报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场此前认为6月债市在流动性方面存在利空因素，但预期较充分或已提前反应，6月债市存在修复式机会，利率或以小幅修复为主 [5][8][9] 根据相关目录分别进行总结 固定收益市场观察与思考 - 6月债市利空因素集中在流动性方面，包括季末流动性紧张、政府债供给规模大、同业存单到期规模大，但市场或已提前反应，若无新增利空，负面影响可控 [5][8] - 非银流动性充裕，理财4 - 5月买入存单规模持续上升；保险近期配债意愿下降，但6月存款到期规模或较大，配置需求或改善，机构行为变化或使6月债市平稳 [5][8] - 上周长端利率调整后边际修复，各期限利率债变动分化，10Y国债下行4bp左右，1Y农发债上行3.2bp [5][44] 固定收益市场展望 - 本周关注中国5月财新制造业PMI、美国5月失业率、欧元区欧央行存款机制利率等数据 [18][19] - 本周预计发行7156亿利率债，处于同期高位，其中国债预计发行4460亿，地方债计划发行1096亿，政金债预计发行1600亿左右 [19][20] 利率债回顾与展望 - 央行逆回购放量，当周净投放6566亿，跨月资金压力尚可，银行间质押式回购成交量季节性回落，资金利率月末抬升幅度有限 [22][23] - 存单发行集中在国有大行，偏长期限发行占比回升，发行规模6695亿，净融资额168亿，各期限存单发行利率和二级收益率有变动 [28][31] - 上周长端利率调整后修复，市场担忧、机构配置积极性不确定和股市表现对债市有压制，后因利率抬升和资金面平稳而修复 [44] 高频数据 - 生产端开工率分化，高炉、半钢胎、PTA开工率有小变动，石油沥青开工率下降，5月中旬日均粗钢产量同比增速下降 [54] - 需求端乘用车厂家批发及零售同比增速维持高位，商品房成交面积同比增速波动大，出口指数SCFI、CCFI综合指数分别变动30.7%、0.9% [54] - 价格端大宗价格波动大，原油价格下行，铜铝、煤炭价格分化，中游建材等价格下滑，螺纹钢产量下滑、库存去化、期货价格下行，下游消费端蔬菜价格上行，水果、猪肉价格下滑 [55]

日本10年期国债收益率下行3个基点至1.475%，此前日本拍卖10年期国债，需求乐观。 ...

日本10年期国债拍卖 - 日本10年期国债拍卖认购倍数为3 66 高于一年平均水平 [1]

日本国债拍卖 - 日本10年期国债拍卖认购倍数达到2024年4月以来的最高水平 [1]

日本10年期国债拍卖 - 本次拍卖认购倍数显著提升至3 66 较前次拍卖的2 54大幅增长 [1]

市场流动性 - 央行上周公开市场净投放6566亿元7天期逆回购操作，资金面维持均衡偏松 [1][13] - 本周将有1.6万亿元逆回购到期，政府债净缴款规模环比下降，预计资金利率中枢下行 [1][15] - DR007全周运行在1.4-1.9%区间，月末资金价格季节性上行但整体均衡 [14] 债券市场表现 - 10年期国债活跃券250004收益率全周上行约1BP至1.70%，盘中高点触及1.73% [1][5] - 国债期货弱势震荡，30年期主力合约全周下跌0.16%，10年期下跌0.12% [5] - 中证转债指数全周上涨0.23%至429.31 [5] - 中债国债收益率曲线显示10年期收益率下降4.96BP至1.6712%，30年期上升0.7BP至1.896% [2][3] 一级市场发行 - 上周利率债发行3942.12亿元，环比显著回落，无国债发行 [6] - 本周计划发行4348.88亿元利率债，包括2760亿元国债和1508.88亿元地方债 [6] - 7年期、10年期和30年期国债将分别发行1050亿元、1000亿元和710亿元 [6] 美国债市动态 - 10年期美债收益率5月累计上涨24BP至4.40%，2年期上涨29BP至3.90% [7] - 5年期美债拍卖中标利率4.071%，投标倍数2.39，海外间接认购比例创78.4%纪录 [10] - 超长期限美债收益率围绕5%震荡，投资者兴趣有限 [8] 宏观经济数据 - 1-4月全国规模以上工业企业利润同比增长1.4%，4月单月增长3.0% [17] - 5月制造业PMI上升0.5个百分点至49.5%，综合PMI产出指数为50.4% [19] - 4月全国发行地方政府债券6933亿元，其中专项债券5526亿元 [18] 机构与政策动向 - 美联储维持联邦基金利率4.25%-4.5%，强调将评估经济数据调整政策 [11] - 华西证券指出美债30年与10年利差扩大反映超长债安全属性减弱 [12] - 华泰证券预计十年期国债利率核心波动区间1.5%~1.8% [20] - 财通证券认为6月银行可能加大买入助推利率破前低 [21]

经济政策方向 - 日本经济政策路线图旨在推动国内持有政府债券 [1] - 政策目标为避免长期利率进一步上升 [1]

日本国债市场 - 日本30年期国债收益率下跌2个基点至2 91% [1]

美国国债收益率变化 - 20年期美债收益率一度跌穿30年期美债收益率 两者的收益率利差创2021年以来最大 [1] - 北京时间01:17 20年期美债收益率涨约7个基点至5.0035% 30年期美债收益率涨6.8个基点至4.9997% [1] 政策影响 - 美国国会山关于减税的谈判让交易员担心总统特朗普的政策可能会让本来就处于历史性高位水平的赤字问题恶化 [1] - 长端美债承受的压力与日俱增 [1]

周一（6月2日）欧市尾盘，德国10年期国债收益率涨2.4个基点，报2.524%，日内交投于2.511%-2.560% 区间，"跳空高开"之后，全天处于上涨状态，北京时间22:00发布美国ISM制造业指数后刷新日低。 2/10年期德债收益率利差涨1.055个基点，报+73.273个基点。 两年期德债收益率涨1.3个基点，报1.789%，日内交投于1.771%-1.810%区间；30年期德债收益率涨3.2 个基点，报3.012%。 ...