文/飞云 4月21日，温州益坤电气股份有限公司IPO申请获得北交所上市委审核通过。 单位：万元 | | | 北交所 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 公司简称 | 主营业务 | 2025年营收 | 2025年净利润 | 审核结果 | 保荐/律所/审计 | | 益坤电气 | 轨道交通和电力系统 领域绝缘、过电压保 护及在线监测综合解 | 37.292.74 | 5,768.73 | 通付 | 兴业证券/大成/立 | | | | | | | 信 | | | 决方案的研发、生产 | | | | | | | 及销售 | | | | | 注：净利润为扣非归母净利润 温州益坤电气股份有限公司 主要从事轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决 方案的研发、生产及销售，主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。公司无控 股股东，实际控制人为余燕坤、余明宣、余敏源，三人合计控制公司 54.63% 的股份对应的表决权。 报告期内，公司营业收入分别为 28,407.55 万元、33,897.89 万元、37,292.74 万元，扣非归母净 ...

公司IPO进程与募资 - 公司计划于4月21日在北交所IPO上会，拟募资1.55亿元，用于绝缘保护电气系列产品扩产项目和研发中心建设项目 [1] - 公司最初IPO拟募资2亿元，包含补流项目，但在监管层反复问询后，最终删除了补流项目，募资总额缩减至1.55亿元 [1][18][23] 公司财务与经营业绩 - 报告期内，公司营业收入持续增长，分别为2.84亿元、3.39亿元和3.73亿元；扣非后归母净利润也持续增长，分别为4206.97万元、5419.64万元和5768.73万元 [4] - 报告期内，公司综合毛利率保持相对稳定，分别为32.57%、33.71%和32.23% [5] - 避雷器业务是公司核心支柱，报告期内销售收入分别为1.14亿元、1.68亿元和1.51亿元，占各期主营业务收入的比例分别达40.62%、50.11%和41.15% [5] - 公司业绩增长主要来自轨道交通领域避雷器及绝缘子的销售增长 [6] - 截至2025年末，公司资产负债率仅28.10%，远低于行业平均水平，货币资金可覆盖短期借款，无刚性偿债压力 [22] 产品结构与定价策略 - 公司产品主要应用于国内轨道交通及国内外电力系统等领域 [4] - 公司高性能避雷器、绝缘子毛利率大幅高于常规产品 [6] - 报告期内，高性能避雷器的平均单价一度由3315.07元增长至4620.88元，而常规避雷器单价约100元，定价差异一度高达46倍 [7] - 公司解释，高性能产品因尺寸重量更大、用料成本更高、生产过程更复杂、性能指标更严格，其平均成本是常规产品的7-9倍（避雷器）和9-12倍（绝缘子） [7] - 剔除成本因素后，高性能避雷器与常规产品的差异倍数在报告期内分别为3.89倍、4.19倍和4.30倍；高性能绝缘子与常规产品的差异倍数分别为1.54倍、1.45倍和1.49倍 [9] 核心竞争优势与行业壁垒 - 公司是国内目前唯一一家拥有全部3项避雷器CRCC产品认证的企业，也是国内少数拥有动车组、铁道机车避雷器资质认证的企业之一 [10] - CRCC认证流程严格，从申请到完成通常需要1年时间，截至2025年7月31日，全国通过避雷器产品认证且仍在有效期内的企业仅有11家 [10] - 这种“独家牌照”被认为是公司能以数十倍价差区分“常规”和“高性能”产品的重要底气 [11] 行业竞争态势 - 行业竞争正在加剧，同行可比企业如平高东芝、金冠电气已具备三项CRCC认证中的两项 [12][13] - 在研发投入方面，2023年及2024年，金冠电气的研发费用率为6.55%和5.37%，平高电气为4.73%和4.44%，均超过公司同期的4.50%和4.35% [13] - 2025年，竞争对手如大连北方、陕西长龙在中国中车子公司的车辆用避雷器领域获得项目；北京铁道研究所、郑州中天在车辆用绝缘子项目中标，表明市场正在被其他企业切入 [14][15] 公司治理与股东结构 - 余燕坤、余明宣、余敏源三人为公司共同实际控制人，通过直接和间接方式合计控制公司54.63%的股份 [16] - 余明宣控制的员工持股平台益坤创服、益垚创服为实际控制人的一致行动人 [16] 分红与募资调整背景 - 2022年以来，公司连续四年进行现金分红，累计派发现金总额达7280万元 [20] - 具体分红为：2021年度派发2912万元，2022至2024年度每年各派发1456万元 [20] - 公司最初IPO申报时拟募集4500万元用于补充流动资金，但连续大额分红的行为引发了监管层对其补流必要性的两轮重点问询 [20][21] - 监管层要求公司结合分红情况分析补充流动资金的必要性及测算依据的合理性 [21] - 最终，公司在上会稿中砍掉了4500万元的补流项目 [23]

文/Ronald 温州益坤电气股份有限公司（873700）申报北交所IPO于2025年6月26日获得受理，现已完成两轮问询。公司是一家专 注于轨道交通和电力系统领域绝缘、过电压保护及在线监测综合解决方案的国家级"专精特新"小巨人企业，并入选工 信部建议支持的"重点小巨人"企业名单，主要产品包括避雷器、绝缘子、熔断器和在线监测装置及系统等。公司前身 有限公司成立于1993年12月，2018年11月2日整体变更为股份公司，2022年6月10日挂牌新三板。公司目前注册资本 7280万元。 一、2025年归母扣非净利润5769万元 2023年、2024年、2025年，公司实现营业收入分别为28408万元、33898万元、37293万元，归母扣非净利润分别为 4207万元、5420万元、5769万元。 报告期内，公司境外销售收入分别为 15620万元、12937 万元和 16572万元，占主营业务收入的比例分别为 55.52%、 38.56%和 45.05%。公司境外销售收入占比较高。 报告期内，公司轨道交通领域销售占比分别为 30.48%、33.81%和 29.29%，毛利率分别为 64.20%、66.66%、67. ...

2025年度经营业绩概览 - 2025年度公司实现营业总收入73,048.41万元，较上年同期增长11.04% [2] - 归属于母公司所有者的净利润为8,121.80万元，较上年同期减少10.87% [2] - 归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7,291.12万元，较上年同期减少11.41% [2] 报告期末财务状况 - 2025年末公司总资产为135,299.89万元，较报告期初增长5.61% [2] - 2025年末归属于母公司的所有者权益为81,975.96万元，较报告期初增长0.60% [2] 影响经营业绩的核心因素 - 避雷器、电阻片、充电桩产品业务销售订单持续增长，推动了整体营业收入的增长 [3] - 受市场竞争及成本因素影响，配网产品和充电桩产品的毛利率均出现不同程度下降，对整体盈利水平造成影响 [3] 主要财务数据变动情况说明 - 报告期内，公司无增减变动幅度达30%以上的主要财务数据和指标 [4]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 2025年度公司实现营业总收入7.3亿元，同比增长11.04% [1] - 归属于母公司所有者的净利润为8121.8万元，同比下降10.87% [1] - 公司整体营业收入增长但净利润出现下滑 [1] 营业收入增长驱动因素 - 避雷器、电阻片、充电桩产品业务销售订单持续增长 [1] - 上述产品订单增长推动公司整体营业收入较上年同期实现增长 [1] 净利润下滑原因分析 - 受市场竞争及成本因素影响，配网产品毛利率出现下降 [1] - 受市场竞争及成本因素影响，充电桩产品毛利率也出现下降 [1] - 主要产品毛利率不同程度下降对公司整体盈利水平造成一定影响 [1]

公司2025年度业绩概览 - 2025年度公司实现营业总收入7.3亿元，同比增长11.04% [1] - 2025年度归属于母公司所有者的净利润为8121.8万元，同比下降10.87% [1] - 报告期内公司整体营业收入实现增长，但整体盈利水平受到影响 [1] 收入增长驱动因素 - 公司避雷器、电阻片、充电桩产品业务销售订单持续增长 [1] - 上述产品订单增长推动了公司整体营业收入的同比增长 [1] 盈利能力下降原因 - 受市场竞争及成本因素影响，配网产品毛利率出现下降 [1] - 受市场竞争及成本因素影响，充电桩产品毛利率也出现下降 [1] - 上述产品毛利率不同程度下降对公司整体盈利水平造成一定影响 [1]

公司2025年度业绩快报核心数据 - 2025年度公司实现营业总收入7.3亿元，较上年同期增长11.04% [1] - 实现归属于母公司所有者的净利润8,121.80万元，较上年同期减少10.87% [1] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润7,291.12万元，较上年同期减少11.41% [1] 收入增长驱动因素 - 避雷器、电阻片、充电桩产品业务销售订单持续增长，推动公司整体营业收入实现增长 [1] 盈利能力分析 - 受市场竞争及成本因素影响，配网产品、充电桩产品毛利率均出现不同程度下降 [1] - 产品毛利率下降对公司整体盈利水平造成一定影响 [1]

公司2025年度财务表现 - 公司实现营业总收入7.30亿元，同比增长11.04% [1] - 归属于母公司所有者的净利润为8121.80万元，同比减少10.87% [1] - 扣除非经常性损益的净利润为7291.12万元，同比减少11.41% [1] 公司资产与权益状况 - 公司2025年末总资产为13.53亿元，较期初增长5.61% [1] - 公司2025年末归属于母公司所有者权益为8.20亿元，较期初增长0.60% [1] 业绩变动主要原因 - 避雷器等业务订单增长推动了公司营业收入的提升 [1] - 配网及充电桩产品毛利率下降影响了公司的盈利水平 [1] 数据状态说明 - 公告数据为初步核算数据，未经审计 [1]

中国电气装备集团概况 - 集团于2021年由中国西电集团与国家电网所属的许继集团、平高集团、山东电工电气集团等重组而来，是国务院国资委的重要骨干企业[1] - 集团承担电力装备国产化替代、能源清洁低碳转型等国家战略任务[1] - 集团旗下拥有7家上市公司，在输配电装备领域形成了全产业链覆盖[1] - 集团内各公司在细分市场均具备显著的行业地位与核心竞争优势[1] - 这些企业形成了强大的电力装备产业集群，并积极向新能源、数字化转型及海外市场拓展，在电网建设周期中具备显著发展潜力[16] 中国西电 (601179) - 公司从事高压、超高压及特高压输配电成套设备的研发制造，产品覆盖交直流输电全过程[3] - 公司是国内唯一具备输变电一次设备成套生产能力的企业[3] - 公司自主研制了世界首台±800kV柔性直流换流阀，打破了国外技术垄断[3] - 公司的市值和营收在集团旗下上市公司中是最高的[16] 许继电气 (000400) - 公司是特高压换流阀和直流控制保护系统龙头企业，产品线覆盖“源网荷储”全环节[5] - 公司换流阀市占率超过40%，控保系统市占率为30-40%[5] - 公司研发出全球首个±800kV/5GW和世界首套±800kV/8GW特高压柔性直流输电换流阀，创下全球容量最高纪录[5] - 公司在柔性直流输电领域掌握IGBT与IGCT双技术路线，技术自主性强[5] - 公司智能电表业务受益于国家电网新一代智能电表招标，形成稳定现金流[5] - 公司是我国电力装备行业配套能力最强的企业[16] 平高电气 (600312) - 公司是国内特高压交流开关领域的骨干企业和领军企业[7] - 公司专注于500kV至1100kV全电压等级GIS（气体绝缘开关设备）的研发与制造，技术实力雄厚[7] - 公司同时拓展电力电子、配电网智能化、储能系统集成等业务[7] - 公司是高压开关行业的骨干企业[16] 宝光股份 (600379) - 公司是真空灭弧室（电力开断关键元件）、真空开关设备制造商，是国内真空开关领域领先企业[9] - 公司配套发展储能EMS系统、氢能及光热业务[9] - 公司真空灭弧室全球龙头地位稳固，市占率在23.5%至32.7%之间，连续五年行业第一[9] - 公司126kV-252kV高压产品打破国外垄断，出口40余个国家[9] 西高院 (688334) - 公司是国内高压电器领域唯一的国家级第三方检测认证与技术服务机构[11] - 公司拥有“技术权威、资质垄断、标准制定”三位一体的独特优势[11] - 公司检测范围覆盖输电、变电、配电全链条的电气设备[11] 保变电气 (600550) - 公司主营高电压、大容量变压器的研发制造，产品应用于特高压交直流输电、新能源电站、核电等领域[13] - 公司在110kV–1000kV超高压、大容量变压器领域具备突出技术优势，尤其在特高压交直流变压器、核电变压器等高端产品上市场占有率高[13] - 公司产品综合毛利率达到12%[13] - 公司是中国最大的输变电设备专业制造企业之一[16] 宏盛华源 (601096) - 公司专注于输电线路铁塔的研发、生产和销售，产品覆盖全系列电压等级（含特高压、超高压）[14] - 公司核心产品包括角钢塔、钢管塔、钢管杆、变电构支架等，同时涉及通讯塔、钢构件及热浸镀锌防腐业务[14]

公司中标与业绩影响 - 公司中标南方电网2025年主网线路材料第二批框架招标项目中2个标包的35kV-220kV、500kV线路避雷器产品，合计中标金额2886.91万元 [1] - 本次中标金额约占公司2024年营业收入的3.88%，合同的履行将对公司未来经营业绩产生积极影响 [1] - 2025年，公司成功中标多项特高压工程，包括大同-天津南、烟威、长沙扩建站1000kV交流工程及蒙西-京津冀、藏东南至粤港澳大湾区±800kV直流工程，相关中标金额合计达1.7亿元 [1] 公司技术与市场地位 - 公司是国内四家拥有特高压避雷器研发技术的企业之一，在特高压避雷器领域具有明显的竞争及技术优势 [2] - 公司被工业和信息化部评定为避雷器制造业单项冠军，是国内超特高压交直流避雷器领域先进企业，产品涵盖交直流、全电压等级 [2] - 近三年，公司的避雷器产品在国家电网输变电设备及特高压设备产品的招标采购中，中标份额累计排名位居前列 [1] 行业与市场机遇 - 截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1% [4] - 2025年南方电网公司固定资产投资安排1800亿元，连续五年创新高，年均增速达9.5%，重点投向新型电力系统建设等领域 [4] - “十五五”期间，国家电网固定资产投资将达到4万亿元，创历史新高，投资总额比“十四五”时期增长40%，资金将重点用于科技创新、新型电力系统建设等方面 [4] - 特高压与智能电网建设是我国新型电力系统构建的核心抓手，正迎来投资创历史新高、项目密集落地的黄金发展期 [5] 公司未来发展规划 - 公司未来将继续加大技术开发和自主创新力度，持续优化电阻片配方与工艺，提升产品性能与可靠性 [4] - 公司计划进一步扩充避雷器产品系列，加大研发投入，聚焦产品创新与工艺突破，推动避雷器及电阻片向小型化、自动化、标准化、多功能化方向升级 [4] - 公司作为国内少数具备特高压避雷器研发与批量供货能力的企业，有望抓住特高压规模化建设、智能配电网普及的政策红利与市场机遇 [5]