报告行业投资评级 - 短线延续弱势，建议观望 [1] 报告的核心观点 - 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大起色，叠加国内配额外进口利润窗口持续打开，大方向维持看空，但国内糖价已处相对低位，多空博弈难度加大，趋势性行情出现概率变小，建议短线观望 [9] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及策略推荐 - 市场回顾：外盘原糖价格本周反弹，ICE原糖3月合约周五收盘价15.1美分/磅，较前一周涨0.28美分/磅，涨幅1.89%；原糖3 - 5月差0.41美分/磅，较前一周持平；伦敦白糖3 - 5月差3.2美元/吨，较前一周涨0.5美元/吨；3月合约原白价差96美元/吨，较前一周跌3美元/吨。国内郑糖价格本周震荡，郑糖5月合约周五收盘价5214元/吨，较前一周跌19元/吨，跌幅0.36%；广西现货报5340元/吨，较前一周跌20元/吨；基差51元/吨，较前一周涨1元/吨；1 - 5价差106元/吨，较前一周涨36元/吨；配额外现货进口利润518元/吨，较前一周跌69元/吨 [9] - 行业消息：分析机构Green Pool预计泰国2025/26榨季糖产量同比增6%至1070万吨，2026/27榨季或因甘蔗转种木薯减至990万吨；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增1520万吨，产糖413.5万吨，同比增137.5万吨，11月底平均出糖率8.51%，同比增0.24个百分点；截至12月10日当周，巴西港口等待装运食糖船只44艘，前一周53艘，等待装运食糖数量151.31万吨，较前一周182.60万吨降17.14% [9] - 基本面评估：2025.12.12数据显示，基差51元/吨，郑糖1 - 5月差106元/吨，原糖3 - 5月差0.41美分/磅，产销区价差 - 310元/吨，原白价差96美元/吨，糖醇价差 - 1.02美分/磅，3月合约配额内成本4200元/吨，配额外成本5222元/吨；多空评分分别为 + 0、 + 0、 - 0.5、 + 0、 + 0.5、 - 0.5；简评是基差和产销区价差变化不大，月差震荡，原糖生产优势小幅扩大，内外价差有所收窄；小结为短线观望 [10] 价差走势回顾 - 展示了广西南宁一级白砂糖价格走势、广西南宁现货 - 郑糖主力合约基差、加工糖基差、产销区价差、郑糖1 - 5价差、郑糖5 - 9价差、配额外现货进口利润、配额外盘面进口利润、原糖10 - 3价差、原糖3 - 5价差、伦敦白糖3 - 5价差、伦敦白糖5 - 8价差、原白价差5 - 5、原白价差3 - 3、原糖较巴西含水乙醇生产优势、巴西油醇比价等图表 [18][21][24] 国内市场情况 - 展示了全国月度食糖产量、累计食糖产量、月度食糖进口量、食糖年度累计进口量、月度糖浆及预拌粉进口量、糖浆及预拌粉年度累计进口量、月度销糖量、累计产销进度、月度工业库存、广西三方仓库库存等图表 [41][44][46] 国际市场情况 - 展示了巴西中南部双周产糖量、累计产糖量、累计甘蔗制糖比例、累计甘蔗压榨量、印度双周产糖量、累计产糖量、泰国双周产糖量、累计产糖量、巴西中南部食糖库存、巴西港口食糖待装运数量等图表 [57][62][65]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 国际方面巴西甘蔗收榨，制糖比下降，供应压力缓解，国际糖价筑底或低位震荡；国内糖厂开榨高峰产量增加，供应销售压力增大，但进口收紧和成本高支撑价格，短期或走弱但空间不大 [3] - 交易策略上单边国际糖价预计震荡略偏强，国内大概率低位震荡；套利和期权建议观望 [4] 根据相关目录总结 第一章综合分析与交易策略 - 交易策略为单边国际糖价预计震荡略偏强，国内大概率低位震荡；套利和期权建议观望 [4] 第二章核心逻辑分析 - 国际供需格局变化25/26榨季全球糖市供应过剩163万吨，多家机构下调巴西、印度产量预测，主要进口国增加购买 [8] - 巴西糖产预计仍将处高位，2025/26巴西糖产预计4502万吨，略高于8月 [9] - 巴西中南部双周制糖比下降明显，11月上半月制糖比38.61%，同比降4.53% [11] - 本榨季巴西中南部糖产同比增加，截至11月上半月累计产糖量3917.9万吨，同比增80万吨 [13] - 巴西糖库存小幅下降，出口减少，11月出口糖和糖蜜330.23万吨，同比降2.59% [17] - 泰国新榨季预期小幅增产，25/26榨季预计增产100万吨，出口量增100万吨 [25] - 25/26榨季印度糖产同比增加，截至11月30日产糖413.5万吨，同比增137.5万吨 [32] - 国内糖厂迎来压榨高峰，广西、云南部分糖厂开榨，产量和库存有变化 [35] - 进口利润较高，关注不同国家不同配额进口利润情况 [37] - 11月进口量或将减少，预计11月进口食糖总量40万吨左右，低于去年同期 [44] 第三章周度数据追踪 - 展示巴西中南部累计甘蔗压榨量、糖产量、制糖比等数据图表 [46] - 展示原油 - 原糖走势、巴西月度食糖出口、库存等数据图表 [54] - 展示印度、泰国双周糖产量等数据图表 [57] - 展示国内食糖生产进度、产销率、库存等数据图表 [60] - 展示食糖进口量、糖浆月度进口量等数据图表 [63]

行业机械化推广政策 - 广西自治区政府发布《加快提升糖料蔗机械化收获水平三年行动方案（2025—2027年）》，旨在提升糖料蔗机械化收获水平 [4][13] - 博宣公司作为行业参与者，正认真贯彻该行动方案精神，对照目标任务科学谋划，以确保完成榨季目标任务 [4][13] 公司具体扶持措施 - 博宣公司为推广机械化收获制定了一整套扶持措施，旨在解决蔗农对机收成本高、费用不透明的担忧 [4][13] - 公司统筹蔗区机收服务方资源，执行透明化作业费标准，具体为：联合机收每吨不超过100元，分步式机收每吨不超过120元 [4][13] - 公司对采用切段式联合机收的种植户提供直接补贴，标准为按进厂净重每吨20元 [4][13] - 公司为调动服务方积极性，对提供分步式机收的作业方给予每吨10元的作业费补贴 [4][13] - 公司通过优先调度、快进快榨和直接补贴等措施，旨在打通机械收割从田间到厂区的“最后一公里” [17] 机械化作业效率与目标 - 在博宣农机合作社的统一调度管理下，通过优化流程和加强培训，力争使每台收割机平均每1.5小时收满一车（约15吨） [7][15] - 机械化作业在保证含杂率低、损失率小的同时，全力提升作业效率，例如一片蔗田使用四台大型收割机可在不到两小时内收获完毕 [1][9] - 博宣公司本榨季计划完成18万吨机收任务，平均每天推进约3000吨 [17] - 公司保证机收甘蔗在24小时内进厂，提升了原料处理时效 [1][9] 实施效果与农户反馈 - 机械化收获使种植户感到省力又省钱，有种植大户表示“用机器收，快多了”并因有补贴而笑容满面 [1][9] - 公司的扶持措施目标是让农户觉得机收划算、省事、靠得住 [4][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约0.36% [5] - 巴西港口等待装运食糖的船只和数量减少，国内三种糖源竞争市场，新榨季压榨渐入高峰，供应增加，现货价格走弱，预计后市糖价低位震荡运行 [5] - 未来需关注国内新糖开榨情况和需求 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周郑糖2601合约价格下跌，周度跌幅约0.36% [5] - 巴西截至12月10日当周等待装运食糖船只44艘，前一周53艘；食糖数量151.31万吨，较前一周下降17.14% [5] - 国内加工糖、甜菜糖报价稳定，广西新糖到销区，成交不佳，三种糖源竞争市场 [5] - 25/26榨季广西已开榨糖厂66家，同比减5家；日榨甘蔗产能53.75万吨，同比减2.9万吨，下周预计4家开榨 [5] - 云南开榨糖厂26家，同比增9家，开榨数量过半 [5] - 预计后市糖价低位震荡运行，关注国内新糖开榨情况和需求 [5][6] 期现市场情况 美糖市场 - 本周美糖3月合约期价上涨，周度涨幅约0.27% [12] - 截至2025年11月4日，非商业原糖期货净空持仓195528手，较前一周增28109手；多头持仓165775手，较前一周增1384手；空头持仓361303手，较前一周增29493手 [12] 国际原糖现货价格 - 本周国际原糖现货价格为14.59美分/磅，较上周下跌0.22美分/磅 [16] 郑糖主力期价 - 本周郑糖2605合约价格下跌，周度跌幅约0.36% [20] 郑糖期货前二十名持仓 - 本周白糖期货前二十名净持仓为 -63969手，郑糖仓单为611张 [27] 郑糖合约价差 - 本周郑糖期货5 - 9合约价差 -22元/吨，现货 - 郑糖基差为 +246元/吨 [32] 现货市场 - 截止12月12日，广西柳州新糖报价5460元/吨；南宁糖报价5400元/吨 [38] 进口食糖成本利润 - 本周巴西糖配额内利润估值为1380元/吨，较上周下跌31元/吨；配额外利润估值为128元/吨，较上周下跌49元/吨 [44] - 泰国糖配额内利润估值为1175元/吨，较上周下跌53元/吨；配额外利润估值为64元/吨，较上周下跌52元/吨 [44] 产业链情况 供应端 - 截至2025年10月底，2024/25年制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [48] - 截止2025年8月份，国内食糖工业库存为116.23万吨，环比减少45万吨或27.91%，同比增加6.01万吨或5.45% [51] - 2025年10月份，我国食糖进口量为75万吨，同比增长39.62%，环比增长20万吨；1 - 10月份，累计进口食糖390万吨，同比增长12.12% [55] 需求端 - 截至2025年10月底，2024/25榨季糖厂全部收榨；本制糖期全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅为12.03% [61] - 2025年10月份，中国成品糖当月产量88.3万吨，同比增长36.1%；软饮料当月产量为1096.2万吨，同比减少 -1.3% [65] 期权及股市关联市场 期权市场 - 报告提及本周白糖平值期权隐含波率，但未给出具体数据 [66] 股市 - 报告提及南宁糖业市盈率，但未给出具体数据 [70]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 巴西甘蔗压榨接近尾声，市场焦点聚焦北半球增产给价格带来的压力，泰国收购甘蔗价额降低，对国际原糖市场带来压力；国内本年度进口配额基本用完，但进口成本继续降低，国产糖担忧下年度低价的加工糖抢占市场，广西开榨速度加快，市场出现一定竞争；市场糖源多样，现货价格走弱，后市维持弱势，需关注需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5245元/吨，环比-83；主力合约持仓量391467手，环比增加149966手 [2] - 白糖仓单数量611张，环比增加215；期货前20名持仓净买单量-65573手，环比-8850 [2] - 白糖有效仓单预报小计1490张，环比-215；配额内巴西糖进口加工估算价4100元/吨，环比83 [2] 现货市场 - 配额内泰国糖进口加工估算价4148元/吨，环比83；配额外（50%关税）进口巴糖估算价5195元/吨，环比108 [2] - 配额外（50%关税）进口泰糖估算价5259元/吨，环比108；云南昆明白糖现货价格5340元/吨，环比0 [2] - 广西南宁白糖现货价格5370元/吨，环比0；广西柳州白糖现货价5460元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增加60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比增加5.24 [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比5.49；广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨，环比-593.35 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，环比-237.4；巴西出口糖总量330.2万吨，环比-90.3 [2] - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1223元/吨，环比-92；配额内进口泰国与柳糖价差1175元/吨，环比-92 [2] - 配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差128元/吨，环比-117；配额外（50%关税）进口泰国与柳糖价差64元/吨，环比-117 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比20；食糖进口数量累计值390万吨，环比74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率10.16%，环比0.15；平值看跌期权隐含波动率10.15%，环比0.15 [2] - 白糖20日历史波动率7.11%，环比0.01；60日历史波动率7.03%，环比0.01 [2] 行业消息 - 截至12月8日，印度马哈拉施特拉邦产糖量同比增加116% [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周三收高，交投最活跃的3月原糖期货收涨0.24美分或1.6%，结算价报每磅14.91美分 [2] 提示关注 - 25/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家；日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨，本周预计将有10家糖厂开榨 [2] - 云南开榨糖厂已达12家，同比增加6家 [2]

2024/25及2025/26榨季广西糖业生产核心数据 - 2024/25榨季广西糖料蔗种植面积1135万亩，同比增加11万亩 [1] - 2024/25榨季广西食糖产量646万吨，同比增加28万吨，创近十年新高 [1] - 2024/25榨季产糖率13.3%，同比提高1.22个百分点，创广西历史最高纪录 [1] - 2025/26榨季广西糖料蔗种植面积1234万亩，同比增加99万亩，创近十年新高 [2] - 2025/26榨季预计糖料蔗入榨量5500万吨左右，农民种蔗收入300亿元左右 [2] 行业地位与生产保障措施 - 广西糖料蔗种植面积与食糖产量连续34个榨季居全国第一 [1] - 截至2024年9月底，全区糖料蔗生产保护区非蔗作物退出面积24.56万亩，新增恢复种植糖料蔗面积27.06万亩 [1] - 截至2024年10月底，全区糖料蔗良种推广新植面积约531万亩，自2020年实施补助政策以来首次突破500万亩 [1] 品种研发与良种推广成果 - 在农业农村部中国种业大数据平台完成登记的甘蔗品种中，广西自育品种占43% [1] - 2024/25年榨季，广西糖料蔗良种覆盖率已接近99%，其中广西自育品种覆盖率达92%以上 [1] 产业链延伸与副产品高值化利用 - 来宾市建成全国最大的蔗渣环保餐具生产与出口基地 [2] - 崇左市开发生产甘蔗醋、甘蔗啤酒等新型产品 [2] - 中粮崇左糖业公司注射级药用糖项目正式投产，凤糖生化公司甘蔗植物水投入市场 [2] - “蔗叶换蔗渣”入炉燃烧试点取得显著经济效益 [2] - 全区蔗渣、糖蜜、滤泥利用率达100%，蔗叶离田综合利用率突破40% [2]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 12 月 11 日 [2] - 研究员：王海峰、刘悠然、林贞磊、余兰兰、洪辰亮 [3][4] 行情回顾与操作建议 - 纽约原糖期货周五震荡下调，主力 3 月合约收低 1.08%至 14.66 美分/磅；伦敦 ICE 白糖期货主力 3 月合约收低 0.9%至 418.80 美元/吨；市场受巴西制糖比下滑及提前收榨刺激，巴西中南部干燥天气有支撑，但北半球供给放量压制糖价 [7] - 郑糖主力合约昨日走弱，05 合约收盘 5225 元/吨，收低 21 元或 0.4%，增仓 24848 张；国内食糖新糖报价持稳，南宁 5435 元/吨，昆明 5360 元/吨；南方开榨糖厂增多，市场缺乏信心，下游采购意愿低迷；郑糖 01 受仓单稀少企稳，空头资金打压 05 合约 [8] 行业要闻 - 分析机构 Green Pool 称，泰国因糖价暴跌、甘蔗田病害，种植户转向木薯，2025/26 年度甘蔗收购价预计同比降 22%至每吨 900 泰铢（约 28.29 美元），预计 2025/26 年度糖产量同比跳增 6%至 1070 万吨，2026/27 年度可能下滑 7.5%至 990 万吨 [9] - 沐甜 10 日消息，12 月 8 - 10 日云南新增 10 家糖厂开榨，本周预计还有 2 家，12 月 10 日开榨糖厂多；截至目前，25/26 榨季云南已开榨糖厂 26 家，同比增加 9 家，预计榨蔗能力 9.96 万吨/日，同比增加 4.31 万吨/日 [9] - 巴西 11 月出口糖约 330.23 万吨，同比下降 2.48%；2025/26 榨季截至 11 月累计出口糖 2525.91 万吨，同比减少 4.91% [9] - 印度糖业与生物能源制造商协会称，印度多地甘蔗成本上涨致全国食糖平均生产成本升至每公斤 41.72 卢比，行业呼吁上调食糖最低售价；2025 - 26 榨季截至 2025 年 11 月 30 日，食糖产量达 410.8 万吨，去年同期 287.6 万吨，开榨糖厂 428 家，去年同期 376 家 [8][9][10] 数据概览 - 展示了现货走势、2601 合约基差、SR1 - 5 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [12][14][19][21] - 郑糖主力合约 SR605 在 2025 年 12 月 10 日，成交量 186581 手，较上一交易日增加 35673 手；持买合量 235694 手，增加 15892 手；持卖合量 273793 手，增加 14916 手 [21]

公司获奖与认可 - 广农糖业董事会秘书滕正朋在“2025上证（巢湖）上市公司高质量发展大会”上荣获“上证鹰·金质量——精锐董秘奖” [1] - 该奖项旨在表彰在高质量发展上勇于担当的市场经营主体和业绩突出的管理者 [1] - 奖项是对公司证券团队工作的认可，更是资本市场对广农糖业在践行社会责任、恪守规范运作、重视投资者沟通、推动行业高质量发展等方面所做贡献的肯定 [1] 公司治理与信息披露 - 广农糖业是广西目前唯一地方国有上市糖企，将规范运作与市场信任视为发展基石 [3] - 公司持续提升信息披露质量，严格执行信息披露规则，确保各类公告的及时性、准确性和完整性 [3] - 公司以高度透明的信息披露赢得市场尊重 [3] 投资者关系管理 - 公司积极搭建与投资者的沟通桥梁，通过多元化渠道与方式耐心倾听、细致解答 [3] - 公司通过有效沟通传递公司价值，增强投资者的理解与信任 [3] 公司治理结构与未来发展 - 公司不断优化治理结构，推动各项制度落实，为长期稳健发展提供坚实的制度保障 [3] - 未来，公司将继续完善公司治理、强化投资者服务，以持续规范的运作和真诚透明的沟通，推动公司实现高质量发展 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 巴西甘蔗压榨接近尾声，市场焦点聚焦北半球增产给价格带来的压力，泰国收购甘蔗价额降低，对国际原糖市场带来压力；国内本年度进口配额基本用完，但进口成本继续降低，国产糖担忧下年度低价加工糖抢占市场，广西开榨速度加快，市场有竞争；市场糖源多样，现货价格走弱，后市维持弱势，需关注需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5328元/吨，环比-15；主力合约持仓量241501手，环比-18964 [2] - 白糖仓单数量396张，环比215；期货前20名持仓净买单量-56723手，环比1625 [2] - 白糖有效仓单预报小计1705张，环比0 [2] 现货市场 - 进口加工估算价配额内巴西糖4017元/吨，环比-67；泰国糖4065元/吨，环比-67 [2] - 进口巴糖估算价配额外（50%关税）5087元/吨，环比-88；进口泰糖估算价配额外（50%关税）5151元/吨，环比-87 [2] - 云南昆明白糖现货价格5340元/吨，环比-5；广西南宁白糖现货价格5370元/吨，环比-40；广西柳州白糖现货价5460元/吨，环比-25 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比5.24 [2] 产业情况 - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比5.49；广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨，环比-593.35 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，环比-237.4；巴西出口糖总量330.2万吨，环比-90.3 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额内1315元/吨，环比59；进口泰国与柳糖价差配额内1267元/吨，环比59 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差配额外（50%关税）245元/吨，环比80；进口泰国与柳糖价差配额外（50%关税）181元/吨，环比79 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比20；食糖进口数量累计值390万吨，环比74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比-495.5 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率10.01%，环比1.39；平值看跌期权隐含波动率10%，环比1.38 [2] - 白糖20日历史波动率7.1%，环比0.01；60日历史波动率7.02%，环比0 [2] 行业消息 - 截至2025年11月4日，非商业原糖期货净空持仓195528手，较前一周增加28109手，多头持仓165775手，较前一周增加1384手，空头持仓361303手，较前一周增加29493手 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二下跌，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.15美分或1.0%，结算价报每磅14.67美分 [2] 提示关注 - 25/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家；日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨，本周预计将有10家糖厂开榨；云南开榨糖厂已达12家，同比增加6家 [2]

行业核心数据 - 2025年10月中国成品糖单月产量为88.3万吨，同比增长36.1% [1] - 2025年1-10月中国成品糖累计产量为1139.9万吨，累计同比增长7.8% [1] 相关上市公司 - 新闻提及的制糖行业相关上市公司包括：华资实业（600191）、粤桂股份（000833）、冠农股份（600251）、中粮糖业（600737）、金禾实业（002597）、广农糖业（000911）、海南椰岛（600238） [1] 行业研究参考 - 新闻引用了智研咨询发布的《2026-2032年中国制糖行业市场竞争状况及发展趋向分析报告》作为行业研究参考 [1]