业绩预告 - 公司预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润3,894.78万元左右，同比减少53.11% [2][3] - 预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3,463.04万元左右，同比减少29.70% [2][3] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为8,305.80万元，扣除非经常性损益的净利润为4,925.82万元 [5] 业绩变动原因 - 2024年上半年公司收到一次性诉讼补偿款计入非经常性损益，2025年上半年无类似收入导致非经常性损益同比减少 [7] - 污水处理与资源化利用业务板块因提标升级改造导致折旧摊销金额增加，但水价调价方案未落地挤压项目利润 [7] - 供水及衍生业务板块下的供水安装工程业务贡献同比略有下降 [7] 财务数据 - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润预计为3,894.78万元，较上年同期减少4,411.02万元 [3] - 2025年上半年扣除非经常性损益的净利润预计为3,463.04万元，较上年同期减少1,462.79万元 [3] - 上年同期利润总额为11,386.87万元，每股收益为0.19625元 [5][6]

业绩预告情况 - 预计2025年半年度归属于母公司所有者的净利润为2,100万元到3,100万元，同比减少3,682万元到4,682万元，降幅54.29%到69.04% [1] - 预计2025年半年度扣除非经常性损益的净利润为1,400万元到2,000万元，同比减少3,777万元到4,377万元，降幅65.38%到75.77% [2] 上年同期业绩数据 - 2024年同期归属于母公司所有者的净利润为6,782.28万元，扣除非经常性损益的净利润为5,777.40万元 [2] - 2024年同期基本每股收益为0.0768元/股 [2] 业绩预减原因 - 外币借款汇兑净损失同比增加，主要受汇率波动影响 [2] - 应收账款余额及账龄增长导致坏账准备计提金额同比增加 [2]

报告行业投资评级 - 优于大市 [1] 报告的核心观点 - 碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。公用事业方面，煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平；国家支持新能源发展，新能源发电盈利将趋于稳健；装机和发电量增长可对冲电价下行压力，核电公司盈利稳定；全球降息背景下高分红水电股防御属性凸显；燃气推荐有区位优势和海气贸易能力的企业。环保方面，水务和垃圾焚烧行业进入成熟期，可关注“类公用事业投资机会”；中国科学仪器市场国产替代空间大；欧盟政策使国内废弃油脂资源化行业受益；煤价下行使农林生物质发电行业成本改善 [22][23] 根据相关目录分别进行总结 专题研究与核心观点 异动点评 - 本周沪深 300 指数涨 0.82%，公用事业指数涨 1.11%，环保指数涨 3.17%，周相对收益率分别为 0.29%和 2.35%。申万 31 个一级行业中，公用事业及环保涨幅排第 21 和第 7 名。电力板块子板块中，火电涨 0.41%，水电涨 0.42%，新能源发电涨 1.05%，水务板块涨 1.69%，燃气板块涨 1.22% [14] 重要政策及事件 - 国家多部门印发《关于开展零碳园区建设的通知》，提出加快园区用能结构转型和推进园区节能降碳。海南发布新能源上网电价市场化改革方案，存量项目分档核定电量比例，增量项目需竞价，设电价上下限，期限 12 - 14 年 [15][16] 专题研究 - 可再生能源消纳权重以本省实际消纳电量为主、绿证为辅，当年完成不转移至 2026 年。新增钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿电消费比例，电解铝行业考核，其他只监测不考核。2025 年多数省份非水可再生能源消纳责任权重超 20%，部分省份达 30%，部分省份在 15%及以下。钢铁等行业 2025 年绿电使用比例 25.2% - 70%，国家枢纽节点新建数据中心均为 80% [2][17] 核心观点 - 碳中和背景下，推荐新能源产业链和综合能源管理相关企业，包括火电、新能源发电、核电、水电、燃气、环保等领域的多家公司 [22][23] 板块表现 板块表现 - 本周沪深 300 指数涨 0.82%，公用事业指数涨 1.11%，环保指数涨 3.17%，周相对收益率分别为 0.29%和 2.35%。申万 31 个一级行业中，公用事业及环保涨幅排第 21 和第 7 名。电力板块子板块中，火电涨 0.41%，水电涨 0.42%，新能源发电涨 1.05%，水务板块涨 1.69%，燃气板块涨 1.22% [14][24] 本周个股表现 - 环保行业：A股多数上涨，65 家公司 49 家涨，涨幅前三为惠城环保（28.40%）、久吾高科（20.21%）、德林海（11.23%）；港股多数上涨，6 家公司 3 家涨，涨幅前三为东江环保（9.09%）、绿色动力环保（6.93%）、海螺创业（1.42%）。电力行业：A股火电、水电、新能源发电多数上涨，港股电力多数上涨。水务行业：A股和港股多数上涨。燃气行业：A股和港股多数上涨。电力服务：A股电力工程公司均上涨 [26][32][33][37][42][44][46] 行业重点数据一览 电力行业 - 发电量：5 月规上工业发电量 7378 亿千瓦时，同比增 0.5%，1 - 5 月 37266 亿千瓦时，同比增 0.3%。分品种看，5 月火电由降转增，水电降幅扩大，核电、风电、太阳能发电增速放缓。用电量：5 月全社会用电量 8096 亿千瓦时，同比增 4.43%，1 - 5 月累计 39665 亿千瓦时，同比增 3.4%。电力交易：4 月全国各电力交易中心完成市场交易电量 4334.3 亿千瓦时，同比增 1.1%，1 - 4 月累计 18603.5 亿千瓦时，同比增 5.9%。发电设备：截至 5 月底，全国累计发电装机容量 36.1 亿千瓦，同比增 18.8%，1 - 5 月发电设备累计平均利用 1249 小时，比上年同期降 132 小时。发电企业电源工程投资：全国主要发电企业电源工程完成投资 2578 亿元，同比增 0.4%，电网工程完成投资 2040 亿元，同比增 19.8% [49][57][61][66][78] 碳交易市场 - 国内碳市场行情：本周全国碳市场综合价格行情，最高价 74.78 元/吨，最低价 73.11 元/吨，收盘价较上周五跌 1.17%。本周挂牌协议和大宗协议交易成交量及成交额，2025 年 1 月 1 日至 7 月 11 日成交量和成交额，截至 7 月 11 日累计成交量和成交额。国际碳市场行情：7 月 7 - 11 日欧盟碳排放配额期货和现货成交较前一周下降，平均结算价格也有变化 [85][89] 煤炭价格 - 本周港口动力煤现货市场价和期货主力合约价与上周持平，环渤海动力煤 7 月 9 日价格 664 元/吨，郑商所动力煤期货主力合约 7 月 11 日报价 801.40 元/吨 [92] 天然气行业 - 本周国内 LNG 价格上涨，6 月 27 日价格 4460 元/吨，较上周涨 48 元/吨 [97] 行业动态与公司公告 行业动态 - 电力：上海“风光同场”海上光伏项目竞配；北京征集新能源供热、光伏发电项目；2025 年可再生能源电力消纳责任权重发布；两部门发布跨电网经营区常态化电力交易机制方案复函；海南新能源电价改革方案明确；国家电网上半年省间交易电量增长。环保：六部门开展国家绿色数据中心推荐工作；多部门部署零碳园区建设；两部门发布计量支撑产业新质生产力发展行动方案 [99][106][107][108] 公司公告 - 环保：江苏国信设备投产，上海洗霸业绩预告。电力：长源电力权益分派，宁波能源设立参股公司，多家电力公司发布经营情况、业绩预告等。燃气：深圳燃气发布经营数据 [109][110][116] 板块上市公司定增进展 - 长源电力、清新环境、吉电股份等多家公司有不同的定增进度 [118] 公司盈利预测 - 对多家公司给出盈利预测及估值，包括华电国际、金开新能、上海电力等 [121]

报告行业投资评级 - 环保行业投资评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 垃圾焚烧板块资本开支下降使分红增加，供热和IDC等业务提质增效，推动ROE和估值提升；水务运营板块业绩稳健且分红高，水价改革重塑成长与估值 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 最新观点 - 生态环境部发布通知，强调规范生态环境行政检查，提升执法质效，包括统筹日常检查、规范专项检查程序和分级分类监管等措施 [5][9] - 垃圾焚烧板块资本开支下降，自由现金流改善，分红提升，降本增效使ROE提高，垃圾焚烧+IDC是新趋势 [5][11] - 水务运营板块2024年业绩稳健增长，经营性现金流上行，资本开支下行，广州提价、深圳跟进有望带动水价改革，重塑成长与估值 [5][15] - 2025年度环保行业策略强调化债、成长、重组共振，环保市场化新生，包括环保受益化债、优质成长和重组三条主线 [7][18] - 2025M1 - 5环卫新能源销量同增73%，渗透率同比提升6.26pct至14.95% [7][25] - 生物柴油均价持平，废油脂市场价格偏稳，单吨盈利环比下降 [7][33] - 锂电回收金属价和折扣系数总体上升，盈利略有改善 [7][38] 环卫装备 - 2025M1 - 5环卫车销量31237辆，同比+0.38%，新能源环卫车销售4671辆，同比+72.62%，渗透率14.95%，同比+6.26pct [25] - 2025M5环卫车合计销量6695辆，同比+2.48%，环比-7.48%，新能源环卫车销量1101辆，同比+72.30%，环比+1.57%，渗透率16.45%，同比+6.67pct，环比+1.46pct [25] - 2025M1 - 5盈峰环境环卫车和新能源市占率均第一，福龙马环卫车市占率第六、新能源市占率第三，宇通重工环卫车市占率第七、新能源市占率第二 [29] 生物柴油 - 2025/7/4 - 2025/7/10地沟油均价6200元/吨，环比-0.3%，全国生物柴油均价8250元/吨，环比持平 [33] - 国内UCOME与地沟油当期价差2025元/吨，环比+0.8%，考虑库存周期价差2037元/吨，环比-3.6%，单吨盈利190元/吨，环比-31.0% [33] 锂电回收 - 2025/7/7 - 2025/7/11项目平均单位碳酸锂毛利-3.25万元/吨，较前一周+0.17万元/吨，平均单位废料毛利-0.52万元/吨，较前一周+0.027万元/吨 [38] - 截至2025/7/11，碳酸锂价格6.38万元/吨，周环比2.4%，金属钴24.6万元/吨，周环比-3.1%，金属镍12.26万元/吨，周环比-1.1% [39] 行情表现 板块表现 - 2025/7/7 - 2025/7/11环保及公用事业指数上涨2.69%，好于大盘，上证综指涨1.08%，深证成指涨1.16%，创业板指涨1.55%，沪深300指数涨0.7% [45] 股票表现 - 2025/7/7 - 2025/7/11涨幅前十标的为惠城环保、德林海等，跌幅前十标的为雪迪龙、天源环保等 [47][49] 行业新闻 - 水生态环境司印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025 - 2027年）》，为水生态环境保护提供行动指南 [53] - 财政部下达2025年环境治理相关资金预算，包括水污染、大气污染、土污染防治等资金 [53] - 生态环境部发布4项国家生态环境标准，规范环境空气颗粒物来源解析工作 [54] - 国家发展改革委表示“十四五”期间中国增绿最多、治污成效显著，“十五五”将推动经济社会绿色转型 [55] - 安徽环保督察组公布六项涉大气污染防治等问题的典型案例 [57] - 宁夏回族自治区生态环境厅发布方案，提升城市大气环境质量，强化重点领域治理 [58] 公司公告 - 上海洗霸计划竞拍有研稀土硫化锂业务资产，布局新能源领域 [61] - 卓锦股份实际控制人向骨干员工转让合伙企业份额 [61] - 久吾高科、碧兴物联、玉禾田等公司相关人员计划减持股份 [61] - 侨银股份控股股东质押股份，永清环保控股股东进行股份质押和解除质押操作 [62] - 钱江生化股东股份被轮候冻结，中国天楹、法尔胜为子公司提供担保 [62] - 水发燃气、山西焦煤公布权益分派方案 [62] - 旺能环境子公司签署餐厨废弃物处理工程技改增容项目协议 [63] 大事提醒 - 7月14 - 18日丛麟科技、*ST太和等公司有股东大会召开、股权登记日、除权除息日等事项 [64] 往期研究 公司深度 - 涉及佛燃能源、海螺创业等多家公司的深度研究报告 [65][66] 行业专题 - 涵盖垃圾焚烧、环卫装备、环保行业年度策略等多个行业专题研究报告 [69][70]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2][40] 根据相关目录分别进行总结 当周市场表现 - 截至7月11日收盘，本周环保板块上涨3.17%，表现优于大盘；上证综指上涨1.09%到3510.18；涨跌幅前三的行业分别是房地产（6.1%）、钢铁（4.4%）、非银金融（4.0%），涨跌幅后三的行业分别是煤炭（-1.1%）、银行（-1.0%）、汽车（-0.4%） [9] - 水治理、水务、大气治理、垃圾焚烧、固废其他、环保设备、检测/监测/仪表、环境修复板块分别上涨0.90%、1.54%、1.25%、1.46%、14.60%、6.99%、0.98%、1.60%；固废中环卫、资源化板块分别下跌2.37%、1.20% [12] - 当周环保板块涨幅前十的分别为华光环能、惠城环保等；跌幅前十的分别为飞南资源、雪迪龙等 [15][16] 专题研究 - 我国垃圾焚烧面临“吃不饱”问题，全国垃圾焚烧厂数量从2017年的278家发展到2023年8月的925家，增幅232.7%，垃圾焚烧处理能力达到103.5万吨/天，已提前完成“十四五”目标规划；2023年全国垃圾焚烧发电厂“计划内停炉83467天次，部分焚烧炉超过半年没有开机；目前我国垃圾焚烧厂平均负荷率约为60%，行业整体呈现产能富余现象 [18] - 省份间产能利用率存在较大差异，广东、浙江垃圾焚烧产能建设进度靠前，2023年分别以13.24万吨/日、7.26万吨/日位列全国前两名，但垃圾量的增长未能及时与产能增长匹配，2023年广东省垃圾焚烧产能利用率为60%，浙江省仅为49%，低于全国73%的产能利用率水平；四川、湖南、陕西等地产能利用相对充足，处在90%左右水平 [19] - 产能利用率不足与地区超前建设密切相关，2017年国家相关部委表示可超前谋划生活垃圾焚烧发电厂规划选址，适度超前建设与生活垃圾清运量增长相适应的焚烧处理设施，部分地区在清运能力尚不匹配的情况下，进行“过度超前建设”，同时垃圾分类开始推广，入场焚烧的源头垃圾数量明显降低 [22] - 上市公司的产能利用率普遍较好，2024年大部分公司基本实现满产，2024年10家样本垃圾焚烧公司的平均产能利用率为107%，基本实现满产；永兴股份地处广东地区，存在现有产能并未完全释放的情况，有望通过掺烧陈腐垃圾等方式增加入场垃圾量 [22] - 陈腐垃圾可开采利用价值高，可掺烧提高产能利用率，从垃圾结构看，陈腐垃圾相较于新鲜垃圾，厨余类垃圾占比大幅降低，纸类、橡胶类、纺织类等可燃烧垃圾占比提高，可燃物的占比为77.88%；陈腐垃圾会随着填埋年限增加，有机物逐步降解，从而热值呈现逐步下降的趋势，可以通过筛分提高热值并与新鲜垃圾掺烧；以2018年的陈腐垃圾为例，陈腐垃圾热值在5300kJ/kg左右，约是原生垃圾热值的73%，经过筛分后的陈腐垃圾热值约提升6%，达到原生垃圾热值的77%，可送入垃圾焚烧厂焚烧，腐殖土、金属和砖瓦石块等可回收利用 [23] 行业动态 - 7月8日，怀柔区发改委印发《北京市怀柔区绿电交易补贴措施（试行）》的通知，对2025年1月1日后购买绿电的单位，按照怀柔区域内参与绿电交易的电力用户，给予每千瓦时0.01元的补贴，每个电力交易用户年度补贴最高不超过20万元，全区年度补贴总额不超过400万元 [27] - 7月8日，国家发展改革委、工业和信息化部和国家能源局发布《关于开展零碳园区建设的通知》，支持有条件的地区率先建成一批零碳园区，逐步完善相关规划设计、技术装备、商业模式和管理规范，有计划、分步骤推进各类园区低碳化零碳化改造，助力园区和企业减碳增效，为实现碳达峰碳中和目标提供坚实有力支撑 [28] - 7月9日，生态环境部办公厅发布《关于严格规范生态环境行政检查 大力提升执法质效的通知》，着力提升行政检查的规范性和精准度，确保生态环境领域行政检查既不越位、也不缺位，不断改善生态环境质量，持续优化营商环境 [29] - 7月8日，四川省生态环境厅组织起草了《四川省工业园区新污染物调查评估技术规范（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，内容包括范围、规范性引用文件、术语和定义、核心技术内容等 [30] - 7月7日，中华人民共和国财政部下达2022年大气污染防治资金（第三批）预算，对河北省衡水市、山西省长治市、黑龙江省齐齐哈尔市、山东省潍坊市和四川省甘孜藏族自治州各安排奖励资金3000万元 [31] - 近日，国家发展改革委办公厅印发通知，启动国家级零碳园区建设申报工作，各地区发展改革委要会同本地区工业和信息化、能源主管部门等推荐有条件、有意愿的园区建设国家级零碳园区；各地区推荐园区数量不超过2个，于8月22日前将推荐园区名单及建设方案报送国家发展改革委 [32] - 7月9日，北京市生态环境局印发《北京市碳普惠管理办法（试行）》的通知，文件自2025年9月1日起施行，碳普惠方法学应当选取符合国家和本市绿色低碳政策导向，低碳行动碳减排可记录、可量化，有利于引导全社会参与的绿色低碳高质量发展的场景，优先支持鼓励个人、家庭、社区参与的低碳交通、绿色建筑、分布式新能源和可再生能源利用、资源能源节约及循环利用、垃圾分类、园林美化、农业农村等领域碳普惠方法学申报，纳入全国温室气体自愿减排项目方法学管理的场景，不再制定本市碳普惠方法学 [33] - 近日，财政部集中下达多项2025年环境治理相关资金预算，包括水污染防治资金预算（第二批）107亿元，大气污染防治资金预算（第二批）136亿元，土壤污染防治资金（第二批）预算13.2亿元，重点生态保护修复治理资金预算254亿，废弃电器电子产品处理专项资金预算50亿 [34] - 日前，《宁夏回族自治区推进美丽城市建设的工作方案》发布，方案中提到提升城市大气环境质量，深入实施城市空气质量达标管理，强化重点领域深度治理，全力做好重污染天气应对，推动城市移动源结构优化和高效监管，深入实施清洁柴油车（机）行动，推进火电、钢铁、煤炭、焦化、铝工业等行业大宗货物清洁运输，推动淘汰国三及以下排放标准柴油货车和国一及以下非道路移动机械，推进扬尘精细化管控，加强渣土运输车辆扬尘管理，持续推进智慧工地建设和应用，提升地级城市建成区机械化清扫率，合理规划建设布局，源头解决餐饮油烟及恶臭异味扰民问题，规范室外照明设施建设管理 [35] 公司公告 - 旺能环境全资子公司浙江旺能生态科技有限公司为洛阳市城市管理局餐厨废弃物处理工程技改增容特许经营项目的中标单位，该项目估算总投资3794.10万元，协议餐厨废弃物处理服务费为200元/吨，特许经营期为15年整；近日，洛阳旺能与洛阳市城市管理局就上述中标事项正式签署《洛阳市餐厨废弃物处理工程技改增容项目特许经营协议》 [36] - 三峰环境控股股东重庆德润环境有限公司于2025年5月22日通过集中竞价交易方式增持公司A股股份256300股，同时计划当日起12个月内通过大宗交易或集中竞价交易方式继续增持公司股份，增持金额不低于人民币15000万元、不超过人民币30000万元；截至2025年7月7日收盘，已累计通过集中竞价交易方式增持公司股份12649678股，占公司股本的约0.76% [37] - 中山公用本次利润分配的基数为1467731130股，以此向全体股东每10股派发现金红利0.82元（含税），合计拟派发现金红利120353952.66元（含税） [37] - 中国天楹全资子公司海通经贸与中国邮政储蓄银行股份有限公司南通市分行签订《中国邮政储蓄银行国内信用证开立总协议》，邮储银行南通分行为海通经贸开立总金额不超过人民币7000.00万元的不可撤销的跟单信用证，主要用于公司原材料及设备采购；同时公司与邮储银行南通分行签订《中国邮政储蓄银行国内贸易融资担保保证合同》，公司为主合同项下海通经贸所应承担的全部债务提供连带责任保证 [38] - 海鸥股份拟于2025年7月12日至2026年4月28日完成本次公司股份回购计划，本次回购价格不超过11.93元/股 ，回购总金额不超过人民币12000.00万元人民币，若全额回购且按回购总金额上限和回购股份价格上限测算，预计可回购股份数量不超过1005.87万股，拟回购股份数量上限占公司总股本比例为3.26%，具体回购股份的数量以回购期满或终止回购时实际回购的股份数量为准 [38] - 7月11日晚间，洪城环境发布公告称，公司股票自2025年6月22日至2025年7月11日已触发“洪城转债”的赎回条款，公司董事会决定本次不行使“洪城转债”的提前赎回权利，且在未来12个月内若“洪城转债”再次触发赎回条款，公司均不行使提前赎回权利 [39] - 惠城环保控股子公司东粤化学20万吨/年混合废塑料资源化综合利用示范性项目已完成厂房建设、机器设备安装调试、产线试运营等各项准备工作，并于近期试生产成功，装置运行平稳，该项目试生产成功，可以产出高附加值的化工原料，实现了从“废塑料→循环化工原料→循环高端材料”的绿色化工产业链条，同时可实现项目的复制推广 [39] - 7月8日，城发环境圆满完成2025年度第一期小公募中长期公司债券的簿记发行工作，本期公司债券发行规模5亿元，期限3年，引入非银投资规模3.3亿元，占比66.00%，最终票面利率1.88%，全场认购倍数3.88倍 [39] 投资建议 - “十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；此外在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击；水务&垃圾焚烧板块作为运营类资产，盈利稳健上行，现金流持续向好，叠加公用事业市场化改革，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [40] - 重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份、武汉控股、英科再生、高能环境、青达环保 [2][40]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 二级市场价量表现 - 报告展示了多只公募基础设施REITs的二级市场价量数据，涵盖产业园区、仓储物流、保障性租赁住房、消费基础设施、高速公路、生态环保、能源类、水务设施、市政设施等行业类型，包括基金代码、简称、上市日期、发行价、本周换手率、上周换手率、本周回报、上周回报、今年以来回报、本周收盘价走势等信息[5][11] 二级市场估值情况 未提及相关内容 市场相关性统计 - 报告统计了REITs与股票资产（上证指数、沪深300、创业板指、中小盘）、转债、纯债、大宗商品（黄金、原油指数）的相关性，还分别统计了产权类、特许经营权类、产业园区类、仓储物流类、生态环保类、高速公路类、能源类、保租房类、消费类REITs与上述资产的相关性[7][23] 一级市场跟踪 - 报告展示了多只REITs的一级市场情况，包括项目性质、类型、所处阶段、受理日期、原始权益人、底层项目、项目估值等信息，所处阶段有已通过、已反馈、已受理等[8][27]

公司财务状况 - 2024年度公司营业收入为86,183.66万元，较2023年同期下滑59.55% [3] - 2024年度归属于母公司股东的净利润为-98,432.98万元，亏损规模较2023年同期减少但全年发生超过2023年末净资产10%的重大损失 [3] - 2025年1-3月公司营业收入为12,345.67万元，同比下滑77.85%，归属于母公司股东的净利润为-6,639.73万元，亏损规模同比减少26.36% [3] 可转债违约情况 - "岭南转债"无法按期兑付本息，信用等级被下调至C [2] - 逾期事项可能导致公司融资能力减弱、资金紧张加剧，并面临诉讼、仲裁、资产冻结等风险 [2][4] - 公司债务逾期可能触发退市风险，影响资本市场声誉和股票价格 [2] 增信计划与资产质押 - 公司以岭南水务集团有限公司的股权为"岭南转债"提供质押担保，但质押资产可变现价值存在不确定性 [4] - 募投项目公司应收账款和股权质押尚未完成前置审批及共管账户设立，担保资产价值重叠且回款周期长 [5] - 若公司在担保设立一年内被申请破产，担保行为可能被撤销 [5] 诉讼风险 - 截至2024年12月31日，公司未决诉讼251件，诉讼标的294,640.46万元 [6] - 截至2025年7月10日，新增诉讼涉案金额合计约11,875.93万元，累计达最近一期经审计净资产的11.16% [6][7] - 涉诉案件可能进一步增加，诉讼结果对公司经营业绩的影响存在不确定性 [6] 持续经营风险 - 公司生态环境建设、水务治理及文化旅游业务受冲击，项目招投标延迟、回款不佳，资产负债率高 [2] - 盈利能力及偿债能力持续下滑，存在流动性压力 [2] - 审计机构对2024年财务报告出具保留意见 [3] 股票退市风险 - 公司股票可能因连续20个交易日收盘价低于1元而触发交易类强制退市 [6] - 退市风险可能进一步影响投资者信心和公司资本市场表现 [2][6]

市场监管与计量服务 - 新疆乌苏市市场监管局强化党建引领，以"三聚焦"推动计量服务高质量发展，为民生保障和产业升级提供支撑 [1] - 执法人员深入农贸市场、商超等场所检查电子计价秤等计量器具的有效期限，并培训市场计量负责人 [1] - 每年定期对辖区农贸市场开展周期检查，已为217家商铺提供上门检定服务，检定电子计价秤260余台，开展手机变砝码2200余人 [1] 民生计量保障 - 开放水表实验室、天平砝码检定室等实验室，共享检定环境，助力企业计量精准，今年以来共检定计量器具11800余台 [2] - 对群众送检的家用计量器具（血压计、电子台秤等）做到能检尽检，并解答相关计量问题 [2] - 2025年4月至6月期间，对乌苏市居民在用水表及待安装水表进行计量监督抽查，共抽检民用水表364只，全部合格 [2] 产业计量服务 - 围绕蔬菜、农副产品等重点产业优化计量服务，向商铺经营者宣传《集贸市场计量监督管理办法》，增强法律意识 [1] - 对金卡水务科技有限公司"两检合一"待安装水表进行检定，共314只，全部合格 [2]

项目规模情况 - 供水项目：运营及在建规模约 430 万吨/日，在建项目为成都市自来水七厂三期剩余 40 万吨/日且已试运行 [2] - 污水处理项目：运营及在建规模逾 480 万吨/日，已投运规模逾 450 万吨/日，在建项目计划 1 - 2 年内投运 [2] - 垃圾焚烧发电项目：运营及在建规模为 12,000 吨/日，已投运规模为 5,100 吨/日，在建万兴三期规模为 6,900 吨/日（配套污泥协同处理 800 吨/日、厨余垃圾处理 800 吨/日），计划 2026 年投运 [2][3] - 污泥处置项目：运营及在建规模为 3,116 吨/日，运营项目含成都市第一城市污水污泥处理厂（一、二、三期）1,400 吨/日、万兴环保发电厂（一、二期）820 吨/日、通沟污泥处置项目约 96 吨/日，在建项目为成都万兴环保发电厂（三期）800 吨/日 [3] 应收账款情况 - 随着业务规模扩大应收账款增加，公司重视管理并积极催收 [3] 市场拓展规划 - 作为全国性水务环保综合服务商，聚焦主业，纵向延伸、横向拓展，深耕成都市场，推进区域资源整合，全国布局资源并深挖细分市场 [3] 资本开支及分红考虑 - 因项目建设资本开支大，未来 1 - 2 年项目投运后开支将下降 [3] - 重视股东回报，未来待项目投运释放产能将提高回报水平 [3][4]

业绩表现 - FY2025公司实现收入116.56亿港元，同比下滑9.4%；归属净利润10.75亿港元，同比下滑29.9% [1] - 一次性计提其它应收账款导致预期信贷亏损4.98亿港元，是业绩同比显著下滑的主要原因 [1] 业务分析 - 供水业务：城市供水收入74.98亿港元，同比减少9.4%；分部溢利24.93亿港元，同比增加0.1%，主要受益于销售成本控制及建设工程减少 [2] - 运营收入同比增长6.5%至35.26亿港元 - 建设服务同比下滑27.9%至28.33亿港元 - 安装维护服务同比下滑19.7%至13.33亿港元 [2] - 直饮水业务：运营服务同比增长7.2%至3.15亿港元；建设服务同比下滑82.8%至2.20亿港元 [2] - 直饮水投产项目数超9800个，服务人数超1100万 [2] 财务预测与估值 - 下调FY2026-2027预测净利润至12.93亿港元（原值17.12亿）、13.17亿港元（原值18.04亿），新增FY2028年预测净利润13.35亿港元 [1] - 对应EPS分别为0.79、0.81、0.82港元，给予FY2026年9倍PE，目标价7.11港元 [1] 现金流与分红 - FY2025资本开支约34亿港元，较FY2024历史高点53亿港元明显回落，带动自由现金流首次转正 [3] - 计划FY2026严控资本开支至20亿港元，资本开支拐点明确，预计自由现金流将进一步改善 [3] - FY2025派息总额维持4.57亿港元（与FY2024一致），分红比例42.53%，伴随现金流改善分红有较大提升潜力 [3]