核心交易 - CAI控股拟向控股股东Longling Capital收购Forestheaven约9.09%股权及EXIO约3.15%股权 [1] - 收购总代价约为7156万港元，其中Forestheaven代价约5226万港元，EXIO代价约1930万港元 [1] - 代价将以发行代价股份方式支付，公司将发行合共约1.99亿股，每股发行价为0.36港元 [1] 交易标的详情 - Forestheaven为2021年在英属维尔京群岛注册的投资控股公司，其附属公司主要在香港提供资产管理、证券咨询及买卖服务，并在瑞士向亚洲投资者发行加密货币交易所交易产品 [2] - Forestheaven的主要附属公司潘渡有限公司是持牌法团，可从事证券交易、就证券提供意见及提供资产管理等受规管活动 [2] - EXIO为2023年在开曼群岛注册的公司，其主要营业地点在香港，其附属公司EXIO Limited是香港持牌虚拟资产交易平台 [2] - EXIO Limited是持牌法团，可进行证券交易及提供自动化交易服务，主要业务为虚拟资产交易所及虚拟资产托管 [2] 交易背景与目的 - 卖方Longling Capital为公司控股股东，于公告日期持有约10.37亿股股份，占公司已发行股份总数约52.38% [1] - 董事认为收购将为公司提供投资于持牌财富管理公司以及虚拟资产业务的机会，符合公司目前对发展成熟的创新行业的投资重心 [2] - 收购旨在进一步增强公司的投资组合及未来回报 [2] 公司治理与激励 - 鉴于2015年购股权计划届满，董事会建议采纳2025年股份计划，以激励合资格参与者对公司增长及发展作出的贡献 [1]

核心交易 - CAI控股拟向控股股东Longling Capital收购Forestheaven约9.09%股权及EXIO约3.15%股权，总代价约为7156万港元 [1] - 收购代价将透过发行合共约1.99亿股代价股份支付，每股发行价为0.36港元 [1] - 交易对方Longling Capital为公司控股股东，于公告日期持有约10.37亿股股份，占已发行股份总数约52.38% [1] 收购标的业务 - Forestheaven是一家在英属处女群岛注册的投资控股公司，其附属公司主要在香港提供资产管理、证券咨询及证券买卖服务，并在瑞士向亚洲投资者发行加密货币交易所交易产品 [2] - Forestheaven的主要附属公司潘渡有限公司是香港持牌法团，可从事第1类（证券交易）、第4类（就证券提供意见）及第9类（提供资产管理）受规管活动 [2] - EXIO是一家在开曼群岛注册的公司，其主要营业地点在香港，其附属公司EXIO Limited是香港持牌虚拟资产交易平台 [2] - EXIO Limited是香港持牌法团，可根据证券及期货条例进行第1类（证券交易）及第7类（提供自动化交易服务）受规管活动，主要业务为虚拟资产交易所及虚拟资产托管 [2] 交易动机与影响 - 董事认为收购将为公司提供投资于持牌财富管理公司以及虚拟资产业务的机会，符合公司目前对发展成熟的创新行业的投资重心 [2] - 董事认为建议收购事项将进一步增强公司的投资组合及未来回报 [2] 公司治理与激励 - 鉴于2015年购股权计划届满，董事会建议根据上市规则第17章采纳2025年股份计划 [1] - 2025年股份计划旨在为合资格参与者对公司增长及发展所作出的贡献提供激励或奖赏 [1]

香港虚拟资产交易平台监管动态 - 香港证监会近两个月在其可疑虚拟资产交易平台名单中新增了四家平台 [1] - 新增的四家平台分别为HKTWeb3、AmazingTech、9M AI以及一家名为“香港稳定币交易所”的平台 [1] - 这四家平台均涉嫌在未获得必要牌照的情况下进行经营 [1] 平台涉嫌违规的具体行为 - HKTWeb3在其网站上声称与一家获证监会发牌的虚拟资产交易平台合作，但该声明已被相关方辟谣 [1] - “香港稳定币交易所”虚假宣称其由香港交易及结算所有限公司（港交所）、香港联合交易所有限公司（联交所）及香港期货交易所有限公司（期交所）共同成立 [1] - 事实上，该“香港稳定币交易所”与上述三家香港交易所机构并无关联 [1]

公司上市与股价表现 - HashKey Holdings（3887.HK）于今日挂牌上市，开盘股价为6.7港币，较发行定价6.68港币高出0.3% [1][2] - 股价开盘后最高涨幅超过5%，但随后掉头向下，最低触及6.12港币，较发行价下跌8.4% [1][2] - 每手交易单位为400股，以最低价计算，每手账面亏损44港币 [1][2] 上市仪式与政商支持 - 多位香港政商界重要代表出席了公司的IPO仪式，包括财政司司长陈茂波、港交所主席唐家成及行政总裁陈翊庭、证监会主席黄天祐、立法会（科技创新界）议员邱达根 [1][2] - 公司董事长肖风在致辞中表示，公司自2018年在香港成立，并于五年前开始筹备IPO [1][2] - 董事长肖风强调公司发展路线是“坚守‘一国’之本，善用‘两制’之利” [1][2] 公司业务与监管资质 - HashKey Holdings是持牌虚拟资产交易所HashKey Exchange的母公司 [1][2] - 公司在6个不同的司法管辖区共获得了13张牌照 [1][2] IPO认购情况 - 香港公开发售部分共收到8.86万份申请，其中受理了2.98万份，超额认购达392.71倍 [1][2] - 香港公开发售的一手中签率为10% [1][2] - 国际发售部分获得超额认购4.46倍 [1][2]

上市表现与交易数据 - 公司于12月17日在香港挂牌上市，股票代码为03887.HK [1] - 上市前暗盘交易收于6.61港元，较发行价下跌1.05% [1] - 暗盘交易期间，股价最高为7.71港元，最低为6.58港元，振幅达16.92% [2] - 按每手400股计算，暗盘一手亏损28港元 [1] - 暗盘成交量为856.24万股，成交额为5940.46万港元 [2] - 公司总市值为182.78亿港元，总股本为27.65亿股 [2] 公司业务与市场地位 - 公司是香港持牌虚拟资产交易所Hashkey Exchange的母公司 [1] - 根据弗若斯特沙利文资料，按2024年交易量计，公司是亚洲最大的区域性在岸虚拟资产平台 [1] - 按质押资产计，公司是亚洲最大的链上服务提供商 [1] - 以在管资产计，公司也是亚洲最大的数字资产管理机构 [1] - 截至9月30日，其平台共支持80种数字资产代币，涵盖主要Layer-1资产、去中心化金融代币、稳定币及新兴生态系统项目等多个类别 [1]

香港证监会监管行动 - 香港证监会于12月16日将“香港稳定币交易所”列入“可疑虚拟资产交易平台”名单 [1] - 该实体被指涉嫌进行无牌活动及从事虚拟资产相关欺诈活动 [1] - 该实体虚假宣称其由“港交所、联交所、期交所香港三大交易所共同成立”，事实上与三者无关 [1] 可疑平台列表更新 - 香港证监会官网定期更新“无牌公司及可疑网站完整列表” [1] - 除“香港稳定币交易所”外，近日“9M AI Group Inc. / 9M AI (只备有英文名称)”等也被列入可疑虚拟资产交易平台名单 [1]

IPO发行概况 - Hashkey于12月9日启动全球发售 预计12月15日定价 12月17日上市 发行价格区间为5.95-6.95港元/股 基础发行股数约为2.4亿股 对应发行规模约14.3-16.7亿港元 [1] - 公司设置了发售量调整权及超额配售选择权 若全额行使 发行规模将达到21.4-25.0亿港元 [1] 基石投资者分析 - 基石投资环节共有9家投资者合计认购7500万美元 按发行规模下限计算占基础发行规模的40.8% 该比例在近期港股IPO项目中处于合理水平 [2] - 基石投资者构成呈现两级分化 包括瑞银资管及富达国际等国际知名长线基金 其中富达国际为老股东关联方 投资500万美元 [2] - 参与机构中既有鼎晖资本 无极资本 至源控股等行业知名玩家 也有信庭基金 利通发展 Space Z PTE Shining Light Grace等缺乏基石投资经验的新面孔 其中后两者为老股东 [3] - 基石投资者中未见中资保险 公募基金的身影 这与公司从事的业务较为敏感有关 成为本次基石阵容的显著短板 [3] 业务竞争格局 - Hashkey是第二家获得香港虚拟资产交易牌照的机构 具备先发牌照红利 按2024年交易量计算 公司是亚洲最大的区域性在岸平台 也是香港地区最大的平台 市场份额超75% [6] - 除交易业务外 按质押资产规模计算 公司是亚洲最大的链上服务提供商 以在管资产规模衡量 亦是亚洲最大的数字资产管理机构 [6] - 在全球市场竞争力薄弱 按2024年在岸交易量统计 公司在全球交易促成服务提供商中排名第6位 市场份额仅1.0% 全球前三大公司合计份额高达67.3% [6] - 在数字资产链上服务领域 按2024年末在管资产计算 公司排名全球第8位 市场份额仅0.8% [6] - 行业竞争持续加剧 香港已颁发11张虚拟资产交易牌照 竞争对手数量大幅增加 [6] 财务表现 - 公司近年营收增长波动 2022-2024年营业收入分别为1.3亿港元 2.1亿港元 7.2亿港元 其中2024年增速高达247% 但2025年上半年营业收入同比下滑26% 仅为2.8亿港元 [8] - 毛利率持续下滑 2022-2024年及2025年上半年毛利率分别为97.2% 94.0% 73.9%及65.0% 对比同行OSL集团毛利率稳定在90%左右 [8] - 费用开支居高不下 2022-2024年及2025年上半年 研发 销售 行政三费合计分别为5.1亿港元 7.3亿港元 15.8亿港元及5.3亿港元 占同期营业收入的比例分别高达394% 351% 219%及186% [8] - 公司持续亏损 同期净亏损分别为5.9亿港元 5.8亿港元 11.2亿港元及5.1亿港元 净亏损率分别达453% 279% 165%及178% [9] 估值与市场认购 - 按发行价下限测算 公司基础总市值为165亿港元 对应2024年及滚动市销率分别为22.8倍及26.5倍 [10] - 该估值较港股OSL集团有一定折让 OSL集团2024年及滚动市销率分别为37.6倍 32.1倍 但参考全球龙头Coinbase 其市值达725亿美元 对应2024年及滚动市销率分别为10.9倍 9.4倍 [10] - 联席簿记管理人富途证券开放了国际配售通道 通常只有机构认购力度不足的项目才会向散户开放此通道以填补缺口 这可能意味着前期市场推介阶段未能收到足够订单 [11]

IPO基本信息 - Hashkey于12月9日启动全球发售，预计12月15日定价，12月17日上市 [1][13] - IPO发行价格区间为5.95-6.95港元/股，基础发行股数约2.4亿股，对应发行规模约14.3-16.7亿港元 [1][13] - 公司设置了发售量调整权及超额配售选择权，若全额行使，发行规模将达到21.4-25.0亿港元 [1][13] 基石投资者分析 - 共有9家基石投资者合计认购7500万美元，按发行规模下限计算，占基础发行规模的40.8% [2][14] - 基石阵容呈现两级分化：包括瑞银资管(投资1000万美元)、富达国际(投资500万美元)等国际长线基金，以及鼎晖资本(投资500万美元)、无极资本(投资1000万美元)等行业知名玩家 [2][3][14][15] - 部分基石投资者缺乏相关经验，如信庭基金、利通发展、Space Z PTE、Shining Light Grace过往均无基石投资案例 [3][15] - 基石投资者中未见中资保险、公募基金的身影，这与公司业务敏感、机构对合规风险谨慎有关 [3][15] 业务竞争格局 - 按2024年交易量计算，Hashkey是亚洲最大的区域性在岸平台，也是香港地区最大的平台，市场份额超75% [5][17] - 公司业务多元化：按质押资产规模是亚洲最大的链上服务提供商；以在管资产规模衡量是亚洲最大的数字资产管理机构 [5][17] - 全球竞争力薄弱：按2024年在岸交易量统计，公司在全球交易促成服务提供商中排名第6，市场份额仅1.0%，全球前三大公司合计份额高达67.3% [5][18] - 在数字资产链上服务领域，按2024年末在管资产计算，公司排名全球第8，市场份额仅0.8% [5][18] - 行业竞争加剧：香港已颁发11张虚拟资产交易牌照，竞争对手数量大幅增加 [6][18] 财务表现 - 营业收入波动增长：2022-2024年分别为1.3亿港元、2.1亿港元、7.2亿港元，其中2024年增速高达247% [8][20] - 2025年上半年营业收入同比下滑26%，仅为2.8亿港元 [8][20] - 毛利率持续下滑：2022-2024年及2025年上半年毛利率分别为97.2%、94.0%、73.9%及65.0% [8][20] - 费用高企：同期研发、销售、行政三费合计分别为5.1亿港元、7.3亿港元、15.8亿港元及5.3亿港元，占营业收入比例分别高达394%、351%、219%及186% [9][21] - 持续亏损：同期净亏损分别为5.9亿港元、5.8亿港元、11.2亿港元及5.1亿港元，净亏损率分别达453%、279%、165%及178% [9][21] 估值与市场信号 - 按发行价下限测算，公司基础总市值为165亿港元，对应2024年及滚动市销率分别为22.8倍及26.5倍 [10][22] - 估值远超全球龙头Coinbase(市值725亿美元，对应2024年及滚动市销率分别为10.9倍、9.4倍)，但较港股OSL集团(2024年及滚动市销率分别为37.6倍、32.1倍)有折让 [10][11][22][23] - 联席簿记管理人富途证券开放国际配售通道，此举通常意味着机构认购力度不足，可能影响上市后股价稳定性 [12][23]

公司上市进程与市场认购情况 - 公司招股进入最后阶段，将于12月12日截止 [1] - 国际配售部分已超额认购 [1] - 公开发售部分认购资金约248.98亿港元，按募资额1.67亿港元计算，超额认购约148倍 [1]

公司上市与募资详情 - HashKey Holdings(3887.HK)于今日起至12月12日进行招股 [1] - 每股招股价范围为5.95至6.95港元 [1] - 计划发售2.41亿股股份，其中香港公开发售占10%，国际配售占90% [1] - 按最高招股价计算，本次集资最多约16.72亿港元 [1] - 每手买卖单位为400股，入场费为2808.04港元 [1] - 股份预期于12月17日挂牌交易 [1] 募集资金用途规划 - 约40%的所得款项净额计划用于在未来3到5年内升级技术及基础设施 [1] - 约40%的所得款项净额计划用于扩大营运团队、提高知名度及建立生态系统合作伙伴关系 [1] - 约10%的所得款项净额计划用于进一步加强营运及风险管理 [1] - 约10%的所得款项净额计划用于营运资金及一般企业用途 [1]