核心观点 - 公司发布24年报和25Q1业绩，24年总收入140.80亿元，YoY -3.75% [1] 24年业绩情况 - 归母净利润13.64亿元，净利润率10%；扣非归母净利为16.45亿元，YoY -2.99%，扣非净利润率为11.7% [2] - 会员收入为51.48亿元，YoY +19%，占互联网视频业务收入比重超50%，成业绩核心驱动因素；年末芒果TV会员数增至7331万，年度净增加678万，YoY +10%；月均ARPU为6.1元，YoY +7% [2] - 广告收入34.38亿元，YoY -3%，广告行业回暖，品牌广告复苏滞后，芒果TV为部分行业头部客户提供长线营销方案并加大创新力度稳住广告基本盘 [2] - 运营商业务受治理影响短期下滑，全年收入为15.93亿元，YoY -42%，长期有望受益行业高质量发展趋势实现增长 [2] - 新媒体互动娱乐内容制作收入为12.62亿元，YoY +10% [2] - 内容电商收入为26亿元，YoY -8%，小芒电商GMV达到161亿元 [2] - 2024年芒果TV国际APP收入达到1.41亿元，推动优质内容出海 [2] 25Q1业绩情况 - 收入下滑因低毛利的传统电商购物业务缩减、加大剧集投入，剧集内容Q1表现出色，广告短期承压影响利润率；收入为29.00亿元，YoY -13% [3] - 归母净利润为3.78亿元，YoY -20%，扣非归母净利润为3.03亿元，YoY -35%，Q1电视剧投入同增12% [3] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 26年归母净利润19.92亿元、23.73亿元 [3] - 参照流媒体视频网站的PS估值，给予芒果TV的流媒体业务对应2025年营收3.6X的PS，合理价值对应为437亿元人民币，IPTV/OTT业务5.3X PS，估值对应为85亿人民币合理价值，公司合理总价值为522亿元，对应为27.88元/股，维持“买入”评级 [3]

Spotify 2025年一季度财报核心观点 - 收入增长不及预期引发股价大跌：Q1收入不及预期且Q2收入指引42亿欧元低于市场预期的43.8亿欧元，Q2收入增速仅13%，远低于管理层此前预期的20%增速[4][5] - 经营利润虽增长但利润率承压：Q1经营利润5.1亿欧元同比增长203%，利润率12%，但收入miss导致经营利润不及预期[7][8] - 新兴市场扩张牺牲短期ARPPU增长：Q1净增500万订阅用户超预期，但ARPPU仅增长3.9%低于预期的5%，因拉美等新兴市场用户付费力较低[6] - 现金流显著改善：自由现金流5.34亿欧元同比翻倍，现金及短期投资积累达80亿欧元，管理层表示将优先投资[9][10] 财务表现分析 - 收入增速放缓：Q1总收入41.9亿欧元同比增19.5%，但Q2指引增速降至13%[12] - 毛利率持续优化：Q1毛利率31.6%同比提升，其中订阅业务毛利率33.5%创新高[12][25] - 经营效率提升：研发、销售费用同比下滑，AI应用提升内部效率[7] - 广告业务增长亮眼：广告收入同比增8.1%，广告支持用户数持续增加[12][24] 用户与市场策略 - 用户增长区域分化：欧洲和拉美地区贡献主要用户增长，北美增长放缓[20] - 付费率保持稳定：整体付费率39.5%，长期维持在38-40%区间[22] - 战略重心转向用户渗透：管理层更关注长期用户价值而非短期变现，对提价态度保守[6] - 版权成本短期承压：与环球、华纳续签协议导致版权成本占比环比上升0.5个百分点[7] 行业与竞争格局 - 流媒体行业估值对比：当前估值对应2026年EV/EBITDA接近40x，高于奈飞的30x[14][15] - 产业链话语权增强：作为流量中心平台，长期版权成本优化趋势不变[14] - 内容生态持续扩展：视频、播客等内容扩充对短期利润率造成压力[7] - 商业模式优势：预付性质带来现金流优势，行业地位稳固后现金流扩张明显[10]

网飞的财务目标 - 公司设定了2030年市值达到1万亿美元的目标，当前市值为4790亿美元，需增长一倍以上[3] - 公司计划到2030年实现收入翻倍[3] - 为实现目标，公司可能采取涨价、扩大客户群、发展广告业务、进军新市场及增加新功能等策略[4] 订阅价格策略 - 公司近年来多次调整会员套餐价格，目前有三种选择：含广告会员（7.99美元/月）、标准会员（17.99美元/月）、高级会员（24.99美元/月）[6][7][8] - 2025年1月前可能不会涨价，但未来继续提价或推出更高价位套餐的可能性较大[9] - 高级会员价格从2015年的11.99美元涨至2025年的24.99美元，未来可能进一步涨至30美元[9] - 含广告会员套餐推出不到两年，拉低了整体会员价格，缓解了标准会员价格从8.99美元涨至17.99美元的冲击[10] 业务扩展与对标案例 - 公司可能借鉴Spotify和YouTube的模式，拓展广告、订阅业务及新增服务（如视频游戏）[4] - 苹果曾在2018年突破1万亿美元市值，并通过服务收入翻倍实现增长，公司可能参考其路径[11][13] 会员套餐详情 - 含广告会员：支持2台设备观看，1080p画质，含广告[6] - 标准会员：无广告，支持2台设备观看，1080p画质，可添加1名额外成员[7] - 高级会员：无广告，支持4台设备观看，4K+HDR画质，可添加2名额外成员[8][9]

市场波动与投资者关注点 - 近期股市因特朗普关税消息出现剧烈波动 但三大股指周五实现四连涨 标普500指数本周上涨超过4% 纳斯达克综合指数上涨近7% 道琼斯工业平均指数上涨超过2% [1] - 投资者正关注即将公布的大科技公司财报 若业绩表现尚可可能进一步推高市场 Alphabet周四盘后公布超预期财报带动周五股价上涨 [1] - CNBC Pro通过14日相对强弱指数(RSI)筛选显示 RSI超过70的股票可能超买面临回落风险 RSI低于30的股票可能超卖有望反弹 [1] 超买股票分析 - VeriSign(VRSN) RSI达70.45 平均目标价253美元较周五收盘价有超7%下行空间 周五股价上涨8%创盘中新高 本周累计涨10.6% 年初至今涨近32% 过去六个月涨50.5% [2][4] - Netflix(NFLX) RSI达72.18 周五创盘中新高 本周涨超13% 年初至今涨超23% 过去六个月涨约46% 第一季度营收增长13%主要来自订阅和广告收入 [4][5] - Netflix平均目标价1116美元 较周五收盘价仅1%上涨空间 被纳入CNBC全气候股票名单 德意志银行称其在关税政策中具行业最强免疫力 [5][6] - 其他超买股票包括Amphenol(APH) RSI 70.58 目标价潜在涨幅8.92% Philip Morris(PM) RSI 72.62 目标价潜在跌幅1.39% [2] 超卖股票分析 - Bristol Myers Squibb(BMY) RSI 24.41 本周下跌近3% 四月累计跌21.5% 年初至今跌超15% 市场目标价56美元隐含超17%上涨空间 [7][10] - UnitedHealth(UNH) RSI 28.87 本周下跌近8% 四月累计跌20.1% 年初至今跌超17% 市场目标价572美元隐含超36%上涨潜力 [7][10] - UnitedHealth因医疗成本上升预期下调全年指引 Bristol Myers Squibb虽上调全年预期但股价仍承压 [9]

技术分析 - 奈飞股价处于长期缓慢上升趋势和近期加速上升趋势 自4月初低点以来持续大幅上涨 目前处于历史高位 无阻力位 可能进一步上涨 [5] - 50日移动平均线高于200日移动平均线 但过去一个月偏离度缩小 长期上涨动能减弱 200日移动平均线本月初发挥支撑作用 [8] - 短期技术指标显示上涨动能加速 9日和21日EMA出现看涨交叉 差距迅速扩大 MACD和RSI出现负向背离 未突破前期峰值 RSI达71.52 随机指标%K和%D均高于90 [8] - 布林带中线突破表明长期上升趋势完好 近期上升趋势可能开始形成 MACD看涨交叉和高度看涨柱状图显示上涨势头加速 [8] 财务表现 - 2025年Q1营收105.4亿美元 同比增长12.5% 超预期3944万美元 但增速较Q4放缓 稀释后EPS 6.61美元 同比增长25.2% 超预期0.93美元 [11] - 经营现金流27.89亿美元 增长26% 达多年最高水平 营业利润率从28.1%提升至31.7% [11] - Q2指引预计营收110.35亿美元 同比增长15.4% EPS 7.03美元 同比增长44% 营业利润率预计33.3% 较去年同期27.2%显著提升 [11] 估值分析 - 市销率达11.98 为三年最高点 相比2024年中期的8.0大幅扩张 通信服务行业市销率中值仅1.14 溢价达951% [14] - 收入增长预计15.4% 显著低于2024年Q2峰值 不足以支撑当前估值 流媒体领先地位部分解释高溢价 但股价已脱离基本面 [14] - 技术面高度看涨但存在负向背离 基本面风险/回报表现不佳 建议卖出评级 [14] 支撑位分析 - 关键支撑位在1000和950附近 1000在1月中旬和3月下旬曾是阻力位 950在2月下旬和3月初曾是支撑位 [6]

美国的劳动力市场表现依然稳健。美国劳工部称，上周初请失业金人数增加0.6万人，达到22.2万人，但 四周均值下降了750人，至22.02万人，这是过去五周的第四次下降。接下来，市场正密切关注即将公布 的4月非农就业报告。 不过，企业正面临更大压力。标普4月美国综合采购经理人指数（PMI）降至16个月低位51.2，逼近荣 枯线。其中，占经济重要地位的服务业指数从上个月的54.4跌至4月的51.4。标普全球首席商业经济学家 威廉姆森（Chris Williamson）表示："人们对未来一年商业状况的信心急剧恶化。关税被认为是价格上 涨的主要原因。" 与此同时，通胀预期居高不下。密歇根大学消费者调查显示，一年期通胀预期为6.5%，为1981年以来 的最高水平。长期通胀预期也达到4.4%，处于上世纪90年代以来高位。 分析人士认为，特朗普不断变化的关税政策造成的日益增长的经济不确定性正在侵蚀商业和消费者信 心，这可能会削弱支出并导致失业。美联储经济状况褐皮书报告显示，几个地区报告称，企业对就业采 取观望态度，比如暂停或放缓招聘，直到经济状况更加明朗。 伦交所数据显示，4月以来资金向非美市场流动的趋势有所放缓。 上周美 ...

流媒体订阅价格调整 - 流媒体公司Spotify将在美国以外地区提高订阅价格 [1]

公司动态 - Spotify将在美国以外的市场对订阅服务进行涨价 [1] - 涨价幅度计划为1欧元 [1] - 涨价政策适用于欧洲和拉美市场 [1] 行业趋势 - 流媒体音乐行业在部分市场面临定价调整 [1]

(格隆汇) 3. 外交部发言人郭嘉昆：中美双方并没有就关税问题进行磋商或谈判，更谈不上达成协议。 4. 消息称美国总统特朗普拟豁免汽车制造商部分最严苛关税。 5. 继加州后，美国纽约州、亚利桑那州等11州起诉特朗普政府滥用关税政策"违法"。 6. 谷歌要求部分远程办公员工每周最少三天在办公室工作，否则或要参与自愿离职计划。 7. 特斯拉将自动驾驶网约车测试扩大到得州奥斯汀，力争6月推出无人驾驶的士(Robotaxi)。 8. 特斯拉在欧盟的销量连续第三个月大幅下滑，3月新车注册量锐减36%至18,224辆。 9. 台积电计划在2028年开始生产A14芯片技术，旨在保持芯片行业的领先地位。 10. 波音：中国已停止接收波音飞机，对华订单或转交付给其他航司。 11. 丰田汽车：3月母公司全球汽车产量同比增长9.1%至880,476辆。 12. 美国司法部正调查迪士尼收购串流媒体公司FuboTV的交易是否导致市场过度集中。 13. 京东外卖日单量突破1000万，在9天内实现翻倍。 14. IBM Q1营收145亿美元，同比增长1%；调整后每股收益1.6美元，预估1.42美元。 15. 百事Q1净营收179.2亿美元 ...

领导者不仅仅是在做决策——他们还是在下注。 偶然不确定性：未来是由随机性主导，再多的数据也改变不了这一点。 清楚自己处理的是哪一类不确定性后，你的应对方式也要相应做出调整。如果是认知不确定性，那就放慢脚步。收集更多数据，寻求多 元观点，或者先推出产品原型来试水。发表在《组织行为与人类决策过程》（Organizational Behavior and Human Decision Processes Journal）期刊上的一项研究显示，相比没有足够信息输入就仓促行事者，暂缓行动以减少认知不确定性的领导者能做出更优质的长期决 策。 如果是偶然不确定性，比如预测监管政策变动、消费者流行趋势或供应链中断，那就不要过度分析，而是应当采取行动。进行一些小规 模、低风险的实验，下一些小赌注，以检验不同的结果。 2. 挑战"特殊个例"偏见 无论是推出新产品、进入新市场，还是重组团队，每一个战略举措都伴随着不确定性。但聪明的领导者知道，并非所有的赌注都有相同 的价值，也并非所有的不确定性都遵循相同的规则。 关键不在于规避不确定性，而是要理解它、接纳它并据此决策。正是这种思维帮助领导者从决策疲劳走向决策敏捷，也正因如此，重新 ...