期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货宏观周报 物价低位运行 央行再度增持黄金 20250810 作者：石舒宇 从业资格号：F03117664 0769-22116880 交易咨询号：Z0022772 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 周度观点 • 2025年7月末黄金储备为7396万盎司，较2025年6月末增加6万盎司，连续9个月增长。展望未来，预计央行增持黄金仍是大方向，主要原因是 我国国际储备中的黄金储备占比偏低。截至2024年12月，我国官方国际储备资产中黄金的占比为5.5%，明显低于15% 左右的全球平均水平。 此外，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为推进人民币国际化进程创造有利条件。 • 截至2025年7月末，我国外汇储备规模为32922亿美元，较6月末下降252亿美元，降幅为0.76%，已连续20个月稳定在3.2万亿美元以上。 • 海关总署公布数据显示，今年前7个月，我国货物贸易保持向上向好势头，进出口总值25.7万亿元，同比增长3.5%，增速较上半年加快0.6个 百分点。其中，出口15.31 ...

交易概述 - 公司将以现金方式收购宁波美科持有的甬能综能35%股权（780.13万元+过渡期损益分摊值）和宁波国通持有的6%股权（133.74万元+过渡期损益分摊值），合计交易价格为913.87万元+过渡期损益分摊值 [1][2] - 交易完成后公司将持有甬能综能100%股权，合并报表范围未发生变化 [1][2] - 本次交易不构成关联交易、重大资产重组，未达到股东会审议标准 [1][3] 交易标的 - 标的资产为甬能综能41%股权，该公司主营业务为综合能源服务，包括新兴能源技术研发、合同能源管理等 [8][9] - 截至公告日，甬能综能实缴注册资本4,180万元，其中公司实缴2,950万元，宁波美科实缴1,050万元（未实缴700万元），宁波国通实缴180万元（未实缴120万元） [9] - 标的公司2023年资产总额3,873.03万元，负债总额352.45万元，营业收入2,516.43万元，净利润-19.79万元 [12] 交易定价 - 定价依据为基准日权益价值913.87万元（甬能综能股东全部权益评估值3,408.94万元）加上过渡期损益分摊值 [12][13] - 采用资产基础法评估，标的公司股东权益评估值较账面价值减值2.01% [13][14] - 收益法评估结果较资产基础法低807.24万元，最终采用资产基础法结果作为定价依据 [15][16] 交易影响 - 交易将增强公司对子公司的控制力，提高运营决策效率，优化资源配置 [16][17] - 交易资金来源为公司自有资金，不会对现金流及经营业绩产生重大不利影响 [17] - 交易不涉及管理层变动、关联交易、同业竞争或新增控股子公司 [17]

全国规模以上工业企业利润情况 - 1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元 同比下降1 8% [1] - 国有控股企业利润总额11091 2亿元 同比下降7 6% [1] - 股份制企业利润总额25330 4亿元 下降3 1% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额8823 1亿元 增长2 5% [1] - 私营企业利润总额9389 7亿元 增长1 7% [1] 分行业利润表现 - 采矿业利润总额4294 1亿元 同比下降30 3% [1] - 制造业利润总额25900 6亿元 增长4 5% [1] - 电力热力燃气及水供应业利润总额4170 4亿元 增长3 3% [1] - 黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13 7倍 [2] - 农副食品加工业利润增长22 8% [2] - 电气机械和器材制造业利润增长13 0% [2] - 煤炭开采和洗选业利润下降53 0% [2] - 石油煤炭及其他燃料加工业同比增亏 [2] 企业财务指标 - 1-6月规模以上工业企业营业收入66 78万亿元 同比增长2 5% [2] - 营业成本57 12万亿元 增长2 8% [2] - 营业收入利润率5 15% 同比下降0 22个百分点 [2] - 6月末企业资产总计183 17万亿元 同比增长5 1% [3] - 负债合计105 98万亿元 增长5 4% [3] - 资产负债率57 9% 同比上升0 2个百分点 [3] 运营效率数据 - 6月末应收账款26 69万亿元 同比增长7 8% [3] - 产成品存货6 60万亿元 增长3 1% [3] - 每百元营业收入成本85 54元 同比增加0 26元 [3] - 每百元营业收入费用8 38元 同比减少0 10元 [3] - 产成品存货周转天数20 4天 同比增加0 1天 [3] - 应收账款回收期69 8天 同比增加3 9天 [3] 单月数据 - 6月规模以上工业企业利润同比下降4 3% [4]

中国企业信用指数整体表现 - 2024年上半年中国企业信用指数为161 61 较2024年下半年增加3 01点 显示企业信用水平整体稳中有进[1] - 第二季度信用指数为162 40 较第一季度增加1 59点 6月指数为162 44 虽较5月下降0 52点但仍保持高位[1] - 信用风险较高企业数量减少 营商环境不断优化[1] 区域企业信用水平 - 上半年信用指数前五省份为安徽 陕西 北京 浙江 江苏 其中安徽 陕西始终保持前五[1] - 天津 广东上半年指数环比增幅较大 信用状况持续改善[1] - 第二季度前五省份为陕西 安徽 北京 浙江 江苏 所有省份信用指数均实现环比正增长[1] 行业企业信用水平 - 上半年信用指数前五行业为金融业 电力热力燃气及水生产和供应业 教育 水利环境和公共设施管理业 建筑业 各行业指数均较2024年下半年提升[2] - 农林牧渔业 住宿餐饮业 居民服务修理和其他服务业环比增幅较大 信用状况明显改善[2] - 第二季度前五行业为金融业 电力热力燃气及水生产和供应业 教育 水利环境和公共设施管理业 制造业[2] - 批发零售业 信息传输软件和信息技术服务业第二季度环比增幅较大[2] - 6月前五行业为金融业 电力热力燃气及水生产和供应业 居民服务修理和其他服务业 水利环境和公共设施管理业 制造业[2]

国内经济与政策 - 1-6月全国规模以上工业企业利润同比下降1.8%，制造业同比增长4.5%[9][10] - 育儿补贴制度实施方案公布，国家基础标准为每孩每年3600元，预计2025-2027年每年发放约1200亿元[11][13] - 国家发改委强调稳就业扩内需，提出破除"内卷式"竞争，上半年GDP同比增长5.3%[14][15] - 国常会审议通过"人工智能+"行动意见，2023年智能制造产业规模达2.88万亿元[17] 海外市场与货币政策 - 美联储连续第五次维持利率在4.25%-4.50%区间，9月降息概率从68%降至40%[25][26] - 日本央行维持利率0.5%不变，上调2025财年核心CPI预期至2.7%[23][24] - 美国财政部预计7-9月净借款规模达1.007万亿美元，较4月预期上调82%[21][22] - 美欧达成15%关税协议，但钢铝50%关税未取消，协议仍存被搁置风险[19][20] 高频数据 - 房地产销售周环比上升34.72%，一线城市涨幅达64.47%[42] - 布伦特原油现货均价周环比上升2.73%，铁矿石价格下降2.15%[27][28] - 蔬菜价格周环比上升0.58%，猪肉价格下降0.90%[47][48]

工业生产 - 深圳市规模以上工业增加值同比增长4.3%，增速比一季度加快0.1个百分点 [1] - 采矿业增加值同比增长0.5%，制造业增长4.2%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长11.8% [1] - 通用设备制造业增长17.1%，仪器仪表制造业增长8.8%，电气机械和器材制造业增长8.2% [1] 高技术产品 - 民用无人机产量增长59.0%，工业机器人增长38.0%，3D打印设备增长35.8% [1]

中国企业信用指数总体表现 - 2025年上半年中国企业信用指数为16161较2024年下半年增加301点[1] - 第二季度信用指数为16240较第一季度增加159点[1] - 6月信用指数为16244虽较5月下降052点但仍保持高位走势[1] 省份信用排名 - 上半年信用指数前五省份为安徽、陕西、北京、浙江、江苏[1] - 安徽、陕西始终保持前五名[1] - 天津、广东上半年指数环比增幅较大[1] - 第二季度前五省份为陕西、安徽、北京、浙江、江苏[1] - 全国各省份第二季度信用指数均实现环比正增长[1] 行业信用表现 - 上半年信用指数前五行业为金融业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，教育，水利、环境和公共设施管理业，建筑业[1] - 各行业信用指数较2024年下半年均有所提升[1]

工业企业利润表现 - 1月-6月全国规模以上工业企业实现利润总额34365.0亿元，同比下降1.8%，较1月-5月回落0.7个百分点，创年内新低 [1] - 5月和6月单月利润同比增速分别为-9.1%和-4.3%，连续两月负增长 [1] - 1月-6月规上工业企业营业收入利润率为5.15%，低于去年同期0.22个百分点 [1] 行业利润分化 - 采矿业1月-6月利润总额4294.1亿元，同比下降30.3%，降幅较1月-5月扩大1.3个百分点 [3] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业1月-6月利润总额4170.4亿元，增长3.3%，较1-5月回落0.4个百分点 [3] - 制造业1月-6月利润总额25900.6亿元，增长4.5%，较1-5月回落0.9个百分点 [3] 制造业细分领域表现 - 原材料制造业1月-6月利润同比增长6.8%，较1-5月回落4.3个百分点，橡胶、非金属矿增速放缓 [4] - 消费品制造业中家具制造、造纸业、纺织业、娱乐用品等同比负增，酒饮料和精制茶制造业利润同比-2.1%，较1-5月回落6.4个百分点 [4] - 装备制造业6月营收同比增长7.0%，利润由5月下降2.9%转为增长9.6%，拉动规上工业利润增长3.8个百分点 [4] - 汽车行业利润增长96.8%，电气机械、仪器仪表行业保持两位数增长 [4] 政策驱动领域 - 医疗仪器设备及器械制造、通用零部件制造等行业利润快速增长，受益于大规模设备更新政策 [5] - 智能无人飞行器制造、计算机整机制造、家用空气调节器制造等行业利润较快增长，受益于以旧换新政策 [5] - 电子专用材料制造、飞机制造、海洋工程装备制造利润同比分别增长68.1%、19.0%、17.8% [5] - 锂离子电池制造、生物质能发电、环境监测专用仪器仪表制造利润分别增长72.8%、24.5%、22.2% [5] 反内卷措施与成效 - 汽车、光伏、水泥、钢铁等行业推进产能置换、技术标准升级、数字化转型和绿色化改造 [6] - 17家主要车企承诺将账期从170天缩短到60天 [6] - 6月应收账款平均回收期环比减少0.7天至69.8天，产成品存货周转天数环比减少0.4天至20.4天 [7] 未来展望 - 设备更新、消费品以旧换新等政策将持续加码，三季度工业企业利润有望延续修复趋势 [9] - 第三批消费品以旧换新资金将于7月下达，分领域制定月度资金使用计划 [9] - 稳就业政策从稳岗、扩岗、技能培训等七个方面加码，为扩内需提供支撑 [9]

全国规模以上工业企业利润情况 - 1-6月全国规模以上工业企业利润总额34365亿元，同比下降1.8% [1] - 国有控股企业利润总额11091.2亿元，同比下降7.6%，私营企业利润总额9389.7亿元，增长1.7% [1] - 外商及港澳台投资企业利润总额8823.1亿元，同比增长2.5% [1] 分行业利润表现 - 黑色金属冶炼和压延加工业利润同比增长13.7倍，农副食品加工业增长22.8%，电气机械和器材制造业增长13.0% [2] - 煤炭开采和洗选业利润下降53.0%，石油和天然气开采业下降11.5%，化学原料和化学制品制造业下降9.0% [2] - 汽车制造业利润增长3.6%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长3.5% [2] 营业收入与成本 - 1-6月规模以上工业企业营业收入66.78万亿元，同比增长2.5%，营业成本57.12万亿元，增长2.8% [2] - 营业收入利润率为5.15%，同比下降0.22个百分点 [2] - 每百元营业收入中的成本为85.54元，同比增加0.26元 [4] 资产负债与周转效率 - 6月末规模以上工业企业资产总计183.17万亿元，同比增长5.1%，负债合计105.98万亿元，增长5.4% [2] - 资产负债率为57.9%，同比上升0.2个百分点 [2] - 应收账款26.69万亿元，同比增长7.8%，产成品存货6.60万亿元，增长3.1% [3] 分行业财务指标 - 采矿业营业收入25327.6亿元，同比下降13.1%，利润4294.1亿元，下降30.3% [10] - 制造业营业收入581048.2亿元，增长3.5%，利润25900.6亿元，增长4.5% [10] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业营业收入61416.1亿元，增长0.2%，利润4170.4亿元，增长3.3% [10] 运营效率指标 - 6月末每百元资产实现的营业收入为73.9元，同比减少1.9元 [4] - 人均营业收入182.3万元，同比增加5.6万元 [4] - 产成品存货周转天数为20.4天，同比增加0.1天，应收账款平均回收期69.8天，增加3.9天 [4]

经济增长 - 二季度GDP同比增5.2%，上半年增长5.3%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点[7] - 二季度最终消费支出对经济增长贡献率52.3%，较一季度边际提升，消费是GDP增长主要驱动[7] 工业生产 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，超出市场预期，1 - 6月累计同比增长6.4%[13] - 6月高技术产业增加值同比增长9.7%，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长[16] 消费市场 - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，不及市场预期，1 - 6月同比增长5.0%[19] - 促消费政策涉及的重点品类表现亮眼，6月汽车零售额同比较上月上行3.5个百分点至4.6%[23] 投资领域 - 1 - 6月全国固定资产投资同比增长2.8%，不及市场预期，价格是投资增速回落一大拖累[26] - 6月制造业投资同比增速降至5.1%，上半年累计同比回落1个百分点至7.5%[30] 就业情况 - 6月全国城镇调查失业率及31个大城市城镇调查失业率均为5.0%，持平于前值[38] - 本地户籍劳动力调查失业率较前值小幅上行0.1个百分点至5.1%，外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，相比前值下行0.2个百分点[38]