活动指数达56.7% [4][31] - 服务业PMI回落0.1个百分点至50.1%，零售、航空运输等行业商务活动指数回落 [5][42] - 电信广播电视、金融服务业商务活动指数保持在60%以上高位景气区间 [5][42] 高频数据 - 6月外贸货运量同比下滑3.8个百分点至-3.5%，显示出口压力增大 [3][22] - 沥青开工率同比回升，领先基建投资3个月，水泥和螺纹钢消费表现较弱 [31][37] - 全国迁徙指数同比下滑10.7个百分点至9.5%，国内航班架次同比回落2.6个百分点 [77][84] 政策展望 - 5000亿服务消费再贷款和政策性开发性金融工具部署，有望支撑服务消费和基建投资 [6][48] - 设备更新周期退坡和出口链走弱可能对制造业形成压力 [6][48] - 基建投资保持较快施工进度，土木工程建筑业连续三个月高景气 [31][89]

核心观点 - 6月制造业PMI边际上行0.2个百分点至49.7%，好于市场预期的49.3%，生产指数（51%）和新订单指数（50.2%）均位于扩张区间 [3][10] - 内需订单修复强于新出口订单，内需指数上升0.4个百分点至50.6%，新出口订单仅上升0.2个百分点至47.7%，外贸货运量同比下滑3.8个百分点至-3.5% [3][22] - 企业预期指数降至2023年以来最低水平52%，制造业景气面临下行压力，但5000亿服务消费再贷款等政策有望支撑内需 [6][48] 制造业表现 - 高耗能行业PMI大幅回升0.8个百分点至47.8%，装备制造业和消费品行业PMI均上升0.2个百分点至51.4%和50.4% [4][28] - 食品及酒饮料、专用设备等行业连续两个月位于扩张区间，采购量指数显著回升2.6个百分点至50.2% [28][62] - 原材料库存指数上升0.6个百分点至48%，但从业人员指数下降0.2个百分点至47.9% [56][57] 非制造业表现 - 建筑业PMI大幅回升1.8个百分点至52.8%，土木工程建筑业连续三个月保持56.7%的高景气，新订单指数上升1.6个百分点 [4][31][89] - 服务业PMI微降0.1个百分点至50.1%，零售、航空运输等行业因假日效应消退而回落，但金融服务业保持60%以上高景气 [5][42][72] - 建筑业投入品和销售价格指数分别上升0.3和0.8个百分点至48.3%，服务业新订单指数偏弱（46.9%） [89][77] 高频数据观察 - 沥青开工率同比自去年10月大幅回升，领先基建投资3个月，但水泥和螺纹钢消费量表现较弱反映地产施工进度偏慢 [31][37] - 全国迁徙指数同比下滑10.7个百分点至9.5%，国内航班架次同比增速下降2.6个百分点至0.6% [77][84]

制造业 - 6月制造业PMI为49.7%，高于上月和去年同期的49.5%，产需指数继续改善[2][4] - 生产指数升至51.0%，较上月回升0.3个百分点；新订单指数升至50.2%，较上月回升0.4个百分点；内需改善幅度更大[5][14] - 新出口订单指数升至47.7%，较上月回升0.2个百分点；进口指数升至47.8%，较上月回升0.7个百分点[20] - 原材料购进价格、出厂价格指数分别升至48.4%、46.2%，较上月均回升1.5个百分点；原材料库存、产成品库存指数分别升至48.0%、48.1%[23] 服务业 - 6月服务业商务活动指数为50.1%，较上月下降0.1个百分点；业务活动预期指数为56.0%，位于较高景气区间[27] 建筑业 - 6月建筑业商务活动指数为52.8%，比上月上升1.8个百分点；业务活动预期指数为53.9%，比上月上升1.5个百分点[32] - 房屋建筑业商务活动指数升至51%以上；土木工程建筑业商务活动指数为56.7%，仍处较高景气区间[32] 政策与风险 - 国常会定调推动房地产市场止跌回稳，广州取消限购等政策，各地专项债收储推进利于供需关系修复[33] - 风险提示为政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期[36]

制造业采购经理指数继续回升 - 6月制造业PMI升至49 7%，较上月上升0 2个百分点，21个行业中有11个位于扩张区间，较上月增加4个 [2] - 产需指数均扩张：生产指数51 0%（+0 3pct）、新订单指数50 2%（+0 4pct），食品饮料、专用设备等行业连续两月扩张，非金属矿物制品等行业仍低于临界点 [2] - 价格指数回升：原材料购进价格指数48 4%（+1 5pct）、出厂价格指数46 2%（+1 5pct），石油煤炭加工业受原油涨价推动，黑色金属冶炼业因铁矿石降价走弱 [3] - 企业分化明显：大型企业PMI 51 2%（+0 5pct）支撑行业，中型企业48 6%（+1 1pct）改善，小型企业47 3%（-2 0pct）下滑 [3] - 重点行业持续扩张：装备制造业（51 4%）、高技术制造业（50 9%）、消费品行业（50 4%）连续两月扩张，装备制造业产需指数均超53 0% [3] 非制造业商务活动指数扩张加快 - 6月非制造业商务活动指数50 5%（+0 2pct），保持扩张态势 [4][5] - 服务业景气度稳定：商务活动指数50 1%（-0 1pct），电信金融、保险等行业指数超60 0%，零售、运输等节日相关行业回落 [5] - 建筑业加速扩张：商务活动指数52 8%（+1 8pct），土木工程建筑业连续三月高于55 0%，基础设施施工进度加快 [5] 综合PMI产出指数扩张 - 6月综合PMI产出指数50 7%（+0 3pct），制造业生产指数（51 0%）和非制造业商务活动指数（50 5%）共同推动 [6]