行业投资评级 - 看好 [3] 核心观点 - 证监会发布《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》旨在优化证券公司分类评价制度 引导行业从规模扩张转向经营效率和专业能力提升 [3][4] - 修订内容突出功能发挥 完善评价框架 将原名称调整为《证券公司分类评价规定》 评价框架调整为"风险管理能力、持续合规状况、业务发展和功能发挥状况" [4] - 聚焦高质量发展 取消营业总收入加分指标 提升净资产收益率加分力度 最高加分从1分提至2分 加分范围从前20名扩大到前30名 [4] - 强化"打大打恶"导向 完善下调评价结果手段 将重大违法违规行为纳入下调评级范围 提高"资格罚"纪律处分扣分分值 [4] - 政策有望推动行业高质量转型 提升中小机构发展活力 筑牢合规与风控防线 [6] 行业影响分析 - 政策引导证券公司从追求规模扩张转向注重经营效率和专业能力提升 2024年42家上市券商平均ROE为6.21% 低于十年来平均水平8.55% [6] - 为150家证券公司中的中小机构提供更多细分业务领域加分机会 净资产收益率和经纪、投行、资管等主要业务收入加分范围由前20名扩大到前30名 [6] - 严格的惩戒措施将促使证券公司加强合规管理和风险控制 提升行业合规水平 [6] 投资建议 - 推荐三条投资主线：受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构包括广发证券A+H、国泰海通A+H、中信证券A+H [7] - 业绩弹性较大的券商包括东方证券A+H、东方财富和招商证券A+H [7] - 国际业务竞争力强的标的包括中国银河、中金公司H 建议关注中银证券、长城证券、兴业证券等 [7] 重点券商估值数据 - 中信证券2025年预测净利润241.3亿元 同比增长11% PB中枢1.54倍 [9] - 国泰海通2025年预测净利润212.8亿元 同比增长63% PB中枢1.11倍 [9] - 东方证券2025年预测净利润58.1亿元 同比增长73% PB中枢1.74倍 [9] - 中金公司2025年预测净利润81.6亿元 同比增长43% PB中枢2.58倍 [9] - 广发证券2025年预测净利润110.1亿元 同比增长14% PB中枢1.19倍 [9]

报告行业投资评级 - 看好券商板块投资价值 行业评级为"看好" [1][2] 报告核心观点 - 券商板块具备"好行业"、"好价格"、"好公司"三大特征 坚定看好配置价值 [2] - 行业景气度向上 估值处于合理区间 且处于低配状态 [2] - 通过PB-ROE模型测算板块仍有50%+上行空间 [9] - 推荐关注三类优质标的：竞争格局赢家、Beta放大器、Alpha领跑者 [9] 好行业——短期维度 - 市场成交额显著放量：2025年8月至今日均股票成交额抬升至2.1万亿元 本周日均突破2.4万亿元 超越2024年9月国新会后1.8万亿元水平 [2] - 两融余额突破2.1万亿元 融资交易占比10.61% 较十年前20%的高点仍有上行空间 [2] - 券商指数与市场成交额高度正相关 成交放量时超额收益能力更强 [2][3][4] 好行业——中期维度 - IPO迎来定向松绑：2025年6月证监会发布"科创成长层"规则 重启科创板未盈利企业上市 [2] - 股权再融资出现松动：四大行合计定增募资5,200亿元 天风证券完成定增 中泰证券、南京证券、东吴证券推进定增计划 [2] - 市场修复斜率更缓且持久度更佳 优于2024年9月行情表现 [2][10] 好行业——长期维度 - 行业结构优化：证监会提出5年形成10家优质头部机构 2035年形成2-3家国际竞争力投行 [2] - 并购重组案例落地：头部券商中国泰海通并购完成 特色券商中国联民生、浙商证券&国都证券案例落地 [2] - 商业模式向多元化发展：国际业务贡献度提升 逐步降低对固收自营的依赖 [2] 好价格——估值与配置 - 板块PB（LF）1.58倍 位于近十年53.8%分位数 [2][12][13] - 主动权益基金对非银板块配置系数仅0.31（1为标配） 处于低配状态 [2] - 43家上市券商中仅4只个股突破2024年9月后高点 其余个股平均上行空间12% [2][15] - AH溢价率压缩：13家AH券商中多只个股溢价率被压缩至20%以内 [2][16] 好价格——上行空间测算 - 基于2016-2024年PB-ROE拟合模型（R²=82%） 推算板块目标PB为2.46倍 [9] - 较当前1.58倍PB仍有50%以上上行空间 [9] - ROE中长期向10%靠拢 支撑估值修复逻辑 [9] 好公司——个股推荐 - 竞争格局赢家：国泰海通、中信证券 [9] - Beta放大器：广发证券（公募弹性强）、东方证券（公募弹性强）、东方财富（流量优势稳固） [9] - Alpha领跑者：中金公司H（投行品牌优势）、中国银河A+H（国际业务东南亚市占率靠前） [9] - 中小券商关注：中银证券、长城证券、兴业证券；互联网券商关注指南针、同花顺 [9] 财务数据支撑 - 头部券商2025年预测ROE普遍在8%-9%之间 其中国泰海通预测ROE达9.6% [17] - 净利润增长显著：国泰海通2025年预测净利润212.8亿元（同比+63%） 中金公司预测81.6亿元（同比+43%） [17] - 部分券商呈现高弹性：东方证券2025年预测净利润58.1亿元（同比+73%） 国联民生预测9.9亿元（同比+149%） [17]

厦门钨业 - 上半年营业收入191.78亿元，同比增长11.75% [1] - 归属于上市公司股东的净利润9.72亿元，同比下降4.37% [1] - 拟每10股派发现金股利1.84元 [1] - 主营业务为钨钼、稀土和能源新材料 [1] 中国石化 - 上半年营业收入1.41万亿元，同比下降10.6% [1] - 归属于母公司股东净利润214.83亿元，同比下降39.8% [1] - 主营业务为石油及天然气和化工业务 [2] 新华百货 - 上半年营业收入32.54亿元，同比下降0.99% [3] - 归属于上市公司股东的净利润8600.81万元，同比下降2.52% [3] - 拟每10股派发现金红利1元 [3] - 主营业务为商业零售、物流和商业物业出租 [4] 华秦科技 - 上半年营业收入5.16亿元，同比增长6.44% [5] - 归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，同比下降32.45% [5] - 拟每10股派发现金红利1.3元 [5] - 主营业务为特种功能材料的研发、生产和销售 [6] 天壕能源 - 上半年营业收入13.72亿元，同比下降32.15% [7] - 归属于上市公司股东的净利润6901.39万元，同比下降32.08% [7] - 主营业务为天然气供应及管输运营的燃气板块和膜产品研发生产销售及水处理工程服务的水务板块 [7] 万里扬 - 上半年营业收入28.12亿元，同比增长2.69% [8] - 归属于上市公司股东的净利润2.77亿元，同比增长50.24% [8] - 主营业务为汽车零部件业务和新型储能业务 [9] 科德数控 - 上半年营业收入2.95亿元，同比增长15.24% [10] - 归属于上市公司股东的净利润4905.64万元，同比增长1.27% [10] - 主营业务为五轴联动数控机床、高档数控系统、关键功能部件以及柔性自动化产线 [10] 赛福天 - 上半年营业收入10.6亿元，同比增长62.41% [11] - 归属于上市公司股东的净利润308.29万元，上年同期亏损1249.87万元 [11] - 主营业务为特种钢丝绳与索具的研发、生产和销售 [12] 福能股份 - 上半年营业收入63.69亿元，同比下降4.44% [13] - 归属于上市公司股东的净利润13.37亿元，同比增长12.48% [13] - 拟每10股派发现金红利0.73元 [13] - 主营业务为电力、热力生产和销售 [14] 宁波海运 - 上半年营业收入11.57亿元，同比增长11.33% [15] - 归属于上市公司股东的净亏损3923.36万元，上年同期亏损1838.2万元 [15] - 主营业务为水路货物运输业务、收费公路运营业务 [16] 三星医疗 - 上半年营业收入79.72亿元，同比增长13.93% [17] - 归属于上市公司股东的净利润12.3亿元，同比增长6.93% [17] - 拟每10股派发现金红利4.85元 [17] - 主营业务为智能配用电板块、医疗服务板块 [18] 汇顶科技 - 上半年营业收入22.51亿元，同比下降0.20% [19] - 归属于上市公司股东的净利润4.31亿元，同比增长35.74% [19] - 拟每股派发现金红利0.15元 [19] - 主营业务为智能终端、物联网及汽车电子领域提供领先的半导体软硬件解决方案 [20] 百花医药 - 上半年营业收入2.02亿元，同比增长2.95% [21] - 归属于上市公司股东的净利润2548.34万元，同比增长12.45% [21] - 主营业务为新药早期发现与筛选、药物CMC开发、临床试验、注册申报、BE/PK生物样品分析及药学检测服务、临床SMO及数据服务、MAH服务、API及中间体技术服务 [21] 史丹利 - 上半年营业收入63.91亿元，同比增长12.66% [22] - 归属于上市公司股东的净利润6.07亿元，同比增长18.9% [22] - 拟每10股派发现金红利0.45元 [22] - 主营业务为复合肥料的研发、生产和销售及农化服务 [23] 多利科技 - 上半年营业收入17.34亿元，同比增长13.15% [24] - 归属于上市公司股东的净利润1.57亿元，同比下降28.13% [24] - 主营业务为汽车冲压零部件、一体化压铸零部件及冲压零部件相关模具的开发、生产、销售 [24] 大唐电信 - 上半年营业收入2.75亿元，同比下降3.32% [25] - 归属于上市公司股东的净亏损8117.45万元，同比亏损扩大 [25] - 主营业务为安全芯片业务、特种通信业务 [25] 纽威股份 - 上半年营业收入34.04亿元，同比增长19.96% [26] - 归属于上市公司股东的净利润6.37亿元，同比增长30.44% [26] - 拟每10股派发现金红利5.80元 [26] - 主营业务为工业阀门的研发、制造和销售 [27] ST智云 - 上半年营业收入8913.22万元，同比下降63.59% [28] - 归属于上市公司股东的净亏损1.06亿元，上年同期盈利1023.91万元 [28] - 主营业务为成套智能装备的研发、设计、生产与销售，并提供相关的技术配套服务 [28] 华测检测 - 上半年营业收入29.6亿元，同比增长6.05% [29] - 归属于上市公司股东的净利润4.67亿元，同比增长7.03% [29] - 拟每10股派发现金红利0.5元 [29] - 主营业务为食农及健康产品服务、环境检测业务、建筑工程及工业服务、计量与数字化服务、海事及自然资源服务、绿色低碳和ESG服务、消费品服务、汽车及金属材料服务、电子科技服务和医药及医学服务 [29] 泰祥股份 - 上半年营业收入2.19亿元，同比增长6.57% [30] - 归属于上市公司股东的净利润2530.27万元，同比增长16.12% [30] - 主营业务为汽车零部件的研发、制造与销售 [31] 华立科技 - 向汇丰银行申请不超过1.65亿元的非承诺性组合循环授信和不超过1500万元的环球资本市场交易授信 [32] - 以位于广州市番禺区石碁镇莲运二横路28号的不动产作为抵押 [32] - 主营业务为游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营 [33] 恒工精密 - 拟使用不超过0.7亿元的暂时闲置募集资金进行现金管理 [34] - 主营业务为精密机加工件及连续铸铁件的研发、生产和销售 [35] 天禾股份 - 向参股公司雷州市广垦东西洋米业有限公司提供的24.32万元财务资助本金及相应利息逾期未归还 [36] - 主营业务为化肥、农药等农资产品的销售并提供专业农技服务 [37] 春秋电子 - 上半年营业收入19.26亿元，同比增长2.62% [38] - 归属于上市公司股东的净利润9331万元，同比增长248.44% [38] - 主营业务为消费电子产品结构件模组及相关精密模具的研发、设计、生产和销售 [38] 金山办公 - 上半年营业收入26.57亿元，同比增长10.12% [39] - 归属于上市公司股东的净利润7.47亿元，同比增长3.57% [39] - 主营业务为办公软件产品及服务的设计研发及销售推广 [40] 盐津铺子 - 上半年营业收入29.41亿元，同比增长19.58% [41] - 归属于上市公司股东的净利润3.73亿元，同比增长16.70% [41] - 主营业务为休闲类食品的研发、生产和销售 [42] 牧原股份 - 上半年营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [43] - 归属于上市公司股东的净利润105.3亿元，同比增长1169.77% [43] - 拟每10股派发现金红利9.32元 [43] - 主营业务为生猪的养殖销售、生猪屠宰 [44] 天味食品 - 筹划发行境外上市股份（H股）并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市 [45] - 主营业务为复合调味料的研发、生产和销售 [46] 合金投资 - 股东共青城招银叁号投资合伙企业（有限合伙）计划减持公司股份不超过1155.31万股，占公司总股本的3% [47] - 主营业务为镍基合金材料的生产与销售业务、新能源重卡运输业务 [48] 容知日新 - 控股股东、实际控制人、董事长兼总经理聂卫华及其一致行动人上海科容企业管理合伙企业（有限合伙）计划减持公司股份不超过3% [49] - 主营业务为客户提供全球领先的设备智能运维解决方案和订阅式服务 [49] 亿嘉和 - 特定股东江苏华泰战略新兴产业投资基金（有限合伙）和南京道丰投资管理中心（普通合伙）计划减持公司股份不超过2% [50] - 主营业务为智能机器人及智能设备等产品的研发、生产、销售 [51] 东峰集团 - 将回购股份价格上限由不超过3.93元/股调整为不超过6.28元/股 [52] - 主营业务为新型材料、I类医药包装、印刷包装等产品的研发、设计、生产与销售 [52] 金固股份 - 上半年营业收入21.23亿元，同比增长10.04% [53] - 归属于上市公司股东的净利润3027.15万元，同比增长45.36% [53] - 主营业务为汽车车轮的研发、生产、销售 [53] 益佰制药 - 上半年营业收入9.93亿元，同比下降14.99% [54] - 归属于上市公司股东的净亏损1990万元，上年同期亏损1.06亿元 [54] - 主营业务为药品的研发、生产和销售 [54] 永辉超市 - 上半年营业收入299.48亿元，同比下降20.73% [55] - 归属于上市公司股东的净亏损2.41亿元，上年同期净利润2.75亿元 [55] - 主营业务为通过线下门店端+线上出售精选商品，覆盖各年龄段消费者 [55] 索通发展 - 上半年营业收入83.06亿元，同比增长28.28% [56] - 归属于上市公司股东的净利润5.23亿元，同比增长1568.52% [56] - 拟每10股派发现金股利2.1元 [56] - 主营业务为预焙阳极、锂电池负极材料、薄膜电容器的研发、生产及销售业务 [56] 索通发展 - 上半年计提资产减值准备共计7659.49万元 [57] - 其中应收款项计提信用减值损失596.69万元，存货跌价准备6883.16万元，工程物资减值准备179.65万元 [57] - 此次计提减值准备减少公司2025年半年度利润总额7659.49万元 [57] 万通发展 - 数渡科技的PCIe5.0交换芯片目前处于多家客户导入过程中，已有企业投入商用 [58] - 有3家客户签署了小批量采购协议，有9家客户基于数渡科技芯片完成制板 [58] - 如进展顺利有望于2025年底逐步开始批量供货 [58] - 主营业务为物业资产管理、房地产开发与销售、通信与数字科技 [59] 普元信息 - 控股股东、实际控制人刘亚东及一致行动人刘剑计划减持公司股份不超过275万股 [60] - 其中刘亚东拟减持不超过271万股，占公司总股本的2.9515%；刘剑拟减持不超过4万股，占公司总股本的0.0436% [60] - 主营业务为软件基础平台业务和基于软件基础平台的应用开发业务 [60] 东方财富 - 子公司东方财富证券股份有限公司收到中国证监会批复，同意其向专业投资者公开发行面值总额不超过10亿元的科技创新公司债券 [61] - 主营业务为证券业务、金融电子商务服务业务、金融数据服务业务等 [61] 江波龙 - 员工持股平台龙熹一号、龙熹二号、龙熹三号、龙舰管理、龙熹五号计划减持公司股份不超过548万股，占公司总股本的1.31% [62] - 主营业务为半导体存储应用产品的研发、设计、封装测试、生产制造（SMT及组包环节）与销售 [63] 居然智家 - 董事会选举王宁为第十一届董事会董事长，并聘任其为首席执行官（CEO） [64] - 主营业务为连锁家居卖场业务、数智化创新业务、购物中心及现代百货超市业务、智能家装业务 [64] 恒宇信通 - 股东、董事吴琉滨计划减持公司股份不超过2% [65] - 主营业务为直升机综合显示控制设备的研发、生产、销售，并提供相关专业技术服务 [66]

投资评级 - 报告对东方财富（300059 SZ）维持"优于大市"评级 [1][6][25] 核心观点 - 2025H1实现营收68 56亿元（同比+38 7%），归母净利润55 67亿元（同比+37 3%），加权平均ROE 6 69%（同比+1 17pct）[1] - 证券经纪业务和两融业务显著增长，经纪收入占比高达50%，成为业绩主要驱动力[1][2] - 基金代销业务复苏，2025H1非货基保有量6 753亿元（较年初+17 4%），权益基金占比56 8%[3] - 流量优势显著，拥有东方财富网及天天基金两大互联网平台，AI大模型"妙想"持续迭代赋能业务[3] 业务表现 证券业务 - 2025H1股基交易额16 03万亿元（双边），市占率4 14%；两融余额582 98亿元，市占率3 19%[2][23] - 手续费及佣金净收入38 47亿元（同比+60 6%），利息净收入14 31亿元（同比+39 4%）[2] - 代理买卖证券款1 239亿元（同比+36 5%），经纪佣金率稳定在0 021%[2] 基金代销业务 - 2025H1代销基金10 572亿元（同比+24 2%），其中非货基6 260亿元（同比+25 3%）[3] - 权益基金保有规模3 838亿元（较年初+10 0%），占非货基比重56 8%，领先同业[3] 财务预测 - 上调2025-27年归母净利润预测至126 36亿元（+31 5%）、144 37亿元（+14 3%）、160 39亿元（+11 1%）[25][29] - 预计2025年营收152 24亿元（+31 2%），摊薄EPS 0 80元，ROE提升至15 1%[29] - 当前PE TTM 40 78x，处于近5年61 8%分位[25] 竞争优势 - 互联网基因+全牌照布局，流量变现链条长，用户粘性高[3] - 经纪业务市占率持续提升，业绩弹性显著高于传统券商[2][23] - 基金代销龙头地位稳固，费率下行压力逐步缓解[3]

核心观点 - 本轮 A 股上涨核心驱动是企业 ROE 见底回升的乐观预期，伴随盈利回升兑现，市场将持续修复，当前 A 股估值虽抢跑基本面修复节奏但不极端，顺周期行业个股修复处于早期阶段 [4] - 近期“反内卷”与需求端政策发力，政策效果或更快显现，预计国内需求政策“以稳为主”，更大需求增量来自海外 [4] - 特朗普政府可能与中国达成关税缓和，海外投资上行方向明确，关税缓和预期与投资周期开启将带来 ROE 向上修复驱动力 [4] - 企业盈利能力反转阶段，推荐上游资源品、资本品、中间品，关注非银金融，布局红利型消费、算力与基础设施 [4] 策略：新驱动的出现 市场状态 - A 股逼近“924 行情”高点，政策主题涨幅居前，本轮上涨核心驱动是企业 ROE 见底回升预期，非政策主题炒作，市场将持续修复，当前 A 股估值抢跑基本面但不极端，顺周期行业个股修复尚处早期 [4][9] “反内卷”与需求端政策 - “反内卷”与需求端政策发力，效果或更快显现，企业自发出清、制造业利润率回升库存去化、核心 CPI 筑底回升，“反内卷”范围拓展，需求端精准发力，财政支出“轻投资重民生”并托底传统需求，预计国内需求政策“以稳为主”，更大需求增量来自海外 [4][10] 外需 - 特朗普政府与多国达成“不对等协议”，政策重心转向可能性高，或与中国达成关税缓和，海外投资上行方向明确，美国投资加速是重要宏观议题 [4][11] 资本回报与配置建议 - 市场接近前高，估值扩张“超跑”程度不高，个股和行业分化，有“低位资产”可挖掘，国内政策促进出清托底需求，海外关税缓和与投资周期带来 ROE 修复驱动力 [4][12] - 推荐上游资源品、资本品、中间品，关注非银金融，布局红利型消费、算力与基础设施，还梳理出 10 大金股与 3 只建议关注的 ETF [4][12] 核心观点 机械 - 徐工机械：中长期受益工程机械内外共振，国内需求筑底、海外补库启动，短期受雅江项目催化，风险为国内非挖减值、海外欧美复苏不及预期 [14] - 应流股份：中长期受益 AI 数据中心扩张带动燃机需求提升，燃气轮机国产化加速，短期受全球 AI 数据中心扩张和海外燃机龙头订单增加催化，风险为数据中心扩张、国内厂商产能扩张不及预期和汇率波动 [15] 有色金属 - 中国稀土：中长期受益出口管制带来稀土内外同涨，供改催化叠加配额温和增长，短期受稀土涨价催化，风险为需求不及预期、供应超预期和价格波动 [16] 非银金融 - 中国银河：中长期强化经纪业务优势，补齐短板，拓展国际业务，短期受中报业绩超预期和潜在收并购标的催化，风险为市场活跃度下行和业务改革不及预期 [17] 传媒互联网 - 耀才证券金融：中长期受益港股交易量提升，蚂蚁邀约收购有望打开成长天花板并产生协同，短期受邀约收购进展、香港稳定币政策和港股交易量提升催化，风险为静态估值不便宜和香港稳定币政策转冷 [18] 农林牧渔 - 牧原股份：中长期作为生猪养殖龙头，养殖成本领先，长期有超额利润，预计今年出栏 8000 - 9000 万头，明年平稳，猪价回升实现较好利润，短期受生猪行业反内卷推进催化，风险为政策和猪价不及预期 [19] 国防军工 - 北方导航：中长期产品量价齐升，具备份额稳、提净利、涨士气核心投资逻辑，短期受消耗性弹药景气反转和订单下达催化，风险为价格波动、技术创新、订单及产品交付不及预期 [20] 计算机 - 金山办公：中长期市值有性价比，受益 AI 应用技术发展和信创市场需求回暖，短期受 AI 产品进展和信创市场采购高峰催化，半年报业绩稳健增长 [21][22] 电子 - 蓝特光学：中长期模造玻璃下游需求旺盛，产能供给受限，客户优质，短期受影像设备和车载新品订单催化，下半年订单业绩有望兑现 [23] 医药生物 - 科伦博泰生物 - B：中长期 ADC 技术领先、管线丰富，核心单品国内获批上市、海外合作有望打开国际销售空间，短期受核心单品收入增长、多项适应症临床进展和国际Ⅲ期临床数据读出催化 [24] 配置策略精选 - 8 月建议关注石油 ETF、钢铁 ETF、通信 ETF，展示了其 7 月 28 日份额、净值、总净值、7 月复权净值增长率和 2025 年以来复权净值增长率 [13]

业绩预增公司 - 卫星化学预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润27亿元至31.5亿元，同比增长31.32%-53.20% [1] - 光库科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4856万元至5463万元，同比增长60%-80% [3] - 美力科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润7800万-9000万元，同比增长66.85%-92.52% [3] - 金力永磁预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.0亿元至3.35亿元，同比增长151%-180% [4] - 侨源股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.0亿元至1.2亿元，同比增长34.38%-61.26% [4] - 天宇股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.3亿元至1.8亿元，同比增长144.29%-238.25% [4] - 南网储能上半年实现归属于上市公司股东的净利润8.02亿元，同比增长28.06% [6] - 蓝海华腾预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润4000万元至4600万元，同比增长152.76%-190.68% [8] - 金沃股份预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2500万元至2900万元，同比增长90.43%-120.90% [11] - 申万宏源预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润41亿元至45亿元，同比增长92.66%-111.46% [24] - 千方科技预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元至2亿元，同比增长1125.99%-1534.65% [25] - 山子高科预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元至2.25亿元，上年同期亏损11.3亿元 [26] - 天域生物预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润800万元至1200万元，同比增长28.44%-92.66% [27] - 金海通预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润7000万元至8400万元，同比增长76.43%-111.71% [33] - 华东数控预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1000万元至1500万元，同比增长77.05%-165.58% [40] - 亿道信息预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1100万元至1300万元，同比增长88.91%-123.26% [41] - 供销大集预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润450万元至650万元，上年同期亏损4427.46万元 [43] - 国海证券预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润3.7亿元，同比增长159.26% [46] 业绩预降或亏损公司 - 怡球资源预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润2253.01万元至3253.01万元，同比减少53%至67% [1][2] - 移为通信预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润2960.85万元至3947.80万元，同比下降60%-70% [9] - 大连热电预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损3900万元至4200万元 [7] - 绿城水务预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润2100万元至3100万元，同比下降54.29%-69.04% [30] - 冠石科技预计上半年实现归属于母公司所有者的净亏损1200万元至1800万元，上年同期盈利2030.57万元 [32] - 梅轮电梯预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润1650万元至1970万元，同比下降79.84%-83.12% [35] - 申达股份预计上半年实现归属于母公司所有者的净亏损3900万元至5850万元，上年同期盈利5420.46万元 [38] - 立昂微预计上半年归属于上市公司股东的净亏损1.21亿元左右 [42] - 方大炭素预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润5002.17万元至6000万元，同比减少65.13%-70.93% [44] - 重庆钢铁预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损1.2亿元至1.4亿元 [45] - 中国国航预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损约17亿元至22亿元 [24] - 金浦钛业预计上半年实现归属于上市公司股东的净亏损1.6亿至1.86亿元，比上年同期下降700%-830% [27] 业务进展与中标项目 - 中国核建累计实现新签合同871.49亿元，累计实现营业收入531.84亿元 [1] - 滨江集团成功竞得杭政储出[2025]88号地块的国有建设用地使用权，土地总价为183667万元 [13] - 白银有色获得与收益相关的政府补助845万元，占公司最近一期经审计归母净利润的10.46% [15] - 东方铁塔在国家电网采购项目中中标，中标金额约8111.82万元，占公司2024年营业收入的1.93% [17] - 长高电新4家全资子公司在国家电网中标，中标金额合计4.45亿元，占公司2024年营业收入的25.27% [19] - 中国西电下属12家子公司中标国家电网采购项目，总中标金额达13.24亿元 [22] - 安靠智电取得国家知识产权局颁发的6项专利证书，包括2项发明专利和4项实用新型专利 [23] 行业分类与主营业务 - 卫星化学属于基础化工–化学原料–其他化学原料行业，主营业务是(聚)丙烯、丙烯酸及酯、乙二醇、环氧乙烷、环氧丙烷和聚乙烯等产品的生产和销售 [1] - 中国核建属于建筑装饰–基础建设–基建市政工程行业，主营业务是核电工程建设及工业与民用工程建设 [1] - 怡球资源属于有色金属–工业金属–铝行业，主营业务是利用所回收的各种废旧铝资源，生产再生铝合金产品 [1][2][3] - 光库科技属于通信–通信设备–通信网络设备及器件行业，主营业务是光纤激光器件、光通讯器件和激光雷达光源模块及器件的设计、研发、生产、销售及服务 [3] - 美力科技属于汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统行业，主营业务是高端弹簧产品的研发、生产和销售 [3] - 金力永磁属于有色金属–金属新材料–磁性材料行业，主营业务是高性能稀土永磁材料及磁组件的研发、生产、销售 [4] - 侨源股份属于基础化工–化学制品–其他化学制品行业，主营业务是高纯度气体研发、生产、销售和服务 [4] - 天宇股份属于医药生物–化学制药–原料药行业，主营业务是中间体、原料药以及制剂业务的研发、生产与销售 [4][5][6] - 南网储能属于公用事业–电力–电能综合服务行业，主营业务是抽水蓄能、调峰水电和新型储能业务的开发、投资、建设、运营及相关技术服务 [6] - 成都燃气属于公用事业–燃气Ⅱ–燃气Ⅲ行业，主营业务是城市燃气输配、销售，城市燃气工程施工、综合服务及综合能源等业务 [7] - 大连热电属于公用事业–电力–热力服务行业，主营业务是热电联产、集中供热 [7] - 蓝海华腾属于机械设备–自动化设备–工控设备行业，主营业务是电动汽车电机控制器、新能源DCDC、中低压变频器、伺服驱动器等产品的研发、制造、销售以及整体方案解决 [8] - 移为通信属于通信–通信设备–通信终端及配件行业，主营业务是物联网终端设备研发、销售业务 [9][10][11] - 金沃股份属于机械设备–通用设备–其他通用设备行业，主营业务是轴承套圈研发、生产和销售 [11][12] - 滨江集团属于房地产–房地产开发–住宅开发行业，主营业务是房地产开发及其延伸业务的经营 [13][14] - 白银有色属于有色金属–工业金属–铜行业，主营业务是铜、锌、铅、金、银等多种有色金属及贵金属的采选、冶炼、加工及贸易 [15][16] - 东方铁塔属于基础化工–农化制品–钾肥行业，主营业务是钢结构与钾肥业务 [17][18] - 长高电新属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是输变电一二次设备的研发、生产和销售，电力设计和工程服务以及新能源电力开发 [19] - 潞安环能属于煤炭–煤炭开采–焦煤行业，主营业务是生产销售煤炭、焦炭产品 [20][21] - 中国西电属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是输配电及控制设备研发、设计、制造、销售、检测、相关设备成套、技术研究、服务与工程承包等业务 [22] - 安靠智电属于电力设备–电网设备–输变电设备行业，主营业务是电缆连接件系统、GIL系统、以"开变一体机"为核心的智慧模块化变电站系统及智慧海绵光储充一体化系统的创新研发 [23][24] - 申万宏源属于非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ行业，主营业务是企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理 [24] - 中国国航属于交通运输–航空机场–航空运输行业，主营业务是提供中国内地、港澳台地区及国际航空客运、货运邮运及维修业务 [24][25] - 千方科技属于计算机–IT服务Ⅱ–IT服务Ⅲ行业，主营业务是智能交通和智能物联两大业务 [25] - 山子高科属于汽车–汽车零部件–底盘与发动机系统行业，主营业务是高端零部件制造、整车制造、出行服务及半导体材料的高端制造 [26] - 天域生物属于建筑装饰–基础建设–园林工程行业，主营业务是生态农牧业务、生态能源业务、生态环境业务 [27] - 金浦钛业属于基础化工–化学原料–钛白粉行业，主营业务是钛白粉生产及销售 [27][28] - 星辉娱乐属于传媒–游戏Ⅱ–游戏Ⅲ行业，主营业务是玩具业务、游戏业务、足球俱乐部业务 [28][29][30] - 绿城水务属于环保–环境治理–水务及水治理行业，主营业务是自来水生产供应及污水处理业务 [30][31] - 冠石科技属于电子–光学光电子–光学元件行业，主营业务是半导体显示器件及特种胶粘材料的研发、生产和销售 [32] - 金海通属于电子–半导体–半导体设备行业，主营业务是集成电路测试分选机的研发、生产及销售 [33][34] - 梅轮电梯属于机械设备–专用设备–楼宇设备行业，主营业务是客梯、货梯、自动扶梯、自动人行道及配套件的产品研发、生产、销售及整机产品的安装和维保业务 [35] - 莎普爱思属于医药生物–化学制药–化学制剂行业，主要从事药品研发、生产、销售及医疗服务 [36][37] - 申达股份属于汽车–汽车零部件–车身附件及饰件行业，主营业务是汽车内饰及声学元件、纺织新材料和进出口贸易 [38][39] - 华东数控属于机械设备–通用设备–机床工具行业，主营业务是数控机床、普通机床及其关键功能部件的研发、生产和销售 [40] - 亿道信息属于电子–消费电子–消费电子零部件及组装行业，主营业务是笔记本电脑、平板电脑及其他智能硬件等电子设备的研发、设计、生产和销售 [41][42] - 盐津铺子属于食品饮料–休闲食品–零食行业，主营业务是小品类休闲食品的研发、生产和销售 [42] - 立昂微属于电子–半导体–半导体材料行业，主营业务是半导体硅片、半导体功率器件、化合物半导体射频芯片的研发、生产和销售 [42][43] - 供销大集属于商贸零售–一般零售–百货行业，主营业务是商品批发零售及商业连锁经营、房地产开发及销售、持有型物业出租、小贷等金融类业务 [43] - 方大炭素属于钢铁–冶钢原料–冶钢辅料行业，主营业务是石墨及炭素新材料的研制、生产与销售 [44] - 重庆钢铁属于钢铁–普钢–板材行业，主营业务是生产和销售热轧薄板、中厚板、螺纹钢、线材、钢坯、钢铁副产品及焦炭煤化工制品及水渣等 [45][46] - 国海证券属于非银金融–证券Ⅱ–证券Ⅲ行业，主营业务是财富管理业务、企业金融服务业务、销售交易与投资业务、投资管理业务、研究业务 [46] 资产交易与股东变动 - 星辉娱乐全资子公司拟转让皇家西班牙人足球俱乐部99.66%股权，交易对价为1.3亿欧元 [28] - 盐津铺子股东张学文拟减持不超过545.56万股，占总股本2.00%，李汉明和杨峰合计拟减持不超过9.71万股，占总股本的0.04% [42] 经营数据披露 - 潞安环能6月原煤产量552万吨，同比增长7.18%，商品煤销量479万吨，同比减少1.64% [20]

报告行业投资评级 - 看好（Overweight），即行业超越整体市场表现 [18] 报告的核心观点 - 广发证券推出代币化证券“GF Token”，代币化证券业务有望提升交易效率和透明度，“GF Token”多币种资产支持标志香港金融生态在RWA链上化更进一步，广发证券后续有望开辟新业务空间，重申推荐广发证券（A+H） [2][3][4][6] 事件情况 - 2025年6月27日，广发证券香港子公司面向机构和专业投资者推出每日计息、每日可赎回的代币化证券“GF Token”，将在香港持牌加密货币交易所Hashkey上交易 [2] 代币化证券业务优势 - 借助区块链技术，能实现证券快速发行、实时交易和即时结算，缩短交收时间，提高资金使用效率和流动性 [3] - 交易记录记录在区块链上，不可篡改且公开透明，减少信息不对称风险 [3] - 有望减少传统证券交易中的中介费用，降低发行方和投资者交易成本，提高金融市场整体效率 [3] “GF Token”看点 - 产品创新性：将传统金融产品与区块链技术结合，实现证券数字化和链上交易 [4] - 利率基准/资产支持：发行同步推出美元、港币及离岸人民币等三个币种，美元代币化证券收益率锚定美国隔夜担保融资利率（SOFR） [4] - 搭建合作生态：获HashKey Group旗下多个业务机构深度参与，标志香港金融科技生态在RWA链上化路径上迈出关键一步，为其他金融机构发行代币化资产奠定基础 [4] 广发证券相关情况 - 拥有香港证监会第一、四、六及九号牌照，2024年1月率先在香港成功发行首单适用香港法的代币化证券，此后陆续推出与股票等金融资产挂钩的代币化证券，2025年1月与信达资管合作落首单基金底层代币化证券分销与交易 [5] - 2024年广发控股香港（全资香港子公司）利润7.4亿元人民币，占广发证券归母净利润7.6%，业绩占比提升空间较大 [5] - 核心业务显著受益于资产管理、财富管理的贝塔逻辑；自营结构改善，债券受利率波动影响较小且权益收益有望提升；主要股东结构长期稳定，无控股股东，近期主要股东股权或出现调整 [6] 头部券商国际子公司规模情况（2024年） | 证券公司 | 国际子公司 | 持股比例 | 注册资本（亿元） | 总资产（亿元） | 净资产（亿元） | 2024营收（亿元） | 营收占比 | 2024净利润（亿元） | 净利润占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中信证券 | 中信证券国际 | 100% | 128.4 | 3695.9 | 229.4 | 165.1 | 25.9% | 38.7 | 17.8% | | 华泰证券 | 华泰国际金控 | 100% | 95.9 | 1398.1 | 227.6 | 188.6 | 45.5% | 71.4 | 46.5% | | 国泰君安 | 国泰君安金控 | 100% | 24.6 | 1791.9 | 163.9 | 73.6 | 17.0% | 13.4 | 10.3% | | 中国银河 | 银河国际控股 | 100% | 80.8 | 398.3 | 86.6 | 21.7 | 6.1% | 3.28 | 3.3% | | 招商证券 | 招证国际 | 100% | 60.7 | 476.4 | 93.1 | 11.3 | 5.4% | 4.3 | 4.1% | | 广发证券 | 广发控股（香港） | 100% | 77.1 | 568.5 | 79.0 | 9.8 | 3.6% | 7.36 | 7.6% | [8] 重点券商估值表（2025/6/27收盘） | 证券简称 | 收盘价（人民币元） | PB中枢（近十年） | BPS（2025E） | ROE（2025E） | ROE（2024） | 净利润（2025E，亿元） | 净利润（2024，亿元） | 净利润同比（2025E） | 净利润同比（2024） | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 中信证券 | 27.58 | 1.54 | 18.81 | 8.8% | 8.1% | 241.3 | 217.0 | 11% | 10% | | 国泰君安 | 19.22 | 1.11 | 15.81 | 9.6% | 8.1% | 212.8 | 130.2 | 63% | 39% | | 华泰证券 | 17.91 | 1.15 | 19.19 | 8.3% | 9.2% | 146.0 | 153.5 | -5% | 20% | | 中信建投 | 24.03 | 3.45 | 10.69 | 9.1% | 8.2% | 82.7 | 72.2 | 14% | 3% | | 中国银河 | 17.12 | 1.41 | 9.91 | 8.9% | 8.3% | 101.3 | 100.3 | 1% | 27% | | 招商证券 | 17.75 | 1.48 | 14.11 | 9.3% | 8.8% | 116.8 | 103.9 | 12% | 19% | | 中金公司 | 35.50 | 2.61 | 25.50 | 7.1% | 5.5% | 81.6 | 56.9 | 43% | -8% | | 广发证券 | 17.45 | 1.19 | 16.78 | 8.1% | 7.4% | 110.1 | 96.4 | 14% | 38% | | 国信证券 | 11.63 | 1.47 | 8.85 | 8.5% | 8.2% | 93.1 | 82.2 | 13% | 28% | | 光大证券 | 18.07 | 1.30 | 13.33 | 5.4% | 4.6% | 36.6 | 30.6 | 20% | -28% | | 东方证券 | 9.72 | 1.75 | 9.50 | 7.4% | 4.1% | 58.1 | 33.5 | 73% | 22% | | 兴业证券 | 6.22 | 1.71 | 6.87 | 4.1% | 3.8% | 23.9 | 21.6 | 11% | 10% | | 方正证券 | 7.94 | 1.81 | 5.85 | 4.7% | 4.7% | 28.5 | 22.1 | 29% | 3% | | 财通证券 | 7.88 | 1.61 | 8.14 | 7.1% | 6.6% | 26.3 | 23.4 | 13% | 4% | | 浙商证券 | 10.94 | 2.24 | 8.05 | 6.4% | 6.8% | 23.0 | 19.3 | 19% | 10% | | 国元证券 | 7.89 | 1.40 | 8.50 | 6.4% | 6.3% | 23.9 | 22.4 | 6% | 20% | | 中泰证券 | 6.43 | 1.77 | 5.78 | 4.0% | 2.1% | 11.9 | 9.4 | 27% | -48% | | 华安证券 | 5.97 | 1.72 | 4.82 | 6.8% | 6.8% | 16.5 | 14.9 | 11% | 17% | [9]

中国能建 - 公司所属子公司联合体中标中新建电力兵准园区6×66万千瓦煤电项目（EPC），中标金额约145.86亿元，项目包括6台66万千瓦超超临界燃煤发电机组及配套环保设施，总工期约36.5个月 [1] 太极实业 - 公司计划通过集中竞价交易方式回购公司股份，回购金额不低于10亿元且不超过12亿元，回购价格上限为10.38元/股，回购股份将全部用于注销并减少公司注册资本 [1] 友讯达 - 公司在国家电网2025年第三十一批采购中中标10个包，中标金额约1.76亿元，占公司2024年经审计营业收入的17.44% [2][3] 岱勒新材 - 公司与专业机构共同投资设立深圳泰诺协同创新种子创业投资基金合伙企业，基金认缴出资总额1.633亿元，公司出资1000万元，占基金认缴总额6.12% [4][5] 皖仪科技 - 公司收到与收益相关的政府补助款项234.75万元 [6] 安科生物 - 公司醋酸阿托西班注射液获国家药监局批准上市，该药品用于治疗早产 [7][8] 人福医药 - 公司黄体酮软胶囊获国家药监局药品注册证书，用于治疗由黄体酮缺乏引起的机能障碍 [9][10] 林洋能源 - 公司预中标国家电网2025年第三十一批采购项目，预计中标总金额约1.65亿元，预中标7个包，总数量68.82万台 [11][12] 航宇科技 - 公司控股股东拟减持不超过2%股份引入战略投资者四川发展引领资本管理有限公司，双方签署战略合作备忘录 [13][14] 大连电瓷 - 公司全资子公司预中标国家电网特高压项目，预中标瓷绝缘子63万余片，中标金额约2.9亿元，占公司2024年营业总收入19.38% [15] 珍宝岛 - 公司自主研发的中药新药复方芩兰口服液获国家药监局临床试验批准，用于治疗儿童外感风热症状 [16][17] *ST围海 - 公司作为联合体成员预中标三门县东部灌区建设工程I标段EPC工程总承包项目，项目投标报价5.99亿元 [18][19] 康泰生物 - 公司与兰州百灵生物研发的三价流感病毒裂解疫苗（MDCK细胞）临床试验申请获国家药监局受理 [20] 一品红 - 公司全资子公司取得药品生产许可证，许可生产原料药（氘泊替诺雷） [21][22] 洪城环境 - 公司收到控股股东南昌水业集团支付的2024年度业绩承诺利润现金补偿款493.57万元 [23][24] 天士力 - 公司全资子公司托拉塞米注射液获国家药监局药品注册证书，适用于需要迅速利尿或不能口服利尿的患者 [25][26] 福达股份 - 公司与平湖经济技术开发区管委会签订投资协议，拟投资建设新能源汽车电驱动系统超精密齿轮项目及机器人传动关节部件项目 [27] 洪田股份 - 公司全资子公司参与认购的共青城毕方创业投资合伙企业完成备案 [27] 金徽股份 - 公司拟以自有资金2000万元设立全资子公司甘肃金徽嘉特矿业有限公司 [28] 九强生物 - 公司取得二氧化碳质控品和胱抑素C测定试剂盒医疗器械注册证 [28] 华康洁净 - 公司中标四川大学华西医院第二住院楼装修项目，中标金额7160.22万元，占公司2024年度经审计营业收入4.19% [28][29] 通光线缆 - 公司全资子公司预中标国家电网特高压项目，中标金额合计1.99亿元，约占公司2024年经审计营业收入7.68% [29][30][31] 通达股份 - 公司预中标国家电网特高压项目，中标物资总价值约1.76亿元，占公司2024年度营业总收入2.83% [32] 广信材料 - 公司2024年度以简易程序向特定对象发行股票申请获深交所受理 [33] 苏试试验 - 公司拟以3.36亿元收购控股子公司苏试宜特23.73%股权，交易完成后持股比例将由73.82%上升至97.55% [34][35] 威高血净 - 公司拟使用不超过1.7亿元募集资金向全资子公司威高血液净化制品（赣州）增资 [36] 咸亨国际 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利3.6元，合计派发现金红利1.46亿元 [37][38] 晨丰科技 - 公司拟每股派发现金红利0.008元，共计派发现金红利135.21万元 [39] 九鼎投资 - 公司全资子公司拟向中舟置业提供2000万元专项借款，并承接相关建筑施工总承包，合同金额目标不低于1.5亿元 [40][41] 百通能源 - 公司副总经理刘木良拟减持不超过41.25万股，占公司总股本0.0895% [42] 风神股份 - 公司计划在南非和澳大利亚投资设立全资子公司，分别投资1500万南非兰特和240万澳元 [43] 湘电股份 - 公司收到湘潭市人民政府拨付的补助资金合计4000万元，占公司2024年度归母净利润16.07% [44][45] 能科科技 - 公司拟以1000万-2000万元回购公司股份，回购价格不超过43.00元/股 [46] 厦工股份 - 公司全资孙公司收回已核销的历史欠款318.60万元，预计将增加公司2025年度归母净利润318.60万元 [47][48] 智信精密 - 股东周欣拟减持不超过160万股，占公司总股本3.00% [48][49] 中科海讯 - 公司与某客户签订1.63亿元重大合同 [49][50] 指南针 - 公司董事长顿衡辞职 [50][51] 鼎阳科技 - 公司发布SDS7000L系列高端紧凑型高分辨率数字示波器，最高带宽达8GHz [52] 邵阳液压 - 公司终止2024年度向特定对象发行A股股票事项 [52] 漱玉平民 - 股东秦光霞拟减持不超过1207.09万股，占公司总股本3% [53] 光电股份 - 公司向特定对象发行股票申请获证监会同意注册 [54] 罗平锌电 - 公司筹划控制权变更，控股股东拟向曲靖市发展投资集团协议转让22.4%股份 [55] 国泰海通 - 公司拟向国泰君安期货有限公司增资15亿元 [56][57] 亚普股份 - 公司拟以5.78亿元收购赢双科技54.50%股份 [57]

报告行业投资评级 - 子行业证券Ⅱ、保险Ⅱ、多元金融均为看好评级 [3] - 推荐公司中，方正证券、湘财股份、中国人寿评级为买入，众安在线评级为增持 [3] 报告的核心观点 - 本周上证指数、沪深 300 指数、创业板指涨跌幅分别为 0.76%、1.12%、1.38%；申万非银涨跌幅为 2.49%，跑输沪深 300 指数 1.37pct；证券、保险、多元金融、金融科技涨跌幅为 2.18%、3.58%、0.88%、 - 0.33% [4] - 推荐零售业务占比较高的券商方正证券、湘财股份，纯寿险标的中国人寿、科技有望充分赋能业务发展的众安在线 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 大盘方面，本周上证指数、沪深 300、创业板指涨跌幅分别为 0.76%、1.12%、1.38% [4][9] - 行业方面，申万非银指数涨跌幅为 2.49%，跑输沪深 300 指数 1.37pct；申万证券Ⅱ、申万保险、申万多元金融、中证金融科技主题指数涨跌幅为 2.18%、3.58%、0.88%、 - 0.33% [4][9] - 个股方面，券商板块红塔证券（13.84%）、锦龙股份（13.18%）等涨幅居前，兴业证券（0.00%）、第一创业（ - 0.15%）等涨幅靠后；保险板块中国人保（10.20%）、中国太平（8.03%）等涨幅居前，中国平安（3.17%）、众安在线（3.17%）等涨幅靠后；多元金融板块电投产融（11.27%）、瑞达期货（10.28%）等涨幅居前，国网英大（ - 1.41%）、香溢融通（ - 1.68%）等涨幅靠后 [4][11] 数据跟踪 - 券商板块：截至 2025 年 05 月 16 日，PE - TTM 估值为 19.21x，PB - LF 估值为 1.37x；当周成交额占比为 2.88%，环比 + 0.87pct；当周换手率为 6.01%，环比 + 2.21pct；沪深两市当周平均股基成交额为 1.56 万亿元，环比 + 21.42%；新成立基金份额当周合计为 240.04 亿份；沪市两融业务余额合计为 9154.60 亿元，环比 - 0.19%；股权质押市值为 2.57 万亿元，环比 - 3.18%；本月 IPO 累计募资 13.01 亿元，本月再融资累计募资 44.57 亿元 [5] - 保险板块：截至 2025 年 05 月 16 日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险 PEV 估值为 0.65x、0.61x、0.52x、0.53x，PB 估值为 2.06x、1.03x、1.22x、2.01x；当周成交额占比为 0.68%，环比 + 0.29pct；当周换手率为 2.12%，环比 + 1.18pct；10 年期国债到期收益率为 1.68%，环比 + 4.42bp，750 日移动平均值为 2.44%，环比 - 0.76bp [6] 行业动态 - 5 月 16 日，中国证监会公布实施修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，在简化审核程序、创新交易工具、提升监管包容度等方面作出优化，多个“首次”激发并购重组市场活力 [32] - 5 月 14 日，科技部等 7 部门联合发布《加快构建科技金融体制 有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，着力构建同科技创新相适应的科技金融体制，推动科技金融开放合作 [33] - 5 月 15 日，中国最高人民法院、证监会联合发布《关于严格公正执法司法 服务保障资本市场高质量发展的指导意见》，共 23 条，聚焦投资者权益保护，优化市场生态 [34]

报告行业投资评级 - 看好 [3] 报告的核心观点 - 2025年5月16日证监会修改发布《上市公司重大资产重组管理办法》，对并购重组政策进一步松绑，鼓励优质企业通过并购重组做大做强 [3][4] - 该办法修改与此前政策具备连续性，有望加快资本市场资产端高质量发展，进一步加快资本市场优化资源配置、增强市场信心 [5] - 资本市场并购重组活跃度提升有望为券商投行业务带来业务机会和拓宽收入来源，推荐并购重组和业绩弹性两条投资主线 [6] 根据相关目录分别进行总结 《管理办法》修改主要看点 - 建立重组股份对价分期支付机制，将申请一次注册、分期发行股份购买资产的注册决定有效期延长至48个月，增加重组操作灵活性，提高成功率 [4] - 提高对财务状况变化、同业竞争和关联交易监管的包容度，使更多企业有机会通过重大资产重组实现资源整合 [4] - 新设重组简易审核程序，适用该程序的重组交易无需证券交易所并购重组委审议，中国证监会在5个工作日内作出决定，简化审核流程，降低重组成本 [4] - 明确上市公司之间吸收合并的锁定期要求，对不同股东设置不同锁定期，保证交易稳定性，提高市场流动性 [4] - 鼓励私募基金参与上市公司并购重组，对私募基金投资期限与重组取得股份的锁定期实施“反向挂钩”，引导私募基金长期投资 [4] 政策成效与预期 - “并购六条”已见成效，政策宽松背景下资本市场并购案例明显增加，2025年以来上市公司筹划资产重组披露超600单，是去年同期1.4倍；重大资产重组约90单，是去年同期3.3倍；已实施完成的重大资产重组交易金额超2000亿元，是去年同期11.6倍 [5] 投资分析意见 并购重组逻辑 - 推荐中国银河A+H、中金公司A+H、广发证券、中信证券、国泰海通 [6] 业绩弹性逻辑 - 建议关注业绩对交投敏感性高、客户入金优势稳固的东方财富、招商证券 [6] - 建议关注资金充足且估值较低的华泰证券 [6] 部分证券公司财务数据 |证券简称|收盘价（人民币元）|PB中枢（近十年）|BPS（2025E）|ROE（2024）|ROE（2025E）|净利润（2024，亿元）|净利润（2025E，亿元）|净利润同比（2024）|净利润同比（2025E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中信证券|26.21|1.54|18.81|8.1%|8.8%|217.0|241.3|10%|11%| |国泰君安|17.78|1.12|15.78|8.1%|9.5%|130.2|213.4|39%|64%| |华泰证券|16.93|1.15|19.28|9.2%|7.9%|153.5|138.8|20%|-10%| |中信建投|23.57|3.47|10.69|8.2%|9.1%|72.2|82.7|3%|14%| |中国银河|16.48|1.40|10.87|8.3%|9.1%|100.3|112.8|27%|13%| |招商证券|16.67|1.48|14.11|8.8%|9.3%|103.9|116.8|19%|12%| |中金公司|33.76|2.63|19.73|5.5%|7.6%|56.9|75.1|-8%|32%| |广发证券|16.73|1.19|16.78|7.4%|8.1%|96.4|110.1|38%|14%| |光大证券|16.62|1.30|13.33|4.6%|5.4%|30.6|36.6|-28%|20%| |东方证券|9.40|1.76|9.32|4.1%|5.5%|33.5|42.5|22%|27%| |方正证券|7.63|1.82|5.85|4.7%|4.7%|22.1|28.5|3%|29%| |浙商证券|10.76|2.25|7.06|6.8%|7.5%|19.3|20.2|10%|5%| |国元证券|7.64|1.40|8.50|6.3%|6.4%|22.4|23.9|20%|6%| |中泰证券|6.16|1.78|5.78|2.1%|4.0%|9.4|11.9|-48%|27%| |华安证券|5.55|1.73|4.82|6.8%|6.8%|14.9|16.5|17%|11%| |国联证券|9.94|2.25|8.95|2.2%|2.6%|4.0|8.9|-41%|124%| |首创证券|19.41|4.31|4.65|7.7%|5.6%|9.8|7.1|40%|-28%| |东北证券|7.37|1.63|8.18|4.7%|4.8%|8.7|9.0|31%|3%|[8]