文章核心观点 - 芯片分销代理商公司的成功与老板的个人风格和最初的成功经验密切相关，不同风格适用于公司不同发展阶段 [6][10] - 公司是采用“人治”还是制度化管理，取决于公司规模，但行业竞争加剧要求老板需将一半精力投入客户与供应商关系维护 [10] 代理商老板风格分析 - 张三老板风格带有江湖义气，以结果为导向，对员工大方，例如赚取1000万利润后可拿出500万与员工分享，公司已实现老板身价几亿 [7] - 李四老板属于业务型，精明且胆商高，但因不安全感强而牢牢控制客户与供应商关系，导致优秀员工留不住，老板成为公司最大销售和项目经理 [8] - 王五老板属于管理型，注重制度流程，既看过程也看结果，严苛管理导致员工流动率高，但依靠大产品线和大客户仍保持不错收益 [9] - 赵六老板为合伙创业，公司核心资源由多位股东掌握，决策曾因股东私心而困难，后通过规范化制度达成一致 [9][10] 公司发展阶段与管理模式 - 公司初期成功经验可复制，但持续发展需根据阶段调整管理模式，例如公司规模扩大后需进行规范化以稳住基本盘 [10] - 行业内存在部分老板如李四型，更看重对公司的控制权而非规模最大化，在可控范围内盈利已满足 [10]

10月营收表现 - 文晔科技10月合并营收为新台币1268.85亿元，环比下降5.97%，但同比增长28.69%，为单月历史次高纪录 [3][5][6] - 大联大10月营收为新台币833.9亿元，环比下降6.4%，但同比增长11.4% [3][5][7] 公司业绩展望与驱动因素 - 文晔科技预估第四季度合并营收中位数为新台币3050亿元，年增长17%；营业利润中位数估59.7亿元，年增42%；税后净利中位数估37.5亿元，年增48%；毛利率预计在4.1%至4.2%之间 [6] - 生成式AI的迅速发展是核心驱动力，带动相关服务器、电源、PC、NB及存储器的迭代升级，电子零组件需求增加 [7][15] - 大联大看好AI相关需求从云端服务器到边缘端设备的强劲动力，并预期此趋势有望延续至2026年 [7][15] 细分市场动态 - 数据中心与服务器领域，文晔科技第三季度该业务营收占比从第二季度的36%大幅提升至48%，营收环比增长69%，同比增长75% [11] - 消费性电子、个人电脑及手机等产品进入传统淡季，文晔预期第四季消费性电子营收环比下降约10%，个人电脑及手机有中个位数百分比的季减 [6] - 汽车电子市场库存去化已趋于稳定，文晔预期第四季营收可望实现低个位数百分比环比增长；工业与仪器领域因欧美淡季预计第四季低个位数季减，但年增趋势不变 [6] 累计营收与行业地位 - 文晔科技今年前10个月累计营收达新台币9627.47亿元，年增长20.93%，已超越去年全年营收 [8][9] - 大联大今年前10个月累计营收为新台币8271.4亿元，年增长14.3% [13][14] - 按营收规模排序，今年前三季度文晔以270.37亿美元累计营收位居全球芯片分销商首位，大联大以240.59亿美元紧随其后，艾睿和安富利分别为221.07亿美元和168.30亿美元 [16] 并购整合与增长动力 - 文晔科技并购加拿大分销商Future Electronics的整合效益显现，Future自去年第四季起至今年第三季已连续四季营收呈现季增，第三季增幅达中高个位数百分比 [13] - 公司指出AI需求涵盖ASIC、网通及电源管理等多领域，销售范围广且成长趋势正向 [13]

品大事 - 闻泰科技重大资产出售中印度闻泰相关业务资产包已完成转移，仅印度土地权属变更待配合，交易对方尚欠付股权及资产交易尾款合计3.01亿元 [1] - 超颖电子全资子公司泰国超颖拟投资14.68亿元在泰国建设AI算力高阶印制电路板扩产项目，建设期限12个月，目前处于前期筹备阶段 [1] - 凌志软件筹划通过发行股份及支付现金方式购买资金资本市场金融IT供应商凯美瑞德100%股权，并募集配套资金，交易预计构成重大资产重组，股票于2025年11月11日复牌 [2] - 香农芯创公告其主营业务及基本面未发生重大变化，公司目前生产经营情况正常 [3] - 普冉股份股东通过询价转让方式以106.66元/股的价格减持公司3.77%股份，该价格较公告日收盘价173.15元折价38%，权益变动后实际控制人及其一致行动人持股比例由41.97%降至38.19% [4] - 宁波建工拟通过发行股份方式购买宁波交通工程100%股权，已更新申请文件财务数据至2025年6月30日 [5] - 迈威生物自主研发的9MW3811注射液用于病理性瘢痕的II期临床试验申请获国家药监局批准，公司计划2025年底启动试验，该药物与CALICO的许可协议涉及2500万美元首付款及最高5.71亿美元里程碑付款 [6] 观业绩 - 山东黄金全资子公司莱州公司因探矿权划转需补缴企业所得税及滞纳金合计7.38亿元，预计影响公司2025年度归母净利润2.30亿元 [7] - 仙坛股份2025年10月鸡肉产品销售收入5.03亿元，同比增长9.30%，销售数量5.63万吨，同比增长7.90%，其中食品加工行业营收同比增43.09% [8] - 罗牛山2025年10月销售生猪7.15万头，同比增长57.90%，销售收入1.16亿元，同比增长24.65%，1-10月累计销售生猪56.15万头，同比降2.74% [9] - 环旭电子2025年10月合并营业收入55.89亿元，同比减少8.93%，环比减少6.20%，1-10月累计营业收入492.31亿元，同比减少1.82% [10] - 德康农牧2025年10月销售生猪110.16万头，销售收入16.56亿元，商品肉猪销售均价为11.54元/公斤，较9月下降11.44% [11] 增减持 - 东方海洋持股5%以上股东国元基金减持公司股份达总股本1%，持股比例由8%降至7% [12] - 铁拓机械持股5%以上股东蔡建良计划减持不超过105万股，占总股本1.14% [13] - 海波重科已通过集中竞价减持回购股份90,800股，占总股本0.0453%，成交均价12.51元/股 [14] - 蓝特光学董事王芳立计划减持不超过806.66万股，占总股本2% [15] - 北京航材董事长提议以5000万元至1亿元资金回购股份，其中不低于3000万元拟用于员工持股计划或股权激励 [15] 签大单 - 中贝通信与弘信电子签订算力综合服务框架协议，服务金额10亿元，期限60个月 [16] - 四川成渝控股子公司签署三项工程总承包合同，最高限价合计约178.94亿元 [16] - 数字政通全资子公司所在联合体中标1.09亿元智慧水务项目 [17] - 国网信通全资及控股子公司中标国家电网相关项目，中标金额合计13.18亿元 [18]

公司业务与经营状况 - 公司当前主要业务为芯片分销与产品研发 [1] - 公司及子公司目前生产经营情况正常，主营业务未发生重大变化，基本面未发生重大变化 [1] 行业市场动态 - 公司关注到近期市场对于存储芯片涨价的报道 [1] 股东减持计划 - 无锡高新区新动能产业发展基金（有限合伙）计划于2025年11月11日至2026年2月10日通过集中竞价方式减持公司股份不超过4,637,737股 [1] - 计划减持股份数量占公司最新总股本的0.9976% [1] - 上述股东将根据自身情况、市场情况及公司股价等情形决定是否实施或部分实施本次股份减持计划 [1]

全球TOP4芯片分销商三季度营收格局 - 按三季度营收排序，文晔以3289亿元新台币（约106.39亿美元）稳居首位，大联大以2444.7亿元新台币（约79.08亿美元）位列第二，艾睿和安富利营收分别为77亿美元和59亿美元 [3] - 前三季度累计营收排名不变，文晔以270.37亿美元拔得头筹，大联大240.59亿美元紧随其后，艾睿和安富利分别为221.07亿美元和168.30亿美元，文晔领先优势明显 [3] 各公司三季度业绩表现 - 文晔科技三季度营收创下季度历史新高，同比增长25.9%，环比增长26.8%，超越此前业绩预估区间上缘，主要受AI与手机市场需求畅旺推动 [5] - 大联大三季度营收为79.08亿美元，排除汇率影响后创单季历史新高，但同比下滑5.6%，环比下滑2.4%，是TOP4中唯一下滑的公司 [5][6] - 艾睿电子三季度销售额达77.13亿美元，同比增长13%，环比增长1.7%，公司称在执行战略优先事项上取得进展 [6] - 安富利三季度销售额为58.99亿美元，同比增长5.3%，环比增长5%，销售额和收益超出公司预期，得益于Farnell和亚洲市场的两位数增长 [6] 增长动力与市场差异 - 文晔增长主要受惠于AI应用相关产品出货动能强劲及智能手机传统旺季需求回升，其在数据中心及服务器应用占比高达36% [7][8][10] - 大联大在电脑周边和通讯电子应用占比分别达46%和19%，公司对下半年预期谨慎，但看好AI相关市场需求动能强劲并有望延续至2026年 [7][8] - 相较于“双A”（艾睿、安富利），“双W”（文晔、大联大）累计营收均有双位数同比增长，体现不同地区市场复苏节奏的差异 [8] 区域市场复苏态势 - 艾睿三季度全球零部件销售额（占比72%）同比增长12%，其中亚太地区表现最佳，销售额同比增长19%并实现全面环比增长；欧洲、中东和非洲地区销售额同比增长12%，从二季度的同比下降1%显著改善；美洲地区同比增长4% [12][13] - 安富利三季度表现最好的依然是亚洲市场（占比约48.5%），同比增长10%，为连续第五个季度同比增长；美洲地区同比增长3%；欧洲、中东和非洲地区同比持平，但相较上一季度大幅下降17%已有明显改善 [14] - 文晔旗下Future在欧美市场成功走出库存调整低谷，供应链恢复健康，拉货需求重启，其第四季度营收有望实现双位数年增 [11] 行业展望与预期 - 艾睿处于温和周期性复苏早期阶段，所有地区订单出货比均高于正常水平，积压订单已连续三个季度增长，公司预计第四季度销售额在78亿-84亿美元之间 [14][18] - 安富利预计下一季度销售额在58.5亿-61.5亿美元之间 [18] - WSTS数据显示，三季度全球半导体累计销售额达2084亿美元，环比提升15.8%，其中美洲和亚太地区环比增幅分别达22.2%和19.2%，印证全球半导体市场逐步复苏势头 [20]

行业核心观点 - 芯片分销行业中的呆料（呆滞物料）业务参与者显著增多，从原本小众的生意变得竞争激烈，呈现“烂大街”的状况 [3][9] - 呆料生意目前整体不好做，陷入价格内卷和激烈竞争，但仍有部分参与者在市场缝隙中找到机会 [10][14][16] - 呆料热的背后反映了芯片分销行业更大的变化：入局者变多，行业格局、人才和赚钱模式正在经历调整 [18] 呆料业务参与者变化 - 做呆料业务的人明显增多，新入局者主要包括两类：一是原本做市场囤货的贸易商，开始想直接从终端工厂拿货；二是服务终端的贸易商，因主业需求减少、账期难背而转型，将客户变成供应商 [7] - 此外，一些既无稳定供应商也无稳定客户的分销商，为确定生意中的一头，也选择先搞点呆料 [7] - 甚至出现终端工厂的采购自己尝试做呆料生意的情况 [9] - 入局者增多的原因包括：原有生意难做需转型求生、资金门槛低、信息透明度提高使得回收流程易于获取 [8] 呆料市场现状与竞争格局 - 多数分销商反馈今年生意不怎么样，甚至有人形容为“最惨的一年” [10] - 市场竞争陷入疯狂内卷，价格是最大问题，云价格等工具使市场信息差越来越小，价格高度透明导致客户比价压价 [11][13] - 2022年下半年缺芯潮退去后，库存增多，敏锐的分销商已吃了第一波红利；到2024年大量入局者进入时，终端处的呆料已被统货商收走大半，优质呆料资源减少 [6][13] - 目前市场上呆料很多，但卖不出去，成交关键看价格和运气，能否与客户需求对上单 [15] 当前市场中的机会与操作模式 - 部分分销商仍能找到机会，原因包括：一些分销商熬不住愿意亏本出清前期高价囤货；终端项目终止导致清库存，市场上甚至出现生产周期超过25周的呆料 [15] - 呆料价格降低后，愿意收的人变多，成功“搬砖”（低买高卖）即可使生意做起来 [15] - 呆料生意入局门槛不高但深耕门槛高，需要稳定货源渠道和与工厂的良好联系；许多新入局者仅将呆料作为副业 [16] - 典型的呆料生意模式是统货商以打包价（约为原价半折及以下）从工厂收购整批库存，其中部分热门型号即可回本，其余为利润 [5] 行业背景与历史沿革 - 呆料即呆滞物料，指暂时不用或永远无机会使用的风险库存，来源包括客户变更订单、质量問題、项目完成剩余等，可理解为“放错时间的现货” [3] - 国内呆料生意早期参与者包括潮汕陈店和贵屿地区从电子垃圾回收发展起来的力量，后部分转移至深圳的高科德、深纺大厦等地 [4] - 呆料生意是一个分工明确、上下游链条完整的贸易体系，游离于传统元器件贸易之外 [5]

股票交易异常波动 - 公司股票连续30个交易日收盘价涨幅偏离值累计超过200% [1] - 异常波动期间为2025年9月5日至2025年10月24日 [1] - 该情形属于股票交易严重异常波动 [1] 公司业务与经营状况 - 公司目前主要业务为芯片分销与产品研发 [1] - 公司及子公司目前生产经营情况正常 [1] - 公司主营业务未发生重大变化 [1] - 公司基本面未发生重大变化 [1] 市场环境与背景 - 近期市场存在关于存储芯片涨价的报道 [1]

事件概述 - 艾睿电子多家在中国大陆及香港的子公司被美国最终用户审查委员会决定从《出口管制条例》实体清单中移除 移除通知将在未来几周内在《联邦公报》公布后正式生效 [2] - 事件起因于10月8日美国商务部工业与安全局将艾睿电子在中国大陆及香港的两家实体列入实体清单 原因是这些公司被指控协助采购美国制造的电子元件用于伊朗无人机 [9] - 在正式移除前 美国商务部工业与安全局签发了临时授权 允许艾睿电子及其供应商、合作伙伴在特定条件下继续交易受控物项 该授权有效期至2026年2月14日或移除公告发布之日 [7] 涉及实体与授权细节 - 此次从实体清单移除的艾睿电子关联公司包括艾睿中国电子贸易有限公司、艾睿电子/元器件代理有限公司、艾睿亚太有限公司等共计7家实体 [6] - 临时授权规定 艾睿电子获准出口、再出口或转移的货物数量不得超过其被列入清单前120天期间转移货物量的110% [7] - 对于授权函中未列明的、需要许可的物项 相关方仍需按照常规流程申请出口许可证 [7] 公司声明与误列原因 - 艾睿电子发言人表示 被列入实体清单的艾睿电子（香港）有限公司实际上并不隶属于艾睿电子 疑似是"使用类似名称的山寨者" [8] - 在被列入清单时 艾睿电子曾声明其部门完全符合美国法规 并正与美国商务部工业与安全局进行讨论 努力降低对合作伙伴供应链的影响 [9] 对芯片现货市场的影响 - 艾睿电子是德州仪器在全球（除日本外）的唯一授权全线分销商 其被列入实体清单后 带动了德州仪器芯片的出货 市场上周对德州仪器产品需求增加 甚至出现扫货现象 [10] - 有市场人士调侃称此风波感觉是在"帮德州仪器清库存" 德州仪器拥有约80,000个产品型号 广泛应用于汽车、工业等领域 [10] - 价格方面 上周德州仪器通用料价格明显上涨 尤其是一些此前价格倒挂的物料 但市场对涨价的感受存在分歧 [11] - 在艾睿被移出清单的消息传出后 市场情绪趋于冷静 客户转向观望态度 市场交易活跃度下降 报价波动频繁 导致市场参与者操作更趋谨慎 [11] 行业背景与竞争格局 - 艾睿电子曾长期位居全球芯片分销商首位 去年营收为279亿美元 同比下降16% 现已被营收约293亿美元的文晔科技反超 [10] - 2024年全球前四大芯片分销商按营收排名依次为：文晔科技、艾睿电子、大联大、安富利 [10]

艾睿电子实体清单事件概述 - 艾睿电子多家中国大陆及香港子公司于10月17日收到美国商务部工业安全局通知 被决定从实体清单中移除 移除通知将在未来几周内于《联邦公报》公布后生效 [3] - 移除前BIS通过签发附件授权书 暂时豁免艾睿及其供应商、合作伙伴的许可要求 有效期至2026年2月14日或移除公告发布日 [4] - 临时授权允许出口、再出口和转让的物项数量不得超过该实体被列入名单前120天期间转移货物的110% [5] 被移除的艾睿关联公司清单 - 艾睿中国电子贸易有限公司及其别名Arrow（中国）电子贸易有限公司 [4] - 艾睿电子/元器件代理有限公司、Components Agent Limited、Components Agents Limited [5] - 艾睿电子、艾睿亚太有限公司、Arrow Asia Pacific Limited [5] 事件起因与背景 - 10月8日BIS将艾睿在中国大陆及香港的2家子公司列入实体清单 合计26家实体与3个地址被列入 包括16家中国企业和3个中国香港地址 [7] - 原因为这些公司协助采购美国制造电子元件 这些元件被发现用于伊朗部分组织操作的无人机 [7] - 被列入实体清单后 出口商与清单实体进行受控项目交易前必须获得出口许可证 [7] 艾睿电子市场地位与TI合作关系 - 艾睿曾长期位居全球芯片分销商首位 去年营收279亿美元同比下降16% 被营收约293亿美元的文晔反超 [9] - 2024年全球TOP4芯片分销商按营收排名依次为文晔、艾睿、大联大、安富利 [9] - 德州仪器在2019-2020年大规模砍代理后 艾睿成为TI在全球除日本外的唯一授权全线分销商 [9] 现货市场反应与价格变化 - 艾睿被列入清单后带动了TI品牌芯片的出货 需求增加且部分人在市场扫货 [10] - 上周TI通用料明显涨价 尤其是一些此前倒挂的物料 但部分市场人士对涨价感受不明显 [10] - 艾睿被移除清单的消息传出后 市场趋于冷静 客户持观望态度 部分客户从"上周求着出货"转为"再等等" [10]

市场整体表现 - 10月16日，沪指微涨0.1%，深成指下跌0.25%，创业板指上涨0.38% [1] - 沪深两市成交额1.93万亿元，较上一交易日缩量1417亿元，自9月10日以来再度失守2万亿元关口 [1] - 板块表现分化，煤炭、保险、港口航运等板块上涨，贵金属、半导体、风电等板块跌幅靠前 [1] 领涨个股与板块 - 多只个股涨停，云汉芯城、朗玛信息涨幅达20%，安泰集团、上实发展等涨幅超10% [2] - 焦点股方面，上海微电子概念股华建集团录得20天10板，煤炭板块大有能源走出9天5板，宝泰隆为5天4板 [3] - 龙虎榜当日净买入额前三为常山北明、香农芯创、海峡股份，净买入金额分别为5.21亿元、4.83亿元、1.22亿元 [4] 机构资金动向 - 机构专用席位净买入额前三的个股为云汉芯城、中电鑫龙、熙菱信息，净买入金额分别为9560.81万元、4784.85万元、1928.33万元 [6] - 机构专用席位净卖出额前三的个股为天际股份、湖北宜化、北方长龙，净卖出金额分别为2.17亿元、1.53亿元、1.38亿元 [7] - 云汉芯城获机构净买入9560.81万元，该股当日20%涨停，换手率52.20%，成交额10.45亿元 [26] 沪深股通资金流向 - 龙虎榜中涉及沪股通专用席位的个股有5只，宁波远洋的沪股通专用席位净买入额最大，为4756.64万元 [29] - 龙虎榜中涉及深股通专用席位的个股有10只，香农芯创的深股通专用席位净买入额最大，为1.67亿元 [30] - 海峡股份获深股通专用席位净买入6913.72万元，常山北明获深股通专用席位净买入2691万元 [28] 重点公司分析 常山北明 - 公司业务涉及鸿蒙、信创、新能源及国企概念 [8] - 公司组建华为鸿蒙开发团队，全员通过HarmonyOS应用开发者高级认证，并与华为在鲲鹏、昇腾等领域共建联合解决方案 [12] - 金融科技收入占营收30%，参与央企及头部金融机构数智化转型；已建成分布式光伏项目9个共13.5MW，在建深泽一期100MW风电项目 [12] - 最终控制人为石家庄市人民政府国有资产监督管理委员会，主营业务已变更为软件主业 [12] 海峡股份 - 公司属于港口航运板块，涉及海南自贸港、西沙旅游概念，具备央企背景 [13] - 已完成琼州海峡航运资源整合，正推进北岸客滚码头整合；受益于海南2025年底前启动封关运作，长期车客流有望增长 [18] - 公司升级船舶、打造西沙高端海洋旅游目的地；实际控制人为国务院国资委，间接控股股东为中远海运集团 [18] - 行业分析认为，中美互征港口费可能短期推升运价，中国籍油运、散货公司相对受益 [17] 云汉芯城 - 公司为次新股，主营电子元器件B2B销售，是国内领先的线上芯片分销商 [19][23] - 机器人重点客户包括遨博、南京极智嘉、大族机器人等 [24] - 预计2025年1-9月净利润7700–8000万元，同比增长38.71%–44.11% [25] - 9月30日登陆创业板，发行价27元/股，募资5.22亿元投向大数据中心及协同制造平台 [25]