报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚酯产业链：美国关税法案致市场偏空，各品种价格受影响，PX、PTA单边观望，关注价差机会；乙二醇短期EG05看跌期权持有；短纤PF单边观望，关注加工费机会；瓶片PR单边观望，5月盘面加工费预计在350 - 500元/吨区间波动 [2] - PVC、烧碱：烧碱关注氧化铝采买价格，盘面05维持偏空思路；PVC供需矛盾不突出但过剩问题难改善，维持高空思路 [7][10] - 聚烯烃：LLDPE 4月供需压力大，关税对下游制品出口需求影响大；PP加征丙烷关税短期冲击供应，下游需求长期偏空 [14] - 原油：中美关税战升级使油价下行，短期单边偏空，关注OPEC+政策与中国原油消费数据，期权端建议卖出宽跨式捕捉波动率缩窄机会 [38] - 甲醇：市场成交活跃度有限，期现价格下行，短期内盘面下方有空间，弱势运行为主，短期建议观望 [33] - 苯乙烯：宏观氛围弱，纯苯价格承压，苯乙烯跟随原料波动，下方一线支撑暂看7000附近 [44] 根据相关目录分别进行总结 聚酯产业链 价格及现金流 - 下游聚酯产品价格多数下跌，如POY150/48价格6615元/吨，较前一日跌145元/吨；上游原油价格下跌，布伦特原油（6月）62.82美元/桶，跌1.12美元/桶 [2] - PX相关价格多数下跌，PX期货2505跌416元/吨，跌幅6.5%；PTA相关价格下跌，TA期货2505跌254元/吨，跌幅11.7%；MEG相关价格下跌，EG期货2505跌47元/吨，跌幅1.1% [2] 开工率 - 亚洲PX开工率72.5%，较前一周降1.3%；中国PX开工率74.4%，降3.4%；PTA开工率79.9%，降0.7%；MEG综合开工率72.1%，降0.6%；聚酯综合开工率93.2%，升0.3% [2] 库存 - MEG港口库存80.0万吨，较前一周增1.5万吨；到港预期12.1万吨，降1.6万吨 [2] PVC、烧碱 价格 - 山东32%液碱折百价2531.3元/吨，跌109.4元/吨；山东50%液碱折百价2820.0元/吨，跌60.0元/吨；华东电石法PVC市场价4800.0元/吨，持平 [7] 开工率 - 烧碱行业开工率88.4%，较前一周升1.1%；PVC总开工率76.9%，降0.2% [8] 库存 - 液碱华东厂库库存24.3万吨，增0.7万吨；PVC总社会库存45.4万吨，降1.5万吨 [10] 聚烯烃 价格 - L2505收盘价7326元/吨，涨6元/吨；PP2505收盘价7200元/吨，涨3元/吨 [14] 开工率 - PE装置开工率82.5%，升0.15%；PP装置开工率76.4%，降0.04% [14] 库存 - PE企业库存43.8万吨，降6.63万吨；PP企业库存61.6万吨，降2.53万吨 [14] 原油 价格及价差 - Brent 61.36美元/桶，跌1.46美元/桶；WTI 57.94美元/桶，跌1.64美元/桶；SC 467.60元/桶，跌14.10元/桶 [38] 成品油价格及价差 - NYM RBOB 195.49美分/加仑，跌3.65美分/加仑；NYM ULSD 201.22美分/加仑，跌4.48美分/加仑；ICE Gasoil 590.75美元/吨，跌19.75美元/吨 [38] 裂解价差 - 美国汽油裂解价差24.17美元/桶，涨0.11美元/桶；欧洲柴油裂解价差19.90美元/桶，涨0.34美元/桶 [38] 甲醇 期货价格及价差 - 01合约1759元/吨，跌57元/吨；05合约1804元/吨，跌58元/吨；09合约1772元/吨，跌48元/吨 [33] 主力持仓 - 多头前20持仓94740手，降24106手；空头前20持仓106913手，降29960手；多空比0.89，升0.02 [33] 现货价格 - 山东（小颗粒）1880元/吨，跌40元/吨；山西（小颗粒）1780元/吨，跌30元/吨 [33] 供需面 - 国内尿素日度产量19.26万吨，增0.15万吨；尿素生产厂家开工率85.60%，升0.67%；国内尿素厂内库存75.42万吨，降11.36万吨 [33] 苯乙烯 上游价格 - Brent原油（6月）62.8美元/桶，跌1.4美元/桶；CFR日本石脑油537.0美元/吨，涨11.0美元/吨；CFR中国纯苯740.0美元/吨，涨18.0美元/吨 [41] 现货&期货价格 - 苯乙烯华东现货价7420.0元/吨，涨90.0元/吨；EB2505 7205.0元/吨，跌169.0元/吨 [42] 海外报价&进口利润 - 苯乙烯CFR中国885.0美元/吨，跌21.0美元/吨；苯乙烯进口利润 - 493.6元/吨 [43] 产业链开工率&利润 - 国内纯苯综合开工率74.6%，降1.7%；苯乙烯开工率73.3%，降2.0%；苯乙烯一体化利润 - 3.1元/吨，升191.9元/吨 [44] 产业链库存 - 纯苯港口库存14.1万吨，增0.1万吨；苯乙烯港口库存17.2万吨，降0.3万吨 [44]

报告基本信息 - 报告名称：聚烯烃日报 [1] - 报告日期：2025 年 4 月 9 日 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 线性期货延续弱势震荡，连塑 L2505 和 PP 主力 05 收跌，国内对美关税反制致贸易摩擦升级，股市商品受挫，品种跌幅放缓，市场交投气氛变化不大，下游谨慎采购 [6] - PE 进口依存度高于 PP，反制措施使 PE 进口成本抬升、美进口量缩量，PP 受中美贸易影响有限但丙烷进口缩量或影响开工负荷，供应缩量提供支撑，关税冲击贸易格局，短期价格低位运行 [6] 各部分总结 行情回顾与展望 - 线性期货弱势震荡，连塑 L2505 低开上行后震荡向下，尾盘收于 7326 元/吨，跌 75 元/吨（-1.01%），成交 37.5 万手，持仓减 39698 至 310442 手；PP 主力 05 收于 7200 元/吨，跌 2 元，跌幅 0.03%，持仓减 31820 至 21.33 万手 [6] - 国内对美关税反制致贸易摩擦升级，股市商品受挫，今日品种跌幅放缓，市场交投气氛较昨日变化不大，贸易商随行报盘，下游谨慎采购 [6] - PE 进口依存度高于 PP，1 - 2 月中国从美进口 PE 占总进口 18%，反制使进口成本抬升、美进口量缩量，份额由非美货源取代；中美 PP 贸易占比低，影响由原料端传导，丙烷进口缩量或影响 PDH 原料供应，行业生产亏损下开工负荷走低，供应缩量提供支撑 [6] 行业要闻 - 今日主要生产商库存 77 万吨，较前一工作日去库 8 万吨，降幅 9.41%，去年同期库存在 88.5 万吨 [7] - 国内市场部分下跌，幅度 20 - 50 元/吨，期货开盘下跌加重观望，贸易商报盘随行出货，部分报盘松动促成交，下游采购谨慎，询盘氛围不佳，成交有限 [7] - PE 市场价格延续下跌，华北大区部分线性、高压、低压有不同程度下跌，华东大区高压、低压、线性部分下跌，华南大区线性、低压、高压部分下跌 [7] 数据概览 - 包含 L 基差、PP 基差、L - PP 价差、原油期货主力合约结算价、两油库存及两油库存同比增减幅等数据图表，数据来源为卓创资讯、Wind 和建信期货研究发展部 [11][13][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各能化品种周一价格大多下跌，受关税及反制措施、特朗普关税政策不确定性、OPEC增产等因素影响，市场恐慌情绪加重，原油价格重心回落，各品种价格波动较大且多呈震荡态势，后续需关注关税政策落地可能性 [1][2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周一WTI 5月合约、布伦特6月合约、SC2505均下跌，特朗普关税政策不确定性令市场恐慌，需求冲击预期下价格仍可能走弱，观点为震荡 [1] - 燃料油：周一FU2505、LU2506收跌，外盘油价大跌带动内盘价格下挫，高硫供应紧张局面或缓解，低硫船燃出口有望上升但需求疲软，预计价格跟随油价波动，观点为震荡 [1][2] - 沥青：周一BU2506收跌，外盘油价带动内盘价格下挫，原料紧张与消费税政策抑制供应，终端需求季节性回暖但传统基建动能不足或抑制改善空间，预计价格跟随油价波动，观点为震荡 [2] - 聚酯：昨日聚酯系品种全线下跌，受关税及OPEC增产影响，成本支撑坍塌，关注关税政策落地可能性，观点为震荡 [2][3] - 橡胶：周一橡胶系品种下跌跌停，受美国加税政策、东南亚关税及供应预期增长、库存增加影响，价格弱势运行，关注关税政策落地可能性，观点为震荡 [3][4][6] - 甲醇：周一相关价格有表现，美国对等关税直接冲击有限但需警惕间接影响，近端供需偏紧库存下降，远月或偏宽松，预计主力合约偏弱，关注MTO装置检修情况，观点为震荡 [6] - 聚烯烃：周一价格及利润有表现，炼厂检修增多供应走弱，需求端下游开工见顶需求走弱，预计价格跟随原油下跌，观点为震荡 [7] - 聚氯乙烯：周一各地区市场价格下调，供应后续将检修，需求边际走弱，预计价格下跌，观点为震荡 [7] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关涨跌幅、变动情况 [8] 市场消息 - 特朗普关税可能使企业价格上涨、美国经济活动放缓、损害石油需求，关税本周生效或使美国乃至全球经济今年陷入衰退，推出后经济衰退几率从40%提高到60% [10] - 美国总统特朗普与以色列总理内塔尼亚胡讨论伊朗等问题，美伊本周六将举行重大会议，内塔尼亚胡称将消除与美国的贸易逆差和贸易壁垒 [10] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [12][13][14][16][18][20][22][24][28] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [29][31][35][38][41][43] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [45][47][50][53][54][58][59] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [61][63][65][68] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等生产利润的历史走势图表 [70][73] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，服务多家企业，有相关从业资格号 [75] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士，获多项荣誉，扎根能源行业研究，有相关从业资格号 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，获多项荣誉，从事相关期货品种研究，有相关从业资格号 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，有能化期现贸易工作经验，有相关从业资格号 [78] 联系我们 - 公司地址在中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号6楼、703单元，电话021 - 80212222，传真021 - 80212200，客服热线400 - 700 - 7979，邮编200127 [80]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 周二油价重心冲高回落，受宏观担忧、库存数据及地缘政治等因素影响，预计油价短期偏强震荡 [1] - 高、低硫燃料油绝对价格因油价波动上涨，高硫供应紧张或缓解，低硫船燃出口有望上升，需注意油价波动回落风险 [3] - 沥青绝对价格因油价上涨，短期供应受抑制，需求季节性回暖，但需关注传统基建动能及油价回调空间 [3] - 聚酯原料跟随原油价格反弹，基本面供需双弱，关注装置重启及减产执行情况 [3][5] - 橡胶价格震荡，供增需稳下价格偏弱，关注物候条件对开割影响 [5] - 甲醇震荡偏弱，近端库存下降，远月供需或偏宽松 [7] - 聚烯烃震荡偏弱，供应压力降低但需求边际走弱 [7] - 聚氯乙烯价格震荡，供需边际走弱，库存缓慢下降 [8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二WTI 5月合约跌0.28美元至71.20美元/桶，跌幅0.39%；布伦特6月合约跌0.28美元至74.49美元/桶，跌幅0.37%；SC2505涨4.3元/桶至553.3元/桶，涨幅0.78%。市场担忧关税政策恶化贸易战，API数据显示原油库存累库施压价格，对俄制裁及伊朗局势支撑油价底部，预计短期偏强震荡 [1] - 燃料油：周二FU2505收涨3.37%报3310元/吨，LU2506收涨2.75%报3777元/吨。高硫供应紧张或缓解，发电需求或提供支撑；低硫船燃出口有望上升，需注意油价波动回落风险 [3] - 沥青：周二BU2506收涨1.64%报3587元/吨。受油价影响价格上涨，短期供应受抑制，需求季节性回暖，但需关注传统基建动能及油价回调空间 [3] - 聚酯：TA505收涨1.07%，EG2505收涨1.53%，PX期货主力合约501收涨1.87%。PX装置恢复，负荷八成左右，聚酯需求负反馈向上传导，原料端检修，供需双弱，跟随原油价格反弹，关注装置重启及减产执行情况 [3][5] - 橡胶：周二RU2505涨25元/吨至16585元/吨，NR主力涨40元/吨至14430元/吨。青岛地区库存增加，云南产区试割，产量预期正常释放，下游需求稳定，供增需稳下价格偏弱，关注物候条件对开割影响 [5] - 甲醇：周二太仓现货价格2572元/吨等。供应端国内装置短期检修，海外供应恢复，到港量预期增加；需求端开工高位震荡但远月走弱，近端库存下降，远月供需或偏宽松，预计震荡偏弱 [7] - 聚烯烃：周二华东拉丝主流7300 - 7440元/吨等。随着炼厂检修增多供应压力降低，需求端下游开工见顶需求量边际走弱，短期库存下降有限，价格或震荡偏弱 [7] - 聚氯乙烯：周二华东市场价格稳中略涨等。供应端炼厂产能利用率短期高位后续检修，需求端国内房地产施工带动开工率上涨但增速放缓，出口政策落地后阶段性走弱，供需边际走弱，库存缓慢下降，预计价格震荡 [8] 日度数据监测 - 展示原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括交易代码、现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率等信息及相关涨跌幅、变动情况 [9] 市场消息 - 市场担心特朗普政府关税政策恶化贸易战，但对俄制裁及伊朗局势支撑油价底部 [11] - API数据显示截至3月28日当周美国原油库存增加，库欣原油库存增加，成品油汽油和馏分油库存减少 [11] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][14][15] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [28][32][33] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [41][43][46] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [57][59][61] - 生产利润：展示乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润等生产利润的历史走势图表 [66][68]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周基础化工行业各板块价格和毛利有不同变化，如尿素价格持续上涨，部分产品价格和毛利下降，相关上市公司股价和盈利情况也各有差异 [2][8] 根据相关目录分别进行总结 基础化工周度数据简报 - 相关公司涨跌幅跟踪：基础化工指数近一周、近一月、近三月、近一年、2025年初至今涨跌幅分别为0.0%、0.9%、2.8%、9.6%、5.3%；万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升近一周涨跌幅分别为0.5%、 - 12.5%、7.2%、1.3% [8] - 相关公司盈利跟踪：以2025年3月28日收盘价计，万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升总市值分别为2126、1122、760、463亿元，2024E归母净利润分别为13033、6338、6072、3903百万元 [8] - 聚氨酯产业链：本周纯MDI、聚合MDI、TDI均价分别为17870、16280、11983元/吨，环比分别 - 170、 - 420、 + 18元/吨，毛利分别为3971、3407、199元/吨，环比分别 - 100、 - 336、 - 44元/吨 [2][8] - 油煤气烯烃产业链：原材料方面，本周乙烷、丙烷等价格有不同变化；产品方面，乙烷裂解、CTO、石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1162、2055、 - 197元/吨，环比分别 + 76、 + 47、 - 4元/吨；PDH、CTO、石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为 - 333、1610、 - 453元/吨，环比分别 - 159、 + 0、 - 49元/吨 [2][8] - C2板块：乙烯、HDPE等产品本周均价有不同变化，与原材料价差也有相应变动 [10] - C3板块：丙烯、聚丙烯等产品本周均价和与原材料价差有不同变化 [10] - 煤化工产业链：煤焦产品、传统煤化工、新材料等产品本周均价和毛利有不同变化，如尿素均价1905元/吨，环比 + 64元/吨，毛利218元/吨，环比 + 68元/吨 [2][10] 基础化工周报 基础化工指数走势 未提及具体内容 聚氨酯板块 本周纯MDI/聚合MDI/TDI行业均价为17870/16280/11983元/吨，环比分别 - 170/ - 420/ + 18元/吨，毛利分别为3971/3407/199元/吨，环比分别 - 100/ - 336/ - 44元/吨 [2] 油煤气烯烃板块 - 原材料：本周乙烷/丙烷/动力煤/石脑油均价分别为1531/4523/540/4593元/吨，环比分别 - 34/ + 165/ + 0/ + 35元/吨 [2] - 产品利润：聚乙烯均价8171元/吨，环比 + 71元/吨，乙烷裂解/CTO/石脑油裂解制聚乙烯理论利润分别为1162/2055/ - 197元/吨，环比分别 + 76/ + 47/ - 4元/吨；聚丙烯均价7200元/吨，环比 + 0元/吨，PDH/CTO/石脑油裂解制聚丙烯理论利润分别为 - 333/1610/ - 453元/吨，环比分别 - 159/ + 0/ - 49元/吨 [2] 煤化工板块 本周合成氨/尿素/DMF/醋酸行业均价为2671/1905/4150/2642元/吨，环比分别 - 29/ + 64/ + 110/ - 25元/吨，毛利分别为725/218/ - 291/12元/吨，环比分别 + 50/ + 68/ + 213/ - 28元/吨 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[3][5] 报告的核心观点 - 宝丰能源是国内煤制烯烃行业龙头，成本护城河显著，随着内蒙古基地等项目投产，业绩弹性显著，预计2025 - 2027年归母净利润为113.96/132.50/154.39亿元，同比增速分别为+79.81%/+16.27%/+16.53%，对应当前股价PE分别为11/9/8倍 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年年报显示，全年营收329.8亿元（yoy+13%），归母净利润63.4亿元（yoy+12%），Q4单季度营收87.1亿元（yoy - 0%，qoq+18%），归母净利润18.0亿元（yoy+2%，qoq+46%） [1] 点评 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为113.96/132.50/154.39亿元，同比增速分别为+79.81%/+16.27%/+16.53%，对应当前股价PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级 [3] 业绩增长原因 - 项目投产叠加价差修复，公司Q4业绩稳健增长，聚乙烯、聚丙烯、焦炭全年收入分别为80.5、78.0和98.3亿元，同比变化+36%、+53%和 - 10%，全年整体毛利率和净利率分别为33.1%（yoy+2.7pp）和19.2%（yoy - 0.2pp），受益于煤炭价格回落，煤制烯烃盈利优势扩大 [5] 产品与原料价格分析 - 25年年初至今，公司主要产品聚乙烯/聚丙烯/焦炭市场均价较24Q4分别变化 - 3.6%/-1.3%/-15.4%，聚烯烃和原油价格回落，但油价深跌概率小，油制烯烃产品成本有支撑；主要原材料动力煤/焦煤25年初至今市场均价环比24Q4分别变化 - 9.5%/-13.0%，煤价下行趋势有望延续，公司产品价差有望稳定或提升 [5] 项目投产与区域布局 - 内蒙一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于24年11月分三系列陆续建成投产，完全投产后烯烃产能达520万吨/年，跃居行业第一；新疆子公司煤制烯烃项目环评公示，聚烯烃产能约390万吨，获批后预计贡献业绩增量，且有望降低成本 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|32,983|50,053|54,552|60,892| |营收增速|13.21%|51.75%|8.99%|11.62%| |归母净利润（百万元）|6,338|11,396|13,250|15,439| |归母净利润增速|12.16%|79.81%|16.27%|16.53%| |每股收益(元)|0.86|1.55|1.81|2.11| |P/E|19.67|10.94|9.41|8.07| [4] 三大报表预测值 资产负债表 - 2024 - 2027年流动资产预计从4,786百万元增长到12,790百万元，非流动资产从84,780百万元增长到106,316百万元，资产总计从89,566百万元增长到119,106百万元；流动负债和非流动负债有相应变化，负债合计从46,560百万元变化到38,091百万元，归属母公司股东权益从43,006百万元增长到81,015百万元 [6] 利润表 - 2024 - 2027年营业收入从32,983百万元增长到60,892百万元，营业成本、各项费用等有相应变化，营业利润从7,828百万元增长到18,141百万元，利润总额从7,286百万元增长到17,746百万元，净利润从6,338百万元增长到15,439百万元 [6] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流从8,898百万元增长到21,817百万元，投资活动现金流为负，筹资活动现金流有变化，现金净增加额分别为1,614、2,215、3,807和841百万元 [6] 主要财务比率 - 成长能力方面，营业收入、营业利润、归属母公司净利润增速有变化；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有提升趋势；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率下降，流动比率、速动比率上升；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有变化；每股指标方面，每股收益、每股经营现金、每股净资产增长；估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA有变化 [6]

文章核心观点 - 穿越周期寻找长期主义，坚定看好炼化化工下游核心资产，长期主义企业在多维度表现突出，我国炼化等行业龙头企业具备优异素质，长期有稳定收入和利润增长能力 [2] 行业形势 - 俄乌局势前景缓和，截至2025年2月28日布伦特、WTI原油分别报收73.08、69.95美元/桶，较上周末分别下跌1.0%、0.4%，较1月15日高点分别下跌11.4%、11.6%，中长期能源价格有望持续回调，利好炼化行业成本下行 [3] - 2025年2月26日当周山东地炼开工率为48.23%创2021年以来新低，国内炼化产品供给量呈缩减趋势，2024年前三季度我国乙烯当量消费量同比增长3.9%，2025年初化工品价格底部回升，截至2月27日中国化工产品价格指数相较年初增长1.06%，宏观经济修复和工业需求向好有望驱动化工品盈利回暖 [4] 板块投资价值 - 大炼化：截至2025年2月28日恒力石化、荣盛石化、东方盛虹PB - MRQ为1.80、2.03、1.89倍，估值处于历史底部区间，25年以来PX、PTA价格上行，“金三银四”临近化纤需求提振，随着油价下跌以及炼化供需修复，民营大炼化估值有望回升 [5] - 煤化工：2025年煤炭供需延续宽松，国内主要品种煤炭价格持续下跌，煤化工产业链相关产品盈利能力显著改善，煤制烯烃等煤头化工品相较于油头路线盈利能力有望凸显 [5] - 烯烃：2025年以来海外乙烷价格在23 - 28美元/加仑区间低位震荡，在海外天然气产能持续增长背景下，气头烯烃景气度向好 [5]