报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周玻璃期货价格先抑后扬震荡，市场在基本面压力与政策预期支撑间平衡，短线有冲高回落、宽幅震荡特征，核心是成本支撑、高库存压制、资金博弈的三重拉锯，当前估值低但上行受需求疲软限制，需关注供需变化信号，期货远期升水、期现贴水加深，反映现货压力大但期货对远期预期乐观 [4] - 浮法玻璃市场呈现“弱现实与强预期”矛盾，现货订单零散、回款有压力，下游复工慢、采购未大规模启动，供给端产能调整中，中东冲突使能源成本上升、供应受扰，政策推动减产预期支撑玻璃价格，政策面行业面临结构调整，或有减产措施但落地时间不明，期货短期内或维持震荡，多空博弈围绕弱现实与强预期展开 [4] 根据相关目录分别进行总结 浮法玻璃行情分析 - 现货概况：本周玻璃期货价格先抑后扬震荡，短线情绪驱动有冲高回落、宽幅震荡特征，核心是成本支撑、高库存压制、资金博弈的三重拉锯，当前估值低但上行受需求疲软限制，期货远期升水、期现贴水加深，反映现货压力大但期货对远期预期乐观 [4] - 供给端：周内全国浮法玻璃日产量14.69万吨，环比降1.08万吨，行业开工率71.09%，环比降0.1% [4] - 需求端：需求恢复，LOW - E玻璃样本企业开工率43.7%，环比升14.4%，华北出货好转、库存环比降，沙河地区产销率高，华中市场下游复工、产销过百，库存压力减缓 [4] - 库存：截至20260312，全国浮法玻璃样本企业总库存7584.9万重箱，环比降378.8万重箱，环比降4.76%，同比升7.96% [4] - 成本利润：本周以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润 - 106.69元/吨，环比降1.57元/吨；以煤制气为燃料的周均利润 - 39.38元/吨，环比降3.09元/吨；以石油焦为燃料的周均利润 - 7.50元/吨，环比降34.29元/吨 [4] 浮法玻璃期货 - 展示FG主力合约收盘价走势 [6][10][11] - 展示FG合约成交/持仓情况 [7] 浮法玻璃价格 - 展示全国均价及华北、华东、华中地区浮法玻璃价格走势 [9] 浮法玻璃现货价格 未提及具体内容 浮法玻璃基差 - 展示沙河地区和华中地区基差情况 [14] 浮法玻璃开工率 - 展示2026、2025、2024年度浮法玻璃开工率走势 [15] 浮法玻璃周产量 - 展示2026、2025、2024年度浮法玻璃周产量走势 [16] 浮法玻璃厂库库存 - 展示浮法玻璃厂库库存情况 [17] 沙河库存 - 展示沙河地区期末库存和社会库存情况 [18] 区域库存 - 展示华北、华东、华中、华南厂内库存情况 [20] 浮法玻璃需求 - 展示2026 - 2022年度玻璃深加工厂家订单天数走势 [22] - 展示2024 - 2025年表观消费量及表需变化同比情况 [23] 房地产成交 - 展示2024 - 2026年30大中城市、一线城市、二线城市、三线城市商品房成交面积情况 [25] - 展示2000 - 2025年房地产开发企业本年实际到位资金小计累计同比、利用外资累计同比、国内贷款累计同比、自筹资金累计同比情况 [26] - 展示2021 - 2025年房地产竣工累计同比、新开工累计同比、施工累计同比情况 [28] - 展示2019 - 2025年地产竣工和玻璃表需同比情况 [29] 玻璃成本利润 - 展示2021 - 2026年煤炭燃料、石油焦、天然气为燃料的浮法玻璃利润情况 [31] - 展示2021 - 2025年利润与产量关系 [32]

公司对华战略与市场定位 - 公司将中国定位为全球最重要的战略市场之一，坚持“扎根中国、服务中国、惠及全球”的发展理念 [2] - 公司已在中国累计投资逾95亿美元，运营21家制造工厂，员工超过6200名 [2] - 公司认为“十五五”规划为其深化本土化布局、与中国经济共生共荣提供了重要指引 [1] 公司业务与投资动态 - 2025年，公司宣布追加5亿美元投资中国市场，以深化光通信、汽车应用、显示科技等重点领域布局，并发力AI数据中心、半导体材料等新兴领域 [2] - 公司在中国围绕新一代信息技术、智能网联新能源汽车、生物技术、高端装备等重点领域落地核心项目，推动区域产业成链集群发展 [2] - 公司业绩在2025年实现强劲增长，并持续深化本土化布局 [2] 行业趋势与公司机遇 - 玻璃作为AI时代的核心基础材料，贯穿AI数据中心、先进芯片制造、高清交互显示等关键环节 [2] - 公司将协同全球技术与全业务板块能力，支持中国人工智能产业构建面向全球的核心竞争力 [2] - 公司将面向新型显示、车载显示、智慧教育、医疗健康、半导体等全球化应用场景，携手产业链伙伴开拓未来产业新空间 [2] - 公司认为中国持续推进制度型开放，推动全球供应链向开放包容、互利共赢方向发展 [1] 宏观环境与公司展望 - 公司认为当前世界经济格局复杂多变，但中国经济展现出独有的韧性与活力，实现稳中有进、提质增效 [1] - 公司表示将紧扣中国经济高质量发展主线，持续扩大在华投资，以前沿材料夯实未来产业根基 [1] - 2026年是“十五五”开局之年，公司计划与中国产业链共筑面向全球的核心竞争力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 市场情绪趋缓，黑色商品震荡盘整，玻璃纯碱供需矛盾持续致盘面走强，双硅期货震荡盘整 [1][3] 各品种情况总结 玻璃 - 期货盘面昨日大幅上涨，现货价格企稳，成交以刚需为主 [1] - 短期浮法玻璃产量小幅回升，沙河地区产线仍有点火预期，供应端压力持续；下游深加工企业逐步复工，但库存高位，去库依赖下游全面复工进度；中东局势扰动国际能源价格影响玻璃市场；后期关注能源价格走势、玻璃产线冷修和旺季需求情况 [1] - 策略为震荡 [2] 纯碱 - 期货盘面昨日震荡上涨，现货市场报价趋于企稳，成交量一般 [1] - 当前纯碱供需格局未明显改善，装置恢复运行使供应端承压；下游企业逐步复工，多以低价刚需补库为主，库存去化节奏偏缓；中东局势扰动国际能源价格影响纯碱市场；后期关注中东局势、成本支撑、纯碱新投产项目进展情况 [1] - 策略为震荡偏弱 [2] 硅锰 - 随着中东地缘冲突趋缓消息释放，市场情绪趋缓，期货主力合约跟随黑色板块震荡盘整；现货市场震荡运行，期货先抑后扬，钢厂新一轮采购即将展开，6517北方市场价格5800 - 5900元/吨，南方市场价格5850 - 5950元/吨 [3] - 原料端锰矿价格小幅上涨推动硅锰价格上涨，但南非和澳洲发运维持高位，锰矿供给相对宽松，价格反弹使产区利润好转，整体供需相对宽松下价格高度受压制；持续关注锰矿成本支撑、库存变化、硅锰仓单情况等 [3] - 策略为震荡 [4] 硅铁 - 期货呈震荡走势，市场略有调整，活跃度一般，主产区72硅铁自然块现金含税出厂5450 - 5600元/吨，75硅铁价格报5950 - 6100元/吨 [3] - 企业维持低负荷生产使供给压力下降，下游复产提振刚需，基本面有所改善；国内电价有望下移，整体产能偏宽松，价格高度受压制；持续关注硅铁产量、库存及产区电价政策 [3] - 策略为震荡 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃核心矛盾为“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存是盘面反弹的最大压力，中期需求预期偏弱，短期盘面受国际局势影响以震荡思路对待，待宏观因素消退后回归基本面逻辑 [2] - 纯碱的核心矛盾是供强需弱导致的库存持续累积，行业供需错配格局未改善，短期盘面受宏观情绪和能源价格影响，维持震荡偏强思路，后续局势缓和将回归国内供需逻辑 [3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 今日玻璃主力高开高走，日内震荡走强，120分钟布林带三轨向上，短期震荡偏强，压力看前高附近，支撑关注日线60均线附近 [1] - 成交量较昨日减33.3万手，持仓量较昨日减15.6万手，日内最高1163，最低1055，收盘1112，较昨日结算价涨31元/吨，涨幅2.87% [1] - 全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比+362.9万重箱，环比+4.77%，同比+14.51%，折库存天数35.3天，较上期+1.5天，各区库存全面增加，总库逼近3年高位 [1] - 关注地缘局势能否快速缓和结束、国内两会政策以及终端需求恢复情况 [2] 纯碱 - 主力合约高开高走，日内震荡偏强，120分钟布林带三轨向上，短期延续震荡偏强信号，压力关注前高附近，支撑关注日线10均线附近 [3] - 成交量较昨日减85.5万手，持仓量较昨日减10.6万手，日内最高1330，最低1220，收盘1255，较昨日结算价涨10元/吨，涨幅0.8% [3] - 国内纯碱厂家总库存192.27万吨，较上周四降2.45万吨，跌幅1.26%，其中轻碱101.60万吨，环比降1.13万吨，重碱90.67万吨，环比降1.32万吨 [3] - 关注国际能源价格波动以及纯碱高库存能否持续去化 [3]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[8] 报告核心观点 - 在反内卷加速供给侧改革预期下，建材产能周期有望迎来拐点[3][6] - 利率下行有利于修复购房意愿，收储及城改货币化有助于修复购房能力，从而推动房地产市场基本面企稳概率增加，并有望带动地产后周期需求修复[3][6] - 与2024年相比，本轮建材板块基本面进一步恶化的空间不大，而估值分位亦低于彼时低点，判断板块基本面与估值均有望进一步修复[6] 本周观点总结 - **政策环境**：2026年3月5日国务院政府工作报告提出着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，探索多渠道盘活存量商品房用于保障性住房，深化住房公积金制度改革，优化保障性住房供给，加快危旧房改造，推动“好房子”建设，发挥“保交房”白名单制度作用，高质量推进城市更新和城中村改造[3][13] - **地方政策跟进**：深圳发布旧改新政，未批规划项目原则上可不配建保障房；佛山发布外籍人员公积金贷款细则；南充为生育二孩三孩家庭提供最高累计**15万元**购房补贴；西安优化失业提取公积金流程；福州允许提取公积金用于住房装修、购买车库等；杭州余杭推出每套新房补贴**5万元**的购房新政[3][13] - **中长期支撑因素**：1) 欧美降息通道打开，为我国货币与财政政策打开空间；2) 2024年9月政治局会议后需求端政策加码，城改货币化、收储等增量政策预期彰显稳楼市决心；3) 商品房销售面积从2021年高点连续四年多回落，行业进入底部区间，对政策敏感度加大；4) 我国PPI已连续**41个月**负增长，反内卷推动PPI转正预期下，建材板块有望受益于供给侧出清[3][13] 本周高频数据总结 - **水泥**：截至2026年3月6日，全国散装P.O42.5水泥市场均价为**324.4元/吨**，环比上周下降**0.6%**，较去年同比下降**16.8%**[4][14]。全国水泥库容比为**57%**，环比前一周下降**0.33个百分点**[19]。分地区价格环比基本持平，华北、东北、华东地区环比增长**0.0%**，中南、西南、西北地区分别下降**0.9%**、**0.6%**、**1.6%**[14] - **玻璃**：截至2026年3月6日，全国玻璃（5.00mm）出厂价为**1135.7元/吨**，环比上周下降**0.1%**，较去年同比下降**12.8%**[4][21]。分地区价格涨跌互现，华东、华中地区价格分别环比下降**1.6%**、**1.8%**，西南地区环比增长**5.2%**[24] - **玻璃产能与库存**：全国浮法玻璃在产日熔量为**14.9万吨**，环比下降**0.1%**；周熔量为**104.0万吨**，环比增长**0.1%**；开工率为**70.8%**，环比增长**0.2个百分点**[40]。全国浮法玻璃库存为**7963.7万重量箱**，环比增长**4.8%**，较去年同比增长**18.6%**[42] - **玻纤**：截至2026年3月6日，山东玻纤集团出厂价为**3600元/吨**，环比增长**1.4%**；泰山玻纤出厂价为**4000元/吨**，环比增长**9.6%**[45] - **其他建材**： - **沥青**：截至2026年3月1日，各地区SBS改性沥青价格环比前一周均增长**0.0%**，同比去年下降**8.0%**至**14.9%**不等[46] - **TDI**：截至2026年3月6日，华北、华东、华南地区TDI国产价格分别环比增长**6.6%**、**6.6%**、**6.7%**，同比去年均增长约**27%**[51] 板块回顾总结 - **市场表现**：本周（截至报告期）上证指数下跌**0.93%**，深圳综指下跌**2.36%**，建筑材料（申万）指数下跌**4.32%**，跑输大盘[5][55] - **子行业表现**：所有细分子行业均下跌，按跌幅从小到大排序为：水泥制品（**-1.27%**）、水泥制造（**-1.44%**）、其他建材（**-2.71%**）、管材（**-4.18%**）、玻璃制造（**-5.48%**）、耐火材料（**-5.59%**）、玻纤制造（**-7.35%**）[5][55] - **个股表现**：本周涨幅前五名为凯伦股份（**+6.36%**）、中旗新材（**+3.83%**）、扬子新材（**+3.59%**）、上峰水泥（**+3.26%**）、开尔新材（**+1.13%**）；跌幅前五名为宏和科技（**-13.25%**）、山东玻纤（**-12.06%**）、法狮龙（**-11.77%**）、中材科技（**-11.14%**）、国际复材（**-11.00%**）[59][63] 投资建议总结 - **建议关注三条投资主线**： 1. 行业格局优异同时受益于存量改造的优质白马标的：伟星新材、北新建材、兔宝宝等[6] 2. 受益于B端信用风险缓释同时长期α属性明显的超跌标的：三棵树、东方雨虹、坚朗五金等[6] 3. 基本面见底的周期建材龙头：华新水泥、海螺水泥、中国巨石、旗滨集团等[6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 玻璃基本面疲弱供给低位，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，短期预计震荡偏空运行为主 [2][5] 各部分总结 玻璃期货行情 - 主力合约收盘价从前值1055元/吨涨至1087元/吨，涨幅3.03% [6] - 沙河安全大板现货价从前值956元/吨降至952元/吨，跌幅0.42% [6] - 主力基差从前值 -99元/吨变为 -135元/吨，涨幅36.36% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价952元/吨，较前一日下跌4元/吨 [12] 基本面 - 成本端 - 玻璃生产利润低位，产量下行 [4] 基本面 - 产线与产量 - 全国浮法玻璃生产线开工210条，开工率70.81%，开工数处于同期历史低位 [19] - 全国浮法玻璃日熔量14.85万吨，产能处于历史同期低位 [21] 基本面 - 需求 - 2025年11月，浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [25] - 地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位 [4] - 深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主 [4] 基本面 - 库存 - 全国浮法玻璃企业库存7963.70万重量箱，较前一周增加4.77%，库存在5年均值上方运行 [2][40] 基本面 - 供需平衡表 |年份|产量（万吨）|表观供应（万吨）|消费量（万吨）|产量增速|消费增速|净进口占比| |----|----|----|----|----|----|----| |2017|5354|5263|5229|||-1.734%| |2018|5162|5098|5091|-3.59%|-2.64%|-1.26%| |2019|5052|5027|5061|-2.13%|-0.59%|-0.50%| |2020|5000|5014|5064|-1.03%|0.06%|0.289%| |2021|5494|5507|5412|9.88%|6.87%|0.244%| |2022|5463|5418|5327|-0.56%|-1.57%|-0.834%| |2023|5301|5252|5372|-2.97%|0.84%|-0.934%| |2024E|5510|5461|5310|3.94%|-1.15%|-0.90%| [41]

信义玻璃2026年3月6日电话会议纪要分析 一、 公司及行业概述 * 涉及的行业为玻璃制造业，具体包括**浮法玻璃、建筑工程玻璃、汽车玻璃**三大业务板块[4] * 涉及的公司为**信义玻璃**，其持有信义光能约23%的权益[22] 二、 2025年财务表现与核心数据 * 2025年全年营业额按年下降**6.7%**，至约**208亿元人民币**[3] * 全年毛利按年下降**10.4%**，至约**64.8亿元人民币**，毛利率下降**1.3个百分点**至**31.1%**[3] * 全年纯利按年下降**19%**，至约**27亿元人民币**，纯利率下降**2个百分点**至**13.1%**[3] * 纯利下滑包含一次性金融资产减值亏损因素：公司对多晶硅项目按持股比例确认减值约**7.6亿元**，若剔除该减值影响，2025年纯利水平应略高于2024年[3] * 2025年全年每股盈利为**62.3人民币分**[3] * 2025年实际税率显著下降至**5.8%**，主因香港税务局退回公司过往多缴税款，属一次性因素，预计2026年后整体税率将回到十几个百分点的常态区间[11] 三、 分业务板块表现与趋势 1. 浮法玻璃业务 * 收入按年下滑**10.8%**，至约**115亿元人民币**，占整体营业额**55.3%**[4] * 毛利按年下滑**29.7%**，至约**20亿元人民币**[4] * 全年毛利率逆势企稳于**18%**，下半年毛利率高于上半年的**17.8%**[6] * **差异化产品**（如超白、超薄、颜色玻璃等）占浮法玻璃销量超过**36.6%**，较普通白玻溢价约**10%至15%**，是支撑毛利率的关键[7][15] * **海外产能贡献提升**：印尼第二条浮法线满产后带动下半年海外产量高于上半年，海外浮法玻璃毛利率整体维持在**20%多至25%** 的区间[6] 2. 汽车玻璃业务 * 收入按年上升**8.8%**，至约**68.6亿元人民币**，体现相对稳定增长[4] * 毛利按年上升**12.5%**，至约**37亿元人民币**[4][5] * 毛利率由2024年的**52.3%** 上升至**54.1%**，处于历史高位[8] * 毛利率提升关键变量：**浮法玻璃成本下降**（汽车玻璃成本中约1/3来自浮法玻璃），尤其是纯碱成本下降**30%**[8][13] * **高附加值产品渗透**：ADAS、HUD、天幕等产品占比提升，对毛利率形成支撑[14] * 业务以**售后市场（Aftermarket）** 为主，该业务中接近**8成**来自海外市场，通常毛利率高于OEM（原厂配套）业务[17] 3. 建筑工程玻璃业务 * 收入按年下滑**21.1%**，至约**24.5亿元人民币**，占比**11.8%**[4] * 毛利按年下滑**29.3%**，至约**6.9亿元人民币**[4] * 2026年开年以来景气仍偏弱，客户提货节奏缓慢，紧迫性显著弱于以往[25] 四、 区域市场与海外战略 * **大中华地区**营业额按年下滑**12.7%**，2026年占比约**64%**（2024年为68%）[9] * **海外市场**营业额按年上升**6.3%**，至约**75亿元人民币**，2026年收入占比约**36%**，主要以汽车玻璃售后市场业务为主[9] * **海外产能布局加速**： * **印尼工业园**：第二条浮法线于2025年第二季度点火，目前合计日熔化量约**2000吨**，并配套建筑与汽车玻璃产能[12] * **沙特工业园**（第三个海外工业园）：规划先建设两条浮法线，单线约**1,100吨**日熔化量，合计约**2,200吨**，预计**2027年**投产，后续将增加建筑及汽车玻璃产能[12] * 沙特项目战略定位：覆盖马来西亚与印尼渗透不足的市场（如非洲市场），并利用当地更低的**天然气成本**优化成本结构[12][18] * 以日融化量计，当前海外浮法产能约占公司全部浮法产能的接近**18%**，随着沙特工业园落成，该比例将进一步提升[16] 五、 行业格局与竞争态势 * **供给侧出清加速**：2024年底在产产能口径较2024年下滑了**十几个百分点**，行业盈利空间有限，中小企业持续退出[20] * **集中度提升**：公司国内浮法产能市占率由两三年前的约**12%-13%** 提升至**15.8%**，前十大厂商合计市占率已超过**62%**（三四年前不足60%）[20] * **无新玩家进入**：自2019年起国家已不再审批浮法玻璃新增批文[20] * **价格战非主动行为**：2025年价格低迷主要源于**需求疲弱**，而非企业主动内卷，行业曾尝试引导提价但未持续[20][24] * **环保政策影响有限**：近一两年未出现因环保政策被关停的产线，产能退出主要因企业自身经营无法持续，2026-2027年不宜期待环保政策显著推动大量产线退出[19] * **与福耀的差异化**：公司汽车玻璃以**售后市场（Aftermarket）** 为主，福耀以**OEM**为主，双方市场定位、客户结构与毛利率不具备直接可比性[21] 六、 成本与展望 1. 成本分析 * **纯碱**：2025年价格相较2024年下降接近**30%**，主因下游浮法玻璃与光伏玻璃行业需求走弱[13] * **天然气**：2025年成本存在**中单位数**的下降[13] * **成本结构**：浮法玻璃成本中，燃气占比约**35%~40%**，气价下降对整体成本形成显著支撑[18] * **2026年成本展望**：纯碱价格整体以平稳为主，不排除继续下滑，上行空间有限[13] 2. 产能与增长 * **2026年浮法玻璃有效产能增长4.9%**：主要来自2025年Q2点火的印尼产线的全年年化贡献[16] * **2026年汽车玻璃产能增长4.3%**：因2024-2025年已一次性增加十几个百分点的产能，2026年新增投放节奏相对放缓[16] 3. 2026年经营展望 * **建筑玻璃需求仍偏弱**，浮法玻璃盈利关键取决于**海外产能贡献**[2] * 公司定价策略将**随行就市**，不会刻意发动价格战或实施内卷[24] * **分红政策稳定**：2026年整体派息比率约**49.8%**，近10年以来派息比率长期维持在约**48%至50%** 的区间[10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年玻璃已具备走出行业低谷、回归正常价格区间的供需基础，若叠加政策利好和需求改善，行情可能超预期；中国玻璃消费有韧性和增量预期，不能仅看地产数据；当前玻璃价格受多重因素制约徘徊底部，但供应端和消费端数据预期积极变化，已具备向上条件；2026年玻璃酝酿大行情基础扎实，行情出现在下半年概率更高，需供应端和库存端数据支撑 [2][7][14][15][17] 根据相关目录分别进行总结 玻璃消费情况 - 市场普遍认为玻璃需求走弱且短期难走强，认知源于地产端，2020 - 2025年地产新开工和竣工面积大多呈下降趋势 [2] - 2020 - 2025年中国平板玻璃年度产量有增有减，供应与地产竣工面积无直接关联；2023 - 2025年中国玻璃净出口量有变化，2024 - 2026年春节前国内平板玻璃库存先增后减 [3][4] - 相较于2023年和2024年，至2025年地产端对平板玻璃消费减量分别被其它方向消费增量替代40%和16%左右 [4][5][6] - 玻璃其它方向消费增量体现在商业或住宅单位面积玻璃使用增加、家装玻璃翻修需求旺盛、农业玻璃温室大棚、农村自建房等方面 [6] 玻璃供应情况 - 2024 - 2026年2月国内浮法玻璃日熔量明显下降，2026年初同比降5.5%；普白玻璃日熔量因价格低、企业亏损，部分产线改产其他玻璃 [8][10] - 2026年平板玻璃供应有环保和财务两大不确定因素；环保方面，河北沙河和湖北因环保政策有玻璃产线停产或需改造，天然气产能占比超50%，煤制气和石油焦端口供应减量不可避免 [10][11][12] - 财务方面，自2024年5月起国内天然气法浮法普白平板玻璃全面亏损，2026年2月华东有产线因财务问题计划外放水，上市玻璃企业亏损，成本高的企业或因财务压力关停产线 [12][13][14] 玻璃价格现状及行情条件 - 当前平板玻璃价格徘徊底部，受限因素有供强需弱或供需双弱、供应端数据不确定、库存偏高、消费回暖不明显、市场看空力量强大 [15] - 2026年玻璃酝酿大行情基础有价格底部和看空力量为行情提供条件、国内玻璃消费有韧性需求有望反弹、供应会逐步减少 [15][16] - 2026年玻璃走出大行情需供应端浮法玻璃日熔量低于14.5万吨且持续，库存端平板玻璃明显去库且低于4000万重箱并持续；行情出现在下半年概率高 [16][17]

行业投资评级 - 报告对建筑材料行业给予“增持”评级，并维持该评级 [3] 核心观点 - 两会政策强调稳定房地产市场，期待更多政策落地以“控增量、去库存、优供给”，并探索多渠道盘活存量商品房，用于保障性住房等 [1] - 化债政策加码有望减轻政府财政压力，修复企业资产负债表，市政工程类项目有望加快推进 [1] - 行业各子板块呈现分化，水泥、玻璃、玻纤、消费建材等细分领域存在结构性机会，报告推荐关注相关领域的龙头及绩优公司 [1][8] 分目录总结 行情回顾 - 2026年3月2日至3月6日，建筑材料板块（SW）下跌0.87%，相对沪深300超额收益为-0.97%，板块资金净流出28.34亿元 [1][12] - 子板块表现分化：水泥（SW）上涨0.71%，玻璃制造（SW）上涨0.27%，玻纤制造（SW）下跌1.79%，装修建材（SW）下跌1.69% [1][12] - 个股方面，坤彩科技、华塑控股、奥普科技、凯伦股份、上峰水泥位列涨幅榜前五；九鼎新材、再升科技、蒙娜丽莎、中材科技、凯盛科技位列跌幅榜前五 [13][14] 水泥行业跟踪 - 截至2026年3月6日，全国水泥价格指数为330.38元/吨，环比下降1.21% [2][17] - 需求有所恢复但结构分化：全国水泥出库量39.6万吨，环比增长79.19%；直供量25万吨，环比增长108.33% [2][17] - 产能利用率与库存小幅上升：熟料窑线产能利用率为39.83%，环比增加4.54个百分点；库容比为54.81%，环比增加0.52个百分点 [2][17] - 市场处于“基建托底强拉、房建拖沓慢行、民用零星补充”的恢复格局，预计随着元宵节后人员到岗及3月中旬开窑高峰，需求将有好转 [2][17] - 行业错峰停产力度加强，供给端有望积极改善，同时大型基建项目有望拉动西藏、新疆等区域性需求 [1] - 报告建议关注成本优势龙头海螺水泥及出海标的华新水泥 [1] 玻璃行业跟踪 - 截至2026年3月5日，全国浮法玻璃均价为1174.93元/吨，较上周上涨0.89% [2][30] - 库存压力仍存：全国13省样本企业原片库存6972万重箱，环比增加244万重箱，同比增加804万重箱 [2][30] - 下游加工厂逐步复工但开工率仍低，新增订单有限，刚需表现一般，浮法厂高库存进一步增加 [2][5][30] - 成本端：华北重质纯碱价格1250元/吨，同比下跌21.9%；浮法玻璃生产处于亏损状态，管道气与动力煤工艺的税后毛利分别为-125.08元/吨和-48.6元/吨 [31] - 产能供应：截至2026年3月5日，全国浮法玻璃在产生产线207条，日熔量148,335吨，较前一周增加1200吨 [37] - 2025年底以来浮法玻璃冷修加速，产能下降后接近供需平衡点 [1] 玻纤行业跟踪 - **粗纱市场**：截至3月5日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3634.42元/吨，环比上涨0.86%，同比下跌4.69% [6][40] - 受成本上涨及节后厂家涨价意向影响，多数厂报价上修100-200元/吨不等，但需求表现较弱，库存略有增加，预计价格涨后趋稳 [6][40] - **电子纱市场**：电子纱G75主流报价11000-11700元/吨，较上周均价上涨6.98%；7628电子布主流报价5.4-6元/米，较上周均价上涨10.14% [6][41] - 传统电子纱/布供需持续紧俏，价格涨后预计暂稳 [6][41] - **供应与库存**：2026年2月玻纤行业月度在产产能66.54万吨，环比减少9.68%；2月底行业库存90.2万吨，环比增长3.47% [6][41][42] - 风电需求提供支撑：《风能北京宣言2.0》提出到2030年中国风电累计装机达13亿千瓦，装机量有望好于预期 [1] 消费建材及原材料价格跟踪 - 消费建材需求端延续弱复苏状态，受益于二手房和存量房装修、消费刺激等政策，且具备长期提升市占率的逻辑 [1][7] - 报告持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎 [1] - **原材料价格**（截至2026年3月6日）： - 铝合金：24，570元/吨，环比上涨1010元/吨，同比上涨15.4% [52] - 苯乙烯：9，000元/吨，环比上涨1300元/吨，同比上涨9.8% [53] - 丙烯酸丁酯：9，300元/吨，环比上涨1550元/吨，同比上涨4.5% [53] - 沥青（华东）：3，550元/吨，环比上涨260元/吨，同比下跌7.1% [56] - LNG：4，346元/吨，环比上涨692元/吨，同比下跌6.6% [58] 碳纤维行业跟踪 - **价格**：本周碳纤维价格环比基本持平，华东地区T300（12K）市场参考价格8-9万元/吨，T700（12K）为9-12万元/吨，T800（12K）为18-24万元/吨 [61] - **供给与库存**：本周碳纤维产量2297吨，开工率73.96%；库存量14200吨，环比减少2.07% [62] - **盈利**：行业平均生产成本11.35万元/吨，对应单吨毛利-0.64万元，毛利率-6.01%，原料丙烯腈价格上涨导致盈利承压 [7][63] - 下游风电、氢瓶、航天等需求持续增长，关注价格企稳上行情况 [1] 其他建材与重点公司 - 报告建议关注市政管网及减隔震领域的龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技 [1] - 建议关注光伏玻璃“反内卷”背景下供需矛盾有望缓和的机会 [1] - 建议关注其他绩优、有成长性个股，重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份 [1] - 报告列出了部分重点公司的投资评级及盈利预测，包括耀皮玻璃（买入）、银龙股份（买入）、濮耐股份（买入）、三棵树（买入）、伟星新材（增持）、北新建材（买入）等 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前影响玻璃纯碱走势的核心矛盾在于浮法玻璃的预期、纯碱的过剩预期以及现实层面玻璃中游高库存和纯碱产能扩张周期未结束等问题；玻璃整体需求偏弱，供需双弱，节奏难把握，纯碱高产量压制价格弹性有限；05合约的玻璃纯碱临近交割前多为预期，基本面缺乏明确驱动 [1][6] 各目录内容总结 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 - 浮法玻璃受节后需求和宏观政策预期影响，当下日熔下滑但春节累库超预期，中游高库存是风险点，供应回归预期和中游高库存限制玻璃高度，需求待验证 [1] - 纯碱过剩预期不变，估值弹性有限，只能跟随成本，盘面上涨时中游有补库空间，价格变动需看上游累库或供应、成本“故事” [1] - 现实中玻璃中游高库存需消化，纯碱产能扩张周期未结束，无法脱离过剩预期 [1] 1.2 交易型策略建议 - 玻璃整体需求偏弱，有冷修和点火预期，中游高库存，供需双弱节奏难把握；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [6] - 05合约的玻璃纯碱临近交割前多为预期，或在宏观或资金博弈有所异动，但基本面缺乏明确驱动 [6] 1.3 基础数据概览 - 玻璃现货价格方面，部分企业价格有涨跌，各区域多数价格持平，仅少数有变动；盘面价格各合约均上涨，月差和基差有不同变化 [9] - 玻璃日度产销情况中，沙河、湖北、华东、华南产销率有波动 [10][11] - 纯碱现货价格各地区重碱和轻碱多数持平，仅沙河重碱有上涨；盘面价格各合约均上涨，月差和基差有不同变化 [11][12] 第二章 本周重要信息及下周关注事件 2.1 本周重要信息 - 利多信息为3月仍有部分玻璃产线冷修预期待兑现 [12] - 利空信息包括沙河玻璃有点火预期，玻璃中游高库存持续，近端现货压力尚在，远月需求预期无弹性，需求下滑程度有分歧，纯碱产量高位，供应压力维持 [14] 2.2 下周重要事件关注 关注产业政策是否有进一步明确指示，以及玻璃产销情况、现货价格和纯碱现货成交情况 [14] 第三章 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃主力05合约预期不明朗，供需双弱，近端现货压力大且中游高库存，远月有成本抬升预期但需求不明朗 [15] 基差月差结构 - 玻璃5 - 9价差整体震荡，供需预期不明，资金观望 [19] - 纯碱整体保持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变 [20] 第四章 估值和利润分析 4.1 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃天然气产线亏损，石油焦和煤制气产线小幅盈利或盈亏边缘 [35] - 纯碱氨碱法（山东）现金流成本在1200 - 1220元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本在1000 - 1050元/吨附近 [35] 4.2 进出口分析 - 玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 8万吨，占表需1.4%，部分玻璃制品出口良好，关注边际影响程度 [42] - 纯碱月均净出口18 - 21万吨，占表需5.8%，比重提升，最新12月出口超23万吨，出口维持高预期 [42] 第五章 供需及库存 5.1 供应端及推演 - 玻璃日熔下滑至14.9万吨下方，3月有部分冷修产线和点火产线待兑现，节奏看价格 [48] - 纯碱日产11.5 - 11.7万吨，周产80 + 万吨，创新高，后续关注部分厂家春季检修情况 [53] 5.2 需求端及推演 - 玻璃需求处于恢复期，中游高库存，现货压力尚存，下游加工厂逐步复工，库存有所提升，适量采购原片 [55][56] - 纯碱刚需稳中偏弱，中下游低价补库为主，目前浮法玻璃和光伏玻璃日熔合计23.64万吨，每日纯碱刚需4.73万吨左右，光伏玻璃成品库存高位，库存天数40 + 天，光伏端冷修与点火并存 [66][67] 5.3 库存分析 - 玻璃全国浮法玻璃样本企业总库存7963.7万重箱，环比 + 362.9万重箱，环比 + 4.77%，同比 + 14.51%，折库存天数35.3天，较上期 + 1.5天，沙河期现库存继续上涨 [76] - 纯碱厂家总库存194.72万吨，环比 + 5.28万吨，其中轻碱102.73万吨，环比 + 2.88万吨；重碱91.99万吨，环比 + 2.4万吨 [76]