核心财务表现 - 公司前三季度实现收入55.9亿元，同比下降9.7% [1] - 公司前三季度实现归母净利润1.2亿元，同比增长26.0% [1] - 第三季度单季度实现收入16.0亿元，同比下降11.0% [1] - 第三季度单季度实现归母净利润85.5万元，去年同期亏损7732.9万元 [1] - 第三季度归母净利率为0.1%，同比提升4.4个百分点 [2] 季度收入分析 - 第三季度公司线上销售额同比增长16.5%，均价同比增长6.8% [1] - 第三季度线上电压力锅、电磁炉、电蒸锅、豆浆机等品类销售实现快速增长 [1] - 国内家电以旧换新政策提振厨房小家电行业需求，内销业务增长向好 [1] - 受美国加征关税和公司关联交易业务调整影响，海外业务承压，外销仍有所承压 [1] 盈利能力分析 - 第三季度公司毛利率同比提升6.1个百分点 [2] - 毛利率提升主因国补背景下厨房小家电行业价格竞争缓解，以及公司推进产品结构提升 [2] - 低毛利率的海外业务收入占比下降亦对整体毛利率提升有贡献 [2] 现金流与运营 - 第三季度公司经营性现金流净额同比减少1.8亿元 [2] - 现金流变动主要因公司备货增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加3.7亿元 [2] 未来展望 - 国补政策持续刺激小家电内销景气改善 [1] - 公司持续拓展新品和新渠道，收入规模有望回升 [1] - 随着国补政策带动小家电消费改善和出口业务逐步企稳，公司经营有望展现较大弹性 [2]

投资评级与目标价 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [4] - 基于2026年35倍动态市盈率，给出12个月目标价12.15元，当前股价为9.62元 [2][4] 核心财务表现 - 2025年前三季度实现营业收入55.9亿元，同比下降9.7%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长26.0% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入16.0亿元，同比下降11.0%；实现归母净利润85.5万元，相比去年同期亏损7732.9万元，盈利能力显著改善 [1] - 第三季度单季归母净利率为0.1%，同比提升4.4个百分点；毛利率同比提升6.1个百分点 [2] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.23元、0.35元、0.42元 [2] 业务运营分析 - 国内业务受益于家电以旧换新政策，第三季度线上销售额同比增长16.5%，均价提升6.8%；电压力锅、电磁炉等品类销售快速增长 [1] - 海外业务因美国加征关税和关联交易调整而承压，拖累整体收入表现 [1] - 毛利率提升主要得益于行业价格竞争缓解、产品结构优化以及低毛利率的海外业务占比下降 [2] - 第三季度经营性现金流净额同比减少1.8亿元，主要因公司备货增加，购买商品、接受劳务支付的现金同比增加3.7亿元 [2] 未来展望 - 国内补贴政策有望持续刺激小家电内需景气度改善 [1] - 公司通过拓展新品和新渠道，收入规模有望回升 [1] - 随着出口业务逐步企稳，公司经营有望展现较大弹性 [2]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [6] - 6个月目标价为37.05元，当前股价为30.11元 [6] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.82元、0.94元、1.06元 [5] 核心观点总结 - 公司第三季度内销业务受益于以旧换新补贴政策呈现复苏态势，但外销业务因美国关税政策影响而承压 [2][3] - 公司正积极拓展汽车按摩座椅和理疗机器人新业务，智能化转型布局有望打造新的增长曲线 [2][3] - 随着消费景气度改善和新业务逐步放量，公司收入规模有望实现快速增长 [2][3][5] 第三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入11.5亿元，同比下降1.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比下降22.2% [2] - 第三季度单季实现营业收入3.4亿元，同比下降0.4%，实现归母净利润0.3亿元，同比下降18.3% [2] - 第三季度单季毛利率为31.1%，同比提升0.7个百分点 [4] - 第三季度单季归母净利率为7.5%，同比下降1.6个百分点 [4] 分区域业务分析 - 内销方面，推测第三季度国内收入同比快速增长，荣泰系品牌线上销售额同比增长82.0% [3] - 外销方面，推断第三季度外销收入同比有所下降，主要受美国对等关税影响出货节奏 [3] - 公司与佛瑞亚集团合作的4D机械按摩座椅已应用于智己LS9车型，汽车按摩座椅业务开始放量 [3] 盈利能力与费用分析 - 第三季度期间费用率同比上升9.0个百分点，其中销售、研发、管理、财务费用率分别上升4.4、2.2、1.6、0.8个百分点 [4] - 销售费用率提升主要受代言费用支出影响，研发费用率提升源于公司加大对汽车按摩座椅和机器人业务的投入 [4] - 随着新业务逐步放量，公司盈利能力有望提升 [4] 现金流状况 - 第三季度经营性现金流净额为-0.2亿元，去年同期为0.3亿元 [4] - 现金流转负主要因收入规模下降导致销售商品、提供劳务收到的现金同比减少0.2亿元，以及支付其他与经营活动相关的现金同比增加0.2亿元 [4] 财务预测摘要 - 预测2025年至2027年营业收入分别为16.2亿元、17.5亿元、19.4亿元 [11][13] - 预测2025年至2027年净利润分别为1.7亿元、1.9亿元、2.2亿元 [11][13] - 预测2025年至2027年净利润率分别为10.3%、10.8%、11.1% [11][13]

公司业绩表现 - 公司前三季度通过内部积极调整实现较好业绩增长 [1] - 第三季度销售表现较好的品类包括锅煲类、壶类、电动类、母婴类等且增速亮眼 [1] - 公司产品量价及毛利率均实现提升 [1] 公司战略与运营 - 公司积极引导产品结构提升 [1]

板块整体表现 - 11月3日小家电板块整体下跌0.94%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.55%，深证成指上涨0.19% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - ST德豪涨幅最大，为5.06%，收盘价2.70元，成交额7152.99万元 [1] - 比依股份上涨3.25%，收盘价20.36元，成交额9492.34万元 [1] - 利仁科技上涨2.10%，收盘价29.20元，成交额5643.64万元 [1] 领跌个股表现 - 小熊电器领跌板块，跌幅为4.05%，收盘价46.25元，成交额2.84亿元 [2] - 石头科技下跌3.94%，收盘价156.97元，成交额13.79亿元 [2] - 鸿智科技下跌3.40%，收盘价20.44元，成交额5415.71万元 [2] 板块资金流向 - 小家电板块整体主力资金净流出1.57亿元，游资资金净流出4745.45万元，散户资金净流入2.05亿元 [2] - 莱克电气主力净流入最多，为834.87万元，主力净占比8.22% [3] - 新宝股份主力净流入680.81万元，主力净占比8.14% [3] - ST德豪主力净流入608.33万元，主力净占比8.61% [3]

公司战略与组织架构调整 - 公司今年在经营战略和组织架构上做了调整，于4月将组织架构变革为5个事业部：厨房事业部、个护事业部、生活事业部、新兴事业部、海外事业部 [1] - 组织架构变革旨在对各事业部进行更精细化的考核和更高效的资源配置，以推动公司整体运营效率提升，并强化新兴品类的增长动能 [1] 并购整合与业绩贡献 - 公司去年并购的罗曼智能经过一年的全维度整合和挖潜，在生产、数字化等方面获得公司赋能，经营情况显著改善 [1] - 罗曼智能净利率稳步提升，其业绩改善增厚了公司整体业绩 [1]

营销策略 - 持续构建全域营销能力并强化精细化运营能力 [1] - 强化线上传统渠道运营能力，线下建立数字化、精细化运营系统以提升费用管理能力和执行效率 [1] - 坚定品牌出海路线，积极开拓新兴市场，构建海外渠道力与产品力的双轮驱动运营体系 [1] 产品战略 - 深入洞察用户与市场需求，通过市场拉动与技术助跑双轮驱动产品持续创新与新产品开发 [1] - 内销方面优化现有产品结构，精简SKU数量，释放资源着力打造中高端旗舰产品以提升品牌形象和利润率 [1] - 外销方面识别新的增长机会，拓展品类并扩大海外布局 [1] 品牌管理 - 在高度同质化的市场竞争中通过品牌全面升级提升公司经营质量 [1] - 聚焦高价值用户，以用户需求和体验为核心重塑品牌形象与价值，建立系统的品牌管理体系 [1] - 以产品为载体传递品牌价值，整合资源构建高效营销组织能力，打造行业影响力爆品并创新核心用户运营模式 [1] 组织与运营 - 全面推进组织架构、绩效管理和激励机制的升级与重构，打造更具活力、创新力和竞争力的组织体系 [1] - 构建战略管理流程、IPD集成产品开发流程、产品整合营销流程三大核心管理流程为战略落地提供支撑 [1] - 借助AI技术升级“流程、数据和系统”三轮驱动模式，扩大AI技术在各运营场景的试点与应用以打造高质高效运营模式 [1]

公司战略调整 - 公司将在原先战略方面做一定调整 [1] - 未来几年在国内市场会追求经营质量而非规模增长 [1] - 具体举措包括回归品牌建设、提升用户体验、进行更精细化管理 [1] 海外市场策略 - 海外市场方面，尽管美国市场存在不确定性，但日韩、东南亚和欧洲等市场潜力大 [1] - 日韩、东南亚和欧洲市场仍会作为未来增长的主要路径 [1] - 短期可能受关税影响，但长期坚定海外增长策略 [1] 国内市场状况 - 国内市场已进入稳定期 [1] - 去年行业稍有下滑，今年受家电消费补贴影响出现改善 [1] - 公司将提高内部能力，维持合理的收入增长 [1] 内部能力建设 - 过去在制造能力、工厂和数字化建设上投入较多，目前已完成阶段性投入 [1] - 接下来会进一步挖潜提高经营质量 [1]

公司战略与产品升级 - 公司今年加大母婴小家电研发资源投入，推出系列爆款产品，实现产品全面升级 [2] - 公司对外统一风格和调性，实现视觉全面升级，重塑母婴小家电品类形象，传递专业母婴小家电的用户心智 [2] - 公司从用户购物旅程图的关键节点中识别并做出有效的服务提升计划，全面提升母婴小家电的用户口碑 [2] 业务发展前景与规划 - 长期来看，母婴品类具有较大潜在发展空间，是公司重点发力的品类 [2] - 目前母婴品类收入规模较小，公司计划投入更多资源推动母婴品类的发展 [2]

核心观点 - 公司通过向生活方式品牌转型、用户导向创新和数智制造支撑，在不确定的市场中实现了高质量增长，表现为营收和利润的双重提升，以及盈利质量和营运效率的显著改善 [1][7] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入36.91亿元，同比增长17.59% [1] - 归属于上市公司股东的净利润为2.46亿元，同比增长36.49% [1] - 扣除非经常性损益的净利润同比大幅增长79.31% [1] - 经营活动产生的现金流量净额由负转正，同比提升180.20% [1] - 第三季度营收同比增长14.73%，归母净利润同比增长113.16% [1] - 前三季度研发投入为1.62亿元 [1][3] 产品结构与业务转型 - 非厨房小家电占比提升至33.98%，其中个护品类占比从2.94%跃升至12.77%，增幅达415.99% [1] - 母婴类和其他类小家电分别实现40.54%和20.48%的增长 [1] - 公司从产品思维转向用户思维，致力于提供全场景生活解决方案，例如小熊喂养台等集成产品方案 [2] - 转型方向是从小家电制造商升级为生活方式品牌，通过场景化方案覆盖用户不同生活阶段的需求 [2] 用户导向创新 - 公司构建了“需求洞察-产品迭代-体验优化”的创新闭环，聚焦确定性需求和可能性需求 [4] - 确定性需求驱动产品持续迭代，如可拆洗破壁机历经三次版本升级，解决用户清洗、碎冰、隔夜泡豆等痛点 [4] - 可能性需求催生创新产品，如行业首创的免插电便携消毒盒，针对外出场景提供无线消毒方案 [5] - 通过“用户直达计划”每年收集超过2万条新品调研数据，指导产品策划、研发、制造等环节 [5] - 公司拥有近600名研发人员，自主研发超90个品类、1000多款型号，获得3900多项国家专利，其中发明专利超240项 [5] 行业背景与市场趋势 - 2025年上半年国内厨房小家电零售额同比增长9.3%，但零售量下降1.2%，市场呈现K型分化，消费者更注重品质和体验 [3] - 行业从价格战转向价值战，消费者愿意为卓越体验支付溢价 [3] 数智制造与品质保障 - 公司拥有总面积约58万㎡的5大智能制造基地，包括4个整机工厂和多个核心零部件制造工厂 [6] - 建设约2000㎡的专业测试评价中心，配备安规实验室、材料实验室等十几个实验室和高精度检测仪器 [6] - 通过5G赋能的柔性供应链和数字工厂实现全链路拉通，减少资源浪费 [6] - 获评“广东省省级绿色工厂”，得分101.05分，近三年累计实现碳减排1364.35吨二氧化碳 [7] - 在四大生产基地建设光伏发电项目，优化能源结构，推动绿色生产 [7]