2025年电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率 - 2025年第四季度，行业单季度产能利用率为74%，单季度比上年同期下降0.8个百分点 [1] - 2025年全年，行业累计产能利用率为73.4%，累计比上年同期回升0.4个百分点 [1]

市场阶段与核心观点 - 本轮由配置盘主导的信用债修复或已进入后半场，市场将从“持续修复”向“震荡收敛”过渡[1][4][7] - 展望2月，信用利差大概率重回窄幅震荡区间，市场呈现“票息主导、波动收窄”的格局[4][8] - 投资策略建议回归票息核心，聚焦2-3年期限品种，在资质可控前提下适度下沉挖掘超额收益[4][8] 近期市场表现 - 上周主要信用债品种共发行2945亿元，净融资1497.8亿元，与前一周的1493.4亿元基本持平[4][11] - 上周主要信用债品种共计成交8813.3亿元，较前一周的9311.77亿元减少498.47亿元[4][14] - 3年期中票收益率震荡修复：AAA级下行0.05BP至1.85%，AA+级下行2.05BP至1.91%，AA级下行4.05BP至2.04%[4][14] 机构行为与资金面 - 各类资管机构仍以净买入为主，但基金、保险、其他资管产品净买入规模较前一周有所收缩[4][7] - 除摊余成本法债基外，信用债其余新增配置力量相对有限[4][8] - 2月第一周将迎来5年期摊余债基集中开放，预计开放规模超200亿元，但基金已提前抢跑增配[4][8] 其他关注点 - 上周境内有7家发行人评级上调，无评级下调[4][21] - 新增展期债券一只，为厦门禹洲鸿图地产开发有限公司发行的“H20禹洲1”，债券余额8.46亿元[4][22][23]

一揽子政策核心内容 - 财政金融协同促内需一揽子政策于1月20日落地，激发民间投资是政策“重头戏” [2] - 政策工具箱丰富，包括中小微企业贷款贴息、民间投资专项担保计划、支持民营企业债券风险分担机制、设备更新贷款贴息等 [2] - 政策旨在解决民营企业融资难、融资贵问题，提振民间投资信心 [2] 民间投资整体表现与结构变化 - 2025年以来，民间投资整体呈现增速下滑、低位运行的特征 [2] - 民间投资结构显著优化，正从传统的房地产与一般制造业，转向以新技术、新基建、新服务、新民生为代表的领域 [2] - 2025年全年固定资产投资同比下降3.8%，但民间投资较集中的制造业投资实现了0.6%的增长 [3] 民间投资的重点增长行业 - 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增长17.5% [3] - 化学纤维制造业投资增长12.3% [3] - 汽车制造业投资增长11.7% [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长9.1% [3] - 信息服务业投资增长28.4% [4] - 航空、航天器及设备制造业投资增长16.9% [4] - 住宿和餐饮业、文化体育娱乐业等消费升级领域实现稳健增长 [4] 民间投资参与领域与角色转变 - 民间投资紧跟国家产业转型步伐，向产业链高端迈进 [3] - 民间资本在基础设施领域参与度不断加深，市场准入壁垒被破除，参与重大项目热情得到激发 [3] - 民间资本已从传统基建的补充，转变为“两重”建设的重要力量之一 [3] 政策环境与未来改革方向 - 2025年民营经济促进法正式实施，国务院常务会议专题部署促进民间投资，国务院办公厅印发《关于进一步促进民间投资发展的若干措施》，政策利好空前 [4] - 未来改革关键点之一是推动从“身份平等”向“规则公平”深化，消除招投标隐性要求、行业监管“玻璃门”等障碍 [5] - 未来改革关键点之二是创新金融供给与盈利模式闭环，通过基础设施REITs扩容提质等金融创新，支持民间资本进入投资周期长、前期投入大的新兴领域和重大项目 [5]

中国高频经济活动指数(YHEI) - 2026年1月27日指数为1.15，较1月20日上升0.10 [1][3] - 工业相关指标“沿海煤炭运价指数”和“进口干散货运价指数”分别上升0.32和0.11至1.26和1.28，是YHEI走高的主要原因 [1][3] - “30城市商品房销售指数”在周内上升了0.06 [1][3] 工业企业经营 - 2025年1-12月，规模以上工业企业利润总额为73982.0亿元，同比增长0.6%，增速高于1-11月0.5个百分点，为2022年以来首次正增长 [2][18] - 2025年1-12月，营业收入和营业成本分别同比增长1.1%和1.3%，增速均低于1-11月0.5个百分点 [2][18] - 2025年1-12月营业收入利润率为5.31%，高于1-11月0.02个百分点，但低于2024年同期的5.39% [2][18] - 2025年营业成本率较2024年上升0.15个百分点至85.31% [2][18] - 2025年12月末，产成品周转天数和应收账款平均回收期分别高于2024年同期0.7和3.8天至19.9天和67.9天 [2][18] - 行业盈利能力分化：采矿业营业收入利润率为15.91%，低于2024年同期3.16个百分点；制造业和电力、热力、燃气及水生产和供应业营业收入利润率则分别高于2024年同期0.07和0.53个百分点至4.70%和6.77% [2][18] 央行货币操作与市场利率 - 截至1月27日的一周，央行通过公开市场净投放资金2621亿元，逆回购投放12512亿元，到期9891亿元，7天逆回购中标利率为1.4% [6] - 银行间隔夜回购利率在过去一周上升4个基点至1.48%，七天回购利率上升7个基点至1.63% [9][10] - 1年期互换合约利率与一周前水平一致为1.51%，5年期互换合约利率与一周前水平一致为1.62% [9][12] - 1年期国债到期收益率上升2.91个基点至1.3%；5年期和10年期国债到期收益率分别下降0.09和0.15个基点至1.6%和1.83% [9][13] - 截至1月27日的一周，5年期AAA、AA+、AA级企业债与国债利差分别上涨0.49、1.51、1.51个基点至34.13、44.13、68.13个基点 [15] 第二产业与原材料 - 截至1月27日的钢坯价格较一个月前下降0.34%，较去年同期下降5.18% [19] - 截至1月27日的一周水泥价格下降0.77%，过去一个月下降3.15%，较去年同期下降17.91% [19][21] - 动力煤价格在过去一个月下降1.44%，较去年同期下降2.28% [19] - 截至1月23日，短流程钢厂电炉开工率由一个月前的69.79%上升至70.83%；长流程钢厂电炉开工率由一个月前的46.67%上升至51.67% [19] - 截至1月22日，全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的62.93%下降至62.62%；半钢胎汽车轮胎开工率由一周前的73.44%上升至74.56% [19] 航运 - 截至1月27日的一周，中国沿海散货运价指数（CCBFI）上升8.52点至1019.01点；波罗的海干散货价格指数上涨270点至1999点 [28] - 截至1月23日的中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1208.75，较1月16日下降1.10 [28] 房地产 - 截至1月27日的一周，二线城市新房及二手房成交面积分别环比上升13.18%和2.51%；三线城市两类房屋成交面积则分别环比下降24.85%和12.7% [31] - 一线城市新房成交面积环比下降0.95%；二手房成交面积则环比上升2.7% [31] - 截至1月18日的一周，百城土地成交面积为992.87万平方米，周环比上升6.09% [31] 居民消费与物流 - 截至1月27日的一周，电影票房日均值为4488.98万元，较上周上升了605.69万元 [36] - 公路物流运价指数在过去一个月上升1.39%，较去年同期上升1.81% [36] 全球市场 - 截至1月27日的一周，美元指数下降2.77点至95.77点；人民币兑美元汇率上升27个基点至6.9576 [37][39] - 芝加哥期权交易所VIX指数下降3.74点至16.35点 [37][42] - 标普大宗商品总指数在本周上升2.26%至4197.00，其中能源、工业金属和农业指数分别上升2.06%、2.72%和1.3% [37]

文章核心观点 - 2025年中国规模以上工业企业利润总额实现正增长，扭转了连续三年下降态势，工业经济发展质效提升，新动能支撑作用明显，2026年有望延续回升态势 [3] 工业利润整体改善 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982亿元，比上年增长0.6%，较1～11月回升0.5个百分点，连续5个月保持正向改善 [3][5] - 2025年12月，规模以上工业企业当月利润由去年11月下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点 [3] - 2025年工业企业利润呈现“前低后高、震荡波动”走势，下半年随着稳增长及“反内卷”政策效应显现，利润增速止跌回升 [5] - 2025年12月利润回升主要受其他损益（贡献17.4个百分点）推动，可能与股市上涨带来的投资收益季节性集中计入有关 [5] 企业经营效率与成本 - 2025年，规模以上工业企业每百元营业收入中的成本为85.31元，同比增加0.16元；每百元营业收入中的费用为8.62元，同比减少0.02元，反映企业通过压降非生产性支出来对冲成本上行 [6] - 截至2025年12月末，工业企业应收账款平均回收期为67.9天，较前值回落2.5天，回落幅度快于历史同期平均水平（1.8天），主要得益于政府清欠行动 [3][6] - 分企业类型看，私营企业应收账款平均回收期为70.6天，较前值回落1.5天；国有、股份制、外资企业回收期分别为52.2天、65.6天和78.3天，均有所回落 [6] 工业利润结构优化 - 分企业类型看，2025年中小型企业、外商及港澳台投资企业利润增速由负转正，全年分别增长1.4%和4.2%；股份制企业、国有控股企业利润降幅分别较上年收窄3.5个和0.7个百分点 [8] - 分三大门类看，2025年制造业利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业利润增长9.4%；采矿业利润下降26.2% [8] - 装备制造业和高技术制造业是利润增长主要支撑：2025年装备制造业利润增长7.7%，拉动全部规上工业利润增长2.8个百分点，其利润占比达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [8] - 2025年高技术制造业利润增长13.3%，高于全部规上工业12.7个百分点：智能消费设备制造行业利润增长48.0%，其中智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长102.0%和88.8% [9] - 半导体产业链高速增长：集成电路制造、半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造、敏感元件及传感器制造行业利润分别增长172.6%、128.0%、49.1%和33.3% [9] - 传统产业中新质生产力领域表现突出：生物化学农药及微生物农药制造、文化用信息化学品制造行业利润分别增长20.7%和15.2%，高于化工行业平均水平；生物基化学纤维制造、生物质能发电行业利润分别增长88.6%和47.9%，显著高于所在大类行业平均水平 [9] 2026年工业经济展望与政策部署 - 2025年中国工业增加值达41.7万亿元，比上年增长5.8%，增速加快0.3个百分点，对经济增长贡献率达35%，提高1.8个百分点；制造业增加值34.7万亿元，增长6.1%，占GDP比重稳定在25%左右 [12] - 工业和信息化部将“全力巩固工业经济稳中向好态势”列为2026年首要任务，将实施传统产业焕新行动和发展壮大新兴产业打造新动能行动 [3][13] - 2026年政策将着重稳定重点行业和重点地区增长（其工业增加值占工业总量80%），深入实施钢铁、有色金属、石化等十大重点行业稳增长工作方案 [13] - 分析认为，在出口维持韧性、企业盈利改善和“十五五”开局之年产业项目带动下，预计2026年工业生产有望实现5%左右的中高速增长 [13] - 需求端国内消费平稳增长、投资逐步止跌回稳、出口有望量稳质升，物价端“反内卷”政策有助于缓解企业成本压力，叠加新型工业化推进，工业企业利润有望延续修复态势并向温和增长过渡 [10]

江苏省2025年经济运行总体情况 - 全省实现地区生产总值142351.5亿元，按不变价格计算，比上年增长5.3% [1] - 第一产业增加值5369.7亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值60038.2亿元，增长4.7%；第三产业增加值76943.7亿元，增长5.8% [1] 农业生产 - 全省农林牧渔业总产值9526.1亿元，按可比价格计算，同比增长4.0% [1] - 全年粮食总产量763.05亿斤，比上年增加1.03亿斤 [1] - 生猪出栏2437.9万头，同比增长4.4%；家禽出栏9.1亿只，增长7.1% [1] - 猪牛羊禽肉产量增长5.0%，禽蛋产量增长4.6%，牛奶产量增长8.0% [1] 工业生产 - 全省规模以上工业增加值同比增长6.5% [2] - 制造业增加值增长6.7%，其中装备制造业增加值增长8.8%，快于全部规上工业2.3个百分点 [2] - 装备制造业对全部规上工业增长的贡献率为74.6%，比上年提高13.4个百分点 [2] - 计算机、通信和其他电子设备制造业增长13.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长15.8% [2] - 1-11月，全省规模以上工业企业实现利润总额同比增长8.8% [2] 服务业发展 - 全省第三产业增加值同比增长5.8% [2] - 信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长9.4% [2] - 1-11月，全省规模以上服务业营业收入同比增长8.3% [2] - 生产性服务业营业收入同比增长9.4%，对全部规上服务业增长的贡献率为77.4% [2] - 1-11月，旅游游览和娱乐服务、文化服务、居民出行服务营业收入同比分别增长11.1%、11.2%、15.9% [2] 消费市场 - 全省社会消费品零售总额46394.2亿元，同比增长3.3% [3] - 乡村消费品零售额4927.4亿元，增长4.5%，增速快于城镇的3.1% [3] - 限额以上新能源汽车、能效等级为1级和2级的绿色家电、智能家电、计算机商品零售额同比分别增长21.2%、39.5%、32.9%、34.0% [3] - 上述绿色智能型商品合计拉动限上零售额增长3.4个百分点 [3] 固定资产投资 - 全省固定资产投资同比下降12.7% [4] - 设备工器具购置投资同比增长9.1%，占全部投资比重21.0%，比上年提高4.2个百分点 [4] - 基础设施投资同比下降4.9%，但电力热力生产和供应业、铁路运输业、水上运输业投资分别增长16.6%、17.9%、12.5% [4] - 制造业投资同比下降9.8%，但铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业投资增长29.1% [4] - 房地产开发投资同比下降21.6% [4] 价格指数 - 全省居民消费价格同比下降0.2% [5] - 全省工业生产者出厂价格同比下降2.6%，工业生产者购进价格同比下降3.0% [5] 居民收入与就业 - 全省居民人均可支配收入57971元，同比增长4.6% [5] - 城镇居民人均可支配收入68956元，增长4.2%；农村居民人均可支配收入34147元，增长5.3% [5] - 全省城镇调查失业率均值为4.6%，较2024年上升0.1个百分点 [6] 新兴产业与新兴消费 - 全省高新技术产业产值占规上工业比重达52.1%，比上年提高1.4个百分点 [7] - 规上高技术制造业增加值同比增长11.9%，拉动全部规上工业增长2.8个百分点 [7] - 光电子器件制造、锂离子电池制造增加值分别增长17.5%、18.4% [7] - 全省规上数字核心产品制造业增加值同比增长10.2%，增速比全部规上工业高3.7个百分点 [7] - 全省网上零售额13739.1亿元，同比增长7.8% [7] - 实物商品网上零售额11317.7亿元，增长5.0%，占社会消费品零售总额的比重为24.4% [7] - 1-11月，全省规上体育竞赛组织、旅客票务代理营业收入同比分别增长35.7%、36.4% [7]

2025年中国规模以上工业企业利润数据核心观点 - 2025年全国规模以上工业企业利润总额实现73982.0亿元，同比增长0.6%，扭转了连续三年下降的态势 [1][3] - 工业新动能支撑作用显著，装备制造业和高技术制造业利润增长强劲，成为拉动整体利润增长的核心力量 [3][4][5] - 12月份单月利润同比增长5.3%，较11月份下降13.1%大幅回升18.4个百分点，显示年末增长动能增强 [3][4] 整体利润与营收表现 - 2025年规模以上工业企业实现营业收入139.20万亿元，同比增长1.1% [2] - 营业收入利润率为5.31%，较上年微降0.03个百分点 [2] - 每百元营业收入中的成本为85.31元，较上年增加0.16元 [3] 按企业类型划分的利润表现 - 国有控股企业实现利润总额20561.0亿元，同比下降3.9% [1] - 股份制企业实现利润总额55408.3亿元，同比下降0.1% [1] - 外商及港澳台投资企业实现利润总额17447.4亿元，同比增长4.2% [1] - 私营企业实现利润总额22810.6亿元，与上年持平 [1] - 中小型企业利润同比增长1.4%，外商及港澳台投资企业利润增长4.2%，两者增速均由负转正 [6] 按三大门类划分的利润表现 - 制造业实现利润总额56915.7亿元，同比增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点 [1][4] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额8721.2亿元，同比增长9.4% [1] - 采矿业实现利润总额8345.1亿元，同比下降26.2% [1] 主要行业利润增长情况 - **黑色金属冶炼和压延加工业**利润同比增长3.0倍 [2] - **有色金属冶炼和压延加工业**利润同比增长22.6% [2] - **计算机、通信和其他电子设备制造业**利润同比增长19.5% [2] - **电力、热力生产和供应业**利润同比增长13.9% [2] - **专用设备制造业**利润同比增长5.7% [2] - **电气机械和器材制造业**利润同比增长4.9% [2] - **通用设备制造业**利润同比增长4.2% [2] - **汽车制造业**利润同比增长0.6% [2] - **石油、煤炭及其他燃料加工业**比上年减亏 [2] - **非金属矿物制品业**利润同比下降1.7% [2] - **化学原料和化学制品制造业**利润同比下降7.3% [2] - **纺织业**利润同比下降12.0% [2] - **石油和天然气开采业**利润同比下降18.7% [2] - **煤炭开采和洗选业**利润同比下降41.8% [2] 装备制造业表现 - 规模以上装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [4] - 装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [4] - 铁路船舶航空航天行业利润同比增长31.2% [4] - 电子行业利润同比增长19.5% [4] 高技术制造业表现 - 规模以上高技术制造业利润同比增长13.3%，高于全部规模以上工业平均增速12.7个百分点 [5] - **智能消费设备制造行业**利润同比增长48.0%，其中智能无人飞行器制造、智能车载设备制造行业利润分别增长102.0%、88.8% [5] - **半导体产业链**表现突出：集成电路制造利润增长172.6%，半导体器件专用设备制造利润增长128.0%，电子元器件与机电组件设备制造利润增长49.1%，敏感元件及传感器制造利润增长33.3% [5] - **医疗领域**：基因工程药物和疫苗制造利润增长72.7%，生物药品制造利润增长37.1%，口腔科用设备及器具制造利润增长29.7% [5] 传统产业升级与新质生产力 - 传统产业中新质生产力发展成效显现，部分细分领域利润显著高于行业平均水平 [6] - 化工行业中，生物化学农药及微生物农药制造利润增长20.7%，文化用信息化学品制造利润增长15.2%，分别高于化工行业平均水平28.0个、22.5个百分点 [6] - 化纤行业中，生物基化学纤维制造利润增长88.6%，高于所在大类行业平均水平93.1个百分点 [6] - 电力行业中，生物质能发电行业利润增长47.9%，高于所在大类行业平均水平34.0个百分点 [6] 企业资产与运营效率 - 2025年末规模以上工业企业资产总计188.41万亿元，同比增长4.3% [2] - 资产负债率为57.6%，较上年末下降0.1个百分点 [2] - 每百元资产实现的营业收入为75.9元，较上年末减少2.7元 [3] - 人均营业收入为188.9万元，较上年末增加5.5万元 [3] - 应收账款27.43万亿元，同比增长4.7%；产成品存货6.73万亿元，同比增长3.9% [3] - 产成品存货周转天数为19.9天，较上年末增加0.6天 [3] - 应收账款平均回收期为67.9天，较上年末增加3.6天 [3]

2025年工业企业利润总体走势 - 全年利润呈现“前低后高、震荡波动”走势，增速波动较大但中长期向好趋势未变，企业盈利基础稳步修复 [2] - 展望2026年，工业企业利润有望延续修复，并由阶段性修复向温和增长过渡 [2] 三大门类利润表现 - 2025年三大门类利润增速表现为“两升一平”：制造业增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%；采矿业下降26.2% [3] - 制造业利润延续正增长，上游原材料制造业受益于价格改善利润保持较快增长，中游装备制造业利润保持较快增长对工业利润形成重要支撑 [3] - 采矿业利润总额同比下降，但在价格和利润率改善作用下，降幅继续收窄，实现了连续5个月改善 [3] 新动能与重点行业表现 - 装备制造业和高技术制造业为工业高质量发展提供坚实支撑：2025年规模以上装备制造业利润较上年增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点；规模以上高技术制造业利润较上年增长13.3%，高于全部规模以上工业12.7个百分点 [3] - 铁路船舶航空航天、电子行业利润实现两位数增长，增速分别达31.2%、19.5% [4] - 智能消费设备制造行业利润较上年增长48.0% [4] - 半导体产业链高速增长：集成电路制造、半导体器件专用设备制造、电子元器件与机电组件设备制造、敏感元件及传感器制造行业利润分别增长172.6%、128.0%、49.1%、33.3% [4] - 医疗领域：基因工程药物和疫苗制造、生物药品制造行业利润分别增长72.7%、37.1% [4] 2025年12月利润V型反弹及驱动因素 - 2025年12月规模以上工业企业当月利润由11月下降13.1%转为增长5.3%，回升18.4个百分点，实现V型反弹 [5] - 反弹是量、价、利润率三项驱动力共振发力的结果：工业增加值同比从前月的4.8%回升至5.2%；PPI同比降幅从2.2%收窄至1.9%；工业企业利润率累计值从前月的5.29%升至5.31% [5] - 反弹受多重因素推动：稳增长政策落地见效、内外需回暖、新动能持续发力、11月低基数效应以及年末季节性因素 [5] 企业库存与应收账款状况 - 2025年12月末，工业企业产成品存货名义增速回落0.7个百分点至3.9% [6] - 工业企业应收账款平均回收期为67.9天，较历史同期平均回落1.8天 [6] - 营收、库存增速双降反映企业处于主动去库存状态 [6] 2026年展望 - 随着稳增长政策效应持续传导、总体需求逐步回暖、企业成本压力缓解及主动优化库存结构，叠加新型工业化和现代化产业体系建设加快推进，工业企业利润有望延续修复态势 [7]

2025年中国规模以上工业企业利润表现与结构分析 - 2025年全国规模以上工业企业实现利润总额73982.0亿元人民币，同比增长0.6%，扭转了连续三年下降态势 [1] - 2025年12月，规模以上工业企业利润同比增长5.3%，增速较11月的下降13.1%大幅回升18.4个百分点 [1][4] - 全年利润呈现“前低后高、震荡波动”走势，但中长期向好趋势未变，盈利基础稳步修复 [1] 三大门类利润分化与新动能支撑 - 三大门类利润增速呈“两升一降”：制造业利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%；采矿业下降26.2% [2] - 装备制造业利润增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点 [3] - 高技术制造业利润增长13.3%，增速高于全部规模以上工业12.7个百分点 [3] 高增长细分行业表现 - 铁路、船舶、航空航天行业利润增长31.2% [3] - 电子行业利润增长19.5% [3] - 智能消费设备制造行业利润增长48.0% [3] - 半导体产业链相关行业利润高速增长：集成电路制造增长172.6%，半导体器件专用设备制造增长128.0%，电子元器件与机电组件设备制造增长49.1%，敏感元件及传感器制造增长33.3% [3] - 医疗领域：基因工程药物和疫苗制造利润增长72.7%，生物药品制造增长37.1% [3] 2025年12月利润回暖的驱动因素 - 量、价、利润率三项驱动力共振：工业增加值同比从4.8%回升至5.2%，PPI同比降幅从2.2%收窄至1.9%，工业企业利润率累计值从5.29%升至5.31% [4] - 四季度稳增长增量政策落地见效，内外需回暖推动工业产销改善，新动能持续发力 [4] - 企业库存回落，产成品存货名义增速回落0.7个百分点至3.9%，应收账款平均回收期为67.9天，较历史同期平均回落1.8天 [5] 2026年展望与产业趋势 - 规模以上工业企业利润有望延续修复态势，由阶段性修复向温和增长过渡 [1][6] - 随着稳增长政策效应传导、需求回暖及企业成本压力缓解，工业企业经营环境和利润率有望逐步改善 [6] - 新型工业化和现代化产业体系建设加快推进，科技创新与产业创新深度融合将持续优化产业结构，培育新质生产力 [6]

核心观点 - 2025年全国规模以上工业企业利润总额实现73982.0亿元，同比增长0.6%，扭转了连续三年下降态势，工业经济发展质效提升 [1] - 工业利润增长主要得益于装备制造业和高技术制造业等新动能的明显支撑，以及传统产业利润结构的持续优化 [1][4] 整体利润表现与增长动力 - 2025年规模以上工业企业利润同比增长0.6% [1] - 分三大门类看，制造业利润增长5.0%，增速较2024年大幅回升8.9个百分点；电力、热力、燃气及水生产和供应业增长9.4%；采矿业下降26.2% [2] - 2025年12月单月利润同比增长5.3%，较11月的下降13.1%大幅回升18.4个百分点 [2] - 利润改善得益于工业生产活跃度提升、PPI降幅收窄、利润率回升，以及政策红利、低基数和年末订单集中交付等因素 [2] 不同经营主体表现 - 中小型企业利润同比增长1.4%，外商及港澳台投资企业利润同比增长4.2%，两者均由2024年的负增长转为正增长 [2] - 股份制企业和国有控股企业利润降幅分别较上年收窄3.5个和0.7个百分点 [2] 库存与未来展望 - 2025年12月末产成品存货为6.73万亿元，同比增长3.9%，增速较11月末回落0.7个百分点，表明库存压力随销售改善而缓解 [3] - 分析认为，2026年工业企业利润有望延续修复，向温和增长过渡，主要动力来自需求稳中向好、物价降幅收窄，以及新型工业化与产业升级 [3] 利润结构优化与新动能支撑 - 装备制造业利润同比增长7.7%，拉动全部规模以上工业企业利润增长2.8个百分点，是拉动作用最强的板块 [4] - 装备制造业利润占全部工业企业利润的比重达39.8%，较上年提高2.6个百分点 [4] - 装备制造业8个大类行业中有7个行业利润实现同比增长 [4] - 高技术制造业利润同比增长13.3%，增速高于全部规模以上工业12.7个百分点 [4] - 智能消费设备制造行业利润同比增长48.0%，其中智能无人飞行器制造和智能车载设备制造行业利润分别大幅增长102.0%和88.8% [4] 传统产业升级表现 - 传统产业中新质生产力发展成效显现，部分细分行业利润明显高于行业平均水平 [5] - 在化工行业中，生物化学农药及微生物农药制造利润同比增长20.7%，文化用信息化学品制造利润同比增长15.2%，分别高于化工行业平均水平28.0个和22.5个百分点 [5]