公司战略与工作指导 - 集团董事长苏明城强调要以“气势”破局，目标在2026年打一场漂亮的翻身仗，并号召全体干部员工重拾荣光、再创辉煌 [3][16] - 董事长提出三点具体要求：以底气蓄势立足根基、以锐气造势敢闯敢拼、以士气乘势聚力突破，表明公司认为扭转之势已成且破局之力当盛 [3][16] 行业环境与公司反思 - 集团总经理吴有林指出，同质化与差异化、规模效应、价值创造和竞争力构建是当前行业面临的共性课题 [5][18] - 公司要求各级管理者对岗位职责保持危机感、敬畏感和荣誉感，以应对行业共性挑战 [5][18] 2026年业务部署与重点任务 - 在队伍层面，饲料事业部将以“清零态势”统一起跑线，以结果为导向推动二次创业机制落地 [5][18] - 在业务层面，将坚持以客户为中心，强化成本管控与体系建设 [5][18] - 在风险管理层面，将坚决守住安全、合规、应收账款和廉洁底线 [5][18] - 事业部将坚持目标不动摇，重点抓好安全生产、预算执行、财务动态跟踪、快速沟通机制建设和销售服务团队转型升级 [7][20] - 将在采购供应链竞争力、产品与模式创新、工厂数智化升级、工艺创新、金融与营销服务等方面，持续强化后台体系赋能能力 [7][20] 会议概况与内部交流 - 傲农集团饲料事业部于2026年1月26日至28日在厦门召开2025年度工作年会，主题为“回归本源，聚力突破” [1][3][14][16] - 参会人员包括集团总部、事业部各单位及职能部门相关负责人和部分特邀嘉宾，共130余人 [3][16] - 会议内容包括专题培训、内部各职能部门专题沟通交流、市场体系工作汇报及优秀单位经验分享 [9][22] - 会议举行了2025年度先进颁奖及2026年度经营目标责任与廉洁责任签约仪式 [11][24]

公司业绩预告与驱动因素 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为1500万至2000万元，实现扭亏为盈，比上年同期增长117.57%至123.42% [1] - 业绩增长的主要驱动因素之一是公司持续深化“三高三低”技术战略和“四重保障”质量管理体系，产品品质提升，2025年初提出的“生长速度提高10%、饲料系数降低10%、损耗降低50%”技术目标逐步得到印证，客户认可度与品牌忠诚度增强 [1] - 业绩增长的另一驱动因素是公司通过“粤海创富行”主题活动及“战春行动”等专项活动深化客户赋能与渠道建设，激发销售团队活力，市场占有率持续提升，报告期内实现饲料销量88万吨，同比增长12%，带动营业收入增长超10% [1] - 公司持续强化应收账款回收与授信管理，严控赊销额度，并自主研发客户信用风险评估数据产品，通过动态评估、精准画像、智能决策实现客户信用风险精准识别与动态管控，销售回款情况向好，预计信用减值损失计提金额有较大幅度下降 [1] 行业技术动态 - 行业动态显示，半固态电池技术迎来发展，从极寒测试进入万套装车阶段，今年有望搭载多款新车，各大厂商正积极布局，动力电池技术迎来迭代年 [2]

公司现金管理操作 - 公司已审议通过使用不超过10亿元人民币闲置自有资金进行现金管理的议案 [1] - 近期公司使用部分闲置自有资金在中国建设银行、中国银行、交通银行购买了结构性存款 [1] - 具体购买金额分别为5000万元人民币、5000万元人民币、1亿元人民币、1亿元人民币 [1] - 上述结构性存款起息日为2026年1月27日至28日，到期日为2至3个月后 [1] - 预计年化收益率范围为0.6%至2.1% [1] 现金管理规模与授权 - 截至公告日，公司进行现金管理的金额合计为3亿元人民币 [1] - 当前现金管理金额未超过10亿元人民币的授权额度 [1] 公司对现金管理的说明 - 公司制定了相应的风险控制措施 [1] - 公司认为使用闲置自有资金进行现金管理不会影响公司主营业务 [1] - 公司表示此举可以提高资金使用效率 [1]

公司2025年度业绩预告 - 预计2025年全年归属于上市公司股东的净利润为1500万元至2000万元，实现扭亏为盈，比上年同期增长117.57%至123.42% [1] - 预计2025年全年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为600万元至900万元，同比预增105.81%至108.71% [1] 业绩增长的核心驱动因素 - **技术与产品战略**：持续深化实施“三高三低”技术战略，强化“四重保障”质量管理体系，产品品质持续稳定提升，推动产品与技术迭代升级 [1] - **技术目标实现**：公司2025年初提出的“生长速度提高10%、饲料系数降低10%、损耗降低50%”的技术目标逐步得到印证，终端养殖效果显著 [1] - **市场与销售活动**：通过开展“粤海创富行”主题活动及“战春行动”、“胜夏行动”、“凯冬行动”等专项活动，深化客户赋能与渠道建设，激发销售团队活力，增强客户粘性 [1] - **市场占有率与销量**：市场占有率持续提升，报告期内实现饲料销量88万吨，同比增长12%，带动营业收入相应增长超10% [1] 财务与风险管理 - **应收账款与信用管理**：持续强化应收账款回收管理，严格授信管理，严控赊销额度 [1] - **风险管控技术**：自主研发出客户信用风险评估数据产品，通过动态评估、精准画像、智能决策三大核心技术，实现对客户信用风险的精准识别与动态管控 [1] - **信用减值改善**：销售回款情况持续向好，预计信用减值损失计提金额有较大幅度下降 [1]

饲料板块市场表现 - 1月28日饲料板块整体下跌0.3%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.27%，深证成指上涨0.09% [1] - 板块内个股表现分化，大北农领涨，涨幅为4.12%，百洋股份领跌，跌幅为3.32% [1][2] 个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股包括：大北农涨4.12%收于4.30元，天马科技涨1.60%收于15.87元，唐人神涨1.14%收于4.45元 [1] - 跌幅居前的个股包括：百洋股份跌3.32%收于7.57元，傲农生物跌2.64%收于4.06元，佩蒂股份跌2.51%收于17.89元 [2] 板块资金流向 - 当日饲料板块整体呈现主力资金净流入，净流入额为1.13亿元，而游资和散户资金均为净流出，分别流出4348.1万元和6945.1万元 [2] - 大北农获得主力资金大幅净流入1.64亿元，主力净占比达11.20%，是板块内资金流入最显著的个股 [3] - 天康生物主力资金净流入2624.20万元，主力净占比8.95% [3] - 播恩集团主力资金净流出239.51万元，主力净占比为-5.81% [3]

行业产量数据 - 2025年12月中国饲料单月产量为3009万吨，同比增长3.9% [1] - 2025年中国饲料累计总产量为33908.3万吨，累计同比增长6% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的上市饲料企业包括新希望（000876）、海大集团（002311）、通威股份（600438）、大北农（002385）、粤海饲料（001313）[1] 数据来源与报告 - 数据援引自国家统计局 [1] - 行业趋势参考自智研咨询发布的《2026-2032年中国饲料行业市场调查研究及发展前景展望报告》[1]

核心观点 - 市场对海大集团国内业务的分红价值与海外成长空间存在预期差 公司国内饲料主业超额优势扩大且盈利壁垒稳固 海外业务高增长且分拆上市将加速产能布局与管理激励理顺 是兼具国内分红价值转化与海外高盈利高成长性的稀缺资产 [1] 国内业务分析 - 公司上调2025-2027年分红率从30%至50% 国内饲料主业自由现金流有望持续释放 长期竞争优势正向分红价值转化 [1][2] - 预测2025年国内饲料外销量增长约20% 大幅超出行业约6%的增速 市占率加速提升 [2] - 饲料吨毛利韧性突出 以2015年为基期 截至2025年上半年主要饲料上市公司吨毛利下降190元 而公司仅微降6元 [2] - 公司2030年实现国内4430万吨饲料产销量目标的确定性增强 饲料单吨费用与折旧在2025年取得明显边际进展后仍有优化空间 [2] - 国内饲料板块新增资本开支有限 近三年净偿债现金流大幅增加 截至2025年第三季度有息负债率已降至8.5% [2] 海外业务分析 - 公司已向香港联交所递交海外业务分拆上市申请 此举将加快海外产能布局、理顺海外管理与激励思路 [1][3] - 全球饲料市场容量可观 2024年全球饲料产量13.96亿吨 其中海外市场（除中国）容量为10.81亿吨 [3] - 非洲、南美洲、东南亚地区2019-2024年饲料产量复合增速分别达4.8%、4.1%、2.7% [3] - 预计2022-2025年公司海外饲料销量复合增速约35% 自2012年于越南布局 目前已成为越南水产料龙头 [3] - 海外竞争格局更优 公司海外业务的毛利率、净利率、ROE均高于国内 [3] - 公司计划在2028年前于越南、印尼、埃及和厄瓜多尔等关键战略地区提升饲料产能300万吨 并在泰国、马来西亚和尼日利亚等新兴市场新增产能110万吨 合计扩建410万吨 [3] - 2025年底公司海外饲料产能约480万吨 预计2028年前达到约890万吨 公司2030年海外720万吨销量目标有望超量完成 [3] 盈利预测与估值 - 调整公司2025-2027年归母净利润预测为44.93亿元、48.33亿元、68.0亿元 较前值分别下调10.52%、11.82%、3.39% [4] - 盈利预测调整主要系猪价及其预期调整 2025年四季度猪价加速下跌 且2025年底行业能繁母猪存栏3961万头 相当于正常保有量的101.6% 后续供给仍偏多 因此下调2026-2027年猪价预期 [4] - 参考可比公司2026年预期PE均值20.6倍 考虑到公司饲料主业超额优势突出、出海表现亮眼、分红回报提升 给予公司2026年23.8倍PE 维持目标价69.10元 [4]

投资评级与核心观点 - 报告对海大集团维持“买入”评级，目标价为人民币69.10元 [1][4][5] - 报告核心观点认为，市场对海大集团国内业务的分红价值及海外成长空间存在预期差，公司国内饲料主业超额优势放大且盈利壁垒稳固，海外业务持续高增长，分拆上市将加速海外布局，是兼具国内分红价值转化与海外高成长性的稀缺资产 [1] 国内业务：优势稳固与价值转化 - 公司国内饲料主业竞争力强劲，预计2025年国内饲料外销量增长约20%，大幅超出行业约6%的增速，市占率加速提升 [2] - 在激烈市场竞争下，公司饲料吨毛利展现出长期韧性，以2015年为基期，2025年上半年主要饲料上市公司饲料吨毛利下降190元，而海大集团仅微降6元 [2] - 公司2030年实现国内4430万吨饲料产销量目标的确定性增强，且随着组织架构专业化，饲料单吨费用与折旧在2025年取得明显边际进展后仍有优化空间 [2] - 国内饲料板块新增资本开支有限，近三年净偿债现金流大幅增加，截至2025年第三季度有息负债率已降至8.5%，自由现金流有望持续释放 [2] - 公司上调2025-2027年未来三年分红率由30%至50%，国内主业的长期竞争优势正逐步向分红价值转化 [1][2] 海外业务：高成长路径与分拆上市 - 全球饲料市场容量可观，2024年全球饲料产量13.96亿吨，其中海外市场（除中国）容量为10.81亿吨，非洲、南美洲、东南亚地区2019-2024年饲料产量复合增速分别达4.8%、4.1%、2.7% [3] - 海大集团凭借成熟的“苗-料-药”业务协同体系，海外饲料销量快速成长，预计2022-2025年公司海外饲料销量复合增速约35% [3] - 公司自2012年在越南开启布局，目前已成为越南水产料龙头，验证了其海外竞争力，且由于海外竞争格局更优，公司海外毛利率、净利率、ROE均高于国内 [3] - 公司已向香港联交所递交海外业务分拆上市的申请文件，此举将进一步理顺海外管理与激励思路，加速中期规划落地 [1][3] - 公司计划在2028年前，于关键战略地区（如越南、印尼、埃及、厄瓜多尔）提升饲料产能300万吨，并在新兴市场（如泰国、马来西亚、尼日利亚）新增产能110万吨 [3] - 截至2025年底，公司海外饲料产能约480万吨，预计2028年前扩建410万吨至约890万吨，报告认为公司2030年海外720万吨销量目标有望超量完成 [3] 盈利预测与估值 - 报告调整了公司2025-2027年归母净利润预测，分别为44.93亿元、48.33亿元、68.0亿元，较前值分别下调10.52%、11.82%、3.39%，调整主要系猪价及其预期下调所致 [4] - 2025年四季度猪价加速下跌，且2025年底行业能繁母猪存栏3961万头，相当于正常保有量的101.6%，后续供给仍偏多，因此下调了2026-2027年的猪价预期及盈利预测 [4] - 参考可比公司2026年预期平均市盈率20.6倍，考虑到公司饲料主业超额优势突出、出海表现亮眼、分红回报提升，给予公司2026年23.8倍市盈率，以此维持目标价69.10元 [4] - 根据盈利预测数据，公司2025-2027年预计每股收益（EPS）分别为2.70元、2.90元、4.09元 [9] - 预计公司2025-2027年营业收入分别为1226.52亿元、1362.12亿元、1511.53亿元，同比增速分别为7.02%、11.06%、10.97% [9] - 预计公司2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为17.80%、17.37%、21.78% [9]

公司业务与产品 - 花园生物在互动平台表示，其饲料级胆固醇产品目前在国内市场尚未产生营业收入[1] - 饲料级胆固醇是作为饲料添加剂使用，其下游客户主要包括预混料生产商和饲料生产厂商[1]

证券之星消息，1月27日饲料板块较上一交易日下跌1.85%，佩蒂股份领跌。当日上证指数报收于 4139.9，上涨0.18%。深证成指报收于14329.91，上涨0.09%。饲料板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002548 | 金新农 | 6.49 | 2.69% | 84.57万 | | 5.38 Z | | 002696 | 自洋股份 | 7.83 | 0.38% | 11.90万 | | 9271.72万 | | 603668 | 天马科技 | 15.62 | 0.06% | 7.20万 | | 1.11亿 | | 688156 | 路德科技 | 19.36 | 0.00% | - 3.02万 | | 5787.63万 | | 002100 | 天康生物 | 7.15 | -0.42% | 41.13万 | | 2.93亿 | | 603151 | 邦基科技 | 19.09 | -0.83% | 2.67万 | | 5099.46万 | ...