京津冀自贸试验区协同发展机制 - 三地共同建立京津冀自贸试验区联席会议机制，并已联合举办四届联席活动[1][3] - 签署协同发展行动方案，推出“一地创新、三地互认”政策共享清单[1] - 建立“总部+基地”、“研发+生产”、“贸易+基地”等产业合作模式，深化政务服务、港口建设等领域合作联动[1] 制度创新与协同成果 - 累计发布4批协同创新成果和64个协同创新实践案例[1][3] - 推出政务服务“同事同标”、文化艺术品跨关区保税展示交易等制度创新并向全国复制推广[2] - 河北曹妃甸与天津东疆联合开展海事政务跨域通办，雄安片区实现跨省市“一键迁移”服务[4] 重点产业领域合作 - 天津自贸试验区在航空产业、汽车贸易、装备制造、生物医药、现代商贸物流等领域深化合作[3] - 成立京津冀数字出海服务联盟，为三地企业提供数字化转型与跨境资源对接服务[3] - 制定绿色融资租赁团体标准，已成为京津冀三地共同标准[3] 科技创新与产业链布局 - 北京自贸试验区昌平组团推出全国首只认股权策略行权主题基金，落地全国首家国际研究型医院[5] - 通过签署产业协同协议、成立创新联盟，推动企业形成“昌平总部研发、津南区承接中试孵化、秦皇岛转化生产”的全链条布局[5] - 企业齐禾生科已建立40余种植物高效递送体系，累计申请国内外专利185件，并借助政策优势在北京、天津两地完成布局[6] 新业态与商业模式创新 - 王府井全球购成为全国首家实现京津冀跨关区保税展示业务的企业，商品自北京天竺综保区运至天津体验店[7] - 该店已展示8批、近3500件跨关区保税展示商品，涵盖近1400个SKU，顾客在京津冀三地可享次日送达服务[7] - 充分利用政策红利，在陕西省、辽宁省开设跨境电商体验店，打造“保税展示+跨境电商”新零售模式[7] 未来发展规划与行动方案 - 三地签署《京津冀自贸试验区全产业链协同创新行动方案》，明确未来三年在先进制造、数字经济、现代物流三大重点产业的协同创新路径[8][9] - 下一步将深化制度型开放协同，对标国际高标准经贸规则，在产权保护、金融开放等领域加大改革[4] - 致力于促进创新链、产业链、人才链深度融合，合力打造区域协同开放典范和世界级特色产业集群[9]

京津冀自贸试验区协同发展机制 - 三地共同建立京津冀自贸试验区联席会议机制并签署协同发展行动方案 [1] - 推出“一地创新、三地互认”政策共享清单以及“总部+基地”、“研发+生产”等产业合作模式 [1] - 深化政务服务、港口建设、招商引资、司法保障等领域的合作联动并先后推出4批协同创新成果 [1] 北京自贸试验区成果与规划 - 推出政务服务“同事同标”、文化艺术品跨关区保税展示交易等向全国复制推广的制度创新 [3] - 将持续对接国际高标准经贸规则，在增值电信、医疗和数字经济等领域扩大开放 [3] - 围绕“六链五群”开展跨区域强链延链补链，构建区域现代化产业体系 [3] 天津自贸试验区成果与举措 - 自2021年以来联合举办四届联席活动，累计发布64个协同创新实践案例 [4] - 在航空产业、汽车贸易、生物医药等领域深化合作，并成立京津冀数字出海服务联盟 [4] - 制定绿色融资租赁团体标准，已成为京津冀三地共同标准 [4] 河北自贸试验区进展与规划 - 曹妃甸与天津东疆联合开展海事政务跨域通办，雄安片区实现跨省市“一键迁移”服务 [5] - 建设雄安综保区至天津港绿色通道，开展多式联运“一单制”业务 [5] - 下一步将重点深化制度型开放协同、产业链协同及开放通道协同 [5] 科技创新与产业协同案例 - 北京昌平组团推出全国首只认股权策略行权主题基金，培育首个全球销售额破10亿美元的国产创新药 [7] - 通过产业联盟推动形成“昌平总部研发、津南承接中试孵化、秦皇岛转化生产”的全链条布局 [7] - 企业齐禾生科已建立40余种植物高效递送体系，累计申请国内外专利185件 [8] 新零售与商业模式创新 - 王府井全球购成为全国首家实现京津冀跨关区保税展示业务的企业，展示近3500件商品 [8] - 其跨境电商体验店涵盖近1400个SKU，顾客在京津冀三地可享次日送达服务 [8] - 利用政策红利在陕西省、辽宁省开设体验店，打造“保税展示+跨境电商”新零售模式 [9] 未来发展规划与目标 - 三地签署《京津冀自贸试验区全产业链协同创新行动方案》，聚焦先进制造、数字经济、现代物流三大产业 [10] - 未来三年将致力于政策互通、产业互联、创新互动，打造区域协同开放典范 [11] - 通过促进创新链、产业链、人才链深度融合，合力打造世界级特色产业集群 [11]

政策调整核心内容 - 自11月1日起海南离岛旅客免税购物政策正式实施优化调整，是支持海南自贸港建设并为全岛封关运作做准备的重要举措[2] - 政策优化调整包含四个方面：新增2个商品大类和3个商品细类，将离境旅客纳入享惠主体范围，允许6类国内商品在离岛免税店销售，岛内居民一年内一次离岛可不限次购买"即购即提"商品[2] - 本次调整是自2011年政策实施以来的第10次调整，旨在满足旅客多元化购物需求，对提振国内消费和吸引入境消费有积极作用[3] 政策实施初期效果 - 截至11月17日，海关共监管离岛免税销售金额达13.25亿元，同比提升28.52%[3] - 新政实施半个月以来，新增的电子消费产品备受欢迎，离境旅客购物热度持续升温[5] 海关监管与服务保障措施 - 完善政策制度，配套修订监管办法并印发通知，增列专门监管方式代码，优化国内商品通关和退税流程[4] - 推进智慧监管，优化离岛免税海关监管系统，新增升级24个功能模块，部署智能化设备，实施全流程溯源管理[4] - 建立动态风险监测模型，对"套代购"等违规行为进行精准识别和有效打击，强化协同治理与联动处置[4] - 优化服务保障，主动面向企业开展政策解读和申报指导，允许新增品类商品提前备案入库，建立关企数据联动机制[5] 未来监管方向与风险控制 - 海关将以全岛封关运作为契机，持续优化监管服务，守牢防走私底线并助力促消费[5] - 通过开展联合专项行动和落实反走私联防联控机制，坚决打击"套代购"走私等违法行为[5] - 今年5月以来，离岛免税高风险金额占比已连续6个月控制在2%以下[5]

全岛封关运作准备情况 - 全岛封关运作所需的软硬件条件已准备就绪，海关监管制度体系已建设完成，封关运作测试演练全面推进 [1] - 10个"二线口岸"已通过国家验收，监管设施设备已具备启用条件 [4] - 封关运作人力和组织保障已整体到位，关地协同共管机制全面建立 [1] 封关运作政策框架与特征 - 海南自由贸易港将于2025年12月18日正式启动全岛封关运作，实施以"'一线'放开、'二线'管住、岛内自由"为基本特征的政策制度 [2] - 海关总署已研究制定并发布《中华人民共和国海关对海南自由贸易港监管办法》等5项配套制度，海口海关细化制定了12项关级配套制度 [3] - "二线"监管实施分类管理，设置海关监管通道和非监管通道，仅零关税、加工增值免关税、放宽贸易管理措施等三类货物需通过监管通道出岛 [4] 离岛免税政策调整及成效 - 离岛免税政策新增2个商品大类和3个商品细类，并将离境旅客纳入享惠主体范围 [5] - 新政策实施半个月以来，海关共监管离岛免税销售金额13.25亿元，同比提升28.52% [5] - 新增的电子消费产品备受欢迎，离境旅客购物持续升温 [5]

政策调整核心影响 - 离岛免税新政实施后半个月内海关监管销售金额达13.25亿元，同比显著提升28.52% [3] - 政策优化调整主要涉及四大方面：新增商品类别、扩大享惠主体至离境旅客、允许6类国内商品销售、放宽岛内居民购买限制 [5] 市场表现与消费趋势 - 新增的电子消费产品在政策调整后非常受欢迎，带动离境旅客购物持续升温 [3] - 海关监管坚持"管放"结合，自今年5月以来离岛免税高风险金额占比已连续6个月控制在2%以下 [7]

文章核心观点 - 公司首次成功实施同车运输模式，将免税品与完税商品合并运输，以解决物流效率问题 [1] 运营模式创新 - 新模式允许同一车辆运送587件免税品和4768件完税商品 [1] - 新模式旨在解决运输车辆装载少量免税品导致的物流成本高和配送周期长的问题 [1] 运营效率提升 - 同车运输模式可极大程度降低免税企业的物流成本 [1] - 新模式有助于缩短企业的商品配送周期 [1]

免税新政核心内容 - 海南离岛免税购物新政于11月1日落地，是12月18日海南封关前的一次“热身演练” [1] - 新政放宽免税品类，部分国内商品纳入免税范围，每人每年免税购物额度为10万元且不限购买次数 [1] - 岛内居民在一个自然年度内有离岛记录即可在免税店任意购买商品，并可“即购即提” [1] 新政实施初期销售表现 - 新政首周海南离岛免税购物金额突破5亿元，购物人数达7.29万人次，同比分别增长34.86%和3.37% [3] - 新政发布后首周销售额同比增速超30%，其中新政影响约1.5个百分点 [2] - 苹果手机及3C产品对销售额增长贡献显著，达18-22个百分点 [2] 商品销售结构变化 - 香化品类增速不温不火，在总体占比中呈持续下降趋势，目前整体稳定在40%-45% [2] - 部分香化类产品线下免税店价格略高于线上商城，导致线下购买优势减弱 [3] - 苹果手机通过免税“店补”及当地手机国补等补贴，比内地苹果店便宜200-800元不等，成为抢手爆款 [2] 封关政策内涵与意义 - “封关”是将海南变成特殊监管区，实行“一线放开，二线管住，岛内自由”的运营模式 [5] - 封关后约74%的商品享受零关税，加工增值达30%的商品可免关税销往内地，企业和个人所得税税率均降至15% [5] - 海南自贸港将致力于建立离岸人民币结算中心，以开拓利用外资新渠道并吸引境外人民币回流 [5][6] 行业参与者看法 - 免税新政对岛内居民为试验性政策，旨在让其享受封关后的政策红利并测试风险管控能力 [4] - 行业对封关后影响看法不一，有观点认为免税独有优势可能分散，竞争压力加大，但也可能因游客增多迎来机会 [6]

政策核心内容 - 财政部等五部门联合印发《关于完善免税店政策支持提振消费的通知》，自2025年11月1日起正式实施[1] - 政策旨在发挥免税店政策支持提振消费的作用，引导海外消费回流，吸引外籍人员入境消费[2] - 海南自由贸易港将于今年12月18日启动全岛封关运作，封关后离岛免税政策将继续实施[3] 商品品类调整 - 政策明确支持口岸及市内免税店扩大国产品销售，鼓励引入老字号、文创、非遗等特色产品[1] - 进一步扩大免税店经营品类，新增手机、微型无人机、运动用品、保健食品、非处方药、宠物食品等热销商品[1] - 调整后的海南离岛免税商品共47大类，新增宠物用品，吉他、小提琴等乐器[3] 政策实施效果 - 《通知》实施首周，海南离岛免税购物金额已突破5亿元，同比增长34.86%[2] - 离岛免税政策实施5年来，海关累计监管离岛免税购物金额约1958亿元，购物人数约2858万人次，购物件数约2.4亿件[4] - 政策通过引导海外消费回流、吸引外籍人员入境消费，将进一步提振内循环市场发展[2] 行业发展趋势 - 政策组合拳精准聚焦消费升级需求与市场发展痛点，通过多维创新举措激活免税经济潜力[1] - 品类扩容覆盖了民生热点，精准匹配了中外旅客多元化消费需求，消费提振效应加速释放[2] - 作为海南自由贸易港独有的财税政策，离岛免税自2011年试点以来不断通过制度创新和调整优化激发海南消费市场活力[3]

政策核心内容 - 离岛免税政策进行第十次优化调整，自2025年11月1日起实施 [2] - 免税商品类别从45类增至47类，新增手机、微型无人机、保健食品、非处方药和宠物食品等日常消费品 [2] - 首次允许离岛且离境旅客享受离岛免税政策，其购物金额计入每年10万元人民币免税购物额度且不限次数 [4] - 强化国产品牌销售比例，规定口岸及市内免税店中用于销售国产品的面积原则上不低于总经营面积的四分之一 [2] - 审批权限下放至省级部门，赋予地方政府更大自主权 [2] 首周销售表现 - 新政首周（11月1日至7日）海关监管离岛免税销售金额达5.06亿元，购物人数达7.29万人次 [1] - 销售金额和购物人数较去年同期分别增长34.86%和3.37% [1] - 新增品类（宠物用品、可随身携带乐器、小家电、电子消费品）共销售1488件，购物金额274.68万元 [1] - 离境旅客购买免税商品886件，购物金额220.47万元 [1] - 岛内居民"即购即提"购物件数403件，购物金额35.61万元 [1] 行业趋势与战略意义 - 新增宠物用品、微型无人机等"新消费"品类契合年轻化、品质化、体验型消费趋势 [3] - 国产商品首次进入离岛免税体系，拓宽国货出海通道并增强免税购物的"中国特色" [3] - 新政标志着海南从"国内游客购物天堂"向"国际旅游消费目的地"迈出关键一步，对提升国际吸引力具有深远作用 [5] - 政策是国家战略层面的制度创新，海南正从"免税购物岛"迈向"全球旅游消费新高地" [8] 企业应对与市场活动 - 海南多家免税店在新政首周推出各类优惠促销活动，并提前备足适用于"即购即提"的热门商品 [2] - 中免集团三亚市内免税店推出多项优惠活动，结合演唱会、音乐节等大型活动推出专属福利以吸引年轻消费者 [2] - 海控全球精品免税城计划利用海南旅游资源打造沉浸式购物体验 [2] - 近期前往三亚国际免税城购物的外国顾客明显增多 [4] 监管创新与未来优化方向 - 海口海关创新推出信用分级监管、智能化监管系统、"免保衔接"模式，实现"即到即报、即审即放" [5] - 未来优化方向包括强化品牌筛选机制、打造主题化陈列与文化体验区、推动"免税+跨境电商"融合 [3] - 建议优化离境退税流程、增设多语种服务、加强国际航线布局以成为亚太地区新兴免税购物枢纽 [5] - 全岛封关运作后（2025年12月18日），政策有望惠及本地居民，并可能延伸至教育、高端医疗、文化演出等服务贸易领域 [7] - 未来需在商品结构、国际吸引力、监管效能、制度融合四方面持续突破 [8]

投资评级与目标价调整 - 建银国际将中国中免H股目标价从60港元上调50%至90港元 [1] - 维持“跑赢大市”评级 [1] 近期财务表现 - 公司2025年第三季度净利润同比减少29%至4.52亿元人民币，低于市场及该行预期 [1] - 销售额环比降幅收窄 [1] - 毛利率稳定在32%-33%左右 [1] 未来运营展望 - 预期公司营运将逐步改善 [1] - 在产品及商品组合最佳化支撑下，毛利率可望维持稳定 [1] - 由于业务扩张导致销售及市场推广、租金及人员成本上升，营业利润率的提升将较为缓慢 [1] 行业政策环境 - 中国实施多项新免税政策，旨在促进国内消费、提升海南省旅游业发展并扩大消费者购物管道 [1] - 海南省初步数据显示新政策反应良好 [1] - 公司作为该地区领先的免税零售商，预计将是新政策的主要受益者之一 [1]