核心观点 - 公司2025年第二季度黄金当量(GEO)总产量为75,950盎司，其中持续运营矿场贡献71,229盎司，已剥离资产Yaramoko矿贡献4,721盎司 [3][4] - 公司重申2025年全年GEO产量指引为309,000至339,000盎司 [3] - 公司已完成Yaramoko矿和San Jose矿的出售，优化资产组合 [6] 分地区运营情况 西非地区 Séguéla矿(科特迪瓦) - 第二季度黄金产量38,186盎司，同比下降0.8%，但平均品位提升8.6%至3.0 g/t [5][7] - 上半年累计产量76,686盎司，接近年度指引上限 [8] - 选矿厂平均处理量达210吨/小时，超出设计产能36% [7] Yaramoko矿(布基纳法索) - 5月完成出售，交割前处理矿石20,666吨，平均品位7.28 g/t，产金4,721盎司 [9][10] - 截至交割日，该矿2025年累计产金37,794盎司 [10] 拉丁美洲地区 Lindero矿(阿根廷) - 第二季度黄金产量23,550盎司，环比增长16%，主要受益于品位提升4%和堆浸量增加4% [11][13] - 新建14.5 MWh光伏电站6月发电100万kWh，满足26%电力需求，减少柴油消耗286,300升 [14] - 破碎厂产能提升至1,050吨/小时，6月创1,109吨/小时记录 [15] Caylloma矿(秘鲁) - 第二季度白银产量240,621盎司，铅产量892万磅，锌产量1,285万磅 [15][17] - 上半年累计GEO产量21,059盎司 [18] 生产数据对比 - 持续运营矿场Q2 GEO产量71,229盎司，与Q1的70,386盎司基本持平 [4][6] - 包含已剥离资产的总GEO产量Q2为75,950盎司，较Q1的103,459盎司下降26.6% [4] - 各矿具体产量对比： - Séguéla矿：Q2 38,186盎司 vs Q1 38,500盎司 [4] - Lindero矿：Q2 23,550盎司 vs Q1 20,320盎司 [4] - Caylloma矿：Q2 9,493盎司 vs Q1 11,566盎司 [4]

黄金投资指南：稳健保值，切忌盲目跟风 最近，总能听到身边人发出这样的疑问："现在金价怎么样？还能回本吗？"甚至有人刚购入金条，就迫不及待地想出手变现。究其原因，很多人并非真正了 解黄金市场，而是盲目追随"别人都在买"的潮流。那么，当前金价究竟是涨是跌？本文将为你抽丝剥茧，理清黄金投资的门道。 国际金价下跌，国内金价微涨：市场震荡，风险犹存 先来看一组数据：7月8日，国内金价报收于772.50元/克，较前一日小幅上涨0.93元。虽然涨幅不大，但表明国内市场需求相对稳定。与此同时，国际金价却 传来跌讯，报收于3323.40美元/盎司，较前一日下跌13.53美元。这一现象引发了不少投资者的疑惑：为何国内涨，国际跌？ 究其原因，国际金价的下跌主要受美联储政策的影响。美联储释放出维持高利率的信号，叠加美元强势和美债收益率飙升，导致黄金的吸引力下降，部分资 金撤离，金价随之回落。值得注意的是，白银和铂金价格小幅上涨，预示着贵金属市场正处于震荡调整期，整体波动性加剧。 投资建议：分批买入，控制仓位 相比之下，金店黄金首饰的价格则高高在上，今日大牌金店的价格依旧在985元-1006元/克区间浮动。需要注意的是，黄金首饰的价格 ...

市场情绪与贵金属表现 - 市场预期9月美联储减息概率达75.1%，推动全球股市走强，同时资金转向白银、铂金及铜等投机性资产，黄金表现相对平稳（截至撰稿时金价仍高于3300美元）[2][24] - 世界银行下调2024年全球经济增长预测至2.3%（原2.8%），预计2020-2027年为1960年以来经济增速最低时期，商品价格或同比下跌10%（2025年再跌6%），但黄金、白银、铂金因保值属性被看好[2][24] - 美国6月非农新增职位14.7万份（超预期11.1万），失业率降至4.1%，鲍威尔称经济不差，但特朗普施压减息引发政策不确定性[2][25] CFTC基金持仓数据 - **黄金**：基金净多头406吨（环比-4.5%），连续90周净多，为2019年峰值908吨的45%；年初至今金价涨27.2%，但基金多头持仓反跌14.6%[7][9] - **白银**：基金净多头7015吨（环比-8.7%），连续70周净多，为高峰期46%；银价年内涨24.3%，基金多头持仓增56.9%[7][11] - **铂金**：基金净多头31吨（环比+17.9%），空头持仓降10.1%，创19周新高[7][11] - **钯金**：基金净空头14吨（连续132周净空），历史最长净空周期[8] 商品周期与投资策略 - 黄金牛市特征为"进二退一"式波动，需警惕未来可能出现的10年以上熊市周期；当前金价强势但需关注美国衰退风险对资产价格的传导[25][28] - 铜价前景分歧：多数专家看好电车需求，但分析认为2024年或是铜价最后强势年，中游制造商或转向铝等替代品，建议把握空铜时机[17] - 策略建议：空基本金属/美股、多金银比、持有黄金及现金，关注3200美元金价关键支撑位[28] 金银比与矿业股指标 - 金银比现为90.49（年内跌0.5%），若持续回升反映市场避险情绪升温；历史区间16-125倍，2020年疫情曾推高至120倍[21] - 金价/北美金矿股比率15.722X（年内跌17.8%），矿业股连续三年跑输实金，ESG投资趋势或压制资源股估值[20][21] 政策与地缘风险 - 联储独立性受挑战：特朗普欲撤换鲍威尔（任期至2026年），若通胀居高不下，联储或被迫在保经济与保美元间抉择[26][29] - 中美贸易摩擦及俄乌局势或加剧未来两年地缘风险，关税通胀与货币政策的矛盾可能引发市场波动[28][29] 大宗商品数据工具 - LSEG Workspace提供CFTC持仓、船舶跟踪、供需预测等结构化数据，覆盖能源、金属、农产品领域，助力交易决策[42][46][47] - 独家合作路透社及S&P Global Platts等机构，整合1000+分析师数据源，通过AI预测金属市场走势[40][42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年7月9日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，提供各金属不同期限的价格、比价、价差、理论价差及盈利数据[1][4][5] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格79800，LME价格9903，比价8.04；三月国内价格79450，LME价格9852，比价8.07；现货进口均衡比价8.15，盈利 -844.96；现货出口盈利665.89 [1] - 锌：现货国内价格22020，LME价格2679，比价8.22；三月国内价格21960，LME价格2689，比价6.35；现货进口均衡比价8.68，盈利 -1226.55 [1] - 铝：现货国内价格20610，LME价格2584，比价7.97；三月国内价格20470，LME价格2585，比价7.93；现货进口均衡比价8.51，盈利 -1397.68 [1] - 镍：现货国内价格119300，LME价格14917，比价8.00；现货进口均衡比价8.25，盈利 -2643.68 [1] - 铅：现货国内价格16875，LME价格2023，比价8.35；三月国内价格17190，LME价格2047，比价10.73；现货进口均衡比价8.84，盈利 -983.40 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差70，理论价差500；三月 - 现货月价差 -100，理论价差898；四月 - 现货月价差 -340，理论价差1304；五月 - 现货月价差 -550，理论价差1711 [4] - 锌：次月 - 现货月价差 -85，理论价差214；三月 - 现货月价差 -175，理论价差333；四月 - 现货月价差 -245，理论价差453；五月 - 现货月价差 -300，理论价差573 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -90，理论价差214；三月 - 现货月价差 -145，理论价差329；四月 - 现货月价差 -225，理论价差444；五月 - 现货月价差 -300，理论价差559 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 -5，理论价差211；三月 - 现货月价差25，理论价差318；四月 - 现货月价差10，理论价差424；五月 - 现货月价差5，理论价差531 [4] - 镍：次月 - 现货月价差130；三月 - 现货月价差250；四月 - 现货月价差370；五月 - 现货月价差600 [4] - 锡：5 - 1价差 -1030，理论价差5483 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -215，理论价差133；次月合约 - 现货价差 -145，理论价差585 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差115，理论价差100；次月合约 - 现货价差30，理论价差210 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差290，理论价差141；次月合约 - 现货价差285，理论价差254 [5] 跨品种套利跟踪 - 铜/锌：沪（三连）比价3.62，伦（三连）比价3.60 [5] - 铜/铝：沪（三连）比价3.88，伦（三连）比价3.79 [5] - 铜/铅：沪（三连）比价4.62，伦（三连）比价4.76 [5] - 铝/锌：沪（三连）比价0.93，伦（三连）比价0.95 [5] - 铝/铅：沪（三连）比价1.19，伦（三连）比价1.26 [5] - 铅/锌：沪（三连）比价0.78，伦（三连）比价0.76 [5]

报告核心观点 报告围绕财经要闻、宏观策略、行业公司等多方面展开分析，指出中国经济温和复苏，A 股市场震荡上行，各行业表现分化，建议关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，以及消费、红利资产、光伏、新材料等行业投资机会 [8][9][15] 财经要闻 - 特朗普谈关税谈判，8 月 1 日截止日期非百分百确定，若有不同方案他会持开放态度 [5][8] - 33 家建筑类企业发"反内卷"倡议书，推动行业转型，摒弃"内卷式"竞争 [5][8] - 国家发改委新增下达 100 亿元中央预算内投资，开展以工代赈行动促重点群体就业增收 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 成长、金融电力、金融游戏等行业领涨 A 股，市场震荡上行或小幅震荡，当前 A 股市盈率处于近三年中位数平均水平，成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方，建议关注中报业绩超预期且估值合理的成长标的，短期市场或稳步震荡上行，需关注政策、资金和外盘变化 [8][13][14] 月度策略 - 国务院和陆家嘴论坛举措提升金融市场开放程度，推动金融创新与科技融合，优化市场结构，增强金融机构竞争力和我国科技实力与产业转型，建议关注消费与红利资产 [9] 周度策略 - 涵盖全国、河南经济与政策、债券和股票市场、券商板块等运行跟踪及投资参考，建议关注金融、电力、软件开发等行业投资机会 [14] 行业公司 光伏行业 - 6 月光伏板块震荡筑底，指数上涨 1.46%，日均成交金额 155.45 亿元，金刚线等子行业涨幅居前；光伏治沙规划出台，到 2030 年新增光伏装机 2.53 亿千瓦；多晶硅料和光伏玻璃产量反弹，后续将去产能；5 月国内新增光伏装机 92.92GW，同比增长 388.03%，出口疲软；钙钛矿叠层电池效率刷新，商业化进程加快；建议关注主辅材和新技术领域头部企业 [15][16][17] 新材料行业 - 6 月新材料指数上涨 6.91%，跑赢沪深 300 指数；基本金属多数价格上涨，半导体销售额同比增长，5 月超硬材料出口量增价减，6 月稀有气体价格稳定；维持"强于大市"评级 [19][20][21] 电力及公用事业行业 - 6 月指数表现弱于市场；5 月全社会用电量同比增长 4.4%，规上工业发电量同比增长 0.5%，太阳能单月新增装机 0.92 亿千瓦；煤炭产量增长，进口减少，价格有跌有涨，库存减少；天然气产量增长，进口减少，价格有降；三峡水情入出库流量有变化；河南电力供需良好；维持"强于大市"评级，建议关注大型水电企业 [22][23][25] 券商行业 - 5 月券商指数上半月补缺，下半月回落，全月上涨 1.02%，跑输沪深 300 指数；影响 5 月业绩的要素包括自营、经纪、两融、投行业务承压；预计 6 月业绩环比增长；建议关注三类上市券商 [27][28][29] 机器人行业 - 6 月中信机械板块上涨 1.79%，跑赢沪深 300 指数，锂电设备等子行业涨幅靠前；建议配置工程机械、高铁设备等龙头，关注人形机器人和 AIDC 主题投资 [30][31] 传媒行业 - 5 月 26 日 - 6 月 24 日传媒板块上涨 6.54%，跑赢主要指数；游戏基本面与政策面共振，AI 赋能带动价值重估；IP 衍生品市场崛起；出版业绩平稳，关注低估值高股息公司；影视关注暑期档影片票房及业绩影响 [32][33][34] 农林牧渔行业 - 5 月农林牧渔指数上涨 2.22%，跑赢对标指数，动保板块涨幅居前；生猪价格环比微跌，供应充足；白羽鸡苗和肉鸡价格有变化，养殖利润有望释放；宠物食品出口量增额有变化，相关上市公司有望受益 [36][37][38] 汽车行业 - 截至 6 月 20 日汽车行业指数下跌 3.31%，跑输沪深 300 指数；5 月汽车产销同环比双增，出口量增长，新能源汽车产销快速增长；维持"强于大市"评级，关注政策和智能化进展 [39][40][41] 证券行业半年度策略 - 资本市场平稳运行是政策主基调；2024 年证券行业营收和净利回升，2025 年一季度上市券商营收和归母净利增幅扩大；预计 2025 年经纪、自营、投行、利息业务改善，资管业务压力加大；维持"同步大市"评级，建议关注三类券商 [43][44][45] 有色金属及新材料行业半年度策略 - 黄金配置优势凸显，建议关注紫金矿业等企业；铝行业供需偏紧，建议关注云铝股份等企业；超硬材料传统需求收缩，功能性金刚石有潜力，建议关注国机精工等企业；润滑油添加剂国产替代加速，建议关注瑞丰新材；上调行业评级为"强于大市"，建议关注黄金、铝板块 [46][47][48] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 2025 年 7 月 8 - 10 日多家公司有限售股解禁，如天承科技、特锐德等 [50][51] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025 年 7 月 8 日 A 股十大活跃个股包括工业富联、天风证券等，有成交金额、收盘价和涨跌幅数据 [52] 新股申购和 IPO 信息 - 文档提及相关信息，但未给出具体内容 [52] 近期报告 - 近期报告涵盖市场分析、月度策略、行业月报等多方面，涉及张刚、徐至等多位作者 [53][54][56]

市场表现 - 道琼斯指数盘中下跌422点，收盘下跌165点，跌幅0.37% [1] - 标普500指数下跌0.07%，纳斯达克指数上涨0.03% [2] - 小型股罗素2000指数全天保持上涨，收盘涨幅0.66% [2] 铜价波动 - 铜价因特朗普总统考虑对进口铜征收50%关税的消息而大幅上涨，盘中最高涨幅达15%，收盘涨幅9% [3] - 铜价升至每磅5.48美元，创36年来最大单日涨幅 [3] - 今年以来铜价累计上涨38%，市场预期铜进口关税政策将实施 [4] 零售行业动态 - 沃尔玛推出为期6天的夏季促销活动，与亚马逊的Prime Day竞争 [5] - 沃尔玛促销活动涵盖家居用品，部分商品折扣高达50%至85% [6] - 两家零售巨头可能利用4月2日关税暂停期囤积商品，为促销活动和年底购物季做准备 [6]

公司财报发布安排 - 公司将于2025年8月7日市场收盘后发布2025年第二季度财报 [1] - 财报电话会议定于2025年8月8日东部时间上午11点（太平洋时间上午8点）举行 [1] - 电话会议参与方式包括RapidConnect URL、网络直播及免费拨号（1-888-510-2154或1-437-900-0527），会议ID为51154 [1] - 电话会议幻灯片将在公司官网"Presentations"页面提前提供PDF版本 [1] - 电话会议录音将保留至2025年8月15日东部时间23:59，网络直播存档可访问一年 [1] 公司业务概况 - 公司为全球领先的贵金属流业务企业，拥有高质量、长寿命、低成本的资产组合 [2] - 商业模式为投资者提供大宗商品价格杠杆和勘探潜力，但风险低于传统矿业公司 [2] - 公司在矿业领域保持最高现金运营利润率之一，支持支付有竞争力的股息并通过增值收购持续扩张 [2]

交易概述 - Royal Gold宣布收购Sandstorm Gold和Horizon Copper以巩固其在北美贵金属流媒体和特许权领域的领先地位 [1] - 收购Sandstorm Gold为全股票交易 估值35亿美元 溢价21%(基于20日VWAP)和17%(基于2025年7月3日收盘价) [2] - 收购Horizon Copper为现金交易 每股C$2 00 溢价85%(基于20日VWAP)和72%(基于2025年7月4日收盘价) 总价值1 96亿美元 [3] - 两笔交易预计在2025年第四季度完成 [3] 交易细节 - Sandstorm Gold股东将获得约1900万股Royal Gold股票 占完全稀释后股份的23% [2] - Horizon Copper交易完成需以Sandstorm Gold交易完成为前提 [3] - 交易将为Royal Gold新增40个生产资产 预计2025年贡献65 000-80 000黄金当量盎司(GEO) [5] 交易影响 - 交易将使Royal Gold的GEO产量增长26%(基于2025年产量指引中值) [5] - 合并后收入结构为87%来自贵金属 其中黄金占75% [5] - 交易完成后公司将保持低债务水平和可控的债务 EBITDA比率 [6] - 资产组合将实现多元化并具备显著增长和勘探潜力 [4][8] 公司表现 - Royal Gold股价过去一年上涨29 6% 低于行业48 1%的涨幅 [7] 其他相关公司 - Carpenter Technology过去一年股价上涨111% 2025年每股收益预期7 20美元(同比增长51 9%) [11] - ATI过去一年股价上涨54% 2025年每股收益预期3 01美元(同比增长22 4%) [11]

Dundee Precious Metals (DPMLF) - 公司从事矿产收购、勘探、开发、开采及贵金属加工业务 [1] - Zacks评级为1级(强力买入) [1] - 过去60天当前年度盈利共识预期上调24.7% [1] - 过去三个月股价上涨32.5%，同期标普500指数上涨25.1% [2] - 动量得分为A级 [2] Booking Holdings (BKNG) - 全球最大在线旅游公司之一 [2] - Zacks评级为1级 [2] - 过去60天当前年度盈利共识预期上调0.9% [2] - 过去三个月股价上涨39.9%，同期标普500指数上涨25.1% [3] - 动量得分为A级 [3] Lloyds Banking Group (LYG) - 英国金融服务公司，提供各类银行及金融服务 [3] - Zacks评级为1级 [3] - 过去60天当前年度盈利共识预期上调2.6% [3] - 过去三个月股价上涨27%，同期标普500指数上涨25.1% [4] - 动量得分为A级 [4]

文章核心观点 公司2025年第二季度生产表现良好 整合进展顺利 各矿山运营稳定 新矿开发稳步推进 有望实现长期增长 [1][2][13] Q2 2025生产概述 - 公司Q2 2025生产1483736盎司白银、7755盎司黄金 银当量总产量达250万盎司 [1] - 首席执行官称Q2生产强劲且稳定 Kolpa整合进展顺利 特罗内拉向商业生产稳步推进 [2] Q2 2025矿山运营 综合生产情况 - 综合白银产量1483736盎司 与计划相符 较Q1 2024增长13% 排除科尔帕产量后 较Q2 2024下降16% 略低于计划 [3] - 综合黄金产量7755盎司 较Q2 2024下降26% [3] 各矿山情况 - 瓜纳塞维矿：吞吐量较Q2 2024下降14% 金银品位均下降1% 导致白银和黄金产量分别下降17%和16% 当地第三方进料占季度吞吐量21% [3][4] - 博拉尼托斯矿：吞吐量较Q2 2024下降17% 白银品位提高10% 黄金品位降低19% 白银产量下降10% 黄金产量下降34% [3][5] - 科尔帕矿：自5月1日收购以来 处理118896吨材料 品位符合管理层预期 公司正积极推进整合 [6] 综合生产亮点（截至2025年6月30日三个月） |指标|2025年|2024年|变化百分比| | ---- | ---- | ---- | ---- | |吞吐量（吨）|303828|218989|39%| |白银产量（盎司）|1483736|1312572|13%| |黄金产量（盎司）|7755|10548|-26%| |铅产量（吨）|3503|-|N/A| |锌产量（吨）|2316|-|N/A| |铜产量（吨）|58|-|N/A| |可支付白银产量（盎司）|1454412|1303461|12%| |可支付黄金产量（盎司）|7638|10369|-26%| |银当量产量（盎司）|2528562|2156453|17%| |白银销售量（盎司）|1477197|1217569|21%| |黄金销售量（盎司）|7706|9887|-22%| [9] 各矿山生产表（截至2025年6月30日三个月） 墨西哥运营矿山 |指标|瓜纳塞维|博拉尼托斯| | ---- | ---- | ---- | |处理吨数|96834|88098| |日处理吨数|1064|968| |白银产量（盎司）|997875|105223| |白银品位（克/吨）|362|45| |白银回收率|88.6%|82.4%| |黄金产量（盎司）|3562|4193| |黄金品位（克/吨）|1.28|1.68| |黄金回收率|89.7%|88.3%| |银当量产量（盎司）|1282853|440678| [11] 秘鲁矿山（科尔帕 两个月数据） |指标|科尔帕| | ---- | ---- | |处理吨数|118896| |日处理吨数|1949| |白银产量（盎司）|380638| |白银品位（克/吨）|111| |白银回收率|89.4%| |铅产量（吨）|3503| |铅品位|3.13%| |铅回收率|94.2%| |锌产量（吨）|2316| |锌品位|2.25%| |锌回收率|86.4%| |铜产量（吨）|58| |铜品位|0.22%| |铜回收率|22%| [12] 特罗内拉更新 - 调试和增产稳步推进 6月吞吐量平均1232吨/日 最高单日吞吐量1987吨/日 下半月日均产量1400吨/日 [13] - 工厂已转向精炼作业 管理层预计Q3初逐步提高吞吐量至设计产能 [14] - 截至6月底 已生产并销售598吨精矿 创收约300万美元 [15] 公司概况 - 公司是一家中型贵金属公司 致力于可持续和负责任的采矿实践 在墨西哥和秘鲁有业务 开发新矿特罗内拉 还有勘探项目 [16] Q2 2025财务结果及电话会议 - Q2 2025财务结果将于2025年8月13日市场开盘前公布 管理层将同日召开电话会议讨论结果 [18]