公司运营与质量控制 - 公司维修系统结构车间主任马伟军的工艺专长是航空特检，日常工作包括对飞机发动机进行内窥检查，精准发现内部微米级缺陷，并通过“抓取手术”去除异物，这是“防空停”的重要环节[1] - 公司技术人员凭借无损检测技术，无需影响飞机机体，即可排查出飞机上0.01毫米裂纹，实现提前修复[1] - 公司车间主任在工作中对管理极为严格，秉持“精益求精，追求卓越”的理念，绝不允许出现丝毫偏差[1] - 公司技术人员练就了“孔探机械爪穿绳技艺”和“超声透射法检测工艺”等绝技，曾在一架飞机例行孔探时，发现发动机内部点火嘴电极环脱出，并在飞机起飞前成功抓出绿豆大小的电极环，保障了航班准点与安全[1] 公司管理与文化 - 公司车间管理理念强调“既要有制度，也要有温度”[2] - 公司车间主任自担任职务以来，每年春节都主动留守值班，通过微信视频与家人“云团圆”，认为“和有情谊的人待在一起便是团圆，和同事在单位过年反倒显得更热闹、更有意义”[2] 行业运营与展望 - 2026年春运期间，公司技术人员将继续坚守岗位，守护飞行安全[3]

2026年衢州春运交通出行预测与安排 - 2026年铁路春运将于2月2日启动至3月13日结束共计40天 其中为期9天的“史上最长春节假期”将进一步激活假期旅游消费 预计春运期间全市铁路、航空旅客发送量达77万人次 出行规模或创新高 [1] - 春运期间铁路衢州站、衢州西站两站预计发送旅客65万人次 同比增长20% [1] - 为满足旅客出行需求 衢州站计划增开7趟高铁列车和49趟普速列车 并针对云贵、川渝及杭州方向的客流高峰适时增开列车 [1] - 衢州西站已完成设备检修、人员培训和应急预案多轮演练 同时其地下停车场自1月9日至3月3日对所有车辆实行免费开放 [1] - 衢州公交通过延伸既有线路和新增直达线路 衔接衢州西站与城区及周边县域的公共交通网络 [1] 铁路运输具体安排 - 衢州站预计发送旅客55.1万人次 春运首日预计发送1.5万人次 [1] - 衢州西站作为枢纽 其配套服务包括免费停车场和公交线路优化 以全方位满足旅客出行需求 [1] 民航出行预测与安排 - 春运期间衢州机场预计旅客吞吐量达12万人次 同比增长5% 客流量将再创新高 [2] - 2026年机场春运旅客呈现“探亲热＋旅游热”模式 出行高峰主要集中在春节假期前后及元宵节之后 [2] - 为满足需求 衢州机场已提前完成航班加密和运力调配筹备工作 并于2月1日起恢复衢州⇌珠海、衢州⇌太原两条航线 [2] 天气影响与出行提醒 - 据气象部门预测 春运期间气温起伏大、雨雪天气偏多 春节前后冷空气活动频繁 可能出现大范围寒潮 山区最低气温可达零下9℃左右 将给公路、航空及自驾出行带来较大压力 [2] - 相关部门提醒旅客出行前需密切关注天气变化和交通路况信息 合理规划行程并预留充足出行时间 [2]

投资评级 - 维持“增持”评级 [7] 核心观点 - 中国东航2025年利润总额预计为人民币2亿元至3亿元，实现扭亏为盈，公司经营实质性改善 [4][7] - 公司国际航线恢复情况领先且恢复率超2019年，主基地上海出入境需求增长强劲，将充分受益于国际线需求增长 [7] - 公司机队未搭载PW1100发动机，避免了因部分飞机停场维修造成的效率下降和成本上升 [7] - 随着国际航线进一步复苏，市场需求持续增长，国内市场供需结构将逐步改善并带动公司收益水平及飞机利用率提升，预计今年经营将持续改善 [7] - 当前市值对应2026/2027年盈利预测市盈率为22倍/11倍，2027年估值仍低于三大航历史估值中枢 [7] 业绩与财务预测 - 公司预计2025年归母净利润约为人民币-13亿元至-18亿元，扣非后归母净利润约为人民币-27亿元至-33亿元 [4] - 报告调整2025-2027年归母净利润预测分别为-14.63亿元、55.85亿元、108.19亿元（原预测为19.42亿元、90.43亿元、149.22亿元） [7] - 预计2025-2027年营业总收入分别为1367.50亿元、1496.78亿元、1595.74亿元，同比增长率分别为3.5%、9.5%、6.6% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为6.9%、12.4%、15.1% [6] - 预计2025-2027年净资产收益率分别为-11.4%、30.4%、37.0% [6] - 2024年公司利润总额为人民币-39.04亿元，归母净利润为人民币-42.26亿元，扣非后归母净利润为人民币-49.83亿元 [4] 经营数据与战略 - 2025年民航客运市场呈现稳健发展态势，公司“三飞”战略持续落地见效：“往远处飞”强化长航线能力、“往国际飞”全面恢复国际连接、“往新兴市场飞”捕捉新增长机遇 [7] - 2025年公司整体可用座位公里同比2024年增长6.7%，整体收入客公里同比2024年增长10.7%，客运量同比2024年增长6.7%，客座率同比2024年提升3.1个百分点 [7] - 国内市场：2025年国内可用座位公里同比2024年增长2.0%，国内收入客公里同比2024年增长6.0%，国内客座率同比2024年提升3.3个百分点 [7] - 国际市场：2025年国际可用座位公里恢复至2019年同期的112.9%，同比2024年增长18.4%；国际收入客公里恢复至2019年同期的117.5%，同比2024年增长22.7%；国际客座率达到83.2%，较2019年提升3.2个百分点，同比2024年提升3.0个百分点 [7] - 公司增投欧洲、开拓南美洲、南亚等新航点，国际运力投放超疫情前水平 [7] 机队规模 - 截至2025年12月，公司总机队规模达到826架，同比2019年同期增加14.2%，同比2024年同期增加2.7% [7] 市场数据 - 报告日（2026年1月30日）收盘价为5.44元，一年内最高/最低价为6.48元/3.47元 [1] - 市净率为7.3倍，流通A股市值为926.16亿元 [1] - 每股净资产为0.74元（截至2025年9月30日） [1]

行业背景与市场趋势 - 海南即将迎来全岛封关运作后的首个春运 海南各机场与航空公司提前联动保障旅客出行 [1] - 2月13日前后海南将迎来入岛客流高峰 北京、上海、广州等地飞往海南的机票已经趋紧 [3] 航空公司运力部署 - 南方航空在海南市场计划执行约9600班次航班 [3] - 南方航空在海南至北京、上海、广州、成都、杭州的航线增加宽体客机投入 已超过1100班次 后续将进一步增加运力 [7] - 海南航空稳定执飞海口往返北京、广州和三亚往返上海、重庆等核心航线 [5] - 海南航空春运期间将开通海口—烟台—哈尔滨等跨区域新航线 [5] - 海南航空将加密海口至重庆、博鳌至北京等热门航线班次 [5] 机场服务与设施升级 - 海口美兰国际机场增设过夜躺椅 充电座椅 自助售货机等设施 [9] - 海口美兰国际机场 三亚凤凰国际机场联动高铁开设空铁联运专柜 [11] - 机场提供租车异地还车等服务 构建立体交通网以支持旅客“多地联游” [11]

四大航司2025年业绩预告与分化 - 四大航空公司2025年业绩预告显示业绩分化明显 其中海航控股预计归母净利润18亿元至22亿元 南方航空预计归母净利润8亿元至10亿元 中国国航预计归母净利润亏损13亿元至19亿元 中国东航预计归母净利润亏损13亿元至18亿元 [1] - 海航控股成为盈利王 业绩驱动因素包括及时调整运力配给 加强精细化管理 推进航线网络提质增效 以及海南自由贸易港封关运作的积极影响 此外 因2025年人民币升值 公司产生汇兑收益 [1] - 南方航空净利润扭亏为盈 得益于其物流资产仍在上市公司中 以及厦航及货运业务的加持 公司通过抢抓市场机遇 精准投放运力 优化客货经营布局 强化成本管控等措施改善经营效益 [1] 国航与东航预亏的会计原因 - 中国国航和中国东航的业绩预亏均主要归因于递延所得税资产的会计处理 根据会计准则 公司在报告期内转回了部分前期可抵扣亏损形成的递延所得税资产 增加了所得税费用 导致归母净利润为负值 [2] - 中国东航2025年实际经营层面已实现扭亏为盈 预计利润总额约2亿元至3亿元 其运输总周转量达279.81亿吨公里 旅客运输量近1.50亿人次 分别同比增长10.82%和6.68% 2024年同期利润总额亏损39.04亿元 归母净利润亏损42.26亿元 [2] - 中国国航表示2025年公司经营效益整体呈现增投增收降本 但在资产负债表日对递延所得税资产账面价值进行复核后 相应转回了部分递延所得税资产 [2] 2025年民航业整体运营数据与展望 - 2025年中国民航运输量创下历史新高 全行业完成运输总周转量1640.8亿吨公里 旅客运输量7.7亿人次 货邮运输量1017.2万吨 同比分别增长10.5%、5.5%、13.3% [3] - 四大航司2025年综合客座率均达到八成以上 具体为中国东航85.86% 南方航空85.74% 海航控股83.79% 中国国航81.9% [3] - 民航局预测2026年行业将继续增长 预计完成运输总周转量1750亿吨公里 旅客运输量8.1亿人次 货邮运输量1070万吨 行业将围绕构建航空运输骨干网 推进国内航空快线建设 稳妥有序推进空铁联运等措施 [3] 南方航空航线拓展情况 - 截至2025年年底 南方航空集团新开及复航40余条国内国际航线 其国际航线覆盖全球46个国家和地区 [1]

报告行业投资评级 - 看好 [4] 报告核心观点 - 航运市场呈现淡季不淡趋势，油轮与干散货运价表现强劲，造船板块部分公司业绩预告超预期，航空业供给高度约束下有望迎来效益提升拐点 [3][4][5] 子行业周观点总结 航运造船 - **造船板块业绩**：苏美达2025年第四季度归母净利润2.5亿元，同比增长71%，超预期；ST松发第四季度归母净利润11-14亿元，环比第三季度增长5-8亿元，按预告中值计第四季度归母净利润率达14%，环比提升1.6个百分点，超预期；中国船舶第四季度尚未实现原中国重工资产100%并表，关注2026年第一季度完全并表叠加高价订单释放后的业绩弹性 [5][26] - **航运市场趋势**：航运淡季不淡趋势延续，一年期期租租金上涨，VLCC租金上涨2.8%至64,000美元/天，Cape型船租金上涨8.4%至28,700美元/天；美股油散股继续创新高；推荐关注招商轮船、中远海能，新增关注招商南油；美股油轮关注ECO，散货关注CMBT、HSHP [5][26] - **原油运输**：VLCC运价在报告周内周五单日跳涨62%，周加权平均运价环比上涨16%至122,326美元/天；中东-远东运价环比下滑25%至134,834美元/天；苏伊士型原油轮运价环比上涨1%至97,201美元/天；阿芙拉型原油轮运价环比上涨3%至98,236美元/天；运价高波动主因北半球恶劣天气影响能源需求与运力周转，以及地缘摩擦导致俄罗斯石油出口扰动和黑海战区风险溢价 [5][26] - **成品油运输**：LR2-TC1运价环比上涨1%至52,838美元/天；MR型船平均运价环比上涨11%至29,659美元/天，主因大西洋市场运价大幅反弹（大西洋一揽子运价周环比上涨39%）；太平洋市场东南亚新加坡-澳洲运价环比下滑4%至29,834美元/天 [5][27] - **干散货运输**：波罗的海干散货指数于1月30日报2,148点，环比上周五上涨21.9%；海岬型船运价5TC环比上涨35.8%，TCE录得31,809美元/天，因澳大利亚、巴西及西非货盘释放积极；巴拿马型船运价BPI环比上涨8.1%，5TC录得15,686美元/天，受巴西粮食提前进入出货季支撑；超灵便型船运价BSI-11TC环比上涨4.0%至13,489美元/天 [5][29] - **集装箱运输**：上海出口集装箱运价指数于1月30日报1,316.75点，环比上期下跌9.7%；西北欧航线运价环比下滑11.1%至1,418美元/TEU；地中海航线环比下跌12.0%至2,424美元/TEU；美西航线环比下跌10.4%至1,867美元/FEU；美东航线环比下滑10.0%至2,605美元/FEU；南美航线运价下跌1.9%至1,131美元/TEU；中东波斯湾运价环比下跌22.6%至997美元/TEU；亚洲区域运价普遍调整，泰越线环比下滑12.2%，新马线环比下滑4.7%，菲律宾线环比下滑3.3%，印巴线环比下滑24.5% [5][30] - **造船市场**：新造船价指数报184.30点，周环比下降0.25%，较2025年初下跌2.57%，较2026年初下跌0.19%；其中集装箱船、散货船、油轮价格周环比持平，气体船价周环比下降0.08%，Dry Cargo船价周环比下跌0.67%；20mm钢板价格周环比下降0.36%至3,348元/吨 [26][31] 航空机场 - **核心观点**：当前飞机制造链困境前所未有，全球飞机老龄化趋势延续，行业供给高度约束；客座率已达历史高位，客运量增速因供给限制降至历史低位；出入境旅客量增长趋势确定，更多运力将分配至国际航线；航空公司效益有望迎来显著提升，步入黄金时代 [5][43] - **业绩预告**：中国东航预计2025年利润总额约2-3亿元，实现税前扭亏；中国国航预计2025年净亏损13-19亿元；南方航空预计2025年归母净利润8-10亿元，同比扭亏为盈；海航控股预计2025年归母净利润18-22亿元，同比扭亏为盈；华夏航空预计2025年归母净利润5-7亿元，同比增长87%至161% [44] - **机场动态**：白云机场预计2025年归母净利润12.8-15.6亿元，同比增长38%至69% [44] - **出入境数据**：2025年全年北京及上海入境游客量较2019年增长16% [44] - **关注标的**：中国东航、华夏航空、南方航空、中国国航、春秋航空、吉祥航空、国泰航空，同时关注全球飞机租赁公司及业绩改善的机场板块 [5][45] 快递 - **核心观点**：展望2026年，行业需求及反内卷政策存在不确定性，但头部企业份额与利润集中趋势确定；推荐反内卷以来优势持续扩大的中通快递、圆通速递，关注申通快递的业绩弹性；极兔速递第四季度东南亚及新市场业务量加速增长；顺丰控股管理结构和业务线调整充分，关注底部配置机遇 [5][47] - **行业动态**：中通快递发布《2026年发展赋能及网络要求实施方案》，设立“2亿元服务质量专项奖励”以赋能网点 [47] 铁路公路 - **核心观点**：铁路货运量及高速公路货车通行量具备韧性，保持稳健态势；高速公路板块两大投资主线（高股息、潜在市值管理催化的破净股）有望贯穿全年 [5][49] - **行业数据**：1月19日至25日，国家铁路运输货物7,441.9万吨，环比下降3.35%；全国高速公路货车通行5,425.2万辆，环比下降3.32% [5][49] - **公司动态**：中原高速预计2025年归母净利润约6.12亿元，同比下降30%左右 [49] - **关注标的**：大秦铁路、京沪高铁、招商公路、宁沪高速、铁龙物流、现代投资、广深铁路、福建高速、赣粤高速、粤高速、深高速、中铁特货；AI+交运主线关注海晨股份 [49] 本周交运行业市场表现总结 - **指数表现**：报告期内（截至2026年1月30日），交通运输行业指数下跌1.40%，跑输沪深300指数（上涨0.08%）1.48个百分点；三级子行业中，航运板块涨幅最大为2.19%，公路货运板块跌幅最大为-5.79% [6][7] - **航运数据**：中国沿海干散货运价指数收于1,014.62点，周下跌0.43%；上海出口集装箱运价指数收于1,316.75点，周下跌9.68%；波罗的海干散货指数报2,148.00点，周上涨7.29%；原油油轮运价指数报1,702.00点，周上涨2.96% [6] - **超额收益**：上周超额收益最大的交运子行业为航运，周超额收益达2.11%；周超额收益最多的公司为中远海能（10.6%）；自月初以来超额收益最多的公司为德邦股份（36.2%） [13] - **年度涨幅**：2026年初以来，A股交通运输行业涨幅前十包括海通发展（22.49%）、中远海能（10.64%）、招商南油（7.89%）等；港股包括德翔海运（8.74%）、浙江沪杭甬（8.22%）等，高股息逻辑受关注 [15] 交运高股息标的 - **A股高股息标的**：列举了部分高股息率公司，例如中谷物流股息率TTM为11.93%、预期股息率8.55%，渤海轮渡股息率TTM为8.28%，大秦铁路股息率TTM为4.38%、预期股息率4.12%等 [22] - **港股高股息标的**：列举了部分高股息率公司，例如中远海控股息率TTM为12.93%、预期股息率6.51%，海丰国际股息率TTM为10.63%、预期股息率10.24%，中国船舶租赁股息率TTM为7.20%、预期股息率5.87%等 [24]

公司服务升级 - 常州奔牛国际机场围绕2026年春运旅客需求 对“暖冬易行”服务进行全面升级 升级以“常来往·畅九州”服务品牌为依托 [1] - 服务升级重点针对旅客携带厚重冬衣不便的痛点 推出包括“舱门口取衣”在内的多项便利举措 助力旅客春运期间轻松往返广州、深圳、三亚、揭阳等南方热门旅游目的地 [1] - 升级后的服务提供快递寄送、热线预约及他人代取三种取衣方式 “舱门口取衣”允许返程旅客在航班抵达常州后直接在舱门口领取此前寄存的冬衣 实现“落地即取、温暖瞬达” [7] 服务优化细节 - 服务寄存范围覆盖羽绒服、棉服等厚重衣物 每人可寄存2件 满足家庭出行需求 [7] - 服务为老年旅客及带儿童的家庭旅客优先办理 并提供专人协助 [7] - 国内到达区更衣室已完成环境改造以提升换衣舒适度 各服务点均配备专用棉衣寄存袋便于行李整理 [7] 公司战略与理念 - “暖冬易行”服务是常州机场践行“以旅客为中心”服务理念的体现 [7] - 机场方面表示 春运期间将持续结合品牌建设 优化服务流程、提升响应效率 努力为旅客打造更加舒心、暖心、安心的出行体验 [7]

核心观点 - 常州奔牛国际机场雷达管制正式获批，标志着其运行了近40年的程序管制模式终结，空管保障能力实现历史性跨越，为打造长三角重要干线机场和赋能低空经济奠定基础 [1] 管制模式升级与能力提升 - 管制模式从程序管制升级为雷达管制，管制水平间隔从原先约50公里大幅缩减至5.6公里，达到国际先进、国内领先的精细化管制标准 [1] - 空域容量与运行效率显著提升，机场小时容量由12架次提升至14架次 [1][7] - 机场成为全国第七个、2024年以来唯一获批进近管制空域的中小机场 [1] 机场运营现状与升级背景 - 近年来机场航班量持续增长，2025年旅客吞吐量突破500万人次，空域资源日趋紧张，原有程序管制模式已难以满足需求 [7] - 升级工作于2023年初启动，在民航局、华东空管局、军方等多方指导下系统推进 [7] 基础设施建设与运行体系完善 - 2025年5月，机场完成本场二次雷达及空管自动化工程建设，8月通过竣工验收，10月通过行业验收 [7] - 2025年12月，进近管制室正式启用，塔台与进近实现物理分离，标志着空管运行体系向专业化、精细化迈进关键一步 [7] - 此前，机场于2023年9月获批设立进近管制室，2024年10月塔台正式启用进近管制席位并试运行 [7] 未来发展规划与影响 - 机场空域运行将进入更精准、高效的新阶段 [8] - 此次升级将为长三角世界级机场群建设和地方经济社会高质量发展提供更加可靠的空中保障 [8]

文章核心观点 - 东部机场集团为应对2026年春运期间多重客流叠加及复杂天气考验，通过提前部署、优化航线网络、强化安全保障及创新服务举措，旨在确保运行安全顺畅并提升旅客出行体验，同时预测春运期间旅客运送量将实现同比增长 [1][3][6][10] 春运运营预测与整体态势 - 2026年春运共计40天，东部机场集团预计运送旅客约610万人次，同比增长约5% [1] - 其中南京机场预计运送旅客约380万人次，日均超9.5万人次，同比增长约3.5% [1] - “史上最长春节假期”驱动航空出行市场，呈现“北上赏雪、南下避寒”的热点趋势，国内与国际、传统与新兴目的地同步走热 [3] 航线网络加密与优化 - 国内航线方面，集团各机场加密了多个热门及新兴目的地航班，例如南京机场新增乌兰浩特航线，加密哈尔滨、西双版纳、丽江、长白山等方向航班 [3] - 国际及地区航线方面，南京机场新开柬埔寨金边航线，恢复斗湖航线，并加密泰国曼谷、马来西亚吉隆坡、新加坡、泰国普吉航班 [3] - 常州、盐城、扬泰等机场亦保持或加密了至越南芽庄、老挝万象、中国香港、中国澳门、韩国首尔等地的航线 [3] - 除传统热门城市外，榆林、临汾、惠州、柳州等小众城市客运需求显著上升，西双版纳、长白山、三亚、泉州等航线部分日期可能出现“一票难求” [3] 安全保障措施 - 公司围绕冬季运行特点和客流高峰，全面开展专项部署和运行保障评估，优化资源配置，强化流程管控 [6] - 徐州机场优化“主机械+辅人工”除冰雪作业模式，以应对复杂天气 [6] - 常州机场试点运行“快速无感防爆预安检闸机”，推动安防智能化 [6] 服务创新与体验提升 - 各机场推出多项服务举措重点关注特殊旅客需求，例如南京机场为“广深”快线旅客开设专属值机柜台与安检通道，并推出“中转特色指引” [10] - 连云港机场推出“银发”识别贴、升级无陪儿童服务、简化轮椅旅客预约流程 [10] - 淮安机场联合市卫健委设立“健康护航站”为老年旅客服务，并升级“经淮飞”中转服务 [10] - 盐城机场增设“盐”途共享驿站提供便民物资，扬泰机场设立“流动问询岗”并升级“行李管家”服务 [10] “航空+文旅”融合与营销活动 - 集团深化“航空+文旅”融合，将地方文化特色融入候机场景以营造年味 [11] - 南京机场开展国风巡游、布置新春美陈，限量派发马年IP玩偶 [11] - 连云港机场结合“如意筋斗行”品牌推出卡通主题登机牌，融入“花果山”文化元素 [11] - 淮安、盐城、扬泰等机场通过举办旅游集市、非遗市集、灯会、打卡墙、主题展等系列航旅活动，让旅客感受人文气息 [11]

报告投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告核心观点 - **2025年业绩扭亏为盈**：公司预计2025年实现归母净利润8-10亿元，同比增加25-27亿元，实现扭亏为盈，其中扣非归母净利润为1.3-1.9亿元，同比增加40.8-41.4亿元，符合预期 [3] - **供需错配开启航空黄金时代**：报告认为2025年第四季度行业供给紧张推动客座率创新高、票价企稳回升，这只是航空黄金时代的周期起点，本轮周期因供应链瓶颈导致的机队增速下降属于刚性约束，其持续性将超越历史周期，供需错配矛盾将随时间推移愈发凸显，带动票价弹性与业绩改善幅度有望大幅超出市场预期 [5] - **公司盈利弹性大**：公司机队和收入规模位居行业第一，在行业票价提升后，其整体收入利润改善规模将更明显，预计利润将实现大幅增长 [5] 业绩与财务预测总结 - **2025年业绩预告**：预计2025年归母净利润8-10亿元，扣非归母净利润1.3-1.9亿元，其中2025年第四季度归母净利润为-15亿元至-13亿元，同比增长22-24亿元 [3] - **盈利预测调整**：根据最新经营数据，报告将2025年归母净利润预测下调至9亿元，将2026-2027年归母净利润预测调整至63亿元、119亿元（原预测为73亿元、98亿元） [5] - **关键财务预测数据**： - **营业总收入**：预计2025E/2026E/2027E分别为179,291百万元、196,637百万元、215,434百万元，同比增长率分别为2.9%、9.7%、9.6% [4] - **归母净利润**：预计2025E/2026E/2027E分别为905百万元、6,326百万元、11,919百万元，2026年同比增长率高达598.7% [4] - **每股收益**：预计2025E/2026E/2027E分别为0.05元、0.35元、0.66元 [4] - **毛利率**：预计2025E/2026E/2027E分别为9.8%、13.8%、16.9% [4] - **净资产收益率**：预计2025E/2026E/2027E分别为2.5%、15.1%、22.1% [4] - **市盈率**：对应2026E/2027E预测净利润的PE分别为21倍、11倍 [4][5] 经营与运营分析总结 - **客运业务：运力精准投放，客座率创新高** - 2025年末机队数量达972架，同比增长6%，快于行业平均增速（4%）[5] - 2025年整体ASK同比增长6.6%，其中国内线ASK增3%，国际线ASK增18%，地区线ASK增3% [5] - 国际线ASK占比从1月的27%提升至12月的30% [5] - 受益于供需优化，2025年整体客座率达85.7%，同比增长1.4个百分点，创历史新高 [5] - **货运业务：逆势增长，贡献利润** - 2025年整体RFTK同比增长6.3%，其中国际RFTK逆势增长6.3% [5] - 预计子公司南航物流贡献较高利润，2025年上半年南航物流营收94亿元，净利润16亿元 [5] - **成本与费用：油价下降与汇兑收益利好业绩** - **航油成本**：2025年国内航油出厂价为5,654元/吨，同比下降10%，估算单位航油成本明显下降 [5] - **汇兑收益**：2025年人民币兑美元升值4.4%，根据2025年半年报数据，人民币兑美元每升值1%可为公司带来约2.59亿元的净利润增长，估算录得明显汇兑收益，财务费用率预计明显下降 [5] - **投资收益**：参股的摩天宇航空发动机维修公司2025年上半年录得8.4亿元净利润，旺盛的航空发动机维修需求预计对公司投资收益有正面影响 [5] - **未来展望：国际航线发展积极** - 2026年免签红利继续释放，国际线将继续贡献需求增量 [5] - 2025年12月公司国际ASK同比增长26%，增速远高于其他航司，彰显其积极发展国际航线的雄心 [5]