市场表现 - 三大指数集体低开，沪指低开0.05%至3615.81点，深成指低开0.14%至11091.83点，创业板指低开0.32%至2335.95点 [1] - 军工电子、高速连接器、CPO等板块指数跌幅居前 [1] - 上证指数成交金额49.95亿，深证成指成交金额73.72亿，创业板指成交金额36.26亿 [2] - 美股三大指数集体收跌，道琼斯指数跌0.14%至44,111.74点，标普500指数跌0.49%至6,299.19点，纳斯达克综合指数跌0.65%至20,916.55点 [3] - 热门中概股涨跌不一，再鼎医药涨3.84%，富途控股涨2.82%，小鹏汽车涨2.28% [3] 机构观点 华西证券 - 股市流动性维持充裕，A股融资余额上行至2万亿附近，占流通市值比例2.3%，位于今年中位数水平 [4] - 增量资金来源广泛，包括融资资金、公募、私募机构，居民配置资金入市与股市慢涨正反馈效应有望加强 [4] - 行业配置建议关注AI算力、机器人、固态电池等新技术方向，以及低估值中字头红利板块 [4] 银河证券 - AI+教育、人力资源产品商业化加速，豆神教育AI CLASS产品GMV突破1740万，粉笔AI刷题系统班销售额超1400万元 [5] - 科锐国际禾蛙平台发布AI 2.0招聘工具，Match System优化人岗匹配精度和效率 [5] - 预计AI+教育、人力资源将从主题投资过渡至商业化兑现 [5] 华泰证券 - 类比新能源锂电设备发展，数据中心AIDC硬件板块机会显著 [6] - 看好柴油发电机组、服务器电源、UPS、液冷等硬件及配套部件 [6] 中金公司 - 传媒行业IP方在产业链纵向延展提速，重点关注IP衍生市场发展潜力及IP运营商发展路径 [7][8] 中信建投 - 家电行业维持高景气度，夏季高温带动空调需求高增长，黑电产品结构升级推动均价提升 [9] - 扫地机行业竞争边际改善，利润率有望迎来拐点，两轮车受益国补刺激销量高增 [9] - 看好龙头企业份额和利润率表现，预期二三季度业绩稳健 [9]

校内托管服务 - 青岛市开展义务教育阶段学生暑期校内托管服务，137所学校参与，1012名教师提供支持，约1.3万名学生受益 [2] - 托管服务以看护为主，提供自主阅读、艺体活动、科学教育等服务，禁止线上授课、补课或讲授新课 [3] - 青岛育新小学开设为期8周的托管活动，包括美术、跑酷等课程，每周五组织研学，每期参与人数30-40人 [5] - 托管收费标准不超过每人每天24元（不含午餐费），家庭困难学生免费 [6] 公益托管服务 - 重庆市万州区开展公益托管服务，15个点位覆盖城乡，惠及3000余名6-12岁儿童，优先保障孤儿、留守儿童等特殊群体 [9] - 托管服务除午餐外全免费，经费来自团市委专项经费、团区委资金和区委社工部投入 [10] - 联合高校选拔80余名大学生志愿者，每个点位至少配备3名志愿者，含1名师范类专业学生 [11] - 课程体系包括作业辅导、课外阅读、安全自护等必修课，以及非遗团扇设计、科学实验等特色选修课 [11] 公共设施托管管理 - 衡阳市图书馆暑期每日接待约100名无家长看管的儿童，儿童占比达60% [16] - 图书馆采取分区管理，设置儿童区、青少年区和成人区，并开辟隔音玻璃房供儿童活动 [16] - 加强宣传教育，通过大屏幕展示不文明行为提醒，家长反馈阅读环境明显改善 [16] - 衡阳市启动志愿服务项目，在工业园区、快递站点周边设立集中托管点，乡村地区利用村活动室、农家书屋设分散托管点 [17]

标的资产权属情况 - 拟收购的育伦教育20%股权由已故自然人陈笠持有，其法定继承人包括配偶陈某雯、女儿陈某潼和儿子陈某，三人已签署《股权转让协议》同意转让股权 [1][2] - 因继承人尚未就股权转让款分配达成一致，公司需将款项支付至公证处监管账户，待分配方案明确后由继承人申请提款 [2] - 标的股权无质押、诉讼或冻结等权属限制，公司认为满足权属清晰条件，潜在纠纷将通过诉讼解决 [2] 交易估值与定价依据 - 2023年公司分两期收购育伦教育49%股权：第一期29%股权作价4930万元，第二期20%股权价格上限3400万元，按实际净利润/承诺净利润×1.7亿元×20%计算 [3] - 变更后方案以1336万元收购20%股权，较原公式计算价下调10%，主要因陈笠2024年下半年起健康恶化导致业绩贡献度降低（上半年100%、Q3 50%） [7] - 育伦教育2023-2024年收入减少372万元但净利润增加5万元，其中海外留学业务收入降519万元，合作办学业务毛利增154万元 [4] - 2023年评估估值1.99亿元，实际收购价1.7亿元；2025年资产组可收回金额不低于1.709亿元，高于此前估值 [5] 经营管理与业务稳定性 - 育伦教育业务包括海外留学、合作办学、外教服务及科创项目，2024年合作办学收入增1026万元，海外留学收入降289万元 [4][9] - 公司已建立核心管理团队：杨格任总经理，范*、洪*、康*分管国际教育、留学及合作办学业务，陈笠去世未造成重大经营影响 [9][10] - 2025年上半年营业收入和净利润同比小幅增长，业务运营稳定 [7][11] 交易背景与调整原因 - 原49%股权协议包含业绩对赌条款（2023-2025年累计净利润承诺5770万元），因陈笠离世提前终止对赌约定 [6] - 收购剩余20%股权为履行原协议义务，定价参考陈笠实际贡献净利润2521万元（含部分时段折算）及继承人变现需求 [7]

红底色：精神血脉的时代传承 - 延安红色旅游持续升温 2024年累计接待游客4731.5万人次 同比增长12.7% [2] - 通过实景演出、数字课堂和儿童红色讲解剧等创新形式传承红色基因 [4] - 金延安文化旅游产业园区通过《延安十三年》歌舞剧强化游客沉浸式体验 [2][4] 绿生态：黄土高原上的生态答卷 - 延安市宜川县"悬崖造林队"13年绿化1万多亩悬崖林地 采用吊绳种树技术 [5] - 庆阳市环县通过"四道防线"治理水土流失 实现"绿进沙退"生态转型 [6] - 生态改善带动乡村振兴 养蜂年收入达数十万元 杏花经济和窑洞民宿成为新增长点 [7] 新动能：老区振兴的时代脉动 - 庆阳"东数西算"产业园区建成3.1万个标准机架 算力规模达6.6万PFlops 转型为数字枢纽 [8] - 宁夏盐池滩羊产业形成完整产业链 以高于市场价10%收购带动养殖户增收 [8][11] - 洛川县苹果产业实现数字化升级 选果线分选效率达15吨/小时 通过气调贮藏和直播销售拓展海内外市场 [10]

股价表现 - 天立国际控股(01773)股价上涨8 09%至4 41港元 成交额达2958 16万港元 [1] 股份回购计划 - 公司将动用最高2亿港元进行股份回购 回购价格不超过最近五个交易日平均收市价的5% [1] - 董事会认为股份回购符合公司及股东整体最佳利益 [1] 业务发展 - 公司处于内生扩张与科技赋能双轮驱动阶段 [1] - 高中板块具备扩容潜力 AI高考冲刺营已验证成效并有望放量变现 [1] - 托管及轻资产模式推进加快 有效控制投入并提升利润率 [1] 经营策略 - 公司坚持利润导向 扩张节奏稳健 [1] - 维持优质升学表现 具备长期成长韧性 [1]

股价表现 - 天立国际控股(01773)股价上涨8 09%至4 41港元 成交额达2958 16万港元 [1] 股份回购计划 - 公司计划动用最高2亿港元在公开市场回购股份 [1] - 每股回购价格不超过回购前五个交易日平均收市价的5% [1] - 董事会认为回购计划符合公司及股东整体最佳利益 [1] 业务发展 - 公司处于内生扩张与科技赋能双轮驱动阶段 [1] - 高中板块具备扩容潜力 [1] - AI高考冲刺营已验证成效 未来有望放量变现 [1] - 托管及轻资产模式推进加快 有效控制投入并提升利润率 [1] 经营策略 - 公司坚持利润导向 扩张节奏稳健 [1] - 维持优质升学表现 具备长期成长韧性 [1]

股价表现 - 天立国际控股股价上涨8.09%至4.41港元 成交额达2958.16万港元 [1] 股份回购计划 - 公司计划动用最高2亿港元于公开市场回购股份 [1] - 每股回购价格不高于紧接购回前五个交易日平均收市价的5% [1] - 董事会认为股份回购符合公司及股东整体最佳利益 [1] 业务发展态势 - 公司处于内生扩张与科技赋能双轮驱动阶段 [1] - 高中板块具备扩容潜力 AI高考冲刺营验证成效且未来有望放量变现 [1] - 托管及轻资产模式推进加快 有效控制投入并提升利润率 [1] - 公司坚持利润导向 扩张节奏稳健 维持优质升学表现 具备长期成长韧性 [1]

一所只有255名学生的山区小学参加铁岭开原市校园足球联赛，取得冠军名次；9名来自调兵山市第 一小学的学生参加全国青少年科技教育成果展示大赛，3人获一等奖，6人获二等奖；一所县域学校向 500多名教育专家展示"五育并举"成果，被评价为"县域学校高质量办学治校的生动案例"……这些场 景，正是铁岭市探索教育高质量发展路径，全面提升群众教育获得感的生动写照。 近年来，铁岭市聚焦教育领域突出问题，全力提升教育公共服务质量和水平，全面提高学校教育教 学质量，持续深化教育综合改革，在教育领域取得丰硕成果。 围绕教育教学质量这个关键，铁岭市成立示范高中联盟、一般高中联盟，开展普通高中课堂视导评 估，实行银州区和清河区中考互通，平稳推进开原市和清河区教育一体化。得益于优质带动、优势互 补、资源共享的创新举措，铁岭市的教育教学质量得到明显提升。 科学优化配置教育资源，办学条件明显改善。过去5年，铁岭市为240余所义务教育学校和15所高中 改善办学条件，新改扩建幼儿园75所，增加优质普惠学位1.1万余个，普惠性幼儿园覆盖率达到92.3%。 在全省率先实施数字教育工程，建成"数字校园"4所。开展集中式、数字化"阳光分班"，全面启动" ...

债券市场 - 恢复征税将直接抬高新券收益率并小幅压低老券收益率 老券定价受新券收益率预期影响显著[2] 基金市场 - 本周纯债型基金表现领先 医药主题基金净值涨幅重新占优 周期主题基金回撤显著[3] - 股票ETF资金大幅流出 主要减仓方向为大盘/TMT主题ETF 消费/周期主题ETF及港股ETF获资金流入[3] 银行业 - 8月信贷投放季节性提升叠加政府债供给放量 市场利率存在上行压力 预计存单利率维持在1.6~1.7%区间[4] 新能源汽车 - 7月新势力交付分化：理想/蔚来环比下滑 小鹏销量创历史新高 理想i8/乐道L90上市聚焦订单爬坡[5] - Robotaxi商业化或迎拐点 行业或从降价冲量转向技术升级模式[5] 房地产 - 7月TOP100房企权益销售额同比-26.6% 1-7月累计同比-13.5% 推荐招商蛇口/中国金茂等结构性机会标的[6] 光伏玻璃 - 25H2需求下滑将加剧供过于求 若全年新增装机380GW需日熔量降20%才能产销平衡 协同减产难度大[8] 钢铁行业 - 政策推动落后产能退出 钢铁板块盈利有望修复至历史均值 但需防范焦煤期货交易限制带来的波动风险[9] 有色金属 - 7月线缆开工率创6年新低 铜价短期震荡 Q4电网/空调需求回升或推动铜价上行 推荐紫金矿业等标的[10] 重点公司 - 新安股份：下调25年盈利预测29.7%至2.83亿元 草甘膦/有机硅价格承压但需求修复可期[11] - 中国神华：资产注入拉开帷幕 维持25年归母净利497.7亿元预测 规模效应将持续凸显[12] - 东方雨虹：25H1营收同比-10.8% 下调25年盈利预测22%至12.74亿元 海外布局加速[13] - 北汽蓝谷：7月销量同环比下滑 下调25年亏损预测至48.1亿元 关注享界新车型上市[14] - 明源云：下调25年营收预测至12.9亿元 AI产品商业化与费用管控驱动减亏[15] - 好未来：FY26Q1收入同比+38.8%至5.75亿美元 净利润超预期 线下小班课增长稳健[16] 市场数据 - A股主要指数普涨：上证综指涨0.66%至3583.31 创业板指涨0.50%至2334.32[7] - 商品市场分化：SHFE黄金涨1.39%至781.42元/克 燃油跌2.40%至2846元/吨[7] - 海外市场波动：纳斯达克跌2.24% 日经225跌1.25% 韩国综合指数涨0.91%[7]

财务业绩 - FY2025Q4总净营收为12.4亿美元，同比增长9.4%，不含东方甄选的自营产品及直播电商收入为10.9亿美元，同比增长18.7% [1] - FY2025Q4经营性现金净流入为3.99亿美元，资本支出为6590万美元 [1] - FY2025Q4归母净利润为710万美元，同比下降73.7%，主要因一次性6000万美元商誉减值，Non-GAAP归母净利润为9808万美元，同比增长59.4% [2] - FY2025Q4 Non-GAAP经营利润为8168万美元，同比增长116.3%，核心教育业务盈利能力显著改善 [2] 业务表现 - 核心教育业务中，出国考试准备和出国咨询业务收入分别同比增长14.6%和8.2%，国内考试准备业务收入同比增长17.0% [2] - 教育新业务营收同比增长32.5%，非学科类辅导业务在近60个城市开展，季度报名人次约91.8万，智能学习系统活跃付费用户约25.5万 [2] 未来展望 - 公司预计FY26Q1净营收同比增长2%~5%，FY2026全年净营收同比增长5%~10%，增速保守主因海外业务宏观挑战及高基数 [1] - 预计FY26Q2后收入增速回升，新三年股东回报计划承诺将不低于上一财年归母净利润的50%回馈股东 [1] - 教育业务利润率有望继续改善，得益于新网点利用率爬坡及降本增效措施 [2] 盈利预测 - FY2026-2027年Non-GAAP归母净利润预测从6.0/7.2亿美元下调至5.8/6.3亿美元，FY2028年预计为6.9亿美元 [3] - 当前股价对应FY2026-2028年PE（Non-GAAP）分别为12/11/10倍 [3]