（原标题：吕志宏：香港稳定币监管框架清晰 发行人须满足资本、资产及赎回等多项要求） 他补充，稳定币发行人亦需透过独立审计，向监管机构提供合规证明。以德勤等专业审计机构为例，将 会按监管要求出具审计报告，核查发行人持有的资产是否确实为低风险类别，并确保资产配置与公开披 露一致，从而加强市场信心。 吕志宏认为，香港完善的监管框架不仅保障投资者安全，同时也为稳定币与 Web3 产业的发展奠定稳固 基础，有助吸引更多国际机构在港发行或使用稳定币，推动本地虚拟资产生态圈持续发展。 资本门槛：申请者必须具备至少 2,500 万港元的资本规模，以确保具备足够的财务实力营运及应对市场 风险; 资产管理要求：发行人所收集的法币资金必须投资于高流通性、低风险资产，以确保稳定币价值能被可 靠支撑; 赎回机制：发行人需建立清晰且可执行的赎回安排，让持有人能够在短时间内以一比一兑换法币，保障 用户权益。 智通财经APP获悉，香港稳定币覆核审裁处及 Web3 发展小组成员吕志宏表示，香港在虚拟资产监管方 面已建立明确制度框架，特别是在稳定币的发行与监管层面。目前，香港仅允许以法定货币作为支撑的 "法币抵押型稳定币" 合规发行，相关机构须 ...

事件概述 - 事件被称为香港史上最大币圈暴雷事件，涉及虚拟资产交易平台JPEX的无牌经营与欺诈[1] - 核心时间跨度从2023年9月平台危机爆发至2025年11月警方正式检控[1][4] 公司背景与运营模式 - JPEX成立于2020年，总部设于迪拜，自称面向全球的数字资产加密交易平台[5] - 公司在香港通过大量线下广告（如地铁站、公交车身、购物中心外墙）进行推广，部分广告标注为日本加密货币交易所[5] - 平台宣称持有美国、加拿大、澳大利亚及迪拜VARA的金融牌照，但经证监会调查，这些牌照仅限于外汇兑换，无法支持虚拟资产交易，且相关监管机构澄清JPEX未获准运营[5][10] - 核心吸引力在于其Earn产品，承诺BTC年化20%、ETH 21%、USDT 19%的高回报[5][10] - 推广渠道主要通过场外交易店和社交媒体关键意见领袖，构建低风险高回报形象[5][13] 危机爆发与监管介入 - 2023年6月，香港推出虚拟资产交易平台许可制度，要求平台须获证监会批准方可向零售投资者提供服务，但JPEX未申请许可[6] - 2023年7月，大陆用户开始报告提现困难，并有用户因提现问题在香港遭遇伏击殴打[6][7] - 2023年9月13日，香港证监会发布公开警告声明，直指JPEX无牌运营违反规定，并点名其通过关键意见领袖和场外交易店进行虚假宣传[9][10] - 证监会警告声明发布后，投资者投诉量从数百宗飙升至1600多宗[10] 平台应对与流动性危机 - 针对证监会警告，JPEX迅速回应，指责证监会不公平打压，并考虑撤回在香港的牌照申请[10] - 2023年9月17日，JPEX发布公告，声称第三方做市商恶意冻结平台资金，导致流动性危机，并将USDT提现手续费从10 USDT大幅提高至999 USDT（最高提现限额1000 USDT），此举被视为事实冻结资产[11] - 平台同时宣布将于9月18日全面下架Earn服务[11] 法律行动与案件进展 - 2023年9月18日，香港警方启动代号铁关行动的突击行动，逮捕首批8人，包括关键意见领袖林作（Instagram粉丝超15万）和陈怡（YouTube粉丝超10万）[2][13] - 截至2023年10月，逮捕人数增至28人，受害者报案超2530人[14] - 2025年11月5日，警方正式检控16人，包括6名JPEX核心成员、7名场外交易店负责人及关键意见领袖，罪名涉及串谋诈骗、洗钱等[4][15] - 国际刑事警察组织对3名在逃主脑发出红色通缉令，案件累计逮捕80人，受害者超2700人，涉案金额逾16亿港元（约2.06亿美元），警方冻结资产2.28亿港元，包括现金、金条、名车及虚拟资产[4][15][16] 行业监管影响 - 事件暴露了无牌平台与虚假宣传的系统性风险[1] - 案件推动了香港虚拟资产监管进入新阶段[1] - 证监会强调关键意见领袖推广虚拟资产时必须尽职调查平台资质[13][14]

行业基本面与市场环境 - 证券行业受益于市场交投活跃及政策红利释放 [1] - 截至11月7日A股两融余额达2.50万亿元 [1] - 前三季度上市券商信用业务收入同比大增55% [1] - 当前市场流动性宽松、中美关系缓和及政策预期强化 [1] - 前三季度券商业绩回暖行业基本面和估值有望持续改善 [1] 业务发展与结构优化 - 多家券商上调两融规模上限以应对持续旺盛的信用交易需求 [1] - 信用业务收入大增为优化业务结构和改善盈利能力奠定基础 [1] - 资本市场改革深化背景下北交所生态完善为行业提供发展动能 [1] - 中长期资金加速布局进一步为证券行业提供发展动能 [1] 政策与监管动态 - 香港证监会出台虚拟资产监管新规允许持牌平台对接全球流动性 [1] - 新规拓宽专业投资者资产准入范围有望提升香港市场竞争力 [1] - 新规为合规机构创造新增长空间 [1] 行业指数与投资工具 - 证券ETF（512880）跟踪的是证券公司指数（399975） [1] - 该指数从A股市场中选取与证券业务紧密相关的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数涵盖券商及相关金融服务企业以反映证券行业上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较高的行业集中度和显著的周期性特征 [1]

监管框架核心内容 - 巴西央行发布针对虚拟资产（含加密货币）交易的全面监管规则 [1] - 新规明确了虚拟资产服务的范围、机构资质要求、设立运营标准以及资质审批流程和时限 [1] - 将特定的虚拟资产交易行为明确纳入外汇市场的监管范畴 [1] 实施与合规要求 - 新监管规则将于2026年2月正式生效 [1] - 虚拟资产服务提供商必须获得巴西央行的授权后方可运营 [1] - 现行反洗钱及反恐怖融资的相关规定将延伸适用于虚拟资产服务提供商 [1]

香港虚拟资产监管新发展格局 - 香港证监会秉持"小步快跑"原则，在风险可控基础上与市场协同推动创新[3] - 正式推出共享流动性机制，引入"共享订单簿"安排以提升市场整体流动性[3] - 政策创新标志香港确立兼顾监管稳健与鼓励创新的发展路径，未来以合规为根本系统引导高质量创新[3] 全球虚拟资产市场现状与挑战 - 全球虚拟资产年交易量已突破70万亿美元，反映其在资本流动和资产配置中影响力增强[4] - 数字技术应用放大市场波动性，2025年10月11日全球加密货币市场剧烈震荡凸显领域不稳定性[4] - 科学监管体系能为金融机构和投资者提供清晰参与路径，在规范中推动负责任创新[4] 香港虚拟资产监管演进路径 - 监管路径从审慎封闭走向开放互联，2018年框架构建本地闭环生态系统导致流动性碎片化[9] - 2022年10月发布《虚拟资产发展政策宣言》标志态度转向积极，2023年6月开始向交易平台发牌并允许服务零售投资者[9] - 2025年政策更趋系统化，9月30日要求所有业务必须经持牌中介进行，11月推出共享流动性机制并推进托管机构发牌制度咨询[10] 监管与创新平衡的具体措施 - 借助快速发牌、技术驱动风险防控及行业加速计划等措施平衡创新与风险关系[7] - 允许合规项目先行进入市场，通过小步试错与动态监管实现自然筛选[7] - 稳定币牌照仅向具备可持续商业模式与真实应用场景的申请人开放，核心价值在于提升交易效率和服务实体经济[12] 香港虚拟资产监管核心理念 - 监管与市场并非对立关系，而是在可验证框架下推动数字资产市场健康发展[13] - 承认趋势、把握节奏，在速度与可控性之间取得平衡，既不阻碍创新也不忽略风险[13] - 基于成熟证券监管框架，通过引入VATP发牌制度、虚拟资产ETF等将数字资产纳入"受监管资产"范畴[12]

香港虚拟资产监管蓝图 - 香港证监会监管模式正从早期“安全闭环”转向更具开放性的“安全连接”模式，在确保传统金融稳定绝对底线之上推进 [1] - 监管机构坚守“99.5%”的传统金融安全底线，并通过推出“全球订单簿”、启动“加速器计划”等创新举措破解流动性与创新效率瓶颈 [1] - 未来数月工作重点包括发布“数码资产交易牌照”与“托管牌照”的咨询总结，金管局预计明年初公布首批稳定币发行人牌照 [1] - 下一阶段考虑允许持牌加密货币经纪商与全球资金池连接，但未给出具体时间表 [1] 对冲基金加密货币配置 - 全球对冲基金对加密货币市场的敞口正不断扩大，2025年上半年55%的对冲基金持有加密货币相关资产，较去年的47%有所上升 [4] - 持有加密货币相关资产的对冲基金，其平均配置比例为总资产的7% [4]

案件概况 - 虚拟资产交易平台JPEX涉嫌诈骗案是中国香港特区“历来最大规模”的虚拟资产骗案，也是近年来涉及受害人数最多、损失金额最庞大的骗案[2][4] - 该平台于2020年初成立，通过声称提供低风险且高达20厘（20%）的回报，并聘请艺人、网红代言以及在社交媒体和交通设施大量投放广告的方式迅速扩大规模[2] - 2023年9月13日，在香港证监会发出警告后，JPEX大幅调高提取手续费，导致大部分客户无法提款造成大额损失，平台于9月19日停止运作，其网站及应用程序于9月22日被封锁[3] 运营与诈骗手法 - 平台吸纳资金的方式之一是诱导投资者在虚拟资产场外交易所将现金兑换成特定稳定币，再买入JPEX的代币JPC[2] - 平台爆雷后，投资者提款被限制在每次1000个特定的稳定币，且需支付高达999个稳定币的手续费，导致本金事实上无法取回[2] - 调查发现平台相关人士将投资者资产转走，并通过大量加密货币钱包进行清洗[4] 案件规模与调查进展 - 截至2025年11月初，案件共接到超过2700名受害人报案，报称损失金额超过16亿港元[4] - 香港警方共拘捕80名涉案人士，冻结资产总值约2.28亿港元，涉及现金、名车、银行户口、金条及加密货币等[4][8] - 被捕人士包括14名犯罪团伙核心成员、16名加密货币场外交易所负责人、涉嫌协助宣传的网红以及怀疑帮助洗钱的傀儡户口持有人[6] 法律与监管影响 - 此案是香港警方首次引用《2022年打击洗钱及恐怖分子资金筹集（修订）条例》第53ZRG条，即“欺诈地或罔顾实情地诱使他人投资虚拟资产”罪，该罪最高可处罚款100万港元及监禁7年[6][7] - 案件引发对虚拟资产场外交易平台监管的高度关注，成为监管加强的“节点性事件”[4] - 目前香港所有虚拟资产交易平台均受《证券及期货条例》及《打击洗钱条例》监管，并于2024年8月起实施《稳定币条例》，规定只有“认许提供者”可提供稳定币[4] 受害人追损与民事诉讼 - 受害人损失金额超过16亿港元，但警方冻结资产仅2.28亿港元，警方建议受害人须循民事程序追讨[8] - 2024年10月，两名JPEX受害人通过民事诉讼成功向相关公司及人员追讨185万港元，成为首宗受害人胜诉案例，其代表律师指出民事索偿诉讼时效为六年，受害人不应等待刑事起诉结果[8] - 全球倾向是保留没收的加密资产而非进行赔偿，受害人可能面临如何从相关部门资产中索赔的挑战[8]

香港证监会虚拟资产监管蓝图核心观点 - 香港证监会正将其虚拟资产监管模式从早期的“安全闭环”转向更具开放性的“安全连接”模式，在坚守传统金融稳定绝对底线的基础上，通过创新举措破解流动性与创新效率瓶颈 [1] 监管底线与哲学 - 香港证监会坚守“99.5%原则”，即任何创新尝试的底线是不能动摇占监管组合企业总体收入99.5%的传统金融体系的健康与稳定 [2] - 监管哲学并非追求第一天就完全正确，而是强调演进需要“计划、建设和成长”，政策目标是最具一致性而非最快或最大胆 [2] 监管模式演进：从闭环到开放 - 早期为创建安全生态系统采取“审慎和保守”方针，建立“闭环”生态，持牌券商和基金只能与持牌虚拟资产交易平台合作 [2] - “闭环”模式保证了安全但创造了仅限于香港的流动性池，损害了与全球的连通性并导致流动性分割 [3] - 监管取向调整体现在“ASPIre”路线图中，关键一步是允许香港获授权的虚拟资产交易平台与其在海外的关联公司共享一个“全球订单簿”，旨在吸引机构交易，培育更深、更具流动性的市场 [3] 监管方法升级：从规则到原则 - 香港证监会认为“基于规则”的监管是为平庸者准备，对于更高质量的市场必须转向“基于原则”的监管 [4] - 虚拟资产行业需要理解传统金融生态所必需的“TradFi护栏” [5] - 牌照审批过程花费时间较多，原因是证监会选择花时间纠正申请人政策程序实施与纸面描述不符的问题，而非为了速度牺牲质量，这呼应了其一致性与稳健哲学 [6] 通证化进展与挑战 - 通证化进展非常缓慢，2023年发布的通证化通函基本原则是将证券条例应用于通证化证券，但至2025年仍未找到真实的应用场景 [7] - 监管机构积极参与实验项目但未得到市场足够回应，例如咨询衍生品合约时未收到建设性反馈 [7] - 监管不能包办创新，必须由市场驱动，需要市场更多参与和回应信息需求以携手合作 [7] 未来策略与重点 - 未来几个月将实施“三大加速”重点：加速牌照发放、启动“加速器计划”建立监管与市场间的桥梁以快速推进创新产品和服务、利用监管科技建立技术防线防范风险 [8] - 致力于“补完生态系统”，完成“ASPIre”路线图中至少还有一半的任务，特别是虚拟资产衍生品交易和虚拟资产借贷，并根据市场反馈研究是否将监管扩展至虚拟资产咨询服务和基金管理服务 [8]

香港数字资产发展路线图与监管框架 - 香港已将“连通全球流动性”纳入数字资产发展路线图，目标是让香港投资者连接全球市场，吸引更多机构交易业务落地，培育更具深度与流动性的市场 [1] - 香港证监会将出台指引，容许持牌虚拟资产交易平台通过海外关联平台连接境外流动性，并设有多项保障措施以降低交收及诚信风险 [1] - 香港证监会将公布多项新措施，扩大持牌虚拟资产交易平台可提供的产品及服务范畴 [1] 市场发展挑战与流动性解决方案 - 香港数字资产市场发展初期面临格局不均衡、大量参与者缺少监管等问题，监管机构把打造安全的数字资产生态系统定为核心任务 [2] - 通过逐步扩大注册范围将更多数字资产相关活动纳入监管，并构建本地相对封闭的生态系统，持牌虚拟资产平台作为核心规则制定者长期发挥关键作用 [2] - 闭环模式仅形成香港“局部流动性”，导致投资者面临流动性碎片化、市场活力削弱的问题 [2] - 为破解流动性难题，香港证监会将允许持牌跨境交易平台与海外关联方共享全球订单簿，作为实现全球连通的首要步骤 [2] 监管合作与风险应对 - 连通全球流动性的指引是与行业紧密合作的成果，筹备过程耗时颇久 [2] - 监管识别出接入全球流动性可能引发交易结算风险与市场应对问题，并已提供相应的解决方案 [2] - 行业正逐渐意识到需要遵循明确规则，并理解构建香港生态系统所需的必要保障措施 [2] 行业认知与未来监管重点 - 虚拟资产行业正逐渐认识到受监管的重要性与价值，愿意遵守监管规则，因为监管能为业务赋予公信力 [3] - 行业希望被纳入监管，并期待获得相关牌照，这与引入虚拟资产交易制度等咨询收到的反馈一致 [3] - 当前正通过两项咨询推进生态完善：一是计划为虚拟资产托管机构发放牌照，确保生态各环节均受监管；二是探讨将投资咨询服务及特定资产类别纳入监管范围，以吸引更多海外机构来港，为市场注入全球流动性 [3] 政策宣言与后续工作重点 - 2025年香港特区政府发布《数字资产发展政策宣言2.0》，目前还有不少措施尚未落地 [3] - 当前重点推进三方面工作：一是研究平台内数字资产交易的相关规则，填补业务规范空白；二是加强与行业互动，收集反馈以制定平衡、周全的监管规则；三是提升监测与监控能力，以应对技术发展带来的市场参与者增多、交易活动增加的情况，确保实时掌握市场动态，保障生态稳定 [3]

监管动态 - 香港证监会正在招标虚拟资产交易监控系统，旨在加强对虚拟资产交易异动的侦测能力 [1] - 此次招标的截止日期为11月7日，预计中标机构将于明年上半年确定 [1]