交易概述 - 中国神华于12月19日披露了购买12家企业的最新进展 交易对价为1335.98亿元 [1] - 交易类型为发行股份及支付现金购买资产 交易对方为国家能源投资集团有限责任公司及国家能源集团西部能源投资有限公司 同时拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金 [4][5] 交易标的与评估详情 - 交易涉及12家标的公司 包括国源电力 新疆能源 化工公司 乌海能源 平庄煤业 内蒙建投 神延煤炭 晋神能源 包头矿业 航运公司 煤炭运销公司 港口公司的全部或部分股权 [5] - 12家标的公司评估基准日均为2025年7月31日 评估方法主要为资产基础法 部分采用收益法 [6] - 标的资产合计评估值为1436.75亿元 整体增值率为59.52% 合计交易价格为1286.71亿元 [6] - 各标的增值率差异较大 例如平庄煤业增值率为144.37% 内蒙建投增值率高达764.82% 港口公司增值率为147.05% 而包头矿业增值率仅为3.13% [6] - 根据持股比例计算 交易对价最高的标的为国源电力 交易价格为445.82亿元 其次为化工公司 交易价格为249.51亿元 [6] 交易支付方式与影响 - 本次交易对价的整体股份和现金支付比例分别为30%和70% 其中现金支付对价为935.19亿元 [6] - 交易完成后 公司煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨 增长64.72% 煤炭可采储量将提升至345亿吨 增长97.71% 煤炭产量将提升至5.12亿吨 增长56.57% [7] - 交易将增厚公司每股收益 预计2024年每股收益提升至3.15元/股 增厚6.1% 2025年1至7月每股收益提升至1.54元/股 增厚4.4% [7] - 业务覆盖煤炭 坑口煤电 煤化工等多个领域 有利于提高公司核心业务产能与资源储备规模 进一步优化全产业链布局 [6] 公司基本信息与市场数据 - 公司A股股票代码为601088 在上海证券交易所上市 H股股票代码为01088 在香港联合交易所上市 [2] - 截至12月19日 中国神华股价报40.59元 市值7909亿元 [7]

交易概况 - 中国神华于12月19日披露了购买12家企业的最新进展，交易对价为1335.98亿元 [1] - 交易类型包括发行股份及支付现金购买资产，以及向不超过35名特定对象募集配套资金 [3] - 交易对方为国家能源投资集团有限责任公司及国家能源集团西部能源投资有限公司 [3] 交易标的与定价 - 公司拟购买国家能源集团持有的国源电力100%股权、新疆能源100%股权、化工公司100%股权、乌海能源100%股权、平庄煤业100%股权、神延煤炭41%股权、晋神能源49%股权、包头矿业100%股权、航运公司100%股权、煤炭运销公司100%股权、港口公司100%股权，并以现金购买西部能源持有的内蒙建投100%股权 [5] - 12家标的公司评估基准日均为2025年7月31日，主要采用资产基础法评估，合计评估值为1436.75亿元，整体增值率为59.52% [6] - 各标的评估增值率差异较大，例如内蒙建投增值率高达764.82%，平庄煤业增值率为144.37%，港口公司增值率为147.05%，而包头矿业采用收益法评估，增值率为3.13% [6] - 本次交易对价整体支付方式为30%股份支付和70%现金支付，其中现金支付对价为935.19亿元 [6] 交易影响与协同效应 - 交易涉及业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域，有利于提高公司核心业务产能与资源储备规模，进一步优化全产业链布局 [6] - 交易完成后，公司煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长64.72%；煤炭可采储量将提升至345亿吨，增长97.71%；煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长56.57% [7] - 交易将增厚公司每股收益，预计2024年每股收益提升至3.15元/股，增厚6.1%；2025年1-7月每股收益提升至1.54元/股，增厚4.4% [7] - 截至12月19日，中国神华股价报40.59元，市值7909亿元 [7]

交易方案概述 - 中国神华拟通过发行A股股份及支付现金方式，向控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源购买12家标的公司股权，交易价格1335.98亿元 [1][5] - 交易对价支付方式为30%股份支付和70%现金支付，其中现金支付对价为935.19亿元 [1][5] - 公司拟向不超过35名特定投资者发行A股股份募集配套资金 [1] 标的资产情况 - 本次交易共涉及12家标的公司，业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域 [1][5] - 截至2025年7月31日，标的资产合计总资产为2334.23亿元，合计归母净资产为873.99亿元 [5] - 2024年度，标的资产合计实现营业收入1139.74亿元，合计扣非归母净利润94.28亿元，合计剔除长期资产减值损失影响后的扣非归母净利润为105.70亿元 [5] - 考虑评估基准日后国家能源集团对化工公司增资49.27亿元事项，调整后最终整体交易对价为1335.98亿元 [5] 交易对公司资源与产能的影响 - 交易完成后，公司煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长率达64.72% [2][6] - 煤炭可采储量将提升至345亿吨，增长率达97.71% [2][6] - 煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率达56.57% [2][6] 交易对公司财务指标的影响 - 交易完成后，中国神华2024年扣除非经常性损益后的基本每股收益将提升至3.15元/股，增厚6.10% [2][6] - 2025年1-7月扣除非经常性损益后的基本每股收益将提升至1.54元/股，增厚4.40% [2][6] 交易目的与意义 - 本次交易是公司服务国家能源安全战略、深化资本市场改革、践行高质量发展使命的重要举措 [4] - 交易将有助于公司从实质上解决同业竞争问题、进一步优化资源配置、提升核心竞争力、维护全体股东利益 [4] - 交易有利于提高公司核心业务产能与资源储备规模，进一步优化全产业链布局，为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件 [1][5] - 交易完成后，将显著增加公司业务实力，从而提升公司资产质量和盈利能力，回报全体投资者 [6]

交易方案概览 - 公司拟通过发行A股股份及支付现金方式购买控股股东国家能源集团及其全资子公司西部能源持有的相关资产，并于A股募集配套资金 [1] - 交易整体支付方式中，发行股份支付比例为30%，现金支付比例为70% [1] - 本次交易共涉及12家标的公司 [1] - 整体交易对价为1335.98亿元 [1] 标的资产与战略意义 - 标的资产业务覆盖煤炭、坑口煤电、煤化工等多个领域 [1] - 交易有利于提高上市公司核心业务产能与资源储备规模 [1] - 交易将进一步优化公司全产业链布局 [1] - 交易将为推进清洁生产、优化产能匹配、提升盈利能力创造有利条件 [1] 交易对资源与产能的影响 - 交易完成后，公司煤炭保有资源量将提升至684.9亿吨，增长率达64.72% [1] - 交易完成后，公司煤炭可采储量将提升至345亿吨，增长率达97.71% [1] - 交易完成后，公司煤炭产量将提升至5.12亿吨，增长率达56.57% [1] 交易对财务指标的影响 - 交易完成后，公司2024年每股收益将提升至3.15元/股，增厚6.1% [1] - 交易完成后，公司2025年1-7月每股收益将提升至1.54元/股，增厚4.4% [1]

报告行业投资评级 - 丙烯操作评级★☆☆，塑料操作评级★☆☆，聚丙烯操作评级★☆☆，纯苯操作评级☆☆☆，苯乙烯无明确操作评级，PX操作评级☆☆☆，PTA无明确操作评级，乙二醇操作评级☆☆☆，短纤无明确操作评级，瓶片操作评级☆☆☆，甲醇无明确操作评级，尿素无明确操作评级，PVC无明确操作评级，烧碱无明确操作评级，纯碱操作评级★★★，玻璃操作评级★★★ [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃板块中丙烯、塑料和聚丙烯期货主力合约日内大幅下跌，塑料和聚丙烯或进入加速下行探底阶段 [2] - 纯苯 - 苯乙烯板块中纯苯价格自低位小幅反弹，后市或低位震荡，中线可考虑逢低介入月差正套；苯乙烯期货主力合约日内弱势整理，市场呈弱势下跌态势 [3] - 聚酯板块中PX和PTA盘面大幅增仓上涨，PX中线偏强，PTA加工差预期修复；乙二醇周内止跌反弹，长线依旧承压；短纤长线供需格局较好；瓶片效益不理想，成本驱动为主 [5] - 煤化工板块中甲醇期货价格下跌，短期港口市场偏强运行；尿素盘面小幅回调，短期价格或区间内偏强震荡 [6] - 氯碱板块中PVC日内下跌，短期预计跟随宏观情绪波动；烧碱日内回落，短期跟随宏观情绪波动，长期预计压缩利润 [7] - 纯碱 - 玻璃板块中纯碱和玻璃情绪消退后再度回落，纯碱长期面临供需过剩压力，玻璃需求不足，弱现实格局与政策博弈，观望为主 [8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约下跌，生产企业出货弱、库存压力上升，下游需求利空 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约下跌，聚乙烯供应压力积累、需求疲弱，聚丙烯成本支撑减弱、需求不足 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格反弹，进口压力下降、库存平稳，后市供需压力或缓解但供应有增长预期，中线可考虑月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约弱势整理，成本支撑不足、库存去库放缓、供应有增长预期，市场弱势下跌 [3] 聚酯 - PX和PTA盘面上涨，基差走弱，PX中线偏强，PTA加工差预期修复 [5] - 乙二醇周内反弹，日内弱势运行，长线承压 [5] - 短纤供需季节性转弱，长线供需格局较好 [5] - 瓶片需求转淡，效益不理想，成本驱动为主 [5] 煤化工 - 甲醇期货价格下跌，港口持续去库，短期港口市场偏强 [6] - 尿素盘面回调，日产下降、需求坚挺、库存去化，短期价格或区间偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC日内下跌，供应压力缓解、需求低迷，短期跟随宏观情绪波动 [7] - 烧碱日内回落，库存增加、供给压力大，短期跟随宏观情绪波动，长期压缩利润 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱回落，库存高位、产量高压、供给压力大，长期供需过剩，反弹高空 [8] - 玻璃回落，库存压力大、需求不足，弱现实与政策博弈，观望为主 [8]

报告行业投资评级 - 丙烯操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 塑料操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 聚丙烯操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苯乙烯操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - PX操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - PTA操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 乙二醇操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 短纤操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 瓶片操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 甲醇操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 尿素操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - PVC操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 烧碱操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯碱操作评级★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玻璃操作评级★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃板块，丙烯期货主力合约窄幅整理，生产企业出货弱、库存压力上升，下游需求利空；塑料和聚丙烯期货主力合约弱势整理，聚乙烯供给压力积累、需求疲弱，聚丙烯成本支撑减弱、需求相对疲弱 [2] - 纯苯 - 苯乙烯板块，纯苯期价弱势运行，进口压力略降、供需压力或缓解，中线可考虑逢低介入月差正套；苯乙烯期货主力合约窄幅下行收跌，成本端支撑不足、库存去库放缓、供应有增长预期，市场弱势下跌 [3] - 聚酯板块，受油价反弹提振，PX和PTA价格震荡上行，PX中线偏强，PTA加工差预期修复；乙二醇供应收缩预期提振市场，但长线依旧承压；短纤供需季节性转弱，长线供需格局较好；瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] - 煤化工板块，甲醇期货价格持续上涨，港口持续去库，行情或转向；尿素盘面大幅上涨，印度招标提振市场，短期价格区间内偏强运行 [6] - 氯碱板块，PVC受宏观情绪影响延续上涨态势，供应高位、需求整体较弱，短期跟随宏观情绪波动；烧碱震荡偏强运行，供给压力大，短期跟随宏观情绪波动 [7] - 纯碱 - 玻璃板块，统碱跟随消息上涨，纯碱供给压力大，短期受情绪影响大；玻璃期价上涨，库存压力大，需求不足，短期震荡偏强走势 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内窄幅整理，生产企业出货弱、库存压力上升，下游工厂观望情绪浓，聚丙烯装置停工或计划停工增多，利空丙烯需求 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内弱势整理，聚乙烯供给压力积累、需求疲弱，聚丙烯成本支撑减弱、需求相对疲弱 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯夜盘期价弱势运行，日内延续弱势，进口压力略降、港口库存平稳，后市供需压力或缓解，中线可考虑逢低介入月差正套 [3] - 苯乙烯期货主力合约日内窄幅下行收跌，成本端支撑不足、库存去库放缓、供应有增长预期，市场弱势下跌 [3] 聚酯 - 受油价反弹提振，PX和PTA价格震荡上行，二者周度负荷平稳，聚酯小幅降负，终端织造走弱，产业链现实驱动有限，PX中线偏强，PTA加工差预期修复 [5] - 部分乙二醇装置检修计划披露，供应收缩预期提振市场，但春节前后累库预期仍在，新年度有大量装置投产预期，长线依旧承压 [5] - 短纤负荷及库存同步下降，供需季节性转弱，绝对价格随原料波动，新年度投产量低，长线供需格局较好 [5] - 瓶片需求转淡，周度负荷平稳，下游逢低备货致库存下降，基差走强，现货加工差回升，盘面加工差偏弱，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇期货价格持续上涨，沿海卸货速度慢、进口压力延后且分散，港口持续去库，内地企业库存低及山东MTO装置投产支撑进口货源倒流，行情或转向 [6] - 尿素盘面大幅上涨，印度宣布新一轮进口招标提振市场，日产持续高位波动，复合肥企业需求坚挺、出口订单推进，生产企业持续去库，短期价格区间内偏强运行 [6] 氯碱 - PVC受宏观情绪影响延续上涨态势，供应除常规检修外无新增计划、维持高位，出口端好转但内需疲软，整体需求较弱，短期跟随宏观情绪波动，长期关注政策落地情况 [7] - 烧碱受宏观情绪影响震荡偏强运行，行业库存小幅增加、高压运行，开工略降、供给压力大，氧化铝利润压缩或减产，非铝下游刚需补库，短期跟随宏观情绪波动，关注能耗细则 [7] 纯碱 - 玻璃 - 统碱受消息影响跟随上涨，纯碱库存窄幅波动、高位运行，产量高压运行且后续有新增投产，供给压力大，浮法冷修致重碱刚需收缩，短期受情绪影响大 [8] - 玻璃期价受政策推动和产线冷修影响上涨，行业小幅累库、库存压力大，产能降至15.5万吨，利润压缩或倒逼继续冷修，加工订单低迷、需求不足，短期震荡偏强走势 [8]

股价与交易表现 - 12月19日盘中股价上涨2.06%至7.44元/股 成交额3208.80万元 换手率0.23% 总市值157.94亿元 [1] - 当日主力资金净流入56.65万元 特大单净买入115.80万元（占比3.61%） 大单净卖出59.15万元 [1] - 今年以来股价累计上涨9.09% 但近60日下跌12.06% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜 最近一次为10月22日 龙虎榜净卖出5596.30万元 买入总额8842.68万元（占总成交额14.67%） 卖出总额1.44亿元（占总成交额23.96%） [1] 公司基本情况 - 公司全称为上海华谊集团股份有限公司 位于上海市静安区 成立于1992年8月5日 于1992年12月4日上市 [2] - 主营业务涉及轮胎研发生产和销售、能源化工、精细化工和化工服务 [2] - 所属申万行业为基础化工-化学原料-煤化工 所属概念板块包括破净股、甲醇概念、长期破净、煤化工、氟化工等 [2] 主营业务收入构成 - 精细化工业务合计贡献收入占比最高 其中精细化工（未细分）占19.84% 丙烯及下游产品占12.20% 含氟材料占4.65% 试剂及中间体占1.18% 涂料及树脂占1.06% 其他精细化工占0.38% 颜料占0.36% [2] - 轮胎制造业务合计占24.02% 其中全钢丝载重子午线轮胎占10.97% 半钢丝子午线轮胎占1.54% 轮胎制造（未细分）占12.51% [2] - 能源化工业务合计占17.41% 其中甲醇、醋酸及酯占4.68% 工业气体占1.24% 其他能源化工占2.78% 能源化工（未细分）占8.71% [2] - 化工服务业务合计占13.00% 其中化工贸易占6.15% 其他化工服务业务占0.35% 化工服务（未细分）占6.50% [2] - 其他业务（包括日化产品及其他）合计占5.88% [2] 近期财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入357.08亿元 同比增长4.68% 归母净利润3.95亿元 同比减少34.50% [3] - 截至2025年9月30日 股东户数为5.52万户 较上期减少4.81% [3] - A股上市后累计派现42.98亿元 近三年累计派现10.64亿元 [4] 机构持仓变动 - 截至2025年9月30日 香港中央结算有限公司为第六大流通股东 持股1382.65万股 较上期增加317.68万股 [4] - 中证上海国企ETF（510810）为第十大流通股东 持股763.75万股 较上期减少98.23万股 [4] - 南方中证1000ETF（512100）退出十大流通股东之列 [4]

报告行业投资评级 - 尿素：区间震荡 [1] - 纯碱：震荡运行 [1] - 玻璃：宽幅震荡 [1] 报告的核心观点 尿素 - 周四尿素期货价格偏强震荡，主力05合约收盘价1708元/吨，涨幅1.67%，现货市场销率多数维持100%以上，区域表现分化，本周主流地区价格上调10 - 20元/吨 [1] - 供应水平小幅下降，日产量19.18万吨，处于气头企业下降及检修企业复产博弈中；需求情绪积极，主流地区企业库存下降4.42%，市场情绪受多因素提振 [1] - 预计短期期货价格坚挺运行，但国内供需偏弱，出口政策待验证，市场波动幅度偏高，需关注现货成交、印标及出口政策动态 [1] 纯碱 - 周四纯碱期货价格震荡走强，主力05合约收盘价1193元/吨，涨幅2.14%，现货市场报价多数稳定，贸易商环节报价回暖 [1] - 本周产量下降1.91%至72.14万吨，企业库存较周一降、较周四小幅累积，需求端跟进不佳，中下游观望，后续纯碱刚需有缩量预期 [1] - 期货价格跟随商品反弹，受外部因素情绪联动，但受基本面压力，持续反弹或趋势性动能欠缺，短期延续低位宽幅震荡，关注宏观及商品走向、产能及下游产线变化 [1] 玻璃 - 周四玻璃期货价格震荡走强，主力05合约收盘价1062元/吨，涨幅2.31%，现货价格有止跌迹象，市场均价日环比跌3元/吨 [1] - 近期产线无明显变化，日熔量维持15.5万吨，下周有700吨日熔量冷修预期，现货成交分化，本周玻璃厂库存提升0.57%，厂家有降价去库可能 [1] - 前几日期货盘面短期偏强但持续性不佳，后续或进入宽幅震荡阶段，关注宏观及商品走势、产线变化及现货成交情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 尿素 - 12月18日，郑商所尿素期货仓单11177张，较上一交易日减25张，有效预报271张 [4] - 隆众数据显示，当日尿素行业日产19.18万吨，较上一工日减0.32万吨，较去年同期增1.3万吨，开工率79.32%，较去年同期涨0.21个百分点 [4] - 当日国内部分地区小颗粒尿素现货价格：山东1710元/吨（+20）、河南1680元/吨（+10）、河北1720元/吨（+10）、江苏1700元/吨（+20） [4] - 12月17日尿素企业库存117.97万吨，周减5.45万吨，减幅4.42% [5] 纯碱和玻璃 - 12月18日，郑商所纯碱期货仓单数量4332张无变化，有效预报978张；玻璃期货仓单数量244张，较上一交易日增55张 [7] - 当日纯碱现货价各地有别，如华北轻碱1250元/吨、重碱1300元/吨等 [7] - 截至当日一周，纯碱产量72.14万吨，周减1.4万吨，减幅1.91%，产能利用率82.74%，周降1.61个百分点 [7] - 当日纯碱厂家库存149.93万吨，较周一减3.37万吨，减幅2.20%，较上周四增0.50万吨，增幅0.33% [7] - 当日浮法玻璃市场均价1086元/吨，日环比降3元/吨，行业日产量15.50万吨持平 [7] - 当日浮法玻璃企业库存5855.8万重箱，周增33.1万重箱，增幅0.57%，同比增25.73%，折库存天数26.5天，较上周增0.2天 [8] 图表分析 - 报告展示了尿素和纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势，以及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [10][11][18][19] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次获奖，从业资格号F0306200，咨询资格号Z0000082 [23] - 张凌璐负责尿素、纯碱、玻璃等品种研究，多次获奖，从业资格号F3067502，咨询资格号Z0014869 [23] - 孙成震从事棉花等品种基本面研究等工作，多次获奖，从业资格号F03099994，咨询资格号Z0021057 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 甲醇市场呈现港口小幅去库、内地成交一般态势 单边建议谨慎逢低做多套保 跨期建议MA2605 - MA2609价差逢低做扩 跨品种建议LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等内容 资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][19] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等指标 资料源于同花顺和华泰期货研究院 [28][24] 甲醇开工、库存 - 涵盖甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等数据 资料来自同花顺和华泰期货研究院 [31][37] 地区价差 - 有鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等不同地区间的价差情况 资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [35][46][42] 传统下游利润 - 包括山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚的生产毛利 资料出自同花顺和华泰期货研究院 [44][53]

项目进展与产业布局 - 全球在建最大煤化工项目——1500万吨/年煤炭分质清洁高效转化示范项目二期工程已从土建阶段转入设备安装关键期，首台91吨重的空分装置水冷塔已吊装就位，拉开了后续356台大件设备吊装的序幕 [2] - 该项目二期工程全厂桩基已于10月20日基本完成，较原计划提前2个月，各生产装置主要设备及厂房基础均已施工完成，部分机柜间和变电站主体已封顶 [2] - 项目一期工程（煤制乙二醇）已完工投产，以全国五分之一的产能贡献了三分之一的产量，二期工程主要生产煤制烯烃，产品用于下游可降解材料 [3] - 榆林市已着力发展煤炭分质利用、煤制甲醇—烯烃及下游等6条产业链，推动化工产品向精细化、终端化方向发展 [3] 技术创新与产业链延伸 - 延长石油凯越煤化正在建设50万吨/年甲醇制乙醇项目，该项目采用全球领先的二甲醚羰基化制乙醇技术，将形成国内首条“煤—甲醇—乙醇—醋酸乙烯—POE”全产业链 [5] - 榆林市通过科技创新已突破合成气一步法制低碳烯烃等10项关键核心技术，并拥有全球、全国首台（套）技术、装备28个 [5] - 国家能源集团榆林化工有限公司同步推进1500亿元循环经济项目，构建“煤头化尾，化黑为白”的完整产业链 [6] 资源循环与绿色发展 - 国家能源集团榆林化工有限公司每年产生约110万吨大宗固废（包括约90万吨气化渣和20万吨锅炉废渣），公司通过减量化与资源化技术进行循环利用，例如将锅炉灰渣加工成砖块销往市场 [6] - 榆林中科环保科技集团有限公司建成的全国首个碳基固废资源化利用中试基地，能实现千万吨级固废100%减量回收，其5万吨/年煤矸石中试生产线每年可处理5万吨煤矸石，生产3.5万吨生态功能土、1.5万吨低阶煤和骨料 [6]