科创成长层定位与适用范围 - 科创成长层精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] - 适用范围包括存量上市至今尚未盈利的科创板公司及新注册上市时未盈利的科创板公司 [5] - 存量公司自《科创成长层指引》发布之日起纳入 增量公司自上市之日起纳入科创成长层 [5] 科创成长层公司调出标准 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准 即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元人民币 或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元人民币 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [6] - 净利润和营业收入均指经审计的数值 净利润以扣除非经常性损益前后的孰低者为准 [6] 投资者识别调出信息的方式 - 投资者可关注公司年度报告 公司会在披露年度报告的同时公告将被调出科创成长层 上交所将及时调出 [8] - 可关注股票或存托凭证简称后是否去掉特殊标识"U" [8] - 未按规定披露年报或财报被出具无法表示意见/否定意见审计报告的公司 不对其层次进行调整 [8] 投资者交易与信息披露注意事项 - 投资者参与新注册的科创成长层股票交易前需签署专项风险揭示书 改革前存量科创板股票交易不受影响 [9] - 科创成长层公司有更严格信息披露要求 需在年报首页显著位置披露未盈利原因及影响并作风险提示 [10][11] - 公司发生对技术创新、研发能力、成长前景或盈余改善有重大不利影响的风险时 应及时披露具体情况及影响 [11]

科创成长层定位 - 科创成长层精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] 科创成长层适用范围 - 适用范围包括存量上市至今尚未盈利的科创板公司及新注册上市时未盈利的科创板公司 [5] - 存量公司自《科创成长层指引》发布之日起纳入科创成长层，增量公司自上市之日起纳入科创成长层 [5] 科创成长层公司调出标准 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准，即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [6] - 净利润、实现盈利均以扣除非经常性损益前后的孰低者为准，净利润、营业收入均指经审计的数值 [6] 投资者识别调出信息 - 投资者可关注公司年度报告，公司会在披露年度报告同时披露符合条件且将被调出科创成长层的公告，上交所及时将公司调出 [8] - 投资者可关注股票或存托凭证简称后是否去掉特殊标识"U" [8] - 未按规定披露年度报告或财务会计报告被出具无法表示意见或否定意见审计报告的，不对其层次进行调整 [8] - 已调出公司因会计差错更正等原因导致不符合调出条件的，上交所将其调回科创成长层 [8] 投资者交易注意事项 - 投资者参与新注册科创成长层股票交易前需签署专项风险揭示书，交易改革前存量科创板股票或存托凭证不受影响 [9] 科创成长层信息披露要求 - 上交所对科创成长层公司有更严格信息披露要求，体现在年度报告和临时报告上 [9] - 公司应在年度报告中结合行业特点充分披露尚未盈利原因及影响，并在年度报告首页显著位置作出相关风险提示 [10][11] - 保荐机构应在持续督导跟踪报告显著位置就公司是否存在相关风险发表结论性意见 [11] - 科创成长层公司发生对技术创新与研发能力、成长前景或盈余改善有重大不利影响的风险或负面事项时，应及时披露具体情况及影响 [11] - 保荐机构应识别并督促公司披露相关风险或负面事项 [11] - 科创成长层公司股票或存托凭证在层次调整前后交易出现异常波动的，公司应按《科创板上市规则》进行核查、披露核查公告并提示异常波动投资风险 [11]

科创成长层定位与适用范围 - 科创成长层精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大但上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] - 适用范围包括存量上市至今尚未盈利的科创板公司及新注册上市时未盈利的科创板公司 [5] - 存量公司自《科创成长层指引》发布之日起纳入 增量公司自上市之日起纳入科创成长层 [5] 科创成长层公司调出标准 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准 即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元人民币 或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元人民币 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [6] - 净利润及盈利标准均以扣除非经常性损益前后的孰低者为准 且为经审计的数值 [6] 投资者识别调出信息的方式 - 公司会在披露年度报告的同时 公告将被调出科创成长层 上交所将及时进行调出 [8] - 投资者可关注股票或存托凭证简称后的特殊标识"U"是否被去除 [8] - 未按规定披露年报或财报被出具无法表示意见/否定意见审计报告的公司 其层次不进行调整 [8] 投资者交易与信息披露注意事项 - 投资者参与新注册的科创成长层股票交易前需签署专项风险揭示书 但交易改革前的存量公司不受影响 [9] - 科创成长层公司需在年度报告首页显著位置披露尚未盈利的原因及影响并作出风险提示 [10][11] - 保荐机构需在持续督导跟踪报告显著位置就公司相关风险发表结论性意见 [11]

文章核心观点 - 文章详细解读了上海证券交易所科创板"科创成长层"的相关规则，包括其定位、适用范围、调出标准、信息披露要求以及投资者注意事项 [1][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 科创成长层定位 - 科创成长层旨在精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发投入大，但上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] 科创成长层适用范围 - 适用范围包括存量公司和增量公司，存量公司指上市至今尚未盈利的科创板公司，自《科创成长层指引》发布之日起纳入，增量公司指新注册的上市时未盈利的科创板公司，自上市之日起纳入 [5] 科创成长层调出标准 - 调出条件实施"新老划断"，增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准，即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利，此处净利润、实现盈利均以扣除非经常性损益前后的孰低者为准 [6] 投资者识别调出信息 - 投资者可通过关注公司年度报告及披露的调出公告获知调出信息，上交所将及时将公司调出科创成长层 [8] - 投资者可观察股票或存托凭证简称后的特殊标识"U"是否被去除，未按规定披露年报或财报被出具无法表示意见或否定意见审计报告的公司，其层次不进行调整 [8] - 已调出的公司若因会计差错更正等原因导致不符合调出条件，上交所将将其调回科创成长层 [8] 投资者交易注意事项 - 投资者参与新注册的科创成长层股票交易前需要签署专项风险揭示书，但交易改革前存量科创板股票或者存托凭证不受影响 [9] 科创成长层信息披露要求 - 上交所对科创成长层公司有更严格的信息披露要求，体现在年度报告和临时报告上，公司需在年报中结合行业特点披露尚未盈利的原因及影响，并在首页显著位置作出风险提示 [10][11] - 保荐机构需在持续督导跟踪报告显著位置就公司相关风险发表结论性意见 [11] - 除常规事项外，公司发生对技术创新与研发能力、成长前景或盈余改善有重大不利影响的风险或负面事项时，应及时披露，保荐机构有责任识别并督促公司披露 [11] - 公司股票或存托凭证在层次调整前后交易出现异常波动的，公司需按规定进行核查、披露公告并提示风险 [11]

科创成长层定位与适用范围 - 科创成长层精准支持技术有较大突破、商业前景广阔、研发投入大但上市时仍处于未盈利阶段的科技型企业 [4] - 该层适用范围包括上市至今尚未盈利的存量科创板公司及新注册上市时未盈利的增量科创板公司 [5] - 存量公司自《科创成长层指引》发布之日起纳入 增量公司自上市之日起纳入 [5] 科创成长层公司调出标准 - 增量公司调出条件为符合科创板第一套上市标准 即最近两年净利润均为正且累计净利润不低于5000万元 或最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元 [6] - 存量公司调出条件为上市后首次实现盈利 [6] - 净利润与盈利的判定均以扣除非经常性损益前后的孰低者为准 营业收入指经审计的数值 [6] 投资者识别调出信息的方式 - 投资者可关注公司年度报告 公司会在披露年报时公告符合调出条件的情况 上交所将及时调出 [8] - 可观察股票或存托凭证简称后的特殊标识"U"是否被去除 [8] - 未按规定披露年报或财报被出具无法表示意见/否定意见审计报告的公司 其层次不进行调整 [8] 科创成长层公司信息披露要求 - 公司需在年度报告中结合行业特点充分披露未盈利原因及影响 并在年报首页显著位置作风险提示 [10][11] - 除常规事项外 发生对公司技术创新、研发能力、成长前景或盈余改善有重大不利影响的风险事项时 需及时披露具体情况及影响 [11] - 保荐机构需在持续督导跟踪报告显著位置就公司是否存在相关风险发表结论性意见 并督促公司披露风险 [11]

文章核心观点 - 科技与资本的双向融合能够激活经济增长新引擎、构建高效金融生态、强化国家战略安全 [1][2] - 2025年是科创板设立6周年，《清华金融评论》编辑部为此展开以“科技与资本双向融合”为主题的征稿活动 [2][4] 征稿方向与专题重点 - 专题聚焦于“科技与资本双向融合”，旨在分析经济金融形势、解读政策、并为实践建言献策 [2] - 征稿方向涵盖科创板成就与未来发展方向、注册制深化对科创企业融资环境的影响、耐心资本的培育机制等12个选题 [4][5] - 具体研究方向包括科创板分层设计对未盈利企业的支持逻辑、人工智能对耐心资本全周期管理的重塑、以及科创板第五套标准扩容对行业的实际推动等 [5]

公司投资策略 - 公司近期持有科创板股票为被动操作，并非主动布局科技股领域[1] - 公司买入科创板股票的核心原因是满足上交所科创板新股申购的市值要求[1] - 公司在科技股上的投入可以忽略不计[1] - 公司投资科创板后感到痛苦和后悔，导致多个晚上睡不着觉[1] - 公司买入股票后采取不卖出的策略[1] 市场观点 - 公司坚决看好中国股票市场[1] - 公司认为A股市场目前处于牛市前夜，正处于向牛市演变的过程中[1] - 公司判断当前市场风险整体可控，风险水平并不高[1]

市场整体表现 - 上周市场震荡调整 沪指累计下跌1.30% 前期涨幅较大的电力设备、电子、通信等行业仍涨幅领先 而银行、非银、食品饮料等滞涨板块仍未修复 [1] 券商策略观点汇总 市场趋势判断 - 国泰海通证券认为市场调整是机会 后续A/H股指有望走出新高 [1] - 国金证券指出中国盈利基本面回升的牛市行情正在孕育 制造业顺周期(有色 机械 化工)机会将成为中期主线 [2] - 浙商证券预计上证盘整持续1-2周 若市场轮动顺畅 上证仍有望在25Q4挑战2015年来最大波幅(5178-2440)0.618分位 [3] - 光大证券预计节前市场大概率延续震荡格局 呈现"存量博弈下的结构平衡"特征 [3] - 招商证券指出市场仍处于牛市阶段Ⅱ 驱动A股本轮上行的三大原因没有发生变化 [5] - 华安证券对市场维持震荡上涨判断 [8] - 华西证券认为A股慢牛的逻辑并未改变 单边上涨行情或阶段性出现震荡休整 [9] 行业配置建议 - 国泰海通证券建议关注新兴科技主线和港股科技医药 [1] - 国金证券建议关注流动性压制解除后6-8月滞涨港股的补涨行情以及成长投资从科技驱动走向出口出海 [2] - 浙商证券建议适当降低计算机和传媒配比 增配地产、基建工程和社服板块 [3] - 光大证券建议从服务消费、TMT方向、反内卷与涨价主线三个方向关注机会 [4] - 招商证券建议关注固态电池、AI算力、人形机器人、商业航天等领域以及高内在回报率质量成长策略 [5] - 兴业证券建议以轮动的思路应对波动 多个板块交替轮动、交替向上 [6][7] - 中信建投建议关注AI产业叙事演绎 中国内外需共振筑底 "反内卷"持续推进以及"十五五"规划预期 [7] - 华安证券建议坚定AI强势主线的核心地位 同时重视景气硬支撑领域包括稀土永磁、贵金属、军工、券商等 [8] - 银河证券推荐四条主线把握建筑行业投资机会：重大工程支撑稳增长、出海/高股息/并购重组/市值管理考核、低空经济/机器人/算力工程等成长性较好领域、供需格局较好的新疆煤化工/核电工程/洁净室工程 [10] 政策与外部环境 - 国泰海通证券指出中美元首通话表明短期风险展望稳定 弱美元与海外降息有利于中国宽松与央行重启国债交易 资本市场改革红利有望加快 [1] - 招商证券指出9月美联储如期降息 从历史经验看预防式降息后A/H股未来上涨概率较高 [5] - 中信建投指出美联储降息周期重启 此次降息为"风险管理式"降息 本周中美经贸谈判也有新进展 [7] - 华安证券指出美联储降息落地 8月经济数据走弱政策托底预期升温 [8] - 华西证券指出中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 "反内卷"工作推进正在逐步验证盈利改善预期 扩内需持续发力 [9]

科创板制度创新 - 中国证监会发布《关于在科创板设置科创成长层增强制度包容性适应性的意见》即将满三个月，旨在为技术突破型企业提供资本支持[1] - 科创成长层让处于研发攻坚期、暂未盈利但手握硬核技术的企业无需等待盈利即可获得资本入场券[1] - 上交所副总经理表示此举是在特定经济周期和市场需求下，打通硬科技与资本市场对接的举措[1] 科创成长层企业表现 - 首批32家存量未盈利企业直接入科创成长层，这些企业普遍处于研发密集期，具有较高技术壁垒和市场潜力[1] - 2025年上半年，上述32家企业合计营收同比增长37.79%，合计净利润大幅减亏71.23亿元[1] - 自科创板"1+6"政策发布以来，科创板新增受理15家企业IPO申请，其中4家为未盈利企业，1家适用第五套标准[1] 科创板上市标准 - 除第一套上市标准外，科创板第二套至第四套标准分别设置"营收规模+研发强度"、"营收规模+现金流"、"营收规模+市值"的考核要求，未设盈利门槛[2] - 第五套标准不设置业绩要求，核心考核条件是"市值+阶段性研发成果"，适用于尚未商业化但技术领先的创新企业[2] - 武汉禾元生物科技股份有限公司作为第五套标准重启后首家申报企业，已于7月1日过会并于7月18日注册生效[2] 市场影响与活跃度 - 近3个月以来，科创板市场活跃度明显提升，2025年6月18日至9月15日期间，科创板成交额同比增长339.56%[3] - 同期科创板平均换手率为216.73%，较2024年同期提升了116.73个百分点[3] - 业内分析认为科创成长层正式落地，其核心价值在于为国家科技自立自强战略提供资本市场制度支撑[2] 未来展望与监管导向 - 业内预计科创板"1+6"政策落地后新增的第五套IPO项目可能在未来几个月内正式上市[2] - 监管导向聚焦技术独创性、产业化临界点清晰，强化支持真创新、严控风险的制度公信力[2] - 预计未来或从精细化分层机制、上市标准多元化、投资者结构优化等方面进一步突破[3]

并购重组活跃度 - 近期科创板并购重组活动活跃，8月以来新增披露15单交易，已披露交易金额超过24亿元 [1] - "科创板八条"发布后，科创板新披露并购交易共计134单，其中发股或可转债类交易有35单，现金重大类交易有9单 [1] - 2025年以来，科创板新增披露并购交易73单，其中发股或可转债类交易24单，现金重大类交易7单 [1] 交易标的特征 - 交易标的呈现多样化趋势，总计有39单交易为收购未盈利标的 [1] - 另有8单交易为收购IPO撤回企业 [1]