格隆汇8月27日｜安踏上半年营收385.44亿元，同比增加14.3%，预估380.9亿元；净利润70.31亿元，同 比增加14.5%，预估69.3亿元；整体经营溢利率上升0.6个百分点至26.3%。董事会已宣派中期股息每股 普通股港币137分。 ...

财务表现 - 收入同比增长14.3%至人民币385.44亿元 [1] - 股东应占溢利同比减少8.9%至人民币70.31亿元 [1] - 经调整股东应占溢利同比增长7.1%至人民币65.97亿元 [1] - 每股基本盈利为人民币2.53元 [1] 盈利能力 - 整体经营溢利率上升0.6个百分点至26.3% [1] - 安踏分部经营溢利率上升1.5个百分点至23.3% [1] - FILA分部经营溢利率下降0.9个百分点至27.7% [1] - 所有其他品牌经营溢利率上升3.3个百分点至33.2% [1] 现金流状况 - 经营活动现金流入净额为人民币109.31亿元 [1] - 自由现金流入为人民币75.48亿元 [1] 特殊项目影响 - 若排除Amer Sports上市权益摊薄利得影响 股东应占溢利实际同比增长14.5% [1] 股东回报 - 拟派发中期股息每股1.37港元 [1]

核心财务表现 - 2025年上半年收入同比增长14.3%至385.44亿元人民币 [1] - 经调整股东应占溢利同比增长7.1%至65.97亿元人民币 不包括Amer Sports上市权益摊薄利得的股东应占溢利增长14.5%至70.31亿元人民币 [1] - 中期股息每股普通股港币137分 [1] 品牌矩阵表现 - 安踏分部收入同比增长5.4%至169.5亿元人民币 经营溢利率提升1.5个百分点至23.3% [2] - FILA分部收入同比增长8.6%至141.8亿元人民币 经营溢利率下降0.9个百分点至27.7% [2] - DESCENTE及KOLONSPORT在专业细分领域录得强劲增长 [1] 战略与市场地位 - 安踏品牌通过创新产品布局高增长细分市场 海外市场拓展成效显著 [2] - FILA品牌在网球、高尔夫、女子及户外系列等专业运动品类保持强劲增长势头 [2] - 集团逆势跑赢消费大盘及行业 进一步扩大市场份额领先优势 [1] - 国际体育用品品牌增长动能减弱 市场格局出现重塑契机 [1]

财务表现 - 营业总收入1.32亿元 较去年同期减少2084.18万元 同比下降13.60% [1] - 归母净利润1743.02万元 [1] - 摊薄每股收益0.13元 [5] - 毛利率33.10% [4] - 经营活动现金净流出1670.70万元 较去年同期净流入减少354.69万元 [1] 资产运营效率 - 总资产周转率0.10次 较去年同期减少0.02次 同比下降13.44% [5] - 存货周转率0.46次 较去年同期减少0.09次 同比下降17.12% [5] - ROE为2.06% [4] 资本结构 - 资产负债率33.31% [3] - 前十大股东持股7827.06万股 占总股本比例60.11% [6] 股东情况 - 股东户数2.09万户 [6]

羽毛球行业涨价趋势 - 2024年7月尤尼克斯、威克多等头部品牌热门产品每桶涨价30-40元 其中尤尼克斯AS-05型号从275元/桶涨至350元/桶 涨幅接近20% 单只价格达26.25元 [4][6] - 部分产品在两年内价格翻倍 如尤尼克斯AS9型号从2023年100-110元/桶涨至2024年200元/桶 [7] - 李宁2025年中期财报显示器材配件类销售增长达23.7% 羽毛球品类收入占比提升至7% [11][13] 原材料供应短缺 - 2019-2024年中国肉鸭鹅出栏量分别下降13.5%和10.2% 导致鸭毛鹅毛供应量同步下降 [8] - 家禽养殖周期缩短至35-49天 适合制球的50天以上鹅鸭毛产量减少 [8] - 2024年北方鹅苗存活率因极端天气下降 加剧原材料短缺 [8] 市场需求与消费行为变化 - 中国羽毛球参与人数超2.5亿 每5-6人中就有1人参与 [7] - 部分消费者转向囤货行为 反向带动销量增长 [6] - 海外市场溢价明显 同型号产品国内售价180-200元 欧洲市场达300元人民币 [14] 替代品与行业应对策略 - 球馆和俱乐部开始采用国产平价品牌 如"欧击"售价100元左右 "超牌"系列产品分级降价 [15][19] - 人造羽毛碳音球开始应用 但存在球速过快、伤球线等接受度问题 [22] - 出现羽毛球翻新教程 但技术壁垒使得胶水配方难以替代 [27][29] 行业前景与挑战 - 短期价格回落可能性低 需等待市场供需关系改变 [35] - 人造球技术突破被视为破局关键 但需要时间研发和市场验证 [35] - 若持续涨价可能促使消费者转向其他运动项目 [37]

财务表现 - 2025年上半年收入148.17亿元人民币，同比增长3.3% [1] - 归母净利润同比下滑11% [1] - 宣派股息33.59分/股，派息率约50% [1] - 上半年毛利率50.0%，同比下降0.4个百分点 [1] 业务细分 - 批发业务收入64.81亿元，同比增长5.0% [1] - 直营收入32.34亿元，同比下滑4.3% [1] - 电商收入51.02亿元，同比增长6.5% [1] - 跑步品类流水增长15%，综训品类流水增长15% [2] - 篮球品类流水下滑20%，运动生活品类下滑7% [2] 运营动态 - 全渠道流水实现低单位数增长 [1] - Q2线上线下折扣同比低单位数加深 [1] - 专业跑鞋上半年销量突破1400万双 [2] - 超轻、赤兔、飞电三大系列总销量526万双 [2] - 6月签约篮球代言人杨瀚森被NBA球队选中 [2] 渠道布局 - 李宁大货门店6099个，净减少18个 [2] - 直营零售门店净减少19个，批发门店净增加1个 [2] - 童装门店1435个，净减少33个 [2] - 公司持续优化渠道结构并计划拓展新店 [2] 业绩展望 - 预测2025-2027年EPS为0.94/1.07/1.18元 [1][3] - 给予2025年22倍PE估值，目标价22.6港元 [1][3] - 7-8月折扣进一步下探可能影响全年毛利率 [1] - 与COC合作逐步落地并持续开展营销活动 [3]

核心财务表现 - 2025H1营收148.17亿元，同比增长3.3% [1] - 归母净利润17.37亿元，同比下降11.0% [1] - EBITDA为35.13亿元，同比增长2.0% [1] - 中期股息33.59分/股，派息率50% [1] 分产品表现 - 鞋类收入82.31亿元（占比55.6%），同比增长4.9% [2] - 服装收入51.93亿元（占比35.0%），同比下降3.4% [2] - 配件及器材收入13.93亿元（占比9.4%），同比增长23.7% [2] - 三大核心跑鞋系列（超轻/赤兔/飞电）销量突破526万双 [2] 渠道表现 - 直营渠道收入33.83亿元，同比下降3.4%，门店净减少19家至1278家 [2] - 批发渠道收入68.83亿元，同比增长4.4%，门店净增1家至4821家 [2] - 电商渠道收入43.00亿元，同比增长7.4%，零售流水实现高单位数增长 [2] 运营指标 - 毛利率50.0%，同比下降0.4个百分点 [3] - 存货金额24.28亿元，同比增长5.0%，周转天数61天（同比减少1天） [3] - 全渠道库销比维持4.0个月健康水平 [3] - 经营活动现金流净额24.11亿元，同比下降11.7% [3] 费用结构 - 销售费用率29.0%，同比下降1.2个百分点 [3] - 广告推广费用率9.0%，同比上升0.3个百分点 [3] - 管理费用率5.2%，同比上升0.5个百分点 [3] - 研发费用率2.3%，同比上升0.1个百分点 [3] 品类流水表现 - 跑步品类零售流水占比34%，同比增长15% [2] - 运动休闲品类占比29%，同比下降7% [2] - 篮球品类占比17%，同比下降20% [2] - 综训品类占比16%，同比增长15% [2] 专项业务表现 - 童装零售流水实现中双位数增长，门店1435家（净减少33家） [2] - 电商客流量提升中双位数，平均折扣加深1个百分点 [2]

核心观点 - 德国运动品牌彪马因业绩持续下滑和市值缩水 其大股东皮诺家族正接触潜在买家 包括安踏 李宁等中国公司 美国公司及中东主权财富基金 公司面临非头部品牌的生存困境 市场关注潜在买家能否复制类似始祖鸟的转型成功案例 [1][6][10] 股东动态与市场反应 - 皮诺家族通过控股公司Artémis持有彪马29%股份 已聘请顾问并与潜在买家进行初步接触 [6] - 受出售消息影响 彪马股价一度飙升20% 创2001年10月以来最大单日涨幅 当前市值约32亿欧元 [6] - 过去12个月彪马股价累计下跌50% 主因运动装备需求疲软和美国关税担忧 [6] 财务表现 - 2024年营收同比增长4.4%至88.17亿欧元 净利润同比下降7.6%至2.82亿欧元 [7] - 2023年销售额增长6.6%至86.017亿欧元 净利润下降13.7%至3.049亿欧元 [7] - 2025年一季度营收同比仅微增0.1%至20.7亿欧元 净利润大幅下滑至50万欧元 [8] - 公司预计2025年将出现亏损 并下调全年销售预期 经汇率调整后销售额预计下降至少10% [8] - 此前2025年息税前利润指引4.45亿-5.25亿欧元已被撤销 [8] 区域与产品表现 - 2025年一季度亚太地区销售额下滑4.7%至4.305亿欧元 其中大中华区销售额下降17.7% [8] - 分产品看：鞋类销售额增长2.4%至11.86亿欧元 服装销售额下降1.5%至5.94亿欧元 配饰销售额下降5.7%至2.96亿欧元 [8] 行业对比 - 2024年全球运动鞋市场规模约1472亿美元 同比增长5% [6] - 竞争对手2024年营收增速：阿迪达斯12% 昂跑33.2% 亚玛芬体育18% Lululemon10% 安踏13.6% 均高于彪马的4.4% [6][7] - 头部企业规模对比：耐克2025财年营收463亿美元 阿迪达斯2024年销售额236.83亿欧元 彪马88.17亿欧元 [8] 管理层与运营调整 - 前CEO阿恩·弗伦特因品牌战略执行分歧于2025年4月被解雇 [9] - 公司2025年一季度宣布全球裁员500人 计划在二季度结束前完成 [9] 潜在买家与战略价值 - 安踏和李宁被列为潜在收购方 但两家公司均未对市场传闻置评 李宁强调专注于自身品牌发展 [10] - 安踏具备多品牌收购整合经验 曾成功运作FILA 迪桑特 可隆体育及亚玛芬体育（含始祖鸟品牌） [10] - 始祖鸟被安踏收购后通过高端化定位和渠道优化实现快速增长 2024年亚玛芬体育收入同比增长17.8%至51.83亿美元 [11] - 彪马可能看重安踏和李宁在大中华市场的渠道与影响力 [10]

公司治理变更 - 金陵体育于2025年8月26日召开2025年第一次临时股东大会 [2] - 会议审议通过关于变更注册资本及修订章程的议案 [2] - 相关决议涉及公司注册资本结构调整及公司章程条款更新 [2]

财务表现 - 公司上半年实现营业收入1.32亿元 同比下降13.60% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1743.02万元 同比增长29.44% [1] - 基本每股收益0.13元 [1]