报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃核心矛盾是“供应收缩预期”与“弱现实需求”的博弈，高库存是盘面反弹最大压力，预计短期盘面维持低位震荡波动，后市关注政策对产能调控影响 [1] - 纯碱核心逻辑是高供应、弱需求与高库存的行业供需错配格局未改善，近期短线盘面震荡偏强，预计短期盘面或保持布林带区间内震荡波动，需关注需求情况和库存变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 玻璃 - 今日玻璃主力合约低开低走，日线震荡偏弱，120分钟布林带走紧口喇叭，短期震荡，压力关注1100附近，支撑关注1060附近 [1] - 成交量较昨日增26万手，持仓量较昨日增54726手；日内最高1090，最低1071，收盘1073，较昨日结算价跌12元/吨，跌幅1.11% [1] - 上周浮法玻璃产量101.43万吨，环比持平，下游终端需求恢复缓慢，深加工订单依然偏弱，企业高库存难以消化，地产竣工数据压制远月需求预期 [1] - 近期能源价格上涨，玻璃成本增加，但只有供给持续收缩+需求改善，才能带来价格反转，弱需求+高库存压制盘面，限制上方空间 [1] 纯碱 - 主力合约低开高走，日内震荡偏强，2小时布林带走缩口喇叭，短期震荡，压力关注1270附近，支撑先看1250附近 [2] - 成交量较昨日增70491手，持仓量较昨日增19363手；日内最高1263，最低1242，收盘1259，较昨日结算价涨4元/吨，涨幅0.32% [2] - 国内纯碱厂家总库存181.43万吨，较上周四降5.33万吨，跌幅2.85%，其中轻碱91.82万吨，环比下降0.02万吨，重碱89.61万吨，环比下降5.31万吨 [2] - 纯碱行业供需错配格局未改善，浮法玻璃和光伏玻璃产能变化不大，重碱刚需一般，行业压力延续 [2] - 上周国内纯碱产量79.84万吨，环比增加1.98万吨，涨幅2.54%，供应压力持续增加，但5月有较多检修计划，低位有一定支撑 [2] - 近期出口数据超预期、能源价格上涨，成本抬升，叠加库存下降，短线盘面震荡偏强 [2]

汽车行业 - 燃料价格结构性上涨正推动全球汽车需求结构向电动车转移[1] - 能源效率已成为结构性的购车驱动力[1] - 具备成本竞争力的中国汽车厂商有望成为主要受惠者 包括比亚迪股份(01211)、吉利汽车(00175)、奇瑞汽车(09973)等[1] 玻璃行业 - 尽管房地产市场经历调整 但玻璃需求仍展现韧性[1] - 冷修作业加速推进已将营运产能压至历史低点[1] - 更高的重启获利门槛强化了供应纪律[1] - 产业龙头盈利能见度提升 包括信义玻璃(00868)、旗滨集团(601636.SH)及南玻A(000012.SZ)[1]

报告行业投资评级 - 玻璃投资观点为中性，交易策略单边观望、套利无 [4] - 纯碱投资观点为偏空，交易策略单边无、套利无 [5] 报告的核心观点 - 随着地缘冲突影响减退，市场重回基本面交易，玻璃纯碱供给需求承压格局不变，近月主力合约属性增强，买方接货动力不足，价格向下，但玻璃估值偏低，暂观望 [43] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 玻璃产量持稳，本周全国浮法玻璃日产量4.49万吨，行业开工率69.39%，产能利用率72.67%，均与4月16日持平，本周无产线冷修或点火，下周1条生产线点火暂无产出，日产量预计延续平稳 [4] - 玻璃需求偏弱，市场信心不足，整体需求承压 [4] - 玻璃库存增加，企业总库存7690.1万重箱，环比+0.5%，同比+17.45%，折库存天数34.9天，较上期+0.1天 [4] - 玻璃基差和05 - 09价差震荡，估值偏低，宏观及政策影响较小 [4] - 纯碱供应回升，本周产量79.84万吨，环比增加2.54%，轻质碱产量增加，重质碱产量下降，企业增量大于减量，下周预计产量80 + 万吨，开工率85 + % [5] - 纯碱直接需求持稳，短期浮法和光伏玻璃日熔量整体持稳，后市需求平稳 [5] - 纯碱库存去化，厂家总库存186.76万吨，较上周四下降0.63%，轻质纯碱库存增加，重质纯碱库存下降，同比增加10.44% [5] - 纯碱基差和05 - 09价差震荡，估值一般，地缘冲突影响减退 [5] 期货及现货行情回顾 - 玻璃本周期货价格震荡，现货走弱 [7] - 纯碱本周价格承压震荡 [13] - 纯碱和玻璃的09 - 01价差及基差均震荡 [25] 供需基本面数据 - 玻璃供给持稳，产量和开工率、产能利用率与4月16日持平，生产利润震荡走低，以天然气、煤制气、石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润均环比下降 [27][28] - 玻璃需求承压，深加工订单边际改善，全国深加工样本企业订单天数均值环比+7.33%，同比-20.8%，原片库存在8.3天，环比+4.87%，同比-27.4%；地产中后端竣工数据不佳，1 - 3月房屋施工、新开工、竣工面积均同比下降 [33][34] - 纯碱供给产量回升，本周产量环比增加2.54%，企业增量大于减量，下周预计产量增加，开工率提升；碱厂利润震荡，氨碱法利润增加，联碱法双吨利润走低 [37][39] - 纯碱需求持稳，短期浮法和光伏玻璃日熔量整体持稳，后市需求平稳；库存去化，厂家总库存下降，轻质纯碱库存增加，重质纯碱库存下降，同比增加 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当下玻璃纯碱市场交易逻辑回归现实，玻璃终端需求偏弱、中游库存高，纯碱过剩预期不变，整体格局是供需双弱，价格低位震荡，投资策略上以高空为主 [2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 玻璃现实是现货和库存压力大、终端需求弱，远期有宏观政策预期但目前较少；日熔下滑到14.5万吨附近，后续产线点火及冷修需关注；中游库存高，下游难承接，虽冷修快但点火预期仍在，供需双弱使玻璃价格保持低价 [2] - 纯碱过剩预期不变，估值弹性有限，只能跟随成本，盘面上涨时中游有补库空间，价格下跌需上游厂家快速累库，上涨需供应或成本“故事”，每次宏观或情绪拉涨后是逢高布局空单机会 [3] - 现实层面玻璃中游库存需进一步消化，纯碱产能扩张周期未结束，无法脱离供需过剩预期 [3] 近端交易逻辑 - 玻璃日熔加速下滑至14.5万吨附近，关注冷修和点火预期变化，中游高库存是风险点 [4] - 纯碱跟随上下边际成本波动，高库存和高产量预期压制绝对价格，中游会在低价下补库 [4] 远端交易预期 - 关注玻璃冷修和点火预期兑现程度及产业政策变化 [6] - 玻璃市场对需求预期不乐观，体现在上中游库存上 [6] - 市场远期可能存在能源成本抬升逻辑 [7] 交易型策略建议 - 玻璃需求偏弱，有冷修和点火预期，中游高库存，供需双弱；纯碱高产量压制，价格弹性有限 [9] - 整体基本面缺乏驱动，投资方向以高空为主 [10] 基础数据概览 - 玻璃现货价格方面，4月26日沙河部分交割品价格持平，部分有小涨，各区域5mm浮法玻璃价格大多持平；盘面价格上，4月24日玻璃各合约价格大多下跌，月差和基差有不同变化；日度产销情况有波动 [13] - 纯碱现货价格方面，4月24日部分地区重碱和轻碱价格持平，部分有变动；盘面价格上，4月24日纯碱各合约价格下跌，月差和基差有不同变化 [14][15] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：部分玻璃产线冷修预期待兑现，关注政策预期变化；盘面上涨时玻璃和纯碱期现正反馈有空间；玻璃纯碱整体估值偏低，盘面有支撑 [15][16] - 利空信息：部分产线有点火预期；玻璃上中游高库存持续，远月需求预期无弹性，需求下滑程度有分歧；纯碱产量高位，供应压力维持 [18] 下周重要事件关注 - 关注产业政策是否有明确指示 [18] - 关注玻璃产销情况、现货价格及未来库存走势 [18] - 关注纯碱现货成交情况 [19] 盘面解读 单边走势和资金动向 - 玻璃近端现货压力大、中游高库存，远月有成本抬升预期但需求预期不乐观 [20] 基差月差结构 - 玻璃近月走向交割现实，现货压力大 [24] - 纯碱整体保持C结构，产业矛盾累积，远期过剩格局不变 [24] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 - 玻璃天然气产线亏损，石油焦成本提升后小幅亏损，煤制气产线盈亏边缘 [39] - 纯碱成本端暂稳，氨碱法（山东）现金流成本在1200 - 1220元/吨附近，联碱法（华中为主）现金成本在950 - 1000元/吨附近 [39] 进出口分析 - 玻璃浮法玻璃月均净出口6 - 8万吨，占表需1.4%，部分玻璃制品出口良好 [46] - 纯碱月均净出口保持高位，占表需6%左右，3月出口25.43万吨，1 - 3月累计出口65.61万吨，同比增加17.28万吨，增幅35.76% [46] 供需及库存 供应端及推演 - 玻璃浮法玻璃日熔暂稳在14.5万吨附近，处于历史低位，后续有部分冷修和点火产线待兑现 [52] - 纯碱日产高位，周产维持在75 + 万吨，产量处于历史绝对高位 [55] 需求端及推演 - 玻璃产销偏弱，中游高位去库，厂家出货一般，下游订单未好转，终端刚需采购，需求现实偏弱 [57] - 纯碱刚需偏弱，浮法和光伏玻璃日熔合计22.9万吨，光伏玻璃成品库存高位累库，中下游低价补库为主 [70] 库存分析 - 玻璃全国浮法玻璃样本企业总库存7690.1万重箱，环比+0.5%，同比+17.45%，折库存天数34.9天，中游库存高位去库 [81] - 纯碱厂家总库存186.76万吨，环比-1.18万吨；轻碱库存91.84万吨，环比+1.78万吨，重碱库存94.92万吨，环比-2.96吨；交割库35.26万吨，环比-0.25万吨；厂家+交割库合计库存222万吨，环比-1.43万吨 [82]

报告行业投资评级 * 报告未明确给出整体行业的投资评级，但给出了具体公司的投资评级，例如耀皮玻璃、银龙股份、濮耐股份、三棵树、北新建材为“买入”，伟星新材为“增持” [8] 报告核心观点 * 政策驱动行业供给侧优化：中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于更高水平更高质量做好节能降碳工作的意见》，将有力管控高耗能高排放项目，推进落后产能出清，并重点提升建材等行业能效水平，有望带来供给侧积极变化 [1] * 财政发力支撑实物工作量：化债政策加码有望减轻政府财政压力，推动市政工程类项目（如管网、减隔震）加快落地 [1] * 各子板块分化，关注结构性机会：水泥行业需求寻底，但错峰停产加强及协会推动“反内卷”有望改善供给；浮法玻璃冷修加速接近供需平衡，光伏玻璃行业深度亏损下被动减产；玻纤需求坚挺，高端能电、电子纱等结构性需求向好；消费建材受益二手房及存量房装修政策，具备长期提升市占率逻辑；碳纤维下游需求缓慢复苏 [1] 根据相关目录分别总结 1、行情回顾 * 2026年4月20日至4月24日，建筑材料板块(SW)下跌0.08%，跑输沪深300指数0.33个百分点，板块资金净流出1.16亿元 [1][11] * 子板块表现分化：玻纤制造(SW)上涨3.72%，水泥(SW)下降1.54%，玻璃制造(SW)下跌0.52%，装修建材(SW)下跌2.46% [1][11] * 个股方面，本周涨幅前五为北宣利尔(22.80%)、九鼎新材(16.20%)、国检集团(15.17%)、开尔新材(14.29%)、旗滨集团(8.81%)；跌幅前五为三棵树(-11.90%)、亚泰集团(-8.28%)、韩建河山(-7.85%)、东方雨虹(-7.49%)、友邦吊顶(-7.48%) [14][15] 2、水泥行业跟踪 * 市场缓慢恢复：截至2026年4月24日，全国水泥价格指数为332.2元/吨，环比微降0.05%；水泥出库量274.35万吨，环比增长2.01%；直供量164万吨，环比增长2.5% [2][17] * 供给端收缩：水泥熟料产能利用率为63.24%，环比减少2.91个百分点；水泥库容比为63.76%，环比增加2个百分点 [2][17] * 错峰停产力度加强：全国多地执行错峰停窑计划，例如晋冀鲁豫4-5月计划停窑20-25天，长三角地区1-4月合计停窑40天，但部分区域停窑率低于预期 [29][30][31][32] * 需求仍处寻底阶段：整体市场需求恢复速度不及预期，与去年同期相比仍有较大差距 [2][17] 3、玻璃行业跟踪 * 价格下跌、库存高企：截至2026年4月23日，全国浮法玻璃均价1163.00元/吨，周跌幅1.54%；样本企业原片库存6893万重箱，环比增加40万重箱，同比大幅增加1275万重箱 [2][33] * 行业普遍亏损：管道气浮法玻璃日度税后毛利为-171.84元/吨，动力煤日度税后毛利为-41.82元/吨 [35] * 供给端冷修加速：2026年以来合计14条产线冷修停产，减少日熔量10120吨；同时有5条产线新点火或复产，增加日熔量4350吨，净减少日熔量 [42][43] * 原材料价格：华北重质纯碱价格1280元/吨，同比下跌14.7% [35] 4、玻纤行业跟踪 * 粗纱价格微涨：截至4月23日，国内2400tex无碱缠绕直接纱均价3791元/吨，环比上涨0.21%，同比下跌1.1% [6][44] * 电子纱价格趋稳：电子纱G75主流报价11800-12500元/吨，7628电子布主流报价6.0-6.3元/米 [6][45] * 需求结构分化：高端能电、热塑及小号数产品订单较好，传统热固产品需求支撑有限 [44] * 供给持续增加：2026年3月玻纤行业在产产能74.1万吨，同比增加10.25%，环比增加11.37% [45] * 库存环比下降：3月底行业库存85.85万吨，环比减少4.82% [45] * 净出口维持：3月玻璃纤维及制品净出口18万吨 [46] 5、消费建材原材料价格跟踪 * 部分原材料价格上涨：截至2026年4月24日，全国丙烯酸丁酯现货价10850元/吨，周环比上涨150元/吨，同比上涨31.5%；华东沥青出厂价4490元/吨，周环比上涨30元/吨，同比上涨25.8%；中国LNG出厂价格5459元/吨，周环比上涨223元/吨，同比上涨20.8% [55][62][63] * 部分原材料价格下降：全国苯乙烯现货价10200元/吨，周环比下降50元/吨；铝合金日参考价24560元/吨，周环比下降470元/吨 [55][57] 6、碳纤维行业跟踪 * 价格持稳：截至2026年4月23日，华东地区T300(12K)市场参考价格8-9万元/吨，T700(12K)为9-12万元/吨，T800(12K)为18-24万元/吨 [68] * 供应稳定，库存微降：本周产量2326吨，开工率70.76%；库存量13200吨，环比微降0.38% [69] * 行业仍处亏损：本周行业平均生产成本11.87万元/吨，对应单吨毛利-1.14万元，毛利率为-10.63% [7][71] * 进出口转为净出口：2026年3月，碳纤维及制品进口总量1480.36吨，出口总量2104.91吨，实现净出口624.55吨；进口均价32.08美元/公斤，出口均价26.72美元/公斤 [7][74] 重点标的与投资建议 * 市政工程类：关注龙泉股份、青龙管业、中国联塑、震安科技，因化债政策有望推动市政管网及减隔震项目加快落地 [1] * 消费建材：持续推荐三棵树、北新建材、伟星新材，关注兔宝宝、东鹏控股、蒙娜丽莎，因其受益于二手房和存量房装修政策，且具备长期提升市占率的逻辑 [1] * 水泥：关注成本优势龙头海螺水泥、出海标的华新水泥，以及西藏、新疆等区域性需求提升机会 [1] * 其他建材：重点推荐耀皮玻璃、濮耐股份、银龙股份等绩优、有成长性个股 [1]