电力设备企业"出海"也迎来新机遇。今年1—9月我国电力设备累计出口金额达655.96亿元，同比增长 36.33%，欧洲、北美电网老化带来的升级需求，以及新兴市场能源转型需求，为国内企业提供了广阔 增量市场。 万联证券认为，在能源转型的背景下，全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，全球电 网建设投资稳定增长。我国电力设备产品具备技术及成本优势，竞争力较强，在海外市场渗透率有望持 续提升，变压器、电表、开关及线缆等产品出口有望持续受益。 全球电网投资驶入快车道 近年来，随着全球能源结构的转型和电力需求的持续增长，电网设备行业景气度持续提升。资本市场对 这一高成长赛道的关注度显著升温，资金流入迹象明显。 电网设备板块走强 11月5日，电网设备板块走强，双杰电气（300444）、众智科技（301361）、特变电工（600089）、保 变电气（600550）、太阳电缆（002300）和三变科技（002112）等多只个股涨停，金盘科技、和顺电气 （300141）和新特电气（301120）等概念股纷纷跟涨。 近期，行业利好消息不断。此前，国家电网公示最新一批输配电项目第五次变电设备(含电缆)中标结 果，涉及电缆 ...

投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度利润增长强劲，多业务布局打开成长空间 [1] - 2025前三季度归母净利润同比增长15.22%至2.30亿元，其中第三季度归母净利润同比大幅增长30.72%至0.72亿元 [4] - 全球电动工具市场在2024年大幅回升，出货量同比增长24.8%达到5.7亿台，公司通过海外子公司布局有望受益于行业复苏和获取更多海外订单 [5] - 公司积极打造新能源和高端制造"两翼"业务，新能源业务覆盖锂电池包及户外储能市场，并与蔚来合作换电站业务；高端制造业务济南一机的五轴加工中心机床已实现海外销售 [5] 业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收14.39亿元，同比下降10.89%，毛利率为23.62%，同比下降0.59个百分点 [4] - 2025年第三季度公司实现营收5.25亿元，同比下降1.81%，毛利率为21.05%，同比下降3.52个百分点 [4] - 2025年前三季度扣非归母净利润为1.96亿元，同比增长13.52%；第三季度扣非归母净利润为0.58亿元，同比增长27.71% [4] 财务预测 - 预计公司2025-2027年营业收入分别为25.59亿元、29.00亿元、32.16亿元 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.22亿元、3.65亿元、3.99亿元 [6] - 预计公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.73元、0.83元、0.91元，对应市盈率（P/E）分别为20.9倍、18.5倍、16.9倍 [6][8] 业务布局与行业前景 - 公司产品线丰富，涵盖钻夹头、新能源储能锂电池包、PCBA板、开关、精密铸造件等，客户包括史丹利百得、TTI等全球知名品牌 [5] - 公司已提前进行全球化布局，在越南、墨西哥、新加坡设立了海外子公司 [5] - 新能源业务以锂电池包为核心，延伸至电动工具、园林工具、智能家电、便捷交通工具及户外储能市场 [5]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为电力设备行业，具体包括特高压、电网出海（北美和欧洲市场）和配电网投资三大板块 [1] * 纪要重点讨论的公司包括平高电气、许继电气、中国西电、国电南瑞、特变电工、思源电气、金盘科技、三星医疗、华明装备、四方股份和东方电子 [7][9][10][11][12][15][16][19][22][23] 核心观点与论据 特高压板块 **行业层面** * 特高压线路核准进度在四季度明显提速，预计全年核准三条直流和五条交流线路，超过去年的两条直流和三条交流 [1][2] * 今年核准线路对应的设备招标量显著提升：三条直流线路换流阀金额约130亿元，同比去年两条直流线路的55亿元增长140% [2] 五条交流线路的百万伏GIS间隔数预计85-90个，同比去年三个交流项目的50个间隔增长约70% [3] * “十五五”期间特高压建设规划维持高位，国网初步规划20条直流和20-25条交流线路，预计每年核准开工3-4条直流线路是饱和状态 [6] **公司层面** * 主要设备公司特高压订单交付将从2026年开始明显起量，2026年和2027年将持续增长 [4][5] * 平高电气：特高压百万伏GIS明年交付预计翻倍，从今年约10个间隔增至20个间隔 [5][8] 高压板块（750/550千伏）订单和交付超预期，前三季度750千伏GIS交付同比增长55%，550千伏GIS交付同比增长54% [8][9] * 许继电气：特高压换流阀和控保业务明年收入预计翻倍，从今年约8亿元增至明年约16亿元 [5][10] 前三季度网内订单实现双位数增长，三季度收入确认开始提速 [10] * 中国西电：特高压收入明年预计增长，毛利率优化（今年预计提升2个百分点，明年提升1-2个百分点）将共同拉动业绩 [10][11] * 国电南瑞：特高压在手订单充沛，约70多亿元，今年特高压收入预计翻倍至30亿元（去年15亿元） [11] * 特变电工：建议关注其在柔直换流阀领域的业务突破机会，涉及藏东南水电外送和青海-广西等项目 [12] 出海板块 **行业层面** * 北美市场：数据中心建设景气度高，催生对变压器、罐式断路器等电力设备的强劲需求，当前供不应求 [12][15] * 欧洲市场：电网改造需求明确，例如西班牙计划投入70亿欧元进行电网线路改造，主要涉及变压器更换 [13][14] 需求来自配网设备升级（设备陈旧）和主网新建线路（电力出口需求） [14] **公司层面** * 思源电气：在北美数据中心市场持续拓展传统电力设备（变压器、断路器），并在西欧高端市场发力 [15] 预计今明两年业绩增速约40% [15] * 金盘科技：前三季度数据中心订单达10亿元，SST（固态变压器）推进迅速，计划明年初在北美推出3.0版本 [16] * 三星医疗：海外配网订单进入放量期，截至9月底海外配网在手订单同比增长超120% [16][17] 中期规划海外配网年均订单增速超50% [17] * 华明装备：预计今明两年海外业务增速维持40%-50%，目标3-4年后海外收入占比达40%-50% [19] 配网板块 **行业层面** * 预计从2027年开始，电网投资将向配网倾斜，配网投资提速 [19][20] * 投资需求来自硬件（农网站台区扩容、变压器开关更新以提升分布式光伏承载能力）和软件（提升配网自动化覆盖率，目前不足50%，目标30年达80%-90%） [20][21] **公司层面** * 四方股份：主网和配网业务超预期，数据中心相关产品（如云网储系统、开关柜等）快速落地 [22] 预计今明两年净利润增速约15% [22] * 东方电子：作为配网弹性标的，同时布局用电自动化、新能源集控等成长点 [23] 预计今明两年净利润增速约15% [23] 其他重要内容 * 三星医疗国内配电业务：订单价格已见底，电表招标打分系数调整，预计明年价格回暖 [17][18] 受订单确认周期影响，业绩压力预计在明年上半年消化，明年下半年好转 [18] * 配网投资提速的背景是当前电网投资重心仍在主网（特高压及配套） [20]

每经头条（nbdtoutiao）——多地出现"负电价"，既然卖电"不挣钱"，为何电厂不愿停机？ （记者 王晓波） 免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。 每经AI快讯，皓宸医疗（SZ 002622，收盘价：3.24元）10月30日晚间发布公告称，公司第五届第十六 次董事会会议于2025年10月30日在公司会议室以现场结合通讯表决方式召开。会议审议了《关于2025年 第三季度报告的议案》等文件。 2025年1至6月份，皓宸医疗的营业收入构成为：医疗口腔行业占比91.98%，开关占比7.69%，租赁业务 行业占比0.33%。 截至发稿，皓宸医疗市值为27亿元。 每日经济新闻 ...

绿色能源ETF市场表现 - 10月30日绿色能源ETF（562010）盘中价格一度逆市上涨超过3.1%，最终上涨2.44% [1] - 成份股中阿特斯领涨超过11%，永兴材料上涨超过8%，湖南裕能、天华新能上涨超过7%，华友钴业、金风科技、隆基绿能等个股跟涨 [1] - 绿色能源ETF被动跟踪绿色能源指数，其前十大权重股包括宁德时代、比亚迪、长江电力、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、华友钴业、赣锋锂业、先导智能、通威股份 [2] 政策与行业动态 - 国家发改委提出“十五五”末新增用电需求将主要由清洁能源满足，并明确加快西北风电光伏基地建设、推动煤电转型和新型电力系统建设三大任务 [1] - 财政部等三部门延续海上风电增值税优惠政策，引导资源向海上风电倾斜 [1] - 风电行业提出“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦的目标 [2] - 2025年1-9月中国电力设备出口额同比增长36.33%，其中变压器、开关等产品在非洲、拉美市场表现突出 [1] 细分领域前景与需求 - 国家政策直接利好特高压及储能设备需求 [1] - 2025年第一季度锂电排产依然强劲，可能受益于国内以旧换新政策，储能需求也保持较好增长 [1] - 固态电池领域催化事件频发，推动锂电板块景气度回升，产业化进程有望加速 [2] - AIDC储能需求增长，中国厂商在传统大型储能市场优势显著 [2] 产业链盈利与供需展望 - 过去几年行业下行后，锂电各环节盈利已充分压缩，电池价格与盈利均处于低水平 [1] - 当前头部企业开工率高，在需求稳步增长背景下，2025年锂电供需关系或好转，电池厂及部分优质材料环节盈利将修复 [1] 电网投资规模 - 电网投资进入高速增长周期，国家电网投资规模将首次突破6500亿元 [2]

公司股价表现 - 10月29日公司股价上涨5.13%至7.79元/股，成交额4.49亿元，换手率1.14%，总市值达399.31亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为输配电及控制设备的研发、设计、制造、销售等 [1] - 变压器业务贡献主营业务收入43.67%，开关业务贡献37.56% [1] - 公司总部及贸易业务收入占比8.26%，电力工程及电子占比3.53%，研发及检测占比3.28% [1] 主要流通股东动态 - 南方中证500ETF（510500）为公司十大流通股东之一，三季度减持62.79万股 [2] - 该基金当前持有公司2981.22万股，占流通股比例0.58% [2] - 基于10月29日股价表现，该基金持仓单日浮盈约1132.86万元 [2] 相关基金产品概况 - 南方中证500ETF（510500）最新规模1400.98亿元，今年以来收益率30.12% [2] - 该基金近一年收益率26.55%，成立以来累计收益率146.89% [2] - 基金经理罗文杰累计任职时间超过12年，管理基金总规模1704.45亿元 [3]

市场回顾与重要新闻 - 周一A股三大指数集体收涨，沪指涨1.18%，深成指涨1.51%，创业板指涨1.98%，沪深两市成交额23,399.22亿元[2][8] - 9月规模以上工业企业利润同比增长21.6%，较8月加快1.2个百分点，连续两个月增速超20%[3][9] - QFII三季度新进重仓个股93只，增持67只，合计持股10.18亿股，市值212.83亿元，加码有色金属和电力等顺周期领域[3][9] 资本市场改革与政策动向 - 证监会主席吴清强调“十五五”期间将增强多层次资本市场包容性，科创板科创成长层将迎来首批企业上市，创业板将设置新产业上市标准[10][11] - 政策聚焦提升上市公司质量，拓宽并购重组渠道，督促分红回购增持，构建中长期资金“长钱长投”生态[12][13] 消费行业表现与趋势 - 9月社零总额同比增3.0%，增速同比环比均下降，商品零售增3.30%，餐饮收入增0.90%[14] - 通讯器材类、体育娱乐用品类、家具类零售额增速亮眼，均超11%，1-9月线上零售额累计增9.8%[15][16] - 建议关注白酒、大众食品、旅游免税、黄金珠宝、国货化妆品等细分领域机会[17][18] 汽车行业运行状况 - 2025H1汽车板块营收19,287.64亿元（同比+7.56%），归母净利润801.38亿元（同比+6.16%），新能源车销量爆发与出海对冲国内竞争压力[20] - 板块毛利率15.56%（同比-0.52pcts），净利率4.34%（同比-0.06pcts），乘用车子板块归母净利润同比降7.88%[21][22] - 汽车零部件板块盈利韧性较强，毛利率18.49%，归母净利润增17.06%[22][23] 电力设备出口动态 - 9月逆变器出口金额50.67亿元，环比降19.37%，同比增4.60%，大洋洲市场同比增288.29%[24][27] - 9月电力设备整体出口金额86.47亿元，同比增48.97%，变压器出口53.81亿元，同比增60.40%[30] - 电缆出口金额18.31亿元，同比增65.00%，拉美市场表现亮眼[33][34] 重点公司业绩分析 - 东鹏饮料2025Q3营收61.07亿元（同比+30.36%），归母净利润13.86亿元（同比+41.91%），华北区域销售收入同比增72.88%[35][37] - 珠江啤酒2025Q3营收18.75亿元（同比-1.34%），归母净利润3.32亿元（同比+8.16%），毛利率50.93%（同比+1.16pcts）[42][43] - 润本股份2025Q3驱蚊产品收入同比增48.54%，但归母净利润同比降2.89%，毛利率58.27%（同比-0.06pcts）[45][46]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 2025年9月电力设备出口整体表现稳定，合计出口金额为86.47亿元，环比增长9.17%，同比增长48.97% [1] - 2025年1-9月累计出口金额达到655.96亿元，同比增长36.33% [1] - 细分产品表现分化：变压器出口延续高景气；电表出口回调明显；开关出口环比小幅回升；电缆出口延续回升态势 [1] - 在能源转型背景下，全球可再生能源装机快速增长，叠加电网设备换代升级，全球电网建设投资稳定增长，中国电力设备产品因具备技术及成本优势，海外市场渗透率有望持续提升 [36] 细分产品出口表现总结 变压器（>16kVA） - 2025年9月出口金额为53.81亿元，环比增长14.06%，同比增长60.40%，出口规模创近年新高 [2][11] - 2025年1-9月累计出口金额为350.92亿元，同比增长52.73% [2][11] - 分地区看，对亚洲、非洲、欧洲、北美、拉美的出口金额分别为26.53、6.80、11.60、3.20、5.24亿元，同比分别增长47.87%、207.47%、69.26%、16.11%、52.77% [2][12] - 非洲市场同比增速领先，亚洲和非洲地区出口金额创近年新高 [2][12] 电表 - 2025年9月出口金额为7.02亿元，环比下降19.58%，同比下降25.49% [3][18] - 2025年1-9月累计出口金额为77.05亿元，同比下降6.03% [3][18] - 主要市场亚洲、非洲、欧洲需求转弱，出口金额分别为2.50、1.58、2.14亿元，同比分别下降22.56%、39.10%、20.38% [3][19] - 大洋洲地区表现相对稳健，同比大幅增长158.94%，环比增长4.87% [3][19] 开关（>1kV） - 2025年9月出口金额为7.32亿元，环比增长6.50%，同比增长84.41% [7][24] - 2025年1-9月累计出口金额为62.71亿元，同比增长36.24% [7][24] - 非洲与拉美地区表现突出，对亚洲、非洲、欧洲、拉美的出口金额分别为4.46、0.36、1.26、0.89亿元，同比增速分别达85.14%、104.21%、96.98%、100.45% [7][25] 电缆（>1kV） - 2025年9月出口金额为18.31亿元，环比增长11.52%，同比增长65.00% [7][30] - 2025年1-9月累计出口金额为165.29亿元，同比增长33.97% [7][30] - 拉美市场表现亮眼，亚洲市场稳中有升，欧洲市场出现回调 [7][31] - 对亚洲、非洲、欧洲、拉美的出口金额分别为8.89、2.33、1.92、2.39亿元，同比增速分别为101.18%、92.28%、-14.78%、95.56% [7][31]

核心观点 - 公司凭借“电网+储能”双轮驱动，业绩实现高速增长，市值表现远超同行，正向千亿市值靠拢 [1][11] - 海外订单爆发式增长和储能业务规模化突破是公司业绩增长的核心驱动力 [1][9] - 公司通过长期技术研发和战略并购，构建了从传统输配电设备到储能及新能源电控的完整产品生态，形成差异化竞争优势 [12][13][20] 财务业绩表现 - 前三季度实现营收138.3亿元，同比增长32.9%，归母净利润21.9亿元，同比增长46.9% [1] - 第三季度单季营收53.3亿元创历史新高，同比增长25.7%，归母净利润9.0亿元，同比增长48.7% [1] - 上半年海外营收28.6亿元，同比大幅增长88.9%，占总营收比重达33.68%，海外业务毛利率35%带动整体盈利能力提升 [1] 订单与增长驱动 - 海外订单呈现上升趋势，项目执行周期长导致收入确认集中体现在上半年 [3] - 公司存货连续两个季度大幅增长，合同负债攀升至2019年以来高位，预示未来交付潜力 [3] - 在国家电网2025年1-3批输变电设备招标中，公司中标金额合计39.25亿元，同比增长79.9% [6] - 2025年1-8月中国电力变压器出口额达37亿美元，同比增长51%，行业维持高景气 [3] 储能业务进展 - 2025年1-9月全球储能新增装机86GW，同比增长92%，其中国内41GW，海外45GW [11] - 公司2024年储能系统中标约2.4GWh，市场份额位居全国前十 [10] - 公司推出全系列储能产品，覆盖三相高压混合逆变器、一体化储能系统等，并总投资10亿元新建储能及电力电子项目 [9] - 海外储能品牌Swatten已扩展至欧洲、中东、澳大利亚和亚洲等市场 [9] 行业背景与公司优势 - 全球电网投资处于景气周期，欧美地区存在设备更换需求，亚非拉地区存在新建机会 [6] - 2025年上半年中国电网投资额同比增长14.6% [6] - 公司具备提供“特高压电网+储能”打包解决方案的能力，其储能设备与自有电网设备的协同性是核心差异化优势 [20] - 公司在特高压领域累计专利从2019年的576项增至2024年的1200项，2024年特高压项目中标22亿元，占营收18.3% [15] 业务发展历程与结构 - 公司营收主力开关、线圈类产品近五年复合增速达20.3%，输配电设备收入从2015年的39.76亿扩展至2024年的154.21亿 [18] - 通过外延并购如收购常州东芝变压器股权，补齐了超高压变压器领域产品线 [20] - 业务已形成传统输配电设备、储能、海外EPC三大核心板块的均衡布局 [20]

核心观点 - 三季度储能板块爆发，公司凭借“电网+储能”双beta驱动，业绩与市值实现显著增长 [2][3] - 公司通过海外订单放量、国内电网投资受益及储能业务突破，实现营收和利润的连续高增长 [6][7][16] - 公司从输配电设备起家，通过技术研发和外延并购构建完整产品生态，形成“特高压电网+储能”的差异化竞争优势 [21][23][32] 订单与业绩表现 - 前三季度营收138.3亿元，同比增长32.9%，归母净利润21.9亿元，同比增长46.9% [6] - 第三季度单季营收53.3亿元创历史新高，同比增长25.7%，归母净利润9.0亿元，同比增长48.7% [7] - 海外营收成为重要驱动力，上半年海外收入28.6亿元，同比增长88.9%，占比达33.68%，毛利率35%带动整体盈利能力提升 [8] - 公司合同负债和存货水平攀升至2019年以来高位，预示未来订单交付潜力 [11] 行业景气与市场机遇 - 全球电网投资处于景气周期，欧洲、北美有设备更换需求，东南亚、中东、非洲存在新建机会 [12] - 2025年1-8月中国电力变压器出口额37亿美元，同比增长51% [10] - 国内电网投资加速，上半年全国电网投资额同比增长14.6%，国家电网2025年1-3批输变电设备招标金额540.64亿元，同比增长24.8% [13] - 全球储能需求旺盛，2025年1-9月全球储能新增装机86GW，同比增长92%，其中国内新增41GW，海外新增45GW [19] 业务布局与竞争优势 - 公司业务涵盖输配电设备、智能设备、储能及新能源电控、汽车电子等领域，拥有十余个制造实体 [21] - 在国网集招中表现突出，2025年1-3批中标金额合计39.25亿元，同比增长79.9%，在高端组合电器市场取得突破 [13] - 储能业务形成增量支撑，2024年储能系统累计中标约2.4GWh，份额位居全国前十，产品覆盖户用、工商业及电网侧全系列 [16][18] - 差异化优势在于“输配电设备+网侧储能”协同，可提供“特高压电网+储能”打包解决方案，在电网侧安全性、稳定性方面具备综合优势 [32] 技术研发与战略拓展 - 公司持续向高端技术突破，特高压设备应用于国家1000千伏特高压工程，2019-2024年特高压领域专利从576项增至1200项 [26] - 2024年特高压项目中标22亿元，占营收18.3% [26] - 布局超级电容技术，响应速度达20ms，为柴油机组的1/500，适用于AIDC（智算中心）不间断电源场景，未来前景可期 [33] - 通过外延并购拓展产业链，如控股烯晶碳能（超级电容）、收购常州东芝变压器股权、投资上海陆芯电子（功率半导体）等 [16][31] 市值与资本表现 - 公司近三年市值增长超过两倍，向千亿市值冲刺，大部分时间市盈率（TTM）处于30-40倍区间 [34] - 北上资金持股比例从五年前的2.3%一路增加至21.2% [34] - 七月份以来公司股价累计涨幅接近70%，表现远超平高电气、许继电气等同行竞争对手 [3][19]