（文章来源：证券时报网） 平安证券指出，随着产业端积极因素累积以及全球流动性预期改善，市场风偏有望维持；不过，考虑到 主要宽基指数估值已升至历史较高分位水平，交易波动可能放大，8月底半年报业绩披露收官在即，建 议关注业绩相对占优的板块和优质企业。配置上关注三条主线：一是内外需共振下景气向上的科技成长 （AI/半导体/军工等）；二是行业景气有望改善的板块（新能源/建材/传统周期等）；三是受益于市场 活跃度提升且兼具稳定优势的金融板块。 25日，两市股指延续强势，沪指、创业板指再创阶段新高，成交量进一步放大。截至收盘，沪指涨 1.51%报3883.56点，深证成指涨2.26%报12441.07点，创业板指涨3%报2762.99点，沪深北三市合计成交 31777亿元。 盘面上看，铜、白酒、铅锌、黄金、矿物制品、地产、小金属、通讯设备、普钢、焦炭等板块走强；纺 织机械、水务、日用化工等调整。概念股方面，稀土永磁、CPO概念、白酒、光通信等拉升。 ...

公司融资活动 - 公司于2025年8月22日完成向中国合资格投资者发行2025年度第一期中期票据 [1] - 中期票据发行本金金额为人民币20亿元 期限三年 票面利率为每年2.12% [1] - 募集资金将用于偿还公司及其附属公司的境内银行借款 [1]

行业投资评级 - 建筑与工程行业评级为增持（维持）[9] - 建材行业评级为增持（维持）[9] 核心观点 - 基建端有望旺季发力 政策支持加力扩大有效投资并发挥重大工程引领带动作用[1][12] - 特种电子布延续高景气 中材科技特种电子布量价两旺 低膨胀布和石英纤维布供需缺口明显[1][22] - 光伏产业反内卷政策框架初步建立 2.0mm光伏玻璃价格环比提升但盈利能力仍承压[1][21] - 继续重点推荐中报同比大幅增长的水泥玻纤板块及估值处于低位的大建筑板块[1][12] 细分行业表现 - 水泥价格周环比上涨0.7%至348元/吨 出货率45.7%[2][24] - 浮法玻璃均价64元/重量箱 周环比下降0.6% 样本企业库存5636万重箱[2][25] - 光伏玻璃3.2mm/2.0mm价格分别为18.7/11元/平米 库存天数环比下降5.15%至24.02天[2][20] - 无碱缠绕直接纱均价3521.25元/吨 同比下跌4.25%[2][22] - 电子纱G75报价8300-9200元/吨 电子布报价3.6-4.2元/米[22][29] 重点公司动态 - 中材科技1H25营收133.3亿元（yoy+26.5%） 归母净利10.0亿元（yoy+114.9%）[3][34] - 亚翔集成1H25营收16.83亿元（yoy-40.95%） 归母净利1.61亿元（yoy-32.20%）[34] - 三棵树1H25营收58.16亿元（yoy+0.97%） 归母净利4.36亿元（yoy+107.53%）[35] - 鸿路钢构1H25营收105.50亿元（yoy+2.17%） 归母净利2.88亿元（yoy-32.69%）[34] 政策与行业动向 - PPP存量项目规范意见出台 明确使用专项债券解决拖欠账款 云南安排369亿元 湖南200亿元 内蒙古50亿元[14][16] - 全国PPP入库项目1.4万个 投资总规模20.9万亿元 执行阶段项目8483个总投资13.9万亿元[15] - 建筑上市板块应收类资产合计7.2万亿元 中国建筑应收类资产/净资产比率达268%[18] - 工信部召开光伏产业座谈会 提出加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律[21] 细分领域景气度 - 碳纤维T700-12K/T300-12K均价105/85元/千克 行业库存1.56万吨[23] - 光伏玻璃在产产能89290吨/日 较5月末高点减少10.6%[20][27] - 玻纤在产产能841.1万吨/年 同比增加17.67%[22] - 普通电子纱供应压力尚存 但高端LowDK和LowCTE产品价格调涨[22][29] 原材料价格 - 动力煤港口库存2191万吨 周环比下降0.95%[31] - 纯碱价格下调20-50元/吨[31] - PVC均价4783元/吨 周环比下降4.7%[31] - 钛白粉（金红石型）均价12850元/吨 周环比持平[32] 重点推荐公司 - 亚翔集成目标价45.24元 基于2026年13xPE[34] - 中国中冶目标价3.82元 基于2025年11xPE[34] - 中材国际目标价13.04元 基于2025年11xPE[34] - 三棵树目标价53.19元 基于2026年40xPE[35] - 中材科技目标价36.24元 基于分部估值法[35]

券商目标价涨幅排名 - 恒铭达目标价涨幅63.83% 属于消费电子行业 [1] - 江苏神通目标价涨幅62.24% 属于通用设备行业 [1] - 东方财富目标价涨幅60.29% 属于证券行业 [1] 券商推荐家数统计 - 北新建材获得22家券商推荐 [1] - 洋河股份获得21家券商推荐 [1] - 润本股份获得20家券商推荐 [1] 评级调高情况 - 东北证券将长海股份评级从增持调高至买入 [1] - 太平洋证券将川金诺评级从增持调高至买入 [1] - 中信证券将锦浪科技评级从增持调高至买入 [1] 评级调低情况 - 民生证券将桃李面包评级从推荐调低至谨慎推荐 [1] - 中银国际证券将南方航空评级从持有调低至增持 [1] - 中邮证券将广立微评级从买入调低至增持 [1] 首次覆盖情况 - 中银国际证券首次覆盖南方航空并给予增持评级 [2] - 天风证券首次覆盖萃华珠宝并给予买入评级 [2] - 东北证券首次覆盖飞亚达并给予买入评级 [2] - 华西证券首次覆盖立华股份并给予增持评级 [2] - 华源证券首次覆盖三环集团并给予买入评级 [2]

光伏与锂电池行业现状 - 光伏行业多晶硅期货价格从5.5万元/吨历史高位回落至5.14万元/吨 成交量明显萎缩 短线资金降温 [4] - 碳酸锂期货价格冲破9万元/吨后回落至7.8万元/吨 一周内每吨价格回落超1万元 [4] - 光伏行业因硅料价格暴涨暴跌和组件产能过剩 企业毛利率一度跌至个位数 [4] - 锂电池行业因新能源汽车增速放缓和储能需求波动 全行业产能利用率不足 [4] - 光伏产业资本回报率跌至-2.5% 锂电池行业营业收入同比下降2.8% 但出货量逆势增长32.6%至1175GWh [5] - 六部门联合召开光伏行业座谈会 强调规范市场竞争秩序 防范内卷式恶性竞争 [4] - 磷酸铁锂材料产业链召开闭门会议 商讨应对产能过剩解决方案 [4] 行业产能出清与竞争格局优化 - 光伏组件环节开工率回升 锂电池四大主材产能利用率提高 行业度过最激烈洗牌期 [5] - 产能出清预期推动估值修复 行情或将在2026年前后见顶 [5] - 政策通过产能出清与价格引导组合拳重塑行业竞争格局 如碳酸锂价格触底反弹至9万元/吨 [8] - 反内卷政策通过淘汰低效产能和遏制低价无序竞争 直接推动工业品价格回升 对PPI形成有效拉动 [9] - 高盛预计反内卷政策未来两年相关行业盈利有望提高53% 受益股票七月以来已上涨8% 未来两年盈利年复合增长率17% [9] 传统行业结构性机会 - 化工行业2024年亏损企业占比接近1/4 2025年上半年化学原料和化学制品制造业利润总额同比再降9% [9] - 农业板块头部生猪养殖企业能繁母猪存栏量连续两季度下降 落后产能进一步退出 [9] - 化工50ETF 建材ETF 煤炭ETF 农业ETF自七月以来累计涨幅分别为16% 15% 10% 8% [2] - 玻璃玻纤 半导体 能源金属等行业板块涨超20% 煤炭ETF规模从20亿元飙涨至约90亿元 [8] - 水泥行业集体减产30%政策信号明确 资源品价格回升改善周期品盈利预期 [8] - 反内卷行情进入第二阶段 等待光伏锂电产能出清效果验证 同时农业化工等传统行业产业链重构成为反内卷行情一部分 [8]

行业与公司 * 纪要涉及中国宏观经济、资本市场及多个行业板块，包括金融、有色金属、石化、化工、钢铁、建材、交通运输、建筑、公用事业等[1][2][9] * 具体提及的公司包括洛阳钼业、锡业股份、华鲁恒升、桐昆股份、新凤鸣、恒力石化、荣盛石化、中国石油、陕西煤业、中煤能源、中国神华、晋控煤业、宝钢、中信特钢、东方雨虹、科顺股份、中国国航、吉祥航空、春秋航空、顺丰控股、中通快递、圆通速递、韵达快递、招商轮船、中国船舶租赁、中国中冶、中国建筑、华电科工、国电电力、长江电力等[11][16][25][28][31][32][37][40] 核心观点与论据 **宏观经济与市场驱动** * 中国股市主要驱动力为无风险收益率下沉及资本市场改革，推动增量资金入市，资金主要来自超高净值人群及实业资本而非散户[2][4][6] * 经济转型在人工智能、集成电路、创新药、国防军工等领域取得进展，降低经济不确定性，增强市场信心[1][3] * 2025年市场上升动力包括经济转型加速、无风险收益下沉和资本市场改革，整体趋势向好[1][7] * 美联储9月降息预期升温，中美或进入宽松共振期，中国可能通过央行购买长端国债（中国版QE）投放流动性，利好周期品[8] **行业观点与投资机会** * 有色金属：铜和锡在中美流动性共振科技周期中具双击效应，稀土管理条例新规加强供给侧管控，利好分离冶炼企业[11][12] * 石化化工：去产能政策改善供需格局，反内卷政策催化长丝和炼化行业发展，化工价格指数处于近五年8%低位，底部拐点将至[15][16][18] * 具体品种推荐：DMF、DMC景气度底部多年，未来需求向好；纯碱行业亏损但龙头企业具成本优势；氨纶需求逐步上升；钛白粉价格接近亏损1000元水平但需求预计复苏[19][20][21][22] * 新材料：推荐算力产业链高频高速树脂（胜泉集团、东凯科技）及润滑油添加剂（瑞丰新材、利安隆）[23] * 煤炭：动力煤价格涨幅收窄，高点预计不超750元/吨；焦煤价格震荡，动力煤优于焦煤[24][26][27] * 钢铁：行业从淡季向旺季切换，供给收缩确定性较强，铁矿石供应偏宽松利于钢企利润修复[28] * 建材：消费建材政策方向打开，基本面改善；水泥价格上涨但投资者担忧盈利持续性[31] * 交通运输：航空客流同比增长超3%，客座率提升约1个百分点；快递行业反内卷缓解竞争压力；油运运价上升（VLCC从3.7万至5.2万美元，MR从2万至2.3万美元）[32] * 建筑：行业整体表现不佳，央国企业绩大幅下降（如北方国际降43%），短期谨慎但四季度政策加码或迎机会[33][34][36] * 公用事业：分红率提升（如国电电力至60%），股息率达6%左右，资产注入带来估值提升，用电量数据超预期（7月达8.3）[37][38] 其他重要内容 * 散户入市意愿低因关注短期波动，但未来或无风险收益率下沉及改革推进而增加[4] * 油价企稳66~67美元/桶，地缘政治风险溢价存在，中长期或回落至60~65美元/桶[13][14] * 建筑行业每年4月和8月财报验证期风险较高，政策效果常低于预期[33] * 公用事业板块流动性转向时或迎机会，长江电力和股东增持80亿元展示信心[38][40]

科达制造电话会议纪要关键要点 涉及的行业与公司 - 公司为科达制造 业务聚焦于机械装备制造与非洲本土建材生产[1] - 行业涵盖陶瓷机械装备 非洲建材市场 以及碳酸锂业务[2][6][9] 核心财务与业绩表现 - 海外收入占比超60% 其中非洲建材收入约47亿元 机械装备出口收入约33亿元[2][5] - 净利润从2019年1.2亿元增至2024年7-8亿元 预计2025年达13-14亿元[2][5] - 2025年机械装备业务收入预计6亿元以上 海外建材业务8亿元 总体业绩预计17亿元左右[6] - 碳酸锂价格每上涨1万元 业绩增厚1.5亿元 若涨至9万元 业绩可能增厚3亿元[6] - 2025年收入预计超70亿元 2026年80-90亿元 2027年超100亿元[17] 机械装备业务竞争力 - 2024年机械装备收入67亿元 较2021年59亿元有所增长[7] - 陶瓷机械保持45亿美元收入 全球市占率约25% 与意大利赛克米形成双寡头格局[2][7] - 配件耗材2024年收入12亿元（其中墨水合作部分3亿元） 通用化设备收入10亿元（旅行车压约5亿元）[2][7] - 目标实现百亿营收：陶瓷机械50亿美元 配件耗材30亿美元 通用化设备20亿美元[7] 非洲建材市场布局与增长 - 非洲建材市场规模14亿平方米（约400亿人民币） 进口比例从40%降至超20%[12] - 某瓷砖公司（与科达合作）2025年销量达2亿平方米 成为全球第二大瓷砖企业[2][10] - 2025年瓷砖均价提升至31元/平方米 纯瓷砖业务收入预计60亿元[14] - 预计2027年产量达2.5亿平方米 复合增速10%-15%[13] - 通过游说东非共同体提高关税 提升本土生产优势[12] 新业务拓展 - 洁具年产能260万件 2025年预计收入2亿元（因非洲购买力不足定价低于预期）[15] - 坦桑尼亚玻璃生产线总产量40万吨 对应收入近10亿元 为今明两年收入提供增量[16] - 计划扩展至洁具和玻璃领域 不满足于仅做瓷砖生产龙头[14] 治理结构与股权 - 治理结构复杂 实控人非第一大股东 职业管理团队负责日常运营[3] - 财务投资人包括梁总（第一大股东）、中国联塑（第二大股东）、新明珠瓷砖（第三大股东）、谢总（第四大股东）[3] - 2025年初完成股权激励 有助于了解未来三年诉求[4] 非洲市场竞争力与风险 - 中国企业非洲基础设施项目占比达31%[9] - 非洲融资成本高达10%以上 公司净利润领先同行10个百分点以上[17] - 渠道优势依托森大集团（早期超3000个网点） 并通过税收优化（毛里求斯子公司）提升效益[10][11] 估值与投资观点 - 2025年底市值有望站稳300亿元 不考虑碳酸锂弹性也可稳定在250亿以上[6] - 低估值 稳增长 高弹性（碳酸锂提价） 适合当前配置[17][18]

光伏与锂电池行业现状 - 光伏行业资本回报率跌至-2.5% 锂电行业营业收入同比下降2.8%但出货量逆势增长32.6%至1175GWh [3] - 多晶硅期货从5.5万元/吨高位回落至5.14万元/吨 碳酸锂期货价格从9万元/吨回落至7.8万元/吨（单周下跌超1万元/吨） [2] - 行业产能利用率不足 企业采取"以量补价"模式对冲单价下滑风险 [2][3] - 六部门联合召开光伏行业座谈会 磷酸铁锂材料产业链闭门会议商讨产能过剩解决方案 [2] 反内卷政策与市场表现 - 政策通过产能出清与价格引导重塑竞争格局 遏制低价无序竞争淘汰落后产能 [5] - 反内卷政策预计推动相关行业未来两年盈利提高53% 受益股票七月以来上涨8% 未来两年盈利年复合增长率预计达17% [6] - 钢铁、水泥、光伏设备、能源金属等反内卷主题板块近期多数跑赢大盘 [1] 细分领域投资机会 - 高镍三元材料、高效光伏组件等具备技术壁垒的细分领域有望形成核心竞争力 [3] - 化工行业亏损企业占比近1/4 化学原料和制品制造业利润总额同比再降9% [5] - 水泥行业集体减产30% 资源品价格回升改善化工行业盈利预期 [1][5] - 农业板块头部企业能繁母猪存栏量连续两季度下降 落后产能加速退出 [6] 市场资金动向 - 化工50ETF、建材ETF、煤炭ETF、农业ETF自七月以来累计涨幅分别为16%、15%、10%、8% [1] - 煤炭ETF规模从20亿元飙涨至约90亿元 [4] - 玻璃玻纤、半导体、能源金属等行业板块七月以来涨超20% 沪深300指数同期上涨11.23% [4] 行业阶段判断 - 光伏锂电估值修复仅完成初期阶段 行情预计2026年前后见顶 [1][3] - 产能出清进入第二阶段 需关注落地执行效果验证 [5] - 行业度过最激烈洗牌期 但距离高质量竞争仍有差距 [3]

投资评级 - 维持买入评级 [7] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入135.58亿元，同比下降0.3% [2][4] - 归属净利润19.3亿元，同比下滑12.8%；扣非净利润18.92亿元，同比下滑12.3% [2][4] - 单二季度营业收入73.12亿元，同比下滑4.5%；归属净利润10.87亿元，同比下滑21.9% [4] 分业务表现 石膏板业务 - 收入66.77亿元，同比下滑8.57% [9] - 毛利率38.68%，同比下降0.94个百分点 [9] - 泰山石膏收入同比下降4.2%，净利润同比下降6.3% [9] 龙骨业务 - 收入11.37亿元，同比下滑10.72% [9] - 毛利率21.65%，同比提升0.43个百分点 [9] 防水业务 - 收入约24.9亿元，同比增长6% [9] - 净利润1.4亿元，同比增长6% [9] - 净利率5.7%，同比持平 [9] 涂料业务 - 收入约21.6亿元，同比增长44.4% [9] - 净利润1.7亿元，同比增长31.8% [9] - 净利率8.04%，同比下降0.8个百分点 [9] 未来展望与预测 - 股权激励方案对应2025-2027年扣非净利润预测为45.60亿、54.72亿、65.67亿元 [9] - 暂不考虑收并购，预计2025-2026年业绩39.5亿、45.8亿元，对应PE 11.4倍、9.8倍 [9] - 预计2025年营业收入266.32亿元，2026年287.57亿元，2027年313.35亿元 [15] - 预计2025年归属净利润39.45亿元（EPS 2.33元），2026年45.82亿元（EPS 2.71元） [15] 成长逻辑 - 石膏板业务在高市占率下保持定价权和盈利韧性 [9] - 产品结构持续优化，高端占比提升支撑盈利中枢 [9] - 渠道协同推动轻钢龙骨、板材等配套业务快速放量 [9] - 防水和涂料业务逆势增长，外延收并购有望加速 [9]

核心观点 - 2025年8月中旬中国流通领域重要生产资料价格总体呈现分化态势 27种产品价格上涨 17种下降 6种持平 其中煤炭和部分农产品涨幅显著 而石油天然气及部分化工产品价格下跌[2][3] 黑色金属 - 螺纹钢价格3261元/吨 环比下跌6.4元(-0.2%) 线材价格3405.4元/吨 环比下跌17.1元(-0.5%)[4] - 普通中板价格3541.3元/吨 环比上涨19.1元(0.5%) 热轧板卷价格3482.3元/吨 环比上涨18元(0.5%)[4] - 角钢价格3548.5元/吨 环比上涨11.4元(0.3%) 无缝钢管价格4172.5元/吨 环比持平[4] 有色金属 - 电解铜价格79177.5元/吨 环比上涨735元(0.9%) 铝锭价格20633.8元/吨 环比上涨55.5元(0.3%)[4] - 铅锭价格16696.9元/吨 环比上涨42.7元(0.3%) 锌锭价格22401.3元/吨 环比上涨48元(0.2%)[4] 化工产品 - 纯苯价格6138.3元/吨 环比上涨58.6元(1.0%) 顺丁胶价格11579.2元/吨 环比上涨212.5元(1.9%)[4] - 聚氯乙烯价格4876.5元/吨 环比下跌45.3元(-0.9%) 聚丙烯价格7009.2元/吨 环比下跌29.7元(-0.4%)[4] - 聚乙烯价格7442.7元/吨 环比上涨25.5元(0.3%) 苯乙烯价格7285.6元/吨 环比下跌6.9元(-0.1%)[4] 石油天然气 - 液化天然气价格4042.3元/吨 环比下跌184.8元(-4.4%) 柴油价格7085.3元/吨 环比下跌70.2元(-1.0%)[4] - 95号汽油价格8509.5元/吨 环比下跌68.7元(-0.8%) 92号汽油价格8236.6元/吨 环比下跌67.8元(-0.8%)[4] - 液化石油气价格4366.8元/吨 环比下跌20.8元(-0.5%) 石蜡价格7672.5元/吨 环比持平[4] 煤炭 - 普通混煤(4500大卡)价格564.5元/吨 环比上涨23.5元(4.3%) 山西大混(5000大卡)价格629.5元/吨 环比上涨23.5元(3.9%)[4] - 山西优混(5500大卡)价格695.1元/吨 环比上涨24.9元(3.7%) 大同混煤(5800大卡)价格733.4元/吨 环比上涨26.9元(3.8%)[4] - 无烟煤价格870元/吨 环比上涨13元(1.5%) 焦炭价格1377.7元/吨 环比上涨39.6元(3.0%) 焦煤价格1425元/吨 环比持平[4] 农产品 - 豆粕价格3049.3元/吨 环比上涨76.9元(2.6%) 棉花价格14614.4元/吨 环比上涨225.9元(1.6%)[4][5] - 大豆价格4443.1元/吨 环比上涨52.9元(1.2%) 玉米价格2317.7元/吨 环比下跌10.3元(-0.4%)[4][5] - 生猪价格13.8元/千克 环比下跌0.1元(-0.7%) 小麦价格2425.6元/吨 环比上涨1.3元(0.1%)[4][5] 其他类别 - 浮法平板玻璃价格1216.2元/吨 环比下跌55.3元(-4.3%) 瓦楞纸价格2640.7元/吨 环比上涨82.5元(3.2%)[4][5] - 天然橡胶价格14662.5元/吨 环比上涨333.3元(2.3%) 尿素价格1766.2元/吨 环比下跌22.7元(-1.3%)[4][5] - 农药(草甘膦)价格26975元/吨 环比上涨266.7元(1.0%) 复合肥价格3180元/吨 环比持平[4][5]