事件背景 - 徕芬CEO叶洪新因测评视频怒怼测评人楼斌及前员工潘坚 随后删除相关动态 [1] - 测评视频对比五款剃须刀产品 包括徕芬 飞科和飞利浦 认为刀网是影响剃须干净度的关键因素 [1] - 视频指出徕芬剃须刀存在震手问题 且飞科电机转速高于徕芬但价格便宜近一半 [1] 人员关系 - 潘坚曾担任徕芬品牌总监 2021年底入职 11个月后离职 直接向叶洪新汇报 [2] - 潘坚以股东身份加入但未签署股份协议 [2] - 徕芬称潘坚为早期核心人员但非联合创始人级别 [3] 股权争议 - 叶洪新承诺给予潘坚5%股权 天使轮融资后私下承诺追加2% [5] - 潘坚声称股份价值上亿但仅获得500万元补偿 [5][6] - 徕芬称股权协议存在生效条件 潘坚因工作成果未达标离职 [6] - 潘坚提供线上会议记录证明叶洪新曾承诺股份 [6] 商业合作纠纷 - 叶洪新指控潘坚勾结内部员工 0成本合作却报价50万元 [3] - 潘坚称已明确告知项目含中间人费用 叶洪新当面同意后单方面砍半 [7] - 徕芬声称掌握50万商单的录音证据 [7] - 潘坚承认存在人情关系但否认违法犯罪 [7] 竞争关系 - 潘坚被指控服务徕芬竞品 反向攻打牙刷和剃须刀业务 [3] - 通过共同朋友了解徕芬未来计划后与竞品合作 [4] 行业数据 - 2024年上半年个护小家电线上零售额119.7亿元 同比降低0.3% [7] - 电动剃须刀线上零售额86亿元 同比降低8.1% 零售量5619万台同比下滑9.5% [8] - 行业龙头飞科电器2024年营收41.47亿元同比下滑18.03% 净利润4.58亿元同比下滑55.1% [8]

公司管理层争议 - 徕芬CEO叶洪新公开指责前品牌总监潘坚及第三方测评机构存在收费合作与"被包养"行为 随后删除相关动态 [2][3] - 叶洪新指控潘坚存在9项问题 包括0元加入公司 投资人认为其利己心重且阻碍融资 离职后勾结内部员工以0成本项目向公司收取50万元费用 并服务竞品反向攻打徕芬牙刷和剃须刀业务 [4][5] - 潘坚反驳称50万元项目包含中间人费用且获得叶洪新事前同意 强调不存在违法犯罪行为并愿意承担法律责任 [9] 股权承诺纠纷 - 潘坚声称叶洪新曾承诺给予5%上市前股权及2%上市后股权 但未签署协议 离职时股权估值上亿却仅获500万元补偿 [7][8] - 公司回应称潘坚股权协议附生效条件 因工作成果未达标而离职 500万元系"分手费" [8] - 潘坚提供线上会议记录证明叶洪新确有股权承诺 并强调离职后仍参与新品项目以证明非能力问题 [8] 行业市场表现 - 2024年上半年个护小家电线上零售额119.7亿元 同比降低0.3% 其中电动剃须刀零售额86亿元同比降8.1% 零售量5619万台同比降9.5% [9][10] - 行业龙头飞科电器2024年营收41.47亿元同比下滑18.03% 归母净利润4.58亿元同比大幅下降55.1% [10] 公司融资进展 - 徕芬已完成4轮融资 包括2022年1月天使轮 2022年11月PRE-A轮 2023年1月A轮和11月B轮 投资方含阿里巴巴 梅花创投及大望资本 [8]

文章核心观点 公司发布2024年年报及2025年一季报，营收短期承压但博锐品牌稳健增长，销售费用率增幅较大不过25Q1净利率改善明显，考虑国内线上渠道竞争环境趋严下调盈利预测，仍维持“买入”评级 [1][2][3][4] 事件 - 2024年公司实现营业总收入41亿元（YoY -18%），归母净利润/扣非归母净利润5/4亿元（YoY -55%/-60%） [1] - 25Q1实现营收12亿元（YoY -1%），归母净利润/扣非归母净利润约为1.8/1.6亿元（YoY +0.5%/-1%） [1] - 2024年度利润分配方案每10股派现5元（含税），现金分红率为48% [1] 点评 营业收入 - 分产品看，24年个护电器产品/生活电器产品/其他产品收入分别为39.6/0.6/1.1亿元（YoY -17%/-39%/-36%） [2] - 个护电器产品中电动剃须刀/电吹风/电动理发器/电动牙刷/鼻毛修剪器收入分别为26.9/7.7/1.9/1.6/1.4亿元（YoY -18%/-7%/-15%/-28%/-26%） [2] - 生活电器产品中毛球修剪器收入为0.4亿（YoY -32%），营业收入下降主因公司双品牌销售结构调整和市场流量环境变化所致 [2] - 分品牌看，博锐品牌2024年收入8.8亿元（YoY +2%），整体销售额稳健增长（销额占总收入比重提升4.2pct至21.4%） [2] 费用与利润 - 24年/25Q1毛利率为54.6%/56.2%（同比 -1.9/-0.6pct） [3] - 24年销售/管理/研发/财务费用率分别为35.8%/4.4%/2.3%/-0.1%（同比 +7.3/+0.9/+0.4/+0.1pct） [3] - 25Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为33.0%/3.4%/1.7%/0.0%（同比 -0.3/-0.3/+0.1/+0.2pct） [3] - 2024年销售费用提升主要系推广费及职工薪酬增加所致 [3] - 2024年/25Q1公司净利率11.0%/15.6%（同比 -9.1/+0.3pct） [3] 现金流量与存货周转 - 2024年/25Q1经营净现金流3.0/3.2亿元（上年同期13.1/2.4亿元） [3] - 2024年/25Q1存货周转天数为106/96天（上年同期93/76天），存货处于合理水位 [3] 盈利预测、估值与评级 - 考虑到国内线上渠道竞争环境趋严，下调公司2025 - 26年归母净利润至6.8/7.6亿元（较前次预测分别下调13%/12%） [4] - 新增2027年归母净利润8.2亿元，当前股价对应PE分别为23/20/19倍 [4] - 飞科是个护小家电行业龙头，以“研发创新”和“品牌运营”为核心竞争力，长期看品牌升级、渠道转型逻辑顺畅，维持“买入”评级 [4]