行业与公司 * **行业**：新能源汽车、锂电产业链（包括锂电池、上游材料、设备等）、储能行业[1] * **公司**：比亚迪、江淮、吉利、小鹏、理想、飞龙、银轮、天齐锂业、天华大中国城、盛新锂能、雅化中矿、华友钴业、永兴特钢、盐湖股份、藏格控股[1][6][8][16][19] 核心观点与论据 汽车行业现状与短期展望 * **近期销量下滑**：受各地补贴退出影响，汽车需求加速下滑，10月销量下降9%，11月下降11-12%，预计12月也将出现两位数以上下滑[1][3] * **新能源车增速放缓**：尽管新能源车渗透率接近60%，但整体增速持平甚至负增长，主因政策退出及消费者对2026年政策延续的观望情绪[1][3] * **年底透支影响小**：今年年底未出现以往政策推出前的抢装现象，意味着明年初需求前期透支影响较小[4] * **明年1月需求或释放**：预计年底内需扩大和国补延续政策将落地，可能带来1月份无缝衔接后的需求释放，十一、十二月份观望需求叠加春节前旺季回乡需求将集中释放，有望推动1月整体销量超预期[1][5] 新能源汽车中长期趋势与投资方向 * **出口成为核心增长动力**：预计2026年新能源汽车出口将达到330万辆左右，同比增长约40%，将带动新能源车批发端实现百分之十几的增长[1][6] * **投资机会维度**：出海（如比亚迪计划2026年出口150万辆，其利润体量中70%来自海外市场）、高端化（推荐江淮、吉利）、智能驾驶（看好小鹏、理想等企业）[1][6] * **重卡市场电动化加速**：预计2026年重卡市场新能源渗透率提升至30%以上，出口成为重要增量，600度电车型在300多公里使用场景中经济性覆盖较好，将推动重卡市场带电量显著提升[1][9] 锂电池与储能行业 * **板块表现与驱动因素**：自2025年9月以来，锂电池板块涨幅明显，主要受益于储能需求超预期增长以及产业价格经过连续两年调整后开始回升，进入价格改善和盈利修复通道[1][2][7] * **储能需求前景广阔**：预计2026年及之后，储能需求将迎来显著增长，驱动因素包括国内独立储能经济性模型和商业模式的成熟，以及美国数据中心的推动[1][10] * **产业链周期位置**：产业链经历了2022年见顶回落、2023年至2024年价格大幅下行后，已进入两到三年的底部周期，但行业需求持续高增且超预期，推动价格修复和盈利逐步改善[1][10] * **短期催化因素**：产业链价格谈判落地和兑现，如六氟磷酸锂散单价格已达17-18万元，大客户价格谈判有望达到15万元甚至更高；磷酸铁锂环节企业团结协同涨价并发布一季度检修公告[13] * **中长期动力电池前景**：在政策落地情况下，将带动乘用车市场悲观预期修复，同时需求超预期增长主线仍在储能领域，国内储能从三四月份开工恢复，美国数据中心配套储能订单将在一季度陆续兑现[14] 产业链各环节投资机会 * **板块估值与安全边际**：锂电池板块经过调整后估值已较为充分，六氟磷酸锂环节估值约7-8倍，电池估值约20倍不到一点，其他材料约在15倍左右，在盈利修复和需求超预期支撑下具备较强安全边际[11][12] * **中游板块推荐方向**： 1. 有明显价格弹性的环节：六氟磷酸锂和磷酸铁锂[15] 2. 实现合理盈利并具备涨价空间的环节：铜箔、隔膜和负极[15] 3. 新技术与主题投资：固态电池核心材料与设备，以及钠离子电池相关企业[15] * **上游碳酸锂市场**： * **近期表现**：期货价格大幅上涨，一度突破13万元/吨，但现货价格未完全跟随，仍在10万多元水平[16] * **定价机制变化**：天齐锂业宣布从2026年1月1日起改用上海钢联及期货定价，以反映当前定价规则的不合理性[1][16] * **一季度供需与价格**：2025年第一季度供需基本面依然偏紧，锂盐厂和正极材料厂联合调整定价公式将强化上游定价权，预计碳酸锂价格未来大概率会出现期限价格收敛[1][17] * **投资机会**：上游资源品板块存在周期拐点和权益大年的投资机会，预计碳酸锂价格可能冲至15万元/吨以上，整个板块有接近50%以上的空间[18] * **设备行业**： * **锂电设备**：2025年各公司订单普遍同比增长超过50%，头部电池厂已明确扩展规划并进行大规模招标，二线电池厂也接近满产并上调扩产规划，预计2026年订单增长可能超出预期[20] * **固态电池设备**：自11月以来已调整近两个月，调整较为充分，一季度将迎来中试线招标落地及密集推进工作，是布局的良好时机[21] * **估值与业绩**：传统液态电池与固态电池设备公司2026年估值普遍在20倍左右，订单增速预期有望超过30%，一季度业绩释放将非常可观[21] 其他重要内容 * **新兴产业机遇**：除汽车修复外，机器人、液冷和智能驾驶等也是投资机遇，其中液冷赛道最为景气，推荐飞龙与银轮公司[8] * **上游资源品关注公司**：在碳酸锂相关领域，建议重点关注天华大中国城、盛新锂能、雅化中矿、华友钴业、永兴特钢、盐湖股份和藏格控股等公司在资源落地、未来并购等方面的优势[19]

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月25日，利元亨在互动平台回答投资者提问时表示，公司在固态电池设备领域拥有相 应的技术储备和布局，并持续围绕核心客户的需求进行技术开发和方案优化。目前，公司正与多家国内 外客户在相关领域保持积极的技术交流与合作。关于具体供应商或合作细节，涉及商业秘密，不便对外 披露，敬请理解。 ...

行业进入TWh时代 - 锂电行业已迈入以“太瓦时”为计量单位的TWh时代，不再是远景，而是现实浪潮 [1] - 2025年全球动力电池需求预计突破1300GWh，储能市场也迎来爆发式增长 [1] - 行业竞争逻辑已从单一企业的较量，转变为对整个产业链韧性的比拼 [1] 公司战略定位与愿景 - 公司致力于成为客户奔赴TWh时代的最佳装备官和全行业的产业合伙人 [1] - 公司发展目标聚焦全球市场，旨在成为世界级的智能装备领军企业，以跳出国内存量价格战 [4] 公司核心竞争力与护城河 - 第一道护城河：凭借卷绕机工艺创新突破技术封锁，并形成覆盖从制浆到模组PACK全工艺段的“交钥匙”整线解决方案能力，筑起全价值链的“整线交付”能力 [6][7] - 第二道护城河：与全球TOP级电池企业建立联合研发机制，从超级工厂的第一张图纸开始共同定义工艺，实现深度绑定 [8][9] - 第三道护城河：依托庞大的交付规模，在供应链议价、核心零部件自研及成本控制上拥有规模化与供应链优势 [10] 应对TWh时代挑战的解决方案 - TWh时代对电池制造企业带来了规模、效率和品质三方面的新挑战，需在有限约束下实现产能跃升 [5][8] - 公司提出“极限制造”理念，以破解规模、效率和品质的“不可能三角”，实现从依赖物理空间扩张到数据智能驱动的根本性变革 [8] - “极限制造”具体依靠数据驱动、AI赋能和柔性自动化三大支柱，例如通过数字孪生技术，使设备交付效率最高提升50%，并使设备综合效率提升35% [8] 研发策略与未来技术布局 - 公司研发策略被形容为“饱和式攻击”，目标不是追赶技术，而是定义下一代技术 [11] - 公司已提前布局固态电池设备、复合集流体设备等领域，以抢占技术制高点 [11] - 针对固态电池产业化，公司正积极引入跨行业技术、组建复合型团队，推动制造精度与工艺再升级，以解决固-固界面接触、设备效率、量产能力与成本可控性等关键问题 [11] 市场竞争策略与全球化 - 公司拒绝单纯的低价恶性竞争，转而倡导打“价值战” [12] - “价值战”核心逻辑之一：用TCO替代单一价格竞争，通过技术创新帮助客户实现极致的降本增效，使客户在生产端省下的钱远超设备采购差价 [12] - “价值战”核心逻辑之二：用差异化跳出同质化竞争，通过前瞻布局锁定固态电池、大圆柱、大容量储能电池等高技术门槛领域的“高端订单” [12] - “价值战”核心逻辑之三：用全球化拓展增量空间，海外市场更看重技术稳定性和交付能力，2025年上半年公司海外业务收入达11.54亿元，毛利率提升至40.27%，且高于整体业务毛利率 [12][13] - 公司正积极牵头参与国家及国际行业标准制定，推动装备制造标准化、模块化，并倡导尊重知识产权、打击抄袭，以引导行业回归技术驱动的良性竞争 [13]

锂电行业进入TWh时代 - 全球动力电池需求在2025年突破1300GWh，储能市场也迎来爆发式增长，锂电行业已迈入以“太瓦时”为计量单位的新阶段 [2] - 头部锂电企业的产能规划已向TWh级别全力冲刺，竞争焦点从单一企业较量转向整个产业链韧性的比拼 [2][3] 先导智能的战略定位与竞争优势 - 公司定位为助力客户奔赴“TWh时代”的最佳装备官和全行业的产业合伙人，目标是成为世界级的智能装备领军企业 [3] - 第一道护城河是凭借全工序覆盖能力，提供从制浆到模组PACK的“交钥匙”整线解决方案，这极大提升了客户黏性 [5][6] - 第二道壁垒是与全球TOP级电池企业建立联合研发机制，从超级工厂的第一张图纸开始就与客户共同定义工艺，实现产品与市场的精准匹配 [7][8] - 第三道壁垒是规模化与供应链优势，庞大的交付规模带来了供应链议价、核心零部件自研及成本控制优势，并能将成本优势转化为技术研发投入 [9] 应对TWh时代挑战的“极限制造”方案 - “TWh时代”对电池制造企业带来了规模、效率和品质三方面的新挑战，公司通过“极限制造”破解这一“不可能三角” [4][6][7] - “极限制造”的核心是从依赖物理空间扩张转向数据智能驱动，具体包括：数据驱动以打通工厂数据孤岛；AI赋能以洞察缺陷和优化工艺；柔性自动化以实现多品种共线生产和秒级换型 [7] - 例如，通过应用数字孪生技术，在虚拟空间提前完成设备安装与工艺优化，使设备交付效率最高提升50%，客户工厂可提前数月投产，并使设备综合效率提升35% [7] 公司的核心竞争力和研发策略 - 持续领先的核心竞争力被总结为三点：“平台化”战略的复用能力；持续高强度的研发创新体系；全球化的本土服务能力 [10] - 研发策略采用“饱和式攻击”，目标不是追赶技术，而是定义下一代技术，例如提前布局固态电池设备、复合集流体设备以抢占技术制高点 [10] - 针对固态电池产业化，公司正积极引入跨行业技术、组建复合型团队，推动精度与工艺再升级，以解决固-固界面接触、设备效率、GWh级量产能力与高良率等关键问题 [10] 应对行业价格战的策略与海外拓展 - 公司倡导摒弃无效“内卷”和单纯的低价恶性竞争，转而打“价值战” [11] - 价值战的第一点是采用TCO全生命周期成本替代单一价格竞争，通过技术创新帮助客户实现极致的降本增效，使客户在生产端省下的钱远超设备采购差价 [11] - 第二点是通过前瞻布局锁定高技术门槛的“高端订单”，如固态电池、大圆柱、大容量储能电池等领域，以避开价格战并占据未来市场主动权 [12] - 第三点是拓展全球化市场，海外市场更看重技术稳定性和交付能力，2025年上半年公司海外业务收入达11.54亿元，同比持续提升，毛利率同步提升至40.27%，且高于整体业务毛利率水平 [12] - 公司正积极牵头参与国家及国际行业标准的制定，推动装备制造向标准化、模块化发展，以淘汰落后低端产能，净化市场环境 [12] - 在公司出海过程中，倡导尊重知识产权、维护创新，与供应链上下游及友商共同开拓新领域，通过技术外溢带动产业链升级 [13]

核心观点 - 信达证券认为2026年中小盘投资机会可沿两条主线挖掘：一是政策抬升行业天花板与优化交易结构带来的估值与基本面双重重估；二是先进智造/新兴产业的设备端在技术节点前后“订单—交付—现金流”加速兑现的先行收益 [1] 投资主线一：政策驱动与结构优化 - 投资主线聚焦于政策有明确信号、并购落地路径清晰、打新收益改善的交易结构 [1] - 真空绝热板行业受冰箱新能效标准推动，国内需求有望快速增长，新国标将于2026年6月1日强制实施 [2] - 新能效标准通过能效提升与容积利用率“双指标”驱动，VIP板是实现“高能效+薄壁化”冰箱的最优技术路径之一 [2] - 参考欧盟经验，VIP板渗透率有望快速提升，行业步入高成长阶段，行业供给集中且壁垒高，龙头企业有望充分受益 [2] 投资主线二：设备端先行兑现 - 投资主线聚焦在固态电池、半导体设备、人形机器人/具身智能、AIDC配套等方向具备订单与量产验证的设备龙头与平台化公司 [1] - 固态电池设备是产业化拐点前后最先兑现投资机会的板块之一，产业在政策、需求及技术节点驱动下加速重构 [4] - 全球固态电池设备市场规模预计从2024年的40亿元增长至2030年的1079.4亿元 [4] - 设备端先行于材料端和电芯端，订单在中试至量产过渡期有望率先释放，带来业绩与估值双增厚 [4] - 全固态产线单GWh设备投资额约为液态电池的2倍，为头部整线厂商与关键增量环节设备商提供超额收益机会 [4] - 具身智能硬件是“智能体落地”的确定性主线，政策明确其为未来产业，产业链呈全栈协同 [3] - 端侧“双层控制器+场景化数据闭环”是工程化落地的标准路径，2026年有望成为AI+机器人规模落地元年 [3] - 硬件价值量与国产替代进程同步释放，建议围绕传感器、关节与执行器、运动控制器、端侧SoC与开发板等环节布局 [3] - 配置上优先选择具备集成能力、交付能力与全球制造的供应商 [3] 具体投资建议 - 建议把握冰箱新能效标准驱动的VIP板渗透加速与龙头扩产兑现，关注赛特新材等 [4] - 建议布局固态电池设备与具身智能设备链的订单—交付—现金流改善的投资机会，关注誉辰智能、宸展光电等 [4]

核心观点 - 报告认为，锂电设备行业在2025年已实现景气复苏，主要受传统锂电扩产招标恢复及储能需求爆发驱动 [1][2] - 展望2026年，固态电池产业化进程加速将成为核心驱动力，新技术将催生设备新需求，为设备环节打开广阔的增量市场空间 [1][3] 2025年回顾：传统锂电招标&扩产恢复，锂电设备板块景气复苏 - **股价表现强劲**：2025年1月1日至12月15日，锂电设备板块整体涨幅达98.60%，显著跑赢沪深300指数（19.15%）和创业板指数（52.29%）[8][11] - **储能需求成为核心驱动力**：政策、海外市场及新场景共同推动储能需求爆发 [8][14] - **政策驱动**：2025年1月发改委与能源局联合下发136号文，推动新能源配储转向市场竞争；9月印发《新型储能规模化建设专项行动方案》，提出到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦（180GW）以上，带动直接投资约2500亿元 [16] - **海外市场**：预计海外锂电储能出货量将从2024年的125.0GWh增长至2030年的716.9GWh，2024-2030年复合年增长率（CAGR）达33.79%，其中美国、欧洲、其他新兴地区的CAGR分别为34.33%、27.35%、60.10% [16] - **新场景（AIDC+储能）**：预计全球数据中心用锂电储能将从2024年的9.5GWh增长至2030年的322.2GWh，2024-2030年CAGR高达79.91% [16][18] - **行业基本面触底反弹**：2025年第三季度，锂电设备板块实现营收114.25亿元，同比增长4.92%；实现归母净利润3.77亿元，同比大幅增长71.17% [19] - **在手订单创新高**：截至2025年第三季度末，锂电设备板块预收账款与在手订单合计达286.17亿元，同比增长25.81%；存货达367.49亿元，同比增长18.98%，为短期业绩增长提供支撑 [23][29] 2026年展望：固态电池产业化渐行渐近，卖铲人环节优先受益 - **产业化进程明确**：固态电池发展分为三个阶段，2027年是规模量产的关键时间窗口 [28][30] - **2023-2027年（市场应用初期）**：2025年底至2026年初有望开启全固态电池中试线招投标，2026年进入中试线优化及样车路试密集期 [30] - **2027-2029年（落地关键期）**：2027年成为全固态电池规模量产的重要节点，预计将在消费电子、低空飞行器等场景率先落地 [30] - **2030年后（规模上量期）**：行业将集中建设GWh级产线，2030年有望实现商业化量产 [30] - **设备是量产关键，工艺全链条重构**：固态电池材料特性变化导致生产工艺需定制化适配，设备重要性提升 [33] - **前道工序**：电解质膜制造的成型精度与效率决定商业化可行性，干法电极设备有望成为主流，价值量占比更高 [36] - **中道工序**：新增胶框印刷、等静压设备，叠片机取代卷绕机；其中等静压设备的生产节拍和成本是影响量产的核心瓶颈之一 [36] - **后道工序**：升级为高压化成分容 [36] - **突破“固固界面问题”是核心**：针对该生产工艺难点，2025年在材料和制造端提出多种解决方案 [37] - **材料端**：包括在电解质中引入碘离子、开发新型含氟聚醚电解质、在聚合物中引入乙氧基团和电化学活性短硫链等 [37] - **制造端**：包括采用等静压技术、高压化成分容进行物理加压，以及利用原子层沉积（ALD）技术进行界面改性 [37] - **市场空间广阔**：预计到2030年，全固态电池设备市场空间将达592.16亿元，2024-2030年CAGR高达103% [8][46] - **核心假设**：预计2030年固态电池综合渗透率提升至10.1%；不同应用场景渗透率不同，其中消费电子（25%）、低空经济（20%）、机器人（15%）较高；随着工艺优化和国产替代推进，整线设备价值量将从初期的约6亿元/GWh降至2030年的2.5亿元/GWh [46][47][49] - **设备供应格局多元化**：先导智能、利元亨、海目星等公司基本打通全固态电池关键生产链条；宏工科技、曼恩斯特等聚焦前道干法环节；联赢激光、骄成超声等卡位中后段差异化环节；科新机电、微导纳米等布局等静压、ALD等核心瓶颈环节 [48][50] 投资建议 - **看好逻辑**：传统锂电招投标恢复叠加储能需求提供持续性，同时固态电池产业化拐点渐行渐近，为设备环节打开百亿市场空间 [3][51] - **建议关注方向**： - **布局整线设备的传统龙头**：如先导智能、赢合科技、利元亨、杭可科技 [3][52] - **布局前道干法电极设备公司**：如纳科诺尔、宏工科技、曼恩斯特、先惠技术、华亚智能、信宇人 [3][52] - **卡位核心环节公司**：布局等静压设备的利通科技、科新机电、荣旗股份，以及布局ALD设备的微导纳米 [3][52] - **平台型激光及超声设备公司**：如海目星、联赢激光、德龙激光、骄成超声 [3][52]

公司核心战略 - 公司以“设备+材料”为核心发展战略，从生活用纸设备龙头向产业链纵向延伸，构建高端薄膜、锂电设备、固态电池设备、工业机器人多元赛道齐飞的产业格局 [1] - 公司凭借智能制造、材料生产、营销网络优势及稳健现金流，通过并购与合作研发向高端科技业务发起冲击 [1] - 公司联合地方政府与资本成立15亿元产业基金，旨在实现全产业链协同，并为并购技术深厚的硬核科技标的提供资金支持，推动战略高端化扩张 [3] 薄膜材料业务进展 - 公司通过控股子公司江西有泽新材料切入高性能聚酰亚胺薄膜赛道，该材料耐高温500度以上、耐酸碱、绝缘性优异，广泛应用于航空航海、消费电子等领域 [1] - 公司PI薄膜业务2025年营业额达1.3亿元，净利润率约15%，居行业头部水平 [1] - 公司计划向透明聚酰亚胺材料和光敏聚酰亚胺材料展开技术攻坚，与FCCL基材技术联动，剑指高端电子设备材料市场，目标实现销售额3亿元 [1] 固态电池设备业务进展 - 公司与盛全新能源合作研发固态电池设备，设备已完成验证，双方正有序推动九江庐山项目建设，有望明年实现固态电池产品量产落地 [2] - 双方已成立合资企业江西欣庐盛科技有限公司，注册资本2.5亿元，主营电池生产与销售业务 [2] 工业机器人业务进展 - 公司通过子公司欧克科技机器人布局工业机器人赛道，其码垛机器人已于2025年实现批量出货 [2] - 基于在协作机器人减速机、伺服电机等领域的技术积累，公司将继续布局AGV叉车机器人，为下游企业提供多元产品支持 [2] 资本市场与公司治理 - 公司于12月12日举行投资者交流会，管理层就高端发展战略与业务进展进行分享，展现增长前景及对投资者权益的重视 [4] - 董事长表示公司将坚定不移维护股东合法权益，持续引入发展新动力，实现公司价值最大化 [3] - 在资本赋能与多元布局推动下，公司高端化转型蓄势待发，各领域突破为业绩二次腾飞注入动力 [5]

行业投资评级 - 对机械设备行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 看好AI设备高景气带来的设备投资机会，同时看好出海持续超预期的油服设备 [1] - 2026年度策略的确定性方向是设备出海与AI拉动，结构性机会在于内需改善与新技术 [18] AI设备与算力基础设施 - 摩尔线程成功登陆科创板，截至2025年12月12日市值达3830亿元，有望推动国产算力GPU技术迭代和建设加速 [2] - 美国解除H200芯片出口限制（需缴纳25%销售额），有望推动国内云厂商采购并建设算力集群，同时加剧市场竞争，助推国产GPU升级迭代 [2] - AI算力建设将带动PCB、液冷等配套部件需求，PCB设备商与液冷供应商将充分受益 [2] - PCB设备环节重点推荐大族数控、芯碁微装，耗材环节重点推荐鼎泰高科 [2] - 服务器液冷环节重点推荐宏盛股份 [2] - AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，预计2026年英伟达用液冷系统规模达697亿元 [27][45] - PCB在Rubin架构中使用量提升，NV576计划采用78层高多层结构，为PCB纯增量环节 [31] - 鼎泰高科作为PCB钻针龙头，受益于AI算力建设，2025年前三季度营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64% [30] 燃气轮机 - 行业景气度持续上行，龙头GEV 2025年前三季度新签燃气轮机订单114台，同比增长46%，其中重型燃气轮机订单69台，同比增长57% [3] - 西门子2025年前三季度燃气服务业务新签订单182亿欧元，同比增长42%；第三季度燃气轮机新签订单86台，同比增长231% [3] - GEV上调扩产目标，计划将年产能20GW的目标从2026年第三季度前移至2026年上半年，并进一步计划在2028年达到24GW产能，预计2025-2028年资本开支达100亿美元 [3] - GEV同步上调2028年业绩指引，营收从450亿美元上修至520亿美元，调整后EBITDA利润率从14%上修至20% [3] - 燃气轮机与航空、军工产业共享上游资源，产能扩张受限，难以快速匹配订单爆发式增长 [3] - 推荐杰瑞股份、豪迈科技、应流股份、联德股份 [3] 油服设备出海 - 2025年1-10月，中国阀门出口中东金额同比增长21%，出口俄罗斯金额同比增长25%，表现亮眼 [4] - 中东国家石油公司资本开支提升：ADNOC宣布2026-2030年将投入1500亿美元；沙特阿美将2030年商品气产能增长目标由60%提升至80% [4] - 油价下降促使业主方更重视成本控制，为性价比更高的国产油服设备出海提供机遇 [4] - 继续推荐纽威股份、杰瑞股份、迪威尔 [4] - 油服设备跟随EPC总包项目出海，业绩有望持续高增，重点推荐杰瑞股份、纽威股份 [19] 光伏设备 - 美国AI爆发带来巨大电力需求，光伏电站建设周期短、不受地理限制，是填补电力缺口的重要选择 [5] - HJT（异质结）技术是美国光伏市场最优解，相比TOPCon可降低20%碳排放、节约70%用电量、节约60%人工数量、节约20%-60%用水量 [5] - 美国专利保护机制完善，TOPCon与BC技术有较大专利风险，HJT在海外产能规划中无专利诉讼之忧 [9] - 多家海外光伏企业已开始布局HJT产线，中国光伏设备具备显著优势，看好设备出海新机遇 [9] - 重点推荐HJT整线设备龙头及切片设备龙头高测股份 [9] 工程机械 - 2025年工程机械板块国内全面复苏、出口温和复苏，形成国内外共振向上局面 [18][23] - 2025年1-10月，国内挖掘机累计销量同比增长19.6%，出口累计销量同比增长14.5% [23] - 2025年前三季度，工程机械板块收入同比增长12%，三一重工、徐工机械、中联重科销售净利率同比分别提升2.4、0.1、0.8个百分点 [23] - 预计2025-2028年国内挖机需求年均同比增速在30%以上，但受资金到位率影响，本轮周期将呈现斜率较低但周期较长的温和复苏特征 [23] - 在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期 [23] - 重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力 [17][19] 锂电设备与固态电池 - 锂电设备扩产持续兑现，固态电池工艺重构将打开设备需求新增量 [20] - 固态电池前道制片工艺中，干法成膜凭借成本、工艺与材料适配等综合优势，正逐步成为下一代主流方向 [39] - 等静压设备是制约固态电池量产的关键瓶颈之一，温等静压是当前最优工艺路径，预计其在固态电池产线中价值量占比约13%，2029年市场空间有望达29亿元 [57][58] - 重点推荐固态电池设备整线供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、化成分容设备商杭可科技 [40] 工业叉车与无人叉车 - 叉车行业成长性强于周期性，2015-2024年行业复合年增长率约8% [36] - 2024年全球平衡重叉车锂电化率仅约20%，提升空间大；国产品牌海外份额仍低（小个位数），海外市场空间约1400亿元，份额提升带来显著增长潜力 [36] - 无人叉车渗透率提升，2023年中国无人叉车渗透率仅1.66%，AI技术驱动智慧物流快速发展 [61] - 重点推荐布局智能叉车与自动化物流的杭叉集团、中力股份、安徽合力 [19][63] - 中力股份为全球电动仓储叉车龙头，2024年营收66亿元，2019-2024年营收复合年增长率25% [35] 半导体设备 - 行业景气复苏与国产替代共振，AI及存储周期带动设备需求高增长 [20] - 2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比增长27% [13] - 国产设备率先切入成熟制程与特色环节，头部厂商有望加速放量 [20] - 重点推荐北方华创、中微公司、拓荆科技等 [20] 行业高频数据 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，环比增长0.2个百分点 [13] - 2025年10月制造业固定资产投资完成额累计同比增长2.7% [13] - 2025年10月金属切削机床产量6.9万台，同比增长6% [13] - 2025年10月工业机器人产量57858台，同比增长18% [13] - 2025年11月挖掘机销量2.0万台，同比增长14% [13] - 2025年10月动力电池装机量84.1GWh，同比增长42% [13] - 2025年10月全球散货船、集装箱船、油船新接订单量同比分别增长1177%、下降69%、增长339% [13]

核心观点 - 报告看好机械行业在2026年的投资机会，核心观点是“科技成长攻守兼备”，认为兼具稳定增长主业和科技成长潜力的中盘蓝筹公司将更为受益 [2][3][8] - 报告认为机械行业总需求将平稳增长，科技赋能的重要性提升，看好锂电设备、工业母机、油气装备、叉车装备、欧美出海机械、工程机械、煤炭机械、轻工装备等八大细分领域龙头公司的投资机会 [3][8][16] - 报告认为人形机器人将在2026年迎来量产拐点，看好该板块内中盘蓝筹公司的投资机会 [3][8] 行业整体回顾与展望 - 2025年机械板块实现稳定增长，金属制品、机械和设备修理业营业收入持续增长，机械工业景气指数处于较高水平，反映了机械装备制造实力的提升 [8][12] - 政策层面，国家发布的《机械行业稳增长工作方案（2025—2026年）》提出力争机械行业营业收入年均增速达到3.5%左右，从供需两侧发力支持行业发展 [15] - 科技层面，“十五五”规划将科技自立自强置于核心位置，技术优势对机械公司发展的重要性提升，中盘蓝筹公司在细分领域已建立技术优势 [16] - 海外市场方面，随着中美关税稳定，海外设备需求有望释放，中国机械装备在海外市场份额仍低，出口需求有望持续增长 [15] 八大细分领域投资机会 锂电设备 - 2025年行业企稳回升，锂电设备指数公司收入增速改善，Q1至Q3增速分别为-12.7%、19.1%、16.6%，季度ROE均为正值 [19] - 2025年上半年，先导智能、海目星等头部设备企业新签及在手订单总额超300亿元，同比增长70%-80% [19] - 2026年行业将继续受益于海外新能源汽车及储能发展，根据《新型储能规模化建设专项行动方案》，2027年全国新型储能装机目标1.8亿千瓦以上，带动直接投资约2500亿元 [21] - 固态电池技术突破，产业进入加速期，多家企业计划在2027年左右实现量产，设备板块需求将超百亿元规模 [23] 工业母机 - 2025年行业表现稳健，金属切削机床和金属成形机床产量保持稳定增长 [27] - 2026年有望延续增长，1-10月金属加工机床新增订单同比增长7.3%，10月底在手订单同比增长4.3% [29] - 高端机床国产替代空间大，2024年中国高端机床渗透率为9.2%（美日超50%），高端数控机床国产化率仅为6%，进口机床均价远高于出口均价 [30][31] 油气装备 - 2025年行业弱势运行，1-10月国内油气行业资本开支同比下降4%，全球石油钻机数量保持稳定 [33][34] - 2026年行业有望迎来政策与需求共振，国内油气资本开支有望恢复，海外美国天然气发电装机量预计上升 [35] - 数据中心建设催生燃气轮机需求，GE Vernova的燃气轮机订单自24年以来处于高景气，季度订单量在25Q3达到约7GW [35][37] 叉车装备 - 2025年行业韧性增长，1-10月中国共销售叉车122.07万台，同比增长14.2%，其中国内销量76.78万台（+13.4%），出口45.29万台（+15.5%） [39] - 2026年行业增速有望维持，但国内叉车企业在全球市场份额仍低 [41] - AI赋能无人叉车新品类，如杭叉集团X1系列物流人形机器人，有望打开行业第二增长曲线 [46] 欧美出海机械 - 2025年美国机械需求疲软，美国成屋销售持续回落，制造业建造支出增速转负，中国出口至美国的手提式工具及叉车增速在25H2及Q4回落 [49][55] - 2026年需求有望迎来景气度回升拐点，美联储多次降息有望降低企业设备融资成本，推动资本开支意愿修复 [57] - 关税成本转嫁与产品结构优化有望推动盈利改善 [57] 工程机械 - 2025年行业双轮驱动，1-11月共销售挖掘机21.22万台，同比增长16.7%，其中国内销量10.82万台（+18.6%），出口10.40万台（+14.9%） [59] - 1-10月工程机械出口金额485.26亿美元，同比增长12%，出口非洲增速达49.7% [59] - 2026年国内市场受益于设备更新周期及政策支持，海外市场预计延续增长 [61] - 电动化、无人化（如无人电动矿卡）带来新的成长空间 [62] 煤炭机械 - 2025年行业承压筑底，1-10月全国煤炭行业收入下滑 [68] - 2026年龙头企业有望边际改善，行业将迎来设备更新周期（8-10年），且国家计划到2027年初步建立煤炭产能储备制度 [70] - 智慧煤机产业化有望加速，向无人化方向发展 [70] 轻工装备 - 2025年出口拉动行业需求，1-10月注塑机累计出口金额19.47亿美元（+17.0%），出口数量5.09万台（+33.8%） [73] - 1-9月工业缝纫机出口量398万台，同比增长15.14%，对印度、越南等前六大市场出口均呈现20%以上增长 [73] - 2026年行业景气度可能边际回落，但龙头公司仍具结构性增长机会，科技赋能（如AI缝纫机、人形机器人催生的轻量化材料需求）将打开成长空间 [76] 人形机器人产业 - 2025年行业加速发展，从概念走向产业化初期，中国机器人产业平均增长率达50%-100%，宇树营收超十几亿元，优必选Walker系列机器人2025年订单总金额超13亿元 [81] - 2026年有望成为量产落地和加速年，特斯拉展望2026年生产5万台机器人，2030年提升到100万台；国内智元预计2026年有数万台的出货 [85] - 量产初期厂商份额将更加分化，报告看好具有高制造和管理壁垒的企业 [86] - 国家发改委规范具身智能产业健康发展，有望引导竞争缓和，提升本体厂商投资机会，现金流健康的具身智能本体中盘蓝筹公司更受益 [87][88]

固态电池设备业务进展 - 公司已实现全固态电池整线解决方案的量产级交付 [2] - 核心设备覆盖电极制备、电解质膜制备、等静压致密化及后道检测全工艺环节 [2] 技术研发与设备来源 - 固态电池设备均为完全自主研发 [2] - 联合头部客户协同优化工艺适配性 [2] 客户覆盖情况 - 固态电池设备客户已涵盖国内外主流电池企业与车企 [2]