核心财务表现 - 2025年上半年营业总收入31.88亿元，同比增长18.20%，第二季度收入16.47亿元，环比增长6.87% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.17亿元，同比增长23.71%，净利润增速较营业收入增速高5.51个百分点 [1] - 归母净利率19.4%，同比增长近1个百分点，持续接近大订单前历史常规水平 [1] - 毛利率43.49%，财务费用-6232.7万元，投资收益2123.86万元 [13] 新兴业务发展 - 新兴业务在手订单增长主要由化学大分子和生物大分子驱动，偶联药物新签订单同比增长超过100%，多肽和小核酸药物领域需求旺盛 [2] - 新兴业务毛利率同比提升9.5个百分点，预计持续向好，稳态后利润率保持乐观 [2] - 生物大分子CDMO业务境外在手订单占比超过35%，境外新签订单占比超过60% [12] - 上海金山基地产能已饱和，奉贤基地已启用以扩充商业化产能 [4][8][12] 区域与客户结构 - 欧洲市场收入大幅增长，驱动力包括大客户合作深化、新兴业务突破及商业化项目放量 [3] - 坚持"做深大客户、做广中小客户"策略，小分子业务保持竞争优势，新兴业务海外开拓取得成果 [3] - Sandwich Site交付研发项目4个，完成首个生产订单，客户合作意向强烈 [3] 细分业务进展 - 多肽CDMO需求主要来自减重领域，参与十几个分子合作，明年有项目进入PPQ阶段 [4] - 小核酸药物肝靶向需求旺盛，肝外递送项目活跃，DC药物海外授权交易持续增长 [4] - 制剂CDMO商业化收入占比约10%，预充针和卡式瓶车间预计2025年第四季度投产 [6] - 注射用原位凝胶和口服多肽技术平台助力客户获取，PPQ项目3个，明年增长预期加速 [6] 产能与资本开支 - 小分子业务天津厂区产能利用率较高，需增加PI产能 [8] - payload linker产能利用率饱和，下半年扩充新产能，DC业务产能饱和 [8] - 未来将加大资本开支力度，重点投入新兴业务领域 [8] 项目推进与盈利展望 - 多肽业务海外大客户项目未来两年逐步进入PPQ或商业化阶段 [9] - 小核酸业务明年有项目进入临床后期，商业化需时间 [9] - Sandwich Site 2025年亏损因运营周期延长而增加，但研发订单快速增长 [10] - 2025年上半年新签订单保持良好态势，新兴业务热门领域势头强劲 [11] 机构预测与市场数据 - 90天内8家机构给予买入评级，目标均价118.66元 [13] - 近3个月融资净流入4.83亿元，融券净流出191.69万元 [14] - 2025年净利润预测区间10.45亿-11.64亿元，2026年预测区间12.34亿-14.10亿元 [14]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入31.88亿元，同比增长18.20% [1] - 归母净利润6.17亿元，同比增长23.71%，扣非净利润5.66亿元，同比增长26.29% [1] - 基本每股收益1.68元，盈利增速超过收入增速 [1] 小分子CDMO业务 - 核心业务收入24.29亿元，同比增长10.64%，毛利率47.79%同比提升0.6个百分点 [2] - 交付商业项目44个，临床前及临床项目285个（含临床Ⅲ期52个） [2] - 预计2025年下半年有11个PPQ项目，海外Sandwich Site交付4个研发项目并完成首个生产订单 [2] 新兴业务板块 - 新兴业务整体收入7.56亿元，同比增长51.22%，毛利率29.79%同比提升9.5个百分点 [3] - 在手订单金额同比增长超40%，预计下半年PPQ项目达9个 [3] - 化学大分子CDMO收入3.79亿元同比增长超130%，交付88个项目，新拓38个客户，在手订单增超90% [3] 化学大分子与多肽布局 - 国内重要客户减重领域多肽项目商业化获批上市 [3] - 多肽、小核酸临床中后期项目储备均超10个，毒素连接体在手NDA项目8个 [3] - 技术产能同步推进，预计下半年化学大分子收入仍翻倍增长 [3] 制剂CDMO业务 - 收入1.18亿元同比增长7.81%，交付171个项目，临床中后期项目31个 [4] - 顺利完成FDA动态核查，实现中美商业化供应，在手订单金额同比增超35% [4] - 预充针和卡式瓶制剂车间预计2025年第四季度投产 [4] 临床CRO业务 - 收入1.39亿元同比增长44.84%，助力13个项目获国内临床默示许可，1项FDA IND默示许可 [4] - 新承接115个项目，海外新增10个申报订单，正在进行临床研究项目278个（含Ⅱ期及以后95个） [4] - 全流程智能化药物警戒平台应用至20余个创新药项目 [4] 生物大分子CDMO业务 - 收入0.90亿元同比增长70.74%，交付53个批次，完成3个IND申报 [5] - 在手订单金额同比增长超60%，预计2025年收入翻倍，承接首个APC一站式项目 [5] - 上海奉贤CDMO研发及商业化生产基地启用，ADC商业化产能扩充 [5] 技术研发与产能建设 - 研发投入2.86亿元占营收8.96%，拥有国内外授权专利538项，合成生物与连续反应技术专利突出 [7] - 累计发表国际权威期刊论文51篇（16篇影响因子超10），八大研发平台持续迭代 [7] - 酶技术平台在20+项目落地，500L GMP发酵车间启用并完成临床Ⅱ期样品交付 [6] 人才与组织发展 - 员工超9000人，本科及以上占比约78%，研发及分析人员4251人 [7] - 硕博士高级研究人员占研发人员37%，报告期引进54名高级人才（含博士及海外背景） [7] - 通过有竞争力薪酬与晋升激励凝聚核心人才 [7]

财务表现 - 收入31.88亿元 同比增长20.08% [1] - 归属于母公司股东的净利润6.17亿元 同比增长23.71% [1] - 每股基本盈利1.68元 [1] - 毛利率43.26% 同比提升2.03个百分点 [1] - 净利润增速较收入增速高3.63个百分点 [1] 业务板块 - 小分子CDMO业务收入24.29亿元 同比增长12.80% [1] - 新兴业务收入7.56亿元 同比大幅增长51.32% [1] 运营状况 - 在全球生物医药融资环境持续低迷背景下实现有机增长 [1] - 运营实力和全球客户基础坚实 [1] - 降本增效措施效果显现 [1] - 新兴业务交付规模提升及产能利用率爬坡 [1]

业绩总结 - 2025年1 - 6月营业收入31.88亿元，上年同期26.97亿元，同比增长18.20%[26] - 归属于上市公司股东的净利润6.17亿元，上年同期4.99亿元，同比增长23.71%[26] - 扣除非经常性损益的净利润5.66亿元，上年同期4.48亿元，同比增长26.29%[26] - 基本每股收益1.68元/股，上年同期1.40元/股，同比增长20.00%[26] - 加权平均净资产收益率3.59%，上年同期2.87%，同比增加0.72%[26] 用户数据 - 报告期新增CDMO业务订单客户超150家[35] - 与全球前20大跨国制药公司中的16家建立合作，连续服务其中8家超10年[55] 未来展望 - 预计2025年底多肽固相合成总产能达44,000L，预充针制剂车间和卡式瓶制剂车间四季度投产[40][42] - 生物大分子CDMO业务板块预计2025年收入翻倍以上增长[44] 新产品和新技术研发 - 2025年上半年研发投入2.86亿元，占营业收入比例8.96%[48] - 截至报告期末共有国内外已授权专利538项，其中国内423项，国外115项[48] - 截至报告期末研发新技术论文累计发表51篇，其中16篇影响因子超10[48] 市场扩张和并购 - 在美国、英国、日本等地设全资子孙公司开拓国际市场[93] 其他新策略 - 2025年A股限制性股票激励计划6月5日完成首次授予登记，激励对象561名，授予数量427.33万股[103] - 2025年H股限制性股票激励计划规定授予限制性股票总股数不得超过已发行H股总数的10%[104]

财务表现 - 公司实现营业收入16.21亿元，同比增长19.88% [1] - 净利润2705.95万元，同比扭亏为盈，去年同期亏损1.70亿元 [1] - 基本每股收益为0.05元 [1] 业务板块表现 - 小分子原料药业务收入同比增长约20% [1] - 基因细胞治疗业务收入同比增长约71% [1] - 新分子业务收入同比增长约128% [1] - 小分子制剂业务达成减亏目标 [2] - 基因细胞治疗业务阶段性达成减亏目标 [2] 区域市场表现 - 欧洲市场收入同比增长约35% [1] - 北美市场收入同比增长约33% [1] - 美国子公司J-STAR实现营收1.81亿元，同比增长约48% [1] - 中美欧以外其他市场收入同比下滑，但预计下半年环比增长 [1] 客户与项目进展 - 累计服务全球客户1300余家，成功交付超过4600个项目 [3] - 服务终端药物涵盖抗病毒、抗肿瘤、免疫调节、抗感染、神经系统、心血管、消化道及代谢、罕见病等领域 [3] - 小分子原料药服务客户320余家，引入新客户40家 [2] - 制剂团队服务客户106家，项目145个，引入新客户13家，新签订单约6398万元 [2] 新业务突破 - 基因细胞治疗业务获得首个韩国客户订单、首个端到端iPSC IND订单、首个CIK细胞IND订单 [2] - 博腾生物助力客户取得2个"零发补"IND批件 [2] - 新分子业务获得海外双载荷ADC IND整包项目，实现40个项目阶段性交付 [2] - 新分子业务新签订单4186万元，为38家客户的67个项目提供服务 [2]

核心财务表现 - 2024年上半年营收64.41亿元，同比增长14.93% [1] - 扣非净利润6.37亿元，同比增长36.66% [1] - 归母净利润7.01亿元，同比下降37%（主因去年同期5亿元股权转让收益）[1] - 第二季度营收33.42亿元、扣非净利润3.45亿元，环比持续增长 [1] 历史业绩对比 - 单季度营收连续4个季度超30亿元 [2] - 当前单季度营收（33.42亿元）远超22个季度平均值24.135亿元 [4] - 扣非净利润接近历史最佳水平 [4] - 2020-2024年营收持续增长：51.34亿→74.44亿→102.66亿→115.38亿→122.76亿元 [7] 业务结构分析 - 实验室服务与小分子生产为核心基础业务 [8] - 大分子和细胞与基因治疗服务营收2.11亿元（同比+0.13%），毛利率-54.71% [8] - 北美客户收入占比63.23%（40.73亿元，+11.02%）[9] - 欧洲客户收入占比19.16%（12.34亿元，+30.52%）[9] 行业环境 - 全球生物医药投融资从2023年710亿美元回升至2024年1020亿美元 [10] - 头部企业订单持续恢复，2025年业绩传导可期 [10] - 药明康德同期营收207.99亿元（+20.64%），规模为康龙化成3倍 [8][9] - 行业呈现强者恒强态势，未受《生物安全法》实质性影响 [9]

公司评级与目标价 - 重申跑赢大市评级 目标价从47.3港元上调至70.7港元 [1] 财务预测调整 - 2025至2027年收入预测上调7%至8% 净利润预测上调13%至17% [1] - 目前预测2025至2027年收入分别增长45% 31% 27% [1] 上半年业绩表现 - 上半年收入同比增长62% 经调整净利润同比增长50% 符合盈利预告 [1] 订单与市场需求 - 总未完成订单同比增长58% 新签订单同比增长48% [1] - 美国市场需求强劲推动增长 [1] 管理层指引 - 2025年收入增长指引从35%上调至45% [1] - 上调主要基于强劲ADC外包需求及稳健在手订单 [1]

财务表现 - 上半年收入按年增长62% [1] - 上半年经调整净利润按年增长50% [1] - 2025至2027年收入预计分别增长45%、31%及27% [1] 业务运营 - 总未完成订单按年增长58% [1] - 新签订单按年增长48% [1] - 美国市场强劲需求推动业务增长 [1] 管理层指引 - 2025年收入增长指引从35%上调至45% [1] - 上调指引主要基于强劲ADC外包需求及稳健在手订单 [1] 市场评级 - 里昂重申跑赢大市评级 [1] - 目标价从47.3港元上调至70.7港元 [1] - 对药明合联持有长期正面看法 [1]

收入表现 - 公司上半年收入同比增长62.6%至27.01亿元人民币 [1] - 公司来自美国的收入占比突破52% [1] 区域市场动态 - 公司来自美国的营收呈现加速增长态势 [1]

市场表现 - 上证指数下跌0.46%收于3666.44点 恒生指数下跌0.37%收于25519.32点 [1] - XD昭衍新A股下跌5.74%收报32.21元 H股下跌1.52%收报24.56港元 [1] - AH股溢价率达43.47% 在AH股溢价率排名中位列第79位 [1] 公司概况 - 北京昭衍新药研究中心股份有限公司成立于1995年 股票代码603127.SH/6127.HK [1] - 公司是专业化药物研发服务外包企业(CRO) 总部位于北京 [1] - 在北京 苏州 重庆 广州 无锡 梧州 南宁 云南 上海 美国加州及波士顿设有子公司 [1] 资质认证 - 建立符合国际规范的质量管理体系(CNAS/ILAC-MRA认证) [1] - 具备中国NMPA 美国FDA 日本PMDA 韩国MFDS及OECD的GLP资质 [1] - 获得国际AAALAC动物福利认证 评价资料满足全球药品注册要求 [1]