2026年宏观经济政策基调与目标 - 2026年经济目标设定为4.5%-5%的区间，为调结构、防风险、促改革留出空间，工作重点在于制度改革和创新发展[2] - 政策总基调为“积极务实”，核心导向是“既要政策给力，也要改革发力”，旨在用改革的办法打通经济循环的卡点堵点[3][9] - 财政政策延续“更加积极”总基调，赤字率拟按4%左右安排，赤字规模5.89万亿元，比上年增加2300亿元，一般公共预算支出规模将首次达到30万亿元[34] - 货币政策延续“适度宽松”总基调，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活运用降准降息等工具[34] “十五五”时期主要目标与任务 - 提出国内生产总值增长保持在合理区间、全社会研发经费投入年均增长7%以上、单位国内生产总值二氧化碳排放累计降低17%等目标[34] - 数字经济核心产业增加值占国内生产总值比重目标达到12.5%[34] - 突出做强国内大循环，促进居民消费率明显提高，纵深推进全国统一大市场建设[34] - 突出统筹发展和安全，粮食综合生产能力目标达到1.45万亿斤左右，能源综合生产能力达到58亿吨标准煤[34] - 《纲要（草案）》提出6方面109项重大工程以推动目标任务落实[34] 扩内需与消费新趋势 - 扩内需连续两年位列政府工作任务首位，政策侧重服务消费的释放与新基建的撬动作用[4] - 2026年经济运行主线可能出现两大转折：内需预期差大于外需、消费预期差大于生产，消费或率先修复、走出困境[28] - 春节出游呈现“人从众”现象，引发对消费是否正经历从“量变”到“质变”的底层逻辑大转折的探讨[17][18] - 国内高频数据显示，地产成交有所改善，人流出行强度维持高位[24] 产业发展与结构转型重点 - 数字经济上升为“智能经济”，重点提及算电协同等新基建[4] - 低碳转型或与“反内卷”协同加码，推动落后产能加快淘汰[4] - 因地制宣发展新质生产力被列为政策重点[34] 近期经济数据与市场动态 - 2026年2月制造业PMI为49%，较前值49.3%进一步回落；非制造业PMI为49.5%，前值49.4%[26] - 2026年1月下旬以来人民币升值明显加速，2月27日央行宣布下调外汇风险准备金率以抑制过快升值[13] - 海外市场方面，美国三大股指集体下跌，金银价格共振上涨[20] 研究团队核心活动与专题 - 举办“洞见”系列第115期电话会议，主题为《封锁“霍尔木兹”，影响几何？》[7][36] - 举办“周见”系列第70期电话会议，主题为《聚焦“两会”》，内容涵盖近期市场核心问题、油价与美联储政策、消费及政府工作报告解读[7][44] - 发布深度专题《地产“落”，消费“升”》，分析“后地产时代”消费的修复潜力[7][28]

演讲核心内容 - 美国总统特朗普发表第二任期首场国情咨文演讲 主题为《美国250（周年）：强大、繁荣且受人尊敬》 演讲时长1小时47分钟 刷新其个人及现代最长纪录[1] - 演讲核心围绕经济政策展开 重点包括关税和贸易政策、制造业复苏、减税法案 并公布了降低生活成本的能源政策与降低处方药价格计划[1] 经济与关税政策 - 特朗普将美国经济出现惊人好转归因于关税 称其在12个月内从全球筹集了超过18万亿美元[2] - 特朗普对最高法院裁定其关税措施违宪表示遗憾 称裁决大错特错 但表示将通过其他法律途径继续课征关税 且不寻求国会批准[2] 移民议题 - 特朗普强调美国政府的首要职责是保护美国公民 而不是非法移民 此言论引发与民主党议员的现场冲突[4] - 特朗普指责民主党人更关心非法移民而非公民 导致数名民主党议员因高喊“撒谎”等被请出现场[3] 外交与军事 - 尽管美国向中东派遣两艘航母应对与伊朗紧张局势 特朗普在演讲中未过多提及外交政策[2] - 特朗普表示希望通过外交途径解决美伊分歧 但暗示军事行动仍是选项[2] - 特朗普在演讲中特别赞扬国务卿卢比奥 称其将被铭记为最出色的国务卿[2] 演讲现场政治冲突 - 多名到场民主党议员多次公开表达对特朗普不满并引发抗议 有议员因举标语抗议被护送出场[3] - 特朗普要求支持其“保护公民而非非法移民”说法者起立 大多数民主党人保持坐姿 引发特朗普指责 随后有民主党议员高声反驳并离场[4] - 部分民主党成员自行提前离场 理由是无法忍受特朗普的谎言或在其吹嘘经济成就时离开[5]

贸易政策与关税动态 - 新的10%全球关税已生效 特朗普曾威胁将税率提高至15% 但截至生效时未正式发布提高税率的行政令 白宫已在制定相关行政令 [1][2][4] - 政府正考虑对六种行业征收新的“国家安全关税” 可能涵盖大型电池、生铁与铁质配件、塑料管材、工业化学品以及电网和电信设备等行业 这些关税将与新的全球15%关税分开实施 [1][3][5] - 特朗普威胁将以“更蛮横”方式使用其他关税权力 称最高法院裁决赋予总统更强大的关税权力 征收关税无需国会批准 并警告任何想“耍花招”的国家将面临更高关税 [2][5] - 新的15%全球关税将在150天后到期 届时需国会延长 但参议院民主党将阻止其延期 且一些资深共和党人私下表示将没有足够票数延长 [3][7] 科技与基础设施行业 - 白宫官员正向科技企业高管施压 要求签署不具约束力的协议 承诺承担建设支持数据中心使用的必要基础设施费用 已与微软、谷歌等企业进行商谈 [3][6] - 与特朗普“和平委员会”合作的官员正探索为加沙设立一种稳定币 以重塑当地经济 讨论尚处于初步阶段 推行细节待定 [3][6] 宏观经济与政治议程 - 特朗普将在国情咨文中宣传经济政策 公布旨在降低生活成本的新措施 共和党人希望借此回应选民担忧 为中期选举做准备 演讲主题为“美国250周年：强大、繁荣、受人尊敬” [2][6]

民调核心观点 - 多数美国民众认为特朗普政府的关税政策对国家经济有害，最新民调显示56%的受访者持此观点 [1] - 美国民众对特朗普经济政策的认可度正在下滑，不支持其经济政策的民众比例从2025年4月的55%上升至目前的59% [1] 民调具体数据 - 按党派划分，民主党人中绝大多数（87%）认为关税损害美国经济，而66%的共和党人认为关税对经济有益 [1] - 在无党派人士中，不认可特朗普政府经济施政的比例从2025年4月的59%升至目前的66% [1] 政策背景与影响 - 当前美国经济状况不容乐观，表现为通胀高企和失业率上升 [1] - 报道指出，特朗普的关税政策明显违宪，且其负面影响早可预见，连政策宣称的目标也未能实现 [2] - 鉴于物价问题是美国民众的核心关切，民调结果本应促使共和党放弃对特朗普经济政策的支持 [2] 政治格局与前景 - 共和党在美国国会众议院仅占微弱多数席位 [2] - 美国联邦最高法院或许很快就会否决特朗普的关税政策 [2] - 即便最高法院做出否决裁决，也改变不了共和党从一开始就选择支持这些政策的事实 [2]

泰国汽车产业产销目标与市场展望 - 泰国工业联合会设定2026年汽车制造目标为150万辆，较2025年的145万辆略有增长 [1] - 增长主要得益于国内需求增加以及纯电动汽车产量的不断提升 [1] 产销结构分解 - 2026年目标产量中，95万辆产品用于出口，55万辆产品供应国内市场 [1] - 与去年相比，出口数量保持不变，但国内生产量将增加5万辆 [1] 出口市场表现与挑战 - 2025年12月，汽车出口量同比增长11.3%，达到84,963辆 [1] - 然而，2025年全年出口量下降了8.19%，降至935,750台，反映了海外市场的挑战 [1] - 全球经济不确定性、关税以及地缘政治冲突继续对出口造成不利影响 [1] - 国外更严格的碳排放法规可能影响出口，例如澳大利亚在2025至2028年间收紧二氧化碳排放标准，将导致皮卡及豪华车型等高排放车辆的制造成本上升 [1] 国内市场表现与驱动因素 - 预计到2026年，泰国国内汽车销量将达到64万至65万辆左右 [2] - 增长主要得益于对纯电动汽车需求的不断增加 [2] - 2025年12月国内汽车销量同比增长47.2%，达到75,121辆 [2] - 2025年全年国内总销量增长8.47%，达到621,166台 [2] - 国内乐观情绪日益高涨，即将举行的大选有望产生一个拥有足够权力来制定经济政策并提振商业信心的新政府 [1] 产业支持政策 - 投资委员会最近批准为价值1.15万亿泰铢的新项目提供优惠政策 [2] - 这一举措将在未来1至2年内有助于刺激经济发展，同时也会惠及汽车产业 [2]

文章核心观点 - 文章报道了美国前总统特朗普在艾奥瓦州启动中期选举竞选造势活动 其核心观点是特朗普将中期选举结果与其经济政策的延续性紧密绑定 强调若共和党失去国会控制权 其减税、边境及经济议程将面临被民主党推翻的风险[3][4][5] 特朗普的竞选主张与政策关联 - 特朗普将掌控国会两院视为推进其议程的关键 并警告若民主党控制国会 其经济和边境政策将会被推翻[4][5] - 特朗普在演讲中多次将中期选举重要性与其经济政绩挂钩 声称其上任后通货膨胀、投资和就业增长出现显著好转[8] - 特朗普将国内投资增长归功于其关税和贸易政策 并称已获得创纪录的18万亿美元投资承诺[8] - 特朗普提及7月份签署的支出法案中包含取消社会保障金和小费收入联邦税等措施 声称这些政策惠及了艾奥瓦州企业和家庭[8] 反对派及民主党的批评 - 艾奥瓦州民主党人批评特朗普的关税和经济政策损害了该州农业 并导致民众经济前景恶化[10] - 民主党人指出 在企业裁员人数增加的情况下 全州人民的生活成本正在上升 并将此归咎于特朗普的政策[10] - 民主党团体及跨党派联盟发布报告称 特朗普政府的政策和国会行动加剧了艾奥瓦州家庭的生活负担 该州尤其受到关税、能源价格上涨和医疗保健成本上升的严重影响[10][11] - 批评者列举了农民投入成本上升、医疗保健和社会保障项目遭削减 以及公用事业费用和保险费上涨等具体问题[11]

宏观及策略研究核心观点 - 美国经济在2025年末仍具较强内生动能 2025年11月实际个人消费支出环比增长0.3% 商品消费支出环比增速创2025年下半年以来最高 12月工业产出超预期增长 三季度实际GDP环比折年增速上修至两年来最高水平[2] - 欧洲通胀压力持续缓解 2025年12月通胀同比增速降至2%下方 服务业价格是主要拉动[3] - 国内2025年第四季度实际GDP同比增速因高基数放缓 但全年增长顺利达标 经济格局呈现供给强于需求、外需强于内需的深化[3] - 展望2026年第一季度 净出口将继续提供结构性支撑 政府主导的投资项目有望企稳回升 助力经济“开门红”[3] - 国内政策持续发力促消费 国务院常务会议强调完善促消费长效机制 财政部推出贷款贴息、专项担保计划等新一轮刺激政策 货币政策在保持流动性充裕的同时 保有降准降息空间[3] - 高频数据显示下游房地产成交维持低位 中游钢铁和水泥价格下行 上游焦煤焦炭价格下跌 有色金属、黄金及原油价格保持强势或震荡[3] 固定收益研究核心观点 - 2025年末经济基本面“供给强于需求、外需强于内需”格局深化 2026年一季度净出口有望继续拉动经济 投资和消费有望受政策提振[7] - 统计期内（2026年1月16日至22日）央行公开市场净投放超2000亿元 但资金价格小幅上行 DR001上行至1.4%上方 DR007上行至1.5%上方[7] - 统计期内一级市场发行利率债56只 实际发行总额6191亿元 其中专项债发行规模增加较多[7] - 统计期内债市整体延续修复 7年期附近国债收益率下行幅度最大 1年期国债表现偏弱受资金价格抬升影响 30年期国债收益率波动幅度较大[7] - 市场展望认为利率区间震荡格局不变 季度维度上通胀和货币政策分别是震荡上沿和下沿的锚定因素 周度维度上10年期国债收益率进一步下行空间相对较小 建议关注3-7年期品种表现 对超长债保持谨慎[8][9] - 政策面上 央行表示2026年降准降息还有一定空间 财政部2026年促内需一揽子政策以激发民间投资和促进居民消费为重点 包括中小微企业贷款贴息、民间投资专项担保、个人消费贷款贴息等[8] 医药生物行业研究核心观点 - 行业要闻方面 商务部等九部门发布关于促进药品零售行业高质量发展的意见 推动行业专业化、集约化、数字化、规范化发展 头部连锁药店有望受益于集中度提升 经营拐点值得期待[10][12] - 行业要闻方面 国家医疗保障局印发《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》 将已有价格项目规范整合为37项 包含3D打印、影像引导、手术机器人、远程手术辅助等项目 有望引导行业规范发展[10][12] - 行情回顾显示 在统计周期（2026/1/16-2026/1/22）内 SW医药生物板块下跌2.97% 子板块全部下跌 其中中药II跌幅最小为-0.10% 医疗服务跌幅最大为-5.58% 截至2026年1月22日 SW医药生物行业市盈率为52.01倍 相对沪深300估值溢价率为266%[11] - 投资策略建议把握2026年JPM医疗健康大会展示的中国创新药研发实力 关注创新药、CXO及生命科学上游产业链投资机遇 同时关注小核酸等细分赛道[11] - 投资策略建议关注AI+医疗、AI+制药等相关企业的发展[12] - 报告维持医药生物行业“中性”评级 维持恒瑞医药“买入”评级 维持药明康德“增持”评级[12]

选举策略与政治焦点 - 特朗普计划在11月中期选举前，每周前往美国各地向选民发表演讲，第一站是周二的爱荷华州，演讲将以经济和能源为重点 [1] - 白宫高级助理和共和党议员担心，特朗普将焦点放在外交政策而非经济与医疗保健，恐在11月选举中引发反效果 [1] - 共和党人视特朗普为在经济议题上的最佳说客，并计划借其声望争取仍抱持怀疑的选民 [1] 经济议题与民意 - 民意调查显示，美国民众普遍对特朗普在经济方面的表现感到不满 [1] - 特朗普承认，共和党可能难以维持其对国会的脆弱优势，因为执政党在期中选举中往往会遭遇席位流失 [1]

文章核心观点 - 日本高市早苗政府因在美国军事干预委内瑞拉事件上保持沉默而引发国内对其“双标外交”的强烈批评 这反映了其在外交上面临的困境 特别是在努力巩固日美同盟与处理对华、对韩关系之间寻求平衡时所承受的内外压力 [1][2][4] 高市政府的“双标外交”与国内批评 - 面对美国对委内瑞拉的军事行动，高市政府的回应被日本政界及舆论界批评为“避重就轻”和“双标外交” [2] - 批评者指出，高市政府一方面宣称“绝不允许以武力单方面改变现状”，另一方面却对美国以武力改变委内瑞拉现状的行为保持沉默 [2] - 日本立宪民主党、社民党成员及多位媒体评论员均指责政府未能谴责美国违反国际法的行为，并质疑日本的外交立场和责任感 [2] 高市政府的访美计划与外交顾忌 - 高市早苗计划于2026年春季进行其就任首相以来的首次访美 并与美国总统特朗普举行首脑会谈 [3] - 有分析认为，日本政府对美国行为保持沉默，部分原因是高市处在访美前夕，不愿挑起任何可能影响外交行程的争端 [4] - 路透社援引消息人士称，日本政府担心若批评美国导致日美关系恶化，高市政府的外交能力将受到质疑，因此选择“平衡利弊” [4] 高市政府面临的内外困境与挑战 - 日本时事社指出，高市早苗的外交困境将持续存在，其依赖的美国与她的“意图相悖”，同时中日关系也在恶化 [5] - 处理中日关系被日媒视为高市政府在新年度的首要挑战 [5] - 韩国总统李在明作为2026年新年首位访华的外国元首，其行程及大量韩经济界人士同行，被日媒视为中韩关系将迎来全方位改善与发展的信号，这与日韩关系因历史、领土等问题存在的潜在危机形成对比 [5] - 有分析认为，高市早苗作为右翼政客，其保守立场若失控，可能给日韩关系带来突发危机 [6] - 日本共同社指出，高市早苗身边缺乏熟悉中国事务的顾问，在政治手腕与政策推行上存在明显不足，且其周围似乎无人愿意提出反对意见 [6]

民调核心结果 - 超半数加纳民众认为生活水平比去年更好，具体比例为56% [1] - 27%的受访者认为生活水平持平，仅12%感到下降，另有5%未作评价 [1] - 70%的选民对2026年生活水平进一步改善抱有信心，仅18%持悲观态度 [1] 对2026年预算案的评价 - 近三分之二（66%）的选民对2026年预算案表示满意 [1] - 18%的受访者对预算案不满意，其余16%持中立态度 [1] 对政府治理与反腐的评价 - 约56%的受访者认为国内腐败状况有所好转 [1] - 60%的民众认可当前政府的反腐力度 [1] - 就非法采矿问题的治理，47%的民众认为马哈马执政期间该问题未进一步恶化，在采矿区域这一认同比例达43% [1]