公司H股上市计划 - 公司于9月2日召开董事会审议通过H股发行并在香港联交所主板上市议案 [1] - 上市目的为满足国际化战略及海外业务布局需要 提升国际品牌知名度 增强综合竞争力 [1] - 上市需提交股东会审议 并需取得中国证监会 香港联交所和香港证监会等机构批准 [1] - 具体上市细节尚未确定 公司正与中介机构商讨相关工作 [1] 公司业务与市场地位 - 公司2013年创立于成都高新区 专注于智能投影和激光电视产品 集设计研发制造销售于一体 [2] - 业务覆盖德国英国法国俄罗斯日本美国等100多个国家和地区 [2] - 自2018年起连续五年半获中国投影机市场出货量第一 连续三年半出货量和销售额双第一 [2] - 在智能投影行业处于龙头地位 与跟随者差距拉大 [2] 财务表现与运营策略 - 2025年上半年营收16.26亿元人民币 同比增长1.63% [2] - 2025年上半年净利润8866万元人民币 同比增长2062.34% [2] - 公司通过研发创新和供应链提质增效实现资源高效配置和成本控制 [2] - 研发生产效率提升 市场响应速度增强 推动成本管控和盈利能力稳步增强 [2] 新业务拓展 - 上半年布局车载投影新业务 获得多个智能座舱和智能大灯领域定点项目 [3] - 部分车载产品已交付上车 包括问界M8 问界M9 尊界S800 享界S9等车型搭载车内后排投影 [3] 市值信息 - 截至9月2日收盘股价128.9元人民币 总市值90.23亿元人民币 [4]

业绩表现 - 25Q2收入8.2亿人民币 同比增长5% 归母净利润0.3亿人民币 去年同期为亏损0.1亿人民币 [1] - 25H1收入16亿人民币 同比增长2% 归母净利润0.89亿人民币 去年同期为0.04亿人民币 [1] 收入结构 - 智能投影业务25H1内销增长1% 行业销量下降8% 销售额下降5% 均价提升3% [2] - 单价2000元以下产品销量占比达78% 同比提升1个百分点 [2] - 海外市场25H1下降11% 主要因24H1基数较高增长28% [2] - 车载业务5-6月开始供货 进入问界M8、M9、尊界S800、享界S9等多款华为系车型 [2] - 车载业务25H1收入约0.5亿人民币 全年预计实现低个位数收入 [2] 盈利能力 - Q2利润增厚0.36亿人民币 主要来自毛利率改善和退税贡献 [3] - 销售费用率优化 因收入更多来自京东和天猫等低费用平台 [3] - H2毛利率预计持平 因投影业务持续降本且低毛利车载业务占比提升 [4] 业务展望 - H2收入基数降低 增速预计好于H1 [4] - 费用端持续优化 [4] - 投影业务通过降本和推出入门产品稳定基本盘 [4] - 港股上市有望进一步打开海外市场 [4] - 车载业务已获多个定点 收入利润待放量 [4] 业绩预测 - 预计25-27年收入增长8%/11%/18% [4] - 预计25-27年归母净利润2.5/3.1/3.9亿人民币 [4] - 预计25-27年归母净利润增长108%/23%/25% [4] - 当前市盈率36倍 [4]

财务表现 - 2025年上半年营收16.26亿元 同比微增1.63% [1][2] - 2025年上半年扣非归母净利润0.77亿元 同比大增616.8% [1][2] - 经营活动现金流净额-4.4亿元 与净利润严重背离 [1][2] - 2024年上半年经营现金流净额为1.71亿元 [1][3] - 2022年营收42.22亿元及归母净利润5.01亿元均为历史峰值 [1] - 2023年净利润暴跌76% 2024年归母净利润仅1.2亿元较2022年下降76% [2] - 2024年上半年扣非归母净利润亏损0.15亿元 [2] 现金流与存货 - 现金流恶化主因销售回款减少及策略备货支付增加 [3] - 2025年上半年末存货余额11.84亿元 较期初9.57亿元增长23% [3] - 库存商品余额6.16亿元 较期初增长24.69% [3] - 原材料余额4.73亿元 较年初增长92.28% [3] 研发与人员变动 - 2025年6月末研发人员580人 较上年同期749人减少22.56% [3][4] - 员工总数连续三年下降：2021年末2715人、2022年末2635人、2023年末2448人、2024年末2225人 [4] - 2025年6月末员工总数推算为2011人 较2024年末减少9.6% [4] 股价与股东减持 - 历史最高股价614.43元 最低跌至50.71元 截至8月20日报128.36元较峰值下降79% [4] - 百度系股东累计套现超10.29亿元 较3.16亿元入股成本盈利约7亿元 [4][5] - 2024年9月启动3亿元股份回购 实际回购321.84万股耗资2.99亿元 [5] - 回购期间股价从90.15元最高涨至136.98元 [5] - 实控人关联方及员工持股平台同期减持套现约3.11亿元 [6] 战略动向 - 主营业务为智能投影产品研发销售 拓展至汽车智能座舱及智能大灯领域 [1] - 正筹划港股上市融资 [1] - 2021年科创板IPO募资16.72亿元 [1]

核心观点 - 公司2025年上半年营收同比微增1.63%至16.26亿元，扣非归母净利润同比暴增616.8%至0.77亿元，但经营现金流净额为-4.4亿元，与净利润严重背离 [1][6] - 公司连续三年裁员，2025年上半年研发人员同比锐减22.56%，且存货余额同比大幅增长23%至11.84亿元，库存商品和原材料分别增长24.69%和92.28% [9][6][7][8] - 原第二大股东百度累计减持套现超10亿元，员工持股平台及实控人关联方同期减持套现约3.2亿元，与公司回购行为形成对比 [12][17][18][19][23] 财务表现 - 2025年上半年营收16.26亿元（同比+1.63%），扣非归母净利润0.77亿元（同比+616.8%），但经营现金流净额为-4.4亿元，较2024年同期的1.71亿元大幅转负 [1][6] - 2022年业绩达峰后连续下滑：2022年营收42.22亿元、归母净利润5.01亿元；2024年归母净利润仅1.2亿元（较2022年-76%）；2024年上半年扣非归母净利润亏损0.15亿元 [4][5] - 存货余额11.84亿元（较期初+23%），其中库存商品6.16亿元（+24.69%）、原材料4.73亿元（+92.28%），增速远高于营收增速（+1.63%）和成本增速（-4.4%） [6][7][8] 股东减持与回购 - 百度通过多次减持累计套现10.29亿元，较3.16亿元入股成本盈利约7亿元，当前持股比例降至4% [12][16][17] - 员工持股平台成都极米和开心米花2025年2月以102元/股减持合计190.89万股，套现1.95亿元 [23] - 实控人关联方钟超、廖杨2025年4月以111.06元/股减持105万股，套现1.17亿元 [19] - 公司2024年9月-2025年5月回购321.84万股，耗资2.99亿元，期间股价从90.15元/股最高涨至136.98元/股 [17][18] 研发与人员变动 - 研发人员数量从2024年6月的749人降至2025年6月的580人（同比-22.56%），研发人员平均薪酬从17.17万元升至20.06万元 [9][10] - 员工总数连续三年下降：2021年末2715人→2024年末2225人→2025年6月末推算为2011人（较2024年末-214人） [10] 市场与战略 - 国内投影市场面临需求疲软及价格压力，2023年因销量下滑及降价导致净利润暴跌76% [4] - 业务拓展至车载光学解决方案（智能座舱、智能大灯），但主要收入仍依赖国内投影产品 [2] - 公司拟筹划港股上市，但业绩未恢复至2022年峰值水平，且现金流与盈利背离可能影响投资者信心 [1][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025Q2利润扭亏为盈 归母净利润0.26亿元(2024Q2亏损0.10亿元) [3][4] - 车载业务实现量产突破 产品已交付问界M8、问界M9、尊界S800等多款车型 [6] - 毛利率和净利率双提升 2025Q2毛利率32.56%(+2.39pct) 净利率3.19%(+4.52pct) [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.29/4.37/5.28亿元 对应PE 26.75/20.13/16.68倍 [8][9] 财务表现 - 2025H1营收16.26亿元(+1.63%) 归母净利润0.89亿元(+2062.34%) [3] - 2025Q2营收8.16亿元(+5.38%) 境内收入11.47亿元(+1.27%) 境外收入3.99亿元(-10.92%) [4] - 投影仪整机及配件收入14.87亿元(-0.43%) 互联网运营收入0.59亿元(-32.06%) 其他业务收入0.80亿元(+314.86%) [4] - 2025Q2销售费用率15.51%(-3.80pct) 管理费用率4.87%(+2.77pct) 研发费用率13.22%(-0.46pct) [5] 业务进展 - 车载业务获得智能座舱、智能大灯领域多个定点项目 实现从定点到量产的关键突破 [6] - 车外解决方案采用白光与彩光双模设计 解决传统DLP大灯混色问题 [6] - 海外市场进入Best Buy、Walmart、茑屋家电等主流渠道 发布新品MoGo 4与MoGo 4 Laser [6] - 推出DualLight2.0护眼三色激光、Eagle-Eye鹰眼计算光学等创新技术 [8] 盈利预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为39.45/45.32/50.36亿元 增长率15.87%/14.88%/11.13% [9] - 预计毛利率持续提升 2025-2027年分别为33.21%/33.87%/34.32% [11] - 预计销售净利率显著改善 2025-2027年分别为8.34%/9.65%/10.48% [11] - 预计ROE持续增长 2025-2027年分别为10.78%/12.72%/13.51% [11]

财务表现 - 2025年上半年营业收入16.26亿元 同比增长1.63% [2] - 归属于上市公司股东的净利润8866.22万元 同比大幅增长2062.34% [2] - 净利润超20倍增长主要源于研发创新战略和供应链体系提质增效 [2] 研发与产品创新 - 研发费用投入1.97亿元 新增授权发明专利18项 累计发明专利达418项 [2] - 推出便携投影Play6 家用旗舰RS20系列 轻薄投影Z6XPro三色激光版等新品 [2] - 夯实入门级DLP投影份额优势 完善中高端激光投影产品矩阵 [2] 车载业务进展 - 车载投影新业务获多个定点 涵盖智能座舱和智能大灯领域 [3] - 产品已交付上车 搭载问界M8 问界M9 尊界S800 享界S9等多款车型 [3] - 车载业务被列为战略重点 迅速实现落地并形成新利润增长点 [3] 海外市场扩张 - 发布MoGo4系列等两款海外新品 获2025年德国iF设计大奖 [3] - 产品进入欧洲 北美 日本 澳大利亚等区域主要线下渠道 [3] - 规划建设越南海外工厂 具备光机与整机生产能力 [3] 行业趋势与竞争优势 - 投影赛道从"大屏替代"走向"场景裂变" 新场景包括露营 车载 电竞 教育 [4] - 激光投影渗透率加速 车载显示市场进入爆发期 AR-HUD与智能座舱投影前景可观 [5] - 公司形成技术纵深 品牌心智 供应链议价力三重优势 海外渠道进入BestBuy等主流渠道 [4] 战略发展方向 - 从硬件公司升级为"光影解决方案"供应商 发展天花板高于传统家电 [4] - 通过AI交互 AR融合 车载HUD推动产品升级为空间计算终端 [4] - 技术迭代与场景创新将带来新机遇 包括办公和教育等商用场景重启 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价150.0元人民币[1][5][7] 核心观点 - 公司2025H1营收16.26亿元(同比+1.63%) 归母净利润8866万元(同比增8456万元) 其中Q2营收同比+5.38% 归母净利同比扭亏[1] - 投影硬件业务收入14.87亿元(同比-0.4%) 互联网运营收入0.59亿元(同比-32%)[2] - 通过play、Z系列稳固入门市场 RS 20系列强化中高端 覆盖多层级需求[2] - 车载投影产品实现量产 合作车型包括问界M8、M9、尊界S800、享界S9等 切入车内后排娱乐场景[3] - 下半年计划推出商用场景产品 拓展B端市场[3] - 维持2025-2027年EPS预测为5.0/5.77/6.39元[5] 财务表现 - 25H1毛利率33.28%(同比+4.2pct) 投影硬件毛利率31.2%(同比+6.4pct) 互联网运营毛利率95.7%(同比-0.5pct)[2][4] - 期间费用率同比-1.23pct 其中销售费用率同比-3.24pct 管理费用率同比+1.81pct(主要系股份支付确认)[4] - 研发费用率维持12%+高水平[1] - 京东/天猫/抖音渠道合计均价同比+22.7%[2] 业务进展 - 强化"整机+算法+光机"垂直整合 提升零部件通用率实现成本优化[2] - 依托新品迭代和多元矩阵稳固投影市场占有率[1] - 光学方案和系统集成能力构建车内、车外多元化应用[3] - 投影技术外溢至车载、商用等新场景 商业模式从单一零售向多元化延伸[1][3] 估值比较 - Wind可比公司2025年一致预期PE为31x(按市值加权平均)[5][20] - 公司2025年预测PE为25.17倍 2026年21.81倍 2027年19.68倍[10] - 当前市值88.05亿元人民币(截至8月28日)[8] - 给予公司2025年30倍目标PE[5][20]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][8] 核心观点 - 2025Q2业绩符合预期 营业收入8.16亿元同比增长5% 归母净利润0.26亿元同比增长355% [5][8] - 盈利能力大幅改善 Q2毛利率32.56%同比提升2.39个百分点 净利率3.19%同比提升4.52个百分点 [8] - 内销增速跑赢行业 2025H1内销收入11.47亿元同比增长1% 同期行业销量下降3.9% [8] - 海外市场持续拓展 产品已进入欧洲、北美、日本、澳洲等主要线下渠道 [8] - 车载业务取得进展 多款车型包括问界M8、问界M9、尊界S800、享界S9已搭载公司车内后排投影产品 [8] 财务表现 - 2025H1营业收入16.26亿元同比增长2% 归母净利润0.89亿元同比增长2062% [5][8] - 维持盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、4.47亿元、5.43亿元 [7][8] - 毛利率持续改善 2025H1毛利率33.3% 预计2025-2027年毛利率分别为33.1%、33.5%、34.9% [7] - ROE显著提升 预计2025-2027年ROE分别为10.4%、12.1%、12.8% [7] - 市盈率逐步下降 对应2025-2027年市盈率分别为26倍、20倍、16倍 [7][8] 业务发展 - 产品矩阵不断完善 2025年上半年推出便携投影Play 6、家用旗舰RS 20系列、轻薄投影Z6X Pro三色激光版等新品 [8] - 夯实入门级DLP投影份额优势 同时完善中高端激光投影产品布局 [8] - 海外业务精细化运营 基于已有渠道积累加强产品及品牌出海 [8]

公司财务数据 - 公司2025年半年度计提资产减值准备总额为1590.49万元[3] - 其中信用减值损失金额为151.07万元[4] - 资产减值损失金额为1439.42万元[6] 资产减值构成 - 信用减值损失主要来自应收账款及其他应收款的预期信用损失测试[4] - 资产减值损失主要来自存货成本高于可变现净值的跌价准备[6] - 减值测试基于企业会计准则和谨慎性原则进行[3][6] 财务影响 - 计提减值准备影响2025年半年度合并利润总额1590.49万元[6] - 计提事项未计算所得税影响[6] - 财务数据为初步测算结果未经会计师事务所审计[6] 公司治理 - 董事会及高级管理人员保证报告内容真实性准确性完整性[1] - 本期无利润分配预案或公积金转增股本预案[1] - 公司存托凭证相关情况不适用[1][2]

大宗交易情况 - 8月22日大宗交易平台发生19笔成交，合计成交量86.56万股，成交金额9586.57万元，成交价格均为110.75元，相对当日收盘价折价8.89% [1] - 机构专用席位出现在全部19笔交易的买方或卖方营业部中，合计成交金额9586.57万元，净卖出2486.35万元 [1] - 近3个月内累计发生30笔大宗交易，合计成交金额1.38亿元 [2] 股价及资金表现 - 当日收盘价121.56元，上涨0.98%，日换手率3.52%，成交额3.00亿元 [2] - 全天主力资金净流入506.58万元，近5日累计上涨4.14%，近5日资金合计净流出4336.58万元 [2] - 最新融资余额2.63亿元，近5日增加4149.07万元，增幅18.73% [2] 相关ETF表现 - 数字经济ETF(560800)跟踪中证数字经济主题指数，近五日涨跌11.92% [6] - 市盈率66.76倍，最新份额8.4亿份，主力资金净流入1879.7万元 [6] - 估值分位90.71% [7]