担保情况概述 - 公司为全资子公司肥西富茂酒店管理有限公司提供人民币13,000万元的连带责任保证担保，担保期限为3年，主债权期限为2025年1月21日至2026年1月21日 [1] - 本次担保已通过公司第四届董事会第八次会议和2024年年度股东大会审议批准，属于2025年度预计担保额度范围内，无需另行审议 [2] - 被担保对象肥西富茂成立于2023年7月，注册资本1,000万元，由公司100%持股，主要经营餐饮服务、住宿服务等业务 [2] 被担保人财务状况 - 截至最近一期未经审计数据，肥西富茂总资产2.25亿元，负债2.02亿元，资产负债率89.70% [2] - 2024年度经审计数据显示，肥西富茂营业收入6,448.86万元，净利润190.44万元，2025年最近一期未经审计净利润为281.43万元 [2] 担保协议主要内容 - 担保范围包括主合同项下全部债务本金、利息、违约金、损害赔偿金及实现债权的相关费用 [3] - 担保方式为连带责任保证，无其他反担保措施 [1] 累计担保情况 - 公司及控股子公司对外担保总额为9.7亿元，占公司2024年末净资产的43.41% [4] - 其中对全资子公司担保总额8.30亿元，占净资产37.13%，全资子公司对公司担保总额1.4亿元，占净资产6.26% [4] - 目前公司不存在逾期担保情形 [4] 担保必要性说明 - 担保事项是为满足全资子公司业务发展和项目建设的资金需求，符合公司整体利益和发展战略 [3] - 被担保对象为公司合并报表范围内全资子公司，担保风险总体可控 [3]

港股｜锦江国际赴港上市 - 公司计划赴港上市以推动全球化战略 但面临文化冲突 管理短板和资源分散等挑战 [2] - 出海十年仍未实现盈利 目前正通过港股募资和东南亚布局寻求突破 [2] AI｜全球人才流动趋势 - 硅谷仍保持对AI人才的强劲吸引力 同时全球技术中枢节点呈现多元化趋势 [3] 拉美电商Mercado Libre - 公司被称为拉美"阿里" 在电商平台"省 多 快 好"四大要素上表现优异 [4] - 市值已达千亿级别 是拉美互联网领域的长期领先者 [4] 通用AI公司Manus业务调整 - 公司对中国区部分业务进行裁员 核心技术人员迁往新加坡总部 [5] - 中国区员工总数约120人 官网和社交媒体账号已清空中文内容 [5] 国际贸易政策变化 - 美国计划对未加征关税国家统一征收15%-20%关税 [6] - 自8月1日起将对加拿大进口商品征收35%关税 [6] 跨境媒体服务KrASIA - 平台60%读者为东南亚商业人群 通过专业英文内容帮助中国企业提升全球品牌 [6] - 内容被彭博终端和道琼斯Factiva等顶级数据平台收录 [6] 出海社群发展 - 36氪出海学习交流群已聚集超17,000名来自初创企业 行业巨头和投资机构的成员 [8] - 社群提供全球跨境资讯和定期交流活动 助力出海生态圈建设 [8]

核心观点 - 公司通过大幅降低供应链成本吸引加盟商扩张，同时面临品质管控挑战 [6][7][15] - 公司定位中高端市场，通过零售业务和差异化体验维持溢价能力 [21][22][35] - 行业竞争加剧背景下，公司规模扩张与价格策略存在平衡难题 [32][34][36] 供应链策略 - 2025年6月起对运营和工程物资大幅降价，纸杯价格降51.8%，窗帘等工程物资最高降11.67% [8][9] - 推出"成本优化与品质提升"计划，同步进行产品迭代如无纺布手提袋成本降50%以上 [12] - 2025年一季度加盟管理酒店收入10.32亿元（占比54.1%），新增121家门店全部来自加盟 [13][17] 品牌定位与零售业务 - 日均房价437元（2024年），显著高于华住（289元）、锦江（240.7元）等竞争对手 [18] - 零售业务2024年收入21.98亿元（同比+126.2%），占总收入30%，枕头为核心爆款产品 [33][35] - 采用"酒店+零售"模式，线下客房作为商品体验场景驱动线上销售转化 [35][38] 扩张与竞争态势 - 2024年新开门店471家（同比+63%），超额完成目标，总门店达1619家 [35] - 行业整体入住率58.8%（降2.5pct），平均房价200元（降5.8%），加盟商回报周期延长 [32] - 2024年平均房价同比下降5.82%，但仍保持行业最高定价水平 [34][36] 管理风险事件 - 2025年6月发生"医院枕套"事件，涉事供应商被终止合作，引发品牌信任危机 [16][18][19] - 消费者对中高端酒店卫生标准敏感度极高，品质瑕疵可能冲击零售业务口碑 [37] 商业模式创新 - 首创"全员授权"制度，员工可自主决定免房费或升级房型等客户服务 [29] - 通过"服务产品化"策略开发差异化住宿体验，形成品牌壁垒 [25][28] - 旗下拥有6大住宿品牌和2个零售品牌，会员规模突破9600万 [30]

业绩预告 - 公司预计2025年1-6月归属于上市公司股东的净利润为盈利约800万元，相比2024年同期亏损1,909.33万元实现扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益后的净利润仍为亏损约1,610万元，较2024年同期亏损1,808.74万元有所收窄 [1] - 基本每股收益预计为盈利约0.017元/股，2024年同期为亏损0.041元/股 [1] 业绩变动原因 - 公司通过优化产品结构、强化市场营销、加强应收款催收力度等举措改善经营 [1] - 2025年1-6月公司旗下景区（丰鱼岩、资江天门山景区）共接待游客约148.02万人次，同比增长约3.09% [1] - 漓江游船客运业务接待游客约33.82万人次，同比增长约1.62% [1] - 漓江大瀑布饭店接待游客约10.73万人次，同比增长约6.98% [1] 非经常性损益 - 公司在2025年1-6月转回前期已计提的坏账准备1,999万元，增加半年度净利润1,999万元 [2]

核心观点 - 亚朵通过大幅降价供应链物资吸引加盟商，同时强调品质提升以维持中高端定位 [8][10][12] - 公司面临扩张与品质平衡的挑战，近期"医院枕套"事件暴露供应链管理风险 [14][15][33] - 零售业务成为增长亮点，但高度依赖线下酒店场景的体验式营销 [31][35] 供应链降价策略 - 2025年6月30日起对运营和工程物资大幅降价，纸杯价格降51.8%，懒人抹布降10.2%，工程物资最高降11.67% [8] - 通过"成本优化与品质提升"计划升级产品，如无纺布手提袋成本降超50%，牙刷升级为6排刷毛 [10] - 2025年一季度加盟管理收入10.32亿元（同比+23.5%），占总营收54.1%，新增121家门店均来自加盟 [10][12] 品牌定位与竞争 - 2024年ADR达437元，显著高于华住（289元）、锦江（240.7元）等，但同比降幅5.82%为行业最大 [15][29][32] - 首创"全员授权"制度，员工可自主决定免房费或升房型以提升服务体验 [27] - 旗下6大住宿品牌+2零售品牌，2025年Q1门店达1727家，会员超9600万，中高端市场占有率第一 [28] 零售业务发展 - 2024年零售收入同比+126.2%至21.98亿元，占总收入30%，枕头成为爆款单品 [31] - 采用"酒店即体验店"模式，消费者通过线下体验驱动线上复购，目标2025年零售增速≥35% [31][35] - 零售与酒店业务强绑定，品质事件可能引发连带风险 [33] 行业扩张压力 - 2024年新开471家门店（同比+63%），超额完成目标，2025年计划三年内达2000家门店 [10][31] - 行业整体入住率58.8%（同比-2.5pct），平均房价降至200元（同比-5.8%），加盟商回本周期延长 [29] - 公司通过供应链降价帮助加盟商压缩刚性成本，以维持30%的年化增速目标 [12]

外资加仓中国医药行业 - 景顺旗下新兴市场基金Invesco Developing Markets 5月加仓恒瑞医药（H股）幅度达100%，持仓金额增至1.86亿港元 [2] - 该基金规模141亿美元（约1012.41亿元人民币），恒瑞医药是其前25大重仓股中增持幅度最大的标的 [2][3] - 摩根资产管理旗下基金JPM China A-Share Opps同期增持恒瑞医药（A股）18.49%，持仓市值达4.73亿元人民币 [5][6] - 安联投资旗下中国基金Allianz China A Shares加仓恒瑞医药（A股）8.47%，持仓市值6600万元人民币 [7] 外资对中国生物医药行业的观点 - 景顺基金经理Justin Leverenz认为中国已从药物研发跟随者跃升为前沿创新者，尤其在血液肿瘤治疗领域确立全球领先地位 [4] - 中国生物技术对外授权交易占比从2019-2020年的4%提升至2023-2024年的12%，但全球商业化环节参与度仍不足 [4] - CRDMO（合同研发制造组织）企业正与生物制药公司深度合作，推动中国成为全球药企临床管线重要来源地 [4] 外资机构整体配置动向 - 景顺新兴市场基金前五大重仓股为台积电、腾讯控股、华住集团、Kotak Mahindra Bank和美团，5月减持腾讯5.31%、美团24.77%，同时增持宁德时代22.16%、阿里巴巴14.79% [3] - 摩根中国A股基金前三大持仓为贵州茅台（5.71%）、宁德时代（5.28%）、招商银行（4.95%），5月减持茅台4.17%但增持宁德时代7.86% [6] - 富达国际中国基金加仓阿里巴巴12.46%、携程6.32%，前两大持仓为腾讯控股和阿里巴巴 [8] - 首域盈信中国成长基金加仓海尔智家31.88%、携程9.41%，前两大持仓为腾讯控股和网易 [9][10] 国际资本对中国市场的长期态度 - 淡马锡组合资产净值达3400亿美元（同比+11.6%），中国为其第三大市场占18%风险敞口，仅次于新加坡（27%）和美国（24%） [11] - 淡马锡明确表示继续看好中国长远前景，其增长部分受益于在中国的直接投资 [11]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：社服行业、茶饮行业、餐饮行业、教育市场、人力资源行业、酒店行业 - **公司**：雪王、股民、小菜园绿茶、百胜中国、美团、学大、昂立、卓越、思考乐、科锐、北京人力、首旅集团 纪要提到的核心观点和论据 - **中国服务型消费**：2025 年政府重视服务型消费，人均 GDP 突破 1 万美元带来发展窗口期，但与发达经济体比占比低，生存性消费占比高，未来文娱类消费潜力大[1][2] - **茶饮行业**：2025 年增长态势好，同店增速超 20%，受高温和外卖补贴推动，国内增速或回落但国外和下沉市场有空间，推荐雪王和股民[1][3] - **餐饮行业**：2025 年整体超预期增长，内部结构分化，平价大众连锁餐饮经营数据好转，推荐小菜园绿茶和百胜中国，后者开店增速超 10%，回购带来约 9%股息率[1][4] - **美团**：面临竞争，但本地生活三边交易网络和一站式生态壁垒深厚，低线城市经营优势突出，有望在即时零售补贴大战中胜出[1][5] - **教育市场**：供不应求，格局走向集中，高资质公司有望获更高份额，关注学大、昂立、卓越和思考乐[1][6] - **人力资源行业**：需求淡，但科锐和北京人力依托华为扩张实现结构性修复，科锐合发招聘平台用 AI 提升效率[1][7] - **酒店行业**：供过于求，Revpar 同比下降但降幅收窄，暑期文旅需求好，关注供给端降速和龙头集团经营改善机会，推荐首旅集团[1][11] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **荷花平台**：通过 AI 提高岗位需求澄清、筛选简历和推荐候选人，成单率和交付效率提升，预计今年收入增长翻倍甚至更多，2025 年 7 月 17 日举办升级后发布会[8] - **景区板块**：政策关注度高，关注是否出台旅游服务补贴政策，国内旅游淡旺季分化，人均消费恢复水平低，人次增速领先，旅游产业战略地位提升，相关上市公司有成长机会[9][10]

文旅上市公司整体表现 - 55家文旅上市公司中31家市值上涨，24家市值下降 [3] - 涨幅前三名：万达酒店发展173.65%、飞扬集团140.7%、金马游乐92.68% [3][4] - 跌幅前三名：驴迹科技-48.03%、岭南股份-43.34%、盈新发展-26.03% [6] - 市值增长绝对值最高：亚朵上涨54亿元 [7] 市值排名情况 - 携程以2743亿元市值位居第一，中国中免1245亿元第二，华住745亿元第三 [8] - 前三名合计市值4700亿元，超过剩余52家公司总和3900亿元 [8] - 市值最低三家公司：飞扬集团1.26亿元、驴迹科技3亿元、途牛6.99亿元 [11] 细分行业表现 景区类公司 - 多家景区公司两位数涨幅：海昌海洋公园39.1%、张家界28.55%、天目湖19.2% [12][13] - 宋城演艺下跌7.97%，尽管2024年净利润同比增长1054.18% [13] 酒店类公司 - 华住745亿元市值第一，亚朵321亿元第二 [14][15] - 亚朵上半年涨幅20.41% [15] 在线旅游类公司 - 同程旅行上涨6.08%，携程下跌14.94%，途牛下跌17.79% [16] 旅行社类公司 - 飞扬集团涨幅140.7%，其余微涨或略降 [17] 文旅供应链类公司 - 金马游乐上涨92.68%，山水比德上涨42.96% [18] - 驴迹科技下跌48.03%，岭南股份下跌43.34% [18] 行业特点 - 文旅上市公司两极分化严重，头部三家公司市值占比过半 [8] - 高涨幅公司多为中小盘股，反映市值上涨动力不足 [18] - 部分公司面临经营压力，如复星旅游文化退市、万达酒店发展出售资产 [18]

行业现状 - 旅游业内卷严重，企业面临低价无序竞争，需自救[2] - 旅游产品同质化严重，线路设计缺乏个性化，云南和海南市场尤为明显[3][4] - 价格战导致服务质量滑坡，酒店客房日单价显著下降，汽车租赁市场面临跨行业竞争[4][5] - 营销环节陷入投入竞赛和虚假宣传，广告投放费用年复合增长率大幅提高，年总投放额将突破千亿规模[5][6] - 传统跟团游模式受自由行冲击，年轻人更倾向自己做攻略[6] 供需失衡 - 市场供需失衡，企业创新乏力，消费认知偏差共同导致内卷[6] - 2023年末全国旅行社56275家，营业收入4442.7亿元，营业利润37.4亿元；2024年末增至64616家，营业收入5657.7亿元，营业利润37.8亿元[6] - 有效供给不足与无效供给过剩并存，游客需求转向深度体验，但供给仍停留在标准化大众游阶段[7] - 细分产品开发成本比复制常规线路高30%以上，中小企业不愿投入[7] 创新瓶颈 - 旅游产品缺乏版权保护，创新易被复制，投入打水漂[7] - 多数企业选择复制成功线路，仅少数探索小众景点或开发新线路[7] - 创新投入不足，资金、人才和试错空间有限，企业普遍小散弱[7] - 导游群体生存状态差，灵活就业，收入不稳定，行业保障缺失[8] 改革方向 - 需从科学技术、销售渠道、人员素质、市场环境四方面改革[8] - 应用VR/AR技术提升旅游体验，如VR预览目的地、AR还原历史场景[9] - 推动销售渠道多元化，整合线上线下，重视自媒体精准销售[10] - 提高服务质量，设立游客满意度奖励制度，留住优秀人才[10] - 完善法律法规，打击碰瓷行为，建立诚信体系[10] 行业本质 - 内卷本质是增量不足与质量滞后的矛盾[11] - 企业需跳出价格战，深耕差异化与创新[11] - 游客需摆脱低价迷信，认可服务真实价值[11] - 行业需完善顶层设计，保障从业者权益[11]

行业复苏背景 - 国内经济持续稳健增长叠加利好政策落地推动旅游市场强劲复苏带动酒店行业业绩显著提升 [1] - 居民收入水平提高增强旅游及商务出行领域的消费意愿和能力 [1] - 免签政策刺激出入境旅游市场吸引大量境外游客并为国内游客出境提供便利带动酒店住宿需求激增 [1] 公司品牌优势 - 锦江酒店凭借多年深耕积累的品牌知名度迅速吸引商务客户和休闲游客 [1] - 旗下经济型品牌锦江之星以高性价比契合大众游客和中小商务人群需求 [1] - 中高端品牌麗枫、锦江都城通过优质服务和独特体验满足品质出行消费者期待 [1] 公司规模布局 - 锦江酒店签约酒店超1.7万家广泛分布于国内各大城市及海外重点区域 [2] - 规模化优势实现资源高效整合与协同灵活承接旅游旺季和商务活动期间的住宿需求 [2] - 依托庞大会员体系和数字化营销手段精准推送优惠活动提升入住率 [2] 经营业绩提升 - 入住率提升为房价调整创造空间公司根据市场供需提高单房收益实现营收与利润双增长 [2] - 行业复苏加快投资者对酒店行业预期向好公司成为优质标的 [2] 未来发展展望 - 国内经济持续发展和旅游市场进一步繁荣为公司提供增长机遇 [2] - 公司有望继续凭借品牌与规模优势提升经营业绩为市值增长注入动力 [2]