报告行业投资评级 - 报告未明确给出建筑装饰行业的整体投资评级 [1][3][5] 报告的核心观点 - 报告认为2026年行业投资将保持稳定，部分新兴板块预计将随着国家重大战略实施而获得较高投资机会 [5] - 报告建议关注中西部区域投资、新基建、出海以及“好房子”相关领域的投资机会 [5] - 报告同时指出，低估值破净企业估值有望修复 [5] 建筑装饰行业市场表现 - 上周（2025年12月29日至2026年1月2日），SW建筑装饰指数下跌0.44%，跑赢沪深300指数（下跌0.59%）0.14个百分点 [5][6] - 周度表现最好的三个子行业是钢结构（上涨3.48%）、生态园林（上涨2.02%）和设计咨询（上涨0.91%） [5][7] - 对应行业内表现最好的公司分别是杭萧钢构（上涨10.41%）、国晟科技（上涨15.41%）和勘设股份（上涨16.11%） [5][7] - 年初至今表现最好的三个子行业是生态园林（上涨60.30%）、装饰幕墙（上涨53.82%）和专业工程（上涨50.48%） [5][7] - 对应行业内表现最好的公司分别是国晟科技（上涨480.86%）、东易日盛（上涨201.12%）和亚翔集成（上涨265.76%） [5][7] - 周度个股涨幅前五名为：利柏特（上涨19.66%）、勘设股份（上涨16.11%）、国晟科技（上涨15.41%）、正平股份（上涨15.09%）、ST花王（上涨13.96%） [5][11] - 周度个股跌幅前五名为：圣晖集成（下跌17.35%）、中铝国际（下跌11.83%）、能辉科技（下跌8.71%）、ST百利（下跌8.31%）、柏诚股份（下跌7.78%） [5][11] 行业及公司近况 - **行业主要政策动态**： - 《求是》杂志发表文章强调房地产带有显著的金融资产属性，需加强预期管理以稳定市场，推动平稳健康高质量发展 [5][12] - 住建部发布意见，目标到2030年，房屋品质提升工程取得显著进展，形成支撑住房品质提升的完整体系 [13][14] - 证监会推出商业不动产投资信托基金（REITs）试点，以支持构建房地产发展新模式 [13][14] - 财政部明确自2026年1月1日起，个人销售购买不足2年的住房按3%征收率全额缴纳增值税，销售2年以上住房免征增值税 [13] - 第四届城市信息模型（CIM）与智慧城市建设论坛举办，住建部提出加力推进CIM平台建设 [13] - **重点公司业务变化**： - 农尚环境：子公司签署智算集群项目建设及服务合同，总金额1.32亿元，占公司2024年营业收入的56.90% [5][15][16] - 东南网架：联合中标“中国视谷产业基地（标准厂房）项目EPC工程总承包”，总金额8.87亿元，占公司2024年营业收入的7.89% [5][15][16] - 中国能建：中标陕西省安康市恒口示范区恒河、月河流域生态综合治理项目，总金额68.64亿元，占公司2024年营业收入的1.57% [16] 投资分析意见与关注方向 - **中西部区域投资**：建议关注四川路桥、中国化学、东华科技、新疆交建 [5] - **新基建**：建议关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [5] - **出海**：建议关注精工钢构、志特新材、中钢国际、中材国际 [5] - **好房子**：推荐建发合诚 [5] - **低估值破净企业估值修复**：建议关注中国中铁、中国中冶、上海建工、隧道股份、安徽建工 [5]

核心观点 - 宁波与黄冈通过政府引导、社会参与的对口合作机制，在物流、产业、文旅及消费等领域取得显著成效，形成了一条优势互补、合作共赢的区域协同发展新路径 [1] 合作机制与框架 - 合作建立了“党委政府统筹决策、区县结对共建、部门条线联动、前方工作组协调落实”的“四轮驱动”工作机制，构建了省市县三级贯通的工作体系 [1] - 2025年两地累计开展互访、考察、培训等活动超80批次1500余人次，同比增长28%，促成实质性合作成果30余项 [1] 物流与通道建设 - 2025年两地签署“黄州站—宁波舟山港”铁海联运协议，并开通“黄州港—宁波舟山港”大宗物资江海直达航线 [2] - 海铁联运使黄冈企业综合物流成本降低9%、产品出口时间缩短30% [2] - 江海直达航线推动黄冈罗田、浠水优质砂石输往宁波，服务当地重大工程建设 [2] 产业投资与合作 - 宁波象山港渔业发展有限公司在黄梅县投资500万元，建设冷冻厂房、饲料展示和销售中心，首批日供110吨鱼饲料进入黄冈市场，降低了小龙虾养殖成本并提升品质 [2] - 在宁波资金支持下，蕲春、黄梅、罗田三县打造丝瓜络“种植+加工+销售”全产业链，产品远销日韩，带动近2000户农户增收 [2] - 卡倍亿（300863）汽车线缆二期项目落地麻城，投产后预计年产值3亿元 [3] - 鸿地重工、优造建筑在黄州增资扩产，作为链主企业带动钢结构产业集聚发展 [3] - 甬（浙）企产业链已助力黄冈打造6个省级创新型产业集群，数量位居湖北省前列 [3] 文旅融合 - 2025年7月，宁波、黄冈、丽水三地成立“老区红色文旅发展跨区域合作联盟” [3] - 联盟推出“大别山—四明山红色文旅圈”，重点联动红安、麻城与余姚、镇海，打造9条国家级精品红色旅游线路 [3] - 2025年，红色旅游年接待人次突破2100万 [3] 消费帮扶与市场拓展 - 2025年，首届“宁波·黄冈特色农副产品展销会”在宁波举行，86家宁波企业与黄冈企业签订58份合作意向协议，协议金额近8000万元 [3] - 依托“两地仓”模式，建成“宁波+杭州+N个县级”黄冈地标优品馆网络，截至2025年底已在杭州、绍兴等地布局前置仓6个，累计实现销售额逾2亿元 [4]

公司股价与交易数据 - 12月29日，公司股价上涨0.06%，成交额为6481.92万元 [1] - 当日融资买入353.74万元，融资偿还460.00万元，融资净买入为-106.26万元 [1] - 截至12月29日，公司融资融券余额合计7322.39万元，其中融资余额7148.67万元，占流通市值的0.64%，融资余额处于近一年80%分位的高位水平 [1] - 12月29日融券偿还6200股，融券卖出3500股，卖出金额5.64万元，融券余量10.79万股，融券余额173.72万元，融券余额处于近一年80%分位的高位水平 [1] 公司股东与股权结构 - 截至11月28日，公司股东户数为1.64万户，较上期增加5.80% [2] - 截至11月28日，人均流通股为30303股，较上期减少5.48% [2] - 截至2025年9月30日，中庚价值先锋股票（012930）为第三大流通股东，持股1741.06万股，较上期减少327.77万股 [3] - 中庚价值领航混合（006551）为第四大流通股东，持股1074.68万股，较上期增加100股 [3] - 富国研究精选灵活配置混合A（000880）为第五大流通股东，持股988.18万股，为新进股东 [3] - 景顺资源垄断混合A（162607）为第六大流通股东，持股767.98万股，较上期增加22.16万股 [3] - 中庚小盘价值股票（007130）为第九大流通股东，持股687.38万股，较上期减少156.82万股 [3] - 中庚价值品质一年持有期混合（011174）为第十大流通股东，持股673.68万股，较上期减少37.86万股 [3] - 嘉实领先优势混合A（012344）退出十大流通股东行列 [3] 公司财务与经营业绩 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入159.17亿元，同比增长0.19% [2] - 2025年1月至9月，公司归母净利润为4.96亿元，同比减少24.29% [2] - A股上市后，公司累计派现13.65亿元，近三年累计派现7.84亿元 [3] 公司基本情况 - 公司全称为安徽鸿路钢结构(集团)股份有限公司，位于安徽省合肥市双凤工业区鸿路大厦 [1] - 公司成立于2002年9月19日，于2011年1月18日上市 [1] - 公司主营业务涉及钢结构制造销售、绿色建材生产销售及钢结构装配式建筑工程总承包 [1] - 主营业务收入构成为：H型钢结构55.06%，箱型十字型结构18.89%，次结构12.85%，管型结构6.25%，桁架结构3.86%，其他3.08% [1]

公司股价与交易数据 - 12月29日，东方铁塔股价上涨0.72%，成交额为3.11亿元 [1] - 当日融资买入额为1555.05万元，融资偿还额为1579.64万元，融资净买入为-24.59万元 [1] - 截至12月29日，公司融资融券余额合计为2.71亿元，其中融资余额为2.70亿元，占流通市值的1.20%，融资余额超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 12月29日融券卖出2500股，按当日收盘价计算卖出金额为4.53万元，融券余量为4.13万股，融券余额为74.75万元，超过近一年50%分位水平，处于较高位 [1] 公司基本情况与主营业务 - 公司全称为青岛东方铁塔股份有限公司，成立于1996年8月1日，于2011年2月11日上市 [2] - 公司主营业务涉及钢结构（电厂、石化、民用建筑）和铁塔类产品（输电线路铁塔、广播电视塔、通信塔）的研发、设计、生产、销售和安装，以及氯化钾的开采、生产和销售 [2] - 主营业务收入构成为：氯化钾65.07%，角钢塔16.09%，钢结构11.72%，钢管塔4.63%，溴化钠1.73%，其他0.52%，建筑安装0.14%，发电0.10% [2] 公司股东与财务表现 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.04万户，较上期减少10.29%，人均流通股为55351股，较上期增加11.48% [2] - 2025年1月至9月，公司实现营业收入33.92亿元，同比增长9.05%，实现归母净利润8.28亿元，同比增长77.57% [2] - A股上市后累计派现26.14亿元，近三年累计派现12.57亿元 [3] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日，广发价值核心混合A（010377）新进为公司第四大流通股东，持股2237.43万股 [3] - 香港中央结算有限公司为第九大流通股东，持股1072.15万股，相比上期减少383.82万股 [3] - 中欧时代先锋股票A（001938）、中欧新蓝筹混合A（166002）、中欧新趋势混合(LOF)A（166001）退出十大流通股东之列 [3]

募集资金基本情况 - 公司于2020年经核准公开发行可转换公司债券1,880万张，每张面值100元，按面值发行，共计募集资金18.80亿元 [2] - 扣除承销保荐费1,507.55万元及其他发行相关费用428.30万元后，募集资金净额为186,064.15万元 [2] - 募集资金已于2020年10月15日由主承销商汇入公司监管账户，并经会计师事务所验证 [2] 募集资金专户存储与管理 - 公司制定了《募集资金管理制度》，对募集资金的存储、审批、使用、管理作出明确规定 [2] - 公司会同保荐机构与多家银行分支机构签订了《募集资金三方监管协议》及《募集资金四方监管协议》 [3] - 监管协议明确了各方权利和义务，与深交所范本无重大差异，公司在使用募集资金时已严格遵照履行 [3] 募集资金使用与专户注销 - 截至公告日，公司在募集资金专户存放的募集资金已按规定用途全部使用完毕 [4] - 募集资金专户余额为994,206.71元（含利息），低于500万元，公司豁免履行相应审议程序 [5] - 为方便账户管理，公司及子公司已办理上述募集资金专用账户的注销手续，并将节余资金转入公司基本户 [5] - 专项账户注销后，公司与相关方签署的募集资金监管协议亦将终止 [5]

公司业务布局现状 - 公司目前在海南没有生产基地 [1] - 公司在海南市场曾承接多个标志性项目，包括博鳌亚洲论坛国际会议中心、海南国际会展中心、三亚国际免税城、海口新海滚装码头客运综合枢纽站等项目 [1] 对海南封关政策的回应与展望 - 公司对于海南封关运作可能带来的市场机遇始终保持关注并进行审慎研究 [1] - 未来若有明确且达到披露标准的相关业务布局或工程项目获取信息，公司将严格按照监管要求履行信息披露义务 [1]

公司持股与分红情况 - 精工钢构目前持有瑞丰银行股份7346.09万股 [1] - 公司2025年收到瑞丰银行分红款1469.22万元 [1] 公司未来持股计划 - 精工钢构目前暂无增持或减持瑞丰银行的计划 [1]

文章核心观点 2025年底中央经济工作会议明确2026年“推动投资止跌回稳”，财政政策有望更加积极，在地产持续筑底背景下，基建投资仍将作为稳增长的重要手段，预计2026年基建投资增速为4.5% [1][3][18] 投资主线围绕“高股息央国企、高弹性西部基建、高景气专业工程、高需求海外市场”展开，具体看好西部基建（特别是四川省）、化债背景下估值修复的建筑央企、受益于半导体资本开支上行的洁净室工程以及建筑企业出海机会 [1][2] 政策与宏观展望 - 2026年作为“十五五”开局之年，财政政策取向为“实施更加积极有为的宏观政策”，并明确“推动投资止跌回稳” [3][53] - “中央加杠杆、地方去杠杆”趋势或将延续，截至2025年9月，地方政府和中央政府的杠杆率分别为38.7%和28.8%，未来投资任务将更多由中央政府主导 [4][54] - 2025年专项债发行节奏前置，全年新增限额4.4万亿元，截至11月末已累计发行4.4万亿元，占全年限额的95.6% [6][57] 10月底新增2000亿元专项债额度，11月单月新增专项债发行4605亿元，同比大幅增长340%，有望支撑2026年一季度实物工作量形成 [6][57] 固定资产投资分项表现与展望 - **总体情况**：2025年11月单月固定资产投资同比下降12.0%，跌幅环比收窄0.2个百分点，其中基建、地产、制造业投资同比分别下降11.9%、30.3%和4.5% [10][60] - **房地产投资**：2025年1-11月房地产开发投资同比下降15.9%，数据层面尚未看到回稳拐点，中金地产团队预期，2026年中性情景下房地产投资下跌14.9% [12][63] - **制造业投资**：2025年1-11月制造业投资累计同比增长1.9%，增速同比回落0.8个百分点，预计2026年制造业投资增速为5.3% [14][66] - **基建投资**：2025年1-11月基建投资同比微增0.1%，增速前高后低，11月单月同比下降11.9% [14][15][66] 预计2026年基建投资增速为4.5%，投资将呈现区域化、结构化特征，重点关注中西部高景气区域及水利、电力等细分赛道 [18][69][70] 投资主线一：建筑央企（化债与估值修复） - 建筑央企市净率（PB）伴随应收类资产占比提升而持续走低，当前均不足1倍 [2][22] 截至2025年三季度末，八大建筑央企应收类资产占总资产比重均在40%以上 [22][73] - 地方“三资改革”（盘活国有资源、资产、资金）推进，有助于化解地方政府隐性负债、捋顺资金链条，从而驱动建筑央企估值修复及报表质量改善 [20][22][71][73] - 建筑央企资金成本优势明显，报表层面测算的平均资金成本约为4%，其发行的信用债平均利率为2.32%，低于行业平均的2.73% [26][77] 中长期行业集中度仍有望提升，2025年前三季度以订单口径测算的市占率达48.9%，较2015年增加20.7个百分点 [26][77] 投资主线二：中西部基建（区域性高景气） - 中西部省份获得中央财政资源倾斜，2024年西部12省市接收转移支付规模达4万亿元，占中央转移支付总收入的42.2% [2][32][53] - 从长期建设潜力看，2025-2035年，西部12省市在公路、高速公路、铁路、高速铁路方面的年均所需建设里程数平均值分别为4556、401、463、212公里，显著高于其他省市 [32][33][83][84] - 四川省基建投资弹性突出，具备政策、投资、财政三维度优势 [36][37][87][88] 1) 政策维度：被定位为全国唯一战略腹地省份，有望加速承接产业转移 [36][87] 2) 投资维度：2025年前三季度交通投资同比增长1.1%，同期全国增速为-5.4%，其交通投资占全国比重达9.9% [37][88] 3) 财政维度：2024年综合财力为1.7万亿元，排名全国第五，接收中央转移支付金额达6715亿元，为全国之最 [39][90] 投资主线三：专业工程（高端制造资本开支） - **钢结构**：2024年我国钢结构加工量为10900万吨，行业集中度提升，排名前50的企业加工量占全国总量的64% [44] 中长期渗透率有望提升，根据规划，到2035年钢结构建筑占新建建筑面积比例目标达40% [44] - **洁净室工程**：有望受益于半导体资本开支景气周期回升，预计未来2-3年可能迎来新一轮上行 [2][47][53] 半导体行业资本开支呈3-4年周期性变化，2025年全球资本支出预计为1600亿美元，同比增长3% [47] 投资主线四：国际工程（出海第二增长曲线） - 2025年以来我国对外承包工程新签合同及营业收入增长显著向好，预期2026年建筑企业海外订单有望继续稳健增长 [2][50][53] - 未来1-2年有望迎来海外订单的集中转化和业绩加速兑现 [2][50][53] 部分企业境外新签合同额占比已处高位，例如2025年前三季度，中材国际该比例达69%，中钢国际达62% [50]

公司股价与交易表现 - 12月24日，富煌钢构股价上涨0.93%，报收5.44元/股，成交额3411.64万元，换手率1.45%，总市值23.68亿元 [1] - 公司股价已连续5天上涨，区间累计涨幅达5.02% [1] 公司基本信息 - 安徽富煌钢构股份有限公司位于安徽省巢湖市黄麓镇富煌工业园，成立于2004年12月16日，于2015年2月17日上市 [1] - 公司主营业务为钢结构产品的设计、制造与安装 [1] - 主营业务收入构成为：建造工程61.57%，钢结构销售20.71%，其他产品9.52%，门窗木业销售8.21% [1] 机构股东动态 - 诺安基金旗下诺安多策略混合A（320016）于第三季度新进成为公司十大流通股东，持有265.19万股，占流通股比例0.61% [2] - 根据测算，该基金于12月24日浮盈约13.26万元，在连续5天上涨期间累计浮盈68.95万元 [2] 相关基金产品信息 - 诺安多策略混合A（320016）成立于2011年8月9日，最新规模18.55亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为68.55%，同类排名428/8088；近一年收益率为63.55%，同类排名537/8058；成立以来收益率为225.3% [2] - 该基金经理为孔宪政，累计任职时间5年29天，现任基金资产总规模56.08亿元，任职期间最佳基金回报84.69%，最差基金回报-16.74% [2]

公司股价与交易表现 - 12月23日，东方铁塔股价上涨5.12%，报收17.87元/股，成交额1.80亿元，换手率0.92%，总市值222.31亿元 [1] 公司基本信息与主营业务构成 - 青岛东方铁塔股份有限公司成立于1996年8月1日，于2011年2月11日上市 [1] - 公司主营业务涉及钢结构（电厂、石化、民用建筑）和铁塔类产品（输电线路铁塔、广播电视塔、通信塔）的研发、设计、生产、销售和安装，以及氯化钾的开采、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：氯化钾65.07%，角钢塔16.09%，钢结构11.72%，钢管塔4.63%，溴化钠1.73%，其他0.52%，建筑安装0.14%，发电0.10% [1] 基金持仓情况 - 鹏华基金旗下鹏华金享混合A（008119）在第三季度重仓持有东方铁塔8000股，占基金净值比例为0.17%，位列其第九大重仓股 [2] - 根据测算，该基金在12月23日因东方铁塔股价上涨浮盈约6960元 [2] 相关基金表现 - 鹏华金享混合A（008119）成立于2019年11月28日，最新规模为6150.12万元 [2] - 该基金今年以来收益率为3.64%，同类排名7063/8088；近一年收益率为3.87%，同类排名6957/8057；成立以来收益率为35.66% [2] - 该基金的基金经理为邓明明和张静娴 [3] - 邓明明累计任职时间6年204天，现任基金资产总规模410.22亿元，任职期间最佳基金回报33.11%，最差基金回报1.97% [3] - 张静娴累计任职时间230天，现任基金资产总规模30.08亿元，任职期间最佳基金回报3.1%，最差基金回报0.85% [3]