还有13天，美国对韩国关税制裁的大限就要到来。2025年7月的韩国，活得比以往都"憋屈"，尤其是李在明。美国张口就要韩国加码投资4000亿美 元，还甩过来一堆要求，从农产品到工业制造，几乎条条狠招直击韩国软肋。 购物车直接挂在了韩国国家账户上了。 我第一次看到这个数字的时候说实话挺震惊的——4000亿美元，这是什么概念？韩国一年政府预算也才刚刚超过这个数，美方这回可真是"要啥给 啥"，一点都不含糊。不仅要钱，还要让韩国农产品市场彻底打开，30个月龄以上牛肉、美国大米、苹果、蓝莓……全都得放行。感觉美国这是把 最难受的还是李在明，总统一夜成了热锅上的蚂蚁。左右不是人。美国严词逼迫，直接把钢铁、半导体、汽车这些压舱石产业拎出来威胁：你不答 应，25%关税随时伺候——韩国产业那些老总们听完也是一脸绝望。据说最近青瓦台的气氛都变微妙了。有人觉得不得已就先妥协吧，可更多人觉 得这根本就是"喝毒止渴"。 有意思的是，韩国外交部还希望能和美国争取"协商窗口"。两边已经在谈，但美方那边根本没软话，韩方甚至有官员承认，真没什么让步空间了。 局外人想想也觉得难办——妥协，国内炸锅；硬刚，经济立马崩线，说白了就是两头堵。 我有点怀 ...

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★☆☆| |热卷|★☆☆| |铁矿|★★★| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |锰硅|★☆★| |硅铁|★☆★|[1] 报告的核心观点 钢材等各品种市场受终端需求、政策及供应等因素影响，走势有所不同但多与成材相关，短期内部分品种或维持涨势，需关注终端需求及政策变化[1][2][3][5] 根据相关目录分别总结 钢材 - 今日盘面冲高回落继续反弹，本周螺纹表需大幅下滑、产量回落、库存稍有累积，热卷需求小幅回升、产量下滑、库存小幅回落，铁水产量上升维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大[1] - 6月地产投资大幅下滑，基建、制造业投资增速放缓，内需疲弱，出口维持相对高位，“反内卷”主导市场，政策待落地，相关品种反弹后波动加剧，节奏有反复，关注终端需求及政策变化[1] 铁矿 - 今日盘面冲高回落，供应端全球发运环比小幅下降，国内到港量高位后期或下滑，港口库存在高疏港下出现去化且短期无明显累库压力，需求端淡季终端需求偏弱但钢厂有盈利、主动减产动力不足，本周铁水复产短期维持高位，海外贸易不确定性下降，市场对国内政策有预期，情绪乐观[2] - 预计短期走势跟随成材震荡，注意波动放大风险[2] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化第一轮提涨全面落地，市场有继续提涨预期，利润微薄，焦化日产下行后小幅抬升，整体库存小幅下降，贸易商采购意愿增加[3] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，关注政策落地，盘面升水，跟随钢材走势，短期内或维持涨势[3] 焦煤 - 日内价格震荡，炼焦煤矿产量微降，现货竞拍成交市场好转，成交价格上涨，终端库存抬升，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库[5] - 碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，“反内卷”影响有限，关注政策落地，盘面升水，跟随钢材走势，短期内或维持涨势[5] 硅锰 - 日内价格高开低走，前期减产使库存水平下降，周度产量开始回升，去库速率大概率下行，锰矿库存震荡累增，目前库存水平偏低，锰矿山挺价意愿增加，北方某大型钢厂7月硅锰定价5850元/吨，首轮询盘5600元/吨，6月定价5650元/吨[6] - 跟随螺纹走势，价格跟涨相对乏力[6] 硅铁 - 日内价格高开低走，铁水产量上行，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，次要需求高位持稳，需求整体尚可，供应继续下行，市场成交一般，表内库存下降，产端库存开始累增，下降基本来自仓单库存[7] - 跟随螺纹走势，价格跟涨相对乏力[7]

大盘走势分析 - 上证指数本周呈现先抑后扬走势 消化上周五上影线 对中长期上涨有利 [1] - 市场在突破3500点后反复夯实确认 技术走势符合预期 大方向保持向上 [1] - 下周可能在3500点附近震荡 但仅为后续继续上涨做准备 [1] 板块轮动情况 - 板块轮动速度快 缺乏持续性上涨板块 但机会呈现"雨露均沾"状态 [2] - 半导体领域光模块表现强势 部分龙头公司发布业绩增长明显报告 [2] - PCB柔性电路板 银印制电路板表现强势 代表创新科技半导体领域 [2] - 医药板块中创新药局部品种活跃 主要因临床批件或新品上市发布 [2] - 医药股整体表现不突出 近300家医药股中一半一季度业绩增长 一半下滑 [2] - 传统行业如光伏设备 电池 钢铁 煤炭 有色等出现明显转折 [2] 市场结构特征 - 本周市场整体回升 中盘个股表现明显 [2] - 大盘股因银行板块影响暂时停滞 [2] - 小盘股尾盘股表现相对较弱 [2] 未来市场预期 - 下周市场在震荡后大方向仍将向上 [3] - 政策方面有局部落实 如上海 深圳相关政策及消费支持措施 [3] - 资金面连续7天逆回购投放 提供资金支持 [3] - 回调时可视为寻找机会时机 [3]

今天市场成交额是1.59万亿，比昨天放量了330亿。上涨个股有2603家。对于指数来说，这是一次健康 的放量上涨，多头优势明显，赚钱效应也不算差。大家可以仔细看一下今天的资金流向图。机构资金今 天全天都是净流入的，而主力、游资、散户本来一直是资金净流出的，但在尾盘最后一小时开始向市场 流入资金。这么一综合来看，结论就很清楚了：只要周末没啥大的利空消息，周一行情差不了。 那么，下周一咱们重点关注几个事儿。首先，看看资金流向的具体情况；其次，关注代表市场情绪的证 券板块会是什么走势；最后，关注上证指数的支撑位3520点和压力位3556点，创业板指数的支撑位2264 点和压力位2288点。 （原标题：和讯投顾周铃：市场突发利好，下周一市场继续上涨？） 今天市场突然迎来了一个利好消息，这让许多投资者对下周的行情充满了期待。那么，下周市场还能继 续上涨吗？我想先问问大家，今天这行情表现你们满意吗？我反正是挺满意的。毕竟今天是周五，通常 游资和散户为了避险，习惯在周五卖出股票，拿着现金过周末。如果你把前面三周每周五上证指数的走 势情况拿出来对比一下，就会发现今天上证指数的表现确实相当不错。 今天市场上领涨的是金属资源板块 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 债券收益率短期或震荡，长期呈下行趋势 宏观经济基本面修复，但投资、价格和利润等修复进度偏缓 货币政策持续宽松，货币供给增速有望提高，下半年有降准降息可能 资金价格处于低位 综合判断，债券收益率仍处于下降趋势 [7][212] 根据相关目录分别进行总结 1. 债券市场回顾：关税扰动过后，收益率低位震荡 - 债券收益率整体下行、短期震荡 特朗普加征关税使债券避险需求增加，收益率大幅下降；关税扰动过后，收益率呈震荡行情 短端利率下行，长短利率震荡，期限利差低位且近期略升 [12] - 债市波动归因于流动性与关税因素 一季度央行短期收紧资金面，债券收益率上升；二季度特朗普加征关税及央行货币政策宽松，收益率下降 [16][17] - 债市参与者机构增持利率债、减持信用债 商业银行、信用社、保险公司、证券公司和境外机构持有利率债规模上升，持有信用债规模下降 [18][21] 2. 政策面：货币保持适度宽松，结构性政策持续发力 - 货币政策基调适度宽松、精准有效 2024 年 12 月会议调整基调，2025 年多会议强调实施适度宽松货币政策，5 月央行推出结构性货币政策 [33][34] - 货币供给 M1 与 M2 增速提高，实体经济融资需求改善 M1 增速大幅提升，M2 与 M1 剪刀差下降；社融增量改善，M2 与社融存量同比差额降幅收窄；人民币贷款同比多增，政府债融资支撑社融；居民部门融资需求弱，企业部门短期融资需求超季节性；央行货币投放由紧转松 [37][40][45] - 货币价格央行降准降息，市场流动性充裕 逆回购 7 日利率、MLF、LPR 利率下调，存款准备金率下调 [68] - 人民币汇率略有升值，未来或仍稳定 人民币较美元汇率略有升值，中美国债利差处于低位，预计汇率整体平稳 [72] 3. 基本面：总量消费出口增速较快，投资价格利润承压 - 总量 GDP 增速高于目标值，凸显增长韧性 2024 年实现 5%增速目标，2025 年目标 5%左右，一季度增速 5.4%，二季度 5.2%，上半年累计 5.3% [78] - 生产修复进度中性偏快，制造业预期偏弱 工业增加值增速平稳，PMI 连续落入负增区间；高频数据显示部分行业开工率有不同表现 [81][83] - 投资增速边际下降，房地产投资增速连续负增 固定资产投资偏慢，制造业投资增速高但二季度边际下降，基建投资增速降低，房地产开发投资连续负增；房地产相关高频指标处于低位 [98][103] - 消费修复进度偏中性，不同行业增速表现分化 2025 年 1 - 6 月社零累计增速 5%，不同类型商品消费同比增速差异大 [123] - 贸易出口受关税影响较小，进口增速偏缓 1 - 6 月出口累计同比增速 5.9%，进口累计同比增速 - 3.9%且在改善；特朗普关税扰动渐近尾声 [136][141] - 价格消费者物价改善但仍处低位，生产者价格连续负增 CPI 增速边际改善但仍低，多项食品类价格指数处于低位；PPI 同比增速连续负增，多项生产资料价格指数下行 [143][153] - 利润落入负增区间，产成品库存增速回落 工业企业利润总额累计同比负增，价格因素拖累利润；每百元营收成本与费用高位，资产负债率高位下降，产成品存货同比低位 [167][170] 4. 资金面：价格高位回落，流动性充裕 - 资金价格处于相对低位，流动性持续宽松 逆回购 7 日利率、DR007、R007 处于低位，资金面宽松 [176] - 存贷款差额连创新高，存款增速回升 金融机构存贷款差额创新高，存款同比增速反弹上升，贷款同比增速下降，超额存款准备金率边际下降 [178] - 同业存单资金价格低位，存单收益率下行 AAA 级 1 年期和 1 个月期同业存单收益率下行，一季度反弹、二季度下降，利差压缩甚至倒挂 [181] 5. 供给面：财政发力进度适中，债券净融资处于高位 - 财政政策基调更加积极，持续发力 2024 年 12 月会议提出积极财政政策，2025 年《政府工作报告》明确新增债务规模，4 月会议强调用足政策 [185] - 财政发力空间较大，进度适中 一般公共预算支出完成进度适中；国债发行进度较快、额度空间大，超长期特别国债剩余额度高，特别国债已发行完毕；地方政府一般债券完成进度较快、额度空间大，专项债完成进度偏中性 [190][191][197] - 债券市场供给净增整体处于高位，节奏平稳 月度债券发行净增量处于同期高位，利率债是主要推动因素；周度债券供给净增量平稳，利率债供给更平稳，信用债供给波动大 [201][203] 6. 债券收益率：或仍处于下行趋势中 - 债券收益率受多重因素影响震荡 一季度央行收紧资金面，收益率上行；二季度关税影响和货币政策宽松，收益率下降 [209] - 政策面预计货币政策保持宽松 货币供给延续改善，政策利率有调降空间，人民币汇率稳定 [209] - 基本面总量消费和出口修复快，投资价格利润承压 宏观经济基本面修复，但投资、价格和利润等修复进度偏缓 [210] - 资金面资金价格低位，流动性宽松 资金价格下行主导债券收益率低位波动 [211] - 供给面财政发力进度适中，债券发行节奏平稳 预计下半年财政发力提速，地方政府专项债发行加快 [211] - 展望债券收益率短期震荡、长期下行 综合因素判断，债券收益率仍处于下降趋势 [212]

市场新高趋势追踪 - 触及新高的个股、行业和板块被视为市场风向标，动量及趋势跟踪策略有效性得到研究支持[1][4] - 截至2025年7月18日，上证指数、深证成指、中证2000的250日新高距离均为0%，创业板指、科创50指数回落幅度较大（10.71%、10.59%）[5] - 有色金属、钢铁、基础化工、通信、国防军工行业指数距离250日新高不足1.65%，而煤炭、食品饮料等行业距离较远[8] - 万得全A等权、区块链、金属非金属等概念指数表现强势，接近历史高点[10] 创新高个股市场监测 - 全市场1001只股票在过去20个交易日创250日新高，医药（129只）、基础化工（122只）、机械（114只）行业数量领先[13] - 银行、综合金融、钢铁行业创新高个股占比最高（88.10%、40.00%、33.96%）[13] - 制造板块创新高股票数量达289只（占比18.65%），周期板块占比最高（21.88%）[15] - 中证2000指数成份股中18.05%创新高，科创50指数仅6%[15] 平稳创新高股票特征 - 筛选出46只平稳创新高股票，包括胜宏科技、博瑞医药等，制造板块（14只）和科技板块（13只）占主导[19] - 制造板块中机械行业创新高个股最多，科技板块以计算机行业为主[19] - 筛选标准包括：分析师关注度（≥5份买入评级）、股价250日涨幅前20%、价格路径平滑性等[18]

新一轮重点行业稳增长工作方案 - 工业和信息化部将实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案 [1][3] - 工作方案将推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [3] - 具体工作方案将在近期陆续发布 [3] 工业经济运行情况 - 规模以上工业增加值一季度和二季度同比分别增长6.5%和6.3% [3] - 电气机械、汽车、电子、通用设备、化工、有色金属等重点行业对规模以上工业增长的贡献率进一步提升 [3] - 装备制造业、高技术制造业增加值占规模以上工业增加值的比重达35.5%和16.4% [3] - 电子、电气机械、通用设备等行业利润增长超过10% [3] 人工智能与制造业结合 - 工业和信息化部将加快实施"人工智能+"行动 [3] - 推动大模型在制造业重点行业落地部署，提升智能化水平 [3] 上一轮钢铁行业稳增长方案回顾 - 上一轮钢铁行业稳增长方案于2023年8月21日发布 [4] - 方案提出2023年钢铁行业工业增加值增长3.5%左右，研发投入力争达到1.5% [4] - 2024年目标为工业增加值增长4%以上，提升高端化、智能化、绿色化水平 [4]

市场整体表现 - 沪指7月18日上涨0 50% [1] - 申万所属行业中22个行业上涨 涨幅居前的为有色金属(2 10%)、基础化工(1 36%)、钢铁(第三位) [1] - 传媒(-0 98%)和电子(-0 49%)为跌幅前二行业 [1] 资金流向 - 两市主力资金全天净流出229 87亿元 [1] - 10个行业主力资金净流入 有色金属(37 94亿元)和非银金融(8 97亿元)规模居前 [1] - 21个行业主力资金净流出 电子(-83 41亿元)、计算机(-43 75亿元)、通信等流出规模较大 [1] 钢铁行业个股表现 - 行业整体上涨1 34% 44只个股中28只上涨 1只涨停 [2] - 主力资金净流出2 07亿元 11只个股资金净流入 7只超千万元 [2] - 包钢股份(9509 83万元)、方大特钢(4254 73万元)、柳钢股份(3194 08万元)为净流入前三 [2][3] - 大中矿业(-8868 07万元)、杭钢股份(-6465 67万元)、马钢股份(-4688 80万元)为净流出前三 [2] 钢铁行业资金流向明细 - 柳钢股份以10 05%涨幅和3194 08万元净流入位列活跃股 [3] - 包钢股份换手率达6 90% 净流入资金居首 [3] - 中南股份单日涨幅6 16% 资金净流入1044 15万元 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济下行风险上升，就业好坏参半、通胀待明确、经济边际下行；中国经济结构分化，6月投资、零售承压但出口超预期 [25][33][42] - 特朗普对外关税政策使各国贸易谈判呈差异化格局，“对等关税2.0”加剧全球贸易不确定性 [27] - “大漂亮法案”近忧缓和远虑增多，涉及企业和个人减税、削减补贴等多项内容 [30] - 国内推进全国统一大市场建设和海洋经济高质量发展，整治“内卷式”竞争 [45] - 贸易政策不确定性下人民币汇率脱敏，美元兑人民币短暂回调，人民币短期有阶段性企稳基础 [53][57] 根据相关目录分别进行总结 量价和政策信号 量价观察 - 3个月美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示人民币升值趋势，Put端波动率高于Call端，且波动率回落，市场对美元兑人民币未来波动性预期减弱 [4] - 展示新交所美元兑人民币期货升贴水、银行远期升贴水、美中利差的期限结构数据 [8] 政策观察 - 政策逆周期因子未启动，呈波动趋势，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差波动 [10] 外汇期货持仓与投机净多头 - 基于CFTC公布数据（截至7月8日），展示英镑、加拿大元、欧元、日元兑美元持仓及投机净多头情况 [14][17] 基本面及观点 宏观 - 美国、欧洲降息计价分化，TGA账户7月9日3110亿，美联储逆回购余额2272亿美元；更换美联储主席短期内难改美国货币政策航向 [23] - 美国经济下行风险上升，就业好坏参半（6月非农超预期、失业率持平）、通胀待6月CPI数据、经济边际下行（财政支出回落、6月景气度分化、5月零售销售承压） [25] - 中国经济结构分化，6月压力加大，投资分项增速回落，零售承压；6月出口超预期，金融数据超预期，关税缓和下转口变直接出口，集成电路、汽车出口具备韧性 [33][42] 关税事件 - 对美贸易谈判呈现差异化格局，英美协议生效但钢铝豁免细则待落地，中美加速执行伦敦框架成果，印美接近达成临时贸易协议，韩美有望8月1日前达成原则性贸易协议，日美谈判胶着，越美框架虽就但特朗普“临门加税”，加拿大与欧盟暂停反制继续磋商，柬埔寨、印尼进展积极，巴西关税分歧仍存，新加坡、泰国等国与美谈判仍在进行中 [27] - 特朗普7日签署行政令将对等关税缓征期延至8月1日，“对等关税2.0”阶段开启，美国已分4批向25国发关税信函，宣称对未接函国家征“统一关税”，叠加铜进口50%关税落地，药品等行业成潜在征税对象，加剧全球贸易不确定性 [27] 美国 - “大漂亮法案”7月4日生效，包括企业和个人减税、削减清洁能源补贴、医疗补助、补充营养援助计划、提高债务上限等内容，减税十年增赤字约4.4万亿美元，支出削减约1.3万亿美元，存在财政前置、恶化分配、抬升通胀等问题 [30][32] 国内 - 2025年7月1日中央财经委会议研究纵深推进全国统一大市场建设和海洋经济高质量发展，要求“五统一、一开放”，整治“内卷式”竞争，涉及钢铁、炼油等多个行业 [45] - 今年以来出台多项整治“内卷式”竞争相关文件和会议，如修订《反不正当竞争法》、光伏行业减产、汽车行业倡议等 [48] 贸易 - 2025年上半年中美加征关税与反制措施频繁，虽5月达成暂缓协议但缺乏制度化框架，后续仍有反复 [53] - 对美出口疲弱，但“一带一路”等新兴市场支撑出口整体回升，外需多元化效果初显 [53] - 人民币未随关税升级贬值，展现较强韧性，市场定价更依赖基本面与政策预期，除非极端冲击，贸易不确定性对汇率边际影响将继续减弱 [53] 总体观点 - 现状：经济预期差中性，美国通胀和就业数据强化软着陆预期，中国消费修复但地产投资和信心偏弱；中美利差中性，中美利差收窄对人民币支撑略有增强；贸易政策不确定性中性，特朗普延后加征关税但新增潜在征税对象，人民币对关税消息脱敏 [57] - 展望：美元短期或延续强势，但中期受财政压力与降息节奏分歧限制；人民币基本面温和，短期汇率在利差收窄、结算稳定及外部预期缓和背景下具备阶段性企稳基础 [57] 风险评估 - 从2022年04月至今，期货主力升贴水范围在 - 1100到900 [58]

工业经济表现 - 上半年规上工业增加值同比增长6.4%，一季度和二季度分别增长6.5%和6.3% [1] - 制造业增加值占GDP比重达25.7%，保持稳定 [1] - 重点行业如电气机械、汽车、电子、通用设备、化工、有色金属增长较快，对规上工业增长贡献率提升 [1] - 装备制造业和高技术制造业增加值占规上工业比重分别为35.5%和16.4% [1] - 电子、电气机械、通用设备等行业利润增长超过10% [1] 区域工业表现 - 31个省份规上工业增加值全部实现同比增长，福建、安徽、河南、湖南增速超8% [1] - 8个工业大省利润增速高于全国平均水平，河南、湖南、湖北、江苏实现两位数增长 [1] 未来政策方向 - 实施钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业稳增长工作方案，推动调结构、优供给、淘汰落后产能 [1] - 支持重点工业大省发挥"挑大梁"作用，包括落实政策、培育新增长点、促进转型等 [1] - 加快"人工智能+"行动，推动大模型在制造业重点行业落地 [1] - 组织实施国家科技重大专项和重点研发计划，培育生物制造、低空产业等新产业 [1] - 推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展 [1]