10月20日，中国西电盘中上涨2.02%，截至09:35，报7.06元/股，成交8302.02万元，换手率0.23%，总市 值361.89亿元。 资金流向方面，主力资金净流入280.45万元，特大单买入1249.50万元，占比15.05%，卖出542.65万元， 占比6.54%；大单买入1682.34万元，占比20.26%，卖出2108.75万元，占比25.40%。 中国西电今年以来股价跌5.80%，近5个交易日跌0.42%，近20日涨9.75%，近60日涨12.19%。 截至6月30日，中国西电股东户数16.64万，较上期增加6.78%；人均流通股30799股，较上期减少 6.35%。2025年1月-6月，中国西电实现营业收入113.31亿元，同比增长9.57%；归母净利润5.98亿元，同 比增长32.23%。 分红方面，中国西电A股上市后累计派现46.70亿元。近三年，累计派现12.35亿元。 机构持仓方面，截止2025年6月30日，中国西电十大流通股东中，香港中央结算有限公司位居第三大流 通股东，持股1.13亿股，相比上期减少83.53万股。南方中证500ETF（510500）位居第六大流通股东， 持股 ...

股价表现与资金流向 - 10月20日盘中股价上涨2.10%，报64.14元/股，总市值294.91亿元，成交金额1.97亿元，换手率0.67% [1] - 当日主力资金净流入478.46万元，特大单买入3097.02万元（占比15.71%），卖出1733.67万元（占比8.79%），大单买入6524.52万元（占比33.09%），卖出7409.40万元（占比37.58%） [1] - 公司今年以来股价累计上涨56.75%，近5个交易日上涨11.84%，近20日上涨19.78%，近60日大幅上涨74.86% [1] - 10月15日龙虎榜数据显示净买入1.25亿元，买入总计5.86亿元（占总成交额23.73%），卖出总计4.61亿元（占总成交额18.68%），今年以来共1次登上龙虎榜 [1] 公司基本情况与财务数据 - 公司全称为海南金盘智能科技股份有限公司，成立于1997年6月3日，于2021年3月9日上市 [2] - 主营业务为新能源、高端装备、节能环保等领域的输配电及控制设备产品的研发、生产和销售，收入构成中输配电设备占比87.05%，储能系列占比9.59%，光伏电站业务占比1.90% [2] - 2025年1-6月实现营业收入31.54亿元，同比增长8.16%，归母净利润2.65亿元，同比增长19.10% [2] - 所属申万行业为电力设备-电网设备-输变电设备，概念板块包括变压器、抽水蓄能、核电、海南自贸区、海上风电等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年6月30日，股东户数为1.84万户，较上期增加1.48%，人均流通股24939股，较上期减少1.06% [2] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司为新进股东，持股1272.74万股，位居第四大流通股东 [3] - 前海开源新经济混合A（000689）为第八大流通股东，持股479.41万股，较上期增加24.10万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为新进第十大流通股东，持股401.69万股，广发多因子混合（002943）退出十大流通股东之列 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现7.13亿元，近三年累计派现5.43亿元 [3]

公司市场地位 - 分接开关产品在国内市场销售量占有率较高 [1] - 在高端产品领域占比仍较低 [1] - 产品销售额市占率低于销量市占率水平 [1] - 海外市场整体市占率较低 [1] 国际化发展策略 - 正通过本土化布局推进国际化发展 [1] - 在土耳其及印尼已建成装配及实验工厂 [1] - 在欧洲、韩国等地招聘销售人员 [1] - 新加坡总部和印尼工厂已落地 [1] - 下一步计划推进欧洲、沙特及美国市场的布局 [1] - 整体发展节奏保持稳健 [1]

公司市场占有率与竞争格局 - 分接开关产品在国内市场销售量市占率较高，但受高端产品占比低影响，销售额市占率低于销售量市占率 [3] - 海外整体市占率低，仅极个别区域稍高 [3] - 竞争对手在电网500kV及以上、工业整流变、特高压及其他高端产品与出口产品市场更具优势 [3] 国内市场发展现状与机遇 - 国内市场增长核心取决于整体需求增长，上半年国内收入增长约5%，受去年滞后项目和新能源装机较快影响 [3] - 传统油浸开关向真空开关发展及高端产品占比提升是主要拉动因素，但高端市场替代需时间 [3] - 国内非电网市场短期难有新增驱动 [3] 高端产品与技术竞争力 - 公司技术参数与产品稳定性与对手无明显差异，特高压产品已在±800kV特高压直流线路批量投运且表现稳定 [3] - 竞争对手优势在于基础零部件生产工艺、加工一致性和精度更高 [3] - 用户替换成本高，更换供应商面临不确定性是高端市场发展缓慢的原因之一 [3] 海外市场战略与挑战 - 海外市场初期多依赖变压器厂或当地经销商推荐，技术性工作需与用户直接对接 [3] - 海外市场分散，竞争对手品牌声誉佳、销售服务布局完善、渠道资源深厚，存在语言及人员驻外困难 [3] - 未来3-5年需重视品牌建设、团队建设，并应对地缘政治因素 [3] 海外市场机会与区域分布 - 海外增长基于低基数，市占率有较大提升空间，海外布局是未来增长关键 [3] - 主要海外销售区域为欧洲，其次是亚洲（集中于东南亚），今年进入中东特别是沙特市场 [3] - 海外份额增加可能来自多个国家，因基数原因，许多国家增长绝对数累加形成较大增量 [3] 生产运营与供应链 - 国内产品交付时间约1个月，海外交付约2-3个月，交付能力变化不大 [3] - 装配产能相对饱和为单班产能，零部件生产部分多班、部分有余量，公司持续提升生产效率 [3] - 海外供应链布局取决于当地市场回报，完整供应链难移至海外，但装配、实验及标准性采购可在海外实现，已在土耳其试点供应商 [3] 财务状况与资本管理 - 公司整体财务状况健康，当年回款额常超销售额 [3] - 每年保持固定资本开支用于研发及生产基地升级，2020-2021年因遵义基地全产业链改造资本开支较大 [3] - 账上资金充裕，部分用于补充流动资金，若有合适海外并购项目用于扩张，否则考虑分红 [3] 研发投入与成本管理 - 研发费用相对稳定，侧重于持续性技术迭代 [3] - 销售费用因海外市场开拓，在布局期和投入期会有所增加 [3] - 分接开关毛利率受多种因素影响，若收入规模持续增长，公司有信心维持稳定 [3] 股东回报与市值管理 - 在《2023-2025股东回报规划》中承诺每年现金分红不低于可分配利润的60% [3] - 截至2024年9月30日，公司累计斥资2.2亿元回购股份，回购是市值管理工作一部分 [3] - 2022-2023年高分红因账上资金充裕，得益于定向增发、收回部分海外投资资金及国内需求走强、业绩增长 [3]

市场地位与竞争格局 - 分接开关国内销售量市占率较高，但高端产品领域仍以进口为主，销售额市占率低于销售量 [2] - 海外整体市占率仍很低，极个别区域稍高 [2] - 竞争对手在电网500kV及以上、工业整流变、特高压等高端产品及出口市场更有优势 [2] - 公司在国内500kV市场市占率正缓慢提升，特高压产品已批量投运 [2][3] - 海外市场国家和客户分散，竞争对手为德国百年老店，品牌声誉和渠道资源积累深厚 [8] 产品与技术实力 - 特高压产品已于2025年上半年在±800kV特高压直流线路批量挂网运行，表现稳定 [5] - 产品技术参数和稳定性与竞争对手无明显差异，但基础零部件工艺和加工一致性精度仍有差距 [3] - 分接开关为高度定制化产品，每年出货上万台，规格种类近千种，涉及材料、结构设计、装配工艺等多学科融合 [11][12] - 产品交付周期：国内1个月内，海外2-3个月内 [13] 产能与供应链 - 装配产能相对饱和，为单班产能；零部件生产环节出现差异化，部分多班生产，部分有余量 [14] - 采用全产业链生产模式，从原材料加工到零件制造，仅个别零配件需采购 [14][17] - 海外完整供应链布局困难，目前仅在土耳其、印尼建成装配及实验工厂，土耳其试点供应商 [7][10] - 自动化投入主要集中在零部件生产环节，装配环节因高度定制化难以大规模自动化 [16] 财务与资本管理 - 2025年上半年国内收入增长约5% [6] - 应收账款账期差异大：部分客户现款提货，部分3-6个月滚动账期，战略客户年底结清 [17] - 2022年及2023年高分红因定向增发、海外投资资金收回及业绩增长导致账上资金充裕 [24] - 截至2025年9月30日，公司累计斥资2.2亿元回购股份 [25] - 承诺2023-2025年每年现金分红不低于可分配利润的60% [23] 海外市场战略 - 海外增长基于低基数，整体市占率低，有较大提升空间 [9] - 通过本土化布局推进海外市场，已在土耳其、印尼建厂，计划推进欧洲、沙特、美国布局 [7] - 海外发展挑战：品牌形象建设、海外人才招募、地缘政治风险、产品质量保证 [9] - 主要海外销售区域：欧洲为第一大，亚洲（如印尼）为第二大，2025年进入中东沙特市场 [10] 研发与销售投入 - 研发费用相对稳定，侧重持续性技术迭代，如材料、工艺改进 [18] - 销售费用因海外市场开拓（人员、布局、营销成本）预计将增加 [18] 未来增长驱动 - 国内市场增长核心驱动取决于整体需求增长，高端市场替代需时间 [3] - 海外市场机会可能缩短产品运行数据积累时间，通过多国布局支撑未来增长 [9] - 公司对维持分接开关毛利率水平稳定有信心 [19]

投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，前三季度营收138.3亿元，同比增长32.9%，归母净利润21.9亿元，同比增长46.9% [2] - 业绩增长核心驱动力为海外订单自2023年第二季度以来持续释放，2025年上半年海外市场营收28.6亿元，同比大幅增长88.9% [3] - 公司在国内电网主网招标中份额大幅提升，前四批合计中标金额48.1亿元，同比增长73%，为2026年业绩提供明确增量 [4] - 盈利能力持续提升，2025年前三季度毛利率32.3%，同比增加0.9个百分点，业务结构优化 [5] - 公司积极拓展第二增长曲线，超级电容等业务已显现成效，并看好其导入数据中心的前景 [5] - 基于国内电网投资加速和海外需求景气，上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为28.8亿元、36.4亿元、45.6亿元，对应市盈率分别为29倍、23倍、18倍 [6] 业绩简评 - 2025年前三季度实现营业收入138.3亿元，同比增长32.9%；实现归属于母公司股东的净利润21.9亿元，同比增长46.9% [2] - 2025年第三季度单季实现营业收入53.3亿元，同比增长25.7%；实现归母净利润9.0亿元，同比增长48.7%，业绩超预期 [2] 经营分析 - 海外业务成为业绩压舱石，2025年1-8月中国电力变压器出口额37亿美元，同比增长51%，公司海外订单加速释放 [3] - 国内电网投资增长强劲，2025年1-8月电网工程完成投资3796亿元，同比增长14% [4] - 国家电网输变电设备前四批招标累计中标金额681.9亿元，同比增长23%，公司中标金额48.1亿元，同比大幅增长73%，主要得益于750kV GIS中标份额提升 [4] 盈利能力与增长曲线 - 2025年第三季度单季毛利率达33.3%，同比提升2.3个百分点，盈利能力提升源于高盈利的超高压设备占比提升及海外营收占比提高 [5] - 公司拓展以超级电容、锂电池为核心的第二增长曲线，在汽车电子电器类业务成效显现，并具备导入高景气度数据中心行业的能力 [5] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入198.53亿元，同比增长28.43%；2026年营业收入246.24亿元，同比增长24.03%；2027年营业收入303.03亿元，同比增长23.06% [9] - 预测公司2025年归母净利润28.83亿元，同比增长40.67%；2026年归母净利润36.39亿元，同比增长26.25%；2027年归母净利润45.60亿元，同比增长25.29% [9] - 预测公司2025年摊薄每股收益3.703元，2026年4.675元，2027年5.858元 [9] - 预测公司2025年净资产收益率（ROE）为19.46%，2026年为20.33%，2027年为20.94% [9]

机构持股概况 - 截至2025年10月17日，共有6个机构投资者披露持有思源电气A股股份，合计持股量达2.09亿股，占公司总股本的26.79% [1] - 机构投资者包括香港中央结算有限公司、MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.、全国社保基金六零一组合以及三只沪深300ETF基金 [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了0.32个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计3个，为华泰柏瑞沪深300ETF、易方达沪深300ETF和华夏沪深300ETF，持股减少占比达0.10% [1] - 本期较上一季度未再披露持股的公募基金共计649个，主要包括嘉实沪深300ETF、华夏能源革新股票A、东方红启东三年持有混合等 [1] 社保基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的社保基金共计1个，即全国社保基金六零一组合，持股减少占比达0.14% [2] 外资机构持股变动 - 本期较上一期持股增加的外资基金共计2个，包括香港中央结算有限公司和MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.，持股增加占比达1.79% [2]

财务表现 - 公司前三季度营业收入为138.27亿元，同比增长32.86% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的净利润为21.91亿元，同比增长46.94% [1] - 公司前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为20.36亿元，同比增长44.87% [1] - 公司前三季度基本每股收益为2.81元 [1]

公司财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入5,330,097,998.32元 [2] - 2025年第三季度营业收入同比增长25.68% [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为898,674,904.69元 [2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长48.73% [2]

文章核心观点 - 市场监管总局公布十个技术性贸易措施工作典型案例，展示各级市场监管部门通过建立预警机制、推动标准对接、提供精准服务等方式，有效帮助企业应对国际技术壁垒，促进出口增长 [1][2][3][4] 河北省输变电设备行业 - 中国输变电设备产业规模居世界首位，河北省拥有品种及核心技术最齐全、企业规模最大的产业基地 [2] - 产业出口面临挑战包括需反复调整产品适应各国技术要求、国际认证程序复杂周期长费用高、部分国家强制要求第三方现场审核 [2] - 部门支持措施包括建立预警联动机制、引导企业将国际认证要求前置嵌入研发、支持企业融入国际合格供应商名录 [2] - 2024年以来相关产品出口订货额已超10亿元，市场覆盖扩大至60多个国家和地区，成功交付沙特红海新城储能项目 [2] 吉林省商用车行业 - 商用车是吉林省传统优势产业，外贸占比超20%，受国外技贸措施影响较大 [3] - 出口难度加大体现为越南对车辆外宽提出限值要求、菲律宾要求新车型同步推进欧5/V标准发动机认证 [3] - 部门构建三级响应机制，实施措施包括研提特别贸易关注、解读多国准入法规、联合开展标准研究 [3] - 2024年出口全球80多个国家和地区，实现出口销量5.7万辆，同比增长27.40%，连续四年高速增长，增速居行业第一 [3] 云南省线缆行业 - 线缆行业为省优势制造业，2024年实现出口额2.5亿元，其中澜湄区域市场份额占比超85% [4] - 行业面临挑战包括区域各国标准水平差异、获取标准认证信息渠道不畅、中国标准在澜湄市场认知和应用处于起步阶段 [4] - 部门强化标准精准服务，建立与老挝合作机制，指导企业开展标准研制、翻译和比对工作 [4] - 2024年线缆产品出口额增长6.8%，预计2025年全年出口额将突破3亿元，实现20.0%的增长 [5] 重庆市门类产业 - 产业积极推进AI赋能与数字化转型，但面临国际市场认证标准高、国外专利布局密集、全球标准不统一等壁垒 [6][7] - 部门开展先进标准技术攻关，实施差异化市场策略，启动前瞻性战略布局 [7] - 防火钢制门产品满足北美认证标准，木质防火门获英国标准防火认证证书，2025年上半年门类产品出口量同比增长8.2% [7] 海南省热带农产品行业 - 2024年海南省农产品出口额达57.25亿元，同比增长19.42% [7] - 企业面临挑战包括日本肯定列表制度部分农药残留指标严于国际标准、美国FDA强化对进口水产品过程监管 [7] - 部门建立热带特色高效农业技贸措施线上平台，深入企业调研形成出口指南，邀请专家授课 [8] - 2024年水产品出口规模与出口额同步两位数高速增长，鲜果品类出口额增长149%，种子种苗出口规模激增超50% [8] 山东省新能源装备与输配电行业 - 山东省为新能源装备和输配电设备生产大省，出口面临国际认证壁垒、标准差异、极端环境耐受性要求等挑战 [9] - 部门构建检测互认、标准引领、精准服务三位一体支撑体系，推进国际互认，起草IEC标准，推出一企一策方案 [9] - 近三年累计带动产品出口额突破550亿元，为150余批次电力装备出具测试报告，成功进入20多个国家和地区 [9] 湖南省茶叶行业 - 湖南省是茶叶生产和出口大省，因俄罗斯检验政策调整，茶叶出口面临通关受阻、货物退回等障碍 [10] - 俄方将进口检验改为关口高频次检查，部分农药残留标准严于国际规范要求不得检出 [10] - 部门开展标准比对，在世贸组织框架下与俄方磋商，引导企业开发低农残产品 [10] - 成功促使俄方调整检验政策，2024年湖南南岳云雾茶成功出口俄罗斯，后续批次顺利通关 [10] 浙江省灯饰产业 - 中国节日灯产量约占全球市场九成，欧盟市场占比约30%，浙江省出口量占中国出口总量的76% [11] - 企业面临欧盟安全、能效、回收标准严苛，认证项目多流程长，被召回产品占比居高不下等挑战 [11] - 部门实现技贸措施信息48小时精准直达，组织12场国际专家问诊，创新推出一测多证检测服务，推动2项国际标准提案 [11] - 2024年对欧盟出口额同比增长18.7%，产品合格率提升至98%，检测认证成本下降45%，应对技贸措施综合成本降低32% [11] 广东省电池行业 - 2023年中国对欧盟电池出口额达249亿美元，约占我国电池出口总量三分之一 [12] - 欧盟电动汽车动力电池碳足迹法规等实施带来技术要求复杂、数据收集过细、过渡期短等挑战 [12] - 部门构建预警、协同、服务三位一体应对机制，持续跟踪预警，跨省联合评议，打造信息平台 [12] - 针对欧盟电动汽车动力电池的评议意见成为2024年中国对欧盟提出的特别贸易关注议题之一 [12] 四川省农产品行业 - 印度是四川省农产品对南亚出口的最大市场，年出口额约为1.2亿元 [13] - 2022年印度修改企业注册要求，条款透明度低、过渡期短，严重影响对印出口 [13] - 部门强化预警助力防范壁垒，合力评议维护企业利益，精准培训提升合规能力 [13] - 推动印方延长强制注册实施日期近19个月，促使印方采纳信息公示诉求开设在线窗口 [13]