股价表现与交易数据 - 8月26日盘中上涨2.04%至21.53元/股 成交额2.61亿元 换手率3.09% 总市值94.96亿元 [1] - 主力资金净流入1964.74万元 特大单买入占比16.76% 大单卖出占比24.96% [1] - 年内股价累计上涨178.78% 近5/20/60日分别上涨3.86%/12.55%/22.89% [1] - 年内6次登上龙虎榜 最近6月20日净买入2477.86万元 买入总额占比9.30% [1] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入24.52亿元 同比增长6.69% [2] - 同期归母净利润2.69亿元 同比大幅增长747.13% [2] - 上市后累计派现9.18亿元 近三年累计派现3.21亿元 [3] 股东结构与公司概况 - 股东户数6.92万户 较上期激增224.71% [2] - 人均流通股5774股 较上期减少62.27% [2] - 公司主营农用杀菌剂(占比50.57%)和杀虫剂(30.51%) 1996年成立 2015年上市 [1] 行业属性与板块特征 - 所属申万行业为基础化工-农化制品-农药 [2] - 概念板块涵盖小盘、年度强势、QFII持股、合成生物、融资融券等 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价未明确给出 当前股价24.22元 对应2025-2027年PE为14X/12X/9X [3][5] 业绩表现 - 2025年上半年营业收入33.59亿元 同比上升6.07% 归母净利润3.38亿元 同比大幅上升98.18% [1] - 2025Q2单季度营业收入16.13亿元 同比上升1.98% 归母净利润1.83亿元 同比大幅上升106.61% [1] - 扣非归母净利润2.77亿元 同比上升73.19% 非经常性损益主要来自出售江天化学股票收益6045万元 [1] 产品运营 - 除草剂销量27159吨 同比大幅增长64.5% 但环比下降20.5% 均价2.90万元/吨 同比下降31.0% 但环比上升18.3% [2] - 杀虫剂销量6609吨 同比增长22.9% 环比下降27.2% 均价2.71万元/吨 同比微升0.8% 环比上升1.4% [2] - 氯碱销量152217吨 同比增长16.6% 环比下降6.5% 均价902元/吨 同比上升8.8% 环比下降2.8% [2] - 阻燃剂销量16758吨 同比大幅增长74.0% 环比上升9.1% 均价7351元/吨 同比下降15.7% 环比下降6.0% [2] - 草甘膦价格持续上涨 2025Q2平均价格23403元/吨 截至8月25日已上涨至26899元/吨 预计Q3盈利能力环比提升 [2] 产能建设 - 现有产能包括草甘膦7万吨/年 敌敌畏1.5万吨/年 酰胺类4.6万吨/年 TCPP 8万吨/年 BDP 1.5万吨/年 二嗪磷0.5万吨/年 精异丙甲草胺1.2万吨/年 [3] - 枝江基地JST-205苯嘧草唑项目与本部精异丙甲草胺项目已进入试生产阶段 [3] - 供热中心一期项目完成建设 正在办理试生产手续 预计年内投入试生产 [3] - 贵州磷化工资源综合利用项目以年内试生产为目标 正加快推进建设 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入73.07/83.86/88.65亿元 同比增长34.54%/14.76%/5.71% [3][4] - 预计2025-2027年归母净利润7.53/8.60/11.27亿元 同比增长235.47%/14.22%/31.01% [3][4] - 预计毛利率从2024年14.5%提升至2027年24.4% 净利润率从4.1%提升至12.7% [10] - 净资产收益率预计从2024年6.09%大幅提升至2027年23.08% [4][10] 估值指标 - 当前总市值104.30亿元 总股本431百万股 [5] - 对应2025-2027年P/E为13.86X/12.13X/9.26X P/B为2.58X/2.37X/2.14X [4][10] - 每股收益预计从2024年0.52元增长至2027年2.62元 [4][10]

国内外政策催化大炼化行业关注度提升。根据中国石油和化工网信息，韩国石化产业开 工率持续下行，行业供应过剩问题亟待解决。韩国产业通商资源部决定对韩国十家最大石化 企业已同意进行业务重组，包括大幅削减270-370万吨石脑油裂解产能，并且政府要求各公 司必须在年底前提交具体的减产方案。同时，我国石化行业"反内卷"预期提升，有望对200 万吨及以下炼油产能以及老旧设备进行出清，进一步提高了炼化行业的关注度。 2.核心观点 民爆行业："十四五"收官在即，行业整合加速；雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道、浙 赣粤运河等项目有望拉动内需增长；"一带一路"战略持续推进，有望带动民爆企业开拓海外 需求。建议关注：易普力、江南化工、广东宏大、国泰集团和凯龙股份等。 农药：行业重点企业发生安全生产事故，或将对行业供给带来扰动。建议关注：扬农化 工、兴发集团等。 太平洋近日发布化工行业周报：根据百川盈孚数据，本周草甘膦下游需求良好，海外非 洲等地区制剂订单持续释放，工厂水剂、颗粒剂订单充足。截至8月24日，草甘膦价格为 26899元/吨，较上周价格上涨200元/吨；毛利为3964.1元/吨，较上周上涨239元/吨。 以下为研究报告摘要 ...

财务表现 - 主营收入13.31亿元，同比增长10.59% [1] - 归母净利润亏损6053.94万元，同比下降240.99% [1] - 扣非净利润亏损6164.16万元，同比下降242.33% [1] - 第二季度单季收入8.02亿元，同比增长6.98% [1] - 第二季度单季归母净利润亏损2643.71万元，同比下降150.05% [1] - 第二季度单季扣非净利润亏损2698.56万元，同比下降151.21% [1] 盈利能力指标 - 销售毛利率10.09%，同比下降43.15% [5] - 每股收益-0.13元，同比下降244.44% [6] - 每股营业收入2.79元，同比增长7.75% [6] - 净资产收益率-2.90%，同比下降247.95% [5] 现金流与资本结构 - 每股经营性现金流-0.39元，同比下降259.96% [6] - 资产负债率54.27% [1] - 财务费用1461.68万元 [1] - 投资收益亏损10.89万元 [1] 股东结构变化 - 股东户数从2024年第三季度2.7万户下降至2025年第二季度1.41万户 [12] - 第一大流通股东吴耀军持股3398万股，占比9.91% [10] - 第二大流通股东张骥持股668万股，占比1.95% [10] - 机构投资者包括外贸信托锐进16期（470万股/1.37%）、国泰佳泰养老金产品（390万股/1.14%） [10][11]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入33.59亿元，同比增长6.07% [2] - 归属于上市公司股东的净利润3.38亿元，同比增长98.18% [2] - 基本每股收益0.79元/股，同比增长97.50% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1.44亿元，同比增长53.10% [2] - 加权平均净资产收益率8.71%，同比增加4.08个百分点 [3] 利润分配方案 - 拟向全体股东每10股派发现金红利4.50元（含税） [1] - 以总股本4.31亿股计算，合计拟派发现金红利1.94亿元 [1] - 现金分红占归属于上市公司普通股股东净利润比例为57.25% [1] 主营业务与经营模式 - 主要从事除草剂、杀虫剂等农药产品及新材料、化工中间体、氯碱等化工产品的研发、生产和销售 [3] - 采取研、产、供、销一体化经营模式，拥有完整的产业链配套 [3][8] - 草甘膦原药产能7万吨/年（甘氨酸路线3万吨/年，IDAN路线4万吨/年） [8] 行业环境分析 - 全球农化市场需求呈现复苏态势，农药行业处于去库存周期和需求回暖交汇点 [3] - 中国农药行业仍处于产能过剩状态，面临低利润、强竞争的调整期 [3] - 美国对中国部分产品加征高额关税，对农药制剂出口产生一定影响 [3] 重点项目进展 - 枝江基地苯嘧草唑项目和本部精异丙甲草胺项目已进入试生产阶段 [4][5] - 供热中心一期项目已完成建设，预计年内投入试生产 [4][5] - 贵州磷化工资源综合利用项目以年内实现试生产为目标加快推进 [4][5] 研发与创新 - 报告期研发投入9943.05万元，重点推进创制除草剂JS-T205降本增效研究 [16] - 申请专利18项（其中发明11项），获得授权14项（其中发明8项，含PCT专利6项） [16] - 智能制造能力成熟度被评估为"三级"，绿色制剂智能化工厂获"江苏省先进级智能工厂"称号 [16] 子公司经营情况 - 南通江山新能科技有限公司实现净利润1.46亿元 [13] - 哈尔滨利民农化技术有限公司实现净利润3247.91万元 [13] - 南通南沈植保科技开发有限公司实现净利润775.87万元 [13] 资产与负债变动 - 在建工程24.68亿元，较期初增长37.55%，主要系工程项目投入增加 [11] - 存货6.86亿元，较期初下降36.87%，主要系库存商品减少 [11] - 长期借款15.03亿元，较期初增长35.02%，主要系新增长期借款 [12] 关联交易情况 - 与南通江天化学股份有限公司发生关联交易1291.65万元 [21] - 与三大雅精细化学品（南通）有限公司发生关联交易2929.87万元 [21] - 关联交易定价均参考市场价格，无重大价格差异 [21] 公司治理变动 - 薛健辞去董事长职务，王利当选新任董事长 [18] - 孟长春被聘任为公司总经理 [18] - 薛健被聘任为名誉董事长 [18]

利润分配方案 - 每股派发现金红利0.45元（含税）[1] - 以权益分派股权登记日登记的总股本为分配基数[1] - 若股权登记日前总股本变动，将维持每股分配比例不变并调整分配总额[1][2] 财务数据依据 - 截至2025年6月30日母公司未分配利润为2,211,461,512.59元人民币[1] - 现金分红总额占2025年半年度归属于上市公司股东净利润的57.25%[1] - 财务数据未经审计[1] 决策程序进展 - 董事会审计委员会于2025年8月22日审议通过分配预案[2] - 董事会于同日审议通过预案，认为符合公司章程及股东回报规划[2][3] - 预案尚需提交股东会审议通过[2][3]

投资理财概述 - 公司及子公司拟使用不超过人民币20000万元闲置自有资金购买理财产品 额度内资金可循环使用 [1] - 投资目的为提高资金使用效率和收益水平 不影响正常经营 [1] - 投资期限自董事会审议通过之日起1年内有效 [1] 投资品种与授权 - 投资品种限定为安全性高、流动性好、低风险的理财产品 不涉及股票及衍生品等证券类投资 [2] - 董事会授权董事长行使投资决策权并签署相关文件 财务负责人负责组织实施 [2] - 资金来源为公司及子公司闲置自有资金 与理财产品提供方无关联关系 [2] 风险控制措施 - 财务部门负责具体操作 公司将及时跟踪理财产品投向和进展 [3] - 发现不利因素时及时采取保全措施控制投资风险 [3] 公司经营影响 - 低风险理财投资有利于提高资金使用效率和收益水平 获得更多投资回报 [3] - 该事项不会对公司生产经营造成不利影响 [3] 决策程序履行 - 第四届董事会第十次会议审议通过现金管理议案 全体董事一致同意 [3] - 监事会审议通过议案 认为该事项履行了必要审批程序 不存在损害股东利益的情形 [3]

公司财务与经营 - 公司第九届第二十一次董事会会议于2025年8月22日以现场结合通讯表决方式召开 [1] - 会议审议《公司2025年半年度利润分配预案》等文件 [1] - 截至发稿时公司市值为104亿元 [1] 业务收入结构 - 2025年1至6月农药业务收入占比61.85% [1] - 化工业务收入占比14.05% [1] - 新材料业务收入占比13.95% [1] - 热电业务收入占比9.4% [1] - 其他业务收入占比0.74% [1] 股价信息 - 公司收盘价为24.22元 [1]

行业投资评级 - 报告对基础化工行业评级为"看好" [1][3] 核心观点 - 美联储降息预期叠加国内反内卷政策催化 化工板块配置价值凸显 [3] - 钛白粉行业处于大面积亏损状态 价格价差跌至历史底部 龙头企业发布涨价函(国内客户上调500元/吨 国际客户上调70美元/吨) 临近"金九银十"备货周期 涨价行情有望持续 [3] - 磷肥第二阶段出口配额基本落地 一铵巴西CFR价格588美元/吨(国内均价3336元/吨) 二铵国内FOB价格794美元/吨(国内均价3536元/吨) 按运费30美元和汇率7.15计算 一铵/二铵出口溢价分别超过600/2000元/吨 [3] - 国内大模型持续迭代升级 DeepSeek V3.1发布 开始联动国产芯片算力链 自主可控产业链将持续受益 [3] - 液冷是AI产业发展趋势下解决散热问题的重要工具 上游冷却介质迎来发展机遇 [3] 化工宏观判断 - 原油供应:非OPEC引领产量提升 OPEC+存在超额增产预期 全年供给显著增长 [3][4] - 原油需求:全球GDP维持2.8%增速 需求稳定提升 但特朗普关税政策影响下增速有一定放缓 [3][4] - 地缘政治:中美关税缓解 俄乌事件有望缓解 油价仍将维持低位 [3][4] - 煤炭:价格中长期底部震荡 中下游压力逐步缓解 [3][4] - 天然气:美国或将加快出口设施建设 进口成本有望下滑 [3][4] 行业运行数据 - 7月全部工业品PPI同比-3.6% 同比降幅持平于6月 环比降幅较6月的0.4%收窄至0.2% [3][5] - 7月全国制造业PMI录得49.3% 环比下滑0.4个百分点 [3][5] - 截至8月22日 Brent原油期货价格收于67.26美元/桶 较上周上涨1.7% WTI价格收于63.80美元/桶 较上周上涨1.0% [8] - 美元指数收于97.72 较上周下调0.1% [8] 细分行业表现 - PTA-聚酯:PTA价格环比上升4.6%至4870元/吨 MEG价格环比上升1.3%至4527元/吨 POY价格环比上升0.7%至6825元/吨 [8] - 化肥:尿素出厂价1740元/吨环比上升3.0% 一铵价格3420元/吨环比下跌0.3% 二铵价格3550元/吨环比持平 盐湖钾肥95%价格2800元/吨环比持平 [9] - 农药:多数产品价格持平 吡唑醚菌酯价格下调至14.9万元/吨 [9][11] - 氟化工:R32市场价格60000元/吨环比上调1000元/吨 R134a市场价格51000元/吨环比持平 [11] - 氯碱:乙炔法PVC价格4750元/吨环比下跌1.4% 乙烯法PVC价格5225元/吨环比下跌0.4% [12] - 钛白粉:价格13200元/吨环比上升1.1% [12] - 有机硅:DMC价格11000元/吨环比下跌4.3% [12] 投资分析建议 - 传统周期关注白马及细分企业阿尔法:万华化学 煤化工华鲁恒升 宝丰能源 地产链纯碱远兴能源 钛白粉规模企业 纺服链涤纶长丝桐昆股份等 [3] - 长景气底部上行板块:氟化工制冷剂关注巨化股份 三美股份 东岳集团等 轮胎头部企业关注赛轮轮胎 森麒麟 [3] - 成长标的确定性修复:半导体材料关注雅克科技 鼎龙股份 华特气体等 面板材料关注瑞联新材 莱特光电等 [3] 重点公司估值 - 万华化学:市值2102.74亿元 预计25年归母净利润147.31亿元 PE14倍 [17] - 云天化:市值482.36亿元 预计25年归母净利润60.23亿元 PE8倍 [17] - 巨化股份:市值890.92亿元 预计25年归母净利润45.56亿元 PE20倍 [17] - 雅克科技:市值291.08亿元 预计25年归母净利润11.55亿元 PE25倍 [17]

行业投资评级 - 基础化工行业整体表现优于沪深300指数，周涨幅达3.09%，在中信一级行业中排名第12位 [2][82] 核心观点 - 制冷剂、草甘膦等细分领域维持高景气度，受夏季高温和配额政策影响，三代制冷剂R32价格上涨至5.85万元/吨，周涨幅1000元/吨 [4][32] - 草甘膦价格持续上涨至26899元/吨，周涨幅200元/吨，毛利提升至3964.1元/吨，周产量增长18.71%至0.86万吨 [3][17] - 国内外政策催化大炼化行业关注度提升，韩国计划削减270-370万吨石脑油裂解产能，中国有望出清200万吨及以下炼油产能 [4] - 民爆行业受益于"十四五"收官整合加速，雅鲁藏布江项目、三峡水运新通道等重大工程拉动需求，行业生产总值达416.95亿元 [5][54] - 农药行业因安全生产事故可能引发供给扰动，建议关注扬农化工、兴发集团等重点企业 [5] 细分领域跟踪总结 重点化工品价格 - 丙烯酸甲酯涨幅8.03%、二氯丙烷-白料涨幅6.15%、PTA涨幅4.51%居前；四氯乙烯跌幅4.91%、新戊二醇跌幅4.88%居后 [13] 聚氨酯 - MDI价格回落，聚合MDI华南均价15450元/吨周跌1.59%，纯MDI均价17900元/吨持平；TDI华东均价15550元/吨周跌4.31%，开工率53.49% [15] 农化 - 草甘膦价格26899元/吨周涨0.75%，库存减少0.07万吨至2.78万吨 [3][17] - 尿素价格1756元/吨周涨0.69%，氯化钾价格3283元/吨周涨0.4% [21] - 磷肥价格平稳，磷酸一铵3336元/吨，磷酸二铵3536元/吨 [20] 氟化工 - 萤石价格3242元/吨周涨1.09%，氢氟酸价格9996元/吨持平 [26] - 三代制冷剂R32价格5.85万元/吨周涨1000元/吨，R125价格4.55万元/吨、R134a价格5.1万元/吨持平 [4][32] 轮胎 - 丁苯橡胶价格12307元/吨周涨0.42%，天然橡胶价格14958元/吨周跌0.39% [34] - 全钢胎开工率64.76%周升1.67个百分点，半钢胎开工率73.13%周降1.06个百分点 [36] 食品及饲料添加剂 - 三氯蔗糖价格18.5万元/吨周涨2.78%，安赛蜜价格3.6万元/吨持平 [44] - 维生素E价格63.5元/千克周跌0.78%，蛋氨酸价格22.15元/千克周跌0.45% [47][49] 民爆 - 行业生产总值416.95亿元，电子雷管渗透率达96%以上，工业炸药产量457万吨同比增长4.21% [54][57] 化学原料 - 纯碱价格回落，轻质纯碱1201元/吨周跌1.64%，重质纯碱1333元/吨周跌0.6% [61] - PVC电石法价格4750元/吨周跌1.14%，乙烯法价格5193元/吨周跌0.97%，行业库存130.1万吨环比增2.48% [65] 钛白粉 - 价格13302元/吨持平，毛利-1407.9元/吨周降4.72%，开工率62.44%周降0.16个百分点 [74] 化学纤维 - 涤纶长丝POY价格6825元/吨周涨0.74%，FDY价格7100元/吨持平，库存223.23万吨周降11.74% [76] - 粘胶短纤价格12950元/吨持平，氨纶40D价格23300元/吨持平 [79] 行情表现 - 基础化工板块361只个股上涨，震安科技周涨53.11%、飞鹿股份周涨33.16%领涨；壹石通周跌17.98%领跌 [86][89] - 碳纤维、其他石化、电子化学品子板块涨幅居前，石油开采Ⅲ跌幅最大 [87] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利TDI装置检修后复产，MDI装置待复产 [91] - 蓝晓科技上半年净利润4.45亿元同比增长10.01%，拟投建生命科学产业园 [91] - 圣泉集团上半年净利润5.01亿元同比增长51.19%，拟发行可转债募资25亿元 [91]