股价与交易表现 - 1月30日，同有科技股价上涨4.18%，成交额达11.43亿元 [1] - 当日融资买入额为1.31亿元，融资偿还1.06亿元，实现融资净买入2514.67万元 [1] - 截至1月30日，公司融资融券余额合计为5.59亿元 [1] 融资融券情况 - 融资方面，当前融资余额5.59亿元，占流通市值的5.13%，融资余额水平超过近一年90%分位，处于高位 [1] - 融券方面，1月30日融券卖出7300股，卖出金额16.57万元；融券余量2.14万股，融券余额48.58万元，超过近一年80%分位水平，亦处于高位 [1] 公司基本概况 - 北京同有飞骥科技股份有限公司成立于1998年11月3日，于2012年3月21日上市 [1] - 公司主营业务涉及数据存储、数据保护、容灾等技术的研究、开发和应用 [1] - 主营业务收入构成为：存储系统56.11%，固态存储43.89% [1] 股东与股权结构 - 截至9月30日，公司股东户数为4.71万户，较上期减少5.06% [2] - 截至同期，人均流通股为7831股，较上期增加5.33% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第五大流通股东，持股459.62万股，相比上期增加322.90万股 [2] 财务业绩表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入3.27亿元，同比增长7.73% [2] - 同期，公司归母净利润为928.78万元，同比减少70.37% [2] 分红历史 - 公司自A股上市后累计派发现金红利6688.61万元 [2] - 近三年，公司累计派现0.00元 [2]

核心观点 - 得益于价格上涨和成本下降的“剪刀差”，公司毛利率显著提升至46.1%，且增量毛利率高达约75%，盈利能力进入黄金收割期 [2][9] - 公司产能极度紧张，2026年产能已全部售罄，并与前五大客户中的三家签署了长期协议，其中两份至2027年，一份至2028年，锁定了未来的量和价 [2][4][11][13] - AI发展正从模型训练转向推理应用，推理过程将产生海量新数据，驱动对低成本HDD存储的结构性需求，为公司HDD业务带来新的增长故事 [2][19][26] - 为应对供应紧张和满足客户需求，公司已将下一代HAMR技术的客户验证时间表提前了半年，并预计其量产初期对毛利率的影响为中性甚至增益 [17][57] 财务表现与盈利能力 - **营收与利润**：2026财年第二季度营收为30.2亿美元，同比增长25%，调整后每股收益为2.13美元，同比增长78% [3][37] - **净利润**：第二财季净利润达到18.4亿美元，较去年同期的5.94亿美元增长210% [4] - **毛利率**：第二财季毛利率为46.1%，同比提升770个基点，环比提升220个基点 [35] - **增量毛利率**：CFO确认增量毛利率在75%左右，主要得益于每TB价格上涨2-3%以及每TB制造成本同比下降10%的“剪刀差”效应 [2][7][8][42][43] - **业务构成**：云业务占总收入的89%，达27亿美元，同比增长28%；客户端业务占6%，为1.76亿美元；消费级业务占5%，为1.68亿美元 [34][36] - **现金流与资本回报**：经营现金流为7.45亿美元，自由现金流为6.53亿美元，自由现金流利润率为21.6%；本季度股票回购额为6.15亿美元，自资本回报计划启动以来已向股东返还14亿美元 [37] 市场需求、产能与长期协议 - **产能状况**：2026自然年的产能已全部售罄，前七大客户2026自然年的确定性订单已全部锁定 [4][11][45] - **长期协议**：已与前五大客户中的三家签署了长期协议，两家至2027年，一家至2028年，这些协议同时包含了价格和数量条款 [2][11][13][63] - **需求驱动**：AI推理应用的普及将生成海量新数据，超大规模数据中心正将大量推理数据回流至HDD，这被视为对HDD的结构性利好 [2][19][20][59] - **出货数据**：当季向客户交付了215 EB的数据，同比增长22%，其中包括超过350万块、总计103 EB的最新一代ePMR硬盘 [33] 技术路线与产品进展 - **HAMR技术**：已将HAMR技术的首个超大规模客户验证时间表从原计划提前了半年，已于2026年1月启动验证 [17][55] - **技术信心**：管理层预计HAMR开始量产后，其起步阶段的毛利率将与现有ePMR技术持平甚至带来增益，不会拖累整体盈利能力 [17][57] - **ePMR产品**：最新一代ePMR产品（容量高达26TB CMR和32TB UltraSMR）上季度出货量超过350万块，良率在90%出头 [27][54] - **UltraSMR占比**：在近线产品组合中，UltraSMR的占比已超过50%，预计将继续增加，这对公司利润率非常有益 [51] - **创新与投资**：公司收购了相关知识产权以发展内部激光器能力，并对量子硬件公司Colab进行了战略投资 [28][29] 未来展望与战略 - **下季度指引**：预计第三财季营收为32亿美元（±1亿美元），毛利率在47%至48%之间，稀释后每股收益为2.30美元（±0.15美元） [38] - **资本配置**：公司专注于股票回购，自2025年5月宣布20亿美元回购授权以来已使用13亿美元，并计划将持有的闪迪股票变现以进一步减少债务 [47][50] - **客户关系**：公司转向以客户为中心的模式，为大型超大规模客户设立专门团队，深化了技术路线图合作和需求可见性，从而促成了更长期的协议 [49] - **行业活动**：计划于2月3日在纽约举办创新日活动，分享HAMR和ePMR的更新路线图以及财务模型 [28]

公司业绩与财务表现 - 2026财年第二季度营收为30亿美元，同比增长25%，每股收益为2.13美元，同比增长78% [9] - 第二季度毛利率为46.1%，同比提升770个基点，环比提升220个基点，运营费用为3.72亿美元，营业利润率为33.8% [12] - 第二季度经营现金流为7.45亿美元，资本支出为9200万美元，自由现金流为6.53亿美元，自由现金流利润率为21.6% [13] - 公司预计第三季度营收为32亿美元（正负1亿美元），同比增长约40%，毛利率预计在47%至48%之间，稀释后每股收益预计为2.30美元（正负0.15美元） [13] - 第二季度云业务收入为27亿美元，占总收入89%，同比增长28%；客户端业务收入1.76亿美元，占6%，同比增长26%；消费级业务收入1.68亿美元，占5%，同比下降3% [10][11][12] - 公司第二季度向客户交付了215 EB的数据，同比增长22%，其中包括超过350万块、总计103 EB的最新一代ePMR硬盘 [9] - 公司自2025财年第四季度启动资本回报计划以来，已通过股票回购和股息向股东返还14亿美元，第二季度支付股息4800万美元，股票回购6.15亿美元 [13] 市场需求与客户订单 - 公司2026日历年的产能基本已售罄，已与前七大客户签订了确定采购订单 [1][6] - 公司与前五大客户中的三家签订了长期协议，其中两家合作至2027日历年底，一家至2028日历年底 [6] - 首席执行官强调AI推理应用将驱动HDD需求结构性增长，推理过程生成的海量新数据需要被低成本存储 [1] - 公司认为AI从训练转向推理将创造更多数据存储需求，这对HDD的未来非常有利 [35] - 公司上个季度最新一代ePMR产品出货量超过350万块，提供高达26TB的CMR和32TB的UltraSMR容量 [6] 产品技术与创新 - 公司正通过提高硬盘面密度、加速HAMR和ePMR路线图，推动客户采用更高容量硬盘和UltraSMR技术 [5] - 公司已分别与不同的超大规模客户启动了HAMR和下一代ePMR产品的认证工作 [6] - 公司最近收购了相关知识产权、资产和人才以发展内部激光器能力，加速HAMR技术创新 [6] - 公司发布了支持UltraSMR的平台，将UltraSMR的采用范围扩大到更广泛的客户群 [6] - 公司计划在2026年2月3日的创新日活动上分享HAMR和ePMR产品的更新路线图及财务模型 [7] - 公司对Colab进行了战略投资，旨在结合双方专长推进下一代纳米制造工艺，以提高量子比特性能 [7] 运营与成本 - 公司上个季度每TB平均售价上涨了2%到3%，每TB成本同比下降了约10% [17] - 公司预计未来几个季度将保持稳定的定价环境，并继续推动毛利率扩张 [17] - 公司ePMR产品的良率持续表现良好，在90%出头的范围内，客户反馈可靠性高 [29] - 公司预计即使在2027年初开始HAMR量产，资本支出占收入的比例仍将维持在4%至6%的范围内 [33] - 公司毛利率改善得益于产品组合持续向高容量硬盘转移，以及严格的成本控制 [12] 业务战略与客户关系 - 公司采取了以客户为中心的方法，与超大规模数据中心客户紧密合作，确保大规模交付可靠、高容量硬盘 [5] - 公司已将组织重心转向大型超大规模客户，为每个客户设立专门团队，深化了技术路线图开发和需求可见性方面的关系 [23] - 公司认为与客户签订的长期协议反映了客户对公司满足其EB级存储需求的信心 [6] - 公司认为其提供的定价反映了为客户创造的价值，特别是在总体拥有成本方面的影响 [20] 产品组合与趋势 - 上个季度，在近线产品组合中，UltraSMR的占比超过了50%，且预计这一比例还会增加 [27] - 公司的前三大客户已经全面采用UltraSMR，另有两到三家正在采纳过程中 [27] - UltraSMR相比CMR有20%的容量提升，相比行业标准SMR有10%的提升，且是一个基于软件的解决方案，对利润率非常有益 [27] - 公司认为推动客户转向更高容量的硬盘，特别是UltraSMR，是支持客户需求增长的重要方式 [27] 其他公司动态 - 公司仍持有750万股闪迪股票，并计划在分拆一周年之前通过类似“债转股”的方式将其变现，收益将用于进一步减少债务 [21] - 公司自2025年5月宣布20亿美元的股票回购授权以来，已使用该计划中的13亿美元，回购了约1300万股股票 [24] - 公司已将HAMR硬盘的认证时间提前，已于本月开始与一家超大规模客户的认证，并很快将与另一家启动认证 [30][36]

目标价调整 - 摩根大通将西部数据的目标价从175美元大幅上调至320美元，上调幅度达82.9% [1]

核心财务表现 - 2026财年第二季度营收30.2亿美元，调整后每股收益2.13美元，双双超市场预期 [3] - 第二财季净利润达18.4亿美元（每股4.73美元），较去年同期的5.94亿美元（每股1.27美元）增长210% [3] - 第二财季毛利率同比暴增770个基点至46.1%，第三季度指引进一步看高至47%-48% [4][18] - 当季自由现金流为6.53亿美元，自由现金流利润率为21.6% [19] - 公司预计第三季度营收为32亿美元（正负1亿美元），按中值计算同比增长约40%，稀释后每股收益指引为2.30美元（正负0.15美元） [20] 盈利能力与成本控制 - 增量毛利率（Incremental Margin）维持在75%左右的高位 [4][23] - 盈利能力提升源于每TB平均售价（ASP）上涨2-3%，以及每TB制造成本同比下降约10% [4][24] - 运营费用为3.72亿美元，作为收入的百分比环比下降120个基点 [19] - 公司预计资本支出占收入的比例将维持在4%至6%的范围内 [37] 市场需求与客户订单 - 2026年产能已全部售罄，已与前七大客户签订了覆盖整个2026日历年的确定采购订单 [3][16] - 与前五大客户中的三家签署了长期协议（LTA），其中两家合作至2027日历年底，一家至2028日历年底 [5][16] - 长期协议条款中同时包含了价格和数量条件 [5][42] - 客户看到了结构性的价值转变，协议不仅锁量，更是对未来定价的认可 [5][26] 产品与技术进展 - 上个季度最新一代ePMR产品出货量超过350万块，提供高达26TB的CMR和32TB的UltraSMR容量 [14][18] - 在近线产品组合中，UltraSMR的占比超过了50%，且预计这一比例还会增加 [32] - 已将HAMR（热辅助磁记录）技术的客户验证时间表从原计划提前了半年，已于2026年1月启动了首个超大规模客户的验证 [7][35] - 公司有信心HAMR开始量产后，其毛利率起步阶段就能做到与现有ePMR技术“中性甚至增益” [7][37] AI驱动与行业趋势 - AI价值链正从“模型训练”向“推理应用”转移，推理过程生成的海量新数据需要被低成本地存储，这对HDD是结构性利好 [8][9] - 超大规模数据中心正在将大量推理数据回流至HDD [9] - 过去几个季度，公司数据交付量（EB）实现了20%出头的增长，AI推理预计将推动更多的数据存储需求 [39] - AI和云业务共同推动了对更高密度存储解决方案的探索和需求 [13] 资本回报与资产负债表 - 第二财季支付了4800万美元的股息，并将股票回购额增加至6.15亿美元，回购了380万股普通股 [19] - 自2025财年第四季度启动资本回报计划以来，已通过股票回购和股息支付向股东返还了14亿美元 [19] - 董事会已批准每股0.125美元的季度现金股息 [20] - 截至第二财季末，现金及现金等价物为20亿美元，总流动性为32亿美元，净负债为27亿美元，净杠杆与EBITDA之比远低于1倍 [19]

公司财务业绩 - 第二季度每股收益为2.13美元，超过分析师预期的1.91美元 [3] - 第二季度收入增至31亿美元，高于29.2亿美元的一致预期 [3] - 预测第三季度每股收益为2.15至2.45美元，而分析师预期为1.99美元 [3] - 预测第三季度收入为31亿至33亿美元，高于29.8亿美元的一致预期 [3] - 公司实现了强劲的收入增长和毛利率扩张，并产生了可观的自由现金流 [3] - 公司通过股份回购和股息向股东返还了超过100%的自由现金流 [3] 市场表现与驱动因素 - 得益于云客户扩大数据中心容量以支持人工智能工作负载的需求，公司第二季度利润和收入均超预期，并预测第三季度业绩将强于预期 [1][3] - 业绩出现之际，公司受益于用于支持高级人工智能模型的数据中心大容量硬盘驱动器需求上升 [3] - 云提供商一直在扩大容量以满足不断增长的计算需求，提升了对存储基础设施的需求 [3] - 公司股价在盘后交易中上涨约2% [1][3] - 公司股价在过去一年中上涨了约六倍，这得益于云客户在人工智能投资激增期间寻求扩大数据中心建设的需求 [4] 管理层观点与行业趋势 - 首席执行官欧文·谭表示，本季度反映了公司严格的执行力和客户对西部数据大规模提供高容量硬盘驱动器能力的信心 [3] - 包括微软和Meta在内的大型科技公司表示，他们计划今年继续大力投资数据中心，支持存储硬件的需求 [4][5]

公司财务表现 - 公司第二财季营收达到30.2亿美元，同比增长25% [1] - 公司第二财季经调整每股收益为2.13美元，同比增长78% [1] 市场反应 - 公司公布财报后，其股价在盘后交易中上涨超过2% [1]

公司财务表现 - 第二财季营收为30.2亿美元，超出分析师预期的29.6亿美元 [1] - 公司预计第三财季营收将在31亿美元至33亿美元之间 [1] - 公司预计第三财季资本开支将在3.8亿美元至3.9亿美元之间 [1]

涉及的公司与行业 * 公司：希捷科技 (Seagate Technology) [1] * 行业：数据存储、硬盘驱动器 (HDD)、数据中心、边缘计算与物联网 (Edge/IoT) [2] 核心财务业绩与驱动因素 * **FY2Q26收入**：28.25亿美元，同比增长22%，环比增长7%，超出指引上限 [1] * **FY2Q26 Non-GAAP每股收益 (EPS)**：3.11美元，同比增长53%，环比增长19%，超出指引上限 [1] * **FY2Q26 Non-GAAP毛利率**：42.2%，同比提升670个基点，环比提升210个基点，主要得益于最新一代大容量产品采用增加及定价策略执行 [1] * **FY2Q26营业利润率 (OPM)**：31.9%，同比提升880个基点，环比提升290个基点 [1] * **FY2Q26自由现金流 (FCF)**：6.07亿美元，环比增长42%，为过去八年历史高点 [1] * **业绩主要驱动力**：数据中心市场需求驱动 [1] 分业务表现 * **数据中心业务**：收入22.24亿美元，同比增长28%，环比增长5%，得益于AI应用普及及企业边缘端数据存储需求 [2] * **边缘与物联网 (Edge/IoT) 业务**：收入6.01亿美元，同比增长2%，环比增长17%，主要系VIA客户端市场消费类产品季节性改善 [2] 业务亮点与市场动态 * **出货容量与产品结构**：总硬盘容量出货190艾字节 (EB)，同比增长26% [3] * **近线硬盘趋势**：在出货单位数持平情况下，平均近线单盘容量同比增长约22%，显示客户向更高容量硬盘转型 [3] * **需求展望**：2026年近线EB预计增长中个位数20% (mid-20%) [3] * **订单与定价能见度**：2026年产能已售完，量价已确定；2027年销量已有共识，价格可能持平或略有上涨，需求可见性强 [3] * **AI驱动存储需求**：AI模型训练产生大量检查点 (checkpoint) 数据；智能体AI (Agentic AI) 需要大量上下文数据；AI驱动视频生成内容量增，均依赖大容量存储能力 [3] * **数据中心存储架构**：大数据存储分层架构基于HDD，已相当稳定，未来不会有很大改变，HDD主要优化流式处理性能 [3] 技术进展与产能规划 * **Mozaic 3+ HAMR技术**：持续产能爬坡，已完成所有主要美国云服务提供商 (CSP) 认证，有望在2026年上半年完成全球CSP认证（目前6/8） [3] * **Mozaic 4+ HAMR技术**：将在未来几个月完成多家认证，预计在FY3Q26开始量产 [3] * **资本支出 (CAPEX)**：维持在收入的4%-6%低位，折旧期为十年 [3] 未来业绩指引与预期 * **FY3Q26收入指引**：预计29.0±1亿美元 [3] * **FY3Q26利润率指引**：预计Non-GAAP营业利润率接近中个位数30% (mid-thirties %) [4] * **FY3Q26每股收益指引**：预计Non-GAAP EPS为3.40±0.20美元 [4] * **市场预期**：预计数据中心旺盛需求将抵消Edge/IoT市场在3月季度的季节性影响 [4] * **成本与毛利展望**：量产40TB硬盘后，每TB成本将下降，毛利将进一步提升 [4]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出对希捷（Seagate）或相关行业的投资评级 [1] 报告核心观点 * 希捷FY26Q2业绩表现强劲且超预期，数据中心需求（特别是云端）的强劲增长与行业供给端的持续自律是主要驱动力 [2] * 公司通过“以容量换增长”的结构性升级策略，在硬盘单位出货量平稳的背景下，实现了存储密度和收入的显著增长 [2] * 利润端持续受益于高容量产品占比提升带来的产品结构优化以及收入扩张期的经营杠杆释放，毛利率和经营利润率创下阶段性新高 [3] * HAMR（Mozaic）技术正从导入期迈向规模放量与迭代升级期，是驱动当前行业景气周期和公司盈利韧性的关键 [4] * 公司对FY26Q3的业绩指引超出市场普遍预期，预计收入和利润率将进一步增长，实现“2026年逐季改善”的路径更为清晰 [5] 业绩表现总结 * **FY26Q2财务数据**：营业收入为28.25亿美元，同比增长22%，环比增长7% [1] * **盈利能力**：non-GAAP毛利率为42.2%，环比提升210个基点；经营利润率为31.9%；每股收益（EPS）为3.11美元 [1] * **出货与收入结构**：HDD总容量出货达190EB，同比增长26%；其中近线硬盘出货165EB，同比增长31% [1] * **分业务收入**：数据中心业务收入为22.24亿美元，同比增长28%，占营收比重约79%；Edge IoT业务收入为6.01亿美元 [1][2] * **现金流与资本动作**：经营现金流为7.23亿美元，自由现金流达6.07亿美元，为近8年来最高水平 [1] * **股东回报与债务**：宣布每股派发季度股息0.74美元，并在季度内偿还约5亿美元2028年到期可交换票据 [1] * **FY26Q3业绩指引**：预计营业收入约为29.0亿美元±1亿美元，non-GAAP EPS预计为3.40美元±0.20美元，经营利润率预计将接近35% [1] 业绩驱动因素分析 * **需求侧**：人工智能训练与推理应用、以及视频等内容形态持续推高数据存储需求，数据中心（特别是云端）需求强劲 [2] * **供给侧**：行业供给端持续自律，公司近线硬盘的产能已基本覆盖至2026年 [2] * **结构性升级**：在硬盘单位出货量保持相对平稳的背景下，公司通过持续提升单盘容量，推动存储密度增长，实现“以容量换增长” [2] * **长期能见度**：公司与主要云客户建立了延伸至2027年的长期供应协议框架，部分客户已开始沟通2028年的需求预测，为产能规划和定价能力提供高能见度 [2] 盈利能力与成本分析 * **利润率新高**：non-GAAP毛利率提升至42.2%，经营利润率达到31.9%，创下阶段性新高 [3] * **驱动因素**：有效的定价策略执行及高容量产品（包括HAMR技术渗透提升带来的产品结构改善）占比的进一步提高 [3] * **费用控制**：non-GAAP营业费用保持在约2.90亿美元水平，费用率随着收入增长快速向长期目标10%靠拢，显示出显著经营杠杆 [3] * **定价策略**：单位TB收入保持相对稳定并呈现温和回升趋势，表明在供需偏紧环境下，公司更倾向于通过同代产品提价与结构升级来获取附加值，而非以价换量 [3] 技术进展与产品路线图 * **技术放量**：HAMR（Mozaic）技术正从产品导入阶段迈向规模放量与迭代升级期 [4] * **Mozaic 3+进展**：产能持续爬坡，已完成美国主要云服务提供商客户的资质认证，并预计在2026年上半年完成全球其余CSP的认证流程 [4] * **Mozaic 4+进展**：认证进程正在加速，预计将在未来数月内完成多家客户认证，并于FY26Q3开始初步放量 [4] * **未来展望**：公司明确了其面密度提升路线图及随之而来的单位TB成本优化空间，结合客户对降低总拥有成本的要求，有望进一步强化“高容量产品占比提升→毛利率改善与现金流增强”的正向循环 [4] 未来展望与财务状况 * **业绩指引积极**：对FY26Q3的收入与盈利指引均超出市场普遍预期，且预计利润率将持续上行 [5] * **资本结构改善**：季度内的债务偿还与强劲的自由现金流使其净杠杆率降至约1.1倍，并维持约23亿美元的流动性储备 [5] * **发展路径清晰**：在订单与产能能见度提升、以及HAMR技术迭代持续驱动单位成本下降和产品结构优化的背景下，公司实现“2026年逐季改善”的路径更为清晰 [5] * **盈利预测上修可能**：若Mozaic 4的客户认证与良率爬坡进展顺利，同时行业供需格局继续保持偏紧状态并赋予定价韧性，公司盈利预测存在进一步上修的可能性 [5]