报告公司投资评级 - 投资评级为买入，上次评级也是买入 [1] 报告的核心观点 - 英派斯自主品牌延续高增，业务转型加速；2024 年报和 2025 一季报显示公司收入增长，盈利受折旧费用影响短暂承压；内销平稳，外销品牌与制造双轮驱动；预计 2025 - 2027 年归母净利润增长，维持买入评级 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年公司实现收入 12.14 亿元（同比 +35.6%），归母净利润 1.09 亿元（同比 +23.8%），扣非归母净利润 1.06 亿元（同比 +24.3%）；单 Q4 收入 3.18 亿元（同比 +34.2%），归母净利润 0.22 亿元（同比 +40.6%），扣非归母净利润 0.24 亿元（同比 +45.9%）；25Q1 公司实现收入 2.91 亿元（同比 +21.9%），归母净利润 0.14 亿元（同比 +2.2%），扣非归母净利润 0.12 亿元（同比 -7.7%） [1] - 预计 2025 - 2027 年公司归母净利润分别为 1.25、1.43、1.64 亿元，对应 PE 分别为 23.76X、20.76X、18.08X [3] - 2024 公司境内/境外分别实现收入 2.59 亿元/9.55 亿元（分别同比 +7.5%/+45.9%），毛利率分别为 33.0%/31.4%（分别同比 +5.4/-2.0pct） [2] - 2025Q1 公司毛利率 25.4%（同比 -2.8pct），归母净利率 4.9%（同比 -0.9pct）；Q1 期间费用率为 19.20%（同比 -1.1pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为 7.2%/4.4%/6.8%/0.8%（同比分别 -2.1pct/-1.2pct/+0.1pct/+2.1pct） [3] - 2025Q1 公司经营性现金流为 -0.49 亿元（同比 -0.17 亿元）；截至 2025Q1 末公司存货周转天数 106.47 天（同比 -21.53 天）、应收账款周转天数 68.02 天（同比 +18.37 天）、应付账款周转天数 85.47 天（同比 -9.41 天） [3] 业务情况 - 内销方面，公司积极铺设线上线下销售渠道，推进细分市场布局，预计 25 年保持平稳增长 [2] - 外销方面，代工挖掘老客户需求、第一大客户采购金额同比增长 64%，为新客户新品打样试产；自主品牌 24 年完成近 50 款新品开发，各地区业绩全面增长，预计 25 年自主品牌受新品驱动有望高增，代工受关税影响整体或保持平稳 [2] 未来展望 - 预计 Q2 伴随新产业园产能爬坡、规模优势显现，公司生产效率稳步改善，驱动盈利能力回暖 [3]

宁津农商银行金融服务模式创新 - 创新推出"产业+电商+信贷"模式，聚焦县域"一金一木"特色产业及健身器材、家具、电梯三大传统产业集群的电商转型 [1] - 县域电商零售企业达1296家，银行通过政策对接、流程简化、政银企协作等措施搭建融资平台 [1] - 截至3月末发放"电商产业贷"322户共1.15亿元，累计为872名电商客户提供信贷3.23亿元 [1] 布莱特威健身器材公司案例 - 公司为现代化健身器材企业，拥有300多台激光焊接机器人产线，产品出口需求旺盛 [2] - 计划升级生产线并进军电商领域，因资金需求获宁津农商行950万元"科技成果转化贷"支持 [2] - 贷款基于企业多项发明专利资质，同时享受补贴政策降低融资成本 [2] 县域产业与电商协同发展 - 宁津县健身器材、木器、电梯产业通过电商渠道加速转型升级 [1][2] - 银行针对产业链上下游实施"一对一"精准信贷服务，强化电商生态金融支持 [1] - 企业案例显示信贷资金直接推动产能升级与电商业务拓展 [2]

公司发展策略 - 山东迈宝赫健身器材有限公司是一家集设计研发、生产经营、销售服务于一体的现代化健身器材企业，拥有数百台激光焊接机器人进行生产作业 [1] - 公司开启线上直播渠道，加大电商领域渠道拓展、产品研发和资金投入，计划在升级生产线的同时进军电商领域 [1] - 公司旗下4个品牌的13个系列共38款产品同步亮相，5天时间斩获1.13亿元的线上订单 [1] 融资与资金支持 - 宁津农商银行为公司制定了详细的融资方案，以工业厂房为抵押，成功办理2995万元的"流动资金贷" [1] - 宁津农商银行发放"电商产业贷"322户、1.15亿元，累计向872名电商客户提供信贷支持3.23亿元 [2] 银行支持措施 - 宁津农商银行通过紧跟政策信息、优化对接协作、创新服务机制、简化办贷流程、政银企三方协作等措施，搭建电商企业及个体工商户融资服务平台 [2] - 银行"一对一"精准服务从事电商经营的木器、电梯产业、健身器材等企业及上下游产业链客户 [2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益同比增长8.22%至0.79元，净利润同比增长23.86%至1.09亿元 [1] - 营业收入同比增长35.64%至12.14亿元，每股公积金同比增长26.87%至6.61元 [1] - 每股净资产从10.34元降至0元，同比下降100%，每股未分配利润同比下降2.75%至3.53元 [1] - 净资产收益率同比下降2.72个百分点至7.14% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持股5680.16万股，占流通股38.44%，较上期增加477.18万股 [1] - 海南江恒实业投资有限公司持股4066.2万股（占27.51%）未变动，安徽景曦私募基金等9家机构新进持股 [2] - 南通得一投资中心等10家股东退出前十大股东，包括法国巴黎银行（原持股138.06万股）等 [2][3] 分红送配方案情况 - 分红方案为每10股派发现金红利0.75元（含税） [4]

公司业务与产品 - 产品涵盖力量 体能 户外健身 数字冰雪运动 智慧健身房等28个系列[1] - 引入智慧设计和生产体系 依托人工智能打造数智健身新场景[1] - 展示采用AI视觉神经网络技术的智能体测仪[6] - 推出智能健身镜视频课程[8] - 展示智慧健身房解决方案[13] - 在国际展会演示智能滑雪机[18] 生产制造能力 - 智慧工厂配备自动激光焊接机器人[3][14] - 采用自动传输设备提升生产效率[5] - 建设自动喷涂生产线实现自动化生产[10] - 对出口产品执行严格抽检流程[16] 研发与创新 - 研发人员持续进行新品设计工作[12] - 作为国内最早出海的大型民营健身器材企业之一[1] 市场表现 - 国际竞争力和高端市场占有率不断攀升[1] - 产品出口至全球市场[16] - 参加2025年德国科隆健身健美及康体设施博览会[6]

财务表现 - 2024年营业收入6.87亿元，同比增长12.74%，其中健身器材业务收入6.77亿元占比98.63%，同比增长12.75% [2] - 境外收入5.53亿元占比80.45%，同比增长19.37%，境内收入1.34亿元同比下降8.24% [2] - 归母净利润8122万元同比下降16.20%，但扣非净利润8125万元同比增长20.77%，主要因2023年政府补助基数较高 [3] - 基本每股收益1.22元/股同比下降26.51%，扣非每股收益1.22元/股保持稳定 [4] 费用与现金流 - 销售费用1.07亿元同比增长24.56%，主要因电商平台费用增加 [5] - 财务费用-3811万元同比减少58.13%，主要系利息收入增加 [5] - 研发费用2100万元同比增长6.21%，占营收比例3.06% [5][7] - 经营活动现金流净额2473万元同比减少81.82%，主要因采购支付增加 [6] - 投资活动现金流净额-4.06亿元同比减少3759.98%，主要系理财产品购买增加 [6] 研发与人员 - 研发人员数量从87人增至95人，占比从9.97%提升至10.51%，本科以上学历占比提高 [8] - 商用大屏智能跑步机等新产品实现量产，市场反响良好 [7] 业务结构 - 健身器材业务贡献98.63%营收，境外市场占比超80%且增速显著高于境内 [2]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益1.22元 同比下降26.51% [1] - 每股净资产17.2元 同比增长5.91% [1] - 每股公积金10.73元 与上年持平 [1] - 每股未分配利润4.79元 同比增长23.14% [1] - 营业收入6.87亿元 同比增长12.81% [1] - 净利润0.81亿元 同比下降16.49% [1] - 净资产收益率7.3% 同比下降44.36个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股股东持股占比9.73% 较上期增加56.66万股 [2] - 陈峰持股37.83万股 占总股本2.22% 增持14.33万股 [2] - 7名新进股东包括中信保诚基金(17万股) 东方证券(13.64万股) 巴克莱银行(12.53万股) [2] - 8名股东退出前十大 包括张爽姿(11.76万股) 柳絮(9.36万股)等 [2] 分红方案 - 每10股派发现金红利5元(含税) [3]

展会概况 - FIBO 2025是全球健身器材、健康产品领域最大的专业博览会，汇聚前沿科技与市场趋势，被视为行业风向标 [1] - 公司以"奥运品质·全球共享"为主题参展，展示商用系列高精尖科技产品及全球化战略布局 [1] 产品展示亮点 - 采用双层展位设计打造沉浸式体验空间，现场参观者络绎不绝 [3] - 展出29款精品涵盖有氧、插片、挂片三大核心品类，产品矩阵全面升级 [3] - 高端有氧器械搭载Vital OS 2.0系统，提供个性化训练数据反馈并优化用户体验 [3] - 力量系列新品覆盖全身肌群，88系列插片器械提升训练效率与舒适度，69系列优化安全结构设计 [6] - 98系列智能伺服力量设备全球首发，配备伺服数智系统支持6种阻力模式和14种高级训练方案 [8] 全球化战略成果 - 2024年国际业务新增英国、意大利等40多个客户，覆盖100个国家和地区 [10] - 为全球99个国家运动队提供训练保障，超600名奥运冠军使用过产品 [10] - 2025年将开设首家海外公司，推进本土化建设与AI+健身模式探索 [10] - 成为首家接入DeepSeek的健身器材公司，强化科技创新与国际渠道 [10][11] 未来发展规划 - 持续加大研发、品牌推广和国际市场投入 [13] - 目标成为全球健身行业标杆品牌 [13]

文章核心观点 A股三大指数集体上涨，多行业和公司股价表现活跃，但普涨行情下投资者需保持定力，避免盲目追热点 [1][3][4] 各行业表现 海南板块 - 康芝药业涨停，海马汽车、京粮控股封涨停，资金采用“海底捞金”套路，海兰信建海底数据中心，自贸港封关使土地增值预期高，游资积极扫货 [3] 科技圈（可控核聚变板块） - 中洲特材等概念股半年暴涨80%，“中国环流三号”实现双破亿度运行，国资委认定为未来产业，谷歌亚马逊参与，市场规模达2万亿 [3] 体育产业 - 康力源、金陵体育等健身器材商借四部门《金融支持体育意见》东风，股价封死涨停板 [3] 跨境电商 - 泰鹏智能、三态股份等采用“小单快反”模式，广东浙江产业带对接亚马逊，四川辣酱远销纽约唐人街 [3] 北交所 - 主力半天砸76亿扫货，汽车整车、有色金属等板块被买爆 [3] 投资提醒 - 海南概念估值虚高，核聚变技术突破尚需时日，体育股政策红利为限时促销，午后需关注成交量，若8621亿成交额无法支撑，高位股可能下跌 [3]

文章核心观点 - 国家推进“体重管理年”计划，长期来看有利于遏制肥胖率上升、降低慢性病负担和减少医疗支出，该计划或使减肥药市场再次兴起、体育运动市场扩容；短期减肥药市场受资本追捧但风险大，长期消费者会转向大健康产业链，融合AI科技与传统健康管理的企业或更受资本市场青睐 [2][3][4][13][14] 分组1：“体重管理年”计划背景及意义 - 2025年两会期间国家卫健委提出持续推进“体重管理年”计划，去年6月16个部门联合印发实施方案，国企员工成首批“受益者” [2] - 肥胖是我国第六大致死致残因素，中国超一半成年人超重和肥胖，预计2030年成人超重肥胖率达70.5%、儿童达31.8%，2021年25岁及以上成年超重和肥胖患者达4.02亿，到2030年归因于超重肥胖的医疗费用或达4180亿元，占全国医疗费用21.5%，青少年肥胖威胁未来人口质量 [3][4] - “体重管理年”目标是营造环境、宣传知识、防治结合设体重门诊，可遏制肥胖率、降低慢性病负担、减少医疗支出、提升劳动力健康素质 [4] 分组2：减肥药市场情况 - 肥胖未纳入医保但已纳入慢病管理，减肥药市场受关注，GLP - 1药物是热门赛道，巴克莱银行预计2030年全球减重药物市场规模增至1500亿美元 [4] - 诺和诺德凭借司美格鲁肽销售额使市值超越路易威登成欧洲市值最高公司，国内有五种药物获批用于减重治疗，但海外药企原研药占主导，诺和诺德减重版司美格鲁肽获批推动相关概念股上涨，歌礼制药股价累计涨近10倍，其产品使肥胖症患者体重平均降6.3% [4][5] - 国内20多家企业布局司美格鲁肽生物类似药，部分仿制药进入临床III期或申报上市阶段，2026年3月原研药核心专利到期后竞争将更激烈 [6] - 减肥药研发周期长、成本高，部分企业有研发失败或商业化不及预期风险，市场竞争激烈，司美格鲁肽有复胖争议且副作用不明，中药减肥或成关注重点，政策倾向体医融合和生活方式干预 [8] 分组3：体育运动市场情况 - 《“十四五”体育发展规划》提出2025年体育产业总规模达5万亿元等目标，体育市场收入随肥胖率攀升扩容，“体重管理年”推进或使体育产业爆发 [10][11] - 国内运动服饰头部企业加码“科技 + 健康”赛道，运动用品消费受提振，运动服饰需求改善、库存清理后价格或回升，智能穿戴设备因国补销量增长，1月线上监测智能手表手环市场销量达204.2万台，同比增31.6%，环比增23.5% [11] - 上海社区医院试点“运动处方门诊”，或带动智能手表手环和健身APP活跃用户增长，家庭健身场景普及带动家用器械销售，2024年Keep平台智能健身设备销量同比增长超40% [12] 分组4：健康食品市场情况 - 体重管理政策推动企业研发符合“三减”标准的健康食品，安利等推出减重组合方案，汤臣倍健产品线覆盖健康食品，代餐品牌市场份额扩大，2024年国内代餐市场规模同比增长23% [12]