报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注超强台风“桦加沙”对产区的影响，巴西食糖产量和出口情况、印度季风降水量、中国食糖产供销及进口情况、全球食糖供需缺口等因素影响白糖市场[1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原糖价格15.85美分/磅，同比降0.33；主流现货价格5850元/吨，同比降60；期货主力价格5452元/吨，同比降9 [1] - 15价差20元/吨，同比增5；59价差 -23元/吨，同比持平；主流现货基差398元/吨，同比降51 [1] 宏观及行业新闻 - 关注超强台风“桦加沙”对产区的影响，巴西8月下半月食糖产量同比增18%，印度季风降水量再度增强 [1] - 巴西8月出口374万吨，同比减5%；7月出口359万吨，同比减5%；Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨 [1] - 中国8月进口食糖83万吨，较上月增6万吨 [1] 国内市场 - CAOC预计24/25榨季国内食糖产量1116万吨，消费量1580万吨，进口量500万吨；25/26榨季产量1120万吨，消费量1590万吨，进口量500万吨 [2] - 截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨，增120万吨；累计销售食糖811万吨，增152万吨；累计销糖率72.7% [2] - 截至8月底，24/25榨季中国累计进口食糖408万吨，减27万吨；25/26榨季，市场预期广西出糖率下降、生产成本上升 [2] 国际市场 - ISO预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季短缺488万吨 [3] - 截至9月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比降4.8个百分点，累计产糖2676万吨，减52万吨；累计MIX52.76%，同比提高3.67个百分点 [3] - ISMA/NFCSF预计25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨，增540万吨 [3] - OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨，增127万吨 [3] 趋势强度 白糖趋势强度为0，处于中性状态，取值范围为【-2,2】区间整数 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西供应高峰使全球库存累库，巴西糖产量大增对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，预计短期在低位震荡 [10] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，预计郑糖大概率区间震荡，短期有所反弹 [10] - 交易策略为单边外糖和郑糖预计短期低位震荡、向下空间不大，套利和期权建议观望 [11][12][13] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面SR09收盘价5455元，跌14元、跌幅0.26%；SR01收盘价5452元，跌9元、跌幅0.16%；SR05收盘价5432元，跌14元、跌幅0.26% [5] - 现货价格柳州5900元、昆明5905元、武汉6090元、南宁5800元、鲅鱼圈6015元、日照5930元、西安6280元，较昨日涨跌分别为-40元、-25元、-35元、-30元、0元、-20元、-30元 [5] - 基差柳州448元、昆明453元、武汉638元、南宁348元、鲅鱼圈563元、日照478元、西安828元 [5] - 月间价差SR5 - SR01为-20元，跌5元；SR09 - SR5为23元，持平；SR09 - SR01为3元，跌5元 [5] - 进口利润巴西进口配额内价格4449元、配额外价格5666元，与柳州价差234元、与日照价差264元、与盘面价差-214元；泰国进口配额内价格4407元、配额外价格5611元，与柳州价差289元、与日照价差319元、与盘面价差-159元 [5] 第二部分 行情研判 重要资讯 - CFTC持仓截至9月16日当周，ICE原糖期货+期权总持仓1021095手，较前一周减少86473手；投机多头持仓165809手，增加1119手；投机空头持仓316860手，减少30438手；投机净空持仓151051手，减少31557手 [7] - 本年度印度糖出口量预计不到80万吨，迄今已签订合约出口约75万吨，实际出口约72万吨，预计到月底不会签订超2.5万吨协议，2024 - 25年度出口总量约77.5万吨 [7] - 2025年9月17日呼伦贝尔安琪晟通糖业开机生产，标志2025/26年制糖期开启，同比推迟5天，预计收购加工甜菜100万吨左右；荷丰农业预计今日开机，同比推迟3天；凌云海天山糖厂预计9月25日开机，去年10月8日开机；张北和前期糖厂预计9月28日开机，若如期开机将同比大幅提前；除凌云海，内蒙古其他糖厂开机时间同比持平或推迟 [7][9] 逻辑分析 - 国际方面巴西供应高峰使全球库存累库，8月下半月巴西中南部制糖比达54.2%，累计糖产2675.9万吨，同比降幅缩至1.92%，出糖率大增，对盘面有一定利空，但国际糖价已至低位且利空基本兑现，预计短期低位震荡 [10] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低、产销率高，受外糖走势影响大，预计郑糖大概率区间震荡，短期有所反弹 [10] 交易策略 - 单边外糖价格跌至低位预计短期内大概率低位震荡，郑糖跌至低位预计继续向下空间不大 [11] - 套利观望 [12] - 期权观望 [13] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、产销率走势，柳州白糖现货价格及与昆明糖现货价差，白糖各月基差及郑糖各月价差等图表，数据来源为银河期货、WIND [14][17][21]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 9 月 22 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 周四纽约原糖期货震荡走弱，伦敦 ICE 白糖期货主力合约也收低，巴西糖产量压力令原糖走弱；昨日郑糖主力合约杀跌后回升，节奏类似原糖但整体弱于原糖，郑糖破位下跌主要是投机空头发力，产业套保盘逢低撤离，后市投机空头能否继续增仓杀跌值得关注 [7][8] 各部分总结 行情回顾与操作建议 - 期货行情：SR601 收盘价 5461 元/吨，跌 0.64%，持仓量 450307 张，增 17853 张；美糖 10 收盘价 15.41 美分/磅，跌 0.84%；纽约原糖期货震荡走弱，伦敦 ICE 白糖期货主力 12 月合约收低 1%至 454.60 美元/吨 [7] - 郑糖情况：昨日郑糖主力 01 合约收盘 5461 元/吨，下跌 35 元或 0.64%，增仓 17853 张；国内产区现货价报价下跌，南宁糖报价 5930 元，昆明糖报价 5760 元；郑糖在 5500 大幅破位下跌，主要是投机空头发力，产业套保盘在逢低撤离 [8] 行业要闻 - 巴西甘蔗数据：8 月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗 5006.1 万吨，同比增加 10.68%；产糖 387.2 万吨，同比增加 18.21%；乙醇产量同比减少 1.85%，至 24.2 亿升；糖厂使用 54.2%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 48.78%；每吨甘蔗出糖量同比下降 3.87%，为 149.79 千克/吨；25/26 榨季截至 8 月 31 日中南部累计压榨甘蔗 4.03942 亿吨，同比减少 4.78%；累计产糖 2675.8 万吨，同比减少 1.92%；累计产乙醇 184.82 亿升，同比减少 10.05%；糖厂使用 52.76%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为 49.09% [9] - 巴西甘蔗单产及含糖量：8 月甘蔗单产为 77.5 吨/公顷，略低于 2024 年同期；甘蔗含糖量指标降幅 2.9%；2025/26 年度截至 8 月中南部平均甘蔗单产同比下降 8.2%，累计 ATR 为每吨甘蔗 129.7 千克，去年同期为 133.2 千克 [9] - 印度糖出口：印度将拥有充足过剩糖库存，允许在 10 月 1 日开始的新榨季出口糖，出口可能打压全球糖价，但有助于支撑当地糖价并确保农民获得甘蔗款 [9] 数据概览 - 展示了现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [12][14][19][21] - 郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓：成交量总计 308080 手，较上一交易日减少 85667 手；持买单量总计 277102 手，增加 7358 手；持卖单量总计 344088 手，增加 17264 手 [21]

数据利空， 郑糖破位下跌 白糖周报 2025/09/20 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327 交易咨询号：Z0019233 杨泽元（农产品组） CONTENTS 目录 01 周度评估及策略推荐 03 国内市场情况 02 价差走势回顾 04 国际市场情况 01 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆ 市场回顾：外盘方面，本周原糖价格下跌，截至周五ICE原糖3月合约收盘价报16.18美分/磅，较之前一周下跌0.35美分/磅，跌幅2.12%；价 差方面，原糖3-5月差震荡，报0.41美分/磅，较之前一周上涨0.01美分/磅；伦敦白糖3-5月差走弱，报0.4美元/吨，较之前一周下跌0.4美 元/吨；3月合约原白价差震荡，报93美元/吨，较之前一周上涨2美元/吨。国内方面，本周郑糖价格下跌，截至周五郑糖1月合约收盘价报 5461元/吨，较之前一周下跌79元/吨，跌幅1.43%。广西现货报5840元/吨，较之前一周下跌60元/吨；基差震荡，报379元/吨，之前一周上 涨19元/吨；1-5价差震荡，报15元/吨，较之前一周下跌8元/吨；配额外现货进口利润上涨，报 ...

根据国家统计局数据显示：2025年5月中国成品糖产量为37.7万吨，同比增长59.1%；2025年1-5月中国 成品糖累计产量为906.6万吨，累计增长4.9%。 2020-2025年1-5月中国成品糖产量统计图 数据来源：国家统计局，智研咨询整理 上市企业：华资实业（600191）,粤桂股份（000833）,冠农股份（600251）,中粮糖业（600737）,金禾实 业（002597）,广农糖业（000911）,海南椰岛（600238） 相关报告：智研咨询发布的《2025-2031年中国制糖行业市场竞争状况及发展趋向分析报告》 知前沿，问智研。智研咨询是中国一流产业咨询机构，十数年持续深耕产业研究领域，提供深度产业研 究报告、商业计划书、可行性研究报告及定制服务等一站式产业咨询服务。专业的角度、品质化的服 务、敏锐的市场洞察力，专注于提供完善的产业解决方案，为您的投资决策赋能。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.43% [5][17] - 8月下半月巴西产糖数据大体符合预期，产糖进度有所加快 [5] - 8月我国食糖进口量环比、同比均增加明显，中秋备货基本结束，北方糖厂即将开榨，新年度糖预计微幅增产，现货价格稳中走弱，短期无明显利好驱动，预计震荡偏弱 [5] - 操作上，建议郑糖2601合约短期观望为主 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.43% [5] - 8月下半月巴西中南地区压榨甘蔗5006万吨，同比增长10.686%；产糖387万吨，同比增长18.21% [5] - 2025年8月我国食糖进口量为83万吨，环比增加9万吨或12.16%，同比增加7.5% [5] - 中秋备货基本结束，北方糖厂即将开榨，新年度糖预计微幅增产，现货价格稳中走弱，短期无明显利好驱动，预计震荡偏弱 [5] - 操作上，建议郑糖2601合约短期观望为主 [5] - 未来关注国内产销情况和新季产量 [6] 期现市场情况 - 本周美糖3月合约期价下跌，周度跌幅约2.42% [12] - 截至2025年9月9日，非商业原糖期货净空持仓为139610手，较前一周增加53805手，多头持仓为170080手，较前一周减少14220手，空头持仓为309690手，较前一周增加39585手 [12] - 本周国际原糖现货价格为16.15美分/磅，较上周下跌0.19美分/磅 [16] - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约1.43% [17] - 本周白糖期货前二十名净持仓为 -73276手，郑糖仓单为10364张 [24] - 本周郑糖期货1 - 5合约价差 +15元/吨，现货 - 郑糖基差为 +479元/吨 [29] - 截止9月19日，广西柳州糖报价5940元/吨，云南昆明糖现货价格为5850元/吨 [36] - 本周巴西糖配额内利润估值为1527元/吨，较上周下跌45元/吨；巴西糖配额外利润估值为143元/吨，较上周下跌61元/吨；泰国糖糖配额内利润估值为1381元/吨，较上周上涨1元/吨；泰国糖配额外利润估值为197元/吨，较上周下跌1元/吨 [42] 产业链情况 - 截至2025年8月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [45] - 截止2025年8月份，国内食糖工业库存为116.23万吨，环比减少45万吨或27.91%，同比增加6.01万吨，或5.45% [48] - 2025年8月份，我国食糖进口量为83万吨，同比增长15%，环比增长9万吨；2025年1 - 8月份，累计进口食糖261万吨，同比增长4.15% [52] - 截至2025年8月底，2024/25榨季糖厂全部收榨，本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅为12.03%；累计销售食糖999.98万吨，同比增加113.88万吨，累计销糖率89.59%，同比加快0.65个百分点 [56] - 2025年8月份，中国成品糖当月产量45.41万吨，同比增长49.3%；中国软饮料当月产量为1775.78万吨，同比增长0.5% [60] 期权及股市关联市场 - 未提及期权市场具体内容 - 报告展示了南宁糖业市盈率情况，但未作具体分析 [66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际市场巴西供应高峰到来，全球库存进入累库阶段，最新半月巴西糖产量大增对盘面价格有一定利空影响，但国际糖价已跌至低位且利空基本兑现，巴西乙醇折糖价达16.14美分/磅，预计低价糖下方支撑作用较大，短期将在低位震荡 [4] - 国内市场8月进口糖量维持高位，国产食糖库存偏低，产销率较高，受外糖走势影响较大，外糖和郑糖均处于较低位置，国产糖库存偏低、基差坚挺，预计郑糖大概率区间震荡，短期将有所反弹 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 单边外糖价格跌至低位短期内大概率低位震荡，郑糖跌至低位继续向下空间不大，但郑糖增仓跌破前低建议先观望 [4] - 套利和期权建议观望 [4] 核心逻辑分析 国际供需格局变化 - 2025/26榨季全球糖业供给缺口仅为23.1万吨，与2024/25榨季修正后的487.9万吨缺口相比差距显著缩小，全球糖产量预计达1.80593亿吨，较上季增加541.9万吨，消费量预计达1.80824亿吨，较上季增加77.1万吨，贸易总量预计保持稳定，期末库存/消费比预计降至50.95%，较六个榨季前下降约10% [6] 巴西中南部情况 - 8月下半月甘蔗入榨量5006.1万吨，同比增10.68%，甘蔗ATR为149.79kg/吨，同比减少6.03kg/吨，制糖比为54.2%，同比增加5.42%，产乙醇24.2亿升，同比降1.85%，产糖量387.2万吨，同比增18.21% [10] - 2025/26榨季截至8月下半月累计入榨量40394.2万吨，同比降4.78%，甘蔗ATR为131.76kg/吨，同比减少5.73kg/吨，累计制糖比为52.76%，同比增加3.67%，累计产乙醇184.82亿升，同比降10.05%，累计产糖量2675.9万吨，同比降1.92%，累计糖产同比减幅继续缩小，目前巴西乙醇折糖价已到16.14美分/磅，原糖下方支撑作用强 [17] 泰国情况 - 24/25榨季糖产1005万吨，同比增加128万吨，2025年1 - 6月出口336万吨，同比增加82万吨，25/26榨季预计小幅增产 [20] 印度情况 - 24/25榨季糖产2610万吨左右，同比减少17.6%，25/26榨季糖总产量预计为3490万吨，满足国内消费2840万吨后将过剩约1200万吨，即使将500万吨糖用于生产乙醇，净产量仍达2990万吨，届时约700万吨作为期末库存结转，该榨季可能出口约200万吨糖 [23] 国内情况 - 25/26榨季国产糖处于增产周期，预计产量1100万吨左右，内蒙古第一家糖厂9月8日开机，同比提前4天，25/26制糖期内蒙古糖产量预估70 - 75万吨，9月天气对甜菜采收和糖分积累关键，目前内蒙25/26制糖期白砂糖预售报价SR2601 + 120元/吨，绵白糖SR2601 + 300元/吨；2025/26榨季云南开榨糖厂约51 - 52家，同比基本持平，若9 - 10月雨水减少，首家糖厂开榨时间估计在10月中下旬，同比基本持平，初步预计2024/25榨季云南甘蔗基础收购价仍为440元 [27] - 进口利润走高带动进口预期偏强 [29] - 2025年8月我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨，2025年1 - 8月进口食糖261.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%，2024/25榨季截至8月进口食糖407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37%；2025年7月我国进口糖浆和白砂糖预混粉合计15.97万吨，同比减少6.86万吨，2025年1 - 7月进口合计61.88万吨，同比减少56.16万吨，2024/25榨季截至7月进口合计125.80万吨，同比减少33.81万吨；8月关税配额外原糖实际到港48.94万吨，9月预报到港30.43万吨 [38] 周度数据追踪 未提及有效周度数据追踪内容

期货市场上看，9月18日收盘，白糖期货主力合约报5474.00元/吨，跌幅1.16%，最高触及5536.00元/ 吨，最低下探5462.00元/吨，日内成交量达315458手。 【市场资讯】 昨日广西白糖现货成交价为5764元/吨，下跌13元/吨；广西制糖集团报价5830~5940元/吨，部分下调10 元/吨；云南制糖集团报价5740~5790元/吨；加工糖厂主流报价区间5950~6090元/吨，报价均持稳。 （9月18日）今日全国白糖价格 一览表 | 规格 | | 品牌/产地 | 报价 | 报价类 | 交货地 | 交易商 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 型 | | | | 食品级 | | 湖北七八 | 6500元/ | 市场价 | 湖北省/武汉 | 湖北七八九化工有限公司 | | | | 九 | 吨 | | 市 | VIP | | 工业级 | 含量30-35％ | 国产 | 3000元/ | 市场价 | 江苏省/苏州 | 苏州尚马化工科技有限公司 | | | | | 吨 | | 市 | VIP | | 工业级 | 含量30-35 ...

研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 行业 白糖日报 日期 2025 年 9 月 18 日 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 | 表1：期货行情 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨 美分/磅） | 涨跌 | 涨跌幅 | 持仓量 ...

不过，Covrig表示，中东和非洲的制糖厂一直在采购巴西的原材料，这表明一些地方的需求出现了复苏 的早期迹象。 截至发稿，纽约原糖价格下跌0.8%，至每磅16.43美分。伦敦白糖价格下跌1.4%。 纽约原糖期货价格周三下跌了约1%，为连续第二天下跌。 Covrig表示，巴西的糖库存量可能会从8月底的940万吨增加到9月30日的1160万吨，这将"继续给市场带 来压力"。 Covrig表示，由于中国此前大量进口且库存充足，其对糖的需求已大幅减少。他还指出，印度和泰国已 采取措施暂时停止进口原糖，以支持当地农民。与此同时，印度和泰国有望迎来丰收。 智通财经APP获悉，由于最大产糖国巴西的供应量有望大幅增加，加上对中国、印尼等市场需求的担 忧，纽约原糖价格下跌。 Covrig Analytics分析师Claudiu Covrig表示，巴西8月下半月的产量可能高达 395 万吨，高于行业协会 Unica对8月上半月产量的预估。他表示，这将有助于增加库存。Unica预计将于周三公布产量数据。 ...