等静压技术核心作用 - 等静压技术是解决全固态电池固固界面致密化核心瓶颈的关键 可改善界面接触问题 [1][2] - 该技术能有效消除电芯内部空隙 提升组件界面接触效果 从而增强导电性并提高能量密度 [1][2] - 应用等静压技术可减少电池运行期间的体积变化 [1][2] 等静压设备核心指标 - 冷等静压机对粉末施加100-630MPa压力 在常温下工作且无需加热装置 [3] - 温等静压机工作温度一般不超500℃ 压强范围可达300MPa左右 [4] - 热等静压机在施加100-200MPa各向同等压力同时 利用加热炉施加1000-2200℃高温 [4] 相关公司最新进展 - 纳科诺尔计划于2025年重点布局固态电池核心设备领域 涵盖干法电极 锂带压延 电解质成膜 转印 复合及等静压等关键技术 [5] - 纳科诺尔的等静压设备目前仍处于研发及验证阶段 [5] - 中航机载全资子公司川西机器已累计生产不同规格等静压设备1500余台（套） [5] - 川西公司研制的等静压设备广泛应用于航空 航天 核工业等重点国防领域和高新技术领域 [5]

投资评级 - 报告对先导智能的投资评级为“买入”，且为维持评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点认为公司通过发行限制性股票激励，设备龙头地位将强者恒强 [1] - 公司主业业绩呈现修复态势，订单企稳回升 [7] - 公司在固态电池设备领域具备全球领先的全流程整线交付能力 [7] 股权激励分析 - 公司拟向1,134名激励对象授予954万股限制性股票，约占公司股本总额的0.6%，授予价格为每股32.77元 [7] - 激励计划包含部分外籍员工，并重点向固态电池研发等新技术领域岗位员工倾斜 [7] - 激励考核目标聚焦营业收入，要求2025年及2026年营业收入增长率目标值为20%，或增长率不低于同行业可比公司75分位值水平 [7] 财务业绩与预测 - 公司2024年营业总收入为11,855百万元，同比下降28.71% [1] - 2024年归母净利润为286.10百万元，同比下降83.88% [1] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年营业总收入将分别达到13,800百万元、15,850百万元、19,000百万元，同比增速分别为16.41%、14.86%、19.87% [1] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年归母净利润将分别达到1,533.42百万元、2,040.81百万元、2,483.70百万元，2025年同比大幅增长435.97% [1] - 报告预测公司2025年、2026年、2027年每股收益（EPS）分别为0.98元、1.30元、1.59元 [1] - 基于当前股价，报告预测公司2025年、2026年、2027年动态市盈率（P/E）分别为63.55倍、47.75倍、39.23倍 [1][7] 业务运营与订单情况 - 公司2024年已充分计提各项资产减值准备，2025年将轻装上阵，2025年上半年信用减值损失冲回贡献约2亿元利润 [7] - 公司新签订单情况：2022年新签订单260亿元（海外占比15%），2023年为220亿元（海外占比30%），2024年约180亿元（海外占比45%-50%），2025年订单目标为220-230亿元 [7] - 2025年上半年公司新签订单已超过120亿元，同比实现翻倍增长，有望超越全年订单目标预期 [7] 技术与市场地位 - 先导智能是全球唯一具备全流程固态电池整线交付能力的设备制造商，涵盖干法电极与等静压致密等关键环节 [7] - 公司固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，并获得重复订单 [7]

展会背景与概况 - 展会是行业首届聚焦下一代新型动力及储能电池技术的全产业链专业展会，专业性最强 [2] - 主办方为新能源电池行业权威媒体平台起点研究旗下媒体，举办时间为2025年11月6日至8日，地点在广州 [2] - 展会规模包括展商200余家，参会企业2000余家，专业观众20000余人，同期举办包含九大专场的新型电池技术论坛及固态电池金鼎奖颁奖典礼 [2] 公司基本信息 - 深圳市华普森科技有限公司成立于2010年，主要产品为超声波金属焊接设备 [5] - 公司技术研发人员在锂电行业从业20多年，注重新产品研发及技术应用，拥有多项独家焊接工艺 [6] - 公司拥有多项发明专利及实用新型专利 [7] 公司核心竞争力 - 自2013年起，公司重点研发超声波设备的新产品与新技术应用，是国内最早开发并投入使用数字型超声波电源的厂家 [10] - 公司已开发并更新换代四代数字型超声波电源及发生器系统，采用行业先进的DSP控制方式，最新一代设备获行业众多客户认可 [10] 展会亮相产品 - 公司将在展会C01-C02展位亮相，重点推荐其2021年全球独家研发的设备：圆柱电芯超声波针式点底焊接机 [3][11] - 该设备采用40.0K频率超声波发生器及独特针式焊头设计，可将直径Φ2.0~Φ7.0mm、长度100+mm~300+mm的焊头伸入圆柱电芯底部进行焊接 [13] - 独特的结构及电控设计能将能量最大程度稳定传导至焊头尖部，设备可适用于各系列圆柱电池（含钠电） [14][15] 产品主要优势 - 该焊接技术非扭矩焊，超声振动以上下为主，可避免扭矩焊导致的焊点周边材料切断现象 [18] - 40K频率振幅小（仅为扭矩焊的1/5），使得焊接材料碎屑可控 [18] - 焊接材料如紫铜、铝等无粘针问题 [18]

公司技术布局 - 在固态电池领域初步完成干湿法双线产品布局 [1] - 已出货多款设备且调试验证效果获客户认可 [1] 业务进展 - 多款固态电池设备实现出货 [1] - 设备调试效果取得客户认可 [1]

公司技术进展 - 公司推出覆盖湿法与干法工艺的固态电池最新解决方案 [1] - 湿法设备具备高精度涂布、优异工艺控制性与运行稳定性技术优势 [1] - 干法第三代设备集成粉体搅拌、纤维化、干法辊压等七大核心工艺技术 [1] 业务进展 - 公司已向多家客户交付核心固态电池相关设备 [1] - 产品涵盖湿法全自动制浆、湿法涂布、辊压、电解质转印设备 [1] - 产品同时覆盖干法搅拌纤维化、多辊连轧成膜复合设备 [1] 制造效率提升 - 第三代干法设备显著提升固态电池制造效率 [1]

股价表现 - 9月24日股价快速拉升 最高涨幅达16.55% 收盘报45.49元 上涨12.91% [1] 固态电池技术突破 - 打通锂金属固态电池量产全线工艺环节 获得2GWh固态电池量产设备订单 价值4亿元 [1] - 实现硫化物全固态电池全流程设备覆盖 包括全固态电极制备/电解质膜制备/裸电芯组装 [1] - 业内首家同时布局锂金属负极+氧化物电解质与硅碳负极+硫化物电解质双技术路线 [1] 行业地位 - 首个实现高能量锂金属固态电池量产设备订单的企业 [1] - 支持固态电池技术研发/测试/量产上市及售后全流程服务 [1]

固态电池设备业务进展 - 公司签订4亿元固态电池量产设备订单 [1] - 成为全球首家实现氧化物加锂金属固态电池整线量产交付的设备厂商 [1] - 向多家全球领先新能源企业交付硫化物固态电池前中段关键设备 [1]

固态电池设备交付进展 - 公司近期向国内外多家知名电池制造商、汽车主机厂及新兴固态电池企业交付多套适配固态电池规模化产线的干法混料涂布设备 [1] - 交付设备为量产型正负极一体化干法混料涂布系统 覆盖可控喂料、成膜、减薄、集流体复合及质量检测等全工序 [1] 设备技术优势 - GWh级干法成膜设备可大幅降低综合生产成本15%以上 [1] - 系统机械速度最高达80米/分钟 幅宽达1400mm 满足20μm+4μm极片制备需求 [1] 产业链布局 - 公司已构建覆盖固态电池生产全流程的整线设备布局 [1] - 前道制程占整线价值量32% 包括湿法和干法两条路线 公司推出高效制浆、混料涂布设备 [1] 政策与市场驱动 - 2025年4月工信部印发建立全固态电池标准体系 此前投入60亿元全固态专项研发资金 [1] - 应用端终端路试及电池龙头中试逐步落地 推动产业化进程 [1] 财务预测 - 维持公司2025-2027年归母净利润预测为15亿元/20亿元/25亿元 [1] - 当前股价对应动态PE分别为56倍/42倍/35倍 [1]

公司产品与技术进展 - 合资公司清研纳科成功推出干法成膜设备4-22辊系列产品 [1] - 新产品最大幅宽达1200毫米，速度达100米/分钟，产品性能领先 [1] - 客户涵盖国内外多家知名电池生产企业，市场反馈良好 [1] 公司未来战略与市场规划 - 公司未来将继续加大研发投入，深化干法电极工艺创新 [1] - 公司计划加速开拓东南亚、欧洲及北美市场，以提升全球竞争力 [1]

核心观点 - 固态电池技术正从实验室走向量产验证阶段 行业迎来重要突破 [1][4] - 先导智能作为锂电池智能装备龙头 在固态电池装备领域提前布局并实现全球首条车规级解决方案交付 [7] - 公司2025上半年新签订单达124亿元 同比增长约70% 业绩呈现明显回暖态势 [11][14] 业务构成 - 2025上半年锂电池智能装备营收45.45亿元 占总收入68.76% [2] - 设备制造行业收入66.07亿元 占比99.95% [2] - 其他业务包括光伏智能装备(5.313亿元, 8.04%)、智能物流系统(4.255亿元, 6.44%)和3C智能装备(6300万元, 0.95%) [2] 固态电池布局 - 2024年推出全固态电池整线解决方案 实现全球首条车规级解决方案交付 [7] - 2025年6月成功向下游大客户交付多套固态电池核心装备 [7] - 已切入欧美、日韩等头部电池企业供应链 客户覆盖国内外知名厂商 [7] - 固态电池智能装备领域预计2029年中国市场规模达117亿元 [4] 行业地位 - 全球唯一拥有完整自主知识产权的锂电整线解决方案提供商 [8] - 2024年全球锂电设备市占率15.5% 国内市占率19% 远超竞争对手 [9] - 客户包括宁德时代、比亚迪、特斯拉、福特等知名企业 [11] 财务表现 - 2025上半年营收66.1亿元 同比增长约15% 净利润7.4亿元 同比增长61% [14] - 2025年第二季度经营性现金流14.89亿元 环比大增约72% 回款情况显著改善 [14] - 2021-2022年营收增速分别达71%和40% 2023年计提11.6亿元资产减值导致利润下滑 [12] - 2024年收入下跌约40% 主要因下游客户验收期从6-10个月延长至15个月以上 [14] 下游需求 - 2024下半年以来锂电龙头厂商逐步恢复扩产 [17] - 宁德时代2025上半年产能利用率回升至90% 有望重启扩产计划 [17] - 亿纬锂能加快海外基地建设 包括匈牙利、马来西亚及北美工厂 [17]