投资评级与核心观点 - 报告对保利物业维持“买入”评级 [3] - 核心观点：公司业绩稳定增长，股息率可观，背靠保利地产，规模增速确定性较强，并战略布局非住宅物业管理业态 [3][8] 财务业绩与预测 - 2025年营收171.26亿元人民币，同比增长4.8% [7][8] - 2025年归属普通股东净利润15.49亿元人民币，同比增长5.1% [7][8] - 2025年基本每股收益2.81元，同比增长4.7% [8] - 2025年毛利率17.4%，同比下降0.8个百分点；归母净利率9.0%，同比微增0.03个百分点 [8] - 2025年三费费率5.9%，同比下降1.1个百分点，其中管理费率同比下降1.1个百分点 [8] - 预测2026-2028年归母净利润分别为16.31亿、17.19亿、18.16亿元人民币，同比增长率分别为5.28%、5.41%、5.63% [7] - 预测2026-2028年每股收益分别为2.95元、3.11元、3.28元 [7] - 预测2026-2028年市盈率分别为9倍、9倍、8倍 [7] 运营规模与结构 - 2025年末在管面积8.6亿平方米，同比增长6.4% [8] - 2025年末合同面积10.1亿平方米，同比增长2.4%，合同/在管覆盖率为1.18倍 [8] - 在管面积中，住宅、公服、商写占比分别为39%、56%、6%，非居业态合计占比达61% [8] - 在管面积中，来自保利地产和第三方的占比分别为34%、66% [8] - 2025年新拓展第三方项目单年合同金额29.3亿元人民币，同比微降2.5% [8] - 新拓展第三方项目中，单年合同金额超千万元的项目占比56%，位于核心50城的项目合同金额占比80.4% [8] 业务收入与毛利分析 - 2025年物业管理服务收入131亿元人民币，同比增长12.6%，占总营收77%，毛利率13.4%，同比下降0.9个百分点 [8] - 物业管理服务收入中，住宅、公服、商写占比分别为56%、25%、19%，非居业态收入占比达44%，同比提升2个百分点 [8] - 2025年非业主增值服务收入16亿元人民币，同比下降16.5%，占总营收10%，毛利率15.8%，同比下降0.2个百分点 [8] - 非业主增值服务中，案场协销服务、写字楼租赁、其他服务收入同比变化分别为-27.3%、-24.3%、+5.8% [8] - 2025年社区增值服务收入23亿元人民币，同比下降13.6%，占总营收14%，毛利率41.2%，同比提升4.4个百分点 [8] 物业管理费与资产质量 - 2025年住宅平均物业费为2.47元/平方米*月，同比提升0.06元/平方米*月 [8] - 其中，保利项目、第三方项目平均物业费分别为2.56元/平方米*月、1.96元/平方米*月，同比分别提升0.05元、0.09元 [8] - 2025年末贸易应收款及应收票据34.4亿元人民币，同比增长22.3% [8] 股息与估值 - 公司拟每股派息1.401元，分红比例占归母净利润50% [8] - 以2026年3月31日收盘价31.20港币计算，对应股息率为5.1% [3][8] - 当前股价对应2026年预测市盈率为9倍 [7][8] 公司战略与展望 - 公司背靠保利地产，规模增速确定性较强 [8] - 战略布局非住宅物业管理业态，在学校、公共、产业园、城镇景区等领域积极扩张 [8] - 央企背景资源有望帮助公司持续拓展非住宅项目 [8] - 公司于2021年11月发布股权激励，建立了中长期激励体系，聚焦长期高质量发展 [8] - 考虑到物管拓展量价放缓，报告下调2026-2027年归母净利润预测至16.3亿、17.2亿元人民币（原预测为16.5亿、17.6亿元） [8]

股本结构 - 截至2026年3月底，公司法定/注册股本总额为1亿港元，股份10亿股，面值0.1港元[1] - 截至2026年3月底，已发行股份2.475亿股，库存股份为0[2] 公众持股量 - 截至2026年3月底，公众持股量符合25%的门槛要求[3] 购股权计划 - 本月底结存股份期权数目为0，本月内变动为0[4] - 本月内因行使期权所得资金总额为0港元[4] 股份变动 - 本月内已发行股份及库存股份增减总额均为0普通股[6]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年3月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 足夠公眾持股量的確認(註4) 公司名稱: 青島控股國際有限公司* (*僅供識別) 呈交日期: 2026年4月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 00499 | 說明 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 20,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 2,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | HKD | | 0 | | 本月底結存 | | | 20,000,000,000 | HKD | | 0.1 HKD | | 2,000,000, ...

投资评级 - 买入（维持） [1] 核心观点 - 报告认为，尽管新洁能2025年盈利能力因上游成本上涨和同期基数偏高而承压，但下游需求显著向好，且2026年第一季度起行业普遍涨价，叠加公司高附加值产品占比上升，其盈利能力有望修复并进一步提升 [7] - 公司在汽车电子、AI服务器、机器人等新兴领域保持高增长，储能业务需求强劲，未来业绩有望持续向好 [7] - 海外市场拓展取得进展，新加坡子公司已正式运营，聚焦AI服务器和汽车电子高端领域，有望打开全球市场 [7] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：公司实现营业收入18.77亿元，同比增长2.66%；实现归母净利润3.94亿元，同比下降9.42%；综合毛利率为32.86%，同比下降3.56个百分点 [7] - **2025年第四季度业绩**：公司实现营业收入4.92亿元，同比增长4.01%，环比增长7.91%；实现归母净利润0.59亿元，同比下降42.26%，环比下降40.53%；综合毛利率为29.15%，同比下降6.82个百分点，环比下降1.72个百分点 [7] - **盈利预测**：预计公司2026、2027、2028年营收分别为24.24亿元、29.57亿元、34.74亿元；预计归母净利润分别为5.53亿元、7.03亿元、8.62亿元；预计每股盈利分别为1.33元、1.69元、2.07元 [7][8] - **估值**：当前市值对应2026、2027、2028年预测市盈率（PE）分别为27倍、22倍、18倍 [7] 业务亮点与发展 - **汽车电子业务**：2025年该业务营收占比达到20%，份额进一步提升；车规级产品已超过330款，全年出货量超2亿颗；覆盖车身控制、智能座舱、智能驾驶、动力总成及底盘系统五大核心应用领域；48V车规MOS已大规模量产，面向800V高压平台的SiC MOS处于产品验证阶段 [7] - **AI算力及通信业务**：已有产品导入多家新兴AI算力服务器客户，并实现海内外批量销售；自主研发的SiC MOS及高速SGT MOS产品在可靠性和能效方面已达到与欧美竞品相当水平 [7] - **海外市场拓展**：2025年境外营收同比增长25.94%；新加坡子公司已投入运营，承载海外研发及全球销售功能；在太阳能逆变及储能、电动汽车、工业电机驱动、数据中心UPS电源及E-bike等应用领域取得快速突破，产品已实现批量交付 [7] - **产品价格调整**：公司于2026年第一季度对MOSFET产品价格实施了普遍上调 [7] 关键财务数据 - **截至2026年3月31日数据**：收盘价36.50元；总股本4.15亿股；资产负债率9.56%；市净率（PB）3.44倍；净资产收益率（加权）9.52% [5] - **历史股价**：12个月内最高/最低价分别为50.88元/28.12元 [5]

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年3月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 蠟筆小新休閒食品集團有限公司 (於百慕達註冊成立的有限公司) 第 1 頁 共 10 頁 v 1.2.1 FF301 II. 已發行股份及/或庫存股份變動及足夠公眾持股量的確認 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01262 | 說明 | 蠟筆小新食品 | | | | | | | | 已發行股份（不包括庫存股份）數目 | | 庫存股份數目 | | 已發行股份總數 | | | 上月底結存 | | | 218,416,088 | | | | 218,416,088 | | 增加 / 減少 (-) | | | 20,834,480 | | | | | | 本月底結存 | | | 239,250,568 | | 0 | | 239,250,568 | ...

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年3月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 國聯通信控股有限公司 (於開曼群島註冊成立之有限公司) | 根據《主板上市規則》第13.32D(1)條或第19A.28D(1)條 / 《GEM上市規則》第17.37D(1)條或第25.21D(1)條，我們在此確認，就上述所列股份類別而言，截至本月底: | | --- | | ✔ 已符合適用的公眾持股量要求（見下方） | | 未符合適用的公眾持股量要求（見下方） | | 根據《主板上市規則》第13.32B條或第19A.28B條 / 《GEM上市規則》第17.37B條或第25.21B條（視情況而定）所載的有關股份類別的最低公眾持股量要求為： | | 適用的公眾持股量門檻 初始指定門檻 - 上市股份所屬類別的已發行股份總數(不包括庫存股份)的25% | | 額外信息 | | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | | --- | --- | --- | --- ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 中國利郎有限公司 呈交日期: 2026年4月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01234 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 100,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 10,000,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 100,000,000,000 | HKD | | 0.1 | HKD | | 10,000,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： HKD ...

油价分析 - 经通胀调整后，当前油价低于2008年7月每桶144美元峰值水平的一半 [1] 风险资产技术分析 - 技术指标显示，风险资产已准备好反弹 [1]

FF301 股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 截至月份: 2026年3月31日 狀態: 新提交 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 華電國際電力股份有限公司 呈交日期: 2026年4月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | H | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01071 | 說明 | | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 1,717,233,600 | RMB | | | 1 RMB | | 1,717,233,600 | | 增加 / 減少 (-) | | | 0 | | | | RMB | | 0 | | 本月底結存 | | | 1,717,233,600 | RMB | | | 1 RMB | | 1,717,233,600 | ...

股份發行人及根據《上市規則》第十九B章上市的香港預託證券發行人的證券變動月報表 | | | 致：香港交易及結算所有限公司 公司名稱: 網譽科技有限公司 呈交日期: 2026年4月1日 I. 法定/註冊股本變動 | 1. 股份分類 | 普通股 | 股份類別 | 不適用 | | | 於香港聯交所上市 (註1) | | 是 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 證券代號 (如上市) | 01483 | 說明 | 普通股 | | | | | | | | | | 法定/註冊股份數目 | | | 面值 | | | 法定/註冊股本 | | | 上月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.01 | HKD | | 100,000,000 | | 增加 / 減少 (-) | | | | | | | HKD | | | | 本月底結存 | | | 10,000,000,000 | HKD | | 0.01 | HKD | | 100,000,000 | 本月底法定/註冊股本總額： HKD 100,0 ...